电气设备行业12月新能源汽车销量点评：全年销量高增静待政策落地

1、行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1中汽协：12 月单月销量创历史新高12 月新能源汽车销量同比增长 38.2%，环比增长 32.9%。2019 年 1 月 14 日，中汽协公布 2018 年 12 新能源汽车销量数据。12 月份新能源汽车销量为 22.5 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 32.9%，创 4 月份以来环比增速新高；1-12 月份累计销量为 125.6 万辆， 同比累计增长 61.7%，全年胜利收官。图 1：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源汽车单月 销量（单位：万辆）图 2：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源汽车累计 销量（

2、单位：万辆）资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：中汽协、申万宏源研究乘用车主导增长，商用车年底冲量迅猛。2018 年 12 月，新能源乘用车销量为 16.6 万 辆，同比增长 69%，环比增长 19%，占比 74%；新能源商用车销量为 5.9 万辆，同比下降8.8%，环比增长 97.8%，占比 26%。1-12 月份新能源乘用车累计销量为 105.3 万辆，同 比累计增长 82%，占比 84%；新能源商用车累计销量为 20.3 万辆，同比增长 2.6%，占比16%。乘用车主导销量增长，12 月份商用车销量环比大幅回升。从动力类型来看，纯电占比稳步增长，插混同比增速较快。2018 年 12

3、月，纯电动新 能源汽车销量为 19.2 万辆，同比增长 33.8%，环比增长 39.1%，占比 85%；插电混动新 能源汽车销量为 3.2 万辆，同比增长 73%，环比增长 3.2%，占比 15%。1-12 月份纯电动 新能源汽车累计销量为 98.4 万辆，同比增长 52.2%，占比 78%；插电混动新能源汽车累 计销量为 27.1 万辆，同比增长 119.6%，占比 22%。700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-5101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY700%600%5

4、00%400%300%200%100%0%-100%-200%14012010080604020-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY第 2 页 共 10 页简单金融 成就梦想行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图 3：2017 年 1 月-2018 年 12 月新能源汽车销 量结构(EV/PHEV）（单位：%）图 4：2017 年 1 月-2018 年 12 月新能源汽车销量结 构(乘用车/商用车）（单位：%）资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：中汽协、申万宏源研究2乘用车：全年销量破百万，A+A0 级引领增

5、长2.1 中汽协：乘用车同比环比高增，纯电动走强中汽协口径乘用车总体销量环比增长 17.6%，全年销量破百万。根据中汽协数据，2018 年 12 月新能源乘用车销量为 16.7 万辆，同比增长 80.5%，环比增长 17.6%。1-12 月份 新能源乘用车累计销量为 107 万辆，首次突破百万辆，同比累计增长 80.5%。图 5：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源乘用车当 月销量（单位：万辆）图 6：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源乘用车累 计销量（单位：万辆）资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：中汽协、申万宏源研究纯电动走强，插混环比持平。2018 年

6、12 月纯电动乘用车销量为 13.5 万辆，同比增长64.6%，环比增长 23.9%；插混乘用车销量为 3.1 万辆，同比增长 91%，环比增长 2%。1-12 月份纯电动乘用车累计销量为 78.8 万辆，同比累计增长 68.4%；插混乘用车累计销 量为 26.5 万辆，同比增长 139.6%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05

7、2018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12EVPHEV100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12乘用车商用车700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-20

8、0%1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY第 3 页 共 10 页简单金融 成就梦想行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图 7：2017 年 1 月-2018 年 12 月 EV/PHEV 乘用 车当月销量（单位：万辆）图 8：2017 年 1 月-2018 年 12 月 EV/

9、PHEV 乘用 车累计销量（单位：万辆）资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：中汽协、申万宏源研究2.2 乘联会：A+A0 级引领增长 高端车型持续放量12 月乘联会口径新能源乘用车环比增长 19%。根据乘联会数据，2018 年 12 月份新 能源狭义乘用车批发销量为 15.98 万台，同比增长 62%，环比增长 19%。其中，A00 级纯 电动乘用车销量为 4.88 万台，同比减少 7%，环比减少 5%，但从销量规模上来看仍旧维 持高位；A、A0 级销量分别为 5.29 万台、2.42 万台，同比分别增长 139%、262%，带动12 月份乘用车销量增长。1-12 月新能源乘用车累计销量为

10、 101.6 万台，同比增长 83%。图 9：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源乘用车当月 销量（单位：万台）图 10：2016 年 1 月-2018 年 12 月新能源乘用车 累计销量（单位：万台）资料来源：乘联会、申万宏源研究资料来源：乘联会、申万宏源研究从动力类型看，纯电仍占主导，插混占比提升。2018 年 12 月纯电动乘用车销量为 12.97 万台，同比增长 58%，环比增长 24%；而插混乘用车销量为 3 万台，同比增长 86%，环 比增长 1%。1-12 月纯电动乘用车累计销量为 75.98 万台，同比增长 69%，插混累计销量25.62 万台，同比增长 138%

11、。新能源乘用车市场仍以纯电动为主导，2018 年累计占比为75%。2017 年插混乘用车累计占比为 19%，2018 年累计占比为 25%，占比有较大提升。500%400%300%200%100%0%-100%1816141210864202017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12EVPHEVEV YOY

12、PHEV YOY500%400%300%200%100%0%-100%1201008060402002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12EVPHEVEV YOYPHEV YOY600%500%400%300%200%100%0%-100%141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10

13、月11月12月2018201617年YOY201718年YOY600%500%400%300%200%100%0%-100%1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY第 4 页 共 10 页简单金融 成就梦想行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图 11：2017 年 1 月-2018 年 12 月 EV/PHEV 乘 用车当月销量（单位：万台）图 12：2017 年 1 月-2018 年 12 月 EV/PHEV 乘 用车累计销量（单位：万台）从车型级别看，A00 级全年累计销量最高，A+A

14、0 级引领乘用车增长。2018 年 A00 级纯电动乘用车累计销量为 37.47 万台，保持本年度累计销量第一，较 2017 年增长 6.66 万台；A、A00 及纯电动乘用车累计销量分别为 24.97、12 万台，较 2017 年销量分别同 比增长 14.43、8.94 万台，是 2018 年度乘用车销量增长的主要驱动力。从具体品牌车型看，12 月北汽、比亚迪新能源车型销量占据前六位。2018 年 12 月销 量排名前十的十款车型中，A 级或 A 级以上车型合计 6 款，A00 级车 4 款，其中销量前六 位的车型品牌均为北汽、比亚迪车型。具体来看，12 月份北汽 EU 系列销量为 1.26

15、 万台， 环比大幅增长 3.27 倍，成为 12 月份新能源乘用车销量冠军，且销量大幅高于其他车型； 北汽 EC 系列、比亚迪 e5、比亚迪元 EV、北汽 EX 系列及比亚迪唐系列销量分别位列第 2-6 位。上述六款车型中仅有 1 款 A00 级车型，从整个新能源乘用车销售情况看，年初我们提 示的高端车型放量占比提升的逻辑超预期兑现。600%500%400%300%200%100%0%-100%141210864202017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-0

16、12018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12EVPHEV资料来源：乘联会、申万宏源研究EV YOYPHEV YOY600%500%400%300%200%100%0%-100%90807060504030201002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018

17、-082018-092018-102018-112018-12EVPHEV资料来源：乘联会、申万宏源研究EV YOYPHEV YOY 图 13：2017 年 1 月-2018 年 12 月 EV/PHEV 乘用车当月销量占比结构（单位：%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092

18、018-102018-112018-12EVPHEV资料来源：乘联会、申万宏源研究第 5 页 共 10 页简单金融 成就梦想请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评从全年累计销量数据来看，北汽 EC 全年销售 9.06 万台，同比增长 16.6%，系全年销 量冠军；奇瑞 eQ、比亚迪秦、比亚迪 e5、江淮 IEV6E 和江铃 E200 销量位列第 2-6 位， 累计同比增速均超过 80%，为新能源汽车销量增长做出主要贡献。图 14：2017 年 1 月-2018 年 12 月不同级别 EV 乘用车当月销量（单位：万台）图 15：2018 年 1 月-2018 年 12 月不同级别 E

19、V 乘 用车当月销量占比（单位：%）资料来源：乘联会、申万宏源研究资料来源：乘联会、申万宏源研究图 17：2018 年 1 月-2018 年 12 月主流 PHEV 乘 用车车型当月销量（单位：台）资料来源：乘联会、申万宏源研究资料来源：乘联会、申万宏源研究插混方面，比亚迪+上汽继续领跑，别克单月销量亮眼。2018 年 12 月乘联会仅公布 排名前十的新能源车型，其中仅有两款插混，分别为比亚迪唐 6467 台和别克 VELITE 5000 台。从全年累计销量数据来看，比亚迪秦、宋、唐销量分别为 4.51、3.74 和 3.53 万台， 稳居插混前三；上汽荣威 I6 全年累计销售 3.33 万台

20、，位列第四名。表 1：2018 年 12 月新能源乘用车销量前 10 名统计（当月值）（单位：辆）序号级别企业新能源车型动力类型2018 年 10 月1SUV北汽新能源北汽 EU 系纯电12,5612A00北汽新能源EC 系列纯电8,4073A比亚迪比亚迪 e5纯电7,822-2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11A00A0ABC10%0%6100%90%580%470%60%350

21、%240%30%120%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11A00A0ABC-图 16：2018 年 1 月-2018 年 12 月主流 EV 乘用车 车型当月销量（单位：台）25,00020,00015,00010,0005,000宝骏e100eQ电动车 江铃E200江淮IEV6EEC系列第 6 页 共 10 页简单金融 成就梦想请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明资料来源

22、：乘联会，申万宏源研究行业点评4SUV比亚迪比亚迪元纯电7,6205SUV北汽新能源北汽 EX 系列纯电6,8446SUV比亚迪唐插电6,4677A别克VELITE插电5,0008A00江铃江铃 E200纯电4,8469A00奇瑞eQ 电动车纯电4,73210A00上通五菱宝骏 e100纯电4,692表 2：2018 年新能源乘用车销量前 10 名统计（单位：辆）序号级别企业插电混动车型动力类型2018 年累计销量1A00北汽新能源EC 系列纯电90,6372A00奇瑞eQ 电动车纯电46,9673A比亚迪秦插电45,0544A比亚迪比亚迪 e5纯电43,9025A0江淮江淮 IEV6E纯电4

23、2,0246A00江铃江铃 E200纯电39,8837SUV比亚迪宋插电37,3528SUV比亚迪唐插电35,2899SUV比亚迪比亚迪元纯电33,91510A上汽荣威 I6插电33,347资料来源：乘联会，申万宏源研究3商用车：年底冲量迅猛，全年小幅增长新能源商用车月销量环比增长 97.8%，年底冲量迅猛。2018 年 12 月新能源商用车销 量为 5.9 万辆，同比下降 8.8%，环比增长 97.8%。1-12 月份新能源商用车累计销量为 20.3 万辆，同比累计增长 2.6%。受 4、5 月份冲量影响，6、7 月份商用车销量环比大幅下滑，8 月以来商用车销量环比增速稳步提升，市场信心正在

24、重塑。图 18：2016 年 1 月-2018 年 12 月商用车当月销量 （单位：万辆）图 19：2016 年 1 月-2018 年 12 月商用车累计销量 （单位：万辆）资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：中汽协、申万宏源研究400%300%200%100%0%-100%-200%765432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY400%300%200%100%0%-100%-200%05151020251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201617年YOY201718年YOY第 7 页 共

25、 10 页简单金融 成就梦想行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4全年胜利收官 静待政策落地胜利收官，全年销量突破 120 万辆。2018 年销量数据主要表现出三个特点：一是全 年销量同比增长 61.7%，增速创 2016 年以来新高，其中四季度市场发力明显；二是 2018 年 A00 车型销量维持销量冠军，但 A+A0 级车型成为新能源销量增长的主要驱动力，从整 个新能源乘用车销售情况看，年初我们提示的高端车型放量占比提升的逻辑超预期兑现， 随着补贴结构的变化，2019 年 A 及 A0 级车销售占比有望过半，继续看好“高端乘用车占 比提升+一线车企爆款增加”两大趋势；三是商用

26、车连续 5 个月环比正增长，市场信心正在 重塑。我们维持前期观点，认为一线车企主流车型供给增加是推动真实需求增长的必要条 件，随着这些车型的供应能力继续增强，非限购、非运营类真实需求有望真正爆发。近期我们一直强调，电池产能与电动车销量的匹配上行将是 2019 年行业主旋律，但补 贴政策落地目前尚存不确定性。长期来看，新能源汽车全面渗透的方向基本确定，基本面 角度，我们继续看好三元高镍化、海外供应链及软包主线。三元高镍化推荐当升科技、杉 杉股份；海外主机厂供应链推荐宁德时代、卧龙电气；软包电池路线推荐新纶科技、璞泰 来、道明光学、亿纬锂能。表 3：重点推荐公司盈利预测与估值证券代码证券简称收盘价总市值EPS（元）PE2019/1/14（亿元）2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E300073.SZ当升科技27.031180.680.680.921.2340402922600884.SH杉杉股份13.291490.800.931.021.2317141311300750.SZ宁德时代76.0816702.0