长沙理工工程项目投融资第1章-(演示版)

1、2021/8/30 星期一试讲人：王颖工程项目投资与融资 经济与管理学院会计系 王 颖 E-mail: csust_wangying 2021/8/30 星期一试讲人：王颖 问题 什么是投资？什么是融资?投资与融资是什么关系?2021/8/30 星期一3 奥运场馆耗资巨大、赛后利用率小、维护费用高，这几乎是所有奥运会东道主都遭遇过的难题，因此最大限度地实施市场化运营方式是北京2008年奥运会投融资的基本原则。导入案例2021/8/30 星期一4 通过运用特许经营模式（BOT）和政府企业合作模式(PPP)，北京市政府让企业甘愿掏出钱来。北京奥运工程仅场馆投资就达到205亿元，配套工程则达数千亿元

2、。通过投融资体制的重要突破，北京奥运场馆投资总量的一半以上均为社会投资。仅以5个主要场馆为例：水立方项目是由海外华人赠款建设的，涉及金额为10亿元。其余的项目如国家体育馆、国家会议中心、五棵松文化体育中心等，完全是采取BOT模式运作，政府不花一分钱。国家体育场是惟一一个由政府出资的项目。该项目采用PPP融资模式，由政府和企业共同出资，政府预计投资15.6亿元，占总投资的52%。导入案例2021/8/30 星期一5 在体育场里面设计有宾馆，预留了所有接口，一旦投入经营不需要进行大的拆装。此外，只需通过简单改造就可投入使用的商业面积达5万平米，可作为超市、电影院或是购物中心使用。导入案例2021/

3、8/30 星期一6 同时，通过和国际知名公司合作，国家体育场还可以举办大型赛事或文化活动，通过这些大型活动带动体育场的人气，提高广告等方面的综合收入。导入案例2021/8/30 星期一7 从决策程序来说，先有投资决策，后才有融资决策，投资决策是融资决策的前提，只有存在可行的投资项目，才有必要进行融资。 而从项目资本的运作来看，必须是先有融资，而后才可能投资，“融”为“投”用，“融”是原因，“投”是结果。 导入案例2021/8/30 星期一8 项目的投资决策与融资决策不是两个完全独立的过程，而是相关联的、密不可分的两个相对独立的过程。导入案例2021/8/30 星期一9 工程项目投资决策123内

4、部控制活动主要内容Contents4概率分析方法工程项目融资概述工程项目融资模式设计工程项目投融资风险及其管理内部控制活动息与沟通业务活动控制内部监督内部控制评价内部控制审计2021/8/30 星期一试讲人：王颖 参考书目王治，张鼎祖. 工程项目投融资决策案例分析,人民交通出版社,2012.赵华等.项目融工程项目融资（第二版）, 人民交通出版社, 2010.国家发展改革委员会、建设部. 建设项目经济评价方法与参数（第三版）,中国计划出版社，2006 2021/8/30 星期一试讲人：王颖 课程考查必修课平时40%+期末60%平时：到课率；作业态度期末：最后一节课随堂考2021/8/30 星期一

5、试讲人：王颖工程项目投资决策一第一节 概述第二节 工程项目投资估算第三节 工程项目的财务评价第四节 工程项目的国民经济评估2021/8/30 星期一13一、工程项目投资决策的概念项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下（限定的资源、时间、质量等）完成的具有特定目的的一次性任务。概述2021/8/30 星期一14一、工程项目投资决策的概念项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下（限定的资源、时间、质量等）完成的具有特定目的的一次性任务。工程项目投资的概念有双重含义。 第一层含义是广义上的理解投资就是指投资者在一定时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程项目所作的一种投资活动。 第二层含义是

6、狭义上的理解投资就是指进行工程项目建设花费的费用，即工程项目投资额。概述2021/8/30 星期一15 工程项目投资决策，是按照规定的建设程序，根据投资规模、投资方向、投资布局的战略构想，结合有关方针政策，在广泛占有信息资料的基础上，对拟建项目进行技术经济分析和多角度的综合分析评价，决定项目是否上马，在什么地方兴建，选择并决定项目建设的最优方案，即解决所谓的定项、定点、定方案的问题。概述2021/8/30 星期一16二、工程项目投资的特点概述大额性单件性阶段性2021/8/30 星期一17概述2021/8/30 星期一18三、项目周期概述项目周期可分为三个时期投资前期投资期 建设期生产期投资回

7、收期投资前期项目设想项目选定项目准备项目评估机会研究初步可行性研究可行性研究项目评估与决策2021/8/30 星期一19研究阶段机会研究初步可行性研究可行性研究 项目评估决策研究性质项目设想项目初选项目准备项目评估研究目的和 内容鉴别投资方向，寻求投资机会(含地区、行业、资源和项目的机会研究)，选择项目，提出项目建议书对项目作初步评价，进行专题辅助研究，广泛分析、筛选方案，确定项目的初步可行性对项目进行深入细微的技术经济论证，重点对项目的技术方案和经济效益进行分析评价，进行多方案比选，提出结论性意见 综合分析各种效益，对可行性研究报告进行全面审核和评估，分析判断可行性研究的可靠性和真实性 综合

8、分析各种效益，对可行性研究报告进行全面审核和评估，分析判断可行性研究的可靠性和真实性 研究要求编制项目建议书编制初步可行性研究报告 编制可行性研究报告提出项目评估报告 研究作用 为初步选择投资项目提供依据，批准后列入建设前期工作计划，作为国家对投资项目的初步决策判定是否有必要进行下一步详细可行性研究，进一步判明建议项目的生命力 作为项目投资决策的基础和重要依据 为投资决策者提供最后决策依据，决定项目取舍和选择最佳投资方案 估算精度30 20 10 10 研究费用(占总投资的百分比)0210 025125 大项目0810，中小项目1030需要时(月) 13 46 812或更长 2021/8/30

9、 星期一20概述投资机会研究鉴别投资方向，寻求投资机会(含地区、行业、资源和项目的机会研究)，选择项目，提出项目建议书。项目建议书（也称立项报告）是投资前对项目轮廓的设想。主要从投资建设的必要性方面来衡量，同时初步分析投资建设的可行性。内容主要是投资项目提出的必要性，产品方案、拟建规模和建设地点的初步设想，资源情况、建设条件、协作关系的初步分析，投资估算和资金筹措设想、偿还贷款能力测算，项目的大体进度安排，经济效益和社会效益的初步估计。 项目建议书的编制单位一般是业主或受委托的有资质的设计单位。2021/8/30 星期一21概述2. 初步可行性研究对项目作初步评价，进行专题辅助研究，广泛分析、

10、筛选方案，确定项目的初步可行性。编制初步可行性研究报告。判定是否有必要进行下一步详细可行性研究，进一步判明建议项目的生命力。 2021/8/30 星期一22概述3. 可行性研究是对拟建项目的主要技术经济要素（包括技术、管理、劳动力、市场、原材料、能源、基础设施、环境保护、宏观经济环境等）和各种可能方案进行技术经济分析和比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学预测和评价，在此基础上，对拟投资项目的技术先进性和适用性、经济合理性和财务盈利性、建设的必要性和可行性进行全面分析、系统论证、多方案比较和综合评价，由此得出该项目是否应该投资和如何投资等结论性意见，编制可行性研究报告。2021/8/30 星

11、期一23概述 可行性研究包括市场环境、技术、经济效益三方面的研究： 市场环境研究是可行性研究的前提和基础，解决项目的必要性问题； 技术研究是可行性研究的技术基础，解决项目在技术上的可行性问题； 经济效益研究则是可行性研究的核心，解决项目在经济上的合理性问题。2021/8/30 星期一24可行性研究报告编制依据 (1)国家社会经济发展的长期计划、部门与地区规划、国家经济建设的政策方针、产业政策、投资政策与技术经济政策以及相关法律法规等。 (2)项目建议书(初步可行性研究报告)及其批复文件。 (3)经国家批准的资源报告、国土开发整治规划、区域规划、工业基地规划、江河流域规划及路网规划等有关文件。

12、(4)拟定建设地点或厂址的当地自然、经济、社会等基础资料。 (5)有关行业的工程技术、经济方面的规范、标准、定额等资料。 (6)政府颁布的项目评价参数、指标和评价方法。 (7)合资、合作项目各方签订的协议书或意向书。 (8)委托单位的委托合同及要求。 2021/8/30 星期一25基本格式与主要内容总论：综述项目概况、可行性研究的主要结论概要和存在的问题与建议。说明建设项目提出的背景、投资环境，项目建设投资的必要性和经济意义，项目投资对国民经济的作用和重要性。提出项目调查研究的主要依据、工作范围和要求。说明并提出项目的历史发展概况、项目建议书及有关审批文件。2021/8/30 星期一26市场需

13、求预测、拟建规模与产品方案：调查和预测国内外市场近期供需情况，研究确定项目产品销售价格和销售量。国内现有工厂生产能力的估计。产品目标市场分析和市场占有率分析，产品竞争能力和进入国际市场的前景及产品的营销策略，研究确定主要市场风险和风险程度。建设项目的规模，选择产品方案和发展方向的技术经济比较、分析和优选，推荐项目建设规模方案和产品组合方案。2021/8/30 星期一27资源、原材料、燃料及公用设施情况：对资源开发项目要深入研究确定资源的可利用量、自然品质、赋存条件和开发利用价值。所需主要原料、辅助材料、燃料的种类、数量、价格、质量及来源和供应的可能性与运输方式。编制原材料、燃料供应表。有毒、有

14、害及危险品的种类、数量和储运条件。拆迁及其他工程费用情况。 2021/8/30 星期一28建厂条件和厂址方案：指出建厂地区的地理位置，与原材料产地和产品市场的距离；根据建设项目的生产技术要求，在指定的建设地区内，对建厂的地理位置、气象、水文、地质、地形条件、地震、洪水情况和社会经济现状进行调查研究，收集基础资料，了解交通运输、通讯设施及水电气热的现状和发展趋势；厂址面积、占地范围，厂区总体布置方案，建设条件、地价、拆迁及其他工程费用情况；对厂址选择进行多方案的技术经济分析和比选，提出选择意见。2021/8/30 星期一29设计方案：在选定的建设地点内进行总图和交通运输的设计，进行多方案比较和选

15、择；确定项目的构成范围，主要单项工程的组成，厂内外主体工程和公用辅助工程的方案比较论证；项目土建工程总量的估算，土建工程布置方案的选择，包括场地平整、主要建筑和构筑物与厂外工程的规划；采用技术和工艺方案的论证，包括技术来源、工艺路线和生产方法，主要设备选型方案和技术工艺的比较；引进技术、设备的必要性及其来源国别的选择比较。2021/8/30 星期一30 环境保护与劳动安全环境现状项目主要污染源项目主要污染物拟采用的环境保护标准环境保护方案环境监测制度环境保护投资估算环境影响评价结论生产过程中职业危害因素分析职业安全卫生主要设施劳动安全与职业卫生监督保障机构消防措施和设施方案2021/8/30

16、星期一31企业组织和劳动定员企业组织企业组织形式企业工作制度企业薪酬制度劳动定员和人员培训劳动定员项目年人工费用估算人员培训计划及费用估算2021/8/30 星期一32项目实施进度安排项目实施的各阶段资金筹措安排技术获得勘察设计与设备订货工程招标与施工准备工程施工生产准备试运转竣工验收项目实施进度安排项目实施管理机构项目实施费用建设单位管理费生产筹备费生产职工培训费办公家具购置费勘察设计费其他应支出的费用2021/8/30 星期一33项目实施进度计划方法横道图（例）2021/8/30 星期一34投资估算与资金筹措固定资产投资估算固定资产构建费用无形资产获取费用递延资产预备费流动资金估算流动资产

17、流动负债资金筹措资金来源项目筹资方案建设期贷款利息投资使用计划投资使用计划借款偿还计划2021/8/30 星期一35财务分析财务预测投资估算与资金筹措销售收入预测成本费用预测财务报表编制损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表其它辅助报表资金规划资金来源与运用资金平衡财务效果评价盈利能力评价清偿能力评价不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析2021/8/30 星期一36国民经济与社会效益分析公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目，在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。确定国民经济与社会目标辨识项目的国民经济与社会效益及费用直接效益及费用、间接效益及费用内部效益及费用、外部效

18、益及费用有形效益及费用、无形效益及费用确定国民经济与社会效益评价参数项目国民经济与社会效益综合评价2021/8/30 星期一37综合评价与结论、建议 2021/8/30 星期一384.项目评估 是由不同单位、不同的技术经济专家，从不同的角度对拟建项目本身及可行性研究报告进行技术可行性、组织体制可行性、财务可行性、经济可行性、社会可行性的评价论证，是为项目决策而进行的一种再评价，该评价因其参加评价单位的多样化而更具公正性和客观性。 2021/8/30 星期一39比较项目可行性研究项目评估研究内容原则方法基本相同基本相同时间安排在前在后，但可向前延伸参与项目建议书，向后延伸到项目后评估侧重点侧重于

19、技术分析财务和社会经济效益分析考虑因素微观角度宏观角度立足点站在拟建项目的角度由不同专家从不同角度审查繁简程度彻底全面研究选择最优方案审查取消、同意或修正方案研究单位投资主体委托工程咨询机构审批单位或银行委托工程咨询机构项目可行性研究与项目评估的比较2021/8/30 星期一40项目评估报告 包括：总论、市场调查与预测、生产建设条件评估、技术评估、投资和财务基本数据评审、企业财务评价、经济费用效益分析、不确定性分析、对影响项目提高经济效益的管理体制及财经政策提出建议、总评估。2021/8/30 星期一41案例：某高速公路工程可行性研究报告高速公路项目可行性研究报告（中国产业竞争情报网）/201

20、2_xmky/313894.shtml概述2021/8/30 星期一试讲人：王颖第二节 工程项目投资估算2021/8/30 星期一431 工程项目投资估算的概念 工程项目投资估算是指在工程项目建设前期的投资决策过程中，依据现有的资料以及投资估算的经验和方法，对工程项目投资额进行估计。 工程项目投资额是指进行某项工程建设耗费的全部费用，包括固定资产投资和流动资产投资。2021/8/30 星期一442 工程项目投资估算的对象总资产固定资产投资（基建投资）流动资金投资生产领域流动资金：储备资金、生产资金设备、工器具及家具购置费用建筑安装工程费用：直接费、间接费、利润、税金工程建设其他费用：土地使用费

21、、建设单位管理费、勘察设计费、研究试验费、临时设施费、工程监理费、引进技术和进口设备等其他费用、工程保险费、工程承包费、联合试运转费、办公和生活费、家具购置费、生产准备费预备费：基本预备费和涨价预备费建设期贷款利息固定资产投资方向调节税流通领域流动资金：成品资金、结算资金、货币资金2021/8/30 星期一45销售税金及附加：增值税、消费税、营业税、资源税、城建税及教育附加 总成本费用销售利润 销售费用经营成本营业外净支出 其他投资净收益 折旧费、摊销费、不可预见费用财务费用：利息 支出销售收入原材料、燃料、动力费，运输费工资及福利费修理费及其他费用管理费用、技术专利费等利润总额 所得税 税后

22、利润 盈余公积金应付利润 未分配利润 2021/8/30 星期一463 工程投资项目的总资产估算3.1 固定资产投资的构成 固定资产投资是指为形成项目固定资产所花费的全部费用，主要有：a.建筑工程费用b.设备及工器具购置费用c.安装工程费用d. 工程建设其他费用2021/8/30 星期一473 工程投资项目的总资产估算3.2 固定资产投资的估算(1)扩大指标估算法 原理：套用原有同类项目的固定资产投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的一种方法。资金周转率法：投资额=（产品年产量产品单价）/资金周转率 方法简便，但精确度低，适于规划或项目建议书阶段估算。2021/8/30 星期一48单位生产能

23、力投资估算法：K=KAAPC/PAK：拟建项目投资额；KA：单位生产能力投资额；A：拟建项目生产能力；PC：建设年份价格；PA：单位生产能力投资数据取得年份的价格 方法简便，但精确度低，要注意项目的可比性，有足够的数据。2021/8/30 星期一49生产规模指数法：Y2=Y1（X2/X1）nfX1：甲厂的生产能力；Y1：甲厂的投资额；X2：新厂的生产能力；Y2：新厂的投资估计数；n：投资生产能力指数，取值在0-1之间；f：因建设地点和时间的不同而给出的调整系数。 精度略高，根据已建成的类似项目生产能力和投资额来估算2021/8/30 星期一50分项类比估算法：设备投资估算KE：设备投资估算值；

24、QEj：第j种设备的数量；PEj：第j种设备的出厂价；n：设备种数；REj：同类项目同类设备的运输安装费系数。2021/8/30 星期一51（2）详细估算法 先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后再加以汇总得出固定资产投资总额的一种方法。该法把整个建设项目依次分解为单项工程、单位工程、分部工程和分项工程，套用有关概算指标和定额编制投资概算，然后在此基础上再考虑物价上涨、汇率变动等动态投资。2021/8/30 星期一52 建筑工程投资估算 建筑工程包括房屋建筑工程、大型土石方工程、场地平整以及特殊构筑物工程等。由直接费、间接费、利润和税金组成。KCE=KERCEKCE：建筑工程投资估算值

25、；RCE：同类项目建筑工程投资占设备投资的比重2021/8/30 星期一53 安装工程投资估算KIE=KERIEKIE：安装工程投资估算值；RIE：同类项目安装工程投资占设备投资的比重2021/8/30 星期一54其他费用投资估算KDE=KERDE 指根据有关规定应计入固定资产投资的一些费用，包括土地征用费、居民迁移费、生产职工培训费、联合试运转费 、场地绿化费、勘察设计费等。KDE：其他费用投资估算值；RDE：同类项目其他费用投资占设备投资的比重不可预见费用估算KUE=（KE+KCE+KIE+KDE）RUEKUE：不可预见费用估算值；RUE：不可预见费用系数2021/8/30 星期一55编制

26、概算法： 在详细可行性研究阶段采用，先确定工程规模，再进行费用构成分析，最后编制概算汇总。2021/8/30 星期一56（3）建设期利息的估算 项目建设资金凡属借款性质的，都应按规定计算投资借款建设期利息，并计入项目的建设投资总额中。建设期贷款利息：当贷款一次性贷出，则F=P（1+i）n 贷款利息=F-P若贷款是分年均衡发放，则qj=（Pj-1+Aj/2）iqj：建设期第j年应计利息；Pj-1：建设期第j-1年末贷款累计金额与利息累计金额之和；Aj：建设期第j年贷款金额；i：年利率2021/8/30 星期一57案例 某新建项目，建设期为3年，在建设期第一年贷款为300万元，第二年为400万元，

27、第三年为300万元，年利率为10%，用复利法计算建设期贷款利息。2021/8/30 星期一58解：P0=0 A1=300万元 I1= P1= P0+ A1+ I1=315万元 A2=400万元 I2= P2= P1+ A2+ I2=766.5万元 A3=300万元 I3= 利息合计：158.15万元2021/8/30 星期一593.3 无形资产投资估算 无形资产投资是指取得或形成无形资产而发生的投资。 无形资产投资是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人或为管理目的而持有的，没有实物形态的非货币性长期资产。2021/8/30 星期一603.3无形资产投资估算特点：不存在实物形态；可以在较长时间

28、内为其拥有者提供经济效益；与特定企业或企业的有形资产具有不可分离性；有偿取得；所提供的未来经济效益具有不确定性。2021/8/30 星期一613.3无形资产投资估算无形资产投资构成 无形资产：可辨认无形资产（专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权等），不可辨认无形资产（商誉）。 无形资产一般按照取得时的实际成本计价。 比较认可的有两种方法：收益现值法和现行市价法。2021/8/30 星期一623.4 流动资金投资的估算扩大指标估算法： 固定资产比率法（10%-20%）；销售收入比率法（25%左右）；经营成本比率法；总成本比率法等。 项目建议书阶段采用，简便易行，但精度不高。2021/8

29、/30 星期一63分项详细估算法：流动资金=流动资产流动负债流动资产=应收账款+存货+现金流动负债=应付账款应收账款=年销售收入/应收账款周转次数存货=外购原材料+外购燃料+在产品+产成品外购原材料占用资金=年外购原材料总成本/原材料周转次数外购燃料=年外购燃料/按种类分项周转次数2021/8/30 星期一64在产品=（年外购原材料、燃料+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费）/在产品周转次数产成品=年经营成本/年产品周转次数现金需要量=（年工资及福利费+年其他费）/现金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用+销售费用（以上三项费用中包含的工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费）应付账

30、款=（年外购原材料+年外购燃料）/应付账款周转次数2021/8/30 星期一65流动资金本年增加额=本年流动资金上年流动资金周转次数=周转额/各项流动资金平均占用额各项流动资金平均占用额=周转额/周转次数 项目决策后期采用，精度高，但要考虑生产负荷等。2021/8/30 星期一66流动资金估算需要注意的问题1）在项目评价中，最低周转天数取值对流动资金估算的准确程度有较大影响。在确定最低周转天数时应根据项目的特点，投入和产出性质、供应来源以及各分项的属性，并考虑保险系数分项确定。2）当投入物和产出物采用不含税价格时，估算中应注意将销项税额和进项税额分别包括在相应的年费用金额中。2021/8/30

31、 星期一67流动资金估算需要注意的问题3）流动资金一般应在项目投产前开始筹措。为了简化计算，流动资金可在投产第一年开始安排，并随生产运营计划的不同而有所不同，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。4）用详细估算法计算流动资金，需以经营成本及其中的某些科目为基数，因此实际上流动资金估算应在经营成本估算之后进行。2021/8/30 星期一68流动资金估算需要注意的问题3）流动资金一般应在项目投产前开始筹措。为了简化计算，流动资金可在投产第一年开始安排，并随生产运营计划的不同而有所不同，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。4）用详细估算法计算流动资金，需以经营成本及其中

32、的某些科目为基数，因此实际上流动资金估算应在经营成本估算之后进行。2021/8/30 星期一试讲人：王颖第三节 投资项目财务评价2021/8/30 星期一701 投资项目财务评价的概念又称为财务分析，是指在对投资和资金筹措、成本费用、销售收入、销售税金及附加等进行估算的基础上，根据国家现行财税制度、价格体系和项目评估的有关规定，从项目的财务角度，分析计算项目直接发生的财务费用和效益，编制财务（辅助和基本）报表，计算评估指标，对项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡能力等进行分析，以判断项目在财务上的可行性，为项目的投资决策提供科学依据。2021/8/30 星期一71财务分析的内容和步骤、准备工作

33、收集基础数据 编制辅助报表 建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表 编制基本财务报表 财务现金流量表（全部投资现金流量表、权益投资现金流量表）、损益和利润分配表、资金来源与运用表、借款偿还计划表、计算财务评价指标盈利能力；清偿能力、进行不确定性分析（财务预测）！所有步骤均是建立在财务预测的基础之上2021/8/30 星期一试讲人：王颖市场调查和预测生产条件生产规模市场分析技术分析工艺技术与设备分析工程设计与选点分析投资方案与实施进度财务基本数据测算借

34、款还本付息表现金流量表资金来源与运用表资产负债表利润与利润分配表财务生存能力分析盈利能力分析偿债能力分析编写评估结论报告不确定性分析第一步（基础数据测算） 第二步（编制财务报表） 第三步（计算评价指标）第四步（不确定性析）第五步（评估结论） 财务评价的步骤2021/8/30 星期一73 财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。 融资前分析应以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资内部收益

35、率和净现值等指标。 2021/8/30 星期一74 融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。根据分析角度的不同，融资前分析可选择计算所得税前指标和(或)所得税后指标。 融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。 2021/8/30 星期一752021/8/30 星期一76财务分析的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判断

36、企业投资所获得的实际利益，分析经济可行性，为决策提供依据为企业制定资金规划提供依据 资金筹措；资金的使用安排为协调企业利益与国家利益提供依据2021/8/30 星期一77财务分析的原则费用与效益计算范围的一致性原则费用与效益识别的“有无对比”原则 只需针对增量费用和效益动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则基础数据确定中的稳妥原则2021/8/30 星期一78投资估算1、建设项目总投资的构成2、固定资产投资的估算3、净营运资金的估算2021/8/30 星期一79例1：已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成的固定资产投资为2 500万元。现拟建装置年生产能力设计为1

37、5万吨，一年后建成。根据过去大量这种装置的数据得出生产能力指数m0 = 0.72，这几年设备与物资的价格上涨率评价为7%左右，试估算装置的投资费用。解：由于两个装置建成时间相隔3年，物价上涨的调整系数可按(1+0.07)3估计，故有2021/8/30 星期一80例2：某拟建项目开始投产后的某年年生产成本和费用估算如下：外购原材料2055万元；进口零部件1087万元；外购燃料13万元；外购动力29万元；工资及福利费213万元；修理费15万元；折旧费224万元；摊销费70万元；利息支出234万元；其他费用324万元；总成本费用4264万元。各项流动资产和流动负债的最低周转天数如下：应收账款40天；

38、原材料50天；进口零部件90天；燃料60天；在产品20天；产成品10天；现金15天；应付账款40天。试估算该年所需要投入的净营运资金。解：年经营成本应收账款外购原材料燃料在产品: 3412/18 =190万元应付账款= 总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出=3736万元：年经营成本/周转次数360/40=9：2055/7.2 = 285万元：1087/4 = 272万元进口零部件：13/6 = 2万元：年经营成本/周转次数=3736/36=104万元产成品：外购原材料+进口零部件+外购燃料+外购动力+工资及福利费+修理费：工资及福利费+其他费用/周转次数=22万元现金：外购原材料+进口零部件+

39、外购燃料+外购动力=354万元净营运资金=3736+415+285+272+2+104+190+22-354 = 936万元= 3736/9 = 415万元2021/8/30 星期一81投资项目收益的估算1、收入、成本和费用2、经营成本的估算3、利润与所得税的估算4、现金流量表2021/8/30 星期一821、公式回顾销售利润= 销售收入 - 总成本费用 - 销售税金及附加销售收入= 销售税金及附加 + 总成本费用 + 销售利润总成本费用 =折旧费 摊销费利息支出工资及福利费 修理费 外购原材料、燃料和动力费 其他费用 = 折旧费 摊销费利息支出 经营成本税后利润= 利润总额 - 所得税利润总

40、额= 所得税 + 税后利润 = 所得税 + 盈余公积金 + 公益金 + 应付利润 + 未分配利润经营成本2021/8/30 星期一83销售收入销售税金及附加总成本费用利润总额折旧费、摊销费利息支出经营成本所得税税后利润全部投资回报来源权益投资回报来源销售收入- 销售税金及附加- 经营成本- 所得税！并不构成现金流出销售收入- 销售税金及附加- 经营成本- 所得税- 借款利息交付及本金偿还（-）（-）（-）税后利润+ 折旧费+ 摊销费+ 利息支出税后利润+ 折旧费+ 摊销费- 借款本金偿还（-）投资收益2021/8/30 星期一84例3：某投资项目投产后的前两年收入和成本费用如下表所示，求投资者

41、在这两年中的全部投资收益。2021/8/30 星期一85 2 3 1、销售收入 2500 3500 2、销售税金及附加 120 170 3、总成本费用 2500 2550 其中：折旧与摊销 950 950 利息支付 450 400 经营成本 4、利润总额 5、弥补亏损后应纳税所得额 0 6、所得税（税率为33%） 7、税后利润 8、弥补以前年度亏损 9、提取盈余公积金 10、偿还借款本金 500 500 其中：用折旧费与摊销费 500 500 用税后利润 0 0 11、利润分配 0 年 份项 目投产期11001200-120780660备注0218-1205620120443981-2-378

42、0 - 12066033%4-6(562-120)10%=44562-120 44 = 3982021/8/30 星期一86解： 的净现金流量为虽然前两年投资者到手的现金仅为398元，但其实际收益为330 + 1012 = 1342元，其中1342 398 = 944元为留在企业的盈余资金用于回收投资的收益不仅仅是税后利润。但税后利润是反映企业各年财务业绩的重要指标。利润与利润分配估算表是投资财务分析中必不可少的权益投资销售收入- 销售税金及附加- 经营成本- 所得税- 借款利息交付- 借款本金偿还项目第二年第三年2500- 120- 1100- 0- 450- 5003500- 170- 1

43、200- 218- 400- 500净现金流量33010122021/8/30 星期一87利润与利润分配表 序 号 项 目 合 计 1 销售（营业）收入 2 销售（营业）税金及附加 3 总成本费用 其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出 4 利润总额 5 弥补以前年度亏损 6 应纳所得税额 7 所得税 8 净利润 9 期初未分配利润 10 可供分配利润计 算 期123(1 2 3)(4 - 5)(6所得税率)(4 - 7)(8 + 9)利润总额=销售收入-销售税金及附加-总成本费用2021/8/30 星期一88利润与利润分配表 序 号 项 目 合 计 11 提取法定盈余公积金 12 提取公益金

44、 13 可供投资者分配的利润 14 应付优先股股利 15 提取任意盈余公积金 16 应付普通股股利 17 未分配利润 18 累计未分配利润 息税前利润：4 + 利息支出 息税折旧摊销前利润：息税前利润 + 折旧 + 摊销计 算 期123(1011-12)(13-14-15-16)(8-5)10%2021/8/30 星期一892、投资现金流量表全部投资现金流量表权益投资现金流量表融资前融资后投资中既包括了投资者出资部分，又考虑了负债资金指项目投资者的出资额，并假定债务资金投资（包括融资租赁的固定资产投资）与权益投资之和等于建设投资（含建设期利息）2021/8/30 星期一90融资前与融资后全部投

45、资现金流量的差异序 号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出利润总额5税后利润融资后融资前序 号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出利润总额5税后利润对所得税产生影响利润与所得税计算表融资前后对税前净现金流量没有影响，仅对税后净现金流量产生影响2021/8/30 星期一91例：某工业项目计算期为15年，建设期为3年，第四年投产，第五年开始达到生产能力。（1）建设投资（固定资产投资）8 000万元，分年投资情况如下：该项目的固定资产综合折旧年限为15年，残值率为15%，采用直线折旧法。期末余值等于账面余

46、值。（2）净营运投资约需2 490万元（第3年年末投入)（3）销售收入、销售税金及附加和营运成本的预测值如下，其他支出忽略不计2021/8/30 星期一92 序 号11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456项 目现金流入销售（营业）收入回收固定资产余值回收净营运资金其他现金流入现金流出建设投资(不含建设期利息)净营运资金经营成本销售税金及附加设备更新投资所得税前净现金流量(1-2)累计所得税前净现金流量所得税(融资前、后)所得税后净现金流量(3-5)7累计所得税后净现金流量123456141556008000800080008000？249025003500200024

47、9035005000500050005000320480480480480-2500250035004490382054805480548054805600800080008000？-3500-44901780252025202520？-2500-6000-10490-8710-6190-367016490？与折旧相关2021/8/30 星期一93（1）建设投资（固定资产投资）8 000万元，分年投资情况如下：该项目的固定资产综合折旧年限为15年，残值率为15%，采用直线折旧法。期末余值等于账面余值。年折旧额 =第15年末回收固定资产余值为： 12 = 1916万元158 000(1 5%)=

48、 507万元8 000 - 5072021/8/30 星期一94计算利润与所得税（融资前）年折旧额=507万元 编制全部投资融资前现金流量表序号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出利润总额 (1-2-3)5所得税 (433%)6税后利润(4-5)456781415560080008000800080008000800048048048048048048032050003500500050005000500050005075075075075075075070000000400755075507550755075507550712732013201

49、320132013201320136646646646646646644201349134913491349134913498532021/8/30 星期一95 序 号11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456项 目现金流入销售（营业）收入回收固定资产余值回收净营运资金其他现金流入现金流出建设投资(不含建设期利息)净营运资金经营成本销售税金及附加设备更新投资所得税前净现金流量(1-2)累计所得税前净现金流量所得税(融资前)所得税后净现金流量(3-5)7累计所得税后净现金流量123456141556008000800080008000？249025003500200024

50、9035005000500050005000320480480480480-2500250035004490382054805480548054805600800080008000？-3500-44901780252025202520？-2500-6000-10490-8710-6190-367016490？191612406692623416420664664664664-2500-3500-449013601856185618566262156929430-2500-6000-10490-9130-7274-54182021/8/30 星期一96编制全部投资融资前现金流量表的步骤：计算固定

51、资产折旧编制融资前利润与所得税计算表编制全部投资现金流量表总成本费用中利息支出为零2021/8/30 星期一97全部投资融资后现金流量表的编制融资方案：（1）建设投资8 000万元中，权益投资为4 000万元，分年出资1 500、1 500和1 000万元，不足部分向银行贷款。假定每年借款发生在年中，当年借款只计一半利息。贷款利率为10%，建设期只计息不付息还款，将利息按复利计算到第四年初，作为全部借款本金。投产后（第四年末）开始还贷，每年付清利息，并分10年等额还本；（2）净营运投资约需2 490万元（第3年年末投入)，但该资金全部向银行贷款（始终维持借款状态，在计算期末一次性偿还本金），年

52、利率亦为10%。2021/8/30 星期一98编制全部投资计算固定资产折旧编制利润与所得税计算表编制全部投资现金流量表建设投资利息直接关系到年折旧额，进而关系到所得税融资前现金流量表的步骤：融资后现金流量表的步骤：建设期利息（建设投资借款利息）计入固定资产原值2021/8/30 星期一99（1）建设投资8000万元中，权益投资为4000万元，分年出资1500、1500和1000万元，不足部分向银行贷款。假定每年借款发生在年中，当年借款只计一半利息。贷款利率为10%，建设期只计息不付息还款。可知：建设期利息为630万元年末项目123401 000501 0503 2552052 0001 050

53、3 2551 0003754 6304 630年初贷款当年借款当年利息年末欠款累计建设期建设投资借款利息(1050+2000/2)10%(3255+1000/2)10%2021/8/30 星期一100（1）建设投资（固定资产投资）8 000万元，建设期利息为630万元。该项目的固定资产综合折旧年限为15年，残值率为15%，采用直线折旧法。期末余值等于账面余值。由于建设期利息计入固定资产原值内，故年折旧费为：年折旧额 =第15年末回收固定资产余值为： 12 = 2066万元15(8000 + 630)(1 5%)= 547万元(8 000 + 630) - 5472021/8/30 星期一101

54、 序 号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出利润总额5税后利润融资后融资前序 号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费利润总额5税后利润利润与所得税计算表2021/8/30 星期一102净营运投资约需2 490万元（第3年年末投入)，但该资金全部向银行贷款（始终维持借款状态，在计算期末一次性偿还本金），年利率为10%。年末项目45672490249024902490024924902490249024902490期初本息余额本期付息本期还本期末本息余额净营运投资还款付息计划表814152490(1+10%) -

55、 24900024902490(1+10%) 24924924902490249249024902492490249024902021/8/30 星期一103将利息按复利计算到第四年初(为4630万元），作为全部借款本金。投产（第四年末）开始还贷，每年付清利息，并分10年等额还本；年末项目45674630463463416737044634174167370437046332413241期初本息余额本期付息本期还本期末本息余额建设投资还款付息计划表812134630(1+10%) 463 - 4634630104634634634634167(1+10%) 417 - 463324278827

56、882782315926934634634602021/8/30 星期一104计算利润与所得税（融资后）年折旧额=547万元序号1234项 目销售收入销售税金及附加总成本费用其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出利润总额 (1-2-3)5所得税 (433%)6税后利润(4-5)45678141556008000800080008000800080004804804804804804803205000350050005000500050005000547547547547547547547249249527573619666712475962136166612060745796579652113

57、071354140014461724172456956947746244743117287690793896911551155349463+249417+249370+2492021/8/30 星期一105 序 号11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456项 目现金流入销售（营业）收入回收固定资产余值回收净营运资金其他现金流入现金流出建设投资(不含建设期利息)净营运资金经营成本销售税金及附加设备更新投资所得税前净现金流量(1-2)累计所得税前净现金流量所得税(融资前)所得税后净现金流量(3-5)7累计所得税后净现金流量12345614155600800080008000

58、800020662490250035002000249035005000500050005000320480480480480-250025003500449038205480548054805480560080008000800012556-3500-449017802520252025207076-2500-6000-10490-8710-6190-36701649023566172431447569569-2500-3500-4490160820892073195165071782411317-2500-6000-10490-8882-6793-47202021/8/30 星期一106编

59、制全部投资融资后现金流量表的步骤：计算建设期建设投资借款利息计算固定资产折旧计算借款还贷计划与利息计算（包括建设投资借款和净营运资金借款）编制利润与所得税计算表编制全部投资现金流量表建设期利息（建设投资借款利息）计入固定资产原值2021/8/30 星期一107 编制财务报表现金流量表 反映项目在计算期内不同时间的现金流入和现金流出情况，可以计算出各年净现金流量和累计净现金流量，它是计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期，进而分析项目财务盈利能力的基本依据。 根据投资估算表、成本及价格估算表、经营成本估算表、销售收入计算表等编制，可以分为项目投资现金流量表（或称为全部投资现金流量表）、项目资

60、本金现金流量表（或称为自有资金流量表）和投资各方现金流量表。2021/8/30 星期一108现金流入：销售收入固定资产余值的回收流动资金的回收其他现金流入：折旧费、摊销费、贷款、自有资金等（资金来源与运用表）现金流出：项目资本金（项目资本金现金流量表）建设投资（项目投资现金流量表） 流动资金（项目投资现金流量表） 经营成本各种税款：销售税金及附加、所得税其他现金流出：偿还借款、利息偿还等（项目资本金现金流量表）2021/8/30 星期一109净现金流量NCFt=CItCOt（t=0，1，2，n）NCFt：第t期净现金流量；CIt：第t期现金流入量；COt：第t期现金流出量。2021/8/30