金价创近年新高关注贵金属板块

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 核心观点 4 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）锂电材料 4 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）工业金属 6 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）贵金属 7 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）小金属 8 HYPERLINK l _TOC_250003 有色金属行业本周表现 9 HYPERLINK l _TOC_250002 有色金属价格 10 HYPERLINK l _TOC_250001 有色产品相关库存 16 HYPERLINK l _TOC_250000 宏

2、观经济及下游消费概览 18图表目录图表 1： 沪深 300 指数与有色行业指数走势 9图表 2： 有色行业子版块涨跌表现（%） 9图表 3： 重点关注有色个股本周表现（%） 9图表 4： 工业金属价格涨跌 10图表 5： 能源金属价格涨跌 10图表 6： 贵金属价格涨跌 10图表 7： 稀有金属价格涨跌 10图表 8： 工业金属价格及比价数据一览 11图表 9： 稀有金属价格数据一览 11图表 10： 能源金属价格及比价数据一览 11图表 11： 贵金属价格数据一览 12图表 12： 铜期货价格 12图表 13： 铝期货价格 12图表 14： 铅期货价格 12图表 15： 锌期货价格 12图表

3、 16： 镍期货价格 13图表 17： 锡期货价格 13图表 18： 黄金现货价格（美元/盎司） 13图表 19： 白银现货价格（美元/盎司） 13图表 20： 金属钴长江现货价格（元/吨） 13图表 21： 碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨） 13图表 22： 钨条（99.95%）价格（元/千克） 14图表 23： 锗锭（50/cm）价格（元/千克） 14图表 24： 钼精矿（45%）价格（元/吨度） 14图表 25： 镁锭（99.95%）价格（元/吨） 14图表 26： 铟锭（99.99%）价格（元/千克） 14图表 27： 硫酸价格（元/千克） 14图表 28： 氧化镨钕:99%（元/吨

4、） 15图表 29： 钕铁硼:35UH（元/公斤） 15图表 30： 氧化镝:99.999%（元/吨） 15图表 31： 氧化铽:99%（元/公斤） 15图表 32： 有色产品交易所库存一览 16图表 33： 铜库存（万吨） 16图表 34： 铝库存（万吨） 16图表 35： 铅库存（万吨） 17图表 36： 锌库存（万吨） 17图表 37： 镍库存（万吨） 17图表 38： 锡库存（吨） 17图表 39： 房地产开发投资完成额与销售面积累计同比（%） 18图表 40： 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比（%） 18图表 41： 铜材产量及同比（万吨，%） 19图表 42： 铝材产量及同比（万

5、吨，%） 19图表 43： 铝合金产量及同比（万吨，%） 19图表 44： 空调产量库存及同比（万台，%） 19图表 45： 电网基本建设投资完成额（亿元，%） 19图表 46： 电源基本建设投资完成额（亿元，%） 19图表 47： 乘用车库存（万辆） 20图表 48： 商用车库存（万辆） 20图表 49： 锂电池产量（万个） 20图表 50： 国内新能源汽车产量及同比（万量，%） 20图表 51： 本周重要公司公告 22核心观点（一）锂电材料钴：钴盐复工偏慢价格继续上行，长期需求仍将增长本周钴盐继续上涨，硫酸钴上涨 5.5%；氯化钴上涨 3.0%；四氧化三钴上涨 2.5%；本周 MB 钴价(

6、标准级)16.917.35 美元/磅，继续上涨0.4%。受特斯拉拟采用部分磷酸铁锂电池消息影响，国内金属钴短期承压下跌 1.75%。钴盐上涨主要受短期国内供给减少影响，主要原因：1）原辅料供应受限，进口原料由于疫情因素影响导致通关速度缓慢，运输也受到一定影响，加上近期氯碱以及酸类等辅料由于运输原因供应也出现短缺的情况，国内钴冶炼企业面临原辅料供应紧张的问题；2）整体产业链开工率较低，钴盐等精炼钴产品产量有限，下游厂商普遍通过消耗库存来维持基本生产，补库需求导致钴盐上涨。根据安泰科资讯，2 月 18 日特斯拉相关人士表示，特斯拉将自主研发新电池，预计会在 4 月份的电池投资人会议上宣布电池成分等

7、具体信息；此外，有报道称“特斯拉正在和宁德时代展开深入谈判，准备在上海厂电动车中使用不含钴的电池”。宁德时代可能会在与特斯拉的合作中采用 CTP（Cell To Pack，电芯直接集成电池包）方案，但该方案更大可能率先应用于 Model 3 续航里程较低的标准版车型中，而长续航短时间内仍需要采用三元电池方案，因此对钴的冲击仍将局限在一定范围内。CTP 方案使用磷酸铁锂电池，电池材料不含钴，但目前尚不清楚特斯拉打算在多大程度上使用磷酸铁锂电池，特斯拉没有停止使用其当前的镍-钴-铝电池的计划。据安泰科测算，2019 年特斯拉的产量 36.5 万辆，镍、钴、锂消费量分别为 1.6 万吨、3000 吨

8、和 1.2 万吨（碳酸锂当量）， 2020 年的计划产量为 50 万辆，按照国产 Model3 低配版 52 度、电池使用 811 材料测算，2020 年特斯拉汽车镍、钴、锂的消费增量分别为 7000 吨、1200 吨和 5000 吨。磷酸铁锂电池成本低于三元电池成本，出于成本考虑，预计低价车中使用磷酸铁锂电池的占比会提升，对钴的短期需求或有影响，但由于三元电池的性能优势，我们预计未来新能源汽车特别是高端车中三元动力电池仍为主流，目前新能源车产量占汽车产量比重较小，未来随着新能源汽车的放量仍将拉动钴的需求，长期来看，我们认为对钴的需求影响不大。建议重点关注受短期情绪影响回调的优质钴企标的，洛阳

9、钼业、寒锐钴业和华友钴业等。锂：氢氧化锂基本面回暖，锂需求有望逐步复苏本周电池级碳酸锂价格 4.9 万元/吨，较上周持平，氢氧化锂价格 5.5 万元/吨，较上周持平。新增供给有限，需求快速增长，支持氢氧化锂进一步上涨，碳酸锂受益 CTP 电池方案兴起供给端：短期，受疫情影响，限制了原料及锂盐产品运输物流，据安泰科数据 2 月份锂盐产量预计减少 40%以上。长期，行业集中度高，竞争格局好，2020 年新增供给 2.4-3.0 万吨左右。全球氢氧化锂集中度高，主要生产企业有 6 家：赣锋锂业（现有产能 3.1 万吨（预计 2019 年产量在 2.5 万吨左右），在建产能 5 万吨）；天齐锂业（现有

10、产能 0.5 万吨，在建产能 4.8 万吨，其中一期 2.4 万吨产能仍处于调试状态）；SQM（现有产能 1.35万吨，2019 年-2021 年在建产能 1.6 万吨）；Livent（现有产能 1.85 万吨，在建产能 3.65 万吨，2019 年-2020 年公司预计氢氧化锂产量分别为 2.1 和 2.2 万吨，销量分别为 1.7 万吨和 2.5 万吨左右），ALB（现有产能 4 万吨，2021 年起新建产能 5 万吨），雅化集团（现有产能 1.2 万吨，在建产能 2 万吨）；上述新增产能中，预计 2020年可投产的产能主要为雅化 2 万吨产能（根据投产时间推算产量预计在 1 万吨左右）。

11、我们测算 2020 年氢氧化锂新增供给在 2.4-3.0 万吨左右（其中赣锋新能供给预计在 0.6 万吨左右，Livent 新增供给预计在 0.8 万吨左右，雅化新增供给预计在 1.0 万吨左右，其他企业或有一定增长）；需求端：特斯拉上海工厂复工生产，带动相关产业链需求复苏，氢氧化锂需求短期有望增长，而全球氢氧化锂产能释放不及预期，价格或有提振势头。2020 年看好欧洲新能源汽车和特斯拉的发展，由于海外车企主要以高镍路线为主，未来氢氧化锂需求将保持较快增长。库存：预计氢氧化锂库存不高。新冠病毒疫情影响短期物流和复工，氢氧化锂价格随即出现上涨，从侧面可以看出氢氧化锂库存不高，未来随着海外新能源汽

12、车的放量，下游企业或将补库存，进一步推动氢氧化锂上涨。CTP 电池方案兴起，利好碳酸锂生产企业。CTP 电池方案使用磷酸铁锂电池，生产电池锂盐主要包括两类：电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，其中电池级碳酸锂主要用于生产磷酸铁锂电池和低镍三元电池，电池级氢氧化锂主要用于生产高镍三元电池，因此如果磷酸铁锂电池占新能源汽车电池比重提升，锂盐中的碳酸锂最为受益。短期由于下游厂商生产规模较大，行业集中度更高，锂盐行业出现下游复产快于上游现象，氢氧化锂及碳酸锂价格或将进一步反弹。在目前锂价格下，预计高成本产能未来将陆续退出，在新能源车和消费电子拉动锂需求保持增长，未来供需关系有望进一步改善。建议重点关注：赣锋

13、锂业：公司是锂行业龙头企业之一，现有锂盐产能 7.1 万吨，其中碳酸锂 4 万吨，氢氧化锂 3.1 万吨（在建产能 5 万吨），预计 2019 年碳酸锂产量在 2.5-3 万吨左右，2020 年碳酸锂产能可进一步释放； 2019 年氢氧化锂产量预计在 2.5 万吨，2020 年可新增产量 0.6 万吨左右，同时由于 2020 年氢氧化锂供应紧张，公司已发布公告氢氧化锂提价不超过 10%。随着公司锂精矿成本的下行以及未来阿根廷盐湖的投产，公司成本仍有进一步下行空间。天齐锂业：公司是锂行业龙头企业之一，现在锂盐产能 4.5 万吨左右，其中预计碳酸锂产能 4 万吨左右，氢氧化锂产能 0.5 万吨，在

14、建碳酸锂产能为 2 万吨，在建氢氧化锂产能为 4.8 万吨。公司拥有全球成本最低的锂辉石矿山泰利森锂矿，碳酸锂成本优势明显。雅化集团：公司碳酸锂产能 0.6 万吨（其中电池级为 0.4 万吨），现有氢氧化锂产能 1.2 万吨（在建产能 2万吨）。威华股份：现有锂盐产能 1.3 万吨（其中碳酸锂 1 万吨，氢氧化锂 0.3 万吨），在建产能 2.7 万吨（预计 2020年上半年全部建成），届时总产能达到 4 万吨（其中碳酸锂 2.5 万吨，氢氧化锂 1.5 万吨），2019 年 11 月公司持股 75%的金川奥伊诺矿业投产，2020 年预计公司锂盐成本下行明显。铜箔：6m 极薄锂电铜箔迎来全面替

15、代的时间点，需求快速增长，加工费存在上涨空间铜箔是锂电池负极关键材料，对电池能量密度等性能有重要影响，约占锂电池成本的 5%-8%。由于应用薄型化铜箔可以直接提升电芯能量密度（8m 提升 6m 可提升 3%能量密度），在电芯体积不变的条件下，铜箔越薄，电阻越小导电效率越高，活性材料的用量空间越大。根据 GGII 预计，到 2020 年，中国动力电池产量将超过 158.8GWh，如果 6m 铜箔实现 80%切换，对 6m锂电铜箔的需求将达到 6.3 万-7.6 吨。根据国内多家锂电铜箔企业的反馈，CATL 与 BYD 对 6m 锂电铜箔已应用成熟并快速切换，其中 CATL 的切换率已经超过 9

16、成。后续 3-10 位排名的动力电池企业也在加速 6m 锂电铜箔的应用。随着需求侧设备工艺的改进与成熟，供给侧产品质量与产能的提升，6m 锂电铜箔替代进一步加快。除了常规 NCM 三元动力电池切换 6m 锂电铜箔之外，部分乘用车市场换装 LFP 磷酸铁锂电池，能量密度的瓶颈让其也更倾向用极薄化、轻量化的箔材，且 LFP 磷酸铁锂电池单位 KWh 的铜箔用量更大。另一方面， 3C 数码、5G 基站等特殊场景下应用的锂电池，对 6m 锂电铜箔也衍生出一定市场需求。由于 6m 铜箔加工要求较高，存在断带、掉粉等技术难题，目前能够稳定批量生产 6m 锂电铜箔的厂家仍然集中在少数头部企业手中（如嘉元、诺

17、德等），市场存在一定缺口。加工费方面，6m 锂电铜箔目前的加工费在 5.5-6.5 万/吨左右，随着供需关系紧张，加工费还将存在上涨的空间。随着 6m 锂电铜箔甚至是 4.5m 锂电铜箔的替代兴起，研发实力与工艺技术的差距将进一步加大铜箔企业间的市场差距，高技术壁垒将带给龙头企业更多盈利空间。建议重点关注嘉元科技、诺德股份。（二）工业金属铜：铜冶炼副产品硫酸库容严重不足，冶炼厂停产检修，TC 快速回升至 70.95 美元/吨精炼铜库存节后继续增长，截止 2 月 23 日，中国铜显性库存 80.21 万吨，较上周增加 3.59 万吨，较节前增加 32 万吨（去年同期增加 21 万吨），去年节后同

18、期库存 83.96 万吨，同比低 8.8%。疫情压制下游消费造成节后精炼铜库存累积速度快于往年。本次疫情对有色金属下游开工均有一定影响，但是对精炼铜的供给端影响最大，导致近期铜价明显偏强。受疫情影响冶炼铜副产品硫酸运输不畅，厂内库容严重不足，冶炼厂停产检修，截止本周五，铜精矿 TC（周）报 70.95 美元/吨，环比上升 4.95 美元/吨。目前硫酸跨区域运输仍处停滞状态，加之硫酸消费本周也面临压力，累库压力持续，后续生产安排依旧存在较大不确定性。根据 SMM 数据，2020 年 1 月中国电解铜产量为 72.59万吨，环比减少 9.88%，同比减少 1.4%。新扩建产能爬产已经基本完成，因此

19、在 1 月份带来的增量有限。受本次疫情影响，此前硫酸已经贴价销售的地区库容压力倍增，炼厂硫酸库容不足叠加物流受阻，已开始倒逼部分炼厂在 2 月计划减产或将检修时间前移。根据各家炼厂排产计划，预计 2020 年 2 月国内电解铜产量将会回落至70.13 万吨，同比降幅 2.54%；至 2 月累计电解铜产量为 142.72 万吨，累计同比回落 1.96%。我们预计 2020 年在铜供需原本就短缺 35 万吨的背景下，短期铜供需情况有望率先改善，进而有助于铜价后期反弹。建议重点关注紫金矿业、中色股份。（三）贵金属贵金属：COMEX 金价连续七周上涨本周美元指数上涨 0.19%至 99.85，COME

20、X 黄金上涨 3.52%至 1646 美元/盎司，COMEX 银上涨 4.01%至美元/盎司；SHFE 黄金上涨 4.07%，SHFE 白银上涨 4.85%；SPDR 持仓量上升 10 吨至 934 吨。NYMEX钯价格上涨 12%至 2613 美元/盎司，NYMEX 钯价格上涨 1%至 977 美元/盎司，钯铂价差为 1636 美元/盎司。黄金：避险和货币宽松预期推升金价再创新高本周黄金价格上涨明显，创出 2013 年以来高位，COMEX 金价连续七周上涨。节后新型肺炎疫对经济影响情避险情绪和市场对货币政策宽松预期是近期金价持续走高的主要因素。疫情对经济影响带动避险情绪，促使金价连创新高。I

21、MF 主席格奥尔基耶娃 22 日在于沙特首都利雅德举行的 G20 财长会议期间表示，由于受到疫情的影响，在 IMF 预测的基线情境假设下，今年中国经济增速预计为 5.6%，相较 1 月更新的世界经济展望预估低 0.4 个百分点。格奥尔基耶娃并称，今年全球经济增速预测较 1 月时下调 0.1 个百分点至 3.2%。而近期疫情出现在东亚各国蔓延可能，市场避险情绪再次抬升，VIX 指数本周上升 3.4，至 17.08 触及 1 月高位。央行宽松货币政策预期，推动黄金买盘。中国央行节后的出台一系列宽松政策，2 月 10 日，央行开展9000 亿元逆回购操作，其中 7 天逆回购 7000 亿元，中标利率

22、为 2.4%，14 天逆回购 2000 亿元，中标利率为 2.55%；2 月 11 日，央行继续投放，开展 1000 亿元 7 天逆回购操作，中标利率为 2.4%；2 月 17 日，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了 2000 亿元 MLF 操作和 1000 亿元 7 天期逆回购操作，并下调 MLF 利率 10 个基点；2 月 20 日，贷款市场报价利率(LPR)又迎来新一轮报价。据全国银行间同业拆借中心 9 时 30 分公布的数据，1 年期品种报 4.05%，上次为 4.15%；5 年期以上品种报 4.75%，上次为 4.80%。目前来看市场从节后算起已

23、经展开大规模逆回购 2 次，变相“降息”2 次。中国央行逆周期调节或将持续，而全球央行宽松的货币政策也在持续升温。本周四，美联储公布 1 月会议纪要。纪要重申，当前政策立场在一段时间内是合适的，但新冠病毒疫情是前景的不确定因素。这被市场解读为降息可能性的提升，芝商所的 FedWatch 工具显示，交易员认为年底前至少降息一次的可能性飙升至 93%，两次降息的可能性高达 65%，降息预期冲破警戒线。联邦基金期货也押注到年底美联储将降息上升 20 个基点至 45 基点。美联储降息预期提升及欧洲央行持续的超宽松货币政策，各大央行卷入受疫情影响下的“降息潮”预期中。2019 年以来全球负利率债券一度高

24、达 17 万亿美元，全球央行的实际利率抑制推动了对黄金的结构性买盘，黄金市场出现了多年未见的大涨。受日本韩国新冠病例快速增加的影响，市场担忧疫情的扩散对全球经济的影响，避险需求以及对未来全球宽松的预期致金价创近年新高，建议重点关注赤峰黄金，山东黄金、紫金矿业、银泰黄金等钯金：排放新标或将继续推动钯金价格上涨钯金价格 4 年上涨 5 倍。2016 年年初钯金价格开始上涨，价格由 450 美元/盎司上涨至目前的 2700 美元/盎司附近，4 年多时间价格上涨 5 倍，成为表现最好的贵金属，近几日钯金价格大幅上涨 15%左右，从供给和需求情况来看，预计钯金价格上涨或可持续。供给端：2019 年全球钯

25、金产量增速明显放缓。全球钯金供给主要包括矿产钯金和回收钯金两部分，根据庄信万丰数据，2019 年全球矿产钯金 689 万盎司，同比下降 1.6%；回收钯金为 342 万盎司，同比增长 9.5%，2019年全球钯金总产量 1031 万盎司，同比增长 1.8%，2018 年全球钯金产量增速为 8.8%，可以看出 2019 年全球钯金产量增速明显放缓。受制于铂价低迷，预计 2020 年矿产钯金增长有限。矿山钯金主要产自南非和俄罗斯，2019年南非矿山钯金 265 万盎司（占矿山总产量的 38.4%），同比增长 4.1%，；俄罗斯矿山钯金 280 万盎司（占矿山总产量的 40.6%），同比减少 5.9

26、%，。南非矿产钯金主要是以一篮子铂族金属的形式进行生产的，铂钯产出比通常为 2:1，由于铂价 2019 年长期在 900 美元/盎司下方徘徊，尽管钯金价格高企，但是总体一篮子铂族金属价格仍相对较低，矿山难有动力去大规模扩产。俄罗斯矿产钯金主要是俄镍作为铜镍硫化矿副产品产出，受到铜价和镍价影响，俄镍也无法实现钯金的大规模扩产。综合来看，2020 年钯金矿山部分产出增量依旧有限。需求端：国六标准临近，下游需求或有大幅增加根据庄信万丰数据，2019 年全球钯金需求量为 1150 万盎司，供给缺口在 119 万盎司（2018 年短缺 7.7 万盎司）。钯金主要用于制造汽车尾气催化剂，按照环境保护部规划

27、，2020 年 7 月将在全国范围内普及国六 A 标准，国六 A 标准相比国五标准对排放量要求更为严苛，势必会增加机动车单车钯金用量。2019 年国内机动车领域对钯金需求量在 266 万盎司，占总需求量的 23%，2020 年国内普及国六标准之后，对钯金的需求量或将会有一个明显的抬升。目前钯金现货价格在 2700 美元/盎司左右，铂金价格为 1000 美元/盎司左右，两者之间差价超过1500 美元/盎司。钯金和铂金同属于铂族金属，尽管在性质上存在部分差异，但也存在部分替代的可能。然而铂金和钯金转换涉及到汽车整车系统需要对催化剂进行一个调试过程，耗费时间较长，短时间内无法成为主流。投资建议：建议

28、关注贵研铂业（公司主要从事贵金属新材料生产，贵金属回收和贵金属贸易，是国内汽车尾气净化器主要生产商）（四）小金属小金属：镁价大涨 3.32%，稀土继续上涨稀有金属中，钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别变动-4.42%、3.32%、0.99%、0.00%、0.00%。；氧化镨钕、氧化镝、钕铁硼价格环比上周分别上升 1.47%、7.25%、0.00%。镁：节后复工出现补库需求，新能源汽车助推轻量化需求高增长。节后原镁主产区开始逐步复工，目前开工率不高，前期库存不高，部分厂家上调报价，挺价意愿较强。汽车轻量化是镁消费的重要领域，是汽车行业发展的主流方向，尤其是新能源汽车对轻量化的诉求更加迫切。

29、预计到 2030 年，单车镁合金用量达到 40 公斤，而平均单车镁合金用量达仅 5-6 公斤，到 2030 年市场需求有 7-8 倍的增长空间。此外，新能源汽车动力电池系统也新增镁合金产品的需求。建议重点关注云海金属。稀土：冶炼分离供给端复工受限，价格有望继续上涨。本周北方稀土公布其旗下企业公司尚未全面复工，除原料部分一直没有停产外，其他各部门按照实际情况各自安排部分复工。目前稀土上游冶炼分离企业陆续有所复工，但多数处于部分开工状态。且因疫情影响，物流跨省难以运行以及人员复工难的情况对企业复工均构成一定限制。下游磁材企业方面，近期部分有所恢复生产，但总体生产恢复情况有限。稀土市场成交清淡。近期

30、上游商家轻中重稀土产品报价较春节前有所上调，下游企业实际询单及采购情况较弱。预计下周市场物流逐渐恢复，部分下游企业春节前备货有所消耗，或将存在补货意愿。稀土产品价格因下游买兴或将有所回暖，短期有利于稀土产品价格上涨。建议重点关注厦门钨业。有色金属行业本周表现本周沪深 300 指数上涨 2.3%，有色金属行业指数上涨 10.5%，跑赢大盘 8.2 个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是锂板块，上涨 27.3%，跑赢有色行业 16.9 个百分点；表现较好的有其他稀有小金属板块，上涨 20.9%，跑赢有色行业 10.5 个百分点；以及钨板块，上涨 13.7%，跑赢有色行业 3.2 个百分点。有色

31、个股中，本周涨幅最大的是洛阳钼业，上涨 39.7%。其他表现较好的有天齐锂业板块，上涨 32.4%；华友钴业板块，上涨 24.2%。图表1： 沪深 300 指数与有色行业指数走势图表2： 有色行业子版块涨跌表现（%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表3： 重点关注有色个股本周表现（%）302520151050-5-10-15-2024.711.3 9.8 9.78.5 7.65.95.7 5.45.14.7 4.0 3.9 3.8 3.5 3.1 2.3 2.12.0-0.1 -0.1-0.2-0.7-2.5-6.4-9.1-9

32、.9-12.6鼎胜新材盛达资源赤峰黄金银泰黄金山东黄金云海金属中金黄金方大炭素嘉元科技宝钛股份海亮股份贵研铂业中科三环南山铝业北方稀土中国铝业云南铜业紫金矿业云铝股份中金岭南江西铜业锌业股份天齐锂业四通新材赣锋锂业厦门钨业金钼股份格林美 寒锐钴业中色股份华友钴业洛阳钼业-15.1资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部有色金属价格基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡 LME3 个月期货分别收于 5765.0 美元/吨、1711.0 美元/吨、1831.5美元/吨、2103.0 美元/吨、12570.0 美元/吨、16595.0 美元/吨；环比上周分别变动 0.15%、-0.52%、-2

33、.27%、-2.14%、-3.68%、0.24%。上期所期货分别收于 45990.0 元/吨、13580.0 元/吨、14640.0 元/吨、17030.0 元/吨、102350.0元/吨、136100.0 元/吨；环比上周分别变动 0.13%、-1.02%、1.63%、-1.13%、-2.20%、1.11%。能源及小金属价格：金属钴、碳酸锂、钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 280000 元/吨、49000 元/吨、1730 元/吨度、15550 元/吨、255 元/吨、6850 元/吨、925 元/吨。环比上周分别变动-1.75%、0.00%、-4.42%、3.32%、0.99

34、%、0.00%、0.00%。贵金属价格：黄金和白银的伦敦现货价格分别为 1643.30 美元/盎司、18.56 美元/盎司、环比上周分别变动3.91%、4.83%。稀土价格：氧化镨钕、氧化镝、钕铁硼的国内现货最低价分别报于 277000 元/吨、1770 元/公斤、270 元/公斤。环比上周分别变动 1.47%、7.25%、0.00%。图表4： 工业金属价格涨跌图表5： 能源金属价格涨跌资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表6： 贵金属价格涨跌图表7： 稀有金属价格涨跌资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Win

35、d 资讯，中信建投证券研究发展部图表8： 工业金属价格及比价数据一览项目本周上周周变动%月变动%年初变动%LME3 个月铜（美元/吨）5,7655,7570.152.08-1.83LME3 个月铝（美元/吨）1,7111,720-0.52-1.64-4.65LME3 个月铅（美元/吨）1,8321,874-2.27-0.19-6.48LME3 个月锌（美元/吨）2,1032,149-2.14-11.25-12.17LME3 个月锡（美元/吨）16,59516,5550.243.20-14.85上期有色金属指数2,7562,766-0.34-5.35-2.40上期所:铜（元/吨）45,99045

36、,9300.13-4.23-3.54上期所:铝（元/吨）13,58013,720-1.02-3.691.38上期所:铅（元/吨）14,64014,4051.63-1.41-18.67上期所:锌（元/吨）17,03017,225-1.13-7.14-16.68上期所:锡（元/吨）136,100134,6001.11-0.90-5.40资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表9： 稀有金属价格数据一览项目本周上周周变动%月变动%年初变动%钼精矿（45%）价格1,730.001,810.00-4.427.45-4.42镁锭(99.95%）价格15,550.0015,050.003.329

37、.12-8.80钨条（99.95%）价格255.00252.500.994.08-12.07锗锭（50/cm）价格6,850.006,850.00-1.48-12.74铟（99.99%）价格925.00925.00-5.71-39.34最低价:氧化镨钕:99%（元/吨）277,000.00272,000.001.842.59-12.89最低价:氧化镝:99.999%（元/吨）1,760.001,690.004.144.76-12.00市场价:钕铁硼:35UH（元/公斤）270.00270.00-3.85资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表10： 能源金属价格及比价数据一览项目本

38、周上周周变动%月变动%年初变动%LME3 个月镍（美元/吨）12,57013,050-3.68-0.7516.12上期所:镍（元/吨）102,350104,650-2.20-3.3118.63长江金属钴（元/吨）280,000285,000-1.75-2.447.69碳酸锂（电池级）价格49,00049,000-0.41-42.56资料来源： Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表11： 贵金属价格数据一览行业动态研究报告项目本周上周周变动%月变动%年初变动%美元指数99.3599.160.19%0.020.03COMEX 黄金1,645.901,586.903.58%0.060.08CO

39、MEX 银18.4617.724.01%0.040.03SPDR:黄金 ETF:持有量(吨)371.90356.784.07%0.060.07伦敦现货黄金（美元/盎司）4,512.004,293.004.85%0.030.01伦敦现货白银（美元/盎司）933.94923.991.07%0.040.05上期所黄金1,643.301,581.403.914.4428.09上期所白银18.5617.714.836.2420.21上金所现货：Au9995（元/克）367.66353.993.865.8329.04上金所白银现货:Ag(T+D)（元/千克）4,469.004,244.005.305.93

40、22.30资料来源： Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表12： 铜期货价格图表13： 铝期货价格资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表14： 铅期货价格图表15： 锌期货价格资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告图表16： 镍期货价格图表17： 锡期货价格资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表18： 黄金现货价格（美元/盎司）图表19： 白银现货价格（美元/盎司）料来源：Wind 资讯，中信

41、建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表20： 金属钴长江现货价格（元/吨）图表21： 碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告图表22： 钨条（99.95%）价格（元/千克）图表23： 锗锭（50/cm）价格（元/千克）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表24： 钼精矿（45%）价格（元/吨度）图表25： 镁锭（99.95%）价格（元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源

42、：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表26： 铟锭（99.99%）价格（元/千克）图表27： 硫酸价格（元/千克） 资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表28： 氧化镨钕:99%（元/吨）图表29： 钕铁硼:35UH（元/公斤）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表30： 氧化镝:99.999%（元/吨）图表31： 氧化铽:99%（元/公斤）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部有色产品相关库存图表32： 有

43、色产品交易所库存一览项目本周上周周变动%月变动%年初变动%同比变动%LME 总库存:阴极铜（万吨）16.3416.240.65-14.0213.0816.34LME 总库存:铝（万吨）113.90120.65-5.59-9.62-22.57113.90LME 总库存:铅（万吨）6.696.680.150.981.136.69LME 总库存:锌（万吨）7.547.480.8049.5847.537.54LME 总库存:镍（万吨）22.4721.215.9416.5743.6922.47LME 总库存:锡（万吨）0.740.689.107.064.350.74SHFE 库存期货:阴极铜（万吨）29

44、.8626.2713.6691.62111.3129.86SHFE 库存期货:铝（万吨）40.9633.8820.8977.41117.8640.96SHFE 库存期货:铅（万吨）3.883.714.5140.63-13.403.88SHFE 库存期货:锌（万吨）14.3212.1817.54190.55364.7314.32SHFE 库存期货:镍（万吨）3.593.68-2.31-2.67-3.643.59SHFE 库存期货:锡（万吨）0.680.70-3.03-3.0310.890.68LME+SHFE 总库存：阴极铜（万吨）46.2042.518.6933.4761.6446.20LME

45、+SHFE 总库存：铝（万吨）154.86154.530.213.86-6.65154.86LME+SHFE 总库存：铅（万吨）10.5610.381.7112.64-4.7310.56LME+SHFE 总库存：锌（万吨）21.8619.6611.17119.25166.8021.86LME+SHFE 总库存：镍（万吨）26.0624.894.7213.4734.5726.06LME+SHFE 总库存：锡（万吨）1.421.382.952.147.371.42资料来源： Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表33： 铜库存（万吨）图表34： 铝库存（万吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投

46、证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表35： 铅库存（万吨）图表36： 锌库存（万吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表37： 镍库存（万吨）图表38： 锡库存（吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部宏观经济及下游消费概览地产基建：房地产开发投资完成额累计同比 9.9%，相比上个月变动-0.3 个百分点。商品房销售面积累计同比-0.1%，相比上月变动-0.3 个百分点。房屋新开工面积累计同比 8.5%，相比上月变动个百分点-0.1。房屋施工

47、面积累计同比 8.7%，相比上月变动 0.0。房屋竣工面积累计同比 2.6%，相比上月变动个百分点 7.1。电网基本建设投资完成额累计值 4856 亿元，相比上月变动 740.0 亿元。电网基本建设投资完成额累计同比-9.6%，相比上月变动-0.8 个百分点。电源基本建设投资完成额累计值 3139 亿元，相比上月变动 668.0 亿元。电源基本建设投资完成额累计同比 12.6%，相比上月变动 3.4 个百分点。家电板块：家用空调产量 1291.3 万台，相比上月变动 258.6 万台。家用空调产量同比 11.5%，相比上月变动 0.0 个百分点。家用空调库存 1585.7 万台，相比上月变动

48、570.9 万台。乘用车产量 218.5 万辆，相比上月变动2.2 万辆。铜材产量 229.3 万吨，相比上月变动 36.9 万吨。铜材产量同比 32.3%，相比上月变动 15.1 个百分点。铝材产量 522.0 万吨，相比上月变动 53.5 万吨。铝材产量同比 9.7%，相比上月变动 1.2 个百分点。铝合金材产量 90.6 万吨，相比上月变动 4.0 万吨。铝合金材产量同比 10.1%，相比上月变动 14.4 个百分点。汽车新能源：乘用车产量同比 6.4%，相比上月变动 4.5 个百分点。乘用车库存 78.3 万辆，相比上月变动-4.3万辆。商用车产量 49.8 万辆，相比上月变动 6.7

49、 万辆。商用车产量同比 16.4%，相比上月变动 1.8 个百分点。商用车库存 29.9 万辆，相比上月变动 5.4 万辆。纯电动车乘用车产量 1019511 辆，相比上月变动 128296.0 辆。锂离子电池产量 162383.3 万只，相比上月变动 19383.3 万只。锂离子电池产量同比 9.4%，相比上月变动 1.3 个百分点。图表39： 房地产开发投资完成额与销售面积累计同比（%） 图表40： 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比（%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表41： 铜材产量及同比（万吨，%）图表42： 铝材产

50、量及同比（万吨，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表43： 铝合金产量及同比（万吨，%）图表44： 空调产量库存及同比（万台，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表45： 电网基本建设投资完成额（亿元，%）图表46： 电源基本建设投资完成额（亿元，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告图表47： 乘用车库存（万辆）图表48： 商用车库存（万辆）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究

51、发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表49： 锂电池产量（万个）图表50： 国内新能源汽车产量及同比（万量，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部本周行业要闻西部某铜镍企业硫酸库容不足压力大，2 月电镍产量预减 20%安泰科讯：受疫情扩散影响，多地企业复工时间延迟，交通物流不畅，尤其硫酸等危化品流通困难，导致西部某铜镍企业当前硫酸胀库压力较大。目前，铜镍火法系统已减产，预计 2 月电镍减产 20%至 1 万吨，对铜的影响或将更大。据了解，该企业 2020 年电解镍生产计划约 14.5 万吨，较 2019 年增加

52、3.6%。2019 年国内手机出货 3.89 亿 5G 手机 1377 万部安泰科讯：1 月 9 日，中国信通院发布2019 年 12 月国内手机市场运行分析报告，报告包括国内手机市场总体情况、国内手机市场国内外品牌构成、国内智能手机发展情况等部分。数据显示，2019 年 12 月，国内手机市场总体出货量 3044.4 万部，同比下降 14.7%，其中 2G 手机 146.1 万部、4G 手机 2357.0 万部、5G 手机541.4 万部。2019 年全年，国内手机市场总体出货量 3.89 亿部，同比下降 6.2%。其中 2G 手机 1613.1 万部、3G手机 5.8 万部、4G 手机 3

53、.59 亿部，5G 手机 1376.9 万部。2019 年 12 月，智能手机出货量 2893.1 万部，同比下降 13.7%，占同期手机出货量的 95.0%，其中 Android手机在智能手机中占比 89.0%。2019 年全年，智能手机出货量 3.72 亿部，同比下降 4.7%，占同期手机出货量的 95.6%，其中 Android 手机在智能手机中占比 91.2%。淡水河谷 2019 年镍产量同比减少 15%至 20.8 万吨安泰科讯：淡水河谷发布四季度报显示，2019 年淡水河谷镍总产量达 20.8 万吨，同比减少 15%，主要因为来自第三方原料减少，以及 Thompson、VNC 和

54、Ona Puma 产量降低。VNC 由于资产设备运行效率低，产量同比减少 28%；Ona Puma 直到 2019 年 9 月份才被允许重新开采和加工，导致产量下降。同时，今年 Copper Cliff和 Clydach 两个冶炼厂的检修停产也对镍产量产生了一定的影响，目前已恢复正常运行。2019 年四季度淡水河谷镍产量环比增加 10.3%至 5.67 万吨，增量部分主要由于 Ona Puma9 月份复产；销量环比降低 7.7%至 4.7 万吨，主要因为四季度镍价下滑，管理层决定惜售以等待更好的市场。为了改善短期现金流，VNC 将于 2020 年 4月份停止生产氧化镍，简化生产流程，生产氢氧化

55、镍饼。2020 年淡水河谷镍指导产量为 20-21 万吨。2020 年 1 月新能源汽车产销预计分别完成 4 万辆和 4.4 万辆据中汽协数据，2020 年 1 月新能源汽车产销预计分别完成 4 万辆和 4.4 万辆，同比分别下降 55.4%和 54.4%。其中，乘用车产销预计完成 3.5 万辆和 3.9 万辆，同比分别下降 56.3%和 54.5%；商用车产销预计均完成 0.5 万辆，同比分别下降 37.4%和 51.7%。1 月新能源汽车产销下降主要是 1 月春节假期车企有效工作日期较少与 12月“抢装”行为影响。本周大部分电池厂已开工，但受疫情影响，产线未全开，市场需求不明朗，由于外地员

56、工返工需隔离 14 天，本月底才可全部开产，本月开工率偏低。根据 SMM 数据显示，三元材料（523 型）价格为 12.6-13.7 万元/吨，均价较上周持平。三元材料（622 型）价格为 14.5-15.3 万元/吨，均价较上周持平。云铝溢鑫水电铝项目二期顺利完成投产安泰科讯：2 月 6 日，随着云铝溢鑫水电铝项目二期三段最后一台电解槽的投产完成，标志着 84 台电解槽全部完成通电投产，并实现了“零脱极、零渗漏、零事故”的通电投产目标，做到了“疫情防控、生产经营”两不误，加快推进了云铝股份千亿基地建设步伐。在广大干部员工的共同努力下，云铝溢鑫按计划完成了 1 月份水电铝项目一期电解铝的产量、

57、销售、利润等当月生产经营目标任务，1 月 30 日 5 万吨轮带铝合金项目实现顺利投产。力拓放缓蒙古国对华铜精矿出口安泰科讯：力拓公司（RioTinto）2 月 12 日表示，为控制新冠肺炎疫情蔓延，蒙古国与中国边境的铜精矿发货进度放缓。力拓是蒙古奥尤陶勒盖（OyuTolgoi）铜金矿项目的运营方。重要公司公告图表51： 本周重要公司公告公告日期公司名称摘要2020-02-22赤峰黄金赤峰黄金本次实际非公开发行人民币普通股（A 股）108,742,004 股，每股发行价格 4.69 元，实际发行募集资金总额 509,999,998.76 元。根据募集资金投资计划，“天宝山矿区铅锌多金属矿深部增

58、储勘查项目”由公司全资子公司吉林瀚丰矿业科技有限公司（以下简称“瀚丰矿业”）实施。2020-02-20盛屯矿业一、核准公司向社会公开发行面值总额 2,386,456,200 元可转换公司债券，期限 6 年。二、本次发行可转换公司债券应严格按照公司报送中国证监会的募集说明书及发行公告实施。三、本批复自核准发行之日起 6 个月内有效。2020-02-19广晟有色本次无偿划转的方案为，广晟公司将持有的广晟有色 129,372,517 股股份无偿划转至广东稀土集团。本次划转完成后，广东稀土集团将直接持有广晟有色 129,372,517 股股份，成为广晟有色的控股股东，广晟公司间接持有广晟有色股份，广东

59、省国资委仍为广晟有色的实际控制人，广晟有色的实际控制人没有发生变更。2020-02-19安泰科技董事会同意拟将公司所属热等静压相关资产和业务出售给中国钢研重组成立的钢研昊普。2020-02-18赤峰黄金1、公司 2018 年度雄风环保商誉减值测试过程中对资产组的认定属于对会计准则理解的差异，并基于谨慎性原则选取了减值金额相对较大的资产组确定方式，没有为降低减值金额而选取资产组的主观故意。2、公司将以本次整改为契机，不断完善公司治理，规范会计核算与财务管理，重大事项及时向监管部门汇报、沟通，确保公司持续、稳定、健康发展，切实维护广大股东的利益。资料来源：中信建投证券研究发展部分析师介绍 赵鑫：有色金属行业首席分析师，CFA，2009 年毕业于上海交通大学，曾就职于全球最大铜矿公司智利国家铜业，2011 年起从事有色金属行