招商银行资产管理计划介绍

1、招商银行资产管理计划介绍目 录 招商基金专户理财的优势与特色 产品介绍 市场投资策略分析 产品特色产品概要灵活套利、稳健增值名称招商基金-招商银行-瑞泰绝对收益1号特定客户资产管理计划代码170018类型混合型（灵活配置方案）投资目标利用股指期货大幅降低负向的市场风险，灵活运用多种投资策略，致力于在多种市场环境下为投资者创造持续稳定的绝对收益。 投资范围权益类（0-100%）固定收益类（0-100%）股票指数期货（0-100%） 风险收益特征预期风险收益偏中性，低于权益类资产管理计划，高于债券类资产管理计划业绩比较基准单利年化收益率5%存续期限2年，存续期间不开放计划份额的参与和退出销售机构招

2、商银行目 录 招商基金专户理财的优势与特色 产品介绍 市场投资策略分析 产品特色 借力股指期货，应对多种市场环境使用股指期货空头，规避市场下跌风险，适合于波动的股票市场；参与股指期货套利的投资比例达100%，对冲风险的同时，有可能创造超额收益；左图为一位基金经理2010年上半年的净值表现与沪深300的比较，这位基金经理可以说表现相当不错，但他依然给投资者带来的是负收益。利用股指期货空头对冲可将这位基金经理的相对收益实现成绝对收益,为投资者实现25%收益率！ 示例数据来源：Wind股指期货巧对冲，无惧市场下跌 股市下跌也有可能获得正收益！ 股指期货空头，是指当预测股市在未来一段时间会下跌时，可以

3、卖出股指期货合约，在到期时反向平仓赚取差额利润。股指期货对冲策略举例 某基金经理拥有股票投资组合，价值100万元，此时沪深300指数期货价格为3000点；预期股市短期将会下行，该基金经理卖出1手1个月期的沪深300指数期货（沪深300指数期货合约乘数为300元/点）。 一个月后，股市下跌，该基金经理拥有的股票投资组合价值下降到90万，沪深300指数期货合约价格为2500点，该基金经理买入一张沪深300指数期货合约进行平仓。沪深300指数期货报价股票组合价值期货合约价值3000点100万90万（3000点300元/点）2500点90万75万（2500点300元/点）盈利-10万元15万总计5万利

4、用股指期货对冲，在股市下行的情况下，依然有机会创造正收益! 示例 灵活运用多种套利策略，力争实现稳健增值 参与股指期货套利的投资比例可达100%股票和股指期货的净头寸比例为0-100%，资产配置比例非常灵活，适合于波动的股票市场。 主打套利策略综合运用事件套利、基差套利、市场中性策略等多种套利策略，以期帮助投资人规避市场的系统性风险，从而获取与市场方向无关的稳健收益。 基于各类套利定价模型，获取与市场方向无关的无风险或低风险套利收益；专注套利交易和市场中性策略，满足投资者承担低风险和获取稳健收益的双重需求；注：本基金不参与没有持有基础资产的净卖空的投机活动，也不参与使用杠杆的放大投机交易。 事

5、件套利策略，是指发掘一级（半）市场与二级市场之间的套利机会，在基本面研究的基础上选择性参与新股发行、不定向增发、大宗减持、不定向配售等套利交易。为了控制系统性风险，事件套利可以使用股指期货合约进行风险对冲。套利策略举例：事件套利策略研究发现，已公布增发计划的上市公司其二级市场股价在正式实施增发前，往往能获得相对收益（并非绝对收益）。 右图是2009年下半年以来公布有增发计划的个股在公布消息日至之后180日的涨幅统计，由于适逢2009年下半年至2010年上半年大盘处于下跌阶段，很多个股增发计划并未实施，但即使这样，这些个股相对大盘的涨幅仍然可观！ 示例数据来源：Wind，招商基金低风险套利交易，

6、收益也可以与市场涨跌无关！3. 专业量化投资团队，及时捕捉市场机会套利交易、股指期货对冲的复杂性要求： 普通投资者的资金太少，无法进入不定向增发、大宗减持、不定向配售等市场；量化投资团队制定各种组合交易策略，依托专业的金融系统和优势资源，迅速捕捉套利机会。随着市场参与者的不断成熟，期货合约的基差不断缩小，期限套利的操作难度越来越大。 专业的投资团队丰富的投资管理经验专业的金融系统4. 优秀资产管理人，优异专户过往业绩招商基金旗下“一对多”专户产品收益率招商基金拥有社保、企业年金、专户理财、QDII等资产管理业务牌照；旗下管理的社保组合业绩表现优异，在同类组合中名列前茅，投资管理能力得到社保理事

7、会的高度认同。招商基金已发行的多只专户产品历史业绩优秀。数据来源：招商基金，数据截止时间2010年12月31日专户类型组合成立时间成立以来累积收益率（%）同期业绩比较基准（%）超过业绩比较基准“一对多”专户招商专户产品A2009年9月15日33.90 7.78 26.12 招商专户产品B2009年10月19日22.58.42 14.08 招商专户产品C2009年10月27日20.70 7.08 13.62 招商专户产品D2009年11月5日19.70 6.94 12.76 招商专户产品E2009年11月20日16.60 6.69 9.91 招商专户产品F2010年6月30日8.90 3.04

8、5.86 5. 投资经理经验丰富杨 奕 招商基金副总经理 男，中国国籍，美国芝加哥大学商学院MBA优异毕业生，拥有特许金融分析师（CFA）和中国注册会计师（CPA)资格，是美国投资研究管理协会及中国金融工程协会深圳分会会员。2003年加入招商基金，历任基金管理部高级研究员、固定收益部副总监、专户资产投资部总监，现任公司副总经理。女，中国国籍，天津大学管理工程专业博士。曾任职于深圳机场信息技术部、国泰君安研究所金融工程部、证券及衍生品投资部，2010年加入招商基金管理有限公司，现任研究部副总监。彭 艳 研究部副总监目 录 招商基金专户理财的优势与特色 产品介绍 市场投资策略分析 产品特色专户投资

9、团队经验丰富 投资业绩优异且稳定部门构架科学 专设专户资产投资部门业务资格齐全 丰富的社保基金管理经验 股东实力雄厚 分享国际先进专户管理经验 招商基金专户理财的优势与特色股东实力雄厚 银行系基金公司风控严格比例中方股东招商银行33.40%招商证券33.30%外方股东 荷兰国际集团33.30%100%理财周报“2008年最受尊敬基金公司”评选2008年最佳风险控制基金公司招商银行ING严格的风险控制力求更好地抵御各类潜在风险为长期安全、稳健地管理专户资产提供有力保障股东支持,投资稳健,风控严格全球最大金融集团超过160年的历史2010年财富500强排名第12, 金融集团排名第2全球排名前三的专

10、户资产管理公司全球29个国家和地区开展专户资产管理业务招商基金成立于2002年，拥有社保、企业年金、专户理财、QDII等资产管理业务牌照。招商基金管理的社保组合业绩表现优异，在同类组合中名列前茅，投资管理能力得到社保理事会的高度认同。 业务资格齐全，优秀社保基金投资管理人招商基金拥有全牌照公募基金社保基金企业年金专户理财QDIIQFII 招商基金设立独立于公募基金的专户资产投资部门，与公募基金共享研究与交易平台，接受统一的风险管理和法律合规监控。部门构架科学 专设专户资产投资部门投资决策委员会股票投资部固定收益部交易部股票基金专户资产投资部国际业务部研究部债券基金货币基金社保基金企业年金专户管

11、理QDII组合QFII组合风险管理委员会风 法险 律管 合理 规部 部招商基金设立独立于公募基金的专户资产投资部门，与公募基金共享研究与交易平台，接受统一的风险管理和法律合规监控。Add Your Text 共享公司统一的投研平台 管理专户资产超过200亿 四只全国社保组合 数十只企业年金专户 多个特定客户资产计划 经历多年熊牛市的考验，持续保持相对较优异的投资收益投资团队经验丰富 投资业绩优异且稳定姓 名 杨 奕杨 渺 皮专胜郭党钰吴雪梅何文韬孙少锋学 历MBA硕 士博士硕 士MBA硕士硕士社保基金招商基金管理的社保组合业绩优异，在同类组合中名列前茅，投资管理能力得到社保理事会高度认同数据截

12、止时间：2010年12月31日企业年金截至2010-12-31，共有逾70家企业与招商基金签约年金管理业务。专户理财已有22单“一对一”、“一对多”专户理财计划签约并投入运作。专户资产投资团队目 录 招商基金专户理财的优势与特色 产品介绍 市场投资策略分析 产品特色市场投资策略分析1、2010年A股市场回顾2、2011年宏观经济展望3、2011年A股市场展望及投资策略中周期繁荣和均衡配置1.1 市场回顾先抑后扬年初以来，决策层加快政策退出步伐，沪深300指数上半年下跌28.32%。进入7月份，在政策面见底和中报业绩催化下，市场展开反弹，7月份以来沪深300指数上涨26.70%。市场整体呈宽幅震

13、荡格局。A股投资风格发生两大转变：一是从成熟产业走向新兴产业；二是从大股票转向小股票；A股市场新兴产业主题和区域主题显著跑赢大盘指数。资料来源：WIND，招商基金图：新兴产业主题和区域主题显著跑赢大盘有色、元器件、医药、交运、工程机械等行业涨幅居前；钢铁、地产、银行不同程度下跌。全年周期性行业波幅较大，10月份以来在美国QE2和汇率交锋推动下，煤炭、有色急速上行；年底在政策压力较大的情况下，周期类行业有所调整。1.2 市场回顾周期性行业大幅波动资料来源：WIND，招商基金图：2010年行业表现市场投资策略分析1、2010年A股市场回顾2、2011年宏观经济展望3、2011年A股市场展望及投资策

14、略2.1 发达经济体温和复苏，全球分化美国经济先行指标PMI持续15个月运行在荣枯分界线上，显示实体经济一直处于温和的复苏状态当中；但从非农就业、房地产市场、产能利用率来看，美国经济仍缺乏强大的推动力；仍处于有效需求不足状态，通缩风险大于通胀。2007年以来，在衰退-复苏-复苏见顶的经济演进中，美国较欧洲领先1-2个季度。预期欧洲经济复苏进程将有所放缓。OECD领先指标显示，进入2010年二季度后，世界经济复苏进程有所放缓；预计资源国和新兴市场国家明年仍将维持经济较热的状态。资料来源：WIND，招商基金资料来源：WIND，招商基金图：美国经济温和复苏图：OECD领先指标显示，世界经济复苏放缓2

15、.1 DONT FIGHT THE FED为有效抑制通缩预期并刺激投资，预期美联储定量宽松货币政策短期内仍难以改变，美元中期内仍将维持整体弱势格局，并宽幅振荡，利率也将维持在较低的水平。由于选举周期效应， 1964-2007年统计表明，美国经济和股票市场在总统任期的第三年和第四年有不俗表现。奥巴马总统上任以来支持率不断下降，不能低估联储配合总统竞选的能力和决心。资料来源：高盛，招商基金资料来源：BLOOMBERG，招商基金图：奥巴马总统支持率不断下降图：总统任期后两年，股票市场表现不俗 2.2 周期共振中国经济面临产能中周期：一、换届周期和十二五规划周期2011年为地方换届之年和十二五规划元年

16、，投资扩张的冲击持续存在，城镇化和新兴产业投资值得期待。资料来源：WIND，招商基金资料来源：网络，招商基金图：地方政府十二五规划雄心勃勃图：中国进入中央政府、地方政府换届周期图：固定投资和换届周期2.2 周期共振二、产能中周期启动十年一个周期，当前正处于上一轮产能周期末端和下一轮周期开始；从分行业投资情况来看，黑色金属、有色金属等重化工业投资继续低迷，进入去产能化过程；但专用设备等高端装备制造业及其他新兴产业投资快速向上，显示中周期的发端。资料来源：WIND，招商基金图：专用设备等行业投资迎来向上拐点图：产能周期与城镇固定资产投资2.3 积极财政政策下锚，投资护航经济增长国泰君安华泰联合瑞银

17、高盛高华招商证券GDP9.6%8.9%9.0%10.0%9.5%工业增加值13.5%固定资产投资20.2%19.0% 2025%20.0%社零总额18.0%18.0%出口14.0%10.0%20.0%12.3%进口17.0%10.0%20.5%16.5%CPI4.0%3.2%4-4.5%4.3%3.8%PPI5.4%4.5%人民币信贷 7.5万亿 7.0万亿 6.5-7万亿6.5-7万亿6.5-7万亿主要机构对2011年GDP增速一致预期在9-10%，不确定因素来自于出口和固定资产投资；我们预计2011年GDP同比在9.5%左右，乐观来自于固定资产投资，我们预计固定资产投资同比增速在25%左右

18、，消费继续保持稳定增长，出口增速平稳放缓。资料来源：各券商报告，招商基金图：主要机构对2011年中国经济保持乐观风险提示：本数据仅供参考，并不代表未来业绩表现，亦不作为未来基金收益的保证。2.3 积极财政政策下锚，投资护航经济增长投资引领2011年经济增长：周期共振下，投资依然是经济增长主驱动力。内生新经济增长点仍需政策呵护，中央经济工作会议定调积极财政政策，财政投向集中在交通设施、水利水电、保障房建设、新兴产业。根据披露的信息，这些投资总额大致在4-5万亿元。我国税收增速仍维持在较高水平，赤字也处于较低水平，积极财政实施能力较强。资料来源：WIND，招商基金资料来源：WIND，招商基金图：新

19、兴产业主题和区域主题显著跑赢大盘图：新兴产业主题和区域主题显著跑赢大盘2.4 通胀谢幕全年预测通胀平均水平在4%，翘尾因素贡献2.9个百分点，新涨价因素1.1个百分点。上半年通胀严峻，下半年逐渐谢幕。1、伴随经济回升，产出缺口将有所增加，劳动力成本上升等给短期通胀带来压力；2、紧缩货币政策最终导致通胀回落，行政限价亦将发挥积极作用；发达经济体温和复苏，输入通胀压力可控。资料来源：人民银行，WIND,招商基金图：通胀压力短期较大，下半年开始换届图：产出缺口预期将扩大，给通胀带来压力图：货币供给同比增速大幅下降2.5 行走在保增长和抑通胀的平衡木上中国经济复苏局面仍需进一步巩固，预计2011年中国

20、经济政策仍将在保增长和抑通胀两端相机抉择。中央经济工作会议定调明年的经济政策为“积极财政政策和稳健货币政策”。政策取向积极稳健、审慎灵活，处理好保增长、调机构、管通胀的关系。积极财政方面，决策层将加大保障房建设支出、水利水电、特高压电网、高铁以及新兴产业投资；货币政策方面，为抑制通货膨胀预期，货币当局将继续动用三率齐升的手段，年底至明年上半年将继续上调存款准备金率至20%左右，2-3次上调存贷款基准利率，人民币汇率有5%-8%的升值。但我们不倾向认为政府会采取极端紧缩的手段抑制通胀，为保持投资项目持续建设和经济平稳增长，预计明年信贷供给在7-7.5万亿元左右。市场投资策略分析1、2010年A股

21、市场回顾2、2011年宏观经济展望3、2011年A股市场展望及投资策略3.1 上市公司盈利维持高位积极的财政政策为我国经济及上市公司盈利提供较高安全边际：市场一致预期2011年上市公司盈利同比增速为25%，剔除基数效应，上市公司盈利同比增速仍处高位。资料来源：WIND，招商基金图：预期2011年上市公司盈利同比增长25%风险提示：本数据仅供参考，并不代表未来业绩表现，亦不作为未来基金收益的保证。3.2 估值合理、结构分化剔除银行来看，上证综指动态PE仍维持在历史均位，估值合理。 从联邦模型来看，联邦模型显示股票资产更有吸引力，整体估值合理。资料来源：WIND，招商基金资料来源：WIND，招商基

22、金图：联邦模型显示股票资产更具吸引力图：上证综指动态PE低于历史均值，估值合理3.2 估值合理、结构分化从盈利和估值对应关系来看，估值大幅分化。前四个季度净利润前20名上市公司占市场总盈利60%，但平均市盈率只有9.4倍。100名以后的上市公司总利润只有前20名的37%，但市值是其1.41倍。全部A股分样本估值，TTM(亿元）净利润排名净利润市盈率净资产市净率总市值流通市值前20名96709.4556121.69090168707前21名-100309017221722.35113732729101-1757（不亏损）357936339403.812804781530全部16062191138

23、542.7305159189839创业板55714205.667121790资料来源：WIND，招商基金图：盈利角度来看，估值结构大幅分化3.3 存款活期化与流动性充裕外围流动性来看，我们预计发达国家经济体温和复苏，全球流动性将处于较为宽松的局面，国际资本流入仍将持续；国内流动性来看，我们认为居民存款活期化进程仍将延续。整体来看，下半年流动性局面要好于上半年。资料来源：WIND，招商基金图：居民存款活期化进程仍将继续3.4 五面比较2011H1方向评价2011H2方向评价经济基本面经济向上，通胀压力中性经济软着陆+政策面以控通胀为主，辅以积极财政政策-调结构和积极财政政策为主中性流动性预期紧缩，实体经济流动性压力较大，储蓄活化-流动性趋向宽松中性盈利面预期向好+预期向好+估值面估值合理，整体偏低+估值分化，整体偏低+资料来源：招商基金图：2011年上、下半年五面比较3.5 2011年投资逻辑由于积极财政政策的实施，明年宏观经济可以保持充分乐观，上市公司盈利也可维持高位，因此将给市场提供充分的安全边际。基于我们对通胀形势和市场的判断，明年上下半场将适合不同的操作策略：2011H1:通胀高位，货币政策压力较大；构建攻守兼备的哑铃型组合，整体以自下而上策略为主，精选个股