课件金融学lec14远期和市场

1、第14章 远期市场与市场学习目的远期和如何定价商品储藏成本理解金融第14章主要内容1 区分远期和合同隐含无风险利率远期价格不是未来即期价市场的经济功能2格的值投机者的作用商品即期和有现金支付时的远期即期价格平价关系隐含红利汇率平价关系预期在汇率决定中的作用价格关系5 在商品价格中获得信息6 黄金远期即期价格平价关系7 金融2第11章：远期合约与风险。合约可以被用于对冲本章：如何决定远期合约与合约的价格，以及怎样从它们的价格中提取信息。商品、黄金、金融314.1 远期合约与合约的区别远期合交易双方之间进行谈判，因此可能拥有取决于这些交易方的需求的独特指定事项，“性”使得远期合约不具有性。合约是在

2、交易所中进行交易的标准化合约，不受交易对象的限制。价格形成机制不同4远期定价的框架远期价格必须同时反映出持有该项资产的成本和收益远期价格= 现货价格+ FV(成本) FV(收益)式中， FV( ) 为成本和收益的未来价值 (在远期合约到期日)5卖出1年期Mona Lisa远期成本机会成本：放弃的利息保管和保险成本收益展览收入愉悦合同特征合同标准化合同不承担信用风险6市场的经济功能14.2商品市场的最明显功能是为在市场参与者之间重新配置针对商品价格的风险利。提供便同时，商品价格也扮演着为生产商、分销商和消费者提供信息的重要角色。决策者的决策包括：现在销售（或消费）多少商品，为未来多少商品。7举例

3、：小麦的分销商，拥有1吨小麦储备，即期价格是每蒲式耳2价格为F。，一个月后交割的分销商有两种方式对冲风险： （1）以2的价格在即期市场上出售小麦，立即交割； （2）按照价格F卖空一份一个月之后交割。合约，同时在8应选择何种方式？小麦的持有成本：利息，仓储成本及小麦变质的成本。假设持有成本为10美分。价格必须至少是2.10，分销商才会选择将小麦持有至下个月。 只有在持有成本确实小于小麦的即期价格与价格之间差额的条件下，分销商才会选择将小麦持有至下个月。9价差spread价差= F S S-小麦的即期价格，F-小麦的价格，商品的持有成本：利息、仓库、损耗等持有小麦的条件： Cj F S即只有当Cj

4、 F S, 才会其中Cj是批发商j的持有成本注意持有成本随时间的变化和市场参与者的变化而变化商品。价差：从总体角度控制着应当多少小麦以及谁应该小麦。10从商品价格中获取信息如果选择现货交易，向市场传递的信息：不需小麦；F-SC如果选择交易，向市场传递的信息：C F S需小麦；11反过来：从远期价格中获取有关未来即期价格的信息：没有小麦，即存货出清，这时，F-SCF-S 现货价格的条件：D r S（即股票的红利收益率(D/S)小于无风险利率）因为D 不确定，这是一个准条件37隐含股利从上面公式，隐含股利为 1SF3814.12 外汇的平价关系可以使用券债券和日元远期合约来日元债原投资：年初投资/(1+r￥)日元债券，年末将会有日元债券 S为日元的 价格 其用表示的初始投资成本为S /(1+r￥).：购入面值为F 的债券一年期的日元债券远期合约多头，F为远期价格F1 r$ 其用表示的初始投资成本为现金流状况 年末两种投资方法的结果一样，则在年初它们的投资成本也应该相同39外汇平价关系FS 1 r$1 rY这里有利率的期限结构问题，还有使用合适的无风险收益率40汇率决定中预期的作用一个较普遍的理论是预期假设expec F=E(S1)ion hypothesis：如果上式是有效的，外汇平价方程告诉信息也反映于其他三个