大湾区专题报告：【大湾区研究（一）】总市值GDP-超全国平均758家上市公司领衔湾区产业升级

1、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明引言：2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发粤港澳大湾区发展规划纲要，要求将粤港澳大湾区建设成为富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群，打造高质量发展的典范。纲要提出大湾区将建成国际创新中心并构建具有国际竞争力的现代产业体系，两大工作的背后均离不开金融的支持。纲要在加快发展现代服务业的论述中，强调了大湾区建设国际金融枢纽的工作，巩固和提升香港国际金融中心地位，支持广州完善现代金融服务体系，支持深圳依规发展以深圳证券交易所为核心的资本市场，对大湾区资本市场赋予建设投融资平台，推动金融开放创新的期望。资本市场不仅仅解决企业融资问

2、题，更重要的意义在于促进产业升级转型，为实体经济改革创新、稳步增长强力后盾。为研究大湾区多层次资本市场对实体经济、技术创新的扶持作用，盘点大湾区多层次资本市场的发展情况，给政策制定者以参考及企业以投资指引， 将对出粤港澳大湾区资本市场系列专题研究。本文作为系列报告的第一篇，将探讨目前大湾区内除香港、澳门以外的九座城市的企业证券化及利用多层次资本市场发展情况，为后续资本市场发展安排及相关政策制定提供参考。一、体系完善：大湾区累计培育境内外上市公司 758家，总市值占 GDP 达 184%截止 2019 年 8 月 14 日，大湾区除香港、澳门外的九座城市累计培育境内外上市公司 758 家，多层次

3、资本市场体系完善，亦具有显著的国际化特征。758 家企业中，主板、中小板、创业板上市企业数分别为152 家、207 家，169 家，港股累计上市企业达 197 家，美股累计上市企业 30 家。按 2018 年 12 月 31 日的数据统计，九座城市境内外上市企业总市值达 15.44 万亿，占 GDP 之比 184.18%。股转系统方面，九座城市累计培育新三板挂牌企业 2011 家，正在挂牌 1323 家。城市间表现出较为明显的差异，大湾区核心城市深圳、广州两大城市利用资本市场的力度最大。上市路径多元化国际化，近五年证券化进程加快累计上市企业 758 家，30%的企业进行境外融资凸显国际化特征总

4、体来看，大湾区九座城市充分利用了国内多层次资本市场，上市公司融资渠道呈现出国际化的特点。截至 2019 年 8 月 14 日，粤港澳大湾区九座城市（除香港、澳门）累计培育境内外上市公司 758 家，各主板、中小板、创业板上市企业数分别为 152 家、207 家，169 家；7 月 25 日开板的科创板也有三家来自这些城市。此外相比国内其他城市，这九个城市资本市场还表现出融资渠道国际化的特点，港股累计上市企业达 197 家，美股累计上市企业 30 家，约 30%的企业选择境外融资，高于全国 25%的水平。纵向比较，城市之间由于经济实力的差距在上市企业总数上表现出一定差异。深圳市遥遥领先，累计上市

5、 404 家，占总数约 53%。广州上市企业数达 164 家，排名第二。结构方面，深圳相比广州，有更多中小企业、创业公司在中小板、创业板进行融资。佛山、东莞、珠海、中山上市企业数超过 28 家，最高为51 家，四家总和接近广州上市数量，江门市、肇庆市上市企业数不超过 10 家。深证主板沪证主板中小板创业板科创板港股美股总数深圳58221179229716404广州112933281548164佛山55179014151东莞32101209339图表 1：截止至 2019 年 8 月 14 日粤港澳大湾区城市累计上市企业（不含股转系统） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明珠海521

6、01108238中山1311706028惠州114506017江门20230209肇庆11320108总计8765207169319730758数据来源：Wind， 板块分布上，上市企业更多集中在中小板创业板科创板上，深圳在中小板、创业板、科创板及港股美股上市的公司占比为 80%。除广州外其他城市中小板创业板企业比例均超过 50%，沪深板块上市企业约占总体 20%。图表 2： 粤港澳大湾区城市上市企业板块分布120%100%80%60%40%20%0%深圳市 广州市 佛山市 东莞市 珠海市 中山市 惠州市 江门市 肇庆市中小板/创业板港股/美股沪深主板数据来源：Wind ， 股转系统累计培育挂

7、牌企业 2011 家，正在挂牌 1323 家截至 2019 年 8 月 14 日，九座城市累计培育新三板挂牌企业 2011 家，正在挂牌 1323 家，新三板作为多层次资本市场的重要一环，已经成为中小微企业重要的融资渠道。自 2013 年起，九座城市新三板挂牌的企业数量快速增长。2014 年至 2016 年间，新三板挂牌企业数量平均增速达 245.83%，城市排名与主板二板排名基本相同，深圳累计挂牌数达到 905 家，广州、东莞与佛山累计挂牌数也超百家。图表 3：截至 2019 年 8 月 14 日粤港澳大湾区城市累计上市企业（全国股转系统）2014 年2015 年2016 年2017 年20

8、18 年累计挂牌数目前挂牌数深圳市5624040814325905537广州市3611020111722496344东莞市1547106469226150佛山市11303927511991珠海市12392913610276中山市317321967758惠州市57211144835肇庆市169402018江门市264511814总计1415028493857820111323数据来源：Wind， HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明近五年上市企业占比 38%，后备 A 股上市企业 101 家数量变化上，从 2014 年到 2017 年，九座城市每年上市企业数量总体平稳增加，近五年上市

9、企业总数占上市企业总数的比例为 0.38，进程明显加快。2017 年排名靠前的几座城市上市企业数量达到近年来最高， 2018 年各城市上市企业数量有所下降。其中佛山、中山、肇庆上市增速更快，但每年上市数量仍较少。图表 4： 粤港澳大湾区城市 2014-2018 各年上市企业数量（不含股转系统）2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年总计近五年上市企业/上市企业总数深圳市18163647251420.35广州市410112410590.36东莞市732101230.45佛山市350104220.56珠海市22263150.39惠州市02261110.39中山市21341110

10、.65肇庆市2020040.50江门市1010020.22总计393959107452890.38数据来源：Wind， 总体来说，后备上市资源充足，截至 8 月 14 日，预计在 A 股上市企业包括：小熊电器与中国广核已发行待上市， IPO 审核通过 7 家，拟上市待审核 92 家，主要集中在深圳、东莞和广州，中山、惠州和江门预计未来上市企业数仍然较少。随着改革开放加深及粤港澳大湾区建设的不断推进，这九座城市将迎来更大的发展机遇。图表 5：截至 2019 年 8 月 14 日粤港澳大湾区城市后备上市资源（A 股）已发行待上市IPO 审核通过尚未发行拟上市待审核总计深圳市154450东莞市001

11、616广州市001616珠海市0156佛山市1034肇庆市0033中山市0112惠州市0022江门市0022总计2792101数据来源：同花顺 iFind， 上市总市值占GDP 184%，高于全国 89.89%水平截止今年初，九座城市上市企业总市值达 14.93 万亿，证券化率达 184.18%。由于证券化率指股市市值与 GDP 的比率，又称巴菲特比率，是一个国家股票市场发达程度的重要标志，两者之间存在稳定的关联，受同一系统基础条件的约束，这个比率越高意味着证券市场在该国或地区的经济体系中越重要。因此， 从目前的 184.18%来看，珠三角九市的资本市场对当地经济体系发挥着至关重要的作用，是全

12、国 89.89%水平的两倍。深圳总市值共计 10.98 万亿，占比为 73.54%，广州排名第二，上市企业总市值达 2.22 万亿， 惠州、江门与肇庆总市值不及千亿，城市之间差距较大。证券化比率方面，深圳仍然排名最高，为 453.42%， HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明远超其他城市，证券化程度很高；珠海比率为 145.07%，广州、佛山融资规模总体与当地 GDP 较为接近。而其他城市比例不及 0.5，相比之下企业融资规模仍然较小，东莞经济体量较大，但当地企业融资规模较低，证券化程度不足，上市企业总市值仅为当地 GDP 的 0.19 倍。未来这些地区的资本市场仍有很大的发展空间

13、。图表 6：截止 2018 年 12 月 31 日粤港澳大湾区城市各板块总市值（不含股转系统，单位：亿元）沪深主板中小板创业板港股美股总计市值占 2018 年GDP 比例（%）排名深圳35381.6211507.746173.8054838.451924.77109826.38453.421广州7664.333113.401061.958914.611398.7122153.0196.913佛山4752.16879.87211.102512.8978.338434.3584.894珠海2668.61587.10754.32218.380.004228.41145.072东莞407.43484.

14、19413.52277.6111.121593.8719.257中山436.73647.59192.2736.4601313.0536.155惠州364.15192.70339.2457.990954.0923.256江门49.12187.86133.1521.900392.0313.529肇庆116.4190.64170.890.000377.9517.178总计51840.5717691.109450.2366878.293412.93149273.13184.18-数据来源：Wind， 总体来说，粤港澳大湾区多层次资本市场体系相对完善，呈现多元化国际化特点，为企业提供多元的融资渠道，能够

15、满足不同类型的融资需求，对当地经济体系发挥着重要作用，后备上市资源相对充足，未来资本市场将持续助力大湾区的发展。二、产融结合：A 股 56%上市企业来自新兴领域， 近五年上市企业产业信息化突出粤港澳大湾区发展规划纲要提出构建具有国际竞争力的产业体系，加快发展先进制造业、培育壮大战略性新兴产业、加快发展现代服务业与大力发展海洋经济，从而培育若干世界级产业集群。而资本市场与实体经济紧密相连，大湾区的产业结构升级与创新离不开资本的依托。纲要也提出要充分发挥香港、澳门、深圳、广州等资本市场和金融服务功能，拓展直接融资渠道，合作构建多元化、国际化、跨区域的科技创新投融资体系，强化金融服务实体经济的本源。

16、未来大湾区的经济发展与产业体系规划对各地资本市场提出要求：各地需结合自身发展优势，加强产融结合。那么目前各城市资本市场中上市企业来自哪些产业？是否与各城市产业规划发展一致？与目前国家的产业新兴化要求差距如何？各地资本市场是否发挥应有的作用？上市企业产业新兴化，制造业行业上市企业占比达 64.53%总体来说，大湾区九座城市上市企业还表现出产业新兴化的特点，累计 A 股上市企业中，制造业的上市企业最多，共计 342 家，占比 64.53%，其次是信息传输、软件和信息技术服务业行业，房地产与建筑业、租赁和商务服务业与批发和零售业，分别为 46 家、44 家、39 家。其余上市企业分别在金融、电力、热

17、力、燃气及水生产和供应业等领域。根据上海统计局印发的战略性新兴产业分类新旧对照表中的标准进行统计，得到目前九座城市共有 297 家 A 股上市企业属于战略新兴领域，占比达 56.04%，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、软件和信息技术服务业、专用设备制造业等行业。深圳拥有最多这类上市企业，广州也有 49 家企业，佛山来自战略新兴行业占比达 77.78%。惠州、江门、肇庆市虽然上市企业数量不多，但上市企业中有很大比例来自战略新兴行业。（信息技术为信息传输、软 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明件和信息技术服务业行业简称，商业包括租赁和商务服务业行业与批发和

18、零售业，资源供应包括采矿业与电力、热力、燃气及水生产和供应业，公共包括卫生和社会工作行业、文化、体育和娱乐业与水利、环境与公共设施管理业）图表 7： 粤港澳大湾区城市累计 A 股上市企业行业分布（国民经济门类）制造业信息技术科学研究与技术服务业房地产与建筑业商业金融交通运输、仓储与邮政业资源供应公共总计战略新兴企业所占比例（%）深圳1713063427874329015954.83广州571126926541024948.04佛山3110011020362877.78珠海2100111201271446.43东莞2010000010221351.85中山1930301200281463.64惠

19、州110000000011981.82肇庆6000100007685.71江门6010000007571.43总计3424694439131712853029756.04占比64.538.681.708.307.362.453.212.261.51100-数据来源：Wind， 通过盘点近五年各地新增上市企业的行业分布，可以发现，资本市场企业创新活力不断增加，制造业与信息技术行业占比增加，达到 83.08%，科学研究与技术服务业进入前五。各个城市上市企业产业新兴化的比例正逐渐提升，63.68%的新增上市企业来自战略新兴领域，尤其是佛山、惠州、肇庆新增上市企业几乎全部来自战略新兴领域。图表 8 粤

20、港澳大湾区城市 2014-2018 年 A 股新上市企业各行业所占比例（国民经济门类）制造业信息技术科学科研与技术服务业房地产与建筑业商业金融交 通 运输、仓储与邮政业资源供应公共总计战略新兴企业所占比例（%）深圳6711310530011006666.00广州2552020203391948.72佛山1410000010161381.25东莞130000010115853.33中山111000000012866.67惠州7000000007685.71珠海7100000008562.50肇庆20000000022100.0江门2000000002150.00总计148195107331520

21、112863.68占比73.639.452.494.983.481.491.490.502.49100.0-数据来源：Wind， 资本市场推动产业升级，近五年各地新增上市企业产业信息化突出目前我国正逐步构建现代产业体系，推动产业结构优化升级，大力部署战略性新兴产业，各级政府积极响应，同时结合自身发展优势，确定发展方向及重点工作。通过整理各地政府工作报告及相关产业发展 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明规划，我们发现各地政府的工作思路基本相同：利用新技术促进传统优势产业优化升级，重点发展一系列主导高新技术产业，同时培养扶持战略新兴产业。图表 9：粤港澳大湾区各城市近年来相关产业规划

22、各地区产业规划深圳支柱产业：文化创意产业、高新技术产业、现代物流业、金融业。战略新兴产业：新一代信息技术产业、高端转变制造业、绿色低碳产业、生物医药产业、数字经济产业、海洋经济产业、新材料产业。未来产业：生命健康产业、海洋产业、航天航空产业、机器人产业、可穿戴设备产业、智能穿戴产业。广州优势传统产业：商贸旅游、重点工业名牌产品产业等。优先发展现代服务业，包括现代物流、金融保险、商务会展等。做大做强先进制造业，包括汽车制造、数控机床等。着力发展 IAB 产业，重点发展电子信息、生物医药、新材料、新能源、海洋等八个领域。佛山支柱行业：机械装备、家用电器、建筑陶瓷、纺织服装、有色金属加工及制品。主导

23、产业：以电子信息为主导，以新材料、光机电一体化和环保产业为支撑的高新技术产业。新兴产业：光电产业、新材料、现代服务业、生物医药、节能环保、新能源汽车等。东莞支柱产业：电子信息制造、电气机械及设备制造业、纺织服装鞋帽制造业、造纸及纸制品业、食品饮料加工制造等特色产业：玩具及文体用品制造业、家具制造业、化工制造业、包装印刷业新兴产业：新一代电子信息、高端设备制造领域、新材料领域新能源领域、生命科学和生物技术。珠海传统优势产业：智能家居、智能电网及高端专用设备、打印设备及耗材。做大做强现代交通装备产业、新能源汽车、通用航空。高起点打造新型临港产业海洋工程装备：清洁能源和高端石化、潜艇及水上运动装备。

24、重点壮大有活力的新兴高潜产业：新一代信息技术、生物医药、海洋高科技、军民融合产业。中山重点改造提升传统产业：家电、电子信息、五金、机械、灯饰、服装、家具、食品、游戏游艺等。三大战略性新兴产业：新一代信息技术产业、健康医药产业、高端装备制造产业惠州做大做强两大支柱产业：全力打造石化能源新材料、国家级电子信息产业基地。围绕发展壮大四大电子信息产业群：移动互联网、平板显示、LED、汽车电子”等。发展战略性新兴产业：云计算、物联网、先进装备制造等。江门传统支柱产业:化纤纺织服装、电子信息、食品饮料、造纸及纸制品、建材。主导的先进制造业：装备制造业、高端电子信息产业、海洋石化产业、通用航空产业、节能环保

25、设备制造业、生物医药和保健品制造业。战略性新兴产业：绿色光源产业、新能源产业、新材料产业、轨道交通装备制造业。肇庆支柱产业：食品饮料、建筑材料和金属制品。重点发展五大产业主导产业：环保科技、商贸会展、健康医疗、电商物流、高端电子。推动战略新兴产业：新能源汽车、先进装备制造、节能环保产业。资料来源：各地政府工作报告及相关产业规划， 通过比较各城市的产业规划及其近五年 A 股新增上市企业的行业分布可以发现：目前 A 股新增上市企业一部分来自各地传统优势行业，更多的来自高新技术产业，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业、医药制造业等，基本上与各地产业定位相符。但

26、目前新增上市企业数量有所放缓，想要推动战略新兴产业加速发展，还需加快来自这些领域的企业证券化进程。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表 10： 各城市 2014-2018 年 A 股新增上市企业主要行业分布及所占比例（国民经济行业大类）计100计计算算算机计机机、80算、计、通机计通算通信 汽、算信机信和 车电通 电 软电软机和医 、和其 制气60信 气 件气件、其药 通其纺他 造机和 机 和机和非通他制 信他 汽 织电 业械其 械 信械信仪 金 专信 专 通电造 和电 车 服和他 和 息和息器 属 用和 用 用 家 仪业 其 制 装器40电 器 技器 家 技仪 矿 设其 设

27、 设具 器他 食造 、材 材 术材 具 术表 物 备他 备 备制 仪电 品业 服制制 服制 制 服制 制 制电 制 制造 表 制饰造造 务造 造 务造 品 造 造 造业 制造业业20业 业业 业 业业 业 业业 业造业业0深圳广州佛山东莞中山市珠海市惠州市肇庆市江门市数据来源：Wind ， 三、服务实体经济：2018 年 A 股上市企业总收入达10.81 万亿，经济增加值占 GDP 19.41%企业通过上市、挂牌后可以募集资用于技术更新，投产新项目等扩大生产来实现收入盈利的增长。上市企业随着经营改善、不断成长，不及对当地经济贡献度提高，实现政府税收财政收入增长，还能提供更多就业岗位等，形成企业

28、发展与社会效益提升的良好循环。上市企业收入利润增长快，2018 年总收入达 10.81 万亿随着上市公司经营改善，上市企业增多，各地上市企业的总营业收入也随之增加。九座城市的共计营业收入从 2016 的 7.68 万亿快速增长到 2018 年的 10.81 万亿，2018 年总平均增速为 17.04%。其中 2018 年深圳，广州的营业收入为 6.98、2.21 万亿，6 座城市增速在 20%以上。惠州虽然累计上市企业数排名较低，但在 2018 年拥有较高的市值。图表 11 ： 2016-2018 年上市企业总营业收入总和（亿元）2018 年增速（%）2018 年营收收入总和2017 年营业收

29、入总和2016 年营业收入总和深圳14.0769789.5761178.9851891.84广州22.3022127.9618093.1715178.89佛山29.069138.797081.074987.99珠海23.903003.892424.421744.37惠州3.391484.871436.231349.60东莞12.801131.171002.80766.52中山24.24817.82658.26553.08江门27.40347.06272.42196.23肇庆21.93245.06200.99138.67总计17.04108086.2092348.3376807.18 HYPER

30、LINK / 敬请参阅最后一页重要声明数据来源：Wind， 营业利润方面，三年来 9 座城市总和稳步上升，大部分城市上市企业每年营业利润都实现增长。2018 年一些城市拥有较高增长幅度，肇庆、佛山增速为 50.75%，34.99%，江门、中山、东莞、惠州受市场总体波动影响，市值有所回落。城市间排名总体变化不大。图表 12 ：2016-2018 年上市企业营业利润总和（亿元）2018 年增速（%）2018 年营业利润总和2017 年营业利润总和2016 年营业利润总和深圳12.1613513.8512049.149548.59广州17.633189.742711.601916.03佛山34.99

31、1148.77850.99555.97珠海13.54419.26369.26236.11惠州-4.9272.8876.6433.74东莞-72.0930.43109.0580.30中山-86.2010.2874.5464.54肇庆50.7517.6611.726.91江门-102.86-0.4816.665.20总计13.1118402.4016269.5912447.39数据来源：Wind， 受总体宏观经济影响，九座城市净资产收益率大部分大于 0，逐年趋稳，2018 年总体平均值为 4.22%， 深圳 2018 年上市企业平均净资产收益率为 3.84%，广州为 7.62%，东莞是九市中最高的

32、，为 10.01%，珠海与佛山低于 0。全部企业在 2018 年增速均小于 0。图表 13 ：2016-2018 年上市企业净资产收益率平均值（亿元）2018 年 ROE 平均值2017 年 ROE 平均值2016 年 ROE 平均值深圳3.8411.1512.78广州7.6210.1613.95佛山-0.85-5.7813.48珠海-1.3810.6212.03惠州9.5313.268.43东莞10.0112.1718.91中山0.3812.4116.15肇庆1.617.075.74江门2.224.485.04总计4.229.8212.86数据来源：Wind， 上市企业经济税收贡献大，201

33、8 年经济增加值占 GDP19.41%资本市场的发展是市场经济体系的重要建设内容，上市公司作为资本市场发展的基石，是实体经济重要贡献力量，直接影响当地税收收入与财政收入。2018 年各市 A 股上市公司增加值总计 1.57 万亿元，静态贡献达 19.41%，对 GDP 增长额动态贡献达 26.81%，对 GDP 增长率动态贡献达 182.05%。其中，由于肇庆市 2018 年 GDP 增长较小，其动态贡献最高。深圳市静态贡献最高达 45.8%，两方面的动态贡献业排名最高，对 GDP 增长率贡献达 519.28%，广州静动态贡献也排名靠前，珠海市的经济增加值对 GDP 增长率的动态贡献也高达 1

34、81.8%。东莞、中山、江门无论是静态贡献还是动态贡献，相对来说贡献度较小。总体来说，9 座城市上市公司是当地经济增长的重要力量，对当地 GDP 及其增长贡献较大。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表 14： 2018 年上市企业经济增加值及对当地GDP 贡献（亿元）2018 年经济增加值2018 年GDP静态贡献（%）对 GDP 增长额的动态贡献（%）对 GDP 增长率的动态贡献（%）深圳11093.8724221.9845.8068.02519.28广州2469.1922859.3510.8012.8579.88佛山752.329935.897.57-9.48-59.44珠海725.522914.7424.8922.73181.80惠州294.254103.057.177.1042.60中山161.533632.704.45-5.