财通策略·金股组合及观点综述：财通十月金股组合

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 财通证券 2019 年 10 月投资组合3 HYPERLINK l _bookmark2 2、 财通证券各研究领域观点综述（排名不分先后）6 HYPERLINK l _bookmark3 策略：保持耐心，静待政策加码6 HYPERLINK l _bookmark4 有色金属：建议关注钴行业相关机会6 HYPERLINK l _bookmark5 化工：景气度仍不高，继续关注低成本龙头7 HYPERLINK l _bookmark6 汽车：行业景气度仍处低位，政策有持续加码趋势，行业复苏是确定性 HYPERLINK l _bookma

2、rk6 方向7 HYPERLINK l _bookmark7 医药：带量采购“血雨腥风”，不改医药牛市格局7 HYPERLINK l _bookmark8 传媒：建议关注院线板块，重点推荐【中国电影】8 HYPERLINK l _bookmark9 社服：十一黄金周开启旅游旺季8 HYPERLINK l _bookmark10 通信：5G 大规模建设再加速9 HYPERLINK l _bookmark11 电新：3C 电池带来利润大幅增长，上下游整合改善公司毛利率；光伏新 HYPERLINK l _bookmark11 一轮扩产利好设备厂商9 HYPERLINK l _bookmark12 电

3、子：三季报季关注业绩增长确定性强的标的9 HYPERLINK l _bookmark13 食品饮料：白酒行业三季报行情来临，估值平稳切换10图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：财通证券 2019 年 10 月投资组合推荐（排名不分先后）31、 财通证券 2019 年 10 月投资组合表 1：财通证券2019年10月投资组合推荐（排名不分先后）代码名称行业PE 2019EPE 2020E预计业绩增速（ 2019E）预计业绩增速（2020E）核心逻辑风险点603799.SH华友钴业有色68.930.5-77126之前产业链过高的库存得以去化，叠加当前下游需求转好，行业进

4、入补库阶段，钴价有望小幅反弹， 此外，供给端嘉能可加强了对供给的控制，以期最大化利润，因此钴的供需关系出现好转。钴的需求出现下滑、钴供给超预期增加600977.SH中国电影传媒19.317.4-2111、国庆档电影内容量质齐飞，渠道方有望受益；2、作为国企背景的电影全产业链龙头，公司渠道价值有望重估。1、电影票房不及预期；2、进口电影数量、质量、市场反响不及预期；600158.SH中体产业传媒98.175.54431作为国家体育总局下属的上市公司，公司在体育赛事与体育场馆领域综合竞争力强，各项业务扎实推进可期1、政策监管风险；2、体育产业整体发展不及预期。300207.SZ欣旺达电新27.31

5、8.525463C 电子快速增长，并购锂威提升毛利水平，智能硬件持续发力动力电池边际改善，亏损收窄1.3C 电子增长不及预期2.动力电池业务市场不及预期002241.SZ歌尔股份电子42.331.446351、TWS：AirPods 预计出货有望达 1300 万套左右，份额达 3 成；安卓系 TWS 今年开始爆发，公司出货量有望达到 700 万套以上。2019 年公司整体 TWS 业务营收有望达 90 亿元 ，未来仍将随着 TWS In-box 持续增长。2、5G 时代传输速度提升、时延降低，将全面提升 VR 和AR 设备的显示效果和使用场景，有望迎来爆发。公司作为 VR/AR 最强整机设计制

6、造厂商，有望迎来业绩估值双重提振。AR/VR 不及预期002273.SZ水晶光电电子34.927.72261、 随着手机镜头数量的提升，红外截止滤光片不断扩大。公司作为行业龙头，传统业务将稳步发展。2、 窄带滤光片是 3D 视觉系统中红外光接受模组的组成部分，ASP 是传统IRCF的 3-4 倍，随着安卓系 TOF 的渗透率提升，该业务市场将迎来高速增长。3 、深耕 AR/VR 多年，技术储备充足，随着 5G 时代到来，有望享受行业爆发红利。AR/VR 不及预期603129.SH春风动力汽车21.815.858381、市场对春风的认知部分还停留在传统代步摩托 车，实际上公司产品以休闲娱乐为主的

7、大排量摩托车为主，符合消费升级趋势。2、公司为国内全地形车龙头，是全球第七大全地形车制造商，在欧洲多国市占率第一，预计到2026 年全地形车全球市场规模将达到 186亿美元（约 1300 亿人民币），目前春风动力市占率仅 2，凭借较高的性价比，未来提升空间巨大。1.摩托车出口不及预期；2.、中美贸易摩擦加剧；公司市场拓展不及预期。600742.SH一汽富维汽车12.611.9-26一汽大众开启强周期，公司来自一汽大众收入占比约 70，业绩弹性大；一汽系国企改革持续推进，公司为一汽系核心零部件，国企改革预期强烈。汽车行业景气度不及预期；一汽大众新车销量不及预期。601888.SH中国国旅社服32

8、.629.45011新开免税店带来全新业绩增长点；政策加持，需求旺盛，免税龙头强者恒强。免税销售不及预期；汇率波动的影响。300233.SZ金城医药医药13.313.91294抗生素一致性评价龙头：对标普利制药和司太立， 金城医药被低估。如果从注射剂一致性评价洗牌实现逆袭的能力上来看，抗生素领域应该是最大仿制药细分领域，理应诞生大公司。抗生素全市场 2000亿，其中头孢制剂1000 亿，其中头孢注射剂 750 亿。金城医药十余个品种申报新四类，头孢唑啉已经得到审评中心受理，单这一个品种市场就有 30 亿，后边政策集采也好不集采也1.摩托车出口不及预期；2.、中美贸易摩擦加剧；公司市场拓展不及预

9、期。好，对于金城医药都是增量。金城医药是上游头孢侧链中间体的寡头，卡住上游中间体原料药是卡住制剂市场的咽喉，后面将是制剂利润源源不断的流入。头孢唑啉只是开始， 明后年十余个品种获批将是业绩三年爆发增长的强动力。600426.SH华鲁恒升化工9.58.8-582018 年四季度 50 万吨乙二醇产能投产，为 2019 年提供新成长。成本优势明显，产品价格低位时竞争优势更为突出，2019Q2 在产品价格环比下滑情况下业绩环比小幅提升，中报业绩超过市场预期。己二酸、己内酰胺等项目为新一轮成长拉开序幕。产品价格下跌。下游需求不及预期。300047.SZ天源迪科通信18.614.223241.公司深耕电

10、信、公安等行业，已形成以运营商 IT 支撑业务为基础，产业云BOSS+为引领的产业布局。2.核心实力受阿里、华为等巨头认可，加速推动公司大数据以及云计算行业解决方案的快速落地。3.高强度研发投入， 紧抓 5G+行业以及企业云化机遇。1.5G 进展不及预期。2.国际市场逆全球化影响、贸易摩擦影响数据来源：WIND, 2、 财通证券各研究领域观点综述（排名不分先后）策略：保持耐心，静待政策加码分析师：金晶SAC：S0160519080001 联系人：王鏡 HYPERLINK mailto:wangjing1 wangjing1四季度经济或仍然承压，维稳政策有望持续加码统计局公布了 8 月经济数据，

11、8 月投资累计同比 5.5，低于预期的 5.6；工业同比 4.4，低于预测值 5.4；社零增速 7.5，依然大幅低于预期的 7.9；城镇调查失业率 5.2，回落 0.1。经济数据仍然呈现疲软态势，简而概之本月经济数据要点为基建回暖难挡地产、汽车下行。我们的观点：1、我们的基本判断是从投资、消费、制造业三端来看，四季度经 济压力仍然较大，但随着经济压力的加大，各项维稳政策有望加码，比如对制造 业的定向降息以及低成本融资、消费中汽车限购逐步放松、基建的专项债额度提前下发等。2、房地产投资基本判断：房地产的政策导向仍然是“房住不炒”，预 计房地产调控政策仍将持续收紧态势，地产投资将稳中有降。3、关于

12、基建投资 回升：基建投资与高频数据印证显示持续回升态势，但与我们先前预测的一致， 遏制今年基建回升的关键点是基建资金缺口较大，由于专项债额度已经基本用完， 接下来或面临无债可发的情况，后续专项债有望将 2020 年的额度提前发放，预 计可缓冲地产投资下行。4、消费数据仍然受到我国家庭资产结构、收入和就业 等因素扼制，难以大幅增长，后续密切关注汽车消费下滑是否为单月扰动。5、 受到上游产业大幅拖累以及下游需求回落，后续制造业投资可能仍然较为低迷。大势研判：控制仓位保持耐心，静待政策对冲加码，推荐三个思路对于 A 股的长期逻辑我们持乐观观点，主要逻辑在三：1、中国经济的定力及韧性都十分充足，经济转

13、型的阵痛期后将迎来第二轮爆发。2、在低利率背景下， 大类资产配置的角度股市作为权益类资产将更受重视。3、金融对外放开将吸引更多外资进入 A 股。但站在当前节点，出于对四季度经济形势仍然不明朗的考虑， 我们推荐控制仓位保持耐心，静待积极政策出台。配置方面推荐三个思路：1、龙头集中：建议提升各行业中龙头公司的配置比例。2、经济转型的科技方向： 包括集成电路、国产软硬件、5G、大数据、高端设备、生物医药等。3、景气触底回升：光伏风电、半导体、基建、种植业、游戏。风险提示：宏观经济超预期下降，中美谈判进展低于预期。有色金属：建议关注钴行业相关机会分析师：李帅华 SAC：S0160518030001 华

14、友钴业：钴：之前产业链过高的库存得以去化，叠加当前下游需求转好，行业进入补库阶段，钴价有望小幅反弹，此外，供给端嘉能可加强了对供给的控制，以期最大化利润，因此钴的供需关系出现好转。推荐华友钴业化工：景气度仍不高，继续关注低成本龙头分析师：虞小波SAC: S0160518020001分析师：张兴宇SAC: S0160518120001虽然传统“金 9 银 10”化工旺季来临，但是下游需求未见较大起色，多数化工品价格仍处于相对低位。在此背景下，建议左侧关注维生素、有机硅、聚氨酯、煤化工等行业及公司。投资策略：化工景气周期低点推荐低成本一体化龙头企业，龙头企业通过成本降低、新产能释放对冲价格下跌带来

15、的业绩下滑；另外，安全、环保仍是化工未来几年重要主线。头部企业依托园区及一体化优势，产能持续扩张，未来将充分受益供给收缩带来的景气上行周期。汽车：行业景气度仍处低位，政策有持续加码趋势，行业复苏是确定性方 向分析师：彭勇SAC: S0160517110001行业景气度仍处低位，政策有持续加码趋势，行业复苏是确定性方向。若有强政策刺激，则行业复苏时间更早力度更大，若无强政策刺激，则行业复苏时间更晚力度较小。推荐受益消费升级趋势的春风动力、受益一汽大众强周期的一汽富维。医药：带量采购“血雨腥风”，不改医药牛市格局分析师：张文录SAC：S0160517100001仿制药血拼时代到来周中带量采购全国版

16、拼杀激烈，基本上把产品打到地板价，医药股剧振。避险情绪指向了 CRO/CDMO、医疗服务和药店等细分领域。带量采购的意义是节约医保费用，但是没有必要让企业速死，医保支付价将是带量采购 3.0 时代应该做的， 超出部分医院和患者负担，让企业有更大的自主权决定自己的产能和员工，而不是失败了要拆掉生产线、解散员工等方式进行。带量采购将提升医药原料药企业价值带量采购是原料药行业质变的转折点，仿制药领域价值将上升。医保局直接介入药品带量采购，销售型中间商不必要的处方药“营销”和医生灰色收入将被挤出，关系营销时代一去不复返。原料药企业不再因销售短板而受制于制剂厂商，因为买家主要是医保部门，质量可靠、成本控

17、制才是仿制药的核心竞争力，原料药企业有望打通产业链，向下游进军获得更多利益。受益于需求增加与供给受限原料药行业景气度上升。原料药的上游是化工，中国依然具备最完善的产业链条，这个链条也很难短期转移到国外。受益国内供给侧改革，原料药新增产能受限，中国的人口老龄化带来的原料药需求依然持续扩大。供给难以持续放大，需求有一定的增量，必然带动原料药行业的景气度上升。今年中报，主要上市原料药企业的扣非净利润率达到了近五年新高的 8.48，上升趋势仍在延续。三季度是原料药企业确认收入的旺季，有望演绎三季报行情。原料药企业因生产规模较化工企业较小，但链条长，污染较大，从 2015 年开始已显现出受益于环保政策，

18、扣非净利润增速达到 34，2016 年增速达到 18，2017 年短暂停滞后，2018 年前三季度净利润增速达到 17。因较大的股票市场系统性风险，股价 2018 年大幅下跌，上市公司也在 2018Q4 业绩“洗澡”做实了财务，2019 年上半年扣非净利润增速重回 20。至少未来半年到年报行情前，原料药企业的业绩是持续高增长的。选择行业细分领域经过洗牌，竞争格局良好，需求稳定的公司将获得超额回报。抗生素领域是最大的仿制药细分领域，首推低估值的金城医药。重点推荐：金城医药、东诚药业风险提示：医药行业政策不确定性带来的预期管理风险传媒：建议关注院线板块，重点推荐【中国电影】分析师：陶冶SAC：S0

19、16051711002联系人：汪哲健 HYPERLINK mailto:wangzhejian wangzhejian我们看好档期内部分献礼片的票房表现，由国庆档带来的基本面回暖（国庆档票房同比增速有望超 70），建议关注热门影片的相关制片、发行和院线公司，其中重点关注国企背景的电影全产业链龙头【中国电影】。社服：十一黄金周开启旅游旺季 分析师：陶冶SAC：S016051711002 联系人：陈俊希 HYPERLINK mailto:chenjunxi chenjunxi十一黄金周临近,旅游板块进入旺季，建议关注免税、演艺及酒店板块。免税方面，东南亚旅游市场有望回暖，日本旅游持续火热，海南免税

20、有望承接香港消费客流，浦东卫星厅及大兴机场为机场免税提供更多购物场景；演艺方面，门票降价进一步落实，立足景区的人工演艺值得关注；此外，旅游产业链中的酒店板块也在步入回升通道。通信：5G 大规模建设再加速分析师：李宏涛SAC：S0160118070016 联系人：赵晖 HYPERLINK mailto:zhaohui zhaohui华为 Mate 30 系列全球发布，中国移动开启 5G 商用预约, 中国联通打通首例5G SA 网络高清通话，5G 大规模商用就绪：中兴通讯发布 2019 年半年度报告， 上半年大幅扭亏，营业收入同比增长 13.12，归母净利润同比增长 118.8。同时，第 21 届

21、中国国际光电博览会于深圳召开，中国移动首次提出创新Open-WDM/MWDM 方案， vOLT 创新架构预计年底前现网测试；设备采购方面，中国移动启动 2020 年 GPON 设备、高端路由器和高端交换机设备等大批量集采， 5G 大规模建设再加速。国际环境方面，挪威内阁部长表示不会禁止华为参与 5G 网络建设，Arm 表示从未断供华为，马来西亚政府表示不反对电信公司与华为进行 5G 合作。下半年运营商网络建设，系统升级开启，重点推荐深耕电信行业以及公安行业 20 余年的天源迪科投资机会，公司四季度项目落地，业绩回暖，未来将持续受益于 5G+行业和政企云化。电新：3C 电池带来利润大幅增长，上下

22、游整合改善公司毛利率；光伏新一轮扩产利好设备厂商分析师：龚斯闻 SAC： S0160518050001联系人：付正浩 HYPERLINK mailto:fuzhenghao fuzhenghao1、受下游 3C 电子消费终端需求，上游钴酸锂出货量同比增加 87，3C 消费类电子PACK 业务大幅增长，龙头企业率先受益，欣旺达主营业务为电子3C 电池PACK， 同时全资收购上游消费电池公司锂威，增厚公司毛利率，动力电池端亏损同比收窄，明年基本盈亏平衡，边际大幅改善。2.光伏政策平稳落地，行业整体回暖， 装机量确定性高。单晶路线得到市场认可，电池片厂商产线改造提速，新增设备提升产能，设备厂商直接受益，推荐设备龙头厂商晶盛机电；电子：三季报季关注业绩增长确定性强的标的分析师：赵成SAC：S0160517070001联系人：