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文档简介

1、2022年煤炭行业供需情况及发展趋势分析1. 地缘政治导致油气资源紧张，煤炭边际需求提升目前欧洲国家石油和天然气消费对外依存度均在 90%以上，俄罗斯资源丰富同 时地缘优势明显，其石油、天然气和煤炭在欧洲能源进口总量中占比也较高。根据 BP 数据，2020 年欧洲国家从俄罗斯进口的原油、成品油、管道气、LNG、煤炭占进口 量比重分别为 29%、39%、38%、15%和 50%。相比较石油和天然气，欧洲国家煤 炭进口来源较少，对俄罗斯煤炭依存度也更高。我们认为俄乌冲突、大宗商品价格高企主要通过以下路径来影响煤炭市场： 1.欧美国家针对俄罗斯制裁力度加大，预计俄罗斯煤炭出口将出现减量（21 年 俄

2、罗斯煤炭产量占全球产量 6%，但出口煤炭占全球煤炭贸易市场的 15%），影响全 球煤炭贸易市场供给。 2.天然气价高企背景下，煤炭仍相对廉价，欧洲国家部分燃气发电机组经过灵活 性改造，重启或延迟退役部分燃煤机组，对煤炭消费量有提升，目前已加大对澳洲、 印尼煤的采购，年初以来飙升的国际煤价也反映了国际煤炭贸易市场资源偏紧的现 状。2. 进口煤成为影响国内供给的重要因素2021年进口煤约3.2亿吨，占我国煤炭表观消费量的比重约7%，特别是在沿海省 份煤炭消费中占比较高。 2022年初以来，印尼阶段性收紧出口煤炭政策，日韩、欧洲等需求较好（根据煤 炭资源网、煤炭工业协会等相关资料，1季度全球主要出口

3、国印尼和俄罗斯出口量同 比下降17%和7%，而进口国日本韩国进口量分别增加2.4%和7.9%，德国1-4月煤炭 进口量增长3.7%），海外煤价飙升，国内外煤价出现倒挂，已经开始明显影响我国 进口煤量，其中前4月累计进口量同比下降16%。 近期受高温天气影响，印度增加海外煤采购，电力部要求国有和私营电企6月底 之前确保1900万吨海运煤进口，欧洲也在持续寻求除俄罗斯外的煤源。2、3月国内 煤炭进口量同比降幅达到40%以上，4月进口量回升。3. 双碳背景下煤企盈利现金流增长明确，板块价值显现我们认为在稳增长持续强化的政策预期下，提升煤炭板块估值，继续看好板块。 主要原因是：预计未来五年煤炭供给先进产能释放，需求仍维持稳健增长，而国内外 供给端弹性较小，煤炭企业资本开支整体继续提升，分红比例持续提升，高盈利和

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