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1、尾纤适配器公司汇率风险管理分析XX集团 日不同。掉期外汇交易可以帮助客户锁定汇率风险或套取汇差，以及 轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。（三）外汇期货外汇期货实际上是金额、期限和到期日都标准化的远期外汇合同, 而远期外汇合同的金额、期限可以由银行与交易对手商定。外汇期货 交易只需要缴纳保证金，交易一方如果违约，损失的只是保证金。外 汇期货流动性强，任何人都可以自由买卖期货合同，随时通过做相反 交易平仓了结，或者根据实际头寸的变化和市场汇率水平调整期货头 寸。外汇期货交易的套期保值是针对现货市场的某笔交易，在期货市 场上做一笔买卖方向相反、期限相同的交易，用期货市场的盈利来冲 抵现货市场的

2、亏损。外汇期货的缺陷在于，期货合同标准化的金额、 期限和到期日很难与现货交易完全一致，而且，期货价格的变动也可 能与现货价格的波动不完全一致，从而出现基差风险。（四）外汇期权外汇期权是企业买卖远期外汇的权利，是一种货币买卖合约，它 赋予合约购买者在一定期限内按规定价格购买或出售一定数量某种货 币的权利。其与外汇远期交易或外汇期货合同的差异在于：外汇期权 合同的购买方有执行合同的权利，而没有必须执行的义务。从而在防范不利的汇率波动的同时，又不丧失汇率有利波动可能产生额外收益 的机会。相应的，购买外汇期权进行套期保值的本钱要高一些。期权 合同也是标准化的，其缺陷同样在于其金额和期限很难与现货交易保

3、 持完全一致。（五）货币互换货币互换是交易双方交换支付实际债务本金与利息的责任。交易 双方首先按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按约定的 日期和预定的利率进行一系列的利息互换，到期日按事先约定的汇率 将本金再换回来。货币互换，期初可以不交换本金，利息可以是浮动 利率对浮动利率的不同货币互换、固定利率对固定利率的货币互换， 也可以是固定利率对浮动利率的货币互换。企业可以通过货币互换， 换来所需要货币的资金，从而降低所需货币的负债本钱，并防止汇率 变化的风险。三、利率风险识别企业用以识别和计量风险的系统和程序，取决于企业的经营性质 和复杂性。在企业识别和控制利率风险敞口时，这种系统必须能

4、够提 供充分、及时且精确的信息。产生利率风险的源头很多，计量系统在掌握各类利率风险敞口的 实际水平上也存在差异。为了找到最适宜的计量系统，企业管理层应 首先考虑其产品和活动的性质与组合。在试图识别利率风险敞口的主 要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前，管 理层应了解企业的业务组合及这些业务的风险特征。然后，可对不同 的风险计量系统进行评估。方法是观察这些系统能否恰当地识别和量 化企业风险敞口的主要源头。企业的利率风险敞口可分为四大类，即重新定价或期限错配风险、 基准风险、收益曲线风险和期权风险。（一）重新定价或期限错配风险重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资

5、产负 债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的。重新 定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源，可通过对企业在给定 时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比拟的方式予以 计量。一些企业故意在资产负债表结构中承当重新定价风险，其目的 是为了提高收益。由于收益曲线一般是向上倾斜的（长期收益大于短期收益），利 用短期负债为长期资产融资，企业常常可以赚取正差幅。但是，这类 企业的收益容易受到利率提高的影响，即利率提高会导致其融资本钱 上升。被重新定价的资产期限长于被重新定价的负债期限的企业，被 认为是“对负债敏感的”企业，原因是，它们的负债会更快地被重新 定价。利率下降时，对负债

6、敏感的企业收益会增加，而利率提高时， 收益会减少。相反，对资产敏感的企业（资产重新定价的期间比负债 重新定价的期间短）一般会从利率升高中获益，而利率降低时发生损 失。重新定价常常（而非始终）在企业当前的收益绩效上表现出来， 企业可能会因此造成重新定价的不平衡，而这种情况直到未来的某个 时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企 业，可能会主动承当增加的利率风险，将期限展期，以提高收益。因 此，在评估重新定价风险时，重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡, 还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和管理重大的、长期的、重新 定价的不平衡，可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。（二）

7、基准风险产生基准风险的原因是，不同的金融市场或不同的金融工具间的 利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率，或为资产和负债定价 所用的指数在不同的时间发生变化，或变动金额不同时，会出现基准 风险。由于存款利率会落后于市场利率的提高，许多企业可能发现，利 率升高时，其净息差开始变动。但是，利率稳定后，这种变动就被重 新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消。而且存款 利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的“滞后”特点，因此，这些指数对于市场利率的变动反响更为缓慢。这种滞后情况会强 化或缓和企业短期利率敞口。一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法；另 一些企业利用它们

8、管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工 具，企业可到达以下目标：限定下行的收益敞口；保持收益潜力上行; 增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率 风险进行套期，它们同时使得企业面临基准风险，原因是现金与衍生 工具之间的差额可能发生改变。例如，利用利率互换对其中期国库券 组合进行套期保值的企业，可能面临基准风险，原因是，互换利率与 国库券之间的差额可能改变。利用资产负债表外工具，如期货、互换 和期权，进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业， 需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或 被改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负

9、债表 头寸的风险，一般会使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的现金流 特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合 同的相对流动性和本钱，并选择能够提供相关性、流动性和相对本钱 的最正确组合的产品。即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关 的，企业还可能面临基准风险，原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易 的企业，应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险。（三）收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动。给定 市场的收益曲线在利率周期内变平

10、、变陡或向下倾斜（反转）时，这 种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响，加重 企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线 形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据，其收益和收 益曲线关系直接相关。（四）期权风险企业或企业的交易对手有权（而非义务）改变一项资产、负债或 资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险。期权 赋予持有者在指定期间内按照指定的价格（行使价）购买（看涨期权） 或销售（看跌期权）金融工具的权利。对于期权的销售者（或卖方）， 如果期权持有人行使了期权，那么他也应承当履约义务。期权的持有者选择是否行使期权的能力会导致期权出现不

11、对称的 业绩。一般来说，期权的持有者仅会在其能够收益的情况下，才会行 使权利。因此，期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行回报。期权卖方面临无限的下行风险（期权持有者通常在不利于期权 卖方的时间行使期权）以及有限的上行回报（如果持有者不行使期权, 那么卖方可保存期权金）。期权常常导致企业风险或回报出现不对称。如果企业已经从交易 对手那里买入期权，那么，企业可能因有利的利率变动而取得的收益 或资本价值金额，可能大于企业在利率发生不利变动时可能损失的金 额。因此，企业的上行敞口可能大于下行回报。同样的，对于许多企 业来说，它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险，无论利率是升 还是降。四、利

12、率风险的计量与资料收集（一）利率风险的计量精确且及时的计量利率风险，对于正确的风险管理和控制是必要 的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主 要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业 务产生的风险。企业的业务性质和组合，以及企业活动的利率风险特 点，决定所需设立的计量系统类型，此类系统会因企业不同而不同。每一个风险计量系统都有其局限性，而且，它们能够找出利率风 险敞口的各个组成局部的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用 不同的系统，以期充分捕捉它们的利率风险敞口的全部来源。用于量 化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差 距报告、净

13、收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们 做详细讨论。（二）资料收集企业风险计量程序的第一步是收集资料，以描述企业当前的财务 状况。每个计量系统，无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型, 均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法，收集 财务资料有时被称为“提供当前状况的输入值”。这些资料必须是可 靠的，并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有效的管理信息系 统，能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系 统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料，并应对企业风险计量程 序中使用的主要资料来源进行充分的记录。企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题

14、，如 企业经营、投资组合或分支机构的数据不完整，缺乏有关资产负债表 外头寸的信息，以及企业贷款和存款产品的上下限信息，资料提供的 水平不当。1、应提供的资料为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险，企业应掌握每一重 大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期 限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息，更加完整地 反映企业利率风险敞口。2、资料的来源为了取得计量利率风险所必需的详细信息，企业必须能够从大量 不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资 料。这就意味着，企业需要取得不同系统的信息，为

15、利率风险模型从 交易系统中提供的资料数量，会因企业和企业投资组合的不同而不同。3、设置情景和作出假设企业利率风险计量程序的第二步是，预测未来利率环境，并通过 确定影响（现金流、市场和产品利率）是如何共同作用并改变价格和 收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含“特定的” 数据输入值的第一步不同，在第二步中，企业必须就未来事件作出假 设。为了保证风险计量系统的可靠，这些假设必须是合理的。企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动 的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步，企业设置的 有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。风险计量程序的一些常见问题包括：不能取得

16、范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点；不能对具有嵌入期权的金 融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符，以及假设仅以 交易对手的过去行为和表现为基础，不考虑市场和可能在未来发生何 种变化；不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。4、未来利率的假设企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。 企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动（包括意义重大的 受压情况）计量风险。在设置适当的利率情景时，企业管理层应考虑 不同的因素，比方利率的当前期限结构形式和水平，以及利率的历史 和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施 降低或放弃不利风险

17、头寸时实际需要的时间，以及企业管理层要确认 损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进 行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工 具和活动的固有风险的情景。五、市场风险的度量在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后，就需要对各种风 险因素进行度量，即对风险进行定量分析。目前经常使用的市场风险 度量指标大致可以分为两种类型，即相对度量指标和绝对度量指标。（一）相对指标目录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 一、企业汇率风险的控制与管理3 HYPERLINK l bookmark24

18、 o Current Document 二、企业汇率风险管理的主要工具9 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 三、利率风险识别11 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 四、利率风险的计量与资料收集16 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 五、市场风险的度量19 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 六、市场风险的含义及分类29七、公司简介33 HYPERLINK l bookmark12 o Current Doc

19、ument 八、工程基本情况34 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 九、法人治理37 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 十、工程风险分析49 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 十一、工程风险对策51 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 十二、组织机构管理52劳动定员一览表52 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 一三、SWOT分析54相对度量指标主要用

20、来测量市场因素的变化与金融资产收益变化 之间的关系。主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta, Gamma, Vega, Theta和Rho。其中久期、凸性主要用来衡量利率风险，Beta系 数主要用来衡量股票的系统风险，而Delta, Gamma, Vega, Theta和 Rh。等些指标主要用来衡量衍生产品市场（包括商品期货、金融期货） 的风险。1、久期久期也称持续期，是1938年由F.R. Macaulay提出的，因此这个 概念也经常被称为麦考雷久期。它计量了回收一笔投资资金所需要的 平均时间，故也称加权平均回收期。久期分析常见的作用是可以比拟两笔期限相同、票面利率相同但 是现金流不

21、同债券的优劣。因此，久期本质上是指实际收回全部现金 所需要的时间。后来，久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具。 久期随着市场利率的下降而上升，随着市场利率的上升而下降，久期 与市场利率成反比关系。久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏 感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所 引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，久期小的 债券比久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力 较弱。正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。当投资 者判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、 缩短债券久期；而当投资者判断当前的利率水平有可能下降

22、，那么拉长 债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助投资者在债市的上涨 中获得更高的溢价。需要说明的是，久期的概念不仅广泛应用在个券上，而且广泛应 用在债券的投资组合中。一个长久期的债券和一个短久期的债券可以 组合一个中等久期的债券投资组合，而增加某一类债券的投资比例又 可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜。所以，当投资者在进行 大资金运作时，准确判断好未来的利率走势后，就是确定债券投资组 合的久期，在该久期确定的情况下，灵活调整各类债券的权重，基本 上就能到达预期效果。此外，在持有期间不支付利息的金融工具，其久期就等于归还期 限，而那些分期付息的金融工具，其久期那么总是小于归还期限。2、

23、凸性久期本身也会随着利率的变化而变化，所以它不能完全描述债券 价格对利率变动的敏感性，1984年StanleyDiller引进凸性的概念。凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏 感性的测量。在价格一收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系，由久期作出的预测将有所偏离，凸性就是对这个偏离的 修正。久期描述了价格一收益率曲线的斜率，凸性描述了曲线的弯曲程 度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数，也是久期本身对利率变化 的敏感程度，通常与久期配合使用，以提高利率风险度量的精度。凸性具有以下性质。（1）凸性随久期的增加而增加。假设收益率、久期不变，票面利率 越大，凸性越大。利

24、率下降时，凸性增加。（2）对于没有隐含期权的债券来说，凸性总大于0,即利率下降, 债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格以减速度下降。（3）含有隐含期权的债券的凸性一般为负，即价格随着利率的下 降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率 的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。3、Beta系数Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经 济环境影响程度的指标。Beta系数定义为某个资产的收益率同市场组 合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化与市场上全部 资产平均收益变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平 来说，一项资产所

25、包含的系统风险的大小。DeltaDelta是指衍生产品（包括期货、期权等）的价格相对于其标的资 产价格变化的敏感程度，Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。Theta期权组合的Theta,是在其他条件保持不变的条件下，组合价值变 动与时间变化之间的比率。通常对Theta报价时，时间是按日度量的，此时的Theta用来衡 量权利金的日损失率，它仅与时间价值相关。GammaGamma,用符号表示，是用来衡量Delta本身相对于其标的资 产价格变化的敏感程度，通常与Delta配合使用，以提高商品价格风 险或股票价格风险度量的精度。VegaVega,即v,表示衍生产品的价格相对于其波动率变化的敏

26、感程度, Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险。8、RhoRho表示衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度，Rho用于衡量利率风险。通常使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析，估算市场波动 不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风 险因素，比方利率、汇率、证券和商品价格等，同时假设其他因素不 变。以此为基础，风险管理部门可以检测到整个企业的市场风险，并 根据需要调整资产结构。上述针对债券等利率性金融产品的久期和凸性，针对股票的Beta, 针对衍生金融工具的Delta, Gamma, Vega等风险度量指标实际上是测 量证券组合价值对其市场因子的敏感性，所以也称为灵敏度

27、方法。灵 敏度方法由于简单、直观而在实际中获得广泛应用，但灵敏度方法在 测量市场风险时存在以下主要问题。近似性。只有在市场因子的变 化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，因此它只是一种局部性 测量方法。对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念，只适用 于某一类资产、针对某一类市场因子，如Beta只适用于股票类资产， 久期只适用于债券类资产。这样一方面无法测量包含不同市场因子、 不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比拟不同资产的风 险程度。对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券，Gamma, Vega等概念很难理解。相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念， 并没有回答某一证券组合的风

28、险一一损失到底是多大。要得到损失的 大小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能一一市场因子的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市 场因子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）。 正是针对相对指标的这些缺陷，产生了对市场风险进行度量的绝对指 标，主要有方差/标准差、下偏距以及VaR方法。（二）绝对指标1、方差/标准差方差或标准差作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广 泛接受。在HarryMarkowitzl952发表的论文证券组合选择中， Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性，这种不确定性 可以用统计学中的方差或标准差加以度量。

29、比方说，某一金融资产组 合的价值为100万美元，标准差为5%,那么该组合的风险可能为5万美 元。由于方差具有良好的统计特性，被广泛运用于度量金融资产组合 的风险。方差/标准差反映的是证券收益的波动性，因此称为波动性方法。 这种方法“似乎”解决了风险测量问题一一知道了某一组合的波动性, 可以得到其收益的平均波动。但这种波动性的描述同样没有解决风险 度量问题，主要表现在以下方面：波动性只是描述了收益的不确定 性一一偏离平均收益的程度，这种偏离可以是正偏离，也可以是负偏 离，而实际中关注的只是负偏离（损失），但波动性并没有说明这一 点。当然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一 方面往

30、往不具有良好的统计特性，另一方面也没有解决下面的缺陷。 波动性并没有确切指明证券组合的损失到底是多大。仅仅知道标准 差是50万元，无法判定组合的损失一可能远远大于50万元（如最大 可以是1000万元），也可能小于50万元，标准差并没有指出风险为 50万元的可能性有多大。而事实上，由于市场因子的随机性，证券组 合的收益变化是一个随机变量，根据统计学理论，随机变量的特性应 该通过随机变量的概率分布确切描述，而不是仅用标准差。这样，证 券组合市场风险的度量，应该通过证券组合收益的概率分布进行描述 一定概率水平（置信度）下的可能损失。这就引入了市场风险度量 的VaR方法。2、下偏距方差/标准差方法同时

31、度量了风险的正面和负面影响，而人们通常 认为风险仅有负面影响，因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人 们真实的心理感受。针对方差/标准差方法的这一缺陷，下偏距方法不 考虑风险的正面影响，仅刻画相对某一目标收益水平（通常取总体平 均水平或零收益水平）之下的收益率分布状况。该类方法的理论基础 是：对于各种收益率分布，投资者在考虑和管理风险时，着重考察收 益率分布的左边，以此为前提，产生了许多刻画相对某一目标收益水 平之下的收益率分布特征的风险指标，其中最具代表性并形成较成熟 理论体系的是哈洛的LPM方法。与方差/标准差相似，Downside一Risk 方法主要运用于度量金融资产组合的风险。3、风

32、险价值风险价值代表了目前市场风险度量的最正确实践，是度量市场风险 的国际标准工具。它最早起源于20世纪80年代，但作为一种市场风 险测定和管理的工具，那么是由J. P. Morgan投资银行在1994年的 RiskMetries系统中提出。VaR的定义是：在一定置信水平下，由于市 场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值。 由于VaR方法能简单清晰地表示金融资产头寸的市场风险大小，又有 比拟严格系统的统计理论作为基础，因此得到了国际金融理论和实业 界的广泛认可。国际银行业巴塞尔委员会也利用VaR模型所估计的市 场风险来确定银行以及其他金融机构的资本充足率。计算VaR的方法很

33、多，主要包括方差一协方差法、历史模拟法和 蒙特卡罗模拟法。（1）方差一协方差法。该方法是假定风险因素收益的变化服从特 定的分布，通常假定为正态分布，然后通过历史数据分析和估计该风 险因素收益分布的参数值，如方差、均值、相关系数等，然后根据风 险因素发生单位变化时，头寸的单位敏感性与置信水平来确定各个风险要素的VaR值，再根据各个风险要素之间的相关系数来确定整个组 合的VaR值。（2）历史模拟法。以历史可以在未来重复为假设前提，直接根据 风险因素收益的历史数据来模拟风险因素收益的未来变化。在这种方 法下，VaR值直接取自于投资组合收益的历史分布，组合收益的历史分 布又来自于组合中每一金融工具的盯

34、市价值，而这种盯市价值是风险 因素收益的函数。具体来说，历史模拟法分为三个步骤：为组合中 的风险因素安排一个历史的市场变化序列；计算每一历史市场变化 的资产组合的收益变化；推算出VaR值。因此，风险因素收益的历 史数据是该VaR模型的主要数据来源。（3）蒙特卡罗模拟法。即通过随机的方法产生一个市场变化序歹L 然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布，最后 求出组合的VaR值。蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别在于前 者采用随机的方法获取市场变化序列，而不是通过复制历史的方法获 得，即将历史模拟法计算过程中的第一步改成通过随机的方法获得一 个市场变化序列。市场变化序列既可以通过历

35、史数据模拟产生，也可 以通过假定参数的方法模拟产生。由于该方法的计算过程比拟复杂， 因此应用上没有前面两种方法广泛。VaR的优点非常明显，它把预期的未来损失和该损失发生的概率结 合起来，将不同市场因子、不同市场的风险集成为一个数，较准确地 测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，利于管理者、 投资者和金融监管当局准确把握金融机构的实际风险。综合上述方法对风险进行的定量分析，可以使企业明确自身所面 临的市场风险大小，为进一步的风险管理活动奠定基础。六、市场风险的含义及分类市场风险是指未来市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格） 的不确定性对企业实现其既定目标的影响。根据引发市场风险的

36、市场 因子不同，市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商 品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过 对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。所有的企业都面临着某些形式的市场风险。不同行业以及同一行 业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同。 例如，一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的, 就会敞口于汇率变化的风险敞口中。即使这些收入和费用是同一种货 币来结算的，当它把离岸收益兑换本钱土货币时，仍然存在汇率风险。 再如，一家能源企业，当一种进价（如原油价）的变化与产出价（如 汽油或航空用油的价格）的变化不匹配时，

37、这家能源企业就会遇到能一、企业汇率风险的控制与管理(一)外汇交易风险的控制与管理在国际金融领域，管理不同类型的汇率风险的适当的策略问题尚 未得到解决。额度控制是企业外汇交易风险控制的主要方法，企业对 所交易的币种的即期和远期头寸可以设置限额，还可根据以往的经验 和主观判断为外汇风险暴露头寸设置限额。企业采用的各种限额控制 方法大致如下。(1)即期外汇头寸限额。这种限额一般根据交易货币的稳定性、 交易的难易程度以及相关业务的交易量来确定。(2)掉期外汇买卖限额。由于掉期汇价受到两种货币同业拆放利 率的影响，故在制定限额时，必须考虑到该种货币利率的稳定性，远 期期限越长，风险越大。同时，还应制定不

38、匹配远期外汇的买卖限额。(3)敞口头寸限额。敞口头寸是指没有及时抵补而形成的某种货 币的多头或者空头头寸。敞口头寸限额一般需要规定相应的时间和金 额。(4)止损点限额。止损点限额是银行对交易人员建立外汇头寸后,面对外汇风险引起的外汇损失的限制，是企业对最高损失的容忍程度。而这种容忍程度主要取决于企业对外汇业务的参与程度和对外汇业务源价格波动的风险。不幸的是，很多企业，甚至是兴旺国家的企业对 市场风险并不了解，而且有时由于无知而承当了很大的市场风险，导 致了企业的巨大损失，因而有必要通过加强对市场风险的管理，为企 业创造价值。市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程。市 场风险管理的

39、目标是通过将市场风险控制在企业可以（或愿意）承受 的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价 格风险四大类。（1）利率风险是指因利率变化而产生预期之外损失的风险。（2）汇率风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货 币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险。（3）商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失 之外的风险。提供商品的企业，会受到价格变化的影响。同样的道理, 接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响。（4）股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或 投资者带来损失的风险。从发行股票

40、企业的角度来说，那么是股票价格 低于其真实价值，而给企业带来潜在损失的风险。具体表现为：发行 阶段，如果股票价格过低会影响企业的筹资金额；发行上市后，如果股票价格过低，不能反映企业的真实价值，那么会出现退市或被并购的 风险。如美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都 有股票价格太低企业退市的规定。美国纽约证券交易所的规定是，每 股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元，上市企业 将会被摘牌。在纳斯达克上市的公司，必须满足以下两项标准，否那么 将会被摘牌，这两项标准是：公司的有形资产净值须在400万美元 以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1 美

41、元，有400户股东和2个做市商；市值超过5000万美元（或者总 资产和收入分别到达5000万美元），流通股超过110万股，流通股的 市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市 商。而中国香港联合交易所那么规定：连续30个交易日的移动平均每日 交投量加权股价在0. 5港元以下的企业要退市。退市会给上市企业带 来一系列的损失。首先，退市使企业失去了上市融资的渠道，会影响 到企业的长远开展；其次，退市意味着企业资信下降，使投资者对其 失去信心，即使退市企业并未破产，其将来的开展也会受到影响；再 次，退市会影响企业的并购扩张。如果股票价格长期过低，不能反映 发行股票企业的真实价

42、值，那么会出现企业因价值低估被其他企业并购, 企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的风险。一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品，经营活动和收 益主要与产品市场相关，其面临的市场风险主要是商品价格风险。但 一般工商企业也可能面临金融市场风险（与利率、汇率及金融衍生品 相关），金融市场风险是由这些企业经营活动所产生的现金流的不确 定性间接导致的，所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的 “副产品”。企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面。（1）在资本与资产筹措方面（主要包括经营资本和固定资产的筹 措）。债务融资是经营资本筹措的主要渠道，市场利率的波动、企业 信用级别的变化

43、都会引起企业债券收益率的上升，从而导致企业融资 本钱上升。当企业通过外汇融资时，汇率的波动会引起企业实际债务 本钱支出的变化。企业现金流和资金需求的不匹配，也会导致企业的 仓促被动融资，从而增加融资本钱。企业更新或增加固定资产时，商 品价格的波动通常会引起资产购置本钱的变化。（2）生产与运营方面（主要包括原材料采购和产品销售）。企业 的现金流主要受原材料采购价格和产品销售价格的影响，因此，由原 材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大。 对于跨国经营的企业，汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起 原材料本钱和产品销售收益的波动。另外，企业商品销售合同的对方 违约，如推迟付

44、款或赖账，也会给企业造成相应的损失。（3）企业开展方面（主要包括对外投资和产品研发）。企业由于现金流缺乏会导致自我开展行为的减少，或需要依靠外部融资；利率、 汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响， 特别是投资资产的市场价格发生变化，不仅直接影响了企业的投资收 益，也会对企业的长期开展产生不利影响。（4）企业买卖或投资衍生产品时。如买卖期货或期权等产品进行 投机时会面临较大的市场风险，而一般的套期保值行为市场风险是可 以控制在一定限度内的。七、公司简介（一）公司基本信息1、公司名称：XX集团2、法定代表人：李xx3、注册资本：1380万元4、统一社会信用 代码：XXXXXX

45、XXXXXXX5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2016-12-137、营业期限：2016T2-13至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司在开展中始终坚持以创新为源动力，不断投入巨资引入先进 研发设备，更新思想观念，依托优秀的人才、完善的信息、现代科技 技术等优势，不断加大新产品的研发力度，以实现公司的永续经营和 品牌开展。本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第 一”的原那么为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服 务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方 便群众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，

46、是我们不 懈的追求”的企业观念，面对经济开展步入快车道的良好机遇，正以 高昂的热情投身于建设宏伟大业。八、工程基本情况（一）工程投资人XX集团（二）建设地点本期工程选址位于XXX （待定）。（三）工程选址本期工程选址位于XXX （待定），占地面积约56. 00亩。（四）工程实施进度 本期工程建设期限规划12个月。（五）投资估算本期工程总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨 慎财务估算，工程总投资30841. 70万元，其中：建设投资24342.00 万元，占工程总投资的78. 93%；建设期利息300.38万元，占工程总投 资的0.97%；流动资金6199.32万元，占工程总投资的2

47、0. 10%。（六）资金筹措工程总投资30841. 70万元，根据资金筹措方案，xx集团 计划自筹资金（资本金）18581. 11万元。根据谨慎财务测算，本期工程工程申请银行借款总额12260. 59万 yc o（七）经济评价1、工程达产年预期营业收入（SP） ： 54200. 00万元。2、年综合总本钱费用（TC） ： 46130. 37万元。3、工程达产年净利润（NP） ： 5870. 82万元。4、财务内部收益率（FIRR） ： 12. 23%O5、全部投资回收期（Pt） ： 6. 84年（含建设期12个月）。6、达产年盈亏平衡点（BEP） ： 26404. 25万元（产值）。（A）主要

48、经济技术指标主要经济指标一览表序号工程单位指标备注1占地面积m237333.00约56. 00亩1.1总建筑面积m272232. 89容积率1.931.2基底面积m224266. 45建筑系数65.00%1.3投资强度万元/亩425. 512总投资万元30841. 702. 1建设投资万元24342. 002. 1. 1工程费用万元21527. 212. 1.2工程建设其他费用万元2282. 522. 1.3预备费万元532. 272.2建设期利息万元300. 382.3流动资金万元6199. 323资金筹措万元30841. 703. 1自筹资金万元18581. 113.2银行贷款万元1226

49、0. 594营业收入万元54200. 00正常运营年份5总本钱费用万元46130. 376利润总额万元7827. 767净利润万元5870. 828所得税万元1956. 949增值税万元2015. 5410税金及附加万元241.8711纳税总额万元4214. 3512工业增加值万元15106. 5813盈亏平衡点万元26404. 25产值14回收期年6.84含建设期12个月15财务内部收益率12. 23%所得税后16财务净现值万元293. 84所得税后九、法人治理(一)股东权利及义务1、公司召开股东大会、分配股利、清算及从事其他需要确认股东 身份的行为时，由董事会或股东大会召集人确定股权登记日

50、，股权登 记日收市后登记在册的股东为享有相关权益的股东。2、公司股东享有以下权利：(1)依照其所持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配；(2)依法请求、召集、主持、参加或者委派股东代理人参加股东 大会，并行使相应的表决权；(3)对公司的经营进行监督，提出建议或者质询；(4)依照法律、行政法规及本章程的规定转让、赠与或质押其所 持有的股份；(5)查阅本章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、 董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告；(6)公司终止或者清算时，按其所持有的股份份额参加公司剩余财产的分配;（7）对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议的股东，要求 公司收购其股份；（

51、8）法律、行政法规、部门规章或本章程规定的其他权利。3、公司股东大会、董事会决议内容违反法律、行政法规的，股东 有权请求人民法院认定无效。4、董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者本章程的规定， 损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。5、公司股东承当以下义务：（1）遵守法律、行政法规和本章程；（2）除法律、法规规定的情形外，不得退股；（3）不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用 公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益；公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的，应当依 法承当赔偿责任。公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严 重损害公司债

52、权人利益的，应当对公司债务承当连带责任。（4）法律、行政法规及本章程规定应当承当的其他义务。6、持有公司5%以上有表决权股份的股东，将其持有的股份进行质押的，应当自该事实发生当日，向公司作出书面报告。7、公司的控股股东、实际控制人不得利用其关联关系损害公司利益。违反规定的，给公司造成损失的，应当承当赔偿责任。公司控股股东及实际控制人对公司和公司社会公众股股东负有诚 信义务。控股股东应严格依法行使出资人的权利，控股股东不得利用 利润分配、资产重组、对外投资、资金占用、借款担保等方式损害公 司和社会公众股股东的合法权益，不得利用其控制地位损害公司和社 会公众股股东的利益。（二）董事1、公司董事为自

53、然人，董事应具备履行职务所必须的知识、技能 和素质，并保证其有足够的时间和精力履行其应尽的职责。董事应积 极参加有关培训，以了解作为董事的权利、义务和责任，熟悉有关法 律法规，掌握作为董事应具备的相关知识。有以下情形之一的，不能担任公司的董事：（1）无民事行为能力或者限制民事行为能力；（2）因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场 经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治 权利，执行期满未逾五年；收益的期望值。在外汇市场中参与程度越高，期望收益率越高，愿意 承当的风险就越大。除了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类交易的最 高亏损限额和总计最高亏损限额，

54、当突破了这些限额时，企业将在市 场中，进行相应的外汇即期、远期、掉期以及期货与期权等交易，将 多余的头寸对冲掉。（二）外汇折算风险的控制与管理由于外币折算损益只是一种会计账面上的损益，并不涉及企业真 实的价值变动，因此外汇折算风险与交易风险和经济风险有很大的不 同。这种会计账面折算风险主要影响向股东和债权人提供的会计报表, 但是这种折算损益也在一定程度上反映了企业所承当的外汇风险，有 可能在未来真正变为实际的损失。对于外汇折算风险的管理与控制主要有以下两种方法。（1）尽量使资产负债表中性化。使资产负债表中性化的方法要求 企业尽量调整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债数 额相等，在会

55、计折算时风险头寸接近于零，因此无论汇率怎样变化， 也不会带来会计折算上的损失。（2）风险对冲。风险对冲是通过在金融衍生品交易市场上的操作,利用外汇合约的盈亏来冲销外汇会计折算的盈亏。（3）担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、总裁，对该公 司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日 起未逾三年；（4）担任因违法被撤消营业执照、责令关闭的公司、企业的法定 代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被撤消营业执照之日起 未逾三年；（5）个人所负数额较大的债务到期未清偿；（6）法律、行政法规或部门规章规定的其他内容。2、董事由股东大会选举或更换，并可在任期届满前由股东大会解 除其职

56、务。董事每届任期3年，任期届满可连选连任。董事任期从就任之日起计算，至本届董事会任期届满时为止。董 事任期届满未及时改选，在改选出的董事就任前，原董事仍应当依照 法律、行政法规、部门规章和本章程的规定，履行董事职务。董事可以由总裁或者其他高级管理人员兼任，但兼任总裁或者其 他高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超 过公司董事总数的1/2O3、董事应当遵守法律、行政法规和本章程，对公司负有以下忠实义务:(1)不得利用职权收受贿赂或者其他非法收入，不得侵占公司的财产；(2)不得挪用公司资金；(3)不得将公司资产或者资金以其个人名义或者其他个人名义开 立账户存储；(4)不得违反本

57、章程的规定，未经股东大会或董事会同意，将公 司资金借贷给他人或者以公司财产为他人提供担保；(5)不得违反本章程的规定或未经股东大会同意，与本公司订立 合同或者进行交易；(6)未经股东大会同意，不得利用职务便利，为自己或他人谋取 本应属于公司的商业机会，自营或者为他人经营与本公司同类的业务;(7)不得接受与公司交易的佣金归为己有；(8)不得擅自披露公司秘密；(9)不得利用其关联关系损害公司利益；(10)法律、行政法规、部门规章及本章程规定的其他忠实义务。(11)董事违反本条规定所得的收入，应当归公司所有；给公司 造成损失的，应当承当赔偿责任。4、董事应当遵守法律、行政法规和本章程，对公司负有以下

58、勤勉义务:（1）应谨慎、认真、勤勉地行使公司赋予的权利，以保证公司的 商业行为符合国家法律、行政法规以及国家各项经济政策的要求，商 业活动不超过营业执照规定的业务范围；（2）应公平对待所有股东；（3）及时了解公司业务经营管理状况；（4）应当保证及时、公平地披露信息；（5）应当对公司定期报告签署书面确认意见。保证公司所披露的 信息真实、准确、完整。假设无法保证定期报告内容的真实性、准确性、 完整性或者存在异议，应当在书面确认意见中发表意见并陈述理由， 公司应当披露，公司不予披露的，董事可以直接申请披露；（6）应当如实向监事会提供有关情况和资料，不得阻碍监事会或 者监事行使职权；（7）法律、行政法

59、规、部门规章及本章程规定的其他勤勉义务。5、董事连续两次未能亲自出席，也不委托其他董事出席董事会会 议，视为不能履行职责，董事会应当建议股东大会予以撤换。6、董事可以在任期届满前提出辞职。董事辞职应当向董事会提交书面辞职报告。董事会将在2日内披露有关情况。如因董事的辞职导致公司董事会低于法定最低人数时，在改选出 的董事就任前，原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和本章 程规定，履行董事职务。除前款所列情形外，董事辞职自辞职报告送达董事会时生效。267、董事辞职生效或者任期届满，应向董事会办妥所有移交手续， 其对公司承当的忠实义务，在任期结束后并不当然解除，在半年内仍 然有效。董事对公司商业

60、秘密保密的义务在其任期结束后仍然有效， 直至该秘密成为公开信息。其他义务的持续期间应当根据公平原那么决 定，视事件发生与离任之间时间的长短，以及与公司的关系在何种情 况和条件下结束而定。8、未经本章程规定或者董事会的合法授权，任何董事不得以个人 名义代表公司或者董事会行事。董事以其个人名义行事时，在第三方 会合理地认为该董事在代表公司或者董事会行事的情况下，该董事应 当事先声明其立场和身份。9、董事执行公司职务时违反法律、行政法规、部门规章或本章程 的规定，给公司造成损失的，应当承当赔偿责任。10、公司设立独立董事。独立董事应按照法律、行政法规及部门规章的有关规定执行。独立董事对公司及全体股东