保险行业1月份投资策略：低估值的安全性与高β的弹性

1、行业研究深度报告目录市场概况：板块跑输大盘. 4市场交投下滑 .4传统险企走势较弱.4债券收益率持续下行，短期信用利差下滑. 6债券收益率持续下行 .6国债期限溢价下滑，评估利率持续上行 .7理财产品发行量有所下滑. 9银行理财产品收益率波动区间下行.9信托产品量减价增.9券商资管产品新发份额下滑 .10行业概况. 10总资产稳健增长，保费增速持续回升.10总资产稳健增长.10原保费增速稳步提升，健康险增速平稳.12存款其他资产占比提升.13财险行业集中度上升，上市险企份额微幅下滑.13万能险结算利率与上月持平 .1412 月行业动态. 15月度监管汇总 .15行业重大事件 .15公司重要事件

2、 .16月度投资建议 . 17图表目录图 1：12 月沪深 300 指数表现.4图 2：保险股板块涨跌幅表现（单位：%） .4图 3：中国平安股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 4：中国太保股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 5：新华保险股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 6：中国人寿股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 7：西水股份股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 8：辽宁成大股价及超越大盘表现（单位：元） .5图 9：上证国债指数及涨跌幅情况 .6股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明2 / 18行业研究深度报告图 10：上证公司债指数及涨跌幅情况.6图 11：债券

3、信用溢价和期限溢价表现（单位：基点）.8图 12：750 日国债移动平均收益率（单位：%） .8图 13：中性假设下基准利率变动预期（单位：%） .8图 14：银行理财产品规模及收益率变动（单位：只，%）.9图 15：信托产品规模及收益率变动（单位：亿元，%） .9图 16：银行理财标的资产占比（单位：%） .10图 17：信托产品类型结构（单位：亿元）.10图 18：券商资管月度新发产品规模变动（单位：只，亿份）.10图 19：券商资管产品类型对比（单位：亿份） .10图 20：险资资金运用规模及同比表现（单位：亿元，%）.13图 21：险资资金运用结构变化（单位：%） .13表 1：1 年

4、期、5 年期和 10 年期债券收益率变动（单位：基点）.6表 2：1 年期、5 年期和 10 年期债券收益率 750 日移动平均变动幅度（单位：基点） .8表 3：2018 年 11 月末保险总资产规模（单位：亿元） . 11表 4：各险类风险保障金额和新增保单件数.11表 5：单月风险保障金额和新增保单件数.11表 6：各险类 2018 年 11 月保费收入及赔付支出（单位：亿元） .12表 7：投连险和万能险保户投资款规模统计（单位：亿元）.12表 8：2018 年 11 月财产/人身保险公司原保险保费收入前 10 名（单位：亿元） .14表 9：2018 年 12 月保险公司万能险结算利

5、率情况（单位：%） .14表 10：银保监会发布的行政许可结果信息.15表 11：行业重点上市公司估值指标与评级变化.17股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明3 / 18行业研究深度报告市场概况：板块跑输大盘市场交投下滑上月（12/1-12/31）沪深 300 下跌 5.11%，中信保险 II 指数下跌 10.82%，板块跑输大 盘。金融行业分板块来看，保险表现弱于银行（-5.29%），弱于券商（-6.81%）。经济 数据略有下滑，2018 年 11 月和 12 月 PMI 分别为 50.0 和 49.4，自 2016 年 8 月来首 次跌破荣枯线；交投表现略有回落，12 月末两融余额7

6、,557.04 亿元1，较月初下滑1.87%， 市场成交额 5.3 万亿元，环比下滑 31.99%；流动性方面2，12 月央行净投放 6100 亿元（11 月未进行公开市场操作）3。板块波动较大的核心原因是长端利率持续下滑，开门 红预售业务存在一定承压，投资负债端存隐忧。图 1：12 月沪深 300 指数表现图 2：保险股板块涨跌幅表现（单位：%）-6%-4%-2%0%2%4%6%4,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,0002,80017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-

7、11沪深300 沪深300涨跌幅-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11 保险(中信)沪深300 超越大盘表现资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所传统险企走势较弱板块整体下跌，指数全月跌幅为 10.82%，个股走势表现下行。中国人寿、中国平安、 中国太保、新华保险分别下跌 5.51%、11.64%、9.43%、4.80%，西水股份、辽宁成大 下跌 9.50%、9.44%。1 Wind2 Wind 融资融券：12 月 28 日数据3

8、Wind 公开市场操作股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明4 / 18行业研究深度报告图 3：中国平安股价及超越大盘表现（单位：元）图 4：中国太保股价及超越大盘表现（单位：元）6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%857565554535251517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11平安股价 平安超大盘-6%-4%-2%0%2%4%6%504540353025201517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11

9、太保股价 太保超大盘资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所图 5：新华保险股价及超越大盘表现（单位：元）图 6：中国人寿股价及超越大盘表现（单位：元）10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%1525354555657517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11新华股价 新华超大盘-6%-4%-2%0%2%4%6%15202530354017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11国寿股价 国寿超大盘资料来

10、源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所图 7：西水股份股价及超越大盘表现（单位：元）图 8：辽宁成大股价及超越大盘表现（单位：元）-15%-10%-5%0%5%10%15%43383328231813817-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11西水股价 西水超大盘-15%-10%-5%0%5%10%15%22201816141210817-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11辽宁成大股价资料来源：Wind, 长江

11、证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明5 / 18政策性金融债 政策性金融债 商业银行普通中期票据企业债(AA)（AA）25.0225.025.3310.0417.4316.9774.9375.36-54.57-54.7528.2528.43-107.92-107.92-5.03-5.03-23.73-23.736.306.30企业债(AA)中期票据（AA）27.9227.9345.5651.611年期国债17年1季度21.2917年2季度59.6817年3季度0.617年4季度32.4918年1季度-46.8818年2季度-16.3118年3

12、季度-19.3318年10月-16.0318年11月-32.2818年12月12.045年期国债17年1季度22.4217年2季度41.4917年3季度12.35(进出债)（国开债）债（AA）21.9637.7733.5732.3731.0919.666.288.820.0972.3572.2865.88-68.00-66.74-53.65-35.87-33.35-39.19-54.84-59.97-65.06-20.40-15.56-3.490.320.43-11.22-20.78-17.40-9.17政策性金融债 政策性金融债 商业银行普通(进出债)（国开债)债（AA）25.1635.28

13、46.0210.5612.6511.7917.0413.7112.72-13.54-13.54行业研究深度报告债券收益率持续下行，短期信用利差下滑债券收益率持续下行12 月（12/1-12/31）债券指数持续上升。截至 12 月末上证国债指数较 2018 年初上涨 幅度约为 5.54%，上证公司债指数较 2018 年初上升 5.67%，5 年期国债和企业债收益 率分别为 2.97%和 5.04%。图 9：上证国债指数及涨跌幅情况图 10：上证公司债指数及涨跌幅情况6%5%4%3%2%1%0%-1%17217016816616416216015815618-0118-0118-0218-0318

14、-0318-0418-0518-0518-0618-0718-0718-0818-0918-1018-1018-1118-1218-12上证国债较年初涨跌幅6%5%4%3%2%1%0%-1%19419219018818618418218017817618-0118-0118-0218-0318-0318-0418-0518-0518-0618-0718-0718-0818-0918-1018-1018-1118-1218-12上证公司债较年初涨跌幅资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所12 月债券收益率持续下行，中长期债券跌幅较大。1 年期债券收益率除国债上行

15、12.04BP、企业债和中短期票据上行 6.30BP，下行幅度在 9-21BP，进出口债大幅下行20.78BP；5 年期债券收益率下行幅度为 5-19BP，其中国开债下行 18.64BP；10 年期 债券收益率下行幅度为 10-19BP，其中国开债下行 18.80BP。从品种结构看，信用债波 动区间较利率债更小。表 1：1 年期、5 年期和 10 年期债券收益率变动（单位：基点）股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明6 / 18行业研究深度报告17年4季度22.7951.8555.5059.4764.7364.7318年1季度-18.36-27.15-27.14-30.14-28.59-2

16、8.5918年2季度-31.02-37.25-43.01-47.865.025.0218年3季度10.58-9.49-14.34-8.01-10.96-10.9618年10月-14.36-23.84-13.81-23.84-25.37-25.3718年11月-17.76-11.61-14.52-12.04-18.71-18.7118年12月-17.39-13.29-18.64-8.53-5.25-5.2510年期国债政策性金融债(进出债)政策性金融债（国开债)商业银行普通债（AA）企业债(AA)中期票据（AA）17年1季度27.1332.5337.9325.182810.9817年2季度28.

17、5517.8613.8911.0917.9554.2217年3季度4.532.81-1.314.77-2.63-2.6317年4季度26.7164.4463.5850.9549.6149.6118年1季度-14.00-20.22-17.57-16.70-16.33-16.3318年2季度-26.51-44.77-39.15-20.9413.9813.9818年3季度13.472.90-5.30-11.64-14.51-14.5118年10月-10.17-16.38-12.38-19.75-19.36-19.3618年11月-15.36-20.86-24.18-18.15-17.15-17.15

18、18年12月-12.35-13.78-18.80-10.48-10.48-10.48资料来源：Wind，长江证券研究所国债期限溢价下滑，评估利率持续上行12 月份（12/1-12/31）1 年期、5 年期和 10 年期 750 日移动平均国债收益率持续回升。 从绝对值来看，截至 12 月底，1 年期、5 年期、10 年期国债 750 日移动平均绝对值分 别为 2.87%、3.19%、3.36%，其中 1 年期、5 年期、10 年期评估利率较上月底分别上 升 0.45、0.79、1.04 个 BP，涨幅较上月略有提升，预计评估利率回升趋势将持续保持。从利率曲线来看，短期信用利差下滑，中长期信用利

19、差略有上行，国债期限利差大幅回 落。短期信用利差有所下滑，下降幅度为 6-33BP，其中进出口债下滑 32.82BP，中长 期信用利差略有提升，变化幅度分别为-1 到 12BP、-6 到 2BP 区间内；期限利差变化 有所分化，5 年期、10 年期券种期限利差变化幅度分别为-29 到 7BP、-24 到 7BP 区间 内，其中国债下行幅度最大，5 年期、10 年期分别下滑 29.43、24.39BP，进出口债上 行幅度最大，5 年期、10 年期分别提升 7.49、7.00BP。2019 年国债收益率 750 日均线持续上行。从基准评估利率的表现来看，假设各期限利率维持 2019 年 1 月 4

20、 日的水平，2019 年将继续迎来评估利率的回升，一季度上升幅 度将在 1.99-2.76BP 区间内，预计 2019 年上升幅度在 6-10BP 区间内，利率提升将持 续到 2019 年底。股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明7 / 18行业研究深度报告3.53.33.12.92.72.53.717-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-11750日移动平均：1年750日移动平均：5年750日移动平均：10年资料来源：Wind

21、, 长江证券研究所图 11：债券信用溢价和期限溢价表现（单位：基点）图 12：750 日国债移动平均收益率（单位：%）14012010080604020005010015020025017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-115年期企业债信用利差5年期企业债期限利差3.33.33.23.23.13.13.03.017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11中债国债到期收益率:5年资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证

22、券研究所表 2：1 年期、5 年期和 10 年期债券收益率 750 日移动平均变动幅度（单位：基点）1年国债750日移动平均5年国债750日移动平均10年国债750日移动平均2017Q1-6.17-10.30-10.282017Q2-0.41-4.55-5.862017Q3-2.70-3.59-5.482017Q42.432.171.172018Q12.533.703.212018Q26.351.350.872018Q35.371.551.232018Q41.812.893.452018E16.069.488.762019E5.837.8110.212020E-29.95-21.73-15.3

23、5资料来源：Wind，长江证券研究所；假设各期限利率维持 12 月 7 日的水平不变图 13：中性假设下基准利率变动预期（单位：%）股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明8 / 18行业研究深度报告理财产品发行量有所下滑银行理财产品收益率波动区间下行412 月银行理财产品收益率波动区间下移，自 2018 年初以来处于 4.5%-5.0%区间震荡。12 月新发行理财产品 10840 款，环比下滑 18.08%。12 月收益率波动区间略有下移， 位于 4.53%-4.54%，上月收益率区间为 4.53%-4.58%。银行理财产品的期限结构进一 步调整，3 个月以内产品有所提升，至 41.90%

24、（上月 41.68%），3 个月以上占比下滑0.88 个百分点，主要变动为 6-12 个月的产品，占比下滑至 19.88%（上月 20.08%）； 收益率结构有所调整，3-5%的产品占比增加 0.61 个百分点，5-8%收益率的产品占比则 下降 1.16 个百分点。按基础资产来看，利率、汇率型银行理财产品占比分别下降 0.24、0.20 个百分点，其他型银行理财产品占比增加 0.63 个百分点。信托产品量减价增512 月新发信托产品 344 只，信托规模 428.95 亿元，产品数量环比下滑 15.06%，规模 环比下滑 27.97%；信托产品平均收益率 7.78%，与上月相比增加 0.09

25、个百分点。从新 发产品具体类型来看，证券投资信托、贷款类信托、股权投资信托、债权投资信托、权 益投资信托、其他投资信托规模较上月分别变动-100.00%、+42.09%、-51.27%、-70.37%、+6.37%、-42.17%。从产品结构来看，12 月新发的权益类投资信托占比较上 月提升 9.37 个百分点，其他投资信托占比下降 11.07 个百分点。图 14：银行理财产品规模及收益率变动（单位：只，%）图 15：信托产品规模及收益率变动（单位：亿元，%）5.25.04.84.64.44.24.03.83.63.44,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500

26、017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-12理财产品发行数量理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年7.9%7.7%7.5%7.3%7.1%6.9%6.7%6.5%700600500400300200100018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12新发信托规模合计（亿元）平均预计收益率资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证

27、券研究所4 Wind 银行理财大全5 Wind 信托产品大全股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明9 / 18行业研究深度报告图 16：银行理财标的资产占比（单位：%）图 17：信托产品类型结构（单位：亿元）30.02%23.89%2.11%1.36%0.51%3.56%35.39%银行理财产品结构（资产）3.16%股票债券 利率 票据信贷资产 汇率商品 其他700600500400300200100018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12债权投资信托证券投资信托权益投资信托贷款类信托组合投资信托股权投资信托

28、其他投资信托资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所券商资管产品新发份额下滑6券商资管 12 月成立产品 401 只，环比下滑 11.87%，发行份额 109.96 亿份，环比下滑56.39%。各类型新发产品中，债券型产品发行份额环比提升 18.97%。图 18：券商资管月度新发产品规模变动（单位：只，亿份）图 19：券商资管产品类型对比（单位：亿份）800700600500400300200100018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12产品总数发行份额(亿份)0501001502

29、0025030018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12股票型混合型债券型货币市场型另类投资型资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所行业概况总资产稳健增长，保费增速持续回升总资产稳健增长2018 年 11 月保险公司总资产为 18.01 万亿元，环比提升 1.27%。其中寿险公司总资产14.28 万亿元，环比上升 1.47%，占总资产的 79.31%，占比提升 0.15 个百分点；产险 公司总资产 2.37 万亿元，环比上升 0.77%，占总资产的 13.16%；再保险公司总资产环

30、 比提升 1.73%，占比增加 0.01 个百分点；资产管理公司规模环比提升 2.48%，占总资 产规模的 0.30%，占比基本保持稳定。11 月行业净资产规模 1.99 万亿，较年初上升5.63%。股票报告网整理Wind 券商资管大全6请阅读最后评级说明和重要声明10 / 18行业研究深度报告表 3：2018 年 11 月末保险总资产规模（单位：亿元）总资产（亿元）环比占比占比变动（%）产险公司23,699.040.77%13.16%0.07 寿险公司142,808.491.47%79.31%0.15 再保险公司3,635.541.73%2.02%0.01 资产管理公司532.432.48%

31、0.30%0.00 行业总值180,068.021.27%100%-资料来源：中国银行保险监督管理委员会，Wind，长江证券研究所2018 年 1-11 月，保险行业提供风险保障金额 6,463.31 万亿元，新增保单件数 265.64亿件，其中产险公司保额 5,446.29 万亿，258.14 亿件保单，件均保额 21.10 万；人身险公司累计新增保额 1,017.03 万亿，7.50 亿件保单，件均保额 135.60 万。从险种来看，寿险保单件均保额在 32.45 万，健康险件均保额在 25.83 万，意外险件均保额在 58.89万，考虑到短期医疗险等险种的因素，人身险公司售卖的重疾险保额

32、或更高。11 月单月 新增业务中，健康险、意外险件均保额较 10 月有较大提升，达到 21.81 万、75.37 万，寿险件均保额大幅下滑至 41.33 万。表 4：各险类风险保障金额和新增保单件数2018年1-11月新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）行业合计265.646,463.3124.33产险公司258.145,446.2921.10人身险公司7.501,017.03135.60分险种新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）车险3.98186.4246.84责任险64.19751.8511.71农险2.78货运险45.56保证险20.52寿险0.8427.2632.45普

33、通寿险0.52健康险28.67740.5925.83意外险61.513,622.5658.89资料来源：中国银行保险监督管理委员会，Wind，长江证券研究所表 5：单月风险保障金额和新增保单件数2018年10月新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）2018年11月新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）行业合计25.75419.5816.29行业合计25.41298.0611.73产险公司25.09349.1313.92产险公司24.89189.867.63人身险公司0.6770.44105.13人身险公司0.51108.22212.20分险种新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（

34、万）分险种新增保单件数（亿）保额（万亿）件均保额（万）车险0.3717.8548.24车险0.4119.9548.66责任险6.74108.9416.16责任险7.9349.666.26农险0.23农险0.16股票报告网整理货运险货运险4.205.94请阅读最后评级说明和重要声明11 / 18行业研究深度报告保证险2.52保证险2.00寿险0.022.74137.00寿险0.062.4841.33普通寿险0.04普通寿险0.03健康险2.5441.7316.43健康险2.6457.5721.81意外险6.67213.2631.97意外险0.9067.8375.37资料来源：中国银行保险监督管理

35、委员会，Wind，长江证券研究所原保费增速稳步提升，健康险增速平稳2018 年 11 月保费收入同比增速持续回暖，实现保费收入 35,419.50 亿元，同比提升2.97%。其中产险收入为 9,701.27 亿元，同比增长 10.08%，同比增速相比上月持续滑 落；人身险收入 25,718.23 亿元，同比提升 0.52%，其中健康险同比提升 23.22%。调整后人身险保费增速为 7.74%（上月为 6.71%），调整后健康险保费增速为 35.01%（上 月为 35.29%），增速平稳。7表 6：各险类 2018 年 11 月保费收入及赔付支出（单位：亿元）保费同比赔付同比原保险合计35,41

36、9.502.97%累计赔付11,092.459.93%产险业务9,701.2710.08%产险业务5,176.6716.27%交强险1,804.759.05%交强险-农业保险539.8319.30%农业保险-人身险25,718.230.52%人身险5,915.784.92%寿险19,664.05-4.75%寿险4,152.66-3.73%健康险5,058.8023.22%健康险1,523.2235.35%意外险995.3819.23%意外险239.9020.26%资料来源：中国银行保险监督管理委员会, 长江证券研究所万能险单月同比增速提升。从 2018 年 11 月数据来看，保户投资款新增交费

37、额单月为549.44 亿元，同比提升 19.56%。投连险独立账户月度新增交费额为 14.59 亿元，同比 下滑 21.38%，环比提升 26.32%。表 7：投连险和万能险保户投资款规模统计（单位：亿元）人身险保户投资款累计新增 交费(亿元）单月环比单月同比投连险独立账户累计新增交费（亿元）单月环比单月同比2017-105,076.54-11.38%-23.09%397.21-74.28%-74.26%2017-115,536.108.38%-39.74%415.7612.08%-79.21%2017-125,892.36-22.48%-43.79%470.42194.52%7.62%201

38、8-011,856.32421.05%91.06%86.9259.03%244.11%7 调整后保费增速为剔除安邦人寿保费的人身险保费增速；调整后健康险增速为剔除和股票报告网整理谐健康保费的健康险保费增速。请阅读最后评级说明和重要声明12 / 18行业研究深度报告2018-022,513.45-64.60%4.61%150.95-26.32%126.94%2018-033,183.842.02%-6.06%203.17-18.45%79.17%2018-043,544.14-46.25%-16.85%222.27-63.43%-6.80%2018-053,976.2319.92%27.97%2

39、36.81-23.88%-20.20%2018-064,413.131.12%9.63%264.9593.59%-35.09%2018-074,880.136.89%42.88%270.00-82.06%-93.25%2018-085,440.5320.00%53.85%276.5128.96%-91.52%2018-096,163.7229.05%51.14%289.69102.33%-79.53%2018-106,699.47-25.92%26.34%301.24-12.33%-30.24%2018-117,248.912.56%19.56%315.8326.32%-21.38%资料来源：

40、中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所存款其他资产占比提升82018 年 11 月，行业资金运用规模 16.03 万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他 类资产分别占比 14.49%（前值 14.05%）、34.88%（前值 35.26%）、12.41%（前值 12.70%）和 38.21%（前值 37.99%）。从占比来看，债券、股基的占比分别下降 0.38、0.29 个百分点，存款、其他占比分别上升 0.44、0.23 个百分点。图 20：险资资金运用规模及同比表现（单位：亿元，%）图 21：险资资金运用结构变化（单位：%）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%70,

41、00060,00050,00040,00030,00020,00010,000017-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11存款存款同比债券债券同比股基股基同比其他其他同比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%17-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11存 款 债 券 股 基 其 他资料来源：中国银行保险监督管理委员会, 长江证券研究所资料来源：中国银行保险监督管理委员会, 长江证券研究所财险行业集中度上升，上市险企

42、份额微幅下滑2018 年 11 月，财险集中度略有上行而人身险集中度略有下滑。财险保费收入占比前五 和前十的市场份额分别为 73.61%（前值 73.46%）和 85.07%（前值 84.94%），前五和 前十较上月分别提升 0.15、0.13 个百分点，人身险保费收入占比前五和前十的市场份 额分别为 55.92%（前值 56.09%）和 73.85%（前值 74.35%），前五和前十较上月分别 下滑 0.16、0.50 个百分点。具体公司层面来看，财险公司中，人保、平安、太保依旧保持前三名，分别创造保费收 入 3519.94、2229.54、1059.32 亿元，市场份额分别为 33.12%

43、（前值 33.21%）、20.98%（前值 20.78%）、9.97%（前值 9.95%），其他财险公司大体保持稳定。人身险方面国 寿、太保、新华市占率均略有下滑，只有平安市占率有所提升。国寿、平安寿、太保和股票报告网整理中国银行保险监督管理委员会统计数据8请阅读最后评级说明和重要声明13 / 18行业研究深度报告新华的市场份额分别为 20.67%（前值 21.06%）、16.72%（前值 16.59%）、7.89%（前 值 8.00%）、4.68%（前值 4.69%），四家合计占比 49.96%(前值 50.34%)，微幅下滑。表 8：2018 年 11 月财产/人身保险公司原保险保费收入前

44、 10 名（单位：亿元）人身险公司保费收入（亿元）市场份额财产险公司保费收入（亿元）市场份额国寿股份5123.0120.67%人保股份3519.9433.12%平安寿4144.5316.72%平安财2229.5420.98%太保寿1956.557.89%太保财1059.329.97%华夏人寿1471.315.93%国寿财产624.835.88%太平人寿1168.644.71%大地财产390.443.67%前五合计占比13864.0455.92%前五合计占比7824.0673.61%新华1161.224.68%中华联合388.223.65%泰康1137.524.59%阳光财产330.403.11

45、%人保寿险905.403.65%太平保险219.522.07%富德生命人寿671.782.71%出口信用141.521.33%中邮人寿567.422.29%天安138.351.30%前十合计占比18307.3773.85%前十合计占比9042.0785.07%资料来源：中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所万能险结算利率与上月持平12 月万能险结算利率维持稳定。表 9：2018 年 12 月保险公司万能险结算利率情况（单位：%）富双盈8号两加金管家D款公司前海恒大华夏生命国寿平安新华太保恒大人寿财富德生命附前海海利年华夏财富一国寿瑞安两平安福满财精选一号两附加财富管产品年两全保险号两全保险

46、全保险(万能盈终身寿险全保险(万能家年金保险（万能型）全保险（万能型，B款）（D款）年金保险（万能型）型)（万能型）型)（万能型）结算利率2017-115.05%3.00%5.50%5.20%4.50%5.00%5.25%4.75%2017-125.05%3.00%5.50%5.20%4.60%5.00%5.25%4.75%2018-015.05%3.00%5.50%5.20%4.60%5.00%5.25%4.75%2018-025.05%3.00%5.50%5.20%4.60%5.00%5.25%4.75%2018-035.05%3.00%5.50%5.20%4.40%5.00%5.25%4

47、.50%2018-045.05%3.00%5.50%5.20%4.40%5.00%5.25%4.50%2018-055.05%3.00%5.50%5.20%4.40%5.00%5.25%4.75%2018-065.05%3.00%5.50%5.20%4.40%5.00%5.25%4.50%2018-075.05%3.00%4.25%5.20%4.40%5.00%5.25%4.50%2018-085.05%3.00%4.25%5.20%4.30%5.00%5.25%4.50%2018-095.05%3.00%4.25%5.20%4.00%5.00%5.25%4.50%2018-105.05%3.

48、00%4.25%5.20%4.00%5.00%5.00%5.00%股票报告网整理2018-115.05%3.00%4.25%5.20%4.00%5.00%5.00%5.00%请阅读最后评级说明和重要声明14 / 18行业研究深度报告2018-125.20%4.00%5.00%5.00%5.00%年保证利率3.00%3.00%3.00%2.75%2.00%1.75%2.50%2.50%资料来源：公司官网，长江证券研究所12 月行业动态月度监管汇总12 月银保监会批复设立分公司 1 家。表 10：银保监会发布的行政许可结果信息9变更事项渤海财产保险变更营业场所10-501、10-601、10-70

49、1、10-801、10-901、10-1001、10-1101、10-120110-1301、10-1401、10-1501、10-1601”类型公司名称变更事项变更后情况机构审批中煤财产保险设立湖北分公司设立后，共有8家分公司变更为“天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路增10号10-301、10-401、修改为：公司的注册资本为222.42亿元。中国人民财产保险修改章程资料来源：中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所行业重大事件1、新增债转股项目 80 亿10内容：据证券时报网 12 月 4 日报道，中国人寿与国家电投在北京签署债转股增资协议，中国人寿出资 80 亿元对国家电投下属公司中电核

50、进行增资。增资款用于偿还债务，助 力企业降负债去杠杆，为中电核绿色创新发展提供支持。2、中国人寿投向实体经济资金超过 3000 亿元11内容：据证券时报网 12 月 11 日报道，中国人寿通过公开市场股权、债券投资，向企业提供直接融资超过 6000 亿元；通过项目融资方式，投向实体经济的资金超过 3000 亿元，累计投资项目 300 多个，创造多项业内服务实体经济第一单。3、保险业总杠杆率逐渐下降 业务结构继续优化12内容：据证券时报网 12 月 12 日报道，中国银保监会召开的偿付能力监管委员会工作会 指出，保险业总杠杆率逐渐下降，业务结构继续优化，内生增长动力进一步增强，实际 资本、偿付能

51、力溢额等指标持续上升，抵御风险能力不断增强。同时，外部环境变化给 保险业带来的压力明显增大，风险隐患在保险业逐渐暴露，防范和化解重大风险的任务 依然是保险监管的首要任务。4、保险机构是股市第二大机构投资者139 基于中国银行保险监督管理委员会网站整理10 中国人寿新增债转股项目 80 亿元入股中电核 证券时报网11 中国人寿投向实体经济资金超过 3000 亿元 证券时报网12 银保监会：保险业总杠杆率逐渐下降 业务结构继续优化 证券时报网股票报告网整理请阅读最后评级说明和重要声明15 / 18行业研究深度报告内容：据证券时报网 12 月 12 日报道，在 21 世纪亚洲金融年会上，中国保险资管协会 秘书长曹德云表示，在公募基金市场，保险资金是最大机构投资者之一，目前投资各类 基金余额超过 8900 亿元，特别是股票型基金主要由保险机构持有；在股票市场上，保险机构是第二大机构投资者，持有二级市场股票余额达到 1.17 万亿，且多以大盘蓝筹 股为主。5、保险资管债权、股权投资计划前 11 月注册规模 3483 亿14内容：据证券时报网 12 月 19 日报道，2018 年 1 至 11 月，25 家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资