以广西为例：哪些区域有触及财政重整红线的风险

1、目 录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250007 地方政府债务付息压力在加大，关注财政重整风险 3 HYPERLINK l _TOC_250006 广西各地市经济财政概况及债务付息压力 7 HYPERLINK l _TOC_250005 广西自治区经济与财政概览 7 HYPERLINK l _TOC_250004 广西各市经济财政分化明显，转移性收入占比高 8 HYPERLINK l _TOC_250003 广西各市政府债务付息支出占比 11 HYPERLINK l _TOC_250002 广西哪些区县面临财政重整风险？ 12 HYPERLINK l _TO

2、C_250001 广西各区县经济财政实力整体偏弱 12 HYPERLINK l _TOC_250000 广西部分区县专项债务付息支出占比已接近 10%红线 14近年来地方债持续扩容，地方政府每年的付息压力不断加大，增速明显快于财政支出，导致一般债务付息支出占一般公共预算支出比重和专项债务付息支出占政府性基金支出比重均呈现上升态势。根据国办函201688 号的规定，若前述两个占比值中有一个超过 10%，则市县政府必须启动财政重整计划。本文首先介绍财政重整计划的内涵，同时以广西为例，说明哪些市县面临财政重整风险。地方政府债务付息压力在加大，关注财政重整风险新预算法三十五条明确指出“国务院建立地方政

3、府债务风险评估和预警机制、应急处置机制以及责任追究制度”，为落实上述规定，国务院办公厅于 2016 年 11月印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知（国办函201688 号）（以下简称“88 号文”）。88 号文明确了各类政府性债务处置原则、细化风险事件等级（级、级、级、级）及应急处置方式。其中，对于级（一般）债务性风险事件的应急响应措施包括：（1）相关市县债务管理领导小组应当转为债务应急领导小组，对风险事件进行研判，查找原因，明确责任，立足自身化解债务风险。（2）市县债务管理领导小组或债务应急领导小组认为确有必要时，可以启动财政重整计划。（3）市县政府应当将债务风险应急处置情况向省级政府报

4、备。关于启动财政重整计划，88 号文补充规定“市县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出 10%的，或者专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出 10%的，债务管理领导小组或债务应急领导小组必须启动财政重整计划。”图 1：88 号文关于市县政府是否需要启动财政重整计划的规定年度一般债务付息支出/当年一般公共预算支出10%？是否年度专项债务付息支出/当年政府性基金支出10%？是启动财政重整计划启动财政重整计划否启动财政重整计划无须启动重整计划数据来源：国办函201688 号，国泰君安证券研究实际操作中，可根据地方政府的财政预算执行情况表或者决算表进行占比的计算。一般公共预算支出通常包

5、含一般公共服务支出、外交支出、国防支出、一般债务付息支出等二十余类，根据明细表，可计算一般债务付息支出在其中的占比，比如百色市 2019 年一般债务付息支出占比为 1.78%（85,263/4,789,331）。另一方面，政府性基金支出通常包含城乡社区支出、社会保障和就业支出、农林水支出、交通运输支出、专项债务付息支出等十余类，根据科目明细，可计算专项债务付息支出在政府性基金支出中的占比，如百色市 2019 年专项债务付息支出占比为 4.83%（40,378/836,362）。图 2：百色市 2019 年一般预算支出明细表（单位：万元）项目2019年年初预算年度预算执行数完成年度预算%一、一般

6、公共服务支出310,805487,292487,292100.00二、外交支出00三、国防支出4,9497,1006,89897.15四、公共安全支出145,631223,372223,372100.00五、教育支出501,753808,554808,554100.00六、科学技术支出22,33921,58121,581100.00七、文化旅游体育与传媒支出46,50270,99364,48890.84八、社会保障和就业支出391,995532,850532,850100.00九、卫生健康支出342,757520,518520,518100.00十、节能环保支出25,660103,136103

7、,136100.00十一、城乡社区支出151,006452,809452,809100.00十二、农林水支出435,4751,102,6851,092,14099.04十三、交通运输支出43,59496,66094,52997.80十四、资源勘探工业信息等支出55,82228,20928,09199.58十五、商业服务业等支出11,30715,77015,67899.42十六、金融支出4041,2131,19198.19十七、自然资源海洋气象等支出27,87689,24985,48995.79十八、住房保障支出134,500155,430135,05586.89十九、粮油物资储备支出7,114

8、9,2679,16598.90二十、灾害防治及应急管理支出10,79724,85023,01092.60二十一、预备费29,238二十二、其他支出92,5943,000-2,189-72.97二十三、债务付息支出51,05685,26385,263100.00二十三、债务发行费用支出169411411100.00一般公共预算支出合计2,843,3434,840,2124,789,33198.95转移性支出107,986187,6200上解支出12,58318,3130年终结余9,52050,8810债务还本支出85,88398,8550安排预算稳定调节基金19,571支出总计2,951,329

9、4,976,951数据来源：百色市政府网站，国泰君安证券研究图 3：百色市 2019 年政府性基金支出明细表（单位：万元）项目2019年年初预算年度预算执行数完成年度预算%一、文化旅游体育与传媒支出9061,7341,01958.77二、社会保障和就业支出10,81132,08618,93659.02三、节能环保支出022100.00四、城乡社区支出545,452753,173717,86195.31五、农林水支出62313,6887515.49六、交通运输支出000七、资源勘探工业信息等支出000八、其他支出12,53658,96756,79096.31九、债务付息支出32,40440,37

10、840,378100.00十、债务发行费用支出225625625100.00政府性基金预算支出合计602,957900,653836,36292.86转移性支出178,759242,9560调出资金143,900178,065年终结余34,25964,291债务还本支出600600支出总计781,7161,079,318数据来源：百色市政府网站，国泰君安证券研究近年来随着地方债的大幅扩容，地方政府还本付息压力明显加大，关注财政重整风险。43 号文之后，地方政府举债的唯一合法途径为发行地方政府债券，近年来随着新增债额度的不断扩大，地方债存量规模从 2015 年末的 4.83 万亿迅速增长至 20

11、20 年 9 月末的 25.37 万亿，地方债年度还本付息压力不断加大，主要体现在：部分省份可偿债资金对债券的偿还保障程度较低。一般债纳入一般预算管理，其偿债资金来源于一般预算收入，但是由于一般预算收入中有大部分是用在民生等刚性支出领域，根据经验，可以用来偿债的比例大致为 18%。我们以各省 “2019 年一般预算收入可偿债部分（约 18%）/2021 年到期的一般债券”粗略测算各省一般债偿付压力，结果显示青海、贵州、辽宁、内蒙古、宁夏、黑龙江、云南等省份保障倍数不足 1 倍。同理，我们以各省“2019 年政府性基金收入可偿债部分（约 31%）/2021 年到期的专项债券”测算各省专项债偿付压

12、力，结果显示宁夏、黑龙江、贵州和天津保障倍数低于 1，考虑专项债近年大幅扩容，若基金收入增长乏力，则保障倍数存在进一步弱化的风险。目前地方债到期基本通过借新还旧进行周转，因此地方政府还债压力暂未体现，但如果拉长时间维度，地方债存量规模不可能一直保持上涨态势，最终还是需要由财政资金来偿还，相关区域将面临较大的还本压力。图 4：青海、黑龙江等省份一般债保障倍数不足 1 倍图 5：部分省份专项债保障倍数亦不足 1 倍数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究近年地方政府债务付息支出占比持续提升，专项债务尤为明显。随着地方债的快速扩容，地方政府一般债务付息支出和专项债务付

13、息支出增长速度要快于一般公共预算支出和政府性基金支出，导致付息支出占比持续提升。从一般债务付息支出占比看，全国地方政府一般债务付息支出从 2015 年的 681.6 亿元增至2019 年的 3875.9 亿元，付息支出占比从 0.45%增至 1.90%；从专项债务付息支出占比看，全国地方政府专项债务付息支出从 2015 年的 27.1 亿元增至 2019 年的 2646.7 亿元，专项债务付息支出占比从 0.07%增至 2.99%，已超过一般债务付息支出占比，主要系近年新增额度向专项债倾斜。目前地方政府一般债务付息支出占比和专项债务付息支出占比整体仍处于较低水平，距离 10%的上限仍有较大空间

14、，但市县之间分化明显，不排除部分区域触及财政重整的风险。图 6：近年全国地方政府债务付息支出占比持续提升，专项债务尤为明显数据来源：财政部、Wind，国泰君安证券研究广西壮族自治区政府债务负担较重，下辖 14 个地级市，共有 111 个区县，部分区域财政增收压力大，债务付息支出占比较高，面临财政重整风险。下面我们以广西为例，通过梳理各市县的债务付息支出占比，揭示需要重点关注的区域。广西各地市经济财政概况及债务付息压力广西自治区经济与财政概览广西壮族自治区简称“桂”，位于我国华南，东接广东，西连云南，东北毗邻湖南，西北接壤贵州，西南与越南交界，是连接东盟的重要枢纽。陆地面积 23.76万平方公里

15、，居中国第 9 位；南临北部湾，海域面积约 4 万平方公里。2019 年末常住人口 4960 万人，比 2018 年末增加 34 万人。截至 2019 末，广西辖 14 个地级市；63 个县（其中 12 个民族自治县）、8 个县级市、40 个市辖区，共 111 个县级行政区。广西经济体量排名偏中下。2019 年广西实现 GDP21237.14 亿，增速 6.0%，较 2018年下降 0.8 个百分点，人均 GDP 为 42964 元，低于全国水平。广西 GDP 总量及增速均排名中下游，分别位居全国第 19 位和第 22 位。产业结构方面，广西 2019年第一产业增加值 3387.74 亿元，增

16、长 5.6%；第二产业增加值 7077.43 亿元，增长5.7%；第三产业增加值10771.97 亿元，增长6.2%，三次产业结构为16.0:33.3:50.7。 2019 年广西固定资产投资（不含农户）增速为 9.5%，在全国位居第 8，增速较2018 年下降 1.3 个百分点。图 7：2019 年广西 GDP 规模居全国中下游图 8：2019 年广西固定资产投资增速居全国第 8数据来源：各省统计局网站，国泰君安证券研究数据来源：各省统计局网站，国泰君安证券研究广西综合财力规模一般，位列全国中下游。从财力规模看，广西自治区全区 2019年实现综合财力 6641.95 亿元，位居全国第 17

17、位，同比增长 10.76%。财力构成方面，2019 年广西实现地方一般公共预算收入 1811.89 亿元，增速为 7.76%，同比增加 3.64 个百分点；实现政府性基金收入 1699.29 亿元，增速为 18.33%，同比下降 30.23 个百分点；转移性收入 3091.9 亿元，增速 8.18%；国有资本经营预算收入增速高达 83.35%，但规模较小，对综合财力影响有限。图 9：广西综合财力规模一般，转移性收入占比较高图 10：2019 年广西综合财力位居全国第 17科目2017年2018年2019年全区区本级全区区本级全区区本级综合财力=+5,234.913,098.275,996.74

18、3,340.046,641.953,533.22一般公共预算收入(亿)1,615.03342.351,681.48348.631,811.89381.21其中：税收收入(亿)1,057.59228.631,122.03256.221,146.78263.85政府性基金收入(亿)966.67114.131,436.06119.681,699.2937.46转移性收入(亿)2,634.722,634.722,858.002,858.003,091.903,091.90国有资本经营预算收入(亿)18.497.0721.2013.7338.8722.65一般公共预算收入政府性基金收入转移性收入国有资本

19、经营预算收入(亿元) 25000浙广江山四河上河湖安湖北云福江陕广辽贵重新山内黑天吉甘西海青宁江东苏东川南海北北徽南京南建西西西宁州庆疆西蒙龙津林肃藏南海夏古江20000150001000050000数据来源：广西自治区财政厅网站，国泰君安证券研究数据来源：各省财政厅网站，国泰君安证券研究广西壮族自治区债务率高于全国平均水平，整体债务负担较重。截至 2019 年末，广西政府债务余额为 6354.7 亿元，债务规模在全国各省中位居中游，但债务率（地方债务余额/综合财力）水平达到 95.7%，高于全国平均（82.9%），在各省市中排名第 13 位，整体债务负担较重。图 11：2019 年广西壮族自

20、治区政府债务率高于全国平均(%)160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0贵内辽宁青天云吉湖海福黑广陕重河新山湖安四甘江江河山浙广北上西州蒙宁夏海津南林南南建龙西西庆北疆东北徽川肃西苏南西江东京海藏古江0.0各省债务率全国地方政府平均债务率95.782.9数据来源：各省政府网站，国泰君安证券研究注：各省债务率是按照政府债务余额/综合财力测算。广西各市经济财政分化明显，转移性收入占比高广西壮族自治区下辖 14 个地级市（南宁、柳州、桂林、梧州、北海、防城港、钦州、贵港、玉林、百色、贺州、河池、来宾、崇左），包含以南宁为核心的北部湾城市群，以柳州为核心的桂中城镇群，以

21、梧州为核心的桂东南城镇群和以桂林为核心的桂北城镇群四大城镇群。从 GDP 规模看，可以大致把广西各市分为 5 个梯队：南宁市处于绝对领先地位，2019 年 GDP 达 4506.6 亿元，占全区总量的 21.22%；柳州市位列第二，GDP 为 3128.4 亿元；第三梯队为桂林和玉林，GDP 在 1500-2500 亿元区间；第四梯队为钦州、北海、百色和贵港，GDP 位居 1000-1500 亿元区间；梧州、河池、崇左、防城港、贺州和来宾不足千亿，为第五梯队。经济增速方面，2019 年广西 14 个地市中 GDP 增速多数下降。其中贺州、百色、贵港、崇左、北海等 5 个城市 2019 年 GD

22、P 增速在 8%以上，柳州、梧州和来宾低于 5%；此外，贺州 GDP 增速比 2018 年提高 2.9 个百分点，而柳州 GDP 同比下降 4 个百分点。人均 GDP 方面，柳州、防城港和南宁较高，分别为 77056、73163和 61738 元；其他各市均在全区人均 GDP 之下，河池市最低，为 24703 元。固定资产投资增速方面，2019 年广西各地市中 7 个超过 10%（含），南宁、来宾等接近 10%；各地市固定资产投资增速升降各半，百色上升 26.4 个百分点，贵港下降 9.3 个百分点。从一般公共预算收支规模看，2019 年南宁市遥遥领先，一般预算收入为 370.9 亿；其次柳州

23、、桂林、玉林在 100 亿以上；河池、崇左、防城港、贺州、来宾预算收入较少，均低于 50 亿。以“（一般预算支出-一般预算收入）/GDP”衡量的预算赤字率看，全省赤字率为 19%，最高为河池，达 39.3%，崇左和百色也在 30%以上，最低为柳州，为 8.9%，整体财政自给能力较弱。预算赤字率19年一般预算支出(亿)19年一般预算收入(亿)GDP(亿) GDP(亿)GDP(元) 实际增速 产投资增速2019年2018年19年人均 19年GDP 19年固定资地级市南宁市4506.64026.9 61738.05.0%9.9%370.9787.79.2%柳州市3128.43053.6 77056.

24、0 2.4%9.6%221.5498.98.9%桂林市2105.61901.1 41294.06.5%9.3%152.8496.016.3%玉林市1679.81615.528647.07.2%11.5%111.1419.0 18.3%钦州市1356.31292.0 40922.07.8%12.0%57.4225.112.4%北海市1300.81213.38.1%9.0%78.1200.59.4%百色市1257.81176.8 34194.09.0%10.0%94.0478.9 30.6%贵港市1257.51169.928451.09.0%10.5%62.7293.0 18.3%梧州市991.4

25、1029.8 32303.04.2%11.0%84.6293.7 21.1%河池市878.1788.324703.06.0%12.1%46.0390.6 39.3%崇左市760.51016.5 36129.08.5%12.0%33.7289.3 33.6%防城港市701.2696.8 73163.05.4%8.0%47.4139.813.2%贺州市700.1602.6 33676.011.8%8.2%36.2220.1 26.3%来宾市654.2692.4 29215.04.3%9.9%34.4189.0 23.6%全省21237.120352.5 42964.06.0%9.5%1811.95

26、849.0 19.0%图 12：2019 年广西壮族自治区各地市经济、财政收支情况数据来源：广西壮族自治区各地市政府网站，国泰君安证券研究从各市综合财力规模和结构看：南宁市财力规模远超其他地市，达 1218 亿元；钦州、北海、崇左、防城港、贺州、来宾财力规模较小，均在 300 亿元以下。广西财力对转移性收入依赖较大，全区转移性收入占比达 46.6%，14 个地市中有 7 个市超过 50%的财力来源于转移性收入，其中河池市高达 81.6%。一般预算收入方面，南宁市为 370.9 亿元，占广西一般预算收入的 20.47%；柳州、桂林、玉林在 100 亿元之上；其他地市均低于 100 亿元，一般预算

27、收入规模较小，自身造血能力有限。政府性基金收入方面，南宁市遥遥领先，达到 543.2 亿，占全区政府性基金收入的 31.97%；5 个地市政府性基金收入在 100-200 亿区间，其余 8 个地级市不足 100 亿，政府性基金收入规模较小；从政府性基金收入占综合财力比重看，南宁、北海位居前列。南宁市 370.9柳州市 221.5桂林市 152.8玉林市 111.1钦州市 57.4北海市 78.1百色市 94.0贵港市 62.7梧州市 84.6河池市 46.0崇左市 33.7防城港市 47.4贺州市 36.2来宾市 34.4全省 1811.9543.2197.1137.2125.969.2117

28、.256.795.6113.724.154.332.145.545.21699.3297.2213.0266.4229.8131.475.3334.2173.3128.1309.7197.971.4155.3135.83091.91218.0 30.5%632.944.6%1%24.4%33.7%557.5 27.4% 24.6% 47.8%467.0 23.8%258.2 22.2%270.8 28.8%486.7 19.3%.0% 49.2%.8% 50.9%27.8%11.6% 68.7%331.6 18.9% 28.8% 52.3%326.8 25.9% 34.8% 39.2%379.

29、8287.1151.0237.9215.612.1%11.8%15.2%15.9%6.3% 81.6%18.9% 68.9%21.2% 47.3%19.1% 65.3%21.0% 63.0%6642.0 27.3% 25.6% 46.6%31.4%31.35.0%43.3%2627入占比收入占比 收入占比一般预算 政府性基金 转移性收19年综合财力(亿)性收入(亿)(亿)(亿)19年一般 19年政府性 19年转移地级市 预算收入基金收入图 13：广西壮族自治区各市综合财力对转移性收入依赖普遍较大数据来源：广西壮族自治区各地市政府网站，国泰君安证券研究各市政府债务负担方面，以“地方债务余额/GD

30、P”衡量的地方负债率，全省平均为 29.9%，来宾市、百色市和河池市相对较高；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省平均为 95.7%，钦州市、防城港市和来宾市超过全省平均水平；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，全省平均为 350.7%，来宾市、崇左市、河池市和钦州市均超过 500%。南宁市柳州市 桂林市 玉林市 钦州市 北海市 百色市 贵港市 梧州市 河池市 崇左市 防城港市贺州市 来宾市全省14.8%53.4%224.3%15.3%.5%254.7%021237.11811.96642.06354.7 29.9%350.7%地方债务余额/一般预算

31、收入地方债务率(地方债务余额/地方综合财力)地方负债率(地方债务余额/GDP)地方综 19年地方合财力政府债务余额19年一地级市19年般预算GDP收入95.7%607.5%96.8%31.9%485.0%.7%7325.354.0%23.9%595.0%.9%6926.4%553.6%.0%67 29.0%310.9%26.5%300.2%15.0%422.9%7%31.6%522.2% 22.1% 116.1%302.3%8% 21.9%267.9%.0% 93.7%19287.9%87.7%23.7%1068.0593.3461.9249.2299.6198.9397.6188.2263.

32、1254.5200.8167.8175.4208.74506.6370.91218.03128.4221.5632.92105.6152.8557.51679.8111.1467.01356.357.4258.21300.878.1270.81257.894.0486.71257.562.7331.6991.484.6326.8878.146.0379.8760.533.7287.1701.247.4151.0700.136.2237.9654.234.4215.681.7382.图 14：2019 年末来宾市、钦州市、防城港市等地债务负担较重80.5%56.8%111.2%数据来源：广西壮族

33、自治区财政厅，国泰君安证券研究各地市未使用的债务额度方面，2019 年末广西壮族自治区未使用的债务额度为 512 亿，南宁市剩余额度较多，为 124 亿元，崇左市、梧州市等剩余额度较少，已基本用完省里分配的债务额度。图 15：2019 年末广西壮族自治区各地市债务余额与债务限额(亿元)差额债务限额(右)债务余额(右)(亿元)140120100806040200124南 柳 北 钦宁 州 海 州市 市 市 市防桂百城林色港市市市玉来河林宾池市市市贵 贺 崇 梧港 州 左 州市 市 市 市140039 362120121110987722120010008006004002000数据来源：广西壮族

34、自治区财政厅，国泰君安证券研究广西各市政府债务付息支出占比广西各地市一般债务付息支出占比总体较低。2019 年广西全区一般债务付息支出占一般公共预算支出比重为 2.08%，略高于全国平均，但仍处于较低水平。从广西各地市 2019 年一般债务付息支出占比看，防城港市、南宁市、来宾市、钦州市和梧州市分别为 3.09%、2.72%、2.58%、2.14%和 2.09%，高于全区平均水平，其他地市一般债务付息支出占比较低。柳州市、钦州市、桂林市等地专项债务付息支出占比较高。2019 年广西全区专项债务付息支出占政府性基金支出比重为 4.74%，高于全国 2.99%的平均水平。从广西各地市 2019 年

35、专项债务付息支出占比看，柳州市、钦州市、桂林市和防城港市均在 5%以上，分别为 7.88%、7.26%、6.36%和 5.30%，面临较大的付息压力。未来若上述区域政府性基金增长乏力，则会影响基金支出规模；同时，随着存续专项债的扩容，付息压力将上升，或导致专项债务付息支出占比进一步提高。19年一般 19年一般公 19年一般债 一般债务 19年政府 19年政府 19年专项 专项债务地市公共预算 共预算支出 务付息支出 付息支出 性基金收 性基金支 债务付息 付息支出收入(亿)(亿)(亿)占比入(亿)出(亿)支出(亿)占比南宁市370.9787.721.5 2.72% 543.2427.814.7

36、 3.44%柳州市221.5498.97.0 1.41%197.1167.113.2 7.88% 桂林市152.8496.010.2 2.05%137.293.76.0 6.36%玉林市111.1419.05.6 1.34%125.998.02.5 2.52%钦州市57.4225.14.8 2.14%69.269.35.0 7.26% 北海市78.1200.53.5 1.75%117.273.63.2 4.39%百色市94.0478.98.5 1.78%56.783.64.0 4.83%贵港市62.7293.04.0 1.37%95.689.92.0 2.25%梧州市84.6293.76.1

37、2.09%113.779.02.5 3.10%河池市46.0390.64.9 1.26%24.137.60.82.05%崇左市33.7289.34.9 1.71%54.349.91.6 3.17%防城港市47.4139.84.3 3.09% 32.126.41.4 5.30%贺州市36.2220.14.0 1.81%45.543.31.9 4.30%来宾市34.4189.04.9 2.58%45.238.31.9 4.86%全省1811.95849.0121.6 2.08%1699.31633.377.4 4.74%图 16：柳州、钦州、桂林等地专项债务付息支出压力较大数据来源：广西各地市政府

38、网站，国泰君安证券研究广西哪些区县面临财政重整风险？广西下设 14 个地级市，共有 111 个区县，其中，桂林市、南宁市、百色市和河池市区县数量较多，均在 10 个以上，分别为 17 个、12 个、12 个和 11 个；北海市、防城港市和钦州市区县数量较少，均为 4 个。图 17：广西各地市区县数量分布情况数据来源：民政部，国泰君安证券研究广西各区县经济财政实力整体偏弱广西各区县 2019 年财政预算执行情况披露的较为及时和完备，基本上每个地方均已披露。从 2019 年一般公共预算收入规模看，排名前 20 的区县主要分布在南宁、柳州、桂林和玉林等市，其中柳州市鱼峰区和南宁市青秀区一般预算收入远

39、超其他区县，分别为 39.97 亿元和 36.33 亿元，其他区县一般预算收入规模较小。此外，在排名前 20 的区县中，百色市的靖西市、贵港市的桂平市和平南县等地政府债务负担偏重。图 17：广西 111 个区县中，2019 年一般公共预算收入排在前 20 的区域地级市区县GDP(亿)GDP增速(%)全社会固定资产投资增速(%)一般公共预算收入(亿)政府性基金收入(亿)债务限额(亿)政府债务余额 (亿)债务余额/(一般预算收入+政府性基金收入)柳州市鱼峰区530.53-3.500.10 39.97 0.000.000.000.00%南宁市青秀区1188.586.1016.20 36.33 0.0

40、00.660.541.49%桂林市临桂区10.6018.50 20.869.6811.2211.2136.71%百色市平果县178.8311.3052.10 18.0410.6928.8027.99 97.41%玉林市北流市308.958.8014.20 17.3826.4526.7124.72 56.40%南宁市武鸣区303.334.5010.00 16.9516.8936.3735.08 103.66%百色市靖西市122.426.5014.00 15.783.8132.6931.18 159.16% 玉林市玉州区480.106.8010.00 14.620.005.275.2235.70%

41、南宁市良庆区336.427.1013.10 13.970.004.313.7426.77%南宁市宾阳县271.966.0016.10 13.7510.2525.5925.14 104.75%柳州市柳江区323.038.0014.50 12.652.5317.8717.52 115.42%南宁市西乡塘区789.123.8018.10 11.790.002.952.4220.53%玉林市博白县278.986.8014.10 11.7010.2723.8023.75 108.10%南宁市横县328.904.1010.30 11.6013.1123.6721.45玉林市陆川县196.386.6015.

42、00 11.5710.3424.6724.15 110.22%桂林市灵川县169.428.8020.00 11.2020.7316.3716.08 50.36%贵港市平南县272.648.6013.60 11.187.6730.5328.25 149.87% 贵港市桂平市342.904.508.40 11.057.0132.4228.70 158.91% 玉林市容县174.776.804.90 10.819.8123.0317.95 87.05%桂林市七星区6.509.30 10.797.6923.7123.70 128.25%数据来源：广西各区县政府网站，国泰君安证券研究注：玉州区政府数据为

43、 18 年口径；横县政府债务数据为县本级口径。从 2019 年政府性基金收入规模看，排名前 20 的区县主要分布在南宁、玉林和桂林等市，其中玉林市北流市、桂林市灵川县和梧州市藤县的政府性基金收入均在 20 亿以上，分别为 26.45 亿元、20.73 亿元和 20.12 亿元，其他区县收入规模较小。此外，在排名前 20 的区县中，贺州市的钟山县、梧州市的岑溪市和崇左市的扶绥县等地政府债务负担偏重。图 18：广西 111 个区县中，2019 年政府性基金收入排在前 20 的区域地级市区县GDP(亿)GDP增速(%)全社会固定资产投资增速(%)一般公共预算收入(亿)政府性基金收入(亿)债务限额(亿

44、)政府债务余额 (亿)债务余额/(一般预算收入+政府性基金收入)玉林市北流市308.958.8014.2017.38 26.45 26.7124.72 56.40%桂林市灵川县169.428.8020.0011.20 20.7316.3716.08 50.36%梧州市藤县207.694.2011.8010.25 20.1223.9722.88 75.34%南宁市武鸣区303.334.5010.0016.95 16.8936.3735.08 103.66%南宁市横县328.904.1010.3011.60 13.1123.6721.45桂林市阳朔县6.1016.005.69 12.1018.44

45、18.41 103.49%钦州市灵山县274.738.6030.108.24 11.5018.2818.28 92.60%百色市平果县178.8311.3052.1018.04 10.6928.8027.99 97.41%南宁市上林县81.097.6056.303.00 10.5810.9210.14 74.67%玉林市福绵区91.307.5013.103.48 10.4612.6912.67 90.89%玉林市陆川县196.386.6015.0011.57 10.3424.6724.15 110.22%玉林市博白县278.986.8014.1011.70 10.2723.8023.75 10

46、8.10%南宁市宾阳县271.966.0016.1013.75 10.2525.5925.14 104.75%崇左市凭祥市63.739.1014.304.50 9.9711.8911.67 80.65%北海市合浦县301.067.3033.609.63 9.8720.4617.58 90.15%玉林市容县174.776.804.9010.81 9.8123.0317.95 87.05%桂林市临桂区10.6018.5020.86 9.6811.2211.21 36.71%崇左市扶绥县148.5411.2013.308.18 9.5621.4521.43 120.80% 贺州市钟山县101.009

47、.207.803.62 9.1517.1116.95 132.73% 梧州市岑溪市192.000.607.307.85 8.8324.5320.21 121.16% 数据来源：广西各区县政府网站，国泰君安证券研究注：横县政府债务数据为县本级口径。广西部分区县专项债务付息支出占比已接近 10%红线从广西各区县 2019 年一般债务付息支出占比看，桂林市叠彩区和秀峰区、北海市银海区占比相对较高，分别为 5.12%、4.75%和 3.48%，其余区县占比均较低。整体看，广西各区县一般债务付息压力尚可控。图 19：广西 111 个区县中，2019 年一般债务付息支出占比排在前 20 的区域地级市区县G

48、DP(亿)GDP增速(%)全社会固定资产投资增速(%)一般公共预算收入(亿)一般公共预算支出(亿)其中：一般债务付息支出(亿)一般债务利息支出占比桂林市叠彩区91.425.600.704.337.230.37 5.12% 桂林市秀峰区105.194.00-19.806.899.890.47 4.75% 北海市银海区175.307.7012.907.8214.960.52 3.48%南宁市武鸣区303.334.5010.0016.9542.680.91 2.13%桂林市七星区6.509.3010.7917.260.36 2.09%防城港市上思县73.384.1010.403.3518.090.37 2.05%河池市南丹县98.777.0010.606.7529.000.59 2.03%河池市金城江区194.278.10-19.403.0517.660.35 1.98%防城港市