专题：美联储非常规降息前后大类资产价格走势

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250025 专题：美联储非常规降息前后大类资产价格走势？ 3 HYPERLINK l _TOC_250024 美联储非常规降息 3 HYPERLINK l _TOC_250023 美联储常规降息 9 HYPERLINK l _TOC_250022 1.3. 总结 15 HYPERLINK l _TOC_250021 观点综述 16 HYPERLINK l _TOC_250020 本周全球股市回顾 17 HYPERLINK l _TOC_250019 市场资金跟踪 18 HYPERLINK l _TOC_250018 产业资金: 下周解禁规模 452

2、亿，未来四周解禁 2858 亿 18 HYPERLINK l _TOC_250017 杠杆资金：两融余额周环 0.65%，两融成交占比 10.96% 19 HYPERLINK l _TOC_250016 沪深港通：北向资金流入 56.2 亿元，南向资金流入 166.94 亿元 19 HYPERLINK l _TOC_250015 ETF 净流入 74.36 亿，股票型净流入-18.6 亿 20 HYPERLINK l _TOC_250014 新发基金：本周新发行基金份额为 359.75 亿份 21 HYPERLINK l _TOC_250013 博弈存量指标触顶回落 22 HYPERLINK

3、l _TOC_250012 扩散指标择时：扩散指标共振，中长期向上趋势不改 23 HYPERLINK l _TOC_250011 ROC 扩散指标择时 23 HYPERLINK l _TOC_250010 均线扩散指标择时 25 HYPERLINK l _TOC_250009 扩散指标简介 27 HYPERLINK l _TOC_250008 指数与风格 28 HYPERLINK l _TOC_250007 风格建议：大盘成长 28 HYPERLINK l _TOC_250006 消费、金融占比上行，周期、成长占比下降 28 HYPERLINK l _TOC_250005 布林带择时 29 H

4、YPERLINK l _TOC_250004 观点说明： 31 HYPERLINK l _TOC_250003 新股收益率监测 32 HYPERLINK l _TOC_250002 新股收益率监测（剔除科创板） 32 HYPERLINK l _TOC_250001 科创板打新收益率监控 33 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 35专题：美联储非常规降息前后大类资产价格走势？北京时间 3 月 3 日晚，美联储发表声明决定降息 50BP，本次降息并非常规降息，原定会议于 3 月 17 日-18 日。事发突然，这也成为近 30 年来美联储第五次非常规降息。过去四次分别是 19

5、98 年 10 月 15 日、2001 年 1 月 3 日、2001 年 9 月 17 日和 2008 年 1 月 22 日，冲击事件分别为俄罗斯主权债务违约、互联网泡沫破裂、“911”恐怖袭击和次贷危机。从美联储降息之后股票市场会怎么演绎，其他大类资产又会如何表现？我们将分别从非常规降息和常规降息的角度来看待未来资产的表现。我们的研究方法是将美联储降息日当成 T 日，统计各类资产在 T-20(降息日之前 20个交易日)至 T+60(降息日之后 60 个交易日)之内的资产的平均走势。美联储非常规降息从上证综指的结果来看，美联储非常规降息之前上证综指已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌

6、3.5%。降息之后，市场平均下跌 12%左右，于 T+57 触底反弹。图 1：上证综指在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从恒生指数的结果来看，美联储非常规降息之前恒生指数已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌 7.4%。降息之后，市场开始反弹，于 T+13 之后达到最高点，反弹 10%左右，随后开始震荡。图 2：恒生指数在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从标普 500 的结果来看，美联储非常规降息之前标普 500 已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌 5%。降息之后，市场开始反弹，T+16 日之后触顶回落，随后于 T+42 见底

7、，随后继续上行。图 3：标普 500 在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从富时 100 的结果来看，美联储非常规降息之前富时 100 已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌 6%。降息之后，市场开始反弹，T+14 日之后横盘震荡。图 4：富时 100 在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从德国 DAX 的结果来看，美联储非常规降息之前德国 DAX 已经有所反应，从过去20 个交易日看平均下跌 10%。降息之后，市场开始反弹，T+14 日之后横盘震荡。图 5：德国 DAX 在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从中证国

8、债的结果来看，美联储非常规降息之前中证国债已经有所反应，从过去 20个交易日看平均上涨 0.6%。降息之后，收益率加速上涨，T+11 之内平均上涨 2.4%，随后收益率趋缓。图 6：中证国债在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从中证企业债的结果来看，美联储非常规降息之前中证企业债已经有所反应，从过去 20 个交易日看平均上涨 1%。降息之后，收益率并未快速上涨，而是脉冲式震荡上行。图 7：中证企业债在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从伦敦金现的结果来看，美联储非常规降息之前伦敦金现已经有所反应，从过去 20个交易日看平均上涨 4%。降息之后，短

9、期触顶之后开始回落，T+13 触底反弹，T+29再次触顶开启震荡下行。图 8：伦敦金现在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从 ICE 布油的结果来看，美联储非常规降息之前 ICE 布油已经有所反应，从过去20 个交易日看平均下跌 5%。降息之后，短期触底之后开始反弹，一路上涨。图 9：ICE 布油在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从美元指数的结果来看，美联储非常规降息之前美元指数已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌 2.5%。降息之后，短期触底之后开始反弹，T+21 见顶之后开始横盘震荡。图 10：美元指数在美联储非常规降息前后的平均表

10、现数据来源：东北证券，Wind从 CBOE 波动率的结果来看，美联储非常规降息之前 CBOE 波动率已经有所反应，从过去 20 个交易日看平均上涨 25%。降息之后，短期触顶之后开始回落，震荡下行。图 11：CBOE 波动率在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从 REITS 的结果来看，美联储非常规降息之前 REITS 已经有所反应，从过去 20 个交易日看平均下跌 10%。降息之后，短期上涨之后开始横盘震荡。图 12：REITS 在美联储非常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind因此，从美联储非常规降息的结果来看，除上证综指单边下跌外，其余权益市场大多以美联

11、储降息之后开始反转；债券市场收益率加速上行；黄金、布油、美元指数、 CBOE 波动率和 REITS 的表现同样出现反转。美联储常规降息从上证综指的结果来看，美联储常规降息之前上证综指并未显著反应，从过去 20个交易日看平均上涨 0.6%。降息之后，市场并无显著表现，于T+28 日之后加速上涨，之后震荡上行。图 13：上证综指在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从恒生指数的结果来看，美联储常规降息之前恒生指数并未显著反应，从过去 20个交易日看平均不涨不跌。降息之后，市场开始震荡上行。图 14：恒生指数在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从标普 500

12、 的结果来看，美联储常规降息之前标普 500 并未明显反应，从过去 20个交易日看平均上涨 0.9%。降息之后，市场开始小幅反弹，但整体延续震荡。图 15：标普 500 在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从富时 100 的结果来看，美联储常规降息之前富时 100 并未明显反应，从过去 20个交易日看平均下跌 1%。降息之后，市场开始反弹，随后开始横盘震荡。图 16：富时 100 在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从德国 DAX 的结果来看，美联储常规降息之前德国 DAX 并未明显反应，从过去20 个交易日看平均下跌 0.5%。降息之后，市场仍然呈

13、现弱势震荡下跌。图 17：德国 DAX 在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从中证国债的结果来看，美联储常规降息之前中证国债已经有所反应，从过去 20个交易日看平均上涨 2%。降息之后，收益率仍然保持平缓上行。图 18：中证国债在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从中证企业债的结果来看，美联储常规降息之前中证企业债已经有所反应，从过去20 个交易日看平均上涨 2.5%。降息之后，收益率仍然保持平缓上行。图 19：中证企业债在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从伦敦金现的结果来看，美联储常规降息之前伦敦金现并未明显反应，从过去 2

14、0个交易日看平均上涨 1%。降息之后，市场之后开始震荡上行。图 20：伦敦金现在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从 ICE 布油的结果来看，美联储常规降息之前 ICE 布油并未明显反应，从过去 20个交易日看平均涨幅 2%。降息之后，短期震荡下行，T+28 开始触底反弹。图 21：ICE 布油在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从美元指数的结果来看，美联储常规降息之前美元指数已经有所反应，从过去 20个交易日看平均下跌 0.8%。降息之后，短期触底之后开始反弹，之后开始横盘震荡。图 22：美元指数在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，W

15、ind从 CBOE 波动率的结果来看，美联储常规降息之前 CBOE 波动率并未明显反应，从过去 20 个交易日看平均上涨 3.8%。降息之后，短期触底之后开始加速上涨，T+23见顶之后震荡。图 23：CBOE 波动率在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind从 REITS 的结果来看，美联储常规降息之前 REITS 已经有所反应，从过去 20 个交易日看平均上涨 1%。降息之后，开始震荡下行。图 24：REITS 在美联储常规降息前后的平均表现数据来源：东北证券，Wind因此，从美联储常规降息的结果来看，权益市场大多震荡上行；债券市场收益率平稳上行；黄金、布油、美元指数、CBO

16、E 波动率均出现上行，REITS 震荡下行。总结我们对美联储非常规降息和常规降息前后大类资产的表现进行统计。根据结果来看，对于非常规降息，市场已经提前反应，因此美联储降息之后资产价格的表现多数以反转为主；对于常规降息，前期资产价格已经反应充分，因此美联储降息之后资产价格多数震荡或延续降息之前的走势。故而全球权益资产拐点已现，未来将止跌回升。黄金适合在常规降息周期下进行配臵，在非常规降息之后短期空间有限。同理，债券市场也适合在常规降息周期下进行配臵，在非常规降息之后短期收益率曲线变平缓。ICE 布油和美元指数均在降息之后短期出现反转。常规降息周期下， REITS 震荡下行。观点综述本周沪深 30

17、0 指数上涨 5.04%，创业板上涨 5.68%。各大指数均大幅上涨，我们也在上周周报当中通过数量化模型的方法给对全球 13 个主要指数暴跌时所处的位臵做了分析，通常暴跌处于牛市的初期往中期过度阶段，因此市场仍然有进一步上升空间。本周日均成交额继续维持 1 万亿上方，周环比回落 1600 亿。短期流动性或将进一步下降，市场也将转向震荡行情。受到全球疫情的影响，美联储也于 3 月 3日紧急降息，根据上一章的研究，全球权益资产或将止跌。从资金面来看，本周北上资金流入 56 亿，股票型 ETF 净流出 18.6 亿，两融余额增加近 70 亿。在四大类板块中，消费、金融占比上行，周期、成长占比下降。北

18、上资金流入最多的 5 个行业分别是医药、银行、食品饮料、农林牧渔和房地产；流出最多的 5 个行业分别是机械、计算机、汽车、基础化工和有色。从长期来看，市场上行趋势并未被破坏，扩散指标模型仍然维持看多；短期由于流动性因素市场可能缩量震荡。3 月份市场格局可能重视结构上的调整，建议继续关注消费和金融；从全年上仍然重视成长股的牛市行情。本周全球股市回顾本周全球股市涨跌不一，中国 A 股领涨。其中，中证 1000 指数上涨 7.25%(年初至今 13.11%)，道琼斯工业指数上涨 1.79%( 年初至今-9.37%)，富时 100 指数下跌 1.79%(年初至今-14.32%)，韩国 KOSDAQ 综

19、指上涨 5.24%(年初至今-4.05%)，新西兰 NZ50 指数上涨 1.46%(年初至今-0.57%)。图 25：本周全球股市表现一览5.35%-0.51%6.29%11.16%5.01%5.09%-2.31%8.62%9.42%5.73%7.25%13.11%5.86%21.96%4.27%14.07%1.79%-9.37%0.61%-8.00%0.10%-4.42%-2.93%-12.89%-1.79%-14.32%-14.03%-3.22%0.06%-7.25%-1.86%-1.66%-12.29%-8.12%5.24%-4.05%-3.21%-18.78%-1.88%-8.91%-

20、5.93%-15.26%1.46%1.05%-0.57%-7.24%-0.26%0.03%-13.37%-6.65%0.71%-15.48%数据来源：东北证券，Wind市场资金跟踪下面分五个方面对 A 股资金进行监控，产业资金、杠杆资金、沪深港通、ETF 规模与新发基金。产业资金: 下周解禁规模 452 亿，未来四周解禁 2858 亿本周全市场解禁规模为 290.0 亿元，其中沪市为 160 亿，深市为 8 亿，中小板 73 亿，创业板 49 亿。预计未来一周解禁规模为 452 亿元，较上周增加 162 亿元。未来四周解禁规模为 2858 亿元，较上周增加 531 亿元。图 26：全市场解禁规

21、模（按解禁类型分）图 27：分市场解禁规模（实际有效规模估算）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind下周预计受解禁影响居前的公司为： 奥美医疗(448.83%,326.11%) 、光库科技(289.48%,253.46%)、皮阿诺(195.09%,-39.93%)、牧高笛(189.34%,50.15%)、康隆达(168.31%,6.31%)。（括号内数字为解禁股数/解禁前流通股，解禁收益）表 1：限售股解禁占比前十公司明细代码简称解禁日期解禁前流通率解禁后流通率解禁股数/解禁前流通股解禁类型解禁收益(%)(%)(%)002950.SZ奥美医疗2020-03-1111.3762

22、.4448.83首发原股东限售股份326.11300620.SZ光库科技2020-03-1025.2498.3289.48首发原股东限售股份253.46002853.SZ皮阿诺2020-03-1032.1194.75195.09首发原股东限售股份-39.93603908.SH牧高笛2020-03-0934.56100189.34首发原股东限售股份50.15603665.SH康隆达2020-03-1337.27100168.31首发原股东限售股份6.31300616.SZ尚品宅配2020-03-0934.7964.8786.5首发原股东限售股份28.74600420.SH现代制药2020-03-

23、0956.0410078.45定向增发机构配售股份-31.17002852.SZ道道全2020-03-1043.2171.465.26首发原股东限售股份-72.35002461.SZ珠江啤酒2020-03-0961.4610062.71定向增发机构配售股份37.8603955.SH大千生态2020-03-1063.0610058.58首发原股东限售股份8.98（%）3 数据来源：东北证券，Wind表 2：上周限售股解禁占比前十公司明细代码简称解禁日期解禁股数/解禁后流通股(%)解禁至今区间累计换手率(%)603138.SH海量数据2020-03-0667.994.363.14603908.SH

24、牧高笛2020-03-0665.442.620603578.SH三星新材2020-03-0663.32.493.39600928.SH西安银行2020-03-0261.5413.582.76300618.SZ寒锐钴业2020-03-0640.635.043.55300619.SZ金银河2020-03-0238.6813.811.28002851.SZ麦格米特2020-03-0635.772.11.13002850.SZ科达利2020-03-0228.5417.15-4.71300268.SZ佳沃股份2020-03-0526.67.6313.04300605.SZ恒锋信息2020-03-0422

25、.2319.32-2.36解禁至今区间累计涨跌幅(%)数据来源：东北证券，Wind杠杆资金：两融余额周环 0.65%，两融成交占比 10.96%截止 03-05 日，两融余额 11321.25 亿元，较 02-27 日 11247.98 亿元上升 0.65%；两融余额占 A 股流通市值比例 2.21%，较 02-27 日 2.25%下降 0.04 个百分点。两融交易额为 4789.48 亿元，较 02-27 日 5644.3 亿元下降 15.14%；两融交易额占 A 股成交额比例 10.96%，较 02-27 日 11.29%下降 0.33 个百分点。图 28：两融余额（频率：周）图 29：两

26、融交易额占 A 股成交额比例（频率：周）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind沪深港通：北向资金流入 56.2 亿元，南向资金流入 166.94 亿元本周陆股通（北向）资金流入 56.2 亿元，其中沪股通净流入为 56.74 亿元，深股通净流入为-0.53 亿元；港股通（南向）资金净流入 166.94 亿元，其中港股通（沪）净流入为 104.47 亿元, 港股通（深）净流入为 62.47 亿元。图 30：北向资金 (亿元,人民币)图 31：南向资金(亿元,人民币)数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图 32：北上资金周度行业分布估算(亿)数据来源：东北证券

27、，WindETF 净流入 74.36 亿，股票型净流入-18.6 亿本周 ETF 净流入 74.36 亿，环比减少 98.59 亿，其中股票型净流入-18.6 亿，环比减少 177.87 亿；货币型净流入 74.19 亿，环比增加 76.11 亿；商品型净流入 9.06 亿，环比减少 4.62 亿；QDII 型净流入 9.92 亿，环比增加 7.87 亿；债券型净流入-0.2 亿，环比减少 0.07 亿。图 33：场内 ETF 周度净流入(亿)图 34：股票型货币型基金存量规模(亿)数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind新发基金：本周新发行基金份额为 359.75 亿份本周新

28、发行基金 22 只，其中股票型基金 2 只，混合型基金 9 只，债券型基金 11 只。本周新发行基金份额为 359.75 亿份，其中股票型基金 50.99 亿份，混合型基金 233.85亿份，债券型基金 74.91 亿份。二月基金发行份额为 1406.27 亿份，较一月 1666.25亿份下降 259.98 亿份，其中股票型基金二月发行 376.39 亿份，较一月 236.3 亿份上升 140.09 亿份。二月基金发行数量为 58 只，较一月 90 只下降 32 只，其中股票型9 只，较一月 15 只下降 6 只。图 35：基金发行统计（亿份）图 36：基金发行个数数据来源：东北证券，Wind

29、数据来源：东北证券，Wind博弈存量指标触顶回落两市日均成交额下降至 1.06 万亿附近，市场存量规模同步回落，至 1.39 万亿附近，博弈存量降至 0.762。本周日均成交额减少 1600 亿，博弈存量指标触顶回落，流动性开始逐步减弱。市场在本周涨幅较大，未来在流动性趋弱的情况下，可能会维持缩量震荡。图 37：东北证券特色指标：博弈存量数据来源：东北证券，Wind扩散指标择时：扩散指标共振，中长期向上趋势不改从 ROC 和均线扩散指标模型来看，对于不剔除 2 月 3 日下跌的原始模型均发出看空信号，但剔除 2 月 3 日下跌之后模型仍然维持看多。ROC 扩散指标择时根据原始 ROC 模型于

30、2 月 27 日收盘发出看空信号，但如果剔除 2 月 3 日下跌，则模型仍然处于上涨趋势。模型于 ROC 扩散指标(衡量过去一段时间上涨股票个数占比)于 2019 年 12 月 11 日收盘发出金叉信号，跨年度行情已经开启。近期两次重要信号分别于 2018 年 10 月 30 日收盘后发出金叉信号，于 2019 年 7 月 19 日收盘发出死叉信号。2019 年开门红以来，我们成功提前预判；并于 4 月 21 日在市场顶部大跌前夕提示市场已经迫近危险区域。图 38：沪深 300 指数 ROC 扩散指标走势图(不剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 39：沪深 300 指数

31、ROC 扩散指标走势图(剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 40：沪深 300 指数 ROC 扩散指标历史净值曲线(不剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 41：沪深 300 指数 ROC 扩散指标历史净值曲线(剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind均线扩散指标择时均线扩散指标衡量的是个股站上均线的比例。对于不剔除 2 月 3 日下跌的结果，模型于 2 月 11 日收盘给出看空信号；但剔除 2 月 3 日下跌的模型仍然保持继续看涨的结果。均线扩散指标于 2019 年 12 月 31 日收盘后触发金叉信号，虽然均线扩散指标信号略微滞后(R

32、OC 扩散指标于 2019 年 12 月 11 日收盘后金叉)，但两个指标共振效果确保市场更大概率进一步上涨。图 42：沪深 300 指数均线扩散指标走势图(不剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 43：沪深 300 指数均线扩散指标走势图(剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 44：沪深 300 指数均线扩散指标历史净值曲线(不剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind图 45：沪深 300 指数均线扩散指标历史净值曲线(剔除 2 月 3 日下跌)数据来源：东北证券，Wind扩散指标简介扩散指标是一个中长期择时指标，它基于成分股自身特征比例

33、构成。我们采用基于沪深 300 指数特征的扩散指标进行市场趋势判断。一般来说当扩散指数出现从高位回落，可能意味着触发“卖出”信号，反之则是“买入”信号。同时可用扩散指标的快慢线交点来进行市场拐点判断。从 2005 年开始回测至 2018 年 10 月 29 日，一共触发 11 次做多信号，其中有 9 次盈利，胜率 82%，年化收益率 19.18%，年化波动率 16.42%，sharpe 比率 1.17，最大回撤 25.26%，最大回撤起始 2009-8-3，最大回撤结束 2009-8-31，收益回撤比 0.76，平均盈利 36.38%，平均亏损 5.93%，盈亏比 6.13。表 3：沪深 30

34、0 指数扩散指标历史信号回顾日期信号净值日期信号净值益率益率2005/6/3001.0000.0%2013/11/514.288-10.2%2005/12/2211.00042.6%2014/3/1303.8500.0%2006/8/2501.4260.0%2014/7/1113.850119.1%2007/2/511.42668.7%2015/6/2508.4360.0%2007/7/302.4050.0%2016/3/118.4364.6%2008/11/2612.40563.0%2016/6/1308.8270.0%2009/9/3003.9190.0%2016/7/2718.8274.

35、6%2010/9/713.9199.6%2017/2/709.2310.0%2011/3/404.2970.0%2017/7/2419.23113.8%2012/2/114.297-1.7%2018/1/16010.5010.0%2012/8/704.2260.0%2018/10/30112.99623.8%2012/12/2514.2261.5%2019/7/19012.9960.0%2013/6/704.2880.0%2019/12/111单次交易收单次交易收数据来源：东北证券，Wind指数与风格风格建议：大盘成长中证 100 指数：本周中证 100 指数上涨 5.01%，今年累计收益-2

36、.31%。 中证 200 指数：本周中证 200 指数上涨 5.09%，今年累计收益 8.62%。 中证 500 指数：本周中证 500 指数上涨 5.73%，今年累计收益 9.42%。 中证 1000 指数：本周中证 1000 指数上涨 7.25%，今年累计收益 13.11%。图 46：大、中、小盘净值曲线数据来源：东北证券，Wind表 4：巨潮风格指数指数名称大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长上周-3.85%-5.43%-3.69%-5.6%-4.66%-7.41%本周4.0%6.05%6.62%4.14%7.84%6.4%数据来源：东北证券，Wind本周为 2020 年第

37、9 个交易周，两市中位数上涨 7.61%。本周中信一级行业涨跌幅居前的有农林牧渔 11.74%，综合金融 10.92%，纺织服装 10.73%，商贸零售 9.12%，建筑 8.76%；涨跌幅居后的有电子 1.55%，银行 3.31%，传媒 3.86%，消费者服务 4.11%，汽车 4.44%。从风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证 1000 上涨最多。从成长/价值风格来看，小盘价值相对占优。消费、金融占比上行，周期、成长占比下降本周，在四大类板块中，消费、金融占比上行，周期、成长占比下降。具体各板块在全 A 成交额的占比为：消费板块成交占比由 11.24%上升至 12.05%，所处分位由 9.

38、47%上升至 16.85%分位；金融板块成交占比由 7.18%上升至 8.53%，所处分位由15.88%上升至 33.92%；周期板块成交占比由 11.58%下降至 10.96%，处于近一年的分位数由上周的 34.48%下降至 28.33%分位；成长板块成交占比由上周的 39.30%下降至 33.81%，处于近一年的分位数由上周的 96.28%下降至 68.58%分位。（分位数越高表示成交占比处于历史区间越高位臵）。图 47：四大板块成交占比变化数据来源：东北证券，Wind布林带择时沪深 300 指数：本周沪深 300 指数收盘价为 4139 点，上涨 5.04%，本周日均成交额为 3092

39、亿，和上周 3088 亿相比增加 4 亿，20 日历史波动率目前维持在 24.34%附近。我们维持之前给出的震荡判断。图 48：沪深 300 周线布林带走势图数据来源：东北证券，Wind中证 500 指数：本周中证 500 收盘价为 5764 点，上涨 5.73%，本周日均成交额 2095亿，与上周 2325 亿相比减少 230 亿，20 日历史波动率目前维持在 28.91%附近。中证 500 维持震荡判断。图 49：中证 500 指数周线布林带走势图数据来源：东北证券，Wind创业板指：本周创业板指收盘价 2193 点，上涨 5.86%，本周日均成交额为 2106 亿，较上周 2522 亿减

40、少 416 亿，20 日历史波动率目前维持在 38.19%附近。我们给予创业板震荡判断。图 50：创业板指周度布林带走势图数据来源：东北证券，Wind表 5：指数布林线指标一览指数名称最新观点周涨跌20 周均线价线线线线沪深 300震荡5.04%4138.513986.994186.264208.253787.723765.72中证 500震荡5.73%5763.865225.915522.175798.234929.654653.59创业板指震荡5.86%2192.941846.991963.222216.281730.751477.7最新收盘第一压力第二压力第一支撑第二支撑数据来源：东北证

41、券，Wind观点说明：布林带有三条轨线，分布是上轨（压力线），中轨（20 周期均线）和下轨（支撑线），其中压力线和支撑线都是由 20 周期均线加减 2 倍标准差得到的。这 2 倍标准差是过去 20 周期价格序列的标准差，我们在这基础上增加了 20 周期波动率作为另一层压力/支撑线作为参考。观点说明：当指数行情处于震荡行情时，指数价格向上穿越压力线则为卖出信号，向下穿越支撑线则为买入信号。新股收益率监测新股收益率监测（剔除科创板）本周证监会核准了 3 家IPO 批文。新股开板收益率平均为 850.78%(以下统计不含科创板)，较 2 月上升 673 个百分点；A 类账户 3 月份打新收益率 1.

42、2 个亿规模年化收益率最高为 1.80%；C 类非受限账户打新收益率 0.6 个亿全沪市底仓年化收益率最高为 1.25%，1.2 个亿年化收益率为 0.75%。图 51：新股收益率统计25900%201512.317.815.4 15.514.213.612.0 12.213.911.819.5800%700%600%500%10.4108.910.611.38.69.38.98.210.99.39.59.010.3 10.39.78.89.28.08.0400%7.77.17.07.47.86.36.77.77.47.57.16.76.76.9300%5.55.155.54.73.75.32

43、00%100%202020192019201920192019201920182018201820182018201820172017201720172017201720162016201620162016201621210864212108642121086421210864200%数据来源：东北证券，Wind0.22%0.43%0.72%1.35%1.55%1.80%0.00%0.00%0.00%2020 30.14%0.27%0.46%0.85%0.98%1.14%0.00%0.00%0.00%2020 20.09%0.17%0.28%0.53%0.61%0.71%0.00%0.00%0

44、.00%2020 10.66%1.32%2.16%97%3.51%4.%5.190.34%0.00%0.00%2019 120.68%1.36%2.24%10%4.66%4.%5.360.29%0.00%0.00%2019 110.73%1.45%2.38%37%4.96%4.0%5.70.32%0.00%0.00%2019 100.78%1.55%2.55%66%4.30%5.%6.090.33%0.00%0.00%2019 90.87%1.73%2.83%18%5.88%5.6%6.70.37%0.00%0.00%2019 80.55%1.10%1.77%3.19%3.61%4.10%0.

45、37%0.00%0.00%2019 70.52%1.04%1.73%3.18%3.61%4.09%0.45%0.00%0.00%2019 60.54%1.09%1.82%3.34%3.78%4.30%0.52%0.00%0.00%2019 50.56%1.12%1.87%3.43%3.90%4.41%0.64%0.00%0.00%2019 40.51%1.03%1.71%3.18%3.61%4.06%0.70%0.00%0.00%2019 30.48%0.96%1.59%2.94%3.32%3.75%0.49%0.00%0.00%2019 20.67%1.33%2.22%07%4.58%4.9

46、%5.00.99%0.00%0.00%2019 12.09%2.72%.51%305%5.49%5.4%6.00.50%0.00%0.00%20181.77%3.50%4%5.6%9.7910.92%12.32%5%5.41.22%1.30%20171.78%3.06%.22%466%5.95%5.1%6.28%6.43%6.36%6.4201610531.61.41.210.80.6图 52：A 类账户普通打新收益率监控数据来源：东北证券，Wind.0.21%0.42%0.71%1.33%1.52%1.77%0.00%0.00%0.00%2020 30.13%0.26%0.44%0.83%0

47、.94%1.10%0.00%0.00%0.00%2020 20.08%0.16%0.26%0.49%0.56%0.66%0.00%0.00%0.00%2020 10.63%1.25%2.05%78%3.29%4.4%4.90.29%0.00%0.00%2019 120.65%1.29%2.12%90%3.44%4.0%5.10.25%0.00%0.00%2019 110.69%1.38%2.26%16%4.73%4.4%5.40.00%0.00%0.00%2019 100.74%1.48%2.42%44%4.05%5.0%5.80.28%0.00%0.00%2019 90.82%1.64%2.

48、69%93%4.60%5.4%6.40.00%0.00%0.00%2019 80.52%1.04%1.68%3.04%3.45%3.92%0.00%0.00%0.00%2019 70.50%0.99%1.65%3.05%3.46%3.93%0.38%0.00%0.00%2019 60.52%1.05%1.75%22%3.65%3.5%4.10.00%0.00%0.00%2019 50.54%1.07%1.78%29%3.74%3.4%4.20.00%0.00%0.00%2019 40.49%0.99%1.64%3.06%3.47%3.91%0.00%0.00%0.00%2019 30.44%0

49、.88%1.46%2.70%3.06%3.46%0.00%0.00%0.00%2019 20.60%1.20%2.00%67%3.14%4.61%4.0.00%0.00%0.00%2019 10.64%1.21%1.92%29%3.68%3.17%4.0.40%0.00%0.00%20181.58%3.12%2%5.0%8.709.70%10.95%3%4.81.03%1.11%20171.44%2.56%60%390%4.16%5.39%5.2%5.61%5.52%5.6201610531.61.41.210.80.6图 53：B 类账户普通打新收益率监控数据来源：东北证券，Wind图 54

50、：C 类账户普通打新收益率监控0.60.61.21.41.61.82201611.43%5.90%8.67%7.43%6.50%5.78%5.20%20174.74%2.56%3.65%3.13%2.74%2.43%2.19%20182.73%0.94%1.83%1.57%1.37%1.22%1.10%201912.43%0.75%1.59%1.36%1.19%1.06%0.95%201921.22%1.10%1.16%0.99%0.87%0.77%0.69%201931.33%1.23%1.28%1.10%0.96%0.85%0.77%201941.31%1.73%1.52%1.30%1.1

51、4%1.01%0.91%201951.66%1.91%1.78%1.53%1.34%1.19%1.07%201961.27%1.47%1.37%1.17%1.02%0.91%0.82%201971.53%1.40%1.46%1.26%1.10%0.98%0.88%201981.55%4.36%2.95%2.53%2.21%1.97%1.77%201991.43%3.87%2.65%2.27%1.99%1.77%1.59%2019101.38%3.56%2.47%2.12%1.86%1.65%1.48%2019111.29%3.32%2.31%1.98%1.73%1.54%1.38%201912

52、1.22%3.16%2.19%1.88%1.64%1.46%1.31%202010.19%0.32%0.26%0.22%0.19%0.17%0.16%202020.70%0.27%0.49%0.42%0.36%0.32%0.29%202031.25%0.25%0.75%0.64%0.56%0.50%0.45%数据来源：东北证券，Wind科创板打新收益率监控本周证监会同意了 1 家企业的科创板首次公开发行股票注册。截至 3 月 7 日，3 月份 A 类账户打新收益率平均为 0%(1.2 个亿规模)；3 月份 C 类非受限账户 0.6 个亿全沪市底仓打新收益率平均为 0%，1.2 个亿规模平均收益

53、率为 0%。图 55：A 类账户科创板打新收益率监控0.60.811.21.5235102019 78.98%8.73%8.77%8.32%7.68%6.47%4.71%3.08%1.85%2019 81.91%1.91%1.91%1.85%1.59%1.36%0.92%0.55%0.28%2019 91.38%1.32%1.22%1.11%0.93%0.74%0.56%0.34%0.17%2019 100.56%0.40%0.29%0.24%0.19%0.13%0.08%0.05%0.03%2019 112.66%2.18%1.74%1.43%1.11%0.80%0.53%0.32%0.16

54、%2019 120.64%0.51%0.46%0.40%0.36%0.33%0.27%0.16%0.08%2020 10.91%0.91%0.91%0.91%0.86%0.76%0.63%0.50%0.31%2020 21.43%1.43%1.43%1.43%1.41%1.36%1.22%0.94%0.49%2020 30.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%18.46%17.40%16.72%15.70%14.14%11.96%8.93%5.94%3.36%数据来源：东北证券，Wind图 56：B 类账户科创板打新收益率监控0.60.811.

55、21.5235102019 78.53%8.31%8.37%7.93%7.31%6.15%4.50%2.94%1.77%2019 81.91%1.91%1.91%1.86%1.60%1.37%0.92%0.55%0.28%2019 91.23%1.18%1.08%0.97%0.82%0.66%0.50%0.30%0.15%2019 100.54%0.38%0.28%0.23%0.18%0.12%0.08%0.05%0.02%2019 112.55%2.09%1.66%1.37%1.06%0.76%0.51%0.30%0.15%2019 120.61%0.50%0.45%0.40%0.36%0.32%0.27%0.16%0.08%2020 10.82%0.82%0.82%0.82%0.77%0.69%0.57%0.45%0.28%2020 21.42%1.42%1.42%1.42%1.40%1.35%1.21%0.93%0.49%2020 30.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%17.6