金融理论与实务串讲讲义第8章

1、第八章 金融衍生工具市场一、复习建议本章是此次的新增章节，是的重要内容之一。其内容有一部分来自于原来的，但的是新增内容。建议学员掌握基本理论框架和基本概念,由于知识点比较琐碎，建议学员在把握重点的基础上全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、题、计算题以及简答题。二、本章重要知识点第一节 金融衍生工具市场的产生与发展金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。一、金融衍生工具的特点 （一）价值受制于基础性金融工具（二）具有高杠杆性和高风险性（

2、三）构造复杂，设计灵活【例题】（多选题）以下属于衍生金融工具的是（）（ 年多选题变形） 】)*+( 债券) 远期利率协议* 合约+ 合约【】远期利率协议、合约、合约都属于衍生金融工具，而和债券不是衍生金融工具。二、金融衍生工具市场的功能 （一）价格发现功能：衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。（二）套期保值功能：套期保值是一种有意识的风险防御性措施，它是通过现货市场与等金融衍生工具市场的反方向目的。，形成现货与一盈一亏的结果，经过盈亏相抵，达到减少或规避价格变动风险的所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场的交易，而在等金融衍生工具市

3、场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。（三）投机获利：金融衍生工具市场的出现还为投机者提供了的机会。三、金融衍生工具市场的产生与发展20 世纪 70 年代以来，汇率和利率的波动加大了各种金融交易的市场风险，为避免或减少因汇率、利率过分波动所引起的市场风险，金融衍生工具市场应运而生。1972 年 5 月，芝加哥商品交易所推出了外汇合约，这是第一笔金融合交易所内上市交易，意味着现代意义上的金融衍生工具产生。衍生金融工具市场自 20 世纪 70 年代产生以来，发展迅速。金融衍生工具市场产生的初衷是用以规避汇率、利率等价格变动的风险，因而，风险管理是金融衍生工具市

4、场最早具有的、最基本的功能。但是，由于衍生金融工具所具有的高杠杆效应，诱使市场投机者利用衍生工具进行大规模的投机活动。投机如果成功，可以获得很高的收益，但若失败，则会造成严重的，甚至危及整个国际的稳定。因此，金融衍生工具市场的发展是一柄“双刃剑”，它在为市场参与者提供灵活便利的避险工具的同时，也促成了巨大的世界性投机活动，加剧了国际的不稳定性。四、我国的金融衍生工具市场我国的金融衍生工具市场产生于 20 世纪 90 年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。1992 年，外汇调剂中心率先创办了外汇市场，开办汇率交易。2004 年 1 月 31 日，发布九条意见，明确要求稳步

5、发展市场，特别鼓励研究开发与和债券相关的新品种及其衍生产品。同年 2 月 4 日，中国银监会正式颁布金融机构衍生产品交易管理暂行办法，为金融机构从事衍生产品交易制定了专门的办法。2006 年 9 月 8 日中国金融交易所挂牌成立，为指数的推出做准备。第二节 金融远期合约市场一、金融远期合约的含义与特点（一）金融远期合约的含义金融远期合约是指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格融资产的合约。（二）金融远期合约的特点远期合约最主要的特点在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，一定数量的某种金优点：合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由

6、双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满缺点：远期合约的违约风险较高，易双方的需要。性也较差。【例题】（单选题）金融远期合约最主要的特点是（ 金融远期合约具有很大的灵活性）( 金融远期合约的违约风险较高* 它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约) 金融远期合约的】*性较差【】远期合约最主要的特点在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，很大的灵活性、违约风险较高、性较差等特点都是由这一特点衍生出来的。二、远期利率协议概念：远期利率协议是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避

7、利率上升的风险或者从利率上升中牟利；远期利率协议的卖方则是名义从利率下降中牟利。人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险或者之所以称为“名义”，是因为借贷双方不必真正借贷，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。远期利率协议的功能：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付率水平上。的成本或收益总是固定在合同利第三节 金融市场一、金融（一）金融金融合约的含义与特点合约的含义合约是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标

8、准数量的某种金融工具的标准化合约。所谓金融的标准化合约，是指合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上明确规定交易的规模、交割日期、交割地点等，无须双方再商定。交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的（二）金融合约，并通过交易所竞价确定成交价格。价格是合约的特点合约的唯一变量。1金融合约都是在交易所内进行交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的部或专设的清算公司结算23金融金融合约还克服了远期合约性差的特点，具有很强的性交易采取盯市原则，每天进行结算盯市：在每天交易结束时，保证金账户都要根据价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。P187 表 81

9、“金融合约与金融远期合约的区别” 二、金融金融交易所交易所在组织形式上有非性会员制和性公司制两种。会员制交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定会员费作为资本的非性会员人机构。会员制交易所的特点是：会员缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一；交易所的建立和营运资本由会员以缴纳会员费的形式筹得；交易所收入有结余时，会员不享有取得回报的权利；而当交易所出现亏空时，会员必须以增加会费的形式承担；交易所会员投票权分配实行一人一票制，与会员出资多少无关，因而会员相互之间享有同等的权利和义务。公司制交易所是由投资人以入股形式组建并设置场所和设施，以或公司形式设立交易，但按规定对的经营交易市场的性企业法

10、人。公司制交易所的主要特点是：交易所不参与合约参与交易者收取交易费用，投资人从中收益；交易所按投资人出资多少分配投票权，实行一股一票制；交易所的经营重视性，注重扩大市场规模，提高经营效率，但忽视公益性，影响市场稳定等。目前国际上金融交易所的组织形式有向公司制转化的倾向。2006 年 9 月 8 日，经中国批准，由交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、证券交易所和制中国金融具有重要的交易所共同发起设立的中国金融交易所在成立。中国金融交易所采用公司交易所的成立，对于深化我国意义。，完善资本市场体系，发挥金融市场功能，三、金融市场的交易规则一是交易品种为规范的、标准化的二是交易实行保证金制度。合约

11、。三是交易实行当日无负债结算制度，即盯市制度。四是交易实行价格限制制度。五是交易实行强行平仓制度。四、金融合约的种类依据标的物不同，金融可分为外汇、利率、股价指数和。（一）外汇：是以外汇为标的物的合约，是金融中最早出现的品种。每一份外汇的资产标的物是一定数量的该种货币。交易者或者利用外汇合约来规避汇率风险，或者从事投机活动，以期望从汇率变动中获利。（二）利率：其标的物是一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价。利率主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般呈反向变动关系。（三）价格指数：是金融中产生最晚的一个类别，是

12、20 世纪 80 年代金新中出现的最重要、最成功的金融工具之一。价格指数是反映整个市场上各种市场价格总体水平及其变动情况的统计指标，而价格指数即是以价格指数作为标的物的交易。价格指数之所以能够成为金融市场上进行交易的主要对象，是因为价格的大幅度波动，在给股票持有者带来巨大风险的同时，也给投机者带来获得巨大收益的机会。为了规避就自然产生了股价指数交易。风险投机收益，第四节 金融市场一、金融金融的基本含义,是指赋予其方在规定期限内按约定的价格（简称协议价格或执行价格）或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。方为了获得这个权利，必须支付出售方一定的费用，称为费或内容：价格。（一）合约的买方与卖方合约

13、的买方是买进，付出费的投资者，也称持有者或多头。在支付费后，期权合约的买方就拥有了在合约规定的时间内行使其或出售标的资产的权利，当然，如果行使权利对其不利，合约的买方也可以放弃行使这个权利，而不用承担任何义务。合约的卖方是卖出，收取费的投资者。在收取买方所支付的费之后，合约的卖方就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务，而没有任何权利。也就是说，当合约的买方按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，合约的卖方必须依约相应地卖出或买进该标的资产。显然，在交易中，在权利和义务上有着明显的不对称性，费正是作为这一不对称性的弥补，由买方支付给卖方的。一经支付，无论买方是否行使权利，其所付出的不

14、退还。（二）费所谓费，又称权利金、价格或保险费，是指买方为获得合约所赋予的权利而向。卖方支付的费用。它的大小取决于合约的性质、到期月份及执行价格等多种（三）合约中标的资产的数量（四）执行价格执行价格是指合约中确定的、买方在行使其权利时实际执行的价格（标的资产的买价或卖价）。显然，执行价格一经确定，买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格的相对高低来决定是否行使合约。（五）到期日指 1 份合约的最终有效日期。到了到期日如果权利。合约的买方权，则意味着其自愿放弃了这一二、金融的种类划分依据分类延伸权利性质看涨和看跌看涨也称买权，是指赋予的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格从卖方手

15、中买入一定数量的某种金融资利的合约。投资者通常会在预期三、金融合约与金融合约的区别P194 表 8-3 金融合约与金融合约的区别四、金融的风险管理功能为什么会存在合约的卖方？由于市场之中不同的投资者对资产价格变动趋势的预期是不同的，有人预期上涨，但也有人预期下跌，因而形成市场中的交易双方。作为合约的卖方，他可能预期合约标的资产价格将会上涨，此时，他可以卖出看跌；相反，如果投资者预期合约标的资产价格将会下跌，则他可能卖出看涨。更一般的可能是，卖出看涨，标的资产的价格虽涨，但涨不到执行价格；卖出看跌，标的资产价格虽跌，但跌不破执行价格。在这种情况下，是合约的买方权，卖方则获得费收益。这实际上此外，

16、合约的卖方也可以利用合约规避现货市场存在的风险。第五节 金融互换市场某种金融资产的价格将要上涨时买入看涨 。看跌 也称卖权，是指赋予 的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给 卖方一定数量的某种金融资 利的 合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌 。行权时间 的不同欧式和美式欧式 是只允许 的持有者在 到期日行权的 合约，美式 则允许 持有者在 到期日前的任何时间执行期权合约。对 的买方来说，美式 比欧式 更为有利，美式 的 费通常比欧式 的 费要高一些合约的标 的资产、外汇、一、金融互换的含义与原理金融互换是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。理论基础：的比较优势理论金融互换实现的条件：第一，双方对对方的资产或负债均有需求。第二，双方在两种资产或负债上存在比较优势。二、利率互换利率互换是指交易双方对