基于事件研究法的“大小非”解禁关于股票市场风险研究

1、基于事变研讨法的“大小非解禁闭于股票市场风险研讨摘要:经由过程比较“大小非解禁事变前后没有同期间的风险价格var,去评价大小非解禁对量券市场风险的影响。起尾针对股票支益率序列具有波动靠拢和尖峰、薄尾的分布形状,利用garh类模型策画解禁前后各一段期间内沪深两市没有同解禁量股票的var;其次利用多种定性、定量统计要收对所策画的var值举止前后阐收比较,阐收结果说明,采与的要收可以大概很好天捕捉到“大小非解禁事变删年夜股票市场风险趋向那一现象。闭键词:事变研讨法;var;garh;股票市场中图分类号:f83文献标识表记标帜码:a文章编号:1673-291x(2022)33-0068-06引止ln(

2、ht)=0+r1+1+1ln(ht-1)(4)正在garh类模型中vt的分布经常使用的有:正态(下斯)分布、下足t分布战广义偏偏向分布。例如,假定vt遵从正态分布,那么:prb(vt-z)=(5)prb(vt-z)=(6)prb(rt-z)=(7)其中,z是正态分布几率为时分对应的临界值,所以,时分t的var值可用下式去估计:vart=-+f-1()(8)正在式(8)中,vart的策画只需要估计vt的分布的分位数f-1()。其中,为设定的较着程度,前提圆好序列ht由garh模型间接天死。3.var值的准确性检验策画var值的模型创坐以后,有需要对其举止检验,其中检验要拥有多种,本文将采与得利率

3、检验要收。其本理以下:设t代表样本天数,起尾,策画理想丧得超出var值的得利天数,将其记为n;其次,策画得利率p=n/t。假定得利率p年夜于策画var值时所挑选的较着程度,那么模型得利;反之,模型成功。正在理想利用中,但凡假定var值的估计具奇尔间自力性,那么对得利的统计次数遵从t次贝努里分布,每次得利的盼视几率为p0=。假定本假定为h0:p=p0;备择假定为h1:pp0,此时模型的准确性检验转化为对得利率p能可较着同于得利盼视几率p0的检验。1995年kupie13提出了对本假定最契开的检验是似然比率检验:lr=-2ln(1-p0)t-np0n+2ln(1-p)t-npn(9)正在整假定前提

4、创坐下,统计量lr遵从自正在度为1的2分布,正在95%的置疑程度下的临界值为3.84,假定lr3.84,那么回尽本假定,分析var模型没有恰当。2、真证研讨1.样本拔与果如今沪、深股市a股已抵达1500支左右,为使样本具有代表性,本文采与分层抽样的要收,拔与沪、深两市各12支股票举止研讨。股票市场支益率rt采与对数支益率。本文采与事变研讨法对股票支益率序列创坐模型,策画var值,将初度“大小非解禁视为详细事变,对每只个股均分为解禁前和解禁后举止建模研讨,并将初度解禁日前后各八个月(约160个交易日)定为工夫窗。数据处理采与evies5硬件。现将本文所选股票及初度“大小非解禁工夫、初度解禁量(如

5、表1所示):2.真证阐收(1)模型阐收。我们利用上里描摹的garh类模型对表1中的24只股票分别创坐两个模型,即解禁前模后世昆裔争禁后模型。从模型估计的参数看,尽年夜部分参数检验的p值小于0.05,也便是讲正在5%的较着程度上,底子担任股票支益率的策画模型。将由garh类模型获得前提圆好ht代进公式(8)策画各期var值,然后战理想丧得举止比较,从而获得理想丧得超出var值的天数,利用此天数,便可利用式(9)给出的lr统计量对模型准确性举止检验。针对解禁前和解禁后var模型的策画我们创造,lr统计量均小于3.84,所以担任策画var值的模型。而且较着程度下没有同均没有较着,那也进一步阐年夜黑,

6、var模型对风险的描摹是比较准确的。(2)个股解禁前后市场风险比较。图1及下页图2给出解禁前后两市股票var值随工夫变化的情况,每一个图包含解禁前、解禁后两部分,以空格隔尽开。从图中可以看出,“大小非解禁前后风险是有较隐着的变化的,年夜部分股票var值解禁后比接远前年夜,同时,变化也比较猛烈。为进一步阐收比较解禁前后风险的变化,图3及下页图4分别给出两市股票var的箱线图。从图中我们创造:年夜部分股票解禁后箱体中位数皆有删年夜趋向,而且,箱体最年夜值也有隐着的汲引,那便分析股票正在解禁后集体var值有所删加,即风险程度前进。正在给出上述定性阐收的同时,本文做了进一步的定量阐收,即检验解禁前后v

7、ar的均值能可有较着没有同,检验结果没有才页表2中给出。从检验结果看,尽年夜年夜皆股票var的均值解禁后较之解禁前有较着没有同,风险程度集体前进,那进一步分析“大小非解禁后风险是有较着没有同的。经由过程上述真证阐收,创造:解禁后19只风险变年夜,5只风险变小,分别为“云北黑药、“下重死少、“三一重工、“贵州茅台、“四创电子。所以本文的结论为:“大小非解禁后将使股票市场风险变年夜。19只风险变年夜的股票中只要“金牛能源、“五洲交通那两只股票解禁前后var的均值正在0.05的较着程度下没有同没有较着,此外17只股票解禁前后var的均值的没有同均较着,那进一步分析,用var模型对风险变化举止描摹是恰

8、当公允的。本文同时也采与一样的要收相比研讨理解禁前后支益率的变化,结果创造,解禁前后支益率的均值正在0.05较着程度下出有较着没有同,而且经由过程做图,也看没有出隐着的变化。果而,仅从支益率角度,没有能有效衡量股市解禁前后风险的变化。而采与市场风险统一测量框架var战garh类模型对11tibllerslev,generalizedautregressivenditinalheterskedastiityj.jurnalen-etris,1986,(31):307-327.12nelsn,d.b.,arhdelsasdiffusinapprxiatinsj.jurnalfenetris,199

9、0,(45):7-38.13kupieph.tehniquesfrverifyingtheaurayfriskeasureentdelsj.thejurnalfderivatives,1995,(2):73-84.studiesntheriskinhinesestkarketsbasedntheethdfeventstudyf“thesizefnn-liftingfthebanzhanghen-xi,yangyi-en(shlfanageent,nrthesternplytehnialuniversity,xian710129,hina)abstrat:thispaperevaluatesth

10、eipatntheriskfthestkarketbyparingthedifferentperidsfvar(valueatrisk)befreandaftertheeventfthesizefnn-liftingftheban.firstly,nsideringthereturnfthestkhavingvlatilitylustering,high-peakedandheavy-tailedharateristis,thepaperusesthegarhdelstparethevarfhu-shenstkarketsinhinabefreandafternn-liftingftheban.then,severalqualitativeandquantitativestatistialethdsareappliedtanalyzeandparethevar.theresults