2022年天融信业务布局及核心看点分析

1、2022年天融信业务布局及核心看点分析1.天融信：业务剥离完成，全面聚焦网络安全，打造全产品体系公司全面聚焦网络安全，多产品位于行业领先公司业务完成剥离，聚焦网络安全主线。公司创始于 1995 年，作为国 内首家网络安全厂商，专注网络安全行业 26 年，其中防火墙产品连续 22 年位居中国网络安全防火墙市场第一。2017 年，天融信完成了与南 洋股份的资产重组，自此开始电线电缆、网络安全的双主业平台。2019 年 12 月公司为将业务聚焦网络安全领域，提升资产质量及效益，增强 可持续经营能力，公告计划剥离线缆资产，并于 2020 年 9 月交割完毕。 目前天融信作为中国领先的网络安全、大数据与

2、云服务提供商，客户覆 盖面广，涵盖政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等 各行业。公司作为网络安全、大数据、安全云服务的行业领导者，围绕“NGTNA” 理念展开全方位综合安全保障体系布局。公司战略目标是以全局安全防 御体系为技术理念，持续优化产品与服务结构、突破前沿技术应用并加 大营销侧拓展，进一步夯实全产品系列、全业务方向，全行业营销、全 区域覆盖的公司四大核心竞争力。NGTNA 以网络安全为核心、大数据 为基础、云服务为交付模式，打破单点防护和线性防护的安全防御思想， 形成全面感知、智能协同、动态防护、聚力赋能的综合安全保障体系。 同时 NGTNA 面向物理环境与云环境，围绕基

3、础网络、工业互联网、物 联网、车联网等业务场景，为客户业务的安全和可持续性运行赋能。分细项来看，公司的产品和服务主要可分为三部分：网络安全、大数据 和云服务。其中网络安全：涵盖基础网络、工业互联网、物联网、车联 网等业务场景下的网络安全产品。大数据板块主要包括态势感知、大数 据分析、风险探知（IT 资产测绘）等产品，云服务板块主要包括云计算、 云安全、安全云服务、安全运营等产品和服务。公司基础网络产品又主 要涵盖了主流安全产品包括防火墙、VPN、IDPS、病毒过滤网关、应用 安全网关、WAF、网闸、抗 DDoS、端点安全、数据安全、安全管理等。公司主要产品均在市场上处于领先地位。公司防火墙产品

4、连续 22 年获得市场排名第一，VPN、IDS/IPS、安 全资源池已连续多年位居市场前列，WAF、EDR、态势感知、网闸、终 端安全、安全管理、工控安全等产品处于领导者行列。业绩成长性良好，毛利率高企公司业绩实现稳定增长，业务成长性良好。从整体收入来看，公司网络安全业务收入从 2017 年 11.59 亿元增长到 2021 年 33.52 亿元，2017-2021 年复合增速约为 30.41%。2021 年公 司新增订单金额同比增长 48.09%，为后续业绩高增长奠定坚实基础。 分产品来看，基础安全产品收入从 2019 年 17.40 亿元增长到 2021 年 22.52 亿元，年复合增速达

5、 13.77%；基础安全服务业务收入从 2019 年 3.10 亿元增长到 2021 年 4.31 亿元，年复合增速达 17.91%；大数据与 态势感知产品及服务收入从 2019 年 1.98 亿元增长到 2021 年 3.89 亿元, 年复合增速达 40.17%；云计算与云安全产品及服务收入从 2019 年 1.68 亿元增长到 2021 年 2.76 亿元, 年复合增速达 28.17%。公司网络安全 多产品线均呈现良好成长性。公司毛利率高企，产品溢价能力强 。2018-2021 年公司主营业务毛利率分别为 65.34%、61.88%、64.81%和 59.40%，整体维持在较高水平，202

6、1 年受原材料涨价影响及毛利率较 低的业务占比提升，毛利率较以往有所下滑。2019-2021 年，从各产品 线毛利率来看，基础安全产品的毛利率在 60%左右，基础安全服务的毛 利率在 62%左右，而大数据与态势感知产品及服务毛利率均高达 80%以 上，云计算与云安全产品及服务毛利率逐年下降。数据表明，公司各业 务线毛利率高企，产品溢价能力较强。公司重视研发投入，技术创新成果丰硕公司重视技术创新和产品升级，研发投入和研发人员数量增速均维持高 增。公司拥有安全技术研究院和八大实验室，其中包括阿尔法实验室、 听风者实验室、赤霄实验室、天璇实验室、象限实验室、谛听实验室、 天虞实验室、网空安全对抗中心

7、等多个专项研究中心，并与多个高校、 科研机构开展合作。根据 2021 年报，2021 年研发投入 10.27 亿，较 2020 年同比增长 34.42%，占 2021 年营业收入比为 30.66%。2021 年研发人 员的数量增至 3159 人，研发人员数量占比也升至 50.39%。根据公司 2021 年年报数据，2021 年公司网络安全业务研发费用同比增长 47.35%。研发成果丰硕，产品技术不断推陈出新。公司每年专利数量的增长率超 过 100%，2021 年共申请 651 项专利。2019 年公司参与制定标准 50 项，发布标准 15 项；2020 年参与制定标准 50 项，发布 16 项

8、；2021 年公司参与制定标准了 83 项，发布标准 13 项。公司 2019 年申请 15 项科研项目，2020 年 7 项，2021 年共申请 5 项，分别涉及工业互联网、 车联网、物联网和 IPv6。公司研发投入除夯实基础网络安全业务外，还 积极布局及完善人工智能、大数据、数据安全、云计算、云安全与安全 云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网、国产化等 新兴场景业务的技术及产品。渠道建设成果显著，销售服务能力进一步增强公司采用行业直销、渠道分销的双轮驱动营销战略。行业直销是为了增 强在行业头部客户处的影响力，占领行业制高点，公司设臵总部和区域 行业事业部，深耕行业市场，直接

9、为全国重要行业、重要客户提供解决 方案、产品和服务。行业直销客户主要是政府部门及大型央国企。渠道 分销是为了使公司的产品和服务覆盖更多的区域市场和广泛的中小客户。 渠道分销客户主要是中小企业。2021 年，政府及事业单位与国有企业营收占比高达 80.54%。行业直销 模式贡献公司大部分业绩。但区域市场和中小企业客户对网安需求仍然 旺盛，尤其是等保 2.0、数据安全法等政策出台后，市场需求进一步被 释放。公司希望通过加强渠道分销体系建设，加大市场的开拓力度。公 司不断完善渠道分销体系建设，设臵总部渠道生态中心，发展、赋能全 国各地的渠道生态合作伙伴。2021 年公司渠道销售收入约 5.6 亿元，

10、同 比增长 21.73%。渠道建设成果显著，渠道收入实现快速增长。渠道收 入有望成为公司业绩新的增长点。战略股东资源丰富，公司高管具备丰富的技术创新及企业管理经验公司战略股东资源丰富，助力公司技术创新和业务拓展 。中电科是公司战略股东，国资平台提升公司信创领域优势。2019 年 12 月中电科旗下的电科网信入股公司，持股 5.01%，成为公司战略股东。 中电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，是国内唯一覆盖电子信息 全领域的大型科技集团，国资背景和信创卡位优势明显，客户资源深厚。 中电科入股可以为公司带来资源方面的极大支持，在双方技术优势互补 的同时，增强公司在网安信创领域的竞争优势。与腾讯深

11、度融合，助力公司技术创新和产品升级。腾讯是公司战略股东 之一。2019 年 11 月，公司与腾讯云签署战略合作协议，依托各自在云 服务及网络空间安全领域的深厚积累和领先优势，面向云计算、大数据、 移动互联网、工业互联网、物联网及车联网等领域进行技术、产品、方 案的融合和创新。截至 2020 年已完成与腾讯云的深度适配。腾讯云是 国内 IaaS 及 PaaS 领域的领军型企业，市占率排名第二，拥有先进的信 息技术。公司与腾讯强强联合，有望加速技术和产品的升级迭代。管理团队技术背景强，具备丰富的技术创新及企业管理经验 。公司多名高管技术背景强劲，深耕人工智能、区块链、安全管理和安全 大数据分析等领

12、域。公司 CEO 李雪莹长期致力于安全管理与安全防护 体系构建、安全大数据分析、云安全等的网络安全领域研究和实践工作， 先后负责十余项科技部、发改委等相关课题研究工作，所承担项目涉及 下一代互联网安全、国产化、安全大数据、云安全等多领域。公司高管 团队具备丰富的技术创新及企业管理经验，有望助力公司稳步发展。2.三大核心点，公司业绩短中期成长有保障，中长期有空间核心看点一：信息化建设及信创需求驱动公司防火墙业务稳定增长公司是防火墙行业龙头企业，产品体系丰富，竞争优势明显 。1996 年公司推出国内首台自主知识产权防火墙填补国内空白。从 2000 年起，天融信防火墙打破了国外防火墙的市场垄断，跃居

13、国内市场占有率第一位。2018-2020 年天融信 UTM 防火墙市场份 额占分别为 22.4%、24.0%、23.3%，均为行业第一。公司已连续 22 年 位居国内市场第一，龙头地位稳固。公司防火墙产品不断升级迭代，在技术层面不断进行突破，以满足各行业不同的网络应用环境及用户差异。2006 年公司自主研发国内第一台 ASIC 架构防火墙。2011 年，云时代推出超百 G 机架式“擎天”安全网 关。2018 年，擎天 III 下一代机架防火墙，工控防火墙、车载防火墙等 具有良好功能扩展性的产品。2019 年公司推出基于飞腾、龙芯、申威等 国产化平台的信创防火墙，并推出 AI 防火墙。2020

14、年推出机架式防火 墙、工控防火墙。2021 年推出新一代 AI 防火墙、金融防火墙、Smart 防火墙、SD-WAN 防火墙。AI 防火墙依靠 AI 赋能提升防御能力，通过 机器学习不断优化模型以主动发现未知威胁，并与天融信安全云或第三 方实现情报交互，最终构建全域多元联动、协同防御的安全防护体系。信 息 化 建 设 带 动 防 火 墙 需 求 ， 公 司作为头部企业将充分收益。网络安全建设是信息化建设的重要组成部分。国家大力推动数字经济建 设，多行业的数字化转型正在如火如荼推进中，网络安全市场随之也蓬 勃发展。防火墙是网络安全硬件领域最大的单一子市场，市场规模大， 成长性高。公司是防火墙领域

15、的头部企业，凭借多年在单品上形成的技 术壁垒、品牌优势等，有望充分享受市场发展红利。信创需求集中释放，信创防火墙产品迎来爆发式增长。公司在国产化方向上布局早，信创产品卡位优势明显。公司从 2003 年 开始投入安全 ASIC 芯片研究，2006 年发布具有自主知识产权的首款国 产 ASIC 架构防火墙系统，2010 年启动国产 CPU 芯片应用研究，2018 年发布飞腾系列国产化网关产品，2019 年与飞腾、兆芯、网迅等签署战 略合作协议。公司掌握全栈国产化核心技术并研制发布一系列国产化软 硬件网络安全产品。2021 年公司发布天融信昆仑国产化网络安全产品系 列，共计 53 类 168 个型号

16、，在产品种类与型号数量方面均处业界领先。在信创名录入围方面，公司目前入围的品类和型号数量均为业内第一。 公司自有通用安全产品 92 款，其中国产化产品 53 款，国产化产品占比 57.60%。截至 2021 年公司已与 13 个上下游厂商达成战略合作，完成 兼容性认证超过 720 个。2019 年公司在国产化方面仅覆盖 8 个行业， 2020 年达到 20 个行业，截至 2021 年公司已覆盖 23 个行业，信创领域 所涉及的行业基本都已完成覆盖。公司防火墙业务的高速增长。从需求侧来看，运营商、金融、教育、能源等行业的信创需求旺盛。政府作为天融信第一大客户，合规需求带动其 对网络安全产品国产化

17、的需求。金融和运营商行业近年对安全的需求加 大，且整体愿意在安全行业上支出的预算较高。能源行业作为关键基础 设施，也在往国产化做试点和迁移。综合来看，防火墙作为核心基础安 全产品，是国产替代化里需重点更换的单品。公司有望凭借完备的国产 化产品体系、成熟的销售体系和客户卡位，实现国产防火墙业务实现高 速增长。核心看点二：新兴安全领域成果显著，打开公司业务发展新空间在新应用场景方面，公司在工业互联网、物联网、车联网等场景下已形 成较完善的产品、技术和方案体系。公司于 2015 年发布工控防火墙产 品，进军工业信息安全市场，通过将网络安全技术与设备、控制、网络、 平台、数据等工业互联网业务场景深度融

18、合，公司已打造出完整的工业 互联网安全技术体系，涵盖 11 款核心产品，在电力、石油、煤炭、烟草、 轨道交通、水利、机械制造等 32 个行业广泛应用。安全服务：公司率先布局安全服务领域，拥有全面专业的安全服务能力。2018-2020 年全球 IT 支出安全服务市场占比由 44%上 升到 45%，2021-2025 年中国安全服务市场的年复合增长率将超过 15%。 公司 2004 年建立国内首个运营商级安全运营中心，2007 年和 2009 年 分别与中国联通、中国电信合作成立安全运营中心。基于线上+线下的 安全服务模式，依托八大实验室技术支撑，通过北京、上海、西安、成 都、广州等八大业务中心完

19、成属地化项目实施。截至目前公司已在政府、金融、能源、运营商、交通等拥有国家关键基础设施的客户中积累了 1000 余个成功案例，线上云服务已服务客户十万余家。截至 2021 年上半年， 公司服务业务营收占比为 25.78%，基础安全服务同比增长 83.78%。数据安全：随着我国数字化转型加速，公司在数据安全业务上也取得了 显著进展，公司 2012 年开始着力研发数据安全全系列产品， 率先提出“以数据为中心的安全建设体系”建设思路，是国内最早布局 数据安全的网络安全企业，2021 年公司发布了“以数据为中心的安全防 护体系”2.0、运营商数据安全管控平台、基于动态负载技术的大数据安 全防护系统以及

20、应用 DLP 等产品，2021 年公司主导或参与编制国家/行 业数据安全标准、白皮书 22 项。公司新方向新场景业务成绩优异，有望打开公司业务发展新空间。根据 公司 2021 年年报数据显示，新方向新技术产品收入 8.94 亿元，占比 26.66%，同比增长 55.53%。分细项来看，云计算业务作为公司收入和 利润的增量，2021 年收入 1.38 亿元，较上年同期增长 244.02%，其业 务模式是产品规模化销售和行业方案规模化复制销售，其战略定位是用 户业务云化后的安全落脚点；工业互联网安全业务较上年同期增长689.77%，业务模式是销售产品、服务与解决方案，其战略定位是实现 网络安全与数据安全在工业领域中的应用；数据安全业务 2021 年度收 入 2.01 亿元，较上年同期增长 192.68%，业务模式是销售产品、服务 与解决方案，战略定位与网