4月股市发展环境展望：美欧央行释放鸽派信号科创板开门迎客获关注

1、总体结论美联储与欧央行释放强烈鸽派信号，英国脱欧延期不确定性延续。进入2019 年，美国经济显露出一定的趋冷迹象。美联储 3 月会议首次承认了美国经济有所下行，下调美国经济指标预期和“点阵图”，并确定将于年内逐步退出缩表。2019 年欧元区经济下行趋势进一步明朗化。欧央行 3 月会议同样释放强烈鸽派信号，首次承诺 2019 年年内不加息，计划推出第三轮 TLTRO，大幅下修经济指标预期，并显露出影响经济因素持久性的担忧。由于英国下议院未能及时通过脱欧协议，欧盟委员会决定英国将延后脱欧。我们认为，目前英国与欧盟关于北爱尔兰后备协议的谈判无实质进展， 且英议会尚未消除内部隔阂，近期各方对脱欧协议达

2、成一致的难度较高，无协议脱欧风险依然存在。春节错位影响部分年初数据，政府工作报告聚焦 2019 年经济目标。我国 1-2 月的经济数据在一定程度上受到了春节提前的日历效应的影响，但是总体来看，社零、基建投资等体现出一定积极的因素。金融数据方面，1-2 月社融累计同比多增 1.1 万亿元，人民币贷款累计同比多增 3748 亿元，预计 3 月信贷社融同比将较 2 月显著改善。政府工作报告充分揭示经济发展问题（外部环境复杂多变、经济下行压力加大、民营经济活力下降等），重点平衡短期经济增长、三大攻坚战和全面建成小康社会的目标关系，围绕激发企业活力、培育国内大市场、盘活财政和金融存量资源三方面对货币及财

3、政政策进行进一步细化。多家科创公司排队拟上市科创板，监管层严查场外配资。科创板审核系统正式运行，截至 3 月 27 日已有 49 家拟上市科创板公司处于已受理或辅导备案登记受理状态，行业分布较为多元，中介机构集中度较高。科创板加速落地意味着资本市场改革深化。近期监管层高度关注场外配资可能引发的风险，我们认为此次证券公司拟开放的股票交易接口对象是量化私募等机构，而非 2015 年的个人投资者为主，故目前场外配资风险相对可控。2019 年证监会立法进程将明显加速，以金融供给侧改革为核心，配合推进资本市场改革。预计 2019 年资本市场政策将在基础制度、市场建设、机构监管、产品创新、对外开放方面取得

4、进一步的进展。美联储与欧央行释放强烈鸽派信号，英国脱欧延期不确定性延续请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明进入 2019 年，美国经济显露出一定的趋冷迹象。美联储 3 月会议首次承认了美国经济有所下行，下调美国经济指标预期和“点阵图”，并确定将于年内逐步退出缩表。美国劳动力市场与通胀数据走弱，美联储“点阵图”显示年内不加息。进入 2019年，美国经济显露出一定的趋冷迹象。消费方面，零售销售同比增速虽然于 1 月小幅好转（由 1.8%上升至 2.3%），但是仍远低于其 2017 年与 2018 年的整体水平。工业生产方面，2 月工业产出同比增速下降 0.4 个百分点至 3.5%，连续三个月

5、下滑， 制造业产出同比增速下降至 12 个月以来新低 1.0%。短期前景方面，2 月 ISM 数据有所分化，制造业 ISM 下滑 2.4 至 54.2，而非制造业上升 3.0 至 59.7。劳动力与通胀方面，2 月美国新增非农就业人数仅 2 万人，大幅低于预期，服务业与制造业新增就业人数均下行；另一方面，在劳动力参与率保持稳定（63.2%）的情况下失业率有 所下滑（自 4.0%下降至 3.8%），而平均时薪同比增速连续 7 个月保持在 3%以上（3.4%）。但是时薪增速的强劲未能对通胀提供足够的支持，2 月美国 CPI 同比增速由 1.6%下降至 1.5%，而核心 CPI 同比增速也有所下降（

6、由 2.2%下降至 2.1%）。在美国经济见顶，劳动力市场和通胀前景不容乐观的背景下，美联储的 3 月 FOMC 会议释放了多个鸽派信号：一是在会议声明中首次承认了美国经济有所下行，其描述由上次会议的“经济活动正以高速增长”（economic activity has been rising at a solid rate）变为此次的“经济活动增速由四季度的高点有所回落”（growth of economic activity has slowed from its solid rate in the fourth quarter）； 二是 FOMC 委员对美国经济指标的预期较 12 月会议进

7、一步下调，具体而言将 2019 年与 2020 年实际 GDP 增速由 2.3%和 2.0%分别下调至 2.1%和 1.9%，将 2019 年与 2020 年 PCE 通胀增速由 1.9%和 2.1%分别下调至 1.8%和 2.0%，并上调 2019 年与 2020 年的失业率预期各 0.2 个百分点；三是“点阵图”（FOMC 委员对于今后联邦基金利率走向的预期）较 12 月会议有显著下调，当前“点阵图”暗示着 2019年年内不加息（中位数处于目前的 2.25%-2.50%区间），而 12 月会议后的“点阵图”曾暗示着 2019 年加息 2 次；四是会议确定逐步退出缩表，从 5 月起，将每月缩

8、减资产负债表的最高规模从当前的300 亿美元降至150 亿美元，并在9 月停止缩表， 截至年底美联储资产负债表规模将大概降至 3.5 万亿元，占名义 GDP 之比由最高时的 25%降至 17%；五是会后新闻发布会上美联储主席 Jerome Powell 表示了对美国劳动力参与率十分低的担忧（US is now one of the lowest countries in advanced economies in term of labor force participation rate），近年来美国劳动率参与率保持在 63%左右，为上世纪 80 年代初以来低点。美联储近月来向鸽派转向后市场

9、预期同步变化，基于联邦基金期货合约的市场预期显示 2019 年年内美联储降息概率已大于 50%，而年内加息的概率已降为 0。我们认为，短期内美联储鸽派立场将为全球股市提供较有利的环境，但是其立场的背景2019 年美国经济基本面的变化更加值得关注。近期美债利率倒挂也印证了市场对美国经济下行的担忧。 图 1：美国零售消费和工业生产前期均见顶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明7%6%5%4%3%2%1%0%2013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01零售销售同比增速- 左轴工业产出同比增速- 右轴资料来源：Census Bureau，Fe

10、deral Reserve，研究8%6%4%2%0%-2%-4%-6%图 2：市场预期美联储 2019 年年内降息概率已大于 50%，而加息概率已降为 0 （联邦基金期货合约隐含的概率）100%80%60%40%20%0%2018-062018-082018-102018-122019-022019年加息概率2019年不加息也不降息概率2019年降息概率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2019 年欧元区经济下行趋势进一步明朗化。欧央行 3 月会议释放强烈鸽派信号，首次承诺2019 年年内不加息，计划推出第三轮 TLTRO， 全面下修经济指标预期，并显露出影响经济因素持久性的担忧。资料

11、来源：Bloomberg，研究欧元区经济下行趋势恶化，欧央行多个边际变化释放强烈鸽派信号。2019 年欧元区经济下行趋势进一步明朗化。工业生产方面，欧元区 1 月工业生产指数同比仍降（-1.1%），连续三个月负增长。短期前景方面，欧元区 2 月制造业 PMI 下跌 1.2 至 49.3，跌破荣枯线，服务业 PMI 有所好转，由 51.2 上升至 52.8；主要国家中德国、意大利和西班牙制造业 PMI 均进一步恶化，且均在荣枯线下；欧元区消费者与投资者调查均显示市场参与者信心处于较低位置。通胀方面，在油价回升的支持下， 2 月 HICP 同比增长 1.5%，较 1 月上升 0.1 个百分点，但是

12、核心 HICP 同比增速由1.1%下降至 1.0%，通胀整体仍然疲软。由于欧元区经济下行趋势愈发显著，欧央行于 3 月会议的边际变化释放出较为强烈的鸽派信号：一是会议声明中首次承诺 2019 年年内不加息（the key ECB interest rates to remain at their present levels at leastthrough the end of 2019），而此前数次会议均只承诺 2019 年夏天之前不加息；二是会议决定计划于 9 月推出第三轮定向长期再融资操作（TLTRO-III），旨在为欧元区商业银行提供新的长期贷款，避免出现大规模资产抛售；三是欧央行官员

13、较 12 月会议全面下修 2019 年经济指标预期，具体而言将 2019 年与 2020 年实际GDP 增速预期由 1.7%和 1.7%分别下调至 1.1%和 1.6%，将 2019 年与 2020 年核心 HICP 通胀由 1.4%和 1.6%下调至 1.2%和 1.4%，并小幅上调 2019 年与 2020 年的失业率预期，这是继 2018 年 12 月后欧央行再一次下调对欧元区经济的展望；四是会后新闻发布会上欧央行主席Mario Draghi 显露出对影响经济的因素更加担忧， 对风险因素的描述由 1 月会议的“预计将消退”（the impact of some of these fact

14、ors is expected to fade）变为此次的“正在被证明较为持久”（the impact of these factors is turning out to be somewhat longer-lasting）。目前市场上已经有关于欧央行接下来可能进一步降息及重启 QE 的探讨，我们认为欧央行货币政策将长时间保持宽松，若在全球经济增速下滑、欧元区特定因素（英国脱欧、意大利财政问题、法国社会动荡）长期作用下欧元区经济下行进一步恶化，不排除欧央行将加码货币宽松措施。 图 3：欧元区 PMI 及投资者信心均大幅下降6545603055155004520142015201620172

15、0182019PMI综合指数- 左轴Sentix投资信心指数- 右轴-15资料来源：Markit，Sentix，研究表 2：欧央行下调 2019 年与 2020 年欧元区经济预期2019 年 3 月会议（%）2018 年 12 月会议（%）变动幅度（百分点）201920202019202020192020实际 GDP 增速1.11.61.71.7-0.6-0.1消费增速1.31.61.71.6-0.40.0投资增速2.12.43.32.6-1.2-0.2出口增速2.83.63.53.8-0.7-0.2进口增速3.74.14.24.2-0.5-0.1通胀1.21.51.61.7-0.4-0.2核

16、心通胀1.21.41.41.6-0.2-0.2失业率7.97.77.87.5+0.1+0.2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明由于英国下议院未能及时通过脱欧协议，欧盟委员会决定英国将延后脱欧。我们认为，目前英国与欧盟关于北爱尔兰后备协议的谈判无实质进展，且英议会尚未消除内部隔阂，近期各方对脱欧协议达成一致的难度较高，无协议脱欧风险依然存在。资料来源：European Central Bank，研究英国脱欧议案再次被否，脱欧延期不确定性延续。由于英国下议院未能及时通过脱欧协议，欧盟委员会决定英国将延后脱欧。3 月 12 日（当地时间，下同），英国下议院以 391-242 票再次否决了首相

17、 Theresa May 提供的脱欧协议，这是自 1 月下议院否决首相的脱欧协议后脱欧进程的第二次重大挫折。3 月 14 日，下议院以412-202 票通过一项要求推迟脱欧的动议。市场预期大为改观，对无协议脱欧的担忧一度逐步消除。3 月 20 日，首相 Theresa May 正式致函欧洲理事会，申请将脱欧日期延后至 6 月 30 日。3 月 22 日，欧盟委员会决定无条件将脱欧期限延迟两周至 4月 12 日，若英国议会在 3 月 29 日前不能通过脱欧协议，则英国将在 4 月 12 日无协议脱欧或申请再次延期，若英国议会在 3 月 29 日前支持脱欧协议，则英国将在 5 月 22 日根据协议

18、有序脱欧。欧盟委员提供的延后期限短于英国首相 Theresa May 的申请，也大幅短于市场预期，市场对无协议脱欧的担忧再度升温。3 月 25 日，英国下议院以 329-302 通过一项跨党派议员提出的脱欧修正案，意味着政府失去脱欧控制权，议会将主导脱欧进程。3 月 27 日，英国下议院进行意向性投票，否决所有八项上会的备选方案。我们认为，由于目前英国与欧盟关于北爱尔兰后备协议的谈判无实质进展，且英议会内部分歧仍然严重，近期各方对脱欧协议达成一致的难度较高， 无协议脱欧风险依然存在。 图 4：3 月中下旬英镑受脱欧消息面影响宽幅震荡（英镑兑美元 15 分钟线）1.33801.3310议会决定申

19、请延后脱欧1.32401.31701.31001.30301.2960议会再次否决脱欧协议欧盟给定延期期限短于预期03-0103-0503-0703-1103-1303-1803-2003-2203-26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明我国 1-2 月的经济数据在一定程度上受到了春节提前的日历效应的影响，但是总体来看，社零、基建投资等体现出一定积极的因素。资料来源：Wind，研究春节错位影响部分年初数据，政府工作报告聚焦 2019 年经济目标社零投资回升工业出口下滑，日历效应加大了年初经济数据波动。我国 1-2 月的经济数据在一定程度上受到了春节提前的日历效应的影响，但是总体来看，社

20、零、基建投资等体现出一定积极的因素。消费方面，1-2 月名义社零同比增长 8.2%，与 12 月持平；从结构来看，汽车销售跌幅大幅收窄 5.7 个百分点至-2.8%，对社零增速的拖累大幅缓解；1-2 月实际社零同比增长 7.1%，较 12 月提升 0.5 个百分点，11 月起持续回暖。预计后续个税和增值税减税对消费的促进作用有望逐步显现。投资方面， 1-2 月固定资产投资累计同比增长 6.1%，较 12 月回升 0.2 个百分点；从结构看，基建投资（不含电力）累计同比增长 4.3%，较 2018 年改善 0.5 个百分点，而制造业投资累计同比增长 5.9%，较 2018 年回落达 3.6 个百

21、分点，主因 2019 年春节提前， 节后生产逐步恢复阶段集中影响 2 月，叠加 PPI 增速回落。预计专项债提前发行、财政支出加快，叠加春节提前对 3 月经济数据的正向影响，均将进一步对 3 月基建、制造业投资形成支撑。工业生产方面，1-2 月工业增加值实际同比增速 5.3%，较 18 年 12 月回落 0.4 个百分点，主因春节提前导致节后逐步复工影响集中在 2 月。统计局公布剔除春节因素后同比增长 6.1%，较 12 月回升达 0.4 个百分点。进出口方面， 2 月出口（美元计价）同比下降 20.7%，进口（美元计价）同比下降 5.2%。2 月海关口径货物贸易顺差由 1 月的 391.6

22、亿美元下降至 41.2 亿美元。进出口数据 1 至 2月受到春节效应的影响波动较大，春节提前构成 2 月出口增速暂时性下滑的主要原因。短期前景方面，官方制造业 PMI 继续下探至 49.2%，而财新 PMI 较上月提升 1.6 个 百分点至 49.9%，两者均连续三个月处于荣枯线下。通胀方面，2 月 CPI 同比增长1.5%，较 1 月回落 0.2 个百分点；从结构看，核心 CPI 同比增速小幅下滑（由 1.9% 降至 1.8%），猪肉价格涨幅仍弱叠加春节错位，食品同比增幅大幅回落至 0.7%，油价反弹导致交通工具用燃料环比转正（+3.5%）。展望 3 月，春节提前的非对称影响下，预计工业增加

23、值增速将有所反弹，制造业投资增速将有一定的回升，个税减税、 汽车消费低基数下有所恢复的效果也将在社零增速中有所体现。经济数据的边际改善将对 A 股提供较好的环境。图 5：近期名义社零企稳，实际社零有所改善13%11%9%7%5%201420152016201720182019名义社零同比增速实际社零同比增速资料来源：Wind，研究图 6：基建改善支持投资小幅回升30%25%20%15%10%5%0%201420152016201720182019固定资产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比（不含电力）请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1-2 月社融累计同比多增 1.1 万亿元

24、，人民币贷 款 累 计 同 比 多 增3748 亿元，预计 3 月信贷社融同比将较 2 月显著改善。资料来源：Wind，研究2 月金融数据低于预期，但是 2019 年来好转趋势不变。社融方面，2 月新增社融7030 亿元，同比少增达 4847 亿元；从结构上看，一是对实体人民币贷款新增 7641 亿元，同比少增 2558 亿元，二是表外融资表现分化，委托贷款（-508 亿元）降幅较为稳定，信托贷款（-37 亿元）继续趋稳态势，但未贴现汇票少增 3103 亿元，同比少增达 3208 亿元，三是 2 月地方政府专项债净融资 1771 亿元，同比多增 1663亿元，继续对社融形成边际支撑；综合 1-

25、2 月数据来看，社融累计同比多增 1.1 万亿元，仍较去年有明显改善；2 月社融存量增速回落 0.4 个百分点至 10%，但仍高于请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2018 年底的 9.8%。信贷方面，2 月新增信贷 8858 亿元，同比小幅多增 465 亿元但低于市场预期；从结构上看，一是居民短贷与长贷分别同比少增 2463 亿元和 994亿元，二是企业中长贷同比少增 1458 亿元，但票据融资同比多增 2470 亿元；综合1-2 月数据来看，人民币贷款累计同比多增 3748 亿元。货币供给方面，2 月 M2 增速回落0.4 个百分点至8%，持平历史最低点，而M1 增速则回升1.6

26、个百分点至2%，为 2018 年 10 月以来首次回升，M1-M2 剪刀差进一步缩小。总体来看，2 月金融数据低于预期，在一定程度上受春节提前对 2 月各类融资需求带来的暂时性放缓的影响。展望 3 月，由于 19 年春节较早，3 月企业活动趋于正常，信贷社融同比预计将迎来显著改善。图 7：1-2 月社融累计同比多增 1.1 万亿元53383（亿元）426874330937050238 3533081115 683154357951866 413 8792859108-1208-14646000050000400003000020000100000-100002019年前两月累计增量2018年前

27、两月累计增量资料来源：Wind，研究图 8：M2 增速创新低 M1 略反弹，M1-M2 剪刀差缩小30%25%20%15%10%5%0%2013201420152016201720182019M1同比增速M2同比增速资料来源：Wind，研究政府工作报告充分揭示经济发展问题，明确聚焦经济目标。3 月 5 日，李克强总理代表国务院向全国人民代表大会报告政府工作。揭示经济发展问题方面，政府工作报告指出一是外部环境复杂多变，二是经济下行压力加大，三是民营经济活力下降， 四是西部东北转型不力，五是科创引领力度不足，六是政府市场难成合力。在明确经政府工作报告重点平衡短期经济增长、三大攻坚战和全面建成小康社

28、会的目标关系，围绕激发企业活力、培育国内大市场、盘活财政和金融存量资源三方面对货币及财政政策进行进一步细化。济发展目标方面，政府工作报告重点平衡短期经济增长、三大攻坚战和全面建成小康社会的目标关系，一是强调稳定增长是核心，二是明确保障就业的优先级，三是指出脱贫攻坚是硬仗。在经济政策措施方面，政府工作报告围绕激发企业活力、培育国内大市场、盘活财政和金融存量资源三方面对货币及财政政策进行进一步细化，与 2018年末中央经济工作会议保持一致。具体来看，财政政策方面报告指出 2019 年将赤字率由 2.6%适度提升至 2.8%，地方专项债提升至 2.15 万亿元，减税降费规模由 2018 年 1.3

29、万亿扩大至 2 万亿，制造业等行业增值税税率由现行的 16%下降至 13%；货币政策松紧适度，广义货币 M2 和社融规模增速与名义 GDP 增速相匹配，灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕。总体来看，2019 年政府工作报告揭示问题十分充分、目标聚焦十分明确、政策措施十分有力，预示着2019 年政策力度将有所加强。表 3：政府工作报告揭示问题十分充分、目标聚焦十分明确、政策措施十分有力政府工作报告特点主要体现方面具体描述外部环境复杂多变“我们面对的是深刻变化的外部环境。经济全球化遭遇波折，多边主义受到冲击，国际金融市场震荡，特别是中美经贸摩擦给一些企业生产经营、市

30、场预期带来不利影响。”经济下行压力加大“国内经济下行压力加大，消费增速减慢，有效投资增长乏力。”揭示问题十分充分民营经济活力下降“实体经济困难较多，民营和小微企业融资难融资贵问题尚未有效缓解，营商环境与市场主体期待还有差距。”西部东北转型不力“围绕解决发展不平衡不充分问题，改革完善相关机制和政策，推动区域优势互补、城乡融合发展。”科创引领力度不足“自主创新能力不强，关键核心技术短板问题凸显。”“要处理好政府与市场的关系，依靠改革开放激发市场主体活力。”政府市场难成合力经济目标聚焦十分明确强调稳定增长是核心“今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长“当前和今后一个时期，我国就业总量压力

31、不减、结构性矛盾凸显，新的影响因素还在增加，必须把就业摆在更加突出位置。”明确就业的优先级6%-6.5%”指出脱贫攻坚是硬仗“越是到脱贫攻坚的关键阶段，越要抓实抓细各项工作，确保脱贫有实效、可持续、经得起历史检验。”经济政策十分果断有力财政政策加力提效“积极的财政政策要加力提效。”货币政策松紧适度“稳健的货币政策要松紧适度。”资料来源：2019 年政府工作报告，研究多家科创公司排队拟上市科创板，监管层严查场外配资科创板审核系统正式运行，截至 3 月 27 日已有 49 家拟上市科创板科创板审核系统正式运行，多家科创公司排队上市。3 月科创板进程加快，3 月18 日，上交所科创板审核系统正式运行

32、，开始正式接收保荐机构提交的申报文件。请务必仔细阅读正文之后公司处于已受理或辅导备案登记受理状态。的各项信息披露与声明第9页 共12页简单金融 成就梦想近期监管层高度关注场外配资可能引发的风险，我们认为此次证券公司拟开放的股票交易接口对象是量化私募等机构，而非 2015 年的个人投资者为主，故目前场外配资风险相对可控。据 Wind 关于 IPO 排队数据的统计，截至 3 月 27 日，共 49 家拟上市科创板公司处于已受理或辅导备案登记受理状态（其中 17 家处于已受理状态）。从行业分布来看， 拟上市的科创公司分散在软件服务、硬件设备、生物科技、医疗健康、数据处理、高端制造等多个领域，体现出一

33、定的多样化，预示着投资科创板标的的可选范围较广； 从保荐机构看，中信证券（8 家）、中金公司（5 家）、（5 家）、中信建投（3 家）等目前正在排队的科创板项目较多，该四家证券公司排队项目合计数量占比接近一半，在科创板项目资源方面占据一定优势，印证了科创板业务对中介机构在定价能力、配售能力等方面的要求较高；从注册地分布看，排名前三的注册地分别为上海（16 家）、江苏（7 家）和广东（5 家），说明这些地区的科创公司资质相对较高。科创板加速落地意味着资本市场改革深化，利于提升资本市场在经济中的重要性。场外配资风险相对可控。近期，随着二级市场环境明显改善，交易额显著上升（2 月以来股票成交额上升幅

34、度大幅领先两融余额增幅，侧面反应场外配资规模可能有所增加），加之此前证监会就证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定向社会公开征求意见，证券公司股票交易接口将重新放开，市场上有关场外配资的讨论增加， 引起监管层高度重视。3 月 8 日，中国证券业协会召集符合外部接入条件的证券公司举行了专题会议，提出一是深刻反思并吸取 2015 年市场异常波动的教训，二是证券公司切实履行主体责任，要勤勉尽责，三是外部接入要严格规范，排查风险，四是管好营业部、从业人员，不得为配资提供任何便利，五是研究部门要客观理性谨慎发表言论，避免夸张、情绪性语言，六是加强舆情监测。广东、浙江等地证监局已纷纷召开辖区座谈会，重点

35、强调禁止场外配资活动，内蒙古和浙江证监局则在 3 月 18 日对西部证券和首创证券因其违规出借账户及支持配资活动而作出行政监管处罚。我们认为，由于 2015 年场外配资利用恒生电子 HOMS 系统等全托管式金融投资平台实现伞形分仓模式，而此次证券公司拟开放的股票交易接口对象是量化私募等机构，而非2015 年的个人投资者为主，故目前场外配资风险相对可控，在监管层引导下正规的融资融券业务有望继续回暖。 图 9：2019 年以来日均股票成交额上升幅度大幅领先两融余额增幅（周环比增速） 60%40%20%23%45% 45%51%24%9%0%0%-20%0%-1% -1% -3%-7% -5%-5%3%4%5%7%3%3%-13% -13%请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2019-01-04 2019-01-18 2019-02-0