公司控制权安排影响外部审计需求吗

1、公司控制权权安排影响响外部审计计需求吗？ 以上市市公司的审审计师选择择及其审计计费用为例例张奇峰（联联系人）上海立信会会计学院上海松江大大学城区文文翔路28800号会会计学系 (2011620)021-6641977435或或1381164000029Emaill:zhaangqiifengglixxin.eedu.ccn张鸣，教授授、博士生生导师上海财经大大学会计与与财务研究究院/会计计学院上海市国定定路7777号 (22004333) 王俊秋，副副教授华东理工大大学商学院院上海市华东东理工大学学商学院1114信箱箱（2000237） 公司控制权权安排影响响外部审计计需求吗？以上市市公司的审

2、审计师选择择及其审计计费用为例例摘要：本文文研究了公公司控制权权安排对外外部审计需需求的影响响。以客户户的盈余反反应系数较较高的八大大会计师事事务所作为为高质量审审计师的替替代，我们们发现：（11）在控制制了其他相相关的影响响因素后，公公司选择八八大所的概概率及其付付出的审计计费用与第第一大股东东的国有身身份负相关关，这种负负相关关系系在非经营营性国有控控股公司中中更为显著著。（2）公公司股权集集中度与外外部审计需需求之间表表现为非线线性关系。本文的研研究为第一一大股东在在公司外部部治理机制制中的作用用提供了经经验证据，论论证了目前前我国大多多数公司国国有控股是是独立审计计需求不足足的主要原原

3、因之一。 关键字：公公司控制权权安排 审审计师选择择 审计定定价 一、导言 在我国独立立审计行业业发展时间间不长，注注册会计师师行业的产产生从一开开始就是政政府法规的的产物，其其发展更是是依托于政政府的推动动，目前独独立审计市市场还处于于不成熟的的买方市场场阶段。因因此从需求求方研究审审计市场，怎怎样拓展独独立审计市市场的自愿愿性需求仍仍然是目前前我国审计计市场的中中心问题。 从目前研究究现状来看看，国内对对审计市场场的研究大大多用特定定年度审计计师聘任情情况对审计计需求进行行统计性描描述，研究究者都发现现了审计自自愿性需求求不充分的的现象（李李树华，22000；朱红军等等，20004；孙铮铮

4、、曹宇，22004）。由于该类类研究缺乏乏对审计定定价的考虑虑，因此对对审计需求求的考察不不够细致、充分。更更重要的是是，对审计计需求不充充分原因的的研究相当当匮乏，亟亟待深入。 作为公司的的外部监督督与担保机机制，独立立审计的最最终目的是是减少公司司各利益相相关者之间间的信息不不对称、缓缓解委托人人与代理人人之间的代代理冲突，从从而降低交交易成本。从理论上上看，不同同的控制权权安排会影影响到企业业的代理结结构，进而而影响到企企业对外部部审计的需需求，这将将通过审计计师选择和和审计定价价两个方面面反映出来来。从目前前选择审计计师与确定定审计费用用的决策过过程来看，由由于目前我我国审计市市场行业

5、集集中度低，企企业的外部部审计需求求主要来自自于政府的的法定要求求，对高质质量审计需需求严重不不足，因此此对审计师师选择与审审计费用的的决定权主主要掌握在在公司的控控股股东与与经理人手手中。有鉴鉴于此，本本文通过考考察第一大大股东在外外部审计决决策中的作作用，剖析析我国审计需求不不充分的根根本原因。 对于政府部部门以及国国家授权投投资机构而而言，首先先，作为公公司的控股股股东，他他们既没有有足够的激激励，也缺缺乏相应的的约束，对对公司高管管人员进行行监督，相相反还可能能利用其管管理者身份份对注册会会计师的审审计过程进进行干预而而谋取私利利，因此非非经营性国国有控股的的上市公司司更缺乏对对高质量

6、审审计服务的的监督需求求；其次，国国有企业的的预算软约约束使得他他们更容易易获得外部部资金，这这降低了他他们对高质质量审计服服务的信息息需求。这这样，非经经营性国有有控股的上上市公司对对高质量审审计服务的的需求更低低。我们预预期，国有有控股公司司，尤其是是非经营性性国有控股股公司，更更不愿意聘聘任高质量量审计师，付付出的审计计费用更低低。 公司股权集集中度对独独立审计需需求的影响响存在着两两种效应。一方面，随随着股权集集中度增加加，信息不不对称增大大，第一大大股东更有有能力与激激励通过聘聘请高质量量的审计师师来降低企企业的代理理成本，向向其他利益益相关者传传递其信息息披露透明明的信号，从从而提

7、高企企业的市场场价值，即即激励效应应；另一方方面，随着着股权集中中度的增加加，大股东东掠夺与侵侵占中小股股东的机会会和能力增增加，大股股东与经理理人受到高高质量审计计师的披露露制约成本本增大，他他们越没有有意愿来聘聘请高质量量的审计师师，即壕沟沟效应（eentreenchmment effeect）。在两种效效应的影响响下，我们们预期，公公司股权集集中度与外外部审计需需求的关系系表现为非非线性，即即，公司的的第1大股股东持股比比例与选择择高质量审审计师的决决策及其审审计费用之之间表现为为非线性关关系，在不不同区间具具有不同效效应。 用2001120003年我国国上市公司司及其主审审事务所为为样

8、本，以以客户盈余余反应系数数较高的八八大会计师师事务所作作为高质量量审计师的的替代，我我们发现，在在控制了其其它相关影影响因素后后，与非国国有控股公公司相比，国国有控股的的公司,尤尤其是非经经营性国有有企业，更更不愿意聘聘请八大事事务所作为为其审计师师，付出的的审计费用用更低。同同时，公司司第1大股股东持股比比例与选择择八大所呈呈N型区间间效应，与与审计费用用之间表现现为U型关关系。 本研究的主主要贡献主主要在于：首先，基基于转型经经济中高度度政府管制制下买方主主导的证券券审计市场场这一制度度背景，本本研究分析析了第一大大股东1在在外部审计计决策中的的作用，论论证了公司司的国有控控股，尤其其是

9、非经营营性国有控控股是目前前独立审计计需求不充充分的主要要原因之一一，这对于于拓展目前前我国独立立审计需求求与深化企企业产权改改革都具有有较强的政政策含义。其次，本本研究有助助于理解公公司股权集集中度与审审计需求的的相互关系系，我们识识别了第一一大股东对对外部审计计需求影响响的两种作作用力的区区间范围，拓拓展了公司司财务中关关于第一大大股东作用用的实证研研究；第三三，通过客客户盈余反反应系数来来识别我国国现阶段高高质量审计计师，我们们补充了审审计师的信信息作用的的经验文献献。 本文其余部部分的结构构安排如下下：第二部部分回顾以以往文献，讨讨论我国上上市公司第第一大股东东在审计师师选择和审审计定

10、价中中的决策机机制，提出出本文假设设；第三部部分展示样样本数据和和模型设计计；第四部部分报告经经验分析的的结果，第第五部分总总结全文。 二、文献回回顾与假设设推演 （一）文献献回顾 以往文献识识别了公司司对外部审审计的三种种需求，即即监督需求求、信息需需求与保险险需求。首首先，公司司对独立审审计的监督督需求主要要来自于企企业两权分分离中股东东与经理层层之间契约约实施的需需要，并不不依赖于政政府的强制制法规(WWattss andd Zimmmermman,11983; Choow,19982)。其次，公公司聘用独独立审计师师也能够转转移部分财财务披露的的责任。在在美国，一一旦公司经经营失败，注

11、注册会计师师经常是投投资者和债债权人可起起诉的主要要对象（WWallaace，11980）。正是由于于独立审计计在公司治治理中的监监督与担保保作用，使使得独立审审计能够降降低企业内内部人与外外部投资者者之间的信信息不对称称，提高企企业的评估估价值。分分析性模型型已证明客客户所聘请请的会计师师事务所类类型能影响响IPO的的定价（TTitmaan annd Trruemaan,19986）,也能影响响股东权益益比率（DDatarr et al,11991）。 目前上市公公司进行独独立审计已已成为一种种法定要求求。大多数数学者假设设审计服务务是异质的的，不同审审计师类型型代表不同同审计质量量，进而通

12、通过观察企企业选择不不同质量（类类型）的审审计师的行行为来研究究审计需求求。对美国国审计市场场的研究发发现,大规规模公司或或者公司发发行证券时时聘请大规规模事务所所，但是他他们没有发发现审计师师选择与公公司财务杠杠杆以及管管理层持股股之间的显显著关系(Franncis and Wilsson,11988; Johhnsonn andd Lyss,19990; DDefonnd,19992)。一个可能能的原因在在于美国大大量存在的的降低企业业代理成本本的其他内内外部公司司治理机制制，例如独独立董事制制度、公司司控制权市市场、经理理人市场等等，这削弱弱了审计师师选择与代代理成本之之间的联系系（Fa

13、nn andd Wonng，20005）。 Fan aand WWong(20055)研究了了国际5大大所在新兴兴市场中的的作用，以以控股股东东现金流权权与投票权权之间差额额来度量公公司所有权权所蕴藏的的代理冲突突，用1999411996年年上市公司司股权集中中的东亚地地区的数据据研究表明明，代理冲冲突越大的的公司更倾倾向于聘请请国际5大大，也付出出了更多的的审计费用用。 DeFonnd, WWong和和Li(11999)以及李树树华（20000）用用19933-19996年我国国上市公司司的资料，发发现，100大事务所所在出具非非标意见的的比例上显显著地高于于非10大大，在独立立审计准则则的

14、颁布实实施前后，110大所的的市场份额额反而显著著下降，同同时，公司司选择100大所与外外资股比例例以及公司司规模显著著正相关。这为我国国独立审计计市场自愿愿性需求不不足提供了了直接的经经验证据。 基于2000120002年IIPO审计计市场的资资料，朱红红军等（22004）的的分析表明明，事务所所在IPOO审计市场场的份额与与事务所出出具非标意意见的比例例负相关，与与是否首次次获得IPPO专项复复核资格的的事务所显显著正相关关，与是否否本地所以以及事务所所规模（按按客户数）显显著正相关关，与事务务所是否受受过行政处处罚负相关关。该文认认为，我国国企业在IIPO时有有规避高质质量审计师师的迹象

15、，对对审计服务务的需求主主要来自于于管制便利利、地缘关关系，对高高质量审计计服务需求求不足。 孙铮，曹宇宇（20004）研究究了股权性性质与审计计师选择的的关系，用用20011年上市公公司资料，研研究发现，国国际“五大”或国内“五大”的选择与与企业国有有股、法人人股以及境境内流通股股比例负相相关，与外外资股比例例正相关。曾颖、叶叶康涛（22005）分分析了股权权结构与审审计师选择择的关系，用用2001120002的上市市公司为样样本，研究究发现，公公司第1大大股东持股股比例与选选择国际44大的比例例呈倒U型型关系。夏夏立军（22005）与与Wangg et al(22005)考察了制制度环境、

16、政府干预预对审计师师选择的影影响，发现现地方政府府控股的企企业更倾向向于聘请本本地小所，而而且这种逆逆向选择行行为更可能能发生在法法律环境、信用市场场较差的地地区。 近期不少研研究者沿用用Simuunic(19800)的思路路，考察了了我国审计计定价的决决定因素，发发现我国审审计定价主主要受到客客户规模、审计业务务复杂程度度的影响，对对某些财务务指标计量量的审计风风险不敏感感（王振林林，20002；韩厚厚军、周生生春，20003；刘刘斌等，22003；李连军，22004等等）。 总的来说，这这些研究大大多直接沿沿用国外的的现有模型型，较少分分析第一大大股东在公公司进行审审计师选择择与确定审审计

17、费用中中的作用，没没有找出我我国企业对对高质量审审计需求不不足的根本本原因。 （二）假设设推演 在本节中，我我们首先描描述影响我我国上市公公司独立审审计供求的的一些制度度性因素，然然后从第11大股东性性质与控制制力两方面面分析公司司控制权安安排对外部部审计需求求的影响，提提出研究假假设。 1 影响响独立审计计市场供求求的制度性性因素 （1）积极极因素 为了提高审审计质量、改善上市市公司会计计信息质量量，政府监监管部门在在强制事务务所脱钩改改制后，还还主要采取取了推动事事务所合并并、试行补补充审计、推行IPPO专项复复核审计等等措施。张张奇峰（22005）分分析了政府府管制对审审计质量的的正面与

18、负负面双重影影响，发现现在我国审审计市场上上，已有少少数高质量量的会计师师事务所能能够脱颖而而出，例如如国际4大大事务所具具有更高的的可觉察审审计质量，能能够被市场场所认可。 目前我国上上市公司的的股权比较较集中，这这样控股股股东与中小小股东之间间存在着较较严重的利利益冲突。同时由于于公司控制制权接管市市场、经理理人市场的的不健全，公公司其他外外部治理机机制的缺失失使得独立立审计成为为公司治理理机制中缓缓解控股股股东与中小小股东之间间代理冲突突的重要组组成部分（FFan aand WWong,20055）。例如如，证监会会于20001年122月22日日发布了公开发行行证券的公公司信息披披露编报

19、规规则第144号非标准准无保留审审计意见及及其涉及事事项的处理理，该规规定把上市市公司被出出具非标准准无保留审审计意见与与股票停牌牌、利润分分配联系起起来。这表表明独立审审计不但成成为缓解公公司大股东东与小股东东之间代理理冲突的重重要治理机机制，而且且是减少监监管部门与与上市公司司之间信息息不对称的的重要制度度安排。 （2）负面面因素 与西方发达达国家相比比，我国也也有一些特特有的制度度因素制约约着独立审审计需求的的供求。 首先，我国国证券市场场受到高度度管制，公公司是否具具有上市资资格以及上上市后发行行价格的确确定、能否否获得配股股资格、是是否被特殊殊处理（SST）或停停牌，都与与其财务盈盈

20、利指标密密切相关，公公司具有强强烈的利润润操纵动机机来获取上上市资格、配股增发发资格，避避免被特殊殊处理和停停牌（Ahharonny ett al,20000；陈小悦悦等，20000；李李东平，22001），这这样在市场场有效程度度不高的情情况下，上上市公司强强烈的盈余余管理动机机促使其规规避高质量量审计师。 其次，由于于我国上市市公司大多多数股权集集中且国有有控股，在在国有股权权监督职能能弱化的情情况下，公公司存在实实际的“内部人控控制”（钱颖一一，19995），对对审计师的的选择权实实际掌握在在经理人与与控股股东东手中，他他们没有激激励来选择择高质量审审计师来监监督自己。 第三，由于于我国

21、上市市公司股权权高度集中中，公司控控股股东能能通过投票票权比较有有效地控制制企业，控控股股东与与管理层之之间的信息息不对称相相对较低，因因此公司对对高质量审审计师的监监督需求相相对较弱。 第四，由于于股权分置置的存在，即即作为非流流通股，大大多数占据据垄断地位位的国有股股与法人股股难以转让让，这样大大股东并不不关心企业业的市场价价值，也缺缺乏激励聘聘请高质量量审计师来来提升企业业的市场价价值。这样样，股权分分置下大股股东对市场场价值的淡淡漠使得企企业对高质质量审计的的信息需求求严重不足足。 最后，我国国事务所民民事赔偿制制度的不健健全使得投投资者缺乏乏对高质量量审计的保保险需求。根据我国国证券

22、民事事赔偿的法法律规定，投投资者对上上市公司的的财务报表表虚假陈述述提请诉讼讼有着许多多苛刻的条条件：（11）只有上上市公司因因财务报告告虚假而受受到监管部部门的行政政处罚，法法院才予以以受理该项项诉讼；（22）不允许许股东集体体诉讼。考考虑到诉讼讼成本，投投资者几乎乎不可能从从事务所获获得因财务务报表虚假假陈述而造造成的投资资损失。事事务所对投投资者的保保险职能几几乎事实上上不存在。这样，事事务所民事事赔偿机制制的不健全全客观上使使得投资者者难以对事事务所的审审计业务质质量产生信信任感，企企业也缺乏乏对事务所所的保险需需求（张奇奇峰，20006a）。 会计师事务务所是一个个盈利性组组织，他们

23、们确保审计计质量的动动机主要来来自于以下下两个方面面。首先，市市场对高质质量审计服服务的需求求。其次，对对审计质量量不合格的的事务所的的严厉惩罚罚。但是目目前对高质质量审计需需求的匮乏乏使得事务务所缺乏提提高审计质质量的激励励，而对事事务所的法法律诉讼几几乎不存在在。这样，我我国证券审审计市场审审计质量整整体水平不不高，审计计失败时有有发生。 总的来说，在在这些影响响独立审计计市场发展展的制度性性因素中，制制约因素更更居于主导导方面。因因此我国审审计市场表表现出市场场集中度不不高，区域域分隔与市市场分散比比较明显的的特征，审审计师选择择与审计定定价的决策策权更多地地掌握在公公司经理人人与控股股

24、股东手中。 2控股股股东性质和和外部审计计需求：国国有股东的的双重身份份与激励匮匮乏 按照控股股股东身份或或性质，目目前我国上上市公司可可以分为国国有控股公公司和非国国有控股公公司两类22。其中国国有控股公公司又可根根据控股股股东的身份份进一步细细分为经营营性和非经经营性两类类，其中非非经营性国国有企业的的控股股东东主要为财财政局等政政府机构及及其授权的的投资机构构，它们主主要行使政政府的行政政管理职能能，其目标标是保证国国有资产的的保值和增增值，不直直接从事具具体的生产产经营活动动；而经营营性国有控控股公司的的控股股东东为国有独独资企业、企业集团团或各种控控股公司等等生产经营营性单位。不同身

25、份份的控股股股东选择高高质量审计计师的成本本与收益各各异，其对对审计师的的影响也不不一样，因因此他们对对外部审计计需求会具具有较大的的差异。 （1）不同同控股股东东对审计师师的影响力力比较：国国有控股股股东的双重重身份 众所周知，我我国证券市市场在200世纪900年代基本本上采用了了行政审批批和计划额额度相结合合的证券发发行制度。国有企业业在地方政政府的扶持持下，基本本上把持了了上市额度度。对于国国有控股的的上市公司司，从初始始上市到增增发配股，上上市公司的的利益与地地方政府的的利益紧密密地联系在在一起，使使得地方政政府、中介介机构和上上市公司在在争夺融资资权方面结结成了利益益共同体（李李增泉

26、，22002）。陈晓、李李静（20001）的的研究发现现，为了在在资本市场场争夺资源源，地方政政府积极参参与了上市市公司的盈盈余管理，对对上市公司司进行了大大面积的税税收优惠和和财政补贴贴，极大的的扭曲了会会计信息；如果没有有地方政府府的财政支支持，近一一半的上市市公司无法法获得配股股资格。 无论经营性性的，还是是非经营性性的国有企企业，其最最终股权行行使者都是是政府，而而审计师业业务的开展展一方面离离不开政府府的支持，因因为政府本本身是上市市公司的股股东代理人人，审计关关系成立的的最终决策策者；另一一方面审计计师业务的的开展还受受到当地政政府的行政政管理。可可以预期，与与非国有控控股公司相相

27、比，国有有企业的董董事（会）在在确定审计计师选择与与报酬方面面具有更大大的话语权权。但是不不同审计师师抵制来自自公司控股股股东（地地方政府）的的压力是不不同的。由由于高质量量审计师在在审计执业业方面具有有更强的独独立性，在在审计定价价方面具有有更大的谈谈判力量，因因此高质量量审计师对对国有企业业具有更大大的披露制制约作用。因此，从从控股股东东对审计师师的影响力力看，与非非国有控股股公司相比，国国有控股公公司将更不不愿意聘请请高质量审审计师，将将付出更少少的审计费费用。 （2）不同同控股股东东来自高质质量审计的的收益比较较：国有控控股股东的的激励匮乏乏 对于非经营营的国有控控股股东而而言，来自自

28、高质量审审计的监督督收益更少少，披露制制约成本更更大。这是是因为：首首先，他们们没有上市市公司的剩剩余索取权权，而且他他们所持的的股票不能能流通且难难以转让，即即使选择高高质量审计计师具有信信号传递作作用提升了了公司市场场价值，这这种收益也也难以转化化为现金流流，被自己己掌握，反反而有可能能被升迁而而失去对企企业的控制制3；其次次，高质量量审计师的的独立性更更能够抵抗抗住地方政政府的压力力，会让更更多的不利利于控股股股东的信息息被披露出出来。相对对来说，经经营性的国国有企业和和非国有企企业的控股股股东还能能够从高质质量的审计计中获得监监督收益、信号传递递收益和附附加的服务务，增加企企业市场价价

29、值，进而而通过其他他手段（如如资金占用用、资金转转移等方式式）转化为为自身的私私下收益（pprivaate bbeneffits）。最后，国国有企业的的预算软约约束使得他他们更容易易获得外部部资金，对对独立审计计的信号需需求也更少少。这样，从从聘任外部部审计师的的激励来看看，非经营营性国有控控股公司更更没有意愿愿聘请高质质量的审计计师，其支支付的审计计费用也最最低。 综合上述分分析，我们们提出以下下假设： 假设1-11：公司选选择高质量量审计师的的决策与第第一大股东东的国有身身份负相关关，而且这这种负相关关关系在非非经营性国国有控股公公司中更为为显著。 假设1-22:公司付付出的审计计费用与第

30、第一大股东东的国有身身份负相关关，而且这这种负相关关关系在非非经营性国国有控股公公司中更为为显著。 4股权集集中度与审审计需求：激励效应应和壕沟效效应 对于股权高高度集中的的公司，大大股东在公公司治理中中的作用一一直处于争争议之中。持正面观观点的认为为，由于大大股东在公公司中投入入较大份额额的“赌注”，大股东东有激励来来收集信息息、监督高高管人员来来降低委托托代理人人之间的代代理成本（JJensoon annd Meeckliing,11976），同同时大股东东也有激励励通过接管管或代理权权之争（pproxyy figght）来来驱逐不合合格的管理理者（Shhleiffer aand VVis

31、hnny, 11997），即即所谓的激激励效应（iincenntivee efffect）；持反面观观点的认为为，股权集集中于大股股东使得大大股东指派派的高管人人员难以被被替代，公公司控制权权市场、经经理人才市市场难以对对现任高管管构成挑战战，大股东东可能凭其其控制力来来掠夺、侵侵占中小股股东的利益益，获取私私利，即所所谓的“壕沟效应应”(enttrencchmennt efffectt)。Cllaesssens et aal(20002) 用东亚88国股权集集中的上市市公司的数数据发现，随随着股权集集中度的增增加企业价价值也随之之增加；但但是随着控控制权与现现金流权分分离的增加加，企业价价值

32、逐渐下下降。这表表明壕沟效效应和激励励效应都得得到支持。 同样公司控控股股东在在进行审计计师选择与与审计定价价的决策中中，也同时时存在激励励效应和壕壕沟效应。一方面，随随着股权集集中度增加加，信息不不对称增大大，企业越越有激励通通过聘请高高质量的审审计师来降降低企业的的代理成本本，向其他他利益相关关者传递其其信息披露露透明的信信号，从而而提高企业业的市场价价值，即所所谓激励效效应；另一一方面，随随着股权集集中度的增增加，企业业掠夺与侵侵占中小股股东的机会会和能力增增加，企业业受到高质质量审计师师的披露制制约成本越越大，企业业越没有意意愿来聘请请高质量的的审计师。但是壕沟沟效应对审审计定价的的预

33、测具有有不确定性性，因为给给定第1大大股东持股股比例的增增加，大股股东盈余管管理的动机机和能力增增加，其对对高质量审审计师的需需求越小，其其愿意付出出的审计费费用越低；同时大股股东收买审审计师购买买审计意见见的动机反反而增大。在这两种种相对的作作用力下，股股权集中度度与外部审审计需求的的关系将表表现为非线线性，在不不同区间表表现为不同同的主导效效应。 综合上述分分析，我们们提出以下下假设： 假设2-11：公司选选择高质量量审计师的的决策与第第1大股东东持股比例例的关系具具有区间效效应，表现现为非线性性关系 假设2-22:公司付付出的审计计费用与第第1大股东东持股比例例的关系具具有区间效效应，表

34、现现为非线性性关系。 三、研究设设计 （一）样本本筛选 本文选取2200120033年A股上上市公司及及其主审会会计师事务务所作为样样本。由于于数据缺失失和行业特特殊性等原原因，本文文对数据进进行如下筛筛选：（11）剔除金金融类企业业。由于金金融类企业业财务指标标的含义与与其他企业业不同，而而且审计师师选择与审审计费用的的决策与其其他企业存存在系统性性差异（SSimunnic，11980），本本文剔除金金融类企业业。（2）同同时发行BB股或H股股的公司。这是因为为该类公司司被法定要要求双重审审计，它们们具有不同同的投资者者，面临不不同的监管管环境和市市场压力，其其财务状况况、审计师师选择与审审

35、计费用方方面具有系系统性差异异；（3）为为了简化分分析，我们们剔除了第第一大股东东为行政事事业单位的的公司；（44）部分数数据缺失的的公司。其其中主要包包括部分未未明确披露露审计费用用的公司；（5）为为了排除极极值的影响响，我们剔剔除了公司司审计费用用与公司规规模最大与与最小1的观测值值。 此处插插入表1 表1列示了了样本数据据的筛选过过程。经过过上述程序序，我们获获得公司累累积超额报报酬20661个观测测值，审计计师选择33079个个观测值，审审计费用22828个个观测值。 （二）数据据来源 本文的数据据包括上市市公司股价价、股权结结构、事务务所选择、审计意见见、审计费费用和财务务数据。其其

36、中上市公公司控股股股东身份、审计费用用、子公司司数目、审审计意见及及其主审事事务所的资资料由笔者者根据上市市公司年度度报告进行行逐一整理理，上市公公司年度报报告来自于于中国证监监会网站。上市公司司的股价、股权结构构和财务数数据来自于于CSMAAR数据库库和winnd资讯系系统，并把把他们进行行交叉核对对，把不一一致数据根根据中国证证监会网站站披露的年年度报告进进行调整。 (三)模模型设定 本文从审计计师选择与与审计定价价两个角度度来考察独独立审计需需求。首先先要解决的的问题是高高质量审计计师的计量量。 1高质量量审计师的的计量 事务所提供供的审计服服务是对公公司财务报报表的合法法性、公允允性和

37、一致致性发表意意见。作为为一种监督督与担保机机制，高质质量的审计计师能够增增加公司财财务报表的的可信性。而证券市市场上财务务报表的主主要功能之之一就是提提供企业盈盈利信息给给投资者，让让他们评估估企业市场场价值，以以之做出买买卖持持有的交易易决策。可可以预期，如如果投资者者认为某些些事务所的的审计质量量更可信赖赖，那么他他们在评估估公司的市市场价值时时就会更多多地依赖经经这些事务务所审计的的会计盈利利信息，公公司的市场场回报与非非预期盈利利的相关度度（盈利反反应系数，EERC）就就会更高。这样，我我们就能够够用盈利反反应系数来来计量投资资者对公司司盈利质量量的信赖程程度，进而而用事务所所的客户

38、的的平均盈利利反应系数数来计量投投资者对事事务所审计计质量的信信赖程度，即即可觉察审审计质量（pperceeivedd auddit qqulitty）。 虽然企业可可能不会根根据盈利反反应系数（EERC）来来作为选择择审计师的的标准，但但是ERCC为我们验验证市场认认可的审计计师提供了了依据。以以往国内研研究主要用用审计师出出具非标意意见的比例例以及被审审计单位盈盈余管理程程度（可操操控性应计计项目）来来计量审计计质量4，与与以往计量量方法相比比，本文以以盈利反应应系数衡量量审计质量量，具有以以下优点：（1）以以往研究主主要从报表表编制者的的角度来考考察，本文文则从市场场需求角度度来考察审审

39、计质量。而审计师师的高质量量必须为客客户所察觉觉，才能引引致审计市市场需求的的变化。（22）在资本本市场中，企企业愿意花花高价聘请请高质量审审计师，正正是预期高高质量审计计师能够提提升企业的的市场评估估价值。因因此用ERRC找出市市场认可的的审计师，更更切合本文文对审计需需求研究的的需要。 借鉴Toeeh annd Woong（11993）与与Gul et aal（20003）的的研究方法法，我们用用以下盈余余反应系数数模型来识识别高质量量审计师。 累积超额报报酬（cuumulaativee abnnormaal reeturnn）模型： 其中，1为为截距，2234 为系数， 为残差。模型（1

40、）中各变量的含义如下： (1) 因因变量 CAR表示示年度累计计超额报酬酬，其中公公司年度回回报用法定定盈余披露露期限日后后的次月月月初（本年年度5月初初）至本年年度法定盈盈余披露期期限日的月月末（下年年度4月末末）之间112个月按按复利计算算的回报平平减同时期期内按流通通市值计算算的市场回回报。 （2）测试试变量 Audittor*UUE表示审审计师可觉觉察审计质质量的高低低，2表示审审计师的盈盈利反应系系数。其中中，Audditorr表示事务务所类型。在实际检检验中，我我们分别使使用八大事事务所（BBIG8）、国际4大大(INTT4)、国国内3大（DDBIG33）、国内内4大（DDBIG4

41、4）这些哑哑变量的一一个或几个个来替代模模型中的AAudittor变量量，用以识识别我国高高质量审计计师。其中中八大事务务所指安永永大华、安安永华明、毕马威华华振、普华华永道中天天、德勤华华永、上海海立信长江江、北京京京都与信永永中和事务务所5。国国内3大指指上海立信信长江、北北京京都、信永中和和事务所。国内4大大包括前述述国内3大大与浙江天天健事务所所。 UE表示非非预期盈利利（uneexpeccted earnningss），通常常用实际盈盈利与预期期盈利之差差计算，我我们采用上上期盈利代代替预期盈盈利。为了了控制异方方差问题，本本文用期初初股价进行行调整，这这与Fann andd Won

42、ng（20002）的的研究方法法一致。 （3）控制制变量 LNMV代代表公司期期初流通股股市值的自自然对数，控控制公司规规模对盈余余反应系数数的影响。LEV代代表公司年年初资产负负债率，控控制公司财财务杠杆对对ERC的的影响。 MBR代表表年初市净净率，用每每股市价与与每股净资资产的比值值计量，控控制公司成成长性与盈盈利持续性性对ERCC的影响。 BETA代代表期初的的公司风险险，我们用用100个个观测值估估计出CAAPM模型型的斜率来来计量，控控制公司风风险对ERRC的影响响。 FORLGG，哑变量量，如果公公司有外资资机构股，则则取1，否否则为0。这控制外外资机构股股对ERCC的影响。 Y

43、EAR与与IND分分别表示年年度与行业业的统称，控控制时间与与行业的影影响。其中中YEARR用Y20001（观观测值是否否20011年度）与与Y20002(观测测值是否22002年年度)放入入模型；而而行业则按按照20001年证监监会颁布的的上市公公司行业分分类指引进行分类类，样本公公司共211类，本文文以机械、设备、仪仪表类上市市公司（CC7）作为为参照。为为简便起见见，我们在在检验结果果中未报告告行业控制制变量的回回归系数及及显著性。这些控制制变量与TToeh and Wongg(19993)以及及Fan and Wongg(20002)的研研究方法基基本一致。 为了控制审审计意见对对盈利

44、反应应系数的影影响，我们们在样本中中剔除了被被出具非标标准无保留留审计意见见的公司（参参见表1的的样本筛选选过程）。 2审计师师选择与审审计费用模模型 通过借鉴国国内外同类类研究成果果（Simmunicc,19880;王振振林，20002;李李爽、吴溪溪，20004等），我我们建立了了以下两个个模型来检检验公司控控制权安排排对审计师师选择与审审计定价之之间的影响响。 审计师选择择模型：LLogisstic Regrressiion 审计定价模模型：OLLS Reegresssionn 其中，为截截距，为系数，12321i为残差。模型中各变量的含义如下： (1)因因变量 BIG8，哑哑变量，如如

45、果上市公公司聘请八八大所，则则取1，否否则取0。 LNFEEE，审计费费用的自然然对数，这这与Chaaney et aal(20004)、王振林（22002）等等的研究方方法是一致致的。 (2) 测试变量量 ID_OWWNER是是公司控股股股东身份份的统称，在在实际检验验中，我们们以私有企企业控股的的上市公司司（ID_N）为基基准，使用用ID_GGI（控股股股东为非非经营性国国有单位时时，取1，否否则为0）、ID_SS（控股股股东为经营营性国有企企业时，取取1；否则则为0）以以及ID_STA(控股股东东是否为国国有)这些些变量分别别放入模型型。根据提提出的假设设，我们预预期它们的的系数为负负。

46、 TOP1CCEN、TTOP1_SQ与TTOP1_CB分别别表示按照照样本均值值调整的第第1大股东东持股比例例及其平方方项与立方方项。我们们对TOPP1的变量量进行中心心化处理，是是为了控制制模型中的的多重共线线性问题。以往文献献对股权集集中度在公公司治理中中的区间效效应还未达达成一致。较具代表表性的结论论有两种：一种是MMorckk et al(11988)以及徐晓晓东、王霞霞（20006）发现现股权集中中度与公司司绩效之间间呈N型区区间效应66，另一种种是白重恩恩等（20005），夏夏立军、方方轶强（22005）的的研究表明明股权集中中度与公司司市场价值值（TobbinQ）之间间呈U型关关

47、系。在此此，我们依依次用公司司第1大股股东持股的的平方项与与立方项来来测试股权权集中度的的区间效应应。如果TTOP1_CB（第第1大股东东持股比例例的立方项项）的系数数为正，则则意味着曲曲线为N型型，具有两两个拐点。如果TOOP1C_SQQ（第1大大股东持股股比例的平平方）的系系数为正，则则意味着曲曲线呈U型型结构。 （3）控制制变量 HERF22_5表示示第2至第第5大股东东持股比例例的平方和和的自然对对数，用以以控制股权权制衡度对对审计需求求的影响。我们预期期，HERRF2_55的系数都都为正，因因为股权制制衡度越高高，公司里里中小大股股东越有激激励与能力力来提议聘聘请高质量量审计师以以监

48、督控股股股东和管管理层的机机会主义行行为，公司司付出的审审计费用越越高。 MNGSHH，当公司司如具有管管理层持股股，取1，否否则取0。国外研究究（Fraanciss andd Willson,19888；Deffond,19922）通常用用管理层持持股比例作作为自变量量，考虑到到我国管理理层持股尚尚不普遍，而而且持股比比例非常低低，本文用用哑变量计计量。代理理理论认为为，一定的的管理层持持股能够减减少公司的的代理成本本，这将降降低公司对对独立审计计的监督需需求(Jeensonn andd Merrklinng,19976;DDefonnd,19992)。与发达国国家情况不不同的是，我我国尚没

49、有有完善的经经理人市场场，大多数数国有控股股的上市公公司存在着着不同程度度的“内部人控控制”，对管理理层的约束束极度匮乏乏。由于聘聘任审计师师以及审计计定价的决决策权很大大一部分掌掌握在管理理层手中，这这样管理层层出于自利利的目的有有强烈的盈盈余管理的的动机，他他们会规避避对高质量量的审计师师选择以免免其编制财财务报表过过程中的机机会主义行行为被察觉觉。我们预预期，具有有管理层持持股的公司司更不愿意意选择高质质量审计师师，付出的的审计费用用更低。 FORLGG，当公司司有外资法法人持股时时，取1，否否则为0。我们预期期，FORRLG的系系数为正。因为外资资法人持股股（FORRLG）描描述了股东

50、东的信息不不对称程度度，外资法法人受到地地域、文化化等因素的的限制，与与企业内部部人的信息息不对称更更大，他们们对审计的的需求更大大，因此他他们更愿意意聘请高质质量审计师师并付出更更高的审计计费用来监监督高管人人员。 LNASSSET、SSUB_SSQT、MMROA、INVRREC分别别控制公司司规模，业业务复杂程程度、盈利利能力、固固有风险的的因素对审审计师选择择和审计费费用的影响响，这与DDefonnd（19992）、Channey eet all(20004)、SSimunnic(11980)、王振林林（20002）与李李爽、吴溪溪（20004）的研研究方法基基本一致。其中LNNASSE

51、ET表示公公司本年度度总资产的的自然对数数。SUBB_SQTT表示公司司纳入合并并报表的子子公司的平平方根。MMROA表表示公司当当年的主营营营业利润润与年末总总资产的比比值。INNVRECC表示公司司年末存货货与应收帐帐款之和占占总资产的的比重7。 LEV表示示公司年末末资产负债债率，用以以控制公司司债务风险险对审计需需求的影响响。资产负负债率可以以计量公司司内部人与与债权人之之间的代理理成本，国国外不少研研究发现（CChaneey ett al，22004；Defoond,11992），财财务杠杆比比例越高，债债权人越有有动机要求求公司聘请请高质量审审计师，同同时公司出出于降低债债务代理成

52、成本，更愿愿意聘请高高质量审计计师，因此此资产负债债率与选择择高质量审审计师及其其审计费用用都具有正正相关。但但是在我国国，公司债债券市场不不成熟，公公司主要的的长期债权权人是银行行。由于国国有企业存存在着普遍遍的预算软软约束，债债权人难以以对公司的的决策施加加有效的影影响；相反反，资产负负债率较高高的公司反反而更不愿愿意聘请高高质量审计计师，以防防他们披露露出对公司司不利的债务风险信信息。因此此，我们预预期，资产产负债率（LLEV）与与选择八大大所之间的的相关系数数为负。另另一方面，公公司财务杠杠杆越高，审审计风险越越大，事务务所收取的的审计费用用越高（SSimunnic,11980）。我们

53、预期期，LEVV与审计费费用的相关关系数为正正8。 PRELOOSS/LLOSS分分别表示公公司上（本本）年度如如亏损，则则取1，否否则取0。我们预期期PRELLOSS与与选择八大大所之间的的相关系数数为负，因因为该类公公司面临被被特殊处理理(ST)、摘牌的的危险，具具有更大的的盈余管理理的动机，聘聘请八大所所不但增大大其审计费费用，而且且将遭受更更大的披露露制约成本本。同时因因为亏损公公司具有更更高的审计计风险，事事务所将收收取的费用用更高（SSimunnic,11980），我我们预期LLOSS与与审计费用用的相关系系数为正。 OPIN，公公司当年如如被出具非非标准无保保留审计意意见（包括括

54、带解释段段的无保留留意见、保保留意见、无法表示示意见与否否定意见四四种，简称称非标意见见），则取取1，否则则为0。由由于公司被被出具非标标意见表示示公司具有有更大的财财务报表风风险，事务务所需要花花费更多审审计成本来来证实非标标审计意见见的合理性性。同时，事事务所需要要收取更多多的费用来来补偿客户户蕴藏的审审计风险（SSimunnic,11980；韩厚军、周生春，22003）。我们预期期，OPIIN与审计计费用的相相关系数为为负。 PROV，哑哑变量，公公司注册所所在地如位位于经济发发达地区（北北京、上海海、深圳、广东），则则取1，否否则为0。我们预期期，PROOV的系数数都为正，因因为八大所

55、所坐落在这这四个地区区，位于该该地区的公公司有更大大的地域便便利来选择择八大所。同时在经经济发达地地区的事务务所的人工工成本更高高，他们的的审计收费费也更高（刘刘斌等，22004；李爽、吴吴溪，20004）。 进一步，我我们控制了了审计师身身份（biig8）对对审计费用用的影响。我们预期期，高质量量审计师收收费更高。因为审计计质量越高高，付出审审计努力越越多，需要要更多的收收费来补偿偿其成本投投入；而且且更高的审审计师声誉誉使得客户户愿意付出出更高的费费用。 IPO与IISSU_NX分别别表示公司司是否当年年IPO与与公司是否否下年度增增发配股，用用以控制发发行证券的的公司对独独立审计的的信息

56、需求求。因为该该类公司更更需要高质质量的审计计师来传递递信号，我我们预期它它们与选择择八大所以以及审计费费用的系数数为正。 ISSU_PRE，公公司当年的的下半年如如增发配股股，则取11，否则取取0。根据据法规要求求，下半年年增发配股股的公司需需要进行中中期审计，这这将减轻事事务所年报报工作的业业务量，我我们预期IISSU_PRE与与审计费用用的相关系系数为负。 FIXEDD表示年度度与行业的的统称，与与模型（11）一致，控控制年度与与行业对审审计费用的的影响。为为简便起见见，我们在在检验结果果中未报告告它们的回回归系数及及显著性。 (四) 数据描述述 根据李东平平（20001）与李李增泉（2

57、2002）的的研究，我我们将上市市公司的第第一大股东东分为以下下四种类型型：（1）政政府部门，是是指国有资资产管理局局、财政部部等直接纳纳入国家财财政预算的的政府机构构；（2）不不直接从事事生产经营营活动的国国家授权投投资的机构构，包括国国有资产经经营公司、投资管理理公司、控控股公司等等得到国家家授权从事事国有资产产运营的机机构；（33）一般国国有企业或或企业集团团，主要是是指直接从从事生产经经营活动的的工厂制企企业、国有有独资或国国家控股的的股份有限限公司或有有限责任公公司；（44）私有企企业，指集集体所有制制企业、中中外合资或或外商独资资以及民营营企业等国国民生产核核算体系中中未定义为为国

58、有企业业的单位或或个人。为为了简化分分析，我们们将第（11）（2）类类合并统称为非经经营性国有有控股公司司。在我们们的样本中中，非经营营性国有控控股公司共共397例例，占总体体样本的112.9%；经营性性国有控股股公司共11859例例，占总体体样本的660.4%；私有企企业控股公公司8233例，占总总体样本的的26.77%。 此处插插入表2 表2按照第第一大股东东身份报告告了主要变变量的描述述性统计。从审计师师选择来看看，八大事事务所的市市场份额（BBIG8）占占12.99。其中中非经营性性国有控股股公司选择择八大事务务所的比例例不足平均均水平的一一半，仅达达6.1。从审计计费用来看看，虽然非

59、非经营性国国有企业的的规模（AASSETT）略大于于非国有企企业，但是是付出的审审计费用反反而较低。 从股权集中中度来看，经经营性国有有控股公司司（ID_GI）最最高，非经经营性国有有控股公司司其次，非非国有控股股公司最低低。即使在在非国有控控股公司中中，第1大大股东持股股比例均值值仍然达到到33.33，第22大股东占占第1大股股东持股的的比重均值值为44.7%。这这表明我国国上市公司司股权集中中度非常高高，股权制制衡程度较较低。从财财务指标来来看，经营营性国有控控股公司的的总资产较较大，资产产负债率较较低；非国国有控股公公司的总资资产较小，资资产负债率率较高。 四、实证结结果及分析析 (一)

60、 谁是高质质量审计师师 此此处插入表表3 表3列示了了审计师盈盈利反应系系数的估计计表。结果果表明： 首先，UEE的系数在在0.011的水平上上显著为正正，表明非非预期盈利利是累积超超额报酬的的主要影响响因素，这这是进一步步计算审计计师盈利反反应系数的的基础。 其次，从第第1、2列列可以看出出，八大事事务所的盈盈利反应系系数（BIIG8*UUE）在00.01的的水平上显显著地高于于其他审计计师9。我我们进一步步将八大事事务所细分分为国际44大与国内内3大。在在第3列中中，国际44大与国内内3大的盈盈利反应系系数分别在在0.011与0.11的水平上上显著为正正。在第44列中，国国际4大的的盈利反