一文读懂银行净息差变动

1、2020 年 5 月 14 日，银保监会公布一季度商业银行主要经营指标。从商业银行净息差数据来看，一季度大型商业银行净息差同比下降了 8Bp，中小型商业银行则同比下降了 10BP，不同规模银行间的相对息差仍然处于相对高位。由于货币政策致力于降低广谱利率的行动对商业银行存贷款总额与价格的影响往往是复杂的，因此了解广谱利率降低时期银行净息差的变化机制对厘清货币政策传导具有重要意义。本文利用上市银行数据作为一个代表对目前各规模银行净息差的变化进行了仔细分析。图 1：净息差（%）相对息差(右轴)大型商业银行中小型型商业银行43.532.521.51.61.51.41.31.21.11资料来源：Wind

2、， 不同类型银行资产负债收益率如何变化？从不同规模银行存贷款利率变化来看，中小银行存贷款利率变动相对更大。由于银行业整体的存贷款收益率数据并不公布，我们收集了全部上市银行的计息资产负债总额以及其收益率数据。值得注意的是，由于我国 36 家上市银行总资产占全国全部银行总资产的65%左右，余下的中小型银行存贷款利率大概率较下表有所上浮。从上市银行数据来看：中小型银行存贷款利率调整幅度更大，贷款单季度的调整幅度甚至可以达到 50Bp 以上，存款利率波动也较大银行更大；目前居民活期存款利率较存款利率基准都有较大程度上浮，自 2018 年年末起居民活期存款利率就相较 0.35%有了明显上浮，目前居民存款

3、付息成本集中于 0.5-0.6%左右；公司存款占比高且成本相对稳定，由于企业活期存款更多以经营用途目的存在银行，因此这部分存款对利率并不敏感；中小银行企业定期存款利率呈现上升的态势，说明中小银行企业定期存款揽存是有压力的；中小银行贷款利率上升相较大银行明显更快。从表中数据来看，中小型银行贷款利率的上浮是其净息差相较大银行抬升的主要原因。表 1：上市银行不同类型存贷款收益率（%）2019 年 12 月2019 年 6 月2018 年 12 月2018 年 6 月2017 年 12 月公司贷款大型4.434.474.444.44.35中小型5.294.435.164.954.79个人贷款大型4.8

4、14.664.684.514.33中小型6.095.215.885.865.32公司活期存款大型0.760.740.750.670.65中小型0.80.760.740.740.7公司定期存款大型2.542.592.422.472.42中小型3.042.942.982.972.72个人活期存款大型0.580.670.430.440.43中小型0.510.380.470.340.34个人定期存款大型2.642.742.432.452.47中小型3.333.243.152.982.67资料来源：Wind，各上市银行公告， 分项拆解商业银行净息差的波动。由于商业银行净息差的变动不仅仅由存贷款利率变化引

5、起，还要考虑非存贷款形式的计息资产负债收入，因此广谱利率变化对银行的影响不仅仅局限在存贷款上。若利率持续下行期可能会同步降低银行资产配置的收益以及主动负债的融资成本，使得净息差变动的方向不定。从 2019 年开始，大型与中小型银行净息差的相对息差就开始扩大并至今处于高位（差值从 2018 年年末的 126Bp 快速上升至 151Bp）。为了更好的理解不同规模银行净息差的变化，我们分别计算了 2015-2019 年利息收入与利息费用的分项目（生息资产与负债分别分为存贷款与其他）贡献。公式如下，对时刻 t 而言各个资产负债分项的净息差同比贡献为：利息收入（费用）对应的生息资产或负债分项同比贡献=i

6、,t*i,ti,tti,t对应的生息资产或负债生息资产或负债总额广谱利率的调降更多利好中小型上市银行，但推测银行体系内部分化较大。通过拆解我们发现：2018 年至今的银行间融资成本下行更多的利好中小银行，从 DR007 的变动以及各负债项对银行净息差的贡献来看，利率下行期中小银行非存款形式的负债利息支出显著减少，为净息差做了很大的正向贡献；由于大型银行并非货币市场的主要资金融入方，同期大银行融资成本并未对净息差做出正向贡献；广谱利率的调降对大银行贷款利息收益的影响大于中小行，自 2018 年起大银行贷款利息收入对净息差的贡献就持续为负，而中小行则相对不明显（这主要是因为大型银行贷款体量过大，从

7、新增存贷款占比看，近半数的新增贷款是由大银行投放的；因此其贷款利率受政策影响调降后影响较大，而中小型银行贷款利率相对自由，体量也更小）；大银行非贷款利息收入配置性更强，利率下行期配置资产利率的下降拉低了其净息差的增长；而中小银行则相反，利率下行期债券交易价值的上行为中小行提供了更多的非贷款利息收入。图 2：不同类型银行贷款累计环比（%）图 3：不同类型银行存款累计同比（%）大型银行:贷款:环比累计中小型银行:贷款:环比累计大型银行:存款:环比累计中小型银行:存款:环比累计100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201520162017201820192020100%9

8、0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201520162017201820192020资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 但值得注意的是，由于上市银行仅有 36 家，只占商业银行的很小一部分，同时考虑到 2020 年一季度农商行整体净息差环比下行了 37Bp，上市中小银行净息差平均也仅在 2.5%左右（全体中小行净息差水平在 3.5%左右），因此我们推测大部分小银行受到的广谱利率下行利好相对有限。从这个层面来看，目前的低利率环境将支持中小型银行的净息差（中小银行贷款利息收入相对下降有限，但融资成本的下降利好更多）。图 4：资产项对净息差同比变化的贡献：大银行(Bp，%

9、)图 5：负债项对净息差同比变化的贡献：大银行(Bp，%)1.00.50.0-0.5-1.0-1.5其他资产利息收入贷款利息收入10年国债收益率(右轴) 43.532.50.40.20.0-0.2-0.4-0.6存款利息支出其他计息负债利息支出DR007(右轴)32.82.62.42.2资料来源：Wind，各上市银行公告， 资料来源：Wind，各上市银行公告， 图 6：资产项对净息差同比变化的贡献：中小银行(Bp，%)图 7：负债项对净息差同比变化的贡献：中小银行(Bp，%)1.51.00.50.0-0.5贷款利息收入其他资产利息收入10年国债收益率(右轴)43.532.51.00.50.0-

10、0.5其他计息负债利息支出存款利息支出DR007(右轴)32.82.62.42.2 资料来源：Wind，各上市银行公告， 资料来源：Wind，各上市银行公告， 资产负债结构变动影响几何？在资产负债收益之外，资产负债表结构变动同样对净息差变动有影响。由于每种生息资产（负债）类型对银行净息差的贡献同时来自于其收益率的变化与其总额占比的变化。利用信贷收支表数据可以看到，目前商业银行贷款在总量资金运用中的占比在不断上升，而存款在资金来源端中的占比在不断下降：商业银行资产负债表配置整体呈现负债趋于多元化、资产趋于集中化的大趋势。从这个视角粗略来看，银行资产端贷款收益率与结构变化对净息差的影响较大；银行负

11、债利率变动影响较大。我们使用如下公式对时期 t 银行净息差变化中的资产负债收益率变化与份额变化的贡献进行分解：利息收入（费用）利息收入（费用） 对应的生息资产或负债分项收益率同比贡献 = i,t - i,t-1 * i,t-1i,t对应的生息资产或负债对应的生息资产或负债生息资产或负债总额i,ti,t-1 t-1 对应的生息资产或负债对应的生息资产或负债利息收入（费用）分项份额同比贡献 = i,t - i,t-1 * i,ti,t生息资产或负债总额生息资产或负债总额对应的生息资产或负债tt-1 i,t图 8：资金运用方式中贷款占比（%）图 9：资金来源中存款占比（%）大银行贷款占比中小银行贷款

12、占比大银行存款占比中小银行存款占比70%100%60%50%90%80%70%40%60%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从上市银行数据看，规模对大型银行息差影响更大，收益率对中小银行息差影响更大。经过上述公式的拆解，我们加总了 2014 年年末至今（这一广谱利率下行周期内）各类型上市银行资产负债收益率以及份额变动对净息差的贡献。从资产角度说，贷款加权平均利率的整体下行并未令上市银行贷款收益率的贡献减少，而资产份额的变动（大银行贷款份额上升的贡献）以及非贷款生息资产收益率变动则贡献了相对更多的净息差。2014 年后，大型商业银行承担起了更多的信贷投放任务，同时其贷款利率也降低的更多

13、（这可能源于大银行客户更优质、投研能力更强以及政策要求）；而中小银行净息差变动则更多的由生息资产收益率引起，单位份额的生息资产支撑起了更多的利息收入，而生息资产份额的变动则相对影响不大。从负债角度说，对大银行而言其融资成本（包括存款与其他形式的融资）产生了正贡献，但并没有付息负债总量增加（过于集中的存款需要更多的付息）带来的负向影响更大；对于中小银行来说，由于其融资地位较大银行偏低，融资成本有更多的净息差负贡献，但其负债多元化则有正向贡献。综上所述，大银行更多的借由规模效应影响净息差，而中小银行则更多的依靠调整资产负债收益影响净息差。维持货币政策宽松状态的三个理由。首先，货币政策宽松有利于维护

14、中小银行负债端成本：由于存款越来越向大型银行集中，中小银行非存款形式的融资成本高低显得更为重要；同时各类型银行由于存款资源较为缺乏，主动调降存款利率难度也较大，这更需要央行维持相对宽松的银行间融资环境。其次，大型银行预计将是低成本信贷的主要供给来源：大行可以依靠做大贷款规模来覆盖贷款利率的降低，但中小行由于覆盖的客户信用资质相对低一些，或很难做到“收益率-份额”两全；大行“宽信用”任务重需要央行的定向支持。最后，仅从存款成本来看，目前中小行主动调降存款利率的能力较差，不具备收紧货币的条件。 后市展望本文利用上市银行数据作为代表分析了广谱利率下行期商业银行资产负债收益与结构的变动，我们推测未来的

15、信贷投放以及信贷降成本任务可能更多的由大型银行承担，而中小行则会更多的向信贷“深耕细作”以及非存贷款收益率索要收益。在此背景下，货币政策维持宽松是银行“宽信用”的大前提，同时大银行维持净息差的冲动也会在中期内支持社融的增长。综上所述，我们维持前期判断：预计货币政策仍将宽松，中长期宽信用步伐仍未结束。图 10：资产收益与份额贡献的 NIM 同比变化：大银行(Bp)图 11：负债成本与份额贡献的 NIM 同比变化：大银行(Bp)0.80.60.40.20.0-0.2-0.40.713-0.0060.018-0.298贷款收益贷款份额非贷款收益 非贷款份额0.200.100.00-0.10-0.20

16、-0.30-0.40-0.50-0.600.1610.106-0.008-0.493存款成本存款份额 非存款成本 非存款份额资料来源：Wind，各上市银行公告， 资料来源：Wind，各上市银行公告， 图 12：资产收益与份额贡献的 NIM 同比变化：中小银行(Bp)图 13：负债成本与份额贡献的 NIM 同比变化：中小银行(Bp)0.70.60.50.40.30.20.10.0-0.10.6160.1410.002 -0.040贷款收益贷款份额非贷款收益 非贷款份额0.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.40.2040.136-0.124-0.279存款成本存款份额非存款成本 非

17、存款份额资料来源：Wind，各上市银行公告， 资料来源：Wind，各上市银行公告， 资金面市场回顾2020 年 5 月 20 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-17.09bps、2.76bps、5.27bps、21.35bps 和 23.99bps 至 1.27%、 1.56%、1.68%、2.16%和 1.90%。国债到期收益率涨跌互现，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 3.41bps、-0.06bps、1.15bps、-3.72bps 至 1.31%、1.63%、2.13%、2.69%。上证综指下跌 0.51%至 2883.

18、74，深证成指下跌 0.94%至 10948.48，创业板指下跌 1.21%至 2118.12。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020 年 5 月 20 日不开展逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 5 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 14,718.3 亿元，外汇占款累计下降 7,346.2 亿元、财政存款累计增加 2,404.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外

19、占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 14：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 5 月 20 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind， 图 15：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 20 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind， 图 16：2020 年 5 月 20 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾5 月 20 日转债市场，平价指数收于 87.47 点，上涨 0.77%，转债指数

20、收于 113.59 点，下跌 0.12%。254 支上市可交易转债（辉丰转债除外），除国轩转债停盘，麦米转债、长集转债和无锡转债横盘外，36 支上涨，214 支下跌。其中，新天转债（21.51%）、横河转债（20.42%）和通光转债（10.13%）领涨，新莱转债（-11.30%）、晶瑞转债（-6.78%）和高能转债（-6.66%）领跌。252 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除国轩高科停盘，同德化工、五洲新春、百川股份、东风股份、苏农银行和千禾味业横盘外，66 支上涨，179支下跌。其中通光线缆（10.00%）、新天药业（9.99%）和春秋电子（8.74%）领涨，精测电子（-7.97%）、高

21、能环境（-6.33%）和新泉股份（-5.52%）领跌。可转债市场周观点近一周以来转债市场遭遇了较大的挑战，总体表现较差。一方面正股市场表现疲软，转债相关行业并不属于近期市场表现较好的板块，另一方面，转债溢价率也经历了较为明显的压缩，股性估值再次回归到 20%阈值以内。更值得一提的是，上周绝对价格较低的标的表现明显弱于高价标的，我们用绝对价格 105/110/115 元三档阈值来区分高价与低价个券（同时控制规模），均发现低价标的的表现更差。低价标的作为债性个券的代表，其短期承压可能与近期的无风险利率回升有关。但从本源来讲，如此明显的回撤与投资者情绪关联可能更大。除去市场利率，低价标的估值的支撑主

22、要来自波动率的预期以及条款博弈，其中波动率占据主要位置。而近期转债市场炒作已经明显降温，同时风险资产上行压力明显，投资者情绪开始退坡，成为此次低价券调整的导火索。资金流出可能并非低价标的回撤的主因，转债市场 4 月惊喜过后获利了结应该主要存在于高价标的之中而非低价标的。从策略上，我们一直以来并不推崇低价策略，单纯的博弈波动难以把握，也不是转债市场超额收益的主要来源。长远看正股表现才是转债盈利的核心源头，把握好正股与转债的效率区别是转债市场超额收益的重点。特别是多数低价标的溢价率水平同样高企，我们一直强调转债策略要看重效率，估值太高是效率不足的典型。总而言之低价券策略更适合短期博弈，而非长期价值

23、。从低价券的调整衍生到近期转债市场的策略，在惊喜与效率两大关键词的框架下，总体思路上我们建议投资者更关注市场的价值因子而非博弈策略。短期市场情绪偏弱，但是随着市场的回落，也拉开了诸多标的未来获利的空间，策略层面可以随着价格回落在价值标的中间更有可为。总体结构上依旧建议从顺周期与逆周期的两大视角着手。顺周期板块正处于收获的时间段，逆周期板块则正是参与的机会窗口。顺周期中建议以优质消费白马为底仓，更关注硬科技相关的方向，逆周期思路下我们仍旧关注需求侧中估值较低的基建方向，潜在供给扰动的上游周期方向，以及疫情冲击较重的服务领域。高弹性组合建议重点关注东财转 2、裕同转债、聚飞转债、福特转债、乐普转债

24、、博特转债、希望转债、顾家转债、中天转债、至纯转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、海大转债、天铁转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、利德转债、仙鹤转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 2：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,883.74-0.512691.775.03399001.SZ深证成指10,948.48-0.944175.248.38399300.SZ沪深 3003,935.22-0.53399005.SZ中小板指7,152.78-0.

25、99399006.SZ创业板指2,118.12-1.21000016.SH上证 502,856.14-0.16资料来源：Wind， 表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）银行0.48国防军工-2.82电力设备及新能源0.41计算机-1.64纺织服装0.29农林牧渔-1.55有色金属0.19电子-1.36汽车0.00消费者服务-1.30资料来源：Wind， 表 4：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）连板5.68光伏-3.92锂电负极5.34O2O-3.22锂电正极3.38参股金融-3.00海航系3.36镍矿-2.

26、91聚碳酸酯3.13基因检测-2.81资料来源：Wind， 转债市场表 5：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数341.95-0.83平价指数86.06-1.66转债指数112.63-0.84名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债110.760.553.87110033.SH国贸转债108.70-0.601.34110034.SH九州转债114.21-1.551.25110038.SH济川转债109.50-1.490.85110041.SH蒙电转债111.50-1.072.47110042.SH航电转债116.72-1.280.85110043.SH无

27、锡转债106.500.001.75110044.SH广电转债178.95-0.9439.88110045.SH海澜转债99.82-0.180.61113008.SH电气转债107.95-0.217.50113009.SH广汽转债108.70-0.341.39113011.SH光大转债115.12-0.8220.14113012.SH骆驼转债103.67-1.372.28113013.SH国君转债112.14-2.3627.23113014.SH林洋转债102.88-0.220.88113016.SH小康转债98.67-0.290.86113017.SH吉视转债100.47-0.432.0611

28、3019.SH玲珑转债119.40-2.155.05113502.SH嘉澳转债101.39-0.730.54113503.SH泰晶转债139.14-3.5721.20113504.SH艾华转债132.50-1.091.47113505.SH杭电转债105.04-1.842.96113508.SH新凤转债104.09-1.303.23113509.SH新泉转债130.12-3.714.39113511.SH千禾转债207.23-1.295.03资料来源：Wind， 表 6：可转债个债名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113514.SH威帝转债145.63-0.3419.8311351

29、5.SH高能转债126.00-6.666.26113516.SH苏农转债105.91-0.260.36113518.SH顾家转债126.66-2.410.93123002.SZ国祯转债121.13-1.541.31123004.SZ铁汉转债101.80-1.361.55123007.SZ道氏转债106.10-1.901.30123010.SZ博世转债109.81-2.842.89123011.SZ德尔转债101.68-2.520.51123012.SZ万顺转债135.000.0928.97123013.SZ横河转债325.0020.42253.47123014.SZ凯发转债156.002.10

30、65.34123015.SZ蓝盾转债151.653.0772.34127003.SZ海印转债110.140.471.28127004.SZ模塑转债236.003.58208.69127005.SZ长证转债111.30-1.523.20127006.SZ敖东转债104.30-1.621.49127007.SZ湖广转债110.10-1.503.87128010.SZ顺昌转债105.70-0.301.70128012.SZ辉丰转债100.000.000.00128013.SZ洪涛转债101.51-0.261.31128014.SZ永东转债101.20-0.670.15128015.SZ久其转债101

31、.60-0.152.03128017.SZ金禾转债119.80-1.610.05128018.SZ时达转债99.71-0.121.25128019.SZ久立转 2108.80-1.260.71128021.SZ兄弟转债113.30-1.321.51128022.SZ众信转债101.80-0.181.37128023.SZ亚太转债95.41-1.902.11128025.SZ特一转债106.50-1.300.46128026.SZ众兴转债100.55-0.924.86128028.SZ赣锋转债136.30-0.2226.42128029.SZ太阳转债120.00-3.041.29128030.S

32、Z天康转债188.60-1.9339.44128032.SZ双环转债99.20-0.761.41128033.SZ迪龙转债98.66-1.200.89128034.SZ江银转债106.95-1.341.58128035.SZ大族转债107.71-0.576.81128036.SZ金农转债166.100.0673.85128037.SZ岩土转债100.00-0.160.24128039.SZ三力转债119.10-1.251.13128040.SZ华通转债117.84-0.221.53128041.SZ盛路转债232.008.6093.78128042.SZ凯中转债106.200.070.43名称

33、简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128043.SZ东音转债235.810.5824.80128044.SZ岭南转债104.10-1.151.19128045.SZ机电转债124.80-1.191.86128046.SZ利尔转债108.70-3.340.54113520.SH百合转债169.660.0622.92128048.SZ张行转债113.10-1.157.47113519.SH长久转债106.62-0.150.24113521.SH科森转债134.001.8713.77110047.SH山鹰转债109.00-0.997.39113020.SH桐昆转债113.95-0.9614.

34、03128049.SZ华源转债105.97-1.750.47123017.SZ寒锐转债118.930.103.52127008.SZ特发转债323.002.0683.90128050.SZ钧达转债107.60-0.280.58110048.SH福能转债110.12-0.972.11113524.SH奇精转债101.92-1.150.17128051.SZ光华转债111.49-3.1910.26113525.SH台华转债104.21-0.940.37128052.SZ凯龙转债360.007.09159.44123018.SZ溢利转债141.00-2.763.66113526.SH联泰转债139.

35、25-0.511.34113527.SH维格转债92.29-2.465.01128053.SZ尚荣转债202.301.25108.09128054.SZ中宠转债143.60-1.6524.19113021.SH中信转债107.88-0.408.32113528.SH长城转债101.28-1.581.66128056.SZ今飞转债104.80-0.383.10110051.SH中天转债126.82-0.5011.72113022.SH浙商转债109.50-1.354.68123020.SZ富祥转债183.00-3.287.00110052.SH贵广转债109.13-1.694.38128057.

36、SZ博彦转债110.70-1.700.78128059.SZ视源转债120.68-1.000.63110053.SH苏银转债109.80-0.3713.26127011.SZ中鼎转 2106.40-0.753.09110055.SH伊力转债109.42-0.670.35128058.SZ拓邦转债117.04-1.770.66123022.SZ长信转债167.49-0.312.11110056.SH亨通转债120.59-1.811.74123023.SZ迪森转债98.88-0.810.38123024.SZ岱勒转债103.50-1.350.45113530.SH大丰转债104.27-0.800.

37、58123025.SZ精测转债139.78-5.8811.12113531.SH百姓转债130.03-3.471.78名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113532.SH海环转债104.33-0.780.17128063.SZ未来转债109.24-0.520.59128062.SZ亚药转债82.28-3.304.30113024.SH核建转债102.63-0.290.42127012.SZ招路转债104.04-0.823.83110057.SH现代转债108.80-1.012.14113534.SH鼎胜转债112.160.525.13113025.SH明泰转债105.16-0.79

38、0.95128064.SZ司尔转债104.53-0.821.12113026.SH核能转债103.35-0.462.06110058.SH永鼎转债102.20-2.565.99128065.SZ雅化转债113.21-0.693.01128066.SZ亚泰转债109.00-1.100.41127013.SZ创维转债113.51-2.153.20128067.SZ一心转债124.00-0.485.77113535.SH大业转债100.00-0.170.96113536.SH三星转债115.44-1.500.82123026.SZ中环转债112.900.160.99123027.SZ蓝晓转债112.

39、00-0.220.41113537.SH文灿转债112.51-1.667.93113028.SH环境转债126.41-0.471.04113027.SH华钰转债102.00-1.620.96128069.SZ华森转债109.41-2.240.71123028.SZ清水转债106.21-0.740.52128070.SZ智能转债110.800.545.59113541.SH荣晟转债105.16-2.210.47113542.SH好客转债105.81-2.230.26113543.SH欧派转债124.62-0.941.47123029.SZ英科转债398.90-1.7547.53128073.SZ

40、哈尔转债109.830.4814.13123030.SZ九洲转债119.48-0.1311.65128071.SZ合兴转债107.36-1.071.26128072.SZ翔鹭转债102.50-0.291.12123031.SZ晶瑞转债301.00-6.78126.72113544.SH桃李转债120.55-3.821.18128074.SZ游族转债120.00-1.565.35123032.SZ万里转债119.300.6916.19128075.SZ远东转债113.28-2.811.65128077.SZ华夏转债128.80-1.832.65113545.SH金能转债108.40-1.281.

41、20128076.SZ金轮转债104.15-0.841.62128078.SZ太极转债141.55-2.086.65110059.SH浦发转债105.31-0.1622.79113546.SH迪贝转债104.42-1.582.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127014.SZ北方转债112.80-0.620.14128079.SZ英联转债131.68-0.3412.57113548.SH石英转债157.26-1.0612.25113547.SH索发转债117.70-0.690.63123033.SZ金力转债110.37-3.1111.78110060.SH天路转债115.58

42、-0.514.22123034.SZ通光转债173.0010.13281.20110061.SH川投转债112.41-1.152.00128080.SZ顺丰转债127.75-1.583.78123035.SZ利德转债115.56-0.550.97113549.SH白电转债105.77-1.871.09113551.SH福特转债128.48-0.266.72113550.SH常汽转债119.80-1.152.54128081.SZ海亮转债106.70-0.761.80113552.SH克来转债127.700.220.31110062.SH烽火转债135.17-1.3913.72128083.SZ

43、新北转债109.80-0.901.57110063.SH鹰 19 转债108.79-1.291.67128082.SZ华锋转债105.00-1.400.51113029.SH明阳转债112.50-1.843.10113553.SH金牌转债121.40-1.251.00128085.SZ鸿达转债106.93-0.444.61113556.SH至纯转债135.94-2.744.27123036.SZ先导转债129.002.0724.38128084.SZ木森转债113.28-0.105.37128086.SZ国轩转债200.200.000.00113554.SH仙鹤转债118.10-1.262.3

44、7113557.SH森特转债107.56-1.090.47113559.SH永创转债101.57-1.240.47110065.SH淮矿转债106.63-0.941.75113555.SH振德转债178.02-0.6615.12113558.SH日月转债123.21-0.641.48110064.SH建工转债107.61-1.772.50128087.SZ孚日转债100.60-2.334.12128088.SZ深南转债155.50-1.7210.81128091.SZ新天转债195.0021.51313.33113030.SH东风转债108.26-2.220.19128089.SZ麦米转债13

45、0.900.004.13128093.SZ百川转债108.00-0.150.39123038.SZ联得转债125.36-1.993.72128092.SZ唐人转债112.66-1.962.86123037.SZ新莱转债165.00-11.30335.60123039.SZ开润转债108.30-1.540.14123040.SZ乐普转债135.12-1.450.79名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128090.SZ汽模转 2120.63-0.044.83127015.SZ希望转债144.70-2.3421.27113562.SH璞泰转债122.502.9419.09113561.S

46、H正裕转债105.00-0.950.55123041.SZ东财转 2131.50-1.5519.54123042.SZ银河转债111.40-0.782.55113031.SH博威转债128.46-1.497.23128094.SZ星帅转债114.41-1.592.34113563.SH柳药转债114.55-0.110.94128095.SZ恩捷转债119.221.018.66113565.SH宏辉转债130.74-2.2735.35113564.SH天目转债114.21-1.970.46128096.SZ奥瑞转债109.15-1.671.84128097.SZ奥佳转债103.88-0.781.

47、96113032.SH桐 20 转债109.33-1.151.55128098.SZ康弘转债122.00-2.093.23123043.SZ正元转债113.410.361.90113566.SH翔港转债116.05-0.531.66110066.SH盛屯转债102.500.042.88113571.SH博特转债134.03-3.473.92113568.SH新春转债104.15-1.821.09113567.SH君禾转债106.09-1.921.12113569.SH科达转债104.30-0.570.43113570.SH百达转债108.67-2.100.78128100.SZ搜特转债93.6

48、7-0.736.05110067.SH华安转债108.94-0.873.98113572.SH三祥转债110.02-1.790.39128099.SZ永高转债121.40-1.701.97123044.SZ红相转债113.89-0.981.33123045.SZ雷迪转债105.75-1.060.74128101.SZ联创转债112.50-0.090.44110068.SH龙净转债106.71-0.892.20128102.SZ海大转债140.50-0.859.41123046.SZ天铁转债116.76-1.651.13123047.SZ久吾转债113.33-2.344.01128103.SZ同

49、德转债115.790.372.41113033.SH利群转债102.11-1.172.21113574.SH华体转债116.40-1.350.56128104.SZ裕同转债119.01-1.462.28113575.SH东时转债110.63-1.251.04113034.SH滨化转债106.02-1.016.99113576.SH起步转债100.780.072.96110069.SH瀚蓝转债125.44-2.231.27128106.SZ华统转债119.760.471.37名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123048.SZ应急转债111.02-2.775.85123049.SZ维

50、尔转债109.92-1.202.26128105.SZ长集转债120.000.001.98127016.SZ鲁泰转债104.50-0.2211.20113577.SH春秋转债118.711.6518.55110070.SH凌钢转债100.560.061.06123050.SZ聚飞转债120.30-0.994.66113578.SH全筑转债110.58-1.6612.34113581.SH龙蟠转债109.11-1.152.94113580.SH康隆转债108.978.9711.99名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.11-0.871.45600755.SH

51、厦门国贸6.19-0.640.41600998.SH九州通16.98-2.471.64600566.SH济川药业21.55-1.961.38600863.SH内蒙华电2.57-0.390.15600372.SH中航电子13.68-2.771.17600908.SH无锡银行5.05-0.390.40600831.SH广电网络6.65-0.891.45600398.SH海澜之家6.03-0.330.52601727.SH上海电气4.62-0.860.50601238.SH广汽集团9.74-1.720.99601818.SH光大银行3.70-0.272.45601311.SH骆驼股份9.04-0.6

52、60.58601211.SH国泰君安16.10-0.312.13601222.SH林洋能源5.17-0.580.50601127.SH小康股份7.87-0.880.13601929.SH吉视传媒2.01-0.500.11601966.SH玲珑轮胎19.45-2.061.26603822.SH嘉澳环保24.08-0.820.07603738.SH泰晶科技23.47-1.101.13603989.SH艾华集团27.92-1.791.16603618.SH杭电股份6.250.970.72603225.SH新凤鸣9.60-2.740.35603179.SH新泉股份18.50-5.520.8160302

53、7.SH千禾味业37.500.002.78603023.SH威帝股份5.56-4.790.87603588.SH高能环境11.84-6.332.86603323.SH苏农银行4.390.000.61603816.SH顾家家居44.40-2.742.05300388.SZ国祯环保9.92-1.390.43资料来源：Wind， 表 7：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）300197.SZ铁汉生态2.57-2.280.51300409.SZ道氏技术11.93-2.451.09300422.SZ博世科11.18-2.270.57300473.SZ德尔股份24.51-4.110.55

54、300057.SZ万顺新材4.88-1.810.20300539.SZ横河模具6.984.180.29300407.SZ凯发电气8.00-2.320.21300297.SZ蓝盾股份3.61-2.430.98000861.SZ海印股份3.012.730.93000700.SZ模塑科技8.290.364.01000783.SZ长江证券6.360.320.97000623.SZ吉林敖东15.20-0.520.72000665.SZ湖北广电4.95-1.980.35002245.SZ澳洋顺昌3.94-0.510.33002496.SZ*ST 辉丰2.00-2.910.28002325.SZ洪涛股份3.

55、05-0.650.13002753.SZ永东股份7.47-1.190.09002279.SZ久其软件6.37-2.901.34002597.SZ金禾实业21.58-1.550.87002527.SZ新时达4.981.630.19002318.SZ久立特材6.88-1.850.46002562.SZ兄弟科技5.17-0.190.38002707.SZ众信旅游5.30-2.570.55002284.SZ亚太股份4.71-2.280.29002728.SZ特一药业13.61-0.800.09002772.SZ众兴菌业8.920.342.58002460.SZ赣锋锂业51.553.2729.31002

56、078.SZ太阳纸业8.25-2.831.98002100.SZ天康生物14.83-1.535.09002472.SZ双环传动4.96-1.780.38002658.SZ雪迪龙5.82-1.850.08002807.SZ江阴银行4.09-0.240.37002008.SZ大族激光31.11-2.634.59002548.SZ金新农9.77-2.501.10002542.SZ中化岩土3.55-1.390.14002224.SZ三力士6.38-0.160.39002758.SZ华通医药11.471.500.63002446.SZ盛路通信7.290.831.00002823.SZ凯中精密10.404

57、.000.41002793.SZ罗欣药业13.820.140.36002717.SZ岭南股份4.90-2.001.00002013.SZ中航机电8.63-1.603.66002258.SZ利尔化学14.47-3.531.65603313.SH梦百合24.390.291.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002839.SZ张家港行5.440.371.20603569.SH长久物流9.130.440.07603626.SH科森科技11.662.101.50600567.SH山鹰纸业2.99-0.330.63601233.SH桐昆股份11.58-0.941.23002787.SZ华源控

58、股6.87-2.280.11300618.SZ寒锐钴业52.160.336.12000070.SZ特发信息8.82-1.670.65002865.SZ钧达股份13.16-0.150.11600483.SH福能股份7.36-0.670.11603677.SH奇精机械10.40-2.710.07002741.SZ光华科技11.75-2.731.05603055.SH台华新材6.460.160.59002783.SZ凯龙股份9.49-0.110.24300381.SZ溢多利11.63-3.571.12603797.SH联泰环保11.14-0.090.30603518.SH锦泓集团6.351.760.

59、35002551.SZ尚荣医疗6.92-1.422.15002891.SZ中宠股份32.73-0.821.20601998.SH中信银行5.100.200.60603897.SH长城科技18.06-3.320.54002863.SZ今飞凯达4.78-0.420.18600522.SH中天科技12.091.2614.56601878.SH浙商证券9.90-1.002.04300497.SZ富祥药业16.79-4.001.65600996.SH贵广网络6.870.440.43002649.SZ博彦科技8.33-2.340.58002841.SZ视源股份79.30-1.120.87600919.SH

60、江苏银行5.990.341.47000887.SZ中鼎股份7.56-0.400.95600197.SH伊力特14.47-0.750.61002139.SZ拓邦股份5.47-2.320.88300088.SZ长信科技9.57-1.446.41600487.SH亨通光电16.930.425.51300335.SZ迪森股份4.50-1.100.09300700.SZ岱勒新材16.790.300.44603081.SH大丰实业11.54-2.120.18300567.SZ精测电子68.79-7.979.59603883.SH老百姓78.33-3.433.65603817.SH海峡环保6.02-1.47