“拐点”已来行业开启景气周期国产基站天线强者恒强

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、国内基站天线市场规模 45 年将翻 35 倍，行业拐点已来.- 3 - HYPERLINK l _bookmark4 2、华为、京信带领国产基站天线走向世界，技术积累，强者恒强.- 5 - HYPERLINK l _bookmark8 3、京信通信，5G 基站天线纯正标的，受益于国内 5G 建设进程.- 6 - HYPERLINK l _bookmark15 4、风险提示.- 9 - HYPERLINK l _bookmark1 图 1、 国内基站天线市场规模.- 3 - HYPERLINK l _bookmark2 图 2、 我国各省市

2、 5G 建设进展 .- 4 - HYPERLINK l _bookmark5 图 3、 2015 年全球基站天线市占率分布（按出货量）.- 5 - HYPERLINK l _bookmark6 图 4、 2017 年全球基站天线市占率分布（按出货量）.- 5 - HYPERLINK l _bookmark7 图 5、 中国基站天线厂商出货量占全球比重.- 5 - HYPERLINK l _bookmark10 图 6、 国内四家天线上市公司研发费用变化.- 7 - HYPERLINK l _bookmark11 图 7、 申请专利数对比（2017 年末） .- 7 - HYPERLINK l

3、_bookmark12 图 8、 国内四家天线上市公司业务营收及增速.- 7 - HYPERLINK l _bookmark13 图 9、 国内四家天线上市公司基站天线业务营收及增速.- 8 - HYPERLINK l _bookmark3 表 1、 我国 5G 建设进程预测.- 4 - HYPERLINK l _bookmark9 表 2、 国内四家天线上市公司业务对比.- 6 - HYPERLINK l _bookmark14 表 3、 小基站部署场景分类.- 8 -报告正文1、国内基站天线市场规模 45 年将翻 35 倍，行业拐点已来在 5G 行业点评系列之天线（一）中，我们提出 5G

4、来临，基站天线将“量价齐升”，踏浪而行。量方面主要由基站数量增多而带动，预计需求空间是 4G 基站的1.22 倍；价方面主要由技术升级导致成本提高进而带动，综合市场因素，预计天线单价有望达到 4G 天线的 4 到 5 倍。随着 5G 建设的持续推进，天线厂商的收入结构中 5G 产品占比持续提高，营收和利润都将迎来转折点。5G 基站天线量价齐升，国内基站天线市场规模迎来转折点。根据 EJL WirelessResearch 的数据，2017 年我国基站天线市场规模达到 75.5 亿元人民币，随着国内图1、国内基站天线市场规模12000百万元人民币32%40%9,8881000030%800072

5、,15%167,9208,0567,55020%6,20610%60002%0%4000-6%-10%2000-20%-20%0-30%201220132014201520162017资料来源：EJL Wireless Research，兴业证券经济与金融研究院整理4G 网络部署逐渐完善，以及 4G 基站天线技术更加成熟，市场规模因 4G 天线量价承压而增长乏力。5G 开辟了新的市场空间，技术迭代为基站天线市场带来了新的增长动力。国内基站天线市场规模（百万元）YoY(右轴)未来 45 年国内基站天线市场空间将翻 35 倍。从需求空间上来看，5G 基站天线总体市场需求将是 4G 基站天线的 4.

6、8 倍，成倍的增长主要是因为 5G 基站天线集成了 RRU 进而组成 AAU，因此 AAU 价格=天线价格+RRU 价格，进而市场规模也有了较大涨幅。受制于 5G 建设速度等因素，综合各地方政府及企业对 5G 建设进程的展望，预计未来 45 年（即 20222023）我国将迎来 5G 的规模商用。根据中性预测，未来 45 年我国 5G 基站天线市场规模将达到 198 亿元人民币，这部分新增市场将从 2019 年开始扩张，基站天线市场“拐点”已来。图2、我国各省市 5G 建设进展 黑龙江移动开通全省首个5G基站2019-01-18北京印发5G发展行动方案：2022年实现重要场所5G网络覆盖201

7、9-01-23河南省将用35年实现 中心城市5G全覆盖2019-01-09上海：率先商用5G 2020年完国内首个5G自动驾驶公成部署1万个基站2018-11-15共技术服务平台在重庆国内首个5G全覆盖创新启动2019-01-16园余杭开园2019-01-23中国联通首个全省范围江西移动将进一步加快5G发展步伐， 内5G实验网组网在贵州在2019年实现5G预商用，2019年第建设完成2019-01-18三季度首批5G终端投放市场，2020年将实现规模商用2018-12-15云南首个5G试验基站亮相丽江古城2019-01-24广州市工信局：支持运营商在广州率先开展5G 试商用2019-01-17

8、海南联通开通首个具备成熟5G商用能力的基站2019-01-18资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年第 6 年第 7 年4G 新建基站数201320142015201620172018E2019E237510211374632019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G 新建基站数（座）乐观2070100120805030中性2060901001105030悲观206080901007030天线需求量（面）乐观6021030036024015090中性6018027030033015090悲观6018024

9、027030021090天线价格(元/ 面）80007000600055005500500050005G 基站天线市场规模（百万元）乐观48001470018000198001320075004500中性48001260016200165001815075004500悲观480012600144001485016500105004500表1、我国 5G 建设进程预测资料来源：C144，工信部，产业调研，兴业证券经济与金融研究院整理及预测2、华为、京信带领国产基站天线走向世界，技术积累，强者恒强国产基站天线全球市占率超 60%，华为、京信带领国产基站天线走向世界。根据EJL Wireless R

10、esearch 的数据，2017 年国产基站天线厂商出货量占全球比重达到61%，华为、京信出货量分别达到 145 万副和 59 万副，全球出货量包揽前 2，实力突出。技术进步和打破专利壁垒是国产基站天线走出国门的核心原因，而国内4G 的发展为国产基站天线提供了天时和地利。随着我国 5G 建设的加速推进，预计国产基站天线有望在全球市场占领更大的份额，而技术积累较为丰厚，在 5G 领域率先发力的华为和京信，有望迎来更好的市场表现。图3、2015 年全球基站天线市占率分布（按出货量）图4、2017 年全球基站天线市占率分布（按出货量）其他, 12%华为, 26%Ace, 5%通宇, 7%凯瑟琳,8%

11、京信通信,摩比, 11%18%康普, 13%其他, 16%华为, 32%Ace, 7%通宇, 7%凯瑟琳,5%摩比, 8%京信通信,康普, 12%13%资料来源：EJL Wireless Research，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：EJL Wireless Research，兴业证券经济与金融研究院整理图5、中国基站天线厂商出货量占全球比重0.764%61%0.657%50%0.541%0.436%32%0.326%23%21%0.216%17%14%18%14%11%13%11%11%13%13%0.15%6%7%7%7%9%7%7%7%8%3%5% 4%4%5%2%3%2%2%

12、2%02011201220132014201520162017资料来源：EJL Wireless Research，兴业证券经济与金融研究院整理京信通宇摩比华为盛路烽火中国天线厂家总占比中国天线厂家总占比3、京信通信，5G 基站天线纯正标的，受益于国内 5G 建设进程京信通信专注基站天线 22 年，技术积累丰厚，5G 时代将厚积薄发。京信通信成立于 1997 年，自成立以来专注于基站天线及其相关业务板块，是全球领先的通信与信息解决方案及服务提供商，至今已有 22 年历史。公司依托厚实的研发基础， 与国内三大运营商、主设备商如诺基亚和爱立信建立了长期的合作关系，2017 年来自三大运营商的收入占

13、总收入 67.7%。公司技术积累丰厚，为 5G 做了充足的准备，2017 年 9 月，公司被授牌正式加入中国移动 5G 联合创新中心，并荣登 2017主要产品结构主要客户类型合作主设备商境外销售占比产品名称2017 年销售占比京信通信天线及子系统43.1%大部分来自三大运营商，2017 年度来自中国移动、中国联通、中国电信的收入占比分别为：29.9%、14.7%、23.1%。三大运营商合计贡献收入 67.7%诺基亚无线优化业务15.3%爱立信2017 年21.34%无线接入及传输业务6.2%2016 年15.49%服务业务33.2%2015 年14.94%摩比发展天线系统40.7%主要为无线网

14、络方案供应商（中兴通讯、诺基亚西门子网络、阿尔卡特朗讯），及三大运营商中兴2017 年19.62%基站射频子系统50.7%诺基亚2016 年12.25%覆盖延伸方案8.6%爱立信2015 年9.36%通宇通讯基站天线78.3%中国移动等通信运营商及诺基亚、华为、中兴、俄罗斯瑞科、日立八木天线等设备集成商中兴2017 年23.51%射频器件8.5%诺基亚2016 年15.51%微波天线4.0%爱立信2015 年18.41%盛路通信基站天线35.4%以中国移动等运营商及华为、中兴等设备集成商为主微波天线20.9%2017 年2.13%射频器件6.8%2016 年2.09%室内终端及人防系统等37.

15、0%2015 年4.03%中国企业专利创新百强榜榜单。预计 5G 时代京信通信将是优先受益标的。表2、国内四家天线上市公司业务对比资料来源：各公司年报及招股书，兴业证券经济与金融研究院整理研发投入加固技术壁垒，专利数行业领先，5G 时代将一马当先。京信通信的研发费用具有较强的技术周期性，在 4G 商用前经历了研发费用持续提升的阶段， 目前公司处在 5G 产品研发期，研发费用投入额远超国内其他竞争对手，足额的研发投入将为公司 5G 产品打下坚实的技术基础。2017 年底，京信通信申请专利数已超 2900 项，同年摩比发展仅为 508 项，截至 2018 年 6 月末，京信通信申请专利数已超 32

16、00 项。公司产品有望未来获得更强的市场竞争力。图6、国内四家天线上市公司研发费用变化图7、申请专利数对比（2017 年末）百万人民币4G研发期2933065G研发期277（2013年12月发4G牌照）204179193147163152107 11590887193371720372217384838262216434218796333817437项2900508350350030030002502500200200015015001001000505000200920102011201220132014201520162017京信通信摩比发展通宇通讯盛路通信0京信通信摩比发展资料来源：各公

17、司年报，兴业证券经济与金融研究院整理注：京信通信年报以港元为单位，已按期末汇率折算成人民币资料来源：各公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理技术迭代促进收入增长，京信通信业绩在 2019 年将开启新一轮上升周期。公司的收入受益于 5G 建设较为明显，由于 5G 将带来天线产品的量价齐升，公司收入也有望在 2019 年开启新一轮增长。图8、国内四家天线上市公司业务营收及增速6000百万人民币3G成熟期146%5,6835,340160%3G早期5,1595,1465,323140%5000（2009年1月发3G牌照）4,5054,665120%4,4224G时代40003,91386%（2013

18、年12月发4G牌照）100%80%300060%40%20001,614,95001,5871,4671,413,353520%1,3291,211,91569801,04295810007986888889100%433392402409431389518609526313319-20%0-40%200920102011201220132014201520162017收入：京信通信收入：摩比发展收入：通宇通讯收入：盛路通信YoY：京信通信YoY：摩比发展YoY：通宇通讯YoY：盛路通信资料来源：各公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理注：京信通信年报以港元为单位，已按期末汇率折算成人民币图9

19、、国内四家天线上市公司基站天线业务营收及增速3000百万人民币144%4G时代160%2,591140%25003G早期3G成熟期（2013年12月发4G牌照）120%2,238（2009年1月发3G牌照）2,064 104%2,004100%200080%1,4551,4751,46760%15001,2551,2211,2181,20140%1,01594020%10008388837556710%500423348404498-20%215234248301226271 178329186187208131139-40%0-60%200920102011201220132014201520162017京信通信-天线及子系统摩比发展-天线系统通宇通讯-基站天线盛路通信-基站天线YoY：京信通信YoY：摩比发展YoY：通宇通讯YoY：盛路通信资料来源：各公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理注：京信通信年报以港元为单位，已按期末汇率折算成人民币小基站是公司业务又一亮点，5G 时代小基站需