财务报表分析-上汽集团

1、上海汽车集团股份有限公司目录一、上海汽车集团股份有限公司概况公司简介行业分析 核心竞争力 财务概况 二、财务比率分析 偿债能力 营运能力 盈利能力 发展能力市场表现三、杜邦分析法四、综合评价（投资者角度）一、上海汽车集团股份有限公司概况公司简介上海汽车集团股份有限公司（原名上海汽车股份有限公司，下简称“上汽”），于1997年11月在上海证券交易所上市，股票代码 600104,是国内A股市场最大的汽车上市公司。截 止2015年12月31日普通股股份数已达到110亿股，目前，控股股东为上海汽车工业（集团） 总公司，持股74.30%,股东性质为国有法人。实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会， 对

2、上海汽车工业（集团）总公司 100%控股。上汽集团经营范围为：汽车、摩托车、拖拉机等各种机动车整车，机械设备、总成及零 部件的生产、销售，国内贸易（除专项规定），咨询服务业，经营本企业自产产品及技术的 出口业务和本企业所需的机械设备、原辅材料及技术的进口业务等。上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、上汽大通、上汽大众、上汽通用、上汽通 用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海中沃等。2016年，上汽集团整车销量达到 648.9万辆，同比增长9.95%,继续保持国内汽车市场 领先优势，并以2015年度1066.8亿美元的合并销售收入，第十二次入选财富杂志世界 500强，排名第46位，比上一年上

3、升了 14位。 行业分析2016年我国宏观经济逐步企稳，国内汽车市场走势跌宕起伏、前抑后扬，1.6升及以下小排量汽车购置税征收政策调整对车市的影响，大大超出年初预计。全年国内市场销售整车 2818.7万辆，同比增长12.3%,增速同比提升8.1个百分点，国内车市在经历连续两年中低速 增长后，增速再次回升至两位数水平；其中，乘用车销售 2424.3万辆，同比增长15.7%,商 用车销售394.4万辆，同比下降5.1%。 核心竞争力一是产业链整体竞争优势。公司业务基本涵盖了汽车产业链的各环节，有利于充分发挥 协同效应，提升整体竞争能力。二是国内市场的领先优势。公司整车产销规模多年来保持国内领先，产

4、品门类齐全，销 售服务网络点多面广，布局不断优化，有利于公司持续提高市场影响力和对用户需求的快速 响应能力。三是持续提升的创新能力新优势。公司自主研发体系日益完善、自主创新能力显着增强， 新能源汽车研发自主掌控核心技术，并在互联网汽车研发和应用方面形成领先优势；主要合资整车企业的本土化研发水平持续提升；汽车后市场加快创新布局；汽车金融服务领域创新 能力突出，业务规模国内领先。财务概况资产负债状况（单位：万元）2016/12/31增减 比率2015/12/31增减 比率2014/12/31流动资产合计33,094,60022.6%26,993,10013.9%23,704,300非流动资产合计2

5、5,968,3007.4%24,170,00035.9%17,782,800资产总计59,0628,0015.4%51,163,10023.3%41,487,100流动负债合计29,748,10015.5%25,766,80028.9%19,993,200非流动负债合计5,805,04034.9%4,304,56043.8%2,994,010负债合计35,553,20018.2%30,071,30030.8%22,987,200所有者权益合计23,509,60011.5%21,091,70014.0%18,499,9002014年到2016年三年间，上汽的资产总额由4148亿增加至5906亿，

6、年平均增长19.32%, 其中2015年的非流动资产单年增加35.9%。同时，负债总额由2298亿增加至3555亿，年平 均增长24.38%,其中非流动负债增加比例较大， 2015年单年增加43.8%。所有者权益持续保 持增长态势，从1850亿到2351亿，年平均增长12.73%。其中非流动负债的增速较快，通过与母公司资产负债表的对比可知：母公司的资产、负 债以及所有者权益增速稳定，非流动负债没有较大增长，合并报表中增加的非流动负债主要 来自于子公司。利润状况（单位：万元）2016/12/31增减 比率2015/12/31增减 比率2014/12/31营业总收入75,641,60012.8%6

7、7,044,8006.4%63,000,100营业总成本73,856,40012.5%65,625,4006.3%61,752,200营业利润4,843,30011.1%4,358,8008.1%4,033,380净利润4,396,2009.7%4,007,4004.8%3,825,0802014年到2016年三年间，上汽的营业收入和营业成本持续增长，营业收入从 6300亿增 至7564亿，平均年增长9.57%,营业成本从6175亿增至7386亿，平均年增长9.37%。同时， 营业利润和净利润也呈现增长态势，营业利润从403亿增至484亿，平均年增长9.59%;净利润从383亿增至440亿，平

8、均年增长7.20%。现金流量状况（单位：万元）2016/12/31增减 比率2015/12/31增减 比率2014/12/31经营活动产生的 现金流量净额1,137,690-56.2%2,599,26011.6%2,328,380投资活动产生的 现金流量净额2,643,650-292.4%-1,373,690159.5%-529,276筹资活动产生的 现金流量净额-614,175-72.5%-2,235,69010.8%-2,018,5302016年经营活动产生的现金流量净额出现了一个大幅度的下跌，查阅历史数据可知：2012年至2015年四年间，上汽经营活动产生的现金净流量净额呈现持续稳定增长

9、，平均年增长 7.32%。而上汽对该数据的减少的解释是：公司之子公司上海汽车集团财务有限责任公司增加 个人汽车消费信贷的发放规模。而母公司现金流量表上该数据为2,204, 841万元，与2015年的数据相近。因此推测：2016年经营活动产生的现金流量净额减少主要是由于公司业务的 战略调整导致的，属于偶发事件。2016年投资活动产生的现金流量净额较 2015年出现大幅度增长，现金流入增长5.08倍， 现金流出增长4.50倍，其中主要是“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”发生大幅 度增长，说明2016年上汽对投资内容进行了较大的调整，收回了大笔资金。而母公司现金流 量表上该数据未发生较大变化

10、，“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”甚至有所减 少。因此，个人推测：合并报表中该数据发生的大幅增长，部分原因是为了对经营活动现金 流量净额的减少产生的资金缺口进行弥补。2016年筹资活动产生的现金流量净额较 2015年发生较大变化，现金流入增长 1.15倍， 现金流出基本持平。充分利用吸收投资、借款和发行债券三种融资方式。二、财务比率分析选取了同行业排名前列的三家公司与上汽进行比较。偿债能力短期偿债能力上汽的速动比率在1.0上下浮动，波动较小，较为稳定。处于行业较高水平。选取的同 行业公司中，只有东风汽车的稳定性可与之相比，长安和一汽均有较大变动。上汽的流动比率在1.15上下浮动，波动

11、较小，较为稳定。虽然小于2.0,但与行业其他公司相比，处于较高水平。对上汽的流动资产进行具体分析：其中货币资金 1059亿，占流动资产的近三分之一。流 动资产的92%为银行存款，约969.9亿元。118亿为受限制货币资金，系财务公司及上汽通用 金融按规定缴存中央银行的一般性存款准备金。应收款及预付款980亿，占流动资产的近三分之一，账龄一年以内的占90%以上。其他应收款较2015年增长37%,是新能源补贴款增加20亿导致的。一年内到期的非流动资产528亿，占流动资产的六分之一，97%是发放的长期贷款即将 到期。存货370亿，与去年持平，占流动资产约十分之一，其中80%为库存商品，15%为原材料

12、，5%为在产品。流动资产整体质量较好。上汽的现金比率在0.5上下浮动，与2015年相比有所增长。该指标长期处于行业较高水 平，体现了静态角度上汽较强的现金支付能力。止匕外，上汽在经营良好的情况下还可以考虑 更多地进行投资，利用好财务杠杆，提高资本的收益率。上汽的现金流量比率在10%左右，居于行业较高水平，体现了动态角度上汽较强的现金 支付能力，同时，对于投资者这意味着更少的收益。不过，近来该指标呈现递减趋势，逐渐 向平均水平靠拢。分析数据，2015年上汽的经营活动产生的现金流量净额呈现稳定增长的趋势，现金流量 比率的下降是由于投资活动和筹资活动现金流出的增加导致的。2016年上汽的经营活动现金

13、净流量出现了一个大幅度的下跌，较2015年减少146亿，下降56%。据上文财务概况部分的分析结果推测：2016年的现金流量比率变化主要是因为子 公司上海汽车集团财务有限责任公司业务进行战略调整，增加个人汽车消费信贷的发放规模， 使经营活动产生的现金流量净额大幅减少，同时通过调整投资和筹资获取现金，对经营活动 现金流量净额减少产生的资金缺口进行弥补。综上，无论是考虑数量还是质量，上汽都具有同行业中较好的静态现金支付能力；而从财务 指标公司2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31上汽1.11251.04761.1856

14、1.2461.20981.1767流动东风1.12991.22951.18451.25111.19161.1125长安一汽1.10011.02680.91370.75040.77590.7694比率0.97581.00050.97250.96381.07631.3754广汽1.43791.50041.33241.6622.28643.6662上汽0.9880.90310.99171.08011.05020.9967东风0.98551.09221.02741.09030.93510.8897速动长安一汽0.97830.86510.74660.58590.5810.5658比率0.59790.62

15、70.61050.74220.77711.0699广汽1.33531.39721.20091.35362.12883.4088上汽53.371639.541751.888854.888543.700147.3367现金东风27.011635.38136.598338.890541.753630.7744比率长安41.308135.870324.650214.895216.666623.9338(%一汽9.80257.14326.412110.843316.691524.1821广汽90.344690.291291.7083105.414175.2734287.0212上汽3.824410.08

16、7611.645911.056412.530212.4355现金东风5.92773.4065-2.9945-4.7609-3.7805-5.3634长安一汽3.811310.76989.61266.37542.03141.0181比率5.20959.48632.507811.762618.376-7.5027(%广汽22.606827.2245.45695.410610.7818-4.8086动态角度考虑，虽然上汽的支付能力有所下降，但依然处于较好的水平从投资者的角度看，上汽的各项指标也没有过分高于平均水平，这意味着上汽在流动性 和收益性之间保持了较好的平衡。长期偿债能力上汽的资产负债率在55

17、%-60%左右浮动，相较行业其他公司处于中下水平，近三年呈现 增长趋势，但依然处于行业中等水平。对于债权人来说，虽然上汽的长期偿债能力稍弱，但其发展状况良好，是汽车行业的龙 头老大，短期没有破产的可能，因此债务安全性较好。对于投资者来说，资产负债率增加是 一个很好的现象，这可能为他们带来更多的收益。除2014年外，2012到2016年期间有四年的利息保障倍数都为负数，即上汽的利息收入 高于利息支出。而2014年上汽的利息保障倍数为14749.2416,息税前利润远高于利息费用, 说明经营性利润对利息费用的保障程度非常好。该数据和同行业其他公司相比，也属于较好 的水平。财务 指标公司2016/1

18、2/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31资产上汽60.195558.775555.40856.714554.285958.2227东风65.544259.681459.296461.585459.606561.257负债长安一汽59.296861.780563.47265.070666.626859.9021率59.716551.519357.903758.742453.013848.2746上汽-15093.948-19714.55114749.2416-16189.945-34751.97198352.6652利息 保障

19、倍数东风9168.10721778.7351-305.6342-5796.3283-549.4255-1736.6941长安-3289.0415-6538.933211509.66964706.96454687.1854-415.4656一汽-819.7828166.034173.69991394.5489-2350.81761120.0774综上，上汽的长期偿债能力并不需要担心营运能力上汽的存货周转天数不到选取的其他同行业公司均值的一半，而且非常稳定，反映了上 汽较高的生产管理水平，而这对企业的盈利能力有直接的影响。存货的周转速度快，周转率 高，对资金的占用率就更少，在同样的条件下公司能够创

20、造出更多价值。上汽的应收账款周转天数与选取的其他同行业公司相比较长，仅次于东风汽车，而且持 续呈现微弱的上涨趋势。说明上汽收账能力不强，应收账款周转天数较长使企业的营运资金 过多地呆滞在应收款项上，影响企业的资金周转，对企业的偿债能力也有不好的影响。上汽的流动资产周转天数相较选取的同行业公司处于较高水平，且较为稳定。流动资产周转天数是应收账款和存货周转天数的综合体现，结合较长的应收账款周转大 数和较短的存货周转天数分析：上汽自身的生产经营管理较好，存货周转率很高，销售收入 呈现持续增长的趋势；但对外的收款能力欠佳，再加其较高的货币资金存量，使得上汽的流 动资产周转天数较长，流动资产周转率不高。

21、上汽的固定资产周转率远远高于所选取的其他同行业公司的水平，近两年甚至是其他公 司均值的约三倍。说明公司的固定资产投资得当，固定资产结构较为合理，能充分发挥效率 反映了上汽较强的运营能力，和上汽较高的存货周转率所反映的相一致。上汽的总资产周转率相较选取的其他同行业公司，处于较高水平，且整体较为稳定，虽 近两年呈现下降趋势，但与其他公司变化趋势较为一致，没有太大问题。这表示上汽的资产 经营质量和利用效率都处于行业较高的水平，体现了上汽较强的营运生产能力，在相同投入 的条件下能获得更多的产出。财务 指标公司2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12

22、/312011/12/31流动资上汽2.48382.60912.67132.67412.51552.572东风1.16721.28441.31461.54221.46021.6662厂同妆 中斯长安1.33551.52531.84041.87151.67351.6473大型一汽2.33082.64762.98212.92912.44852.8502上汽14.471313.615811.471411.078410.3086.4223东风56.019833.537716.303712.916815.550912.6094长安5.44144.40583.87433.82815.76796.1671人

23、妫一汽1.50890.40240.61311.02091.28850.9125上汽20.563823.354222.836320.480624.359224.2573存货周东风43.035940.474541.611345.104357.614749.6874转天数长安43.077749.548647.015254.653967.796653.142一汽60.367263.825346.194140.279743.267727.8476固定资上汽15.073516.164818.774119.966514.442212.1393东风4.48155.19465.33455.42685.45357

24、.7714广J可我率（衿长安5.03294.46853.60782.93722.96264.236一汽4.38874.65485.74186.42476.919810.4747总资产上汽1.3541.42771.58961.63091.50491.5822周转率东风0.76780.85110.88170.99530.93131.1191(%0.80180.83940.860.77360.7130.79271 %一汽1.22471.36831.61141.58621.43381.9228综上,上汽的运营生产管理水平较好,明显高于同行业的其他公司;但对外的收款能力欠佳，持有的货币资金也比较多，流动

25、资产没有充分地调用起来。整体而言，上汽能合理地 利用总资产为公司创造收益，具备比较强的资产经营管理能力。盈利能力上汽的销售毛利率相较选取的同行业其他公司处于较低水平，但 2015年到2016年呈现 较明显的增长趋势。说明上汽销售收入的收益水平相对较弱，但目前可能出现好转，查看 3 月的季末数据，2017年第一季度中上汽的销售毛利率确实呈现增长趋势。上汽的销售利润率相较选取的同行业其他公司处于中等水平，而且非常稳定。与同行业 其他公司相比较，上汽的销售费用、管理费用以及营业税金及附加占比较低，具有一定的优 势，因此在毛利率较低的情况下，其销售利润率在行业比较中表现依然较好，说明其具有较 好的运营

26、盈利能力。图一图二图三图四上图一、二、三、四 依次为上汽、东风、长安和一汽的损益表分解上汽的净资产收益率相较选取的同行业其他公司处于中上水平，可贵之处在于非常平滑，一直稳定地保持在16.5%-20%之间。体现了企业在同行业中较强的运营效益和盈利能力，能 够持续稳定地为投资人提供较好的收益。上汽的总资产报酬率一直呈现平稳降低的趋势，目前相较选取的同行业其他公司处于最 低水平，结合资产负债表推测：一方面是因为上汽持有较多的货币资金，资产没有得到充分的利 用；另一方面是公司负债增长较快，很大一部分资产都是来自于负债，利息费用有所增长， 对该数据有一定的影响。综合分析净资产收益率和总资产报酬率，自20

27、13年总资产报酬率一直小于净资产收益率,财务 指标公司2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31上汽12.86711.421812.362312.844216.275918.7546销售东风14.001715.515414.114912.964711.271610.4512毛利长安 一汽17.894620.015818.232717.046118.404714.79率（衿19.747120.593821.420323.440315.728616.49销售 利润上汽5.89126.05926.10346.31657.0

28、0798.079东风0.43821.69741.00881.59120.78382.6035长安 一汽13.084114.860414.20819.01334.80273.4862率（衿-4.41540.22720.40483.4814-3.21790.587净资上汽16.6817.0117.7418.0116.9619.76产收东风3.365.392.310.840.367.67益率长安23.628.9429.4918.679.326.57(%一汽-12.410.611.8411.7-9.942.3901总资上汽13.376913.60815.235515.543217.00422.4391

29、产报东风14.570514.964813.735112.219412.119312.0927酬率长安18.702620.373820.653816.70312.231911.7904(0%一汽28.606434.155825.903826.267420.093421.5307反映了正的财务杠杆效果，公司充分利用财务杠杆发展经营获取利润综上，上汽占有经济资源获取报酬的能力一般，但其通过运营管理，合理控制费用，使 利润状况保持在不错的水平。止匕外，还能有效地使用财务杠杆，为投资人赚取收益。发展能力上汽的主营业务收入增长率相较选取的同行业其他公司处于中上水平，且波动相对较小体现了上汽较好的企业经营状

30、况和市场占有能力，能持续稳定地进行扩张，未来的经营业务 开拓发展趋势良好。上汽的资本积累率相较选取的同行业其他公司处于中上水平，体现了较强的资本积累能 力，企业资本保全性较好，应付风险、持续发展的能力较强，具备一定的企业发展潜力。此 外，通过比较资产负债率的数据可知：上汽的规模远远大于其他三家公司，因此，虽然上汽 的资本积累率并不突出，但其所有者权益的增长额是四家公司中最多的。财务 指标公司2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31主营业上汽12.83135.530711.248317.748210.468238.597务收入东风-5.0794-3.4117-9.50219.0739-17.2658.0454增长率长安17.628526.190537.50230.612610.9625-19.7153（为一汽-14.8285-21.246314.09326.8987-28.3829-12.4497上汽11.463814.009914.386111.53458.932162.836