PA财务管理预习讲义-筹资管理

1、大家论坛大家网第 七 章章筹资管管理【知识点11】普通股股筹资1.股票票发行方式式 公公开间接发发行不公公开直接发发行含义通过中介介机构，公公开向社会会公众发行行股票公公司不公开开对外发行行股票，只只向少数特特定的对象象直接发行行优点（11）发行范范围广，发发行对象多多，易于足足额筹集资资本；（22）股票的的变现性强强，流通性性好；（33）提高发发行公司的的知名度和和扩大影响响力。弹弹性较大，发发行成本低低缺点手手续繁杂，发发行成本高高发行范范围小，股股票变现性性差2.股票销售售方式 自销方方式承销销方式包包销代销销含义发行公公司直接将将股票销售售给认购者者证证券经营机机构一次性性买进发行行公

2、司公开开募集的全全部股票，然然后向社会会公众按较较高的价格格出售。证券券经营机构构代替发行行公司代售售股票，并并由此获取取一定的佣佣金，但不不承担股款款未募足的的风险。优优点可直接控控制发行过过程，实现现发行意图图，并节省省发行费用用。及时筹足足资本，免免于承担发发行风险。证证券经营机机构只收取取佣金，相相对来说费费用低一点点。缺点筹资资时间长，发发行公司要要承担全部部发行风险险。股票以较较低的价格格售给承销销商会损失失部分溢价价不不一定能筹筹足资本，发发行公司要要承担发行行风险。33.股票发发行价格 发行价格格含义等等价以股票的的票面额为为发行价格格，也称为为平价发行行。一般在在股票初次次发

3、行或在在股东内部部分摊增资资的情况下下采用。时时价以本公司司股票在流流通市场上上买卖的实实际价格为为基础确定定的股票发发行价格。中间价以时时价和等价价的中间值值确定的股股票发行价价格。【注意】发发行价格高高于面额，称称为溢价发发行；发行行价格低于于面额，称称为折价发发行。按照照我国公公司法的的规定，股股票发行价价格不得低低于票面金金额，即不不得折价发发行。【分析】等等价发行不不会存在不不合法的问问题。但按按照时价或或者中间价价发行，有有可能出现现折价发行行的情况。折价是法法律所不允允许的。4.普通通股融资的的优缺点与与其他筹资资方式相比比的优点运用普通通股筹措资资本的缺点点（11）资本具具有永

4、久性性；（22）没有固固定的股利利负担；（3）能能增强公司司的举债能能力；（4）可可一定程度度地抵消通通货膨胀的的影响，容容易吸收资资金。（1）资资本成本较较高 ；（2）可可能分散公公司的控制制权。【知知识点2】长长期负债筹筹资一、长长期负债筹筹资的特点点（与短期期负债比） 优点缺缺点（11）期限较较长（1）一一般成本较较高（22）还债压压力或风险险较小（2）限限制条件较较多二、长长期借款筹筹资长长期借款是是指使用期期超过一年年的借款。1.借款的保保护性条款款长期期借款的保保护性条款款有两类：一般性保保护条款和和特殊性保保护条款。一般性保保护条款应应用于大多多数借款合合同，但根根据具体情情况会

5、有不不同内容；特殊性保保护条款是是针对某些些特殊情况况而出现在在部分借款款合同中的的。（2）长期期借款的成成本长长期借款利利率有固定定利率和浮浮动利率。对于于借款企业业来说，若若预测市场场利率将上上升，应与与银行签订订固定利率率合同；反反之，则应应签订浮动动利率合同同。（33）长期借借款筹资的的特点与其他长长期负债融融资相比，长长期借款筹筹资的特点点为：筹资速度度快。借款弹性性较大。借款成本本较低。主要缺点点是限制性性条款比较较多，制约约着借款的的使用。 三、债债券筹资1.债债券发行价价格的确定定方法债券发行行价格发发行时的债债券价值未来支付付的利息和和归还的本本金的现值值2.债券发行行价格的

6、三三种情况公司债债券的发行行价格通常常有三种：平价、溢溢价和折价价。 债券券的发行价价格价格格与面值的的关系票票面利率与与市场利率率的关系溢溢价发行行价格面面值票面面利率高于于市场利率率平价发发行价格面值票票面利率等等于市场利利率折价发行价格格0，租租赁有利如果NNPV00，租赁有有利如如果NPVV0，自自行购置有有利。（二二）出租人人的分析如果租租赁合同被被税法认定定为租金（承承租人）不不可直接抵抵扣，那么么出租人不不能提取折折旧，而应应按分期销销售的成本本抵税。决决策分析的的基本程序序与承租人人大致相同同。初始现现金流量：现金流出出购置置设备现金金流出租赁期现现金流量：现金流入入租金金、本

7、金抵抵税现现金流出租金纳纳税终终结现金流流量：现金金流入资产余值值收回成本本【总结】租租赁合同的的税务性质质，就是按按照税法的的条件判断断租赁是经经营租赁（租租金可直接接扣除租赁赁）还是融融资租赁（租租金不可直直接扣除租租赁）。不不管是哪一一种租赁，在在无摩擦的的市场中，税税赋相同时时，均为零零和博弈。三、税率率的影响租赁能能够存在的的主要条件件之一，是是租赁双方方的实际税税率不相等等，通过租租赁减少总总的税负，双双方分享租租赁节税的的好处，这这可能是长长期租赁存存在的最主主要的原因因。如果不不能取得税税收上的好好处，大部部分长期租租赁在经济济上都难以以成立。四、损益益平衡租金金损益益平衡租金

8、金，是指租租赁净现值值为0的租租金数额。由于租金金往往是租租赁双方谈谈判的焦点点，因此，计计算损益平平衡租金通通常很有意意义。1.承租租人的损益益平衡租金金对于于承租人来来说，损益益平衡租金金是其可以以接受的最最高租金。在租租金可直接接扣除租赁赁中，其数数额是使下下式成立的的税前租金金。2.出租人的的损益平衡衡租金对于出租租人来说，损损益平衡租租金是其可可以接受的的最低租金金。 【提提示】（1）通通常需要使使用试算法法求解税前前租金；（2）如如果租赁期期各年的现现金流量相相等，则：【知识识点6】短短期负债筹筹资一、短短期负债融融资的特点点1.筹资速度度快，容易易取得；2.筹筹资富有弹弹性；3.

9、筹资资成本较低低；44.筹资风风险高。二、商商业信用（1）概概念商商业信用是是指在商品品交易中由由于延期付付款或预收收货款所形形成的企业业间的借贷贷关系。（2）具具体形式商业信信用的具体体形式：应应付账款、应付票据据、预收账账款。（3）放放弃现金折折扣成本的的计算放弃现现金折扣的的机会成本本折扣百百分比/（11折扣百百分比）360/（信用期期折扣期期） 【公公式含义分分析】某企业赊赊购商品1100万元元，卖方提提出付款条条件2/10，nn/30。若若在折扣期期内付款（即即选择第110天付款款），则需需要付1000（112%）98万元元；若放弃弃现金折扣扣（即选择择第30天天付款），则则需要付1

10、100万元元，这相当当于占用1100（112%）98万元元的资金220天，付付出了10002%2万元元的代价。放弃弃现金折扣扣的成本率率资金占占用费/资资金占用额额（10002%）1100（112%）注意意，这样计计算出的成成本率是220天（信信用期折折扣期）的的成本率，而而一般所谓谓的成本率率都是指年年成本率，所所以，需要要进行调整整。调整的的方法，就就是将以上上计算出的的20天的的成本率除除以20，先先得出天成成本率，然然后，再乘乘以每年的的天数3660。综合合起来，就就是乘以3360/220。放弃现金金折扣的成成本率（110022%）100（122%） 3600/202%/（112%）3

11、60/20336.7%由此可以得得出放弃现现金折扣成成本率的计计算公式如如下：放弃现金金折扣成本本折扣百百分比/（11折扣百百分比）360/（信用期期折扣期期）（44）决策原原则【提提示】把放放弃折扣看看成是筹资资，把享受受折扣看成成是投资。此处，投投资的收益益率与筹资资的成本率率均等于放放弃现金折折扣的成本本。如果能以以低于放弃弃折扣的隐隐含利息成成本（即放放弃现金折折扣成本）的的利率借入入资金，便便应在现金金折扣期内内用借入的的资金支付付货款，享享受现金折折扣。【理解】享享受折扣（需需要使用现现金去偿还还货款）看看成一种投投资，获得得的收益率率是放弃折折扣的成本本；借款是是一种资金金来源，

12、其其利率可以以看成是投投资资金的的成本。如如果利率低低于放弃折折扣的成本本，则说明明投资收益益率大于资资金成本，故故应该进行行这种投资资，即借款款支付货款款，享受折折扣。如果折折扣期内将将应付账款款用于短期期投资，所所得的投资资收益率高高于放弃折折扣的隐含含利息成本本，则应放放弃折扣而而去追求更更高的收益益。【理理解】放弃弃折扣（继继续占用对对方资金）是是取得资金金的一种方方式，如果果投资收益益高于资金金成本，当当然应该选选择这种筹筹资方式。如如果企业因因缺乏资金金而欲展延延付款期，则则需在降低低了的放弃弃折扣成本本与展延付付款带来的的损失之间间做出选择择。【提提示】这种种情况一般般多在客观观

13、题中出现现。如果面对对两家以上上提供不同同信用条件件的卖方，应应通过衡量量放弃折扣扣成本的大大小，选择择信用成本本最小（或或所获利益益最大）的的一家。（5）商商业信用筹筹资的特点点商业业信用筹资资最大的优优越性在于于容易取得得；其缺陷陷在于期限限比较短，在在放弃现金金折扣时所所付出的成成本较高。三、短短期借款（1）借借款的信用用条件信贷限限额信信贷限额是是银行对借借款人规定定的无担保保贷款的最最高额。如如果由于某某种原因，银银行最终不不提供借款款，银行不不会承担法法律责任。周周转信贷协协定周周转信贷协协定是银行行具有法律律义务地承承诺提供不不超过某一一最高限额额的贷款协协定。企业享用用周转信贷

14、贷协定，通通常要就贷贷款限额的的未使用部部分付给银银行一笔承承诺费。补偿性性余额补偿性余余额是银行行要求借款款企业在银银行中保持持按贷款限限额或实际际借用额一一定百分比比的最低存存款余额。对于于借款企业业来讲，补补偿性余额额则提高了了借款的实实际利率。例如如，某企业业按年利率率8%向银银行借款110万元，银银行要求维维持贷款限限额15%的补偿性性余额，那那么企业实实际可用的的借款只有有8.510（1115%）万元元，该项借借款的实际际利率则为为：实实际利率=年利息实际可用用的借款额额=（1108%）/8.51100%=9.4%补偿偿性余额贷贷款实际利利率利息息/可用借借款额（借款款额名义义利率

15、）/（借款额额借款额额补偿性性余额比率率）名义利利率/（11补偿性性余额比率率）1100%借款款抵押银行向财财务风险较较大或信誉誉不好的企企业发放贷贷款，风险险很大的，为为了控制风风险，银行行会要求借借款企业提提供抵押品品担保。抵押借借款的成本本通常高于于非抵押借借款。因为为银行主要要向信誉好好的客户提提供非抵押押借款，而而将抵押借借款视为一一种风险投投资，故而而收取较高高的利率。同时银行行管理抵押押贷款比管管理非抵押押贷款困难难，为此往往往另外收收取手续费费。偿还条件件贷款款的偿还有有到期一次次偿还和在在贷款期内内定期（每每月、季）等等额偿还两两种方式。【提提示】定期期等额偿还还，会导致致实

16、际贷款款利率的提提高。原因因在于定期期偿还，使使得贷款的的平均使用用数额低于于贷款额。例如，贷贷款1000万元，每每半年偿还还50%，即即一年偿还还2次。全全年平均使使用贷款：50112/122506/12275万万元。一般来说说企业不希希望采用定定期等额偿偿还方式，而而是愿意在在贷款到期期日一次偿偿还，因为为分期偿还还会加大贷贷款的实际际利率。（2）短短期借款利利息的支付付方法收款法法。在借款款到期时向向银行支付付利息的方方法。银行行向工商企企业发放的的贷款大都都采用这种种方法收息息。此时实实际利率等等于名义利利率。贴现法法。银行向向企业发放放贷款时，先先从本金中中扣除利息息部分，而而到期时

17、借借款企业则则要偿还贷贷款全部本本金的一种种计息方法法。此时实实际利率高高于名义利利率。加息法法。银行发发放分期等等额偿还贷贷款时采用用的利息收收取方法。在分期等等额偿还贷贷款的情况况下，银行行要将根据据名义利率率计算的利利息加到贷贷款本金上上，计算出出贷款的本本息和，要要求企业在在贷款期内内分期偿还还本息之和和的金额。在加加息法付息息的情况下下，企业所所负担的实实际利率便便高于名义义利率大约约1倍。比比如向银行行借款1220万元，贷贷款利率是是10%（年年利息122万元），银银行要求每每个月等额额还本金110万元，还还利息1万万元，此时时实际可用用借款额最最高是1220万元，最最低是0，平平

18、均的可用用借款额约约等于1220/2=60万元元。【提提示】考试试中如果遇遇到比较短短期借款实实际利率和和名义利率率的题目，需需要注意共共性的结论论。从理论论上来说，两两个利率比比较有三种种情况。但但短期借款款实际利率率一般不会会出现低于于名义利率率的情况，除除了正常情情况（比如如收款法付付息）下，二二者相等之之外，其他他情况一般般是实际利利率大于名名义利率。（33）短期借借款筹资的的特点短期借款款可以随企企业的需要要安排，便便于灵活使使用，且取取得较简便便；其缺点点在于短期期内要归还还，特别是是在带有诸诸多附加条条件的情况况下更使风风险加剧。 【知识点77】营运资资本政策营运资资本政策包包括

19、营运资资本持有政政策和营运运资本筹集集政策，它它们分别研研究如何确确定营运资资本持有量量和如何筹筹集营运资资本两个方方面的问题题。（一一）营运资资本持有政政策营运资资本，就是是长期资金金用于短期期资产的部部分。营运运资本越多多，风险越越小，收益益较低。种种类特特点宽松松的营运资资本政策（持持有较多营营运资本）收益、风风险均较低低紧缩的营营运资本政政策（持有有较低的营营运资本）收益、风风险均较高高适中的营营运资本政政策（持有有量居中）收益、风风险介于两两者之间（二二）营运资资本筹集政政策研研究的是企企业资金占占用和资金金来源之间间的匹配关关系。1.流动资产产与流动负负债的特殊殊分类（1）流流动资

20、产如果按按照用途再再作区分，则则流动资产产可以分为为临时性流流动资产和和永久性流流动资产。临时时性流动资资产指那些些受季节性性、周期性性影响的流流动资产，如如季节性存存货、销售售和经营旺旺季的应收收账款；永久性性流动资产产则指那些些即使企业业处于经营营低谷也仍仍然需要保保留的、用用于满足企企业长期稳稳定需要的的流动资产产。需需要长期占占用资金。企业业的永久性性流动资产产和其他的的非流动资资产或长期期资产对资资产的占用用是一种长长期占用。临时性流流动资产对对资金的占占用是短期期的占用。资金金来源包括括流（2）流流动负债流动负负债分为临临时性负债债和自发性性负债。临时性性负债指为为了满足临临时性流

21、动动资金需要要所发生的的负债，如如商业零售售企业春节节前为满足足节日销售售需要，超超量购入货货物而举借借的债务；自发发性负债指指直接产生生于企业持持续经营中中的负债，如如商业信用用筹资和日日常运营中中产生的其其他应付款款，以及应应付职工薪薪酬、应付付利息、应应付税费等等等。可供企业业长期使用用自发发性流动负负债、长期期负债和权权益资本是是资金的长长期来源，可可供企业长长期使用。临时性负负债属于短短期来源。2. 营运资资本筹集政政策的种类类三种种类型流动动资产、长长期负债和和权益资本本。临时性性流动资产产=临时性性流动负债债配合合型筹资政政策配配合型筹资资政策是指指需要长期期占用资金金的这部分分资产，使使用长期来来源的资金金来进行融融通。特点：风风险和收益益介于激进进型和稳健健型之间。临临时性流动动资产临时性性流动负债债稳健健型筹资政政策表表现的资金金占用和资资金来源的的匹配关系系上来看，企企业的临时时性流动负负债只融通通了一部分分临时性流流动资产，另另外一部分分是通过长长期来源的的资金来进进行融通的的。特特点为：低低风险、低低收益。【提示】重重点关注临临时性负债债。临时性性负债作为为短期负债债，成本低低，但风险险大。三种种筹集政策策的不同主主要在于临临时性负债债应用的多多少。激进进型筹资政政策，应用用的临时性性负债占企企业全部资资金来源的