人形机器人公司财务重组分析

1、泓域/人形机器人公司财务重组分析人形机器人公司财务重组分析xxx集团有限公司目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112186417 一、 产业环境分析 PAGEREF _Toc112186417 h 3 HYPERLINK l _Toc112186418 二、 波士顿动力人形机器人Atlas PAGEREF _Toc112186418 h 7 HYPERLINK l _Toc112186419 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc112186419 h 7 HYPERLINK l _Toc112186420 四、 保险方式转移风险应具备的条件 PAGER

2、EF _Toc112186420 h 8 HYPERLINK l _Toc112186421 五、 保险的代价 PAGEREF _Toc112186421 h 10 HYPERLINK l _Toc112186422 六、 非保险风险转移的种类 PAGEREF _Toc112186422 h 11 HYPERLINK l _Toc112186423 七、 风险转移的条件 PAGEREF _Toc112186423 h 16 HYPERLINK l _Toc112186424 八、 选择对冲风险的衍生工具需要考虑的因素 PAGEREF _Toc112186424 h 18 HYPERLINK l

3、 _Toc112186425 九、 常见的对冲工具 PAGEREF _Toc112186425 h 19 HYPERLINK l _Toc112186426 十、 长期债券融资 PAGEREF _Toc112186426 h 24 HYPERLINK l _Toc112186427 十一、 风险证券化 PAGEREF _Toc112186427 h 25 HYPERLINK l _Toc112186428 十二、 项目简介 PAGEREF _Toc112186428 h 29 HYPERLINK l _Toc112186429 十三、 公司简介 PAGEREF _Toc112186429 h

4、33 HYPERLINK l _Toc112186430 十四、 SWOT分析说明 PAGEREF _Toc112186430 h 34 HYPERLINK l _Toc112186431 十五、 组织机构管理 PAGEREF _Toc112186431 h 42 HYPERLINK l _Toc112186432 劳动定员一览表 PAGEREF _Toc112186432 h 42 HYPERLINK l _Toc112186433 十六、 发展规划分析 PAGEREF _Toc112186433 h 43 HYPERLINK l _Toc112186434 十七、 法人治理结构 PAGER

5、EF _Toc112186434 h 46 HYPERLINK l _Toc112186435 十八、 项目风险分析 PAGEREF _Toc112186435 h 59 HYPERLINK l _Toc112186436 十九、 项目风险对策 PAGEREF _Toc112186436 h 61产业环境分析实施智能制造工程，培育壮大新一代信息技术、生物医药、新材料和新能源等战略性新兴产业，加快产业集聚，致力打造半导体、智能终端、生物医药、航空航天、节能与新能源汽车等千亿级产业集群。新一代信息技术。以三星项目为引领，构建存储芯片设计、制造、封装、测试完整产业链，培育壮大电子级多晶硅、大直径单晶

6、炉和硅片制造等配套产业，建设世界一流高端芯片产业基地，在下一代新型存储器产业中保持世界领先。依托中兴、华为、酷派等重点企业，带动整合智能终端整机及零部件、芯片、系统和应用软件研发设计制造企业，打造千亿规模智能终端产业集群。加快西安工业云、大数据服务平台、西安软件园云计算中心以及大中型企业云等项目建设，围绕美林数据、银河数据、大东国际等企业，大力发展面向工业制造业、新能源汽车、航空航天、化工医药等领域的云计算服务。打造大西安大数据应用产业体系。加快下一代移动通信系统、互联网和宽带光纤接入网建设，开发适应下一代移动通信网络特点和移动互联网需求的新业务、新应用，推动系统和终端升级换代。到2020年，

7、全市下一代信息技术产业产值达到1500亿元。生物医药。重点在生物检测试剂、化学药物、现代中药与生物药、高性能医学诊疗设备等领域突破一批关键技术，形成新的增长点。发挥西安强生供应链基地项目的辐射带动作用，加强小分子药物研发，重点推进化学药物新产品和新制剂的产业化。依托陕西省中药材资源和步长集团等领军企业优势，大力开展中药生产工艺创新，筛选一批重点中药名优品种，进行剂型改造和二次开发，研制一批疗效明显、质量可控、剂型稳定、服用方便的现代中药。以高新区生物医药研发区为核心，依托第四军医大学、西安交通大学的科研力量，加快生物医药的研发。依托金花、迪赛、清华德人等生物医药企业，开发转移因子、胸腺肽及人血

8、免疫制剂等优势产品，大力推动工程皮肤生产化项目。促进美国强生公司疫苗项目落地和产业化，重点发展单克隆抗体、控缓释制剂及新型诊断试剂，研发预防和诊断重大传染病疫苗、抗体药物和基因工程药物。依托蓝港数字等企业，瞄准国际先进水平，重点发展影像设备、医用机器人等高性能诊疗设备。到2020年，全市生物医药产业产值达到1000亿元。新材料。主要以高性能材料为重点，加大技术创新力度，大力发展复合、纳米、智能材料。积极推进航空航天、军工领域的新材料产业发展，重点发展以稀有金属、电子信息为主的特种功能材料以及以纳米吸波、碳纤维、陶瓷基等为主的高性能复合材料。围绕西部超导、西部金属、西安隆基硅、星王集团等骨干企业

9、，加大高效光伏电池材料、电子单晶制备、钛合金丝棒材等新材料和新工艺的研发，推进隆基硅金刚砂线薄片切割、西部超导高性能航空用钛合金丝棒材、洗净电子单晶制备生产线等新材料产业化项目，以重大项目建设带动整体产业发展。到2020年，全市新材料产业产值达到1000亿元。高端装备制造。认真落实西安市贯彻中国制造2025实施意见，提升高端装备制造业自主创新能力，推进装备制造业智能化、绿色化、服务化、品牌化发展。围绕数字化设计、人工智能技术、工业机器人、3D打印装备，提高自主研发能力，推动应用创新。依托西电集团、西玛电机等企业，积极推进新能源和可再生能源装备、先进储能装备发展，重点发展智能电网成套装备，以及特

10、（超）高压交直流输变电设备及关键部件，打造500亿输变电产业集群。依托西门子信号、永电电器等龙头企业，重点突破车体轻量化技术、节能技术、列车网络控制技术等一系列新型高速列车的核心技术，延长配套零件发展的产业链，打造中西部轨道交通装备制造基地。加快陕鼓能量转换设备工业园等项目建设，扩大通用专用装备制造规模。深入实施质量强市战略，推进西安制造业品牌建设，培育一批有国际竞争力的企业集团和著名品牌，确立装备制造业国内领先地位。到2020年，全市高端装备制造业产值超过1000亿元，拥有中国质量奖1家、陕西省质量奖12家、西安市质量奖28家以上。航空航天。航空产业方面，围绕航空制造和航空服务，构建涵盖整机

11、制造、发动机研制、零部件加工、航空材料、航空维修与改装、试飞试验保障等完整产业链。以中航工业第一飞机设计研究院等航空类研究所以及西飞、西航、庆安集团等骨干航空企业为主体，围绕大中型、支线、通用飞机项目，加快推进新舟700飞机、小鹰700通用飞机、民用无人机研制和产业化等重大项目建设，做好C919大型客机、ARJ21支线客机研发及生产。积极引导民营企业进入航空转包生产及航空配套服务等领域。航天产业方面，围绕载人航天、探月工程、北斗卫星导航、高分系统等国家重大科技工程，依托航天科技、科工集团在西安的科研机构，以航天动力、卫星有效载荷、卫星应用为主导，重点突破北斗核心芯片低功耗和小型化技术、GNSS

12、数据处理、北斗行业应用集成系统以及北斗位置服务应用等关键技术。推动以航天运载动力、卫星测绘、北斗导航、授时、通信及位置服务为主业的卫星应用产业整体发展。依托卫星应用海量数据处理平台，构建大数据服务体系。到2020年，全市航空航天产业产值达到1000亿元。节能与新能源汽车。重点突破整车控制系统、插电式深度混合动力系统、氢能源与燃料电池和先进动力电池等关键技术。支持陕重汽、比亚迪、金龙汽车等龙头企业做大做强。加快推进千亿陕汽、比亚迪新能源汽车基地、兵器集团房车基地、三星环新汽车动力电池等重大项目建设，构建涵盖整车制造、核心技术研发、关键零配件配套、售后服务等完整的节能与新能源汽车产业链，打造全国自

13、主品牌重卡汽车基地和新能源汽车研发生产基地。到2020年，全市汽车产业产值达到2000亿元，其中节能与新能源汽车占比超过60%。波士顿动力人形机器人AtlasAtlas是由美国国防高级研究院指派波士顿动力公司研发的人形机器人，起初研发的主要目的是用于重大灾难的救援和重建。经过近10年的更新迭代，Atlas已经成为目前世界上最先进的人形机器人之一，它身高1.5m，体重89kg，使用3D打印的部件来提供跳跃和翻跟头所需的力量。Atlas拥有极其紧凑的移动液压系统，能够为其28个液压关节中的任何一个提供高输出功率来进行移动，且通过先进的控制系统进行运动，Atlas的速度可以达到9km/h。目前，At

14、las已经可以熟练的完成垂直起跳、跨越障碍、后空翻，并逐步开启手脚都参与的跑酷功能。波士顿动力公司对Atlas的期待是成为世界最强动态性能的人形机器人，考虑当前波士顿动力公司旗下低端机器人售价已经达到了7.5万美元，未来Atlas的售价可能会更高。必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。

15、通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。保险方式转移风险应具备的条件保险是风险转移的一种方式，但是，并不是所有风险都可以用保险的方式转移风险。一般来说，保险人承保的是纯粹风险，然而，并非所有的纯粹风险都具有可保性，风险具有可保性

16、是风险转移的重要条件。可保风险需要满足下列几方面的条件。（一）纯粹风险纯粹风险是指能够带来损失，而不能获利的风险。投机风险则不具有可保性，这是因为承保投机风险会使被保险人总是处于获利的地位，有违分摊风险、互济互助的原则。根据这一条件，人身、财产和责任风险可由保险公司承保，而市场、生产、财务和政治风险等投机风险不能由商业保险公司承保。（二）存在大量同质的风险保险公司的经营是具有风险的，只有具有大量的同质风险，拥有足够多保户的情况下，保险人才能比较精确地预测损失的平均频率和损失的程度。存在风险的单位越多，损失后果的估测才会越准确，保险公司的经营才会越稳定。（三）损失不可预测不可预测的损失时有发生，

17、即使没有保险交易，这种损失也会发生。由被保险人故意造成的损失或者可以预见的损失，不具有可保性。如果故意制造的损失能够得到赔偿，则道德的危险因素就会明显增加，保险费就会相应地提高。（四）损失必须可以测定尽管损失的发生是不可预测的，但是，保险机制的运作使损失可以预测，具体地说，就是损失的发生原因、时间、地点和损失程度，可以通过长期的观察进行预测。损失的可预测性是保险公司厘定费率的基础。例如，保险金额就是保险人估计的被保险人的期望损失。如果无法估计或者不能较准确地估计期望损失，就不可能确定合理的保险费率。（五）多数情况下，保险标的不能同时遭受损失如果保险标的经常同时遭受损失，保险分摊风险的职能就会丧

18、失，保险公司也会因为无法承担损失而倒闭。例如，对于洪水、腿风、地震等自然灾害造成的巨灾损失，保险公司就很难提供保障。（六）保费合理保费是保单的价格，保险公司确定的保险费率必须合理，必须使投保人在经济上能够承担，这样保险人才能逐步扩展业务，才能实现少数投保人的损失由多数投保人分摊的原则。以上六方面的条件，是保险公司提供风险管理服务的重要条件。保险的代价保险给社会带来很大效益，也使社会付出代价，但其社会效益大于代价，这些代价是社会为了获得保险效益而必须作出的一种牺牲。（一）经营费用保险公司的经营费用一般要占到保险费的20%左右，它包括销售、管理、工资、利润、税收等支出，投保人是以附加保费的形式缴付

19、的。（二）欺诈性索赔由于道德危险因素的作用，保险有可能使某些人进行欺诈性索赔。最明显的例子是，纵火造成的损失持续增加，此外，有些人谎报自己的珍贵财产被窃，有组织的犯罪集团以得到保险公司赔偿为目的而盗窃汽车。（三）对防损工作的疏忽由于心理危险因素的作用，保险有可能使某些公司疏忽防损工作。心理危险因素比道德危险因素更具有广泛性，“躺在保险上睡觉”、“着火不救”不乏其例，这要求在保险条款和费率上加以防范。（四）漫天要价保险使一些职业者索价过高。例如，在国外原告的律师在重大责任事故的诉讼案件中的索价经常超过原告的真实经济损失；又如，医生因病人有医疗保险而收取高额费用。非保险风险转移的种类一般说来，非保

20、险风险转移的方式主要有：租赁财产；业务外包；联盟或合资；签订免除责任协议。非保险风险转移大多需要借助于协议或者合同，将损失的法律责任或财务后果转由他人承担。（一）租赁财产财产租赁可以使企业部分地转移自己所面临的风险。财产租赁是指一方把自己的房屋、场地、运输工具、设备或生活用品等出租给另一方使用，并收取租赁费。财产租赁过程中，可能出现的损失主要有：有关的物质损失，因财产受损而引起的租金损失或贬值；由财产所有权、使用权引起的对第三者的损失赔偿责任。但是，如果租赁协议中规定，租借人对自己过失造成的租借物的损坏、灭失，应该承担赔偿责任。这样，出租人就将财产面临的潜在损失转移给了承租人。（二）业务外包企

21、业在生产经营活动中注重核心竞争力的培养，强调根据企业自身特点，专门从事某一领域、某一业务，在某一方面形成自己的竞争优势，这必然要求企业将其非核心业务外包给其他企业，即所谓的业务外包。对业务外包最直接的解释是“外部寻求资源”，即把自己并不擅长、不属于自己核心竞争力范围内的业务交由他人去做。企业在充分发展自身核心竞争力的基础上，整合、利用其外部最优秀的专业化资源，从而达到降低成本、提高生产效率、增加资金运用效率和增强企业对环境的迅速应变能力。业务外包的基本出发点在于：确定企业的核心竞争力，把企业内部优势资源集中在具有核心竞争力的活动上，剩余的其他企业活动交给最好的专业企业。在企业竞争过程中，环境、

22、技术、市场需求的瞬息万变，企业投资于非自身核心竞争优势的业务存在着巨大的风险。戴尔企业外包了所有的零部件、软件和非装配生产流程的设计和创新，重点投资于理解客户需求、物流管理和部件集成，发现核心能力的任何增值机会。通过外包策略，戴尔避免了零部件生产设备、人力资源和库存等巨额投资，而将这种风险转移给外包商（供应商）。业务外包有助于企业实现以下3方面的风险转移。（1）质量方面的风险转移。在业务外包中，企业通过采取严格、有效的合同契约方式，产品质量、服务质量、交货质量等质量问题将会由外包商来承担，同时由质量问题所导致的风险也将转移给外包商。（2）资金占用的风险转移。通过外包，合同制造商将帮助企业分担一

23、部分资金占用，从而降低企业的资金占用风险。具体表现在：通过外包，可以帮助组织重构财务预算，从而改善企业的平衡报表并避免企业对未来投资的不确定性；通过外包将不能创造价值的业务单元或者设备资产转交给外包商，组织能够获得一笔现金流，从而解放一部分资源用于其他战略投资；外包信息服务能够避免或者减少未来持续的或大量的资本投入；外包将固定成本业务转化为可变成本业务，有利于企业规模组织结构的扁平化。（3）技术风险转移。外包有利于企业获得原先无法凭借自身实力获取的技术和技能，通过外包，企业可以将价值链中的每个环节都由最适合企业情况的、最好的专业企业来完成，常常能够获得最先进、最前沿的技术和技能。除此之外，企业

24、能够获得外部可利用的设备、服务等方面的资源，能够将某些技术和技能易于过时的风险转移给外包商，能够使企业与外包商分担新技术的风险或将新技术的开发风险转嫁给外包商。由于对于一项新技术的出现，大多数企业由于费用和学习曲线的缘故，很难立即将新技术纳入到实际应用中，然而借助外包商与现有的、未来的技术保持同步的优势，改善技术服务，提供接触新技术的机会，企业可以花费更少、实效性更强、风险更低的方式推动技术在企业生存发展中的效用。业务外包得以实现风险转移的原因体现在以下两个方面。（1）能力的差异性。由于不同企业的资源数量、竞争优势领域等存在差异，不同企业在实际中对于风险的识别、防范、处理能力是不同的。另外，由

25、于企业自身资源的有限性和主观判断的局限性，它也不可能在业务领域中面面俱到、处处争锋。能力的差异性使得达成某项业务目标所需的资源投入和成本是不同的，因此企业在综合考虑成本、质量、时间、风险等因素之后，将业务外包给最合适的专业化企业。（2）风险感知的对象性。由于企业与外包商能力的差异性，对于同一经营领域或是同一项目交由不同的企业来打理，最终的成效和可能导致的风险是不同的。投保人和保险企业处理风险的经验和能力不同，因此保险企业乐意接受合适的投保人购买保险。同样的道理，企业认为存在很大风险的难题对于外包商来说，风险可能很低甚至接近于零。从风险的心理感知角度出发，企业与外包商对于同一风险的感知度是不同的

26、，这种风险感知的对象性也促使企业愿意将非核心业务外包出去。（三）联盟或合资通过建立联盟或合资经营企业，把企业投资新市场和新产品的风险和回报转移出去，这也是非保险转移风险的一种方法。（四）签订免除责任协议签订免除责任协议是指合同的一方运用条款对合同中发生的对他人人身伤害和财产损失的责任转移给另一方承担，即主要是针对合同中的条款来实现风险的转移。例如，医生在给生命垂危的病人实施手术之前，会要求病人家属签字同意，若手术失败，医生不负责任。在这纸协议中，医生不是转移带有风险的活动，而是转移了可能引起的责任风险。例如，建筑工程的工期一般来说比较长，承包方面临着设备、建材价格上涨而导致的损失。对此，承包商

27、可以在合同条款中写明：如果因为发包方的原因，致使工期延长而带来的损失，合同价额需要相应地上调。承包方使用这项条款就把潜在的损失风险转移给了发包方。计算机的租赁合同可以规定租赁企业对计算机的维修、保养、损坏负责。再如，一个出版商在出版合同中可以加入转移责任条款，规定作者对剽窃行为自负法律责任。风险转移的条件风险管理单位是否能够顺利转移风险，是有条件的；相反，如果不具备风险转移的条件，就无法转移风险。风险转移需要具备以下几方面的条件。（一）转移责任条款必须是一个合法有效合同的组成部分风险管理单位要顺利转移风险，需要签订的合同合法、有效。例如，中华人民共和国经济合同法和中华人民共和国民法通则中载明；

28、违反法律和国家政策签订的合同、采取欺诈胁迫等手段签订的合同、代理人超越代理权限签订的合同、违反国家利益或社会公共利益签订的经济合同均属无效合同。企业风险管理部门在运用合同条款转移责任时，必须熟悉相关的法律条文，合同条款不应该同国家的法律、法规相抵触。例如，有商场声明，商品出售后保修期内，只负责对故障商品实行免费修理。中华人民共和国消费者权益保护法中明确规定，如果商品在保修期内修理两次以上时，顾客有权选择退货。因此，该商场的单方约定由于不符合中华人民共和国消费者权益保护法而无效。因为这种风险转移的方式，违反了社会公共政策、法律或者对公众不公平。（二）受让方具有偿付能力受让方是否具有偿付能力，是风

29、险真正转移的条件。如果受让方没有能力赔偿损失，那么，转让方必须对已经转移出去的风险承担责任。例如，一份合同规定，乙方在作业时，由于疏忽而造成第三者人身伤亡或财产损失时，由乙方承担。当乙方接受此条款为甲方施工时，并不意味着能免除甲方对由于乙方疏忽而造成的对第三者损害应负的赔偿责任。对于甲方而言，要切实避免这种风险对自身的影响，应确认乙方有能力支付一旦发生损失后的赔偿金；否则，无法真正将风险转移出去。（三）风险转移需要支付一定的费用风险转移是需要支付给风险受让方一定费用的，这是受让方承担风险的条件。例如，销售商可以签发银行汇票，然后把银行汇票同业务文件一起寄到客户的开户银行。客户可以通过银行汇票付

30、款，可以在得到业务文件之前向自己开户的银行确认债务。客户的开户银行把汇票或者客户对债务的确认文件以商业承兑汇票的形式提交给售货方。如果客户的支付能力难以保证，那么销售商可以要求客户的开户银行以银行承兑汇票的形式提供保证，银行承兑汇票不仅对客户具有约束力，而且对银行也具有一种约束作用。由于银行为客户提供了信用担保，客户的信用风险转移给了银行，银行需要收取一定的担保手续费。例如，在国际贸易中，有时售货方要求客户提供本国银行签署的信用证。来自客户的开户银行的信用证，表明客户已经在其本国建立了自己的信用。当客户的支付能力难以保证时，持有信用证的售货方对本国的这家银行享有追索权，因此，售货方也就不需要向

31、国外的银行追索债务。由于本国银行为客户提供了一定的信用担保，因此可以收取一定的担保费用。选择对冲风险的衍生工具需要考虑的因素企业在选择衍生工具对冲风险时，需要考虑多种因素，主要包括以下几点。（1）对收益的预期。企业持有一定的期权可以在风险因子朝着有利于企业的方向发展时收益，其代价是支付一定的期权费，而期货和远期只是将预期收益锁定在一个可以接受的特定水平。（2）柜台交易与交易所交易的权衡。一般，远期、互换等柜台交易工具比较简单，监控也比较宽松，但不利之处是，缺乏流动性较强的二级市场，必须重视和加强对交易对手信用风险的管理。因此，当对冲风险是风险管理程序的组成部分并由有经验的风险经理来负责时，选择

32、交易所交易工具较为合适；否则，按企业需要定制的柜台交易工具进行风险对冲，成本可能更低。（3）基础风险最小化。风险对冲要求存在与既存风险暴露紧密相关的可流通资产。当被对冲的资产价值与对冲工具的价值存在差异时，就构成基础风险。对冲的有效性取决于对冲后企业利润波动性的降低程度。出现基础风险的原因可能是，对企业面临的风险暴露的估计不准。衍生工具的风险暴露不同于企业面临的风险暴露，或者衍生工具的到期日与企业风险暴露的期限存在差异等。比如，在利用远期合约对冲外汇交易风险时，风险经理选择的交割月份必须在风险暴露终止以前，并尽量使两者接近。如果市场上不存在以对冲资产为标的资产的期货合约，则风险经理必须合理选择

33、期货合约，确保该期货价格与对冲资产的价格相关性最高。（4）非线性效应。资产价值之间很可能存在非线性关系，难以在线性模型中得到反映。非线性关系往往是因为产品的内含期权而产生的。比如，许多银行贷款（如住房抵押贷款）隐含了一项期权，即客户可以在贷款满期日之前偿还贷款，当市场利率下降时，该项期权的价值会急剧上升，这种非线性风险必须利用非线性的衍生工具加以对冲。常见的对冲工具市场风险和信用风险的对冲可以在交易所或场外交易适当的金融衍生工具来实现。不同衍生工具的价值将随着标的资产价值的波动而变化。运用适当的衍生工具定价模型可以估计对不同价格影响因素的敏感程度。常见的对冲工具包括在交易所进行的期货和期权，在

34、交易所外的场外市场（OTC市场）进行的远期合约、互换及其他不同种类的复合产品。（一）远期合约与期货合约远期合约是一个双方当事人在约定时间按照约定价格买卖某项资产的协议，同意在约定日期以约定价格买入标的资产的一方称为多头，另一方称为空头。约定的价格称为交割价格，它的确定应该使得签约时合约价值对双方是对等的。远期合约不是在规范的交易所内进行交易的，在签发合约时，无须发生现金交换；在约定日期进行交割时，空头一方向多头一方交付标的资产，多头一方按交割价格向空头一方支付现金。期货合约也是一个双方当事人在约定时间按照约定价格买卖某项资产的协议，所不同的是，它在规范的交易所内交易，可以用来对冲商品价格、利率

35、、汇率的变动风险。期货合约可以说是标准化的远期合约，相比于远期合约交易，它在4个方面实现了制度和技术的创新，即远期合约标准化、保证金制度、合约对冲平仓制度、结算体系和制度。为了使交易能够顺利进行，交易所详细规定了期货合约的标准化条款，并对未必相识的期货合约双方作出承兑保证。期货合约未必制定确切的交割日期，很多期货合约在到期日之前通过建立一个与初始交易相反的头寸进行平仓，而不必进行实际的标的资产交割。期货合约主要有三大类：农产品期货合约、生产资料期货合约和金融工具期货合约。期货合约在到期日的损益状况类似于远期合约。（二）期权期权是一份合约，它赋予期权持有者在约定期限内（或约定日期）按照约定价格买

36、卖特定资产的权利。期权的标的资产可以是股票、股票指数、外汇、债务工具、商品、远期和期货合约等。期权可分为看涨期权和看跌期权两种基本类型。看涨期权的持有者有权在约定期限内以约定价格购买标的资产，而看跌期权的持有者有权在约定期限内以约定价格出售标的资产。期权合约中规定的价格称为执行价格或敲定价格，规定的日期称为到期日或满期日。根据可执行权利的期限不同，期权可分为美式期权和欧式期权，前者可以在期权有效期内的任何时间执行，后者只能在到期日执行。期权持有者向期权的签发者支付一定金额的期权费，获得做某件事情的权利，但可以根据自己的利益决定是否执行该项权利。比如，作为看涨期权的多头，在合约满期时，如果标的资

37、产的市场价格高于执行价格，就可以按较低的执行价格购买标的资产，然后按市场价格出售，获取差价，扣除所付出的期权费后即为净收益；如果市场价格低于执行价格，看涨期权的多头不执行合约，净损失为期权费。作为看跌期权的多头，在合约满期时，如果标的资产的市场价格低于执行价格，就可以按较低的市场价格购买标的资产，然后按较高的执行价格出售，获取差价，扣除所付出的期权费后即为净收益；如果市场价格高于执行价格，看跌期权的多头不执行合约，净损失为期权费；期权空头的损益恰好与多头相反。这一特点使得期权不同于远期和期货，远期和期货合约的持有者有义务购买或出售特定的标的资产，合约的预期收益和风险是对称的。期权持有者没有强制

38、执行的义务，其收益和风险是不对称的，如期权多头的收益是无限的，而风险是有限的，其最大损失为权利金。而期权空头的最大收益为权利金，但损失是无限的。（三）互换互换是双方当事人私下达成协议，按照事先约定的方式交换现金流，可以视为一系列远期合约的组合，主要用来对冲现有负债的风险和降低债券发行成本等。常见的互换包括利率互换、货币互换。在利率互换中，甲方同意向乙方支付若干年的现金流，即约定金额（称为名义本金）乘以约定的固定利率所产生的利息，而乙方同意在同一期限内向甲方支付相当于名义本金按浮动利率所产生的现金流，两种利息现金流使用的币种相同。签订这种互换协议的主要原因是比较优势。企业在具有比较优势的市场进行

39、贷款是极其有利的，有的企业在固定利率市场具有比较优势，有的企业在浮动利率市场具有比较优势，但有时企业需要的贷款无法从本身具有比较优势的市场获得，这就产生了互换的需求。互换具有将固定利率贷款转换成浮动利率贷款的效果，反之亦然。货币互换将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换，它的产生原因也是不同公司在不同货币的贷款市场上的比较优势。（四）复合产品远期、期货、期权、互换等基本衍生工具可以进行组合，产生各种特定的现金流，以应付公司未来可能遇到的现金需求。在利率互换市场上形成的互换期权赋予买方在未来特定日期执行利率互换协议的权利。互换期货是一种基于利率互换的期货协议

40、。利率上限期权是一系列基于利率的看涨期权，与浮动利率互换相结合，可以使公司在利率下降时获利，并抵消利率上升时的重大利息损失。同样，利率下限期权是一系列基于利率的看跌期权，利率双限期权是利率上限期权和利率下限期权的组合。长期债券融资企业的财务杠杆（即负债与权益之比）不会影响企业本身的风险暴露，但会影响企业遭受重大损失后的生存能力和机会。但是，与完全权益融资相比，负债有其特定的好处。负债融资产生的利息费用可以在计算所得税之前扣除，从而可以产生节税效应。而企业权益融资后对股东的回报，如股利只能在企业所得税之后支付，并且股东个人在收到股利收入时还要支付个人所得税，存在双重征税的问题。因而负债融资比权益

41、融资具有税收方面的优势。此外，负债融资由于筹资程序简化、获取资金时间较短、还款期限固定且不会稀释企业控制权，而对经理的约束较强、可以防止经理过于任意地支配资源，并且资本成本要低于权益融资的资本成本，所以很受国内企业青睐。负债融资的缺点也比较明显。首先，由于金融中介机构的介入，增加了融资成本；其次，我国法律对企业贷款有较严格的限制，贷款数额也非常有限，因此需要大量资金的企业一般不采用这种方式。财务杠杆的存在给企业带来了不能清偿到期债务的风险，为此企业应设置几道对付损失的防线，第一道防线是用资本金吸收非预期损失，第二道防线是债券持有人为重大损失提供的保障。对于银行来说，最后一道防线就是存款人。当损

42、失超过所有者权益后，企业就可能违约。负债水平越高，企业违约的可能性越大。当然，较高的负债率提高了发行新债券的难度。这说明企业杠杆比率越大，风险管理的努力越有价值。换言之，风险管理有助于企业利用债券融资的优势。目前关于最优的或合适的负债水平尚无定论，但需要大量从外部融资的企业倾向于负债融资，也许是因为这些企业所经营的业务具有广泛的规模经济。预期现金流风险不高的企业倾向于保持较高的杠杆比率。比如，房地产企业由于预期现金流（租金）非常稳定，方差很小，可以使用高杠杆比率。高杠杆比率在高风险企业中不太常见，当企业管理层希望保持较大的业务控制权限时，杠杆比率也不会太高。风险证券化风险管理具有重大创新的一个

43、领域是对自然巨灾风险的规避和证券化。巨灾风险证券从产生到发展，取得了显著的成果。目前，巨灾证券的年发行量已超过10亿美元，预计到2010年，这一数字将超过100亿美元。风险证券化为风险融资和风险管理提供了新的思路。（一）巨灾风险证券化的需求分析对巨灾风险证券化的需求分析可以从传统再保险的缺陷和巨灾风险证券化对投资人的好处这两大方面加以分析。（1）传统再保险的缺陷。对于诸如自然灾害等巨灾风险，保险人通常无法依靠大数法则加以分散。这类风险可能几年、几十年不发生。一旦发生，过去几年、几十年的累积盈余都不足以赔付，严重时可能引起企业破产及整个保险业的偿付危机和信任危机。面对这种风险，保险人通常求助于传

44、统的再保险市场。由于再保险人通常在更广泛的地理领域经营业务，其分散风险的能力明显高于一般保险人。然而，自从20世纪80年代末以来，严重的自然灾害接连发生。据Sigma统计，在1970年至1999年中，全球保险损失最大的40起灾祸中有26起发生于90年代，损失金额超过20亿美元的17起中有14起发生于90年代，其中高居榜首的“安德鲁”腿风（1992年8月24日），损失达190亿美元，名列第二的“北里奇”地震（1994年1月17日）损失达141亿美元。这些巨灾事故的频频发生使得保险人、再保险人的盈余急刚减少，对新业务的承保能力降低。损失影响到了再保险人的承保能力，使再保险变得稀缺而且昂贵起来。随着

45、巨灾风险分析模型应用的不断增加，对损失的估计出现了上升的势头，保费也随之增加。从市场的另一面来看，公众对自然灾害的意识以及保障需求也增加了。面对市场供给的减少和需求的增加，出现了新的将保险和金融联结起来的规避风险的工具：巨灾风险证券化。（2）巨灾风险证券化给投资人带来的好处。巨灾风险证券化或保险联结型证券可以为投资人提供更多的投资渠道和机会。在一个完全市场中，任何一种现金流均可以由该市场中交易的某些证券组合加以复制。而保险联结型证券的现金流取决于洪水、腿风、地震等自然灾害，通常无法由股票、债券等传统资产的组合来复制。因此，保险联结型证券处于非完全市场中。利用Markowitz的均值方差模型可以

46、证明，将保险联结型证券引入非完全市场，可以提高资本市场效率，投资人可以根据自己的投资目标和偏好，构筑成本更低、风险更小的资产组合。更为直观的解释是，保险事故的发生与股票、债券市场的回报率之间不存在相关关系，而保险联结型证券属于一种高收益证券，投资于此类证券既可以获得较高的收益，又可以降低投资组合的总体风险，随着这种交易成本的不断降低，投资人会越来越感兴趣。（二）巨灾风险证券化的避险工具巨灾风险证券化的形式包括巨灾期权、巨灾债券、保单条款与相互制、巨灾权益卖权等。（三）巨灾风险证券化的运作方式证券化技术可以应用于多种风险，而不仅仅是巨灾风险。巨灾风险承保能力的严重不足推动了这一领域的率先发展。保

47、险人向资本市场上的投资人发行巨灾风险证券，将筹集到的资本用于设立一个专门的再保险机构，称为“特殊目的机构”。类似于一家自保公司，然后由它向母公司出具传统的再保险合同。整个交易过程通常涉及4个经济主体：投保人、保险人、特殊目的机构及投资人。投保人与保险人之间的交易关系是通常意义的直接保险业务。投保人按合同规定预缴或分期缴纳保费，保险人自合同生效之日起提供相应的保险保障，如果在保险期限内发生约定保险事故（如财产损失、身故、残疾、医疗事故等），保险人遵照补偿性原则给予理赔，合同因履约而终止，如果保险期限内未发生约定事故，合同期满终止。保险人与SPV之间缔结的再保险合同通常以某一地区、某一时期内的行业

48、损失指数为参照标准，当实际损失指数超过约定值时即保险事故发生，SPV就提供相应的补偿，否则合同期满终止。通过这一交易，保险人相当于购买了一个买入期权。当保险人对投保人进行赔款时，SPV未必需要向保险人补偿，只有当原保险业务的损失金额累积到一定程度，保险人的资本和盈余难以承受时，才会行使买入期权，得到SPV的支持和补偿。SPV与投资人签订证券交易形式上类似于普通的证券发行和交易，但预期现金流具有更大的不确定性，如果合同中定义的巨灾事故没有发生，或保险人未行使买入期权，利息收入将高于纯粹债券；否则，得不到任何利息，部分本金甚至全部本金都可能丧失（取决于所投资的证券类型）。当SPV将剩余的资金偿还投

49、资人后，整个风险证券化交易宣告结束。通过这一运作方式，保险人的巨灾损失能够得到完全或足够的保障，投保人也因此得到完全或足够的保障，投资人承担了巨灾风险，其好处是得到了较高的风险报酬，并进一步分散了投资组合的总体风险。在资本市场、保险市场欠发达，基础设施、政府监管薄弱的发展中国家，通过巨灾风险证券化的方式分散风险面临着种种制约因素，比如巨灾证券化的交易成本过高，巨灾风险证券的流动性难以保证，巨灾风险证券化的透明度限制、监管制度不完善、监管不力，资信评级机构不够发达等。项目简介（一）项目单位项目单位：xxx集团有限公司（二）项目建设地点本期项目选址位于xx园区，占地面积约86.00亩。项目拟定建设

50、区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。（三）建设规模该项目总占地面积57333.00（折合约86.00亩），预计场区规划总建筑面积92770.48。其中：主体工程59345.16，仓储工程17336.07，行政办公及生活服务设施8112.97，公共工程7976.28。（四）项目建设进度结合该项目建设的实际工作情况，xxx集团有限公司将项目工程的建设周期确定为12个月，其工作内容包括：项目前期准备、工程勘察与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。（五）项目提出的理由1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前，公司已具备

51、产品大批量生产的技术条件，并已获得了下游客户的普遍认可，为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来，我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下，本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，伴随着提质增效等长效机制政策的引导，本产业将进入持续健康发展的快车道，项目产品亦随之快速升级发展。Atlas是由美国国防高级研究院指派波士顿动力公司研发的人形机器人，起初研发的主要目的是用于重大灾难的救援和重建。经过近10年的更新迭代，Atlas已经成为目前世界上最先进的人形机器人之一，它身高1.5m，体重89kg，使用3D打印的部件来提供跳跃和翻跟头所需的力

52、量。Atlas拥有极其紧凑的移动液压系统，能够为其28个液压关节中的任何一个提供高输出功率来进行移动，且通过先进的控制系统进行运动，Atlas的速度可以达到9km/h。目前，Atlas已经可以熟练的完成垂直起跳、跨越障碍、后空翻，并逐步开启手脚都参与的跑酷功能。（六）建设投资估算1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资30006.79万元，其中：建设投资24771.90万元，占项目总投资的82.55%；建设期利息345.97万元，占项目总投资的1.15%；流动资金4888.92万元，占项目总投资的16.29%。2、建设投资构成本期项目

53、建设投资24771.90万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用21239.57万元，工程建设其他费用3027.33万元，预备费505.00万元。（七）项目主要技术经济指标1、财务效益分析根据谨慎财务测算，项目达产后每年营业收入58200.00万元，综合总成本费用46345.70万元，纳税总额5728.51万元，净利润8662.43万元，财务内部收益率21.82%，财务净现值10064.09万元，全部投资回收期5.49年。2、主要数据及技术指标表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积57333.00约86.00亩1.1总建筑面积92770.48容积率1.621.2

54、基底面积33826.47建筑系数59.00%1.3投资强度万元/亩273.582总投资万元30006.792.1建设投资万元24771.902.1.1工程费用万元21239.572.1.2工程建设其他费用万元3027.332.1.3预备费万元505.002.2建设期利息万元345.972.3流动资金万元4888.923资金筹措万元30006.793.1自筹资金万元15885.453.2银行贷款万元14121.344营业收入万元58200.00正常运营年份5总成本费用万元46345.706利润总额万元11549.917净利润万元8662.438所得税万元2887.489增值税万元2536.641

55、0税金及附加万元304.3911纳税总额万元5728.5112工业增加值万元19696.8813盈亏平衡点万元22784.84产值14回收期年5.49含建设期12个月15财务内部收益率21.82%所得税后16财务净现值万元10064.09所得税后公司简介（一）公司基本信息1、公司名称：xxx集团有限公司2、法定代表人：秦xx3、注册资本：730万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2012-10-197、营业期限：2012-10-19至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督

56、的作用，建立了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发展的良性互动。本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济发展步

57、入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。SWOT分析说明（一）优势分析（S）1、公司具有技术研发优势，创新能力突出公司在研发方面投入较高，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心的自主知识产权。公司产品在行业中的始终保持良好的技术与质量优势。此外，公司目前主要生产线为使用自有技术开发而成。2、公司拥有技术研发、产品应用与市场开拓并进的核心团队公司的核心团队由多名具备行业多年研发、经营管理与市场经验的资深人士组成，与公司利益捆绑一致。公司稳定的核心团队促使公司形成了高效务实、团结协作的企业文化和稳定的干部队伍，为公司保持持续技术创新和不断扩张提供了必要的人力资源保障。3、公司具

58、有优质的行业头部客户群体公司凭借出色的技术创新、产品质量和服务，树立了良好的品牌形象，获得了较高的客户认可度。公司通过与优质客户保持稳定的合作关系，对于行业的核心需求、产品变化趋势、最新技术要求的理解更为深刻，有利于研发生产更符合市场需求产品，提高公司的核心竞争力。4、公司在行业中占据较为有利的竞争地位公司经过多年深耕，已在技术、品牌、运营效率等多方面形成竞争优势；同时随着行业的深度整合，行业集中度提升，下游客户为保障其自身原材料供应的安全与稳定，在现有竞争格局下对于公司产品的需求亦不断提升。公司较为有利的竞争地位是长期可持续发展的有力支撑。（二）劣势分析（W）1、资本实力不足公司发展主要依赖

59、于自有资金和银行贷款，公司产能建设、研发投入及日常营运资金需求较大，目前的信贷模式难以满足公司的资金需求，制约公司发展。尤其面对国外主要竞争对手的资本实力，以及智能制造产业升级需求，公司需要拓宽融资渠道，进一步提高技术水平、优化产品结构，增强自身的竞争力。2、产能瓶颈制约公司产品核心技术国内领先，产品质量获得客户高度认可，但未来随着业务规模扩大、产品质量和性能不断提升，订单逐年增加，公司现有产能已不能满足日益增长的市场需求。面对未来逐年上升的产品需求量，产能成为制约公司快速发展的重要因素，可能会削弱公司未来在国内外市场的核心竞争力。（三）机会分析（O）1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基

60、础目前，公司已具备产品大批量生产的技术条件，并已获得了下游客户的普遍认可，为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来，我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下，本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，伴随着提质增效等长效机制政策的引导，本产业将进入持续健康发展的快车道，项目产品亦随之快速升级发展。（四）威胁分析（T）1、技术风险（1）技术更新的风险行业属于高新技术产业，对行业新进入者存在着较高的技术壁垒。公司需要自行研制工艺以保证产成品的稳定性。作为新兴行业，其生产技术和产品性能处于快速革新中，随着技术的不断更新换代，如果公司在技术革新和