华夏能源革新A（003834）基金投资价值分析

1、基金的基本情况和历史收益基金概况华夏能源革新A 基金（003834.OF）是华夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品（表1）。根据基金契约，华夏能源革新 A 基金通过精选能源革新的优质企业，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。契约规定，华夏能源革新 A 基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为 80%95%，其中，能源革新主题相关证券比例不低于非现金基金资产的 80%。表 1: 华夏能源革新 A 基金的基本信息基金名称华夏能源革新股票型证券投资基金基金简称华夏能源革新股票 A基金类型契约型开放式/股票型基金/普通股票型基金成立日期20170607

2、业绩比较基准中证内地新能源指数收益率 *90%+ 上证国债指数收益率 *10%基准指数代码003834BI.WI基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理郑泽鸿基金托管人中国建设银行股份有限公司投资目标通过精选能源革新的优质企业，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他中国证监会核准上市的股票)、债券 (包括国内依法发行和上市交易的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债券、中小企业私募

3、债券、可转换债券、及其他经中国证监会允许投资的债券)、衍生品 (包括权证、股指期货、国债期货、股票期权等)、资产支持证券、货币市场工具 (含同业存单) 以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为 80%95%，其中，能源革新主题相关证券比例不低于非现金基金资产的 80%。每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货、期权合约需缴纳的交易保证金后保持不低于基金资产净值 5% 的现金或者到期日在一年以内的政府债券。费率结构：管理费率/托管费率1.5%/

4、0.25%是否收取浮动管理费否数据来源：Wind，研究发展部华夏能源革新 A 基金由基金经理郑泽鸿先生管理。郑泽鸿先生为硕士学历。财政部财政科学研究所经济学硕士，2012 年 6 月加入华夏基金管理有限公司，任投资研究部研究员。2017 年 6 月起任华夏能源革新股票型证券投资基金基金经理。2018年 8 月至 2020 年 6 月任华夏高端制造灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年 1 月至 2020 年 6 月任华夏平稳增长混合型证券投资基金基金经理。2021 年 6 月起任华夏核心制造混合型证券投资基金基金经理。2021 年 11 月起任华夏成长先锋一年持有期混合型证券投资基金基

5、金经理。2022 年 6 月起任华夏时代领航两年持有期混合型证券投资基金基金经理。根据Wind 统计，郑泽鸿先生自 20170607 开始管理公募基金的 5.2 年里，先后管理了 6 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 25.61%，超越基准几何平均年化收益率为 14.48%。目前任职基金数量为 4 只，总规模 272.46 亿元。华夏能源革新 A 基金是华夏基金管理有限公司旗下管理的基金。华夏基金管理有限公司成立于 1998 年 04 月 09 日，公司法人代表杨明辉，公司总经理李一梅，注册地址为北京市顺义区安庆大街甲 3 号院，公司网址 HYPERLINK http:/www.Ch

6、inaAMC.com/ www.ChinaAMC.com（表2）。目前，公司共有 86 名基金经理，旗下管理 338 只基金。根据截至 2021 年报的数据，华夏基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为 10388.53 亿元（其中非货币基金的净资产总额为 7416.1 亿元），同业排名为第 5 名。表 2: 基金公司的基本信息基金公司名称华夏基金管理有限公司注册地址北京市顺义区安庆大街甲 3 号院办公地址北京市西城区金融大街 33 号通泰大厦 B 座 8 层法人代表杨明辉总经理李一梅公司主页 HYPERLINK http:/www.ChinaAMC.com/ www.ChinaAMC.co

7、m成立日期 19980409资产净值合计（不含货币基金，亿元） 7416资产净值合计（亿元） 10389资产净值合计排名 5资产净值合计变动率（%） 6.8旗下基金数量 338基金经理数 86数据来源：Wind，研究发展部基金的历史收益情况华夏能源革新 A 基金成立于 20170607，至今已 5.19 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，也高于基金基准指数：从累计收益率来看，华夏能源革新A 基金的累计收益率为 275.8%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 160.8% 和 31.47%。从年化收益率来看，华夏能源革新 A 基金为 29.05%，而基

8、金基准指数和沪深 300全收益指数的年化收益率分别为 20.28% 和 5.41%。华夏能源革新 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 23.64%（年化），相对于基金基准指数的超额收益率为 8.77%（年化）。图 1: 华夏能源革新 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势数据来源：Wind，研究发展部图 2: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率数据来源：Wind，研究发展部基金风险分析我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值（VaR）、预期不足（ES）等5 个指标分析基金的风险：. 1 ni=1波动率() = ,

9、 n 1下行波动率(d) = ,min(ri, 0)2. 1 nn i=1(ri r)2iji日净值最大回撤 = max . j 日净值 i日净值VaR = inf ri|F (ri) 1 ES = E ri|ri VaR上式中 ri 为时期 i 的收益率，r 为收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，华夏能源革新 A 基金的这三个指标的情况如下：从波动率来看，华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.23%，高于基金基准指数的 26.01%，也高于沪深 300 全收益指数的 18.6%。从下行波动率来看（“下行

10、”定义为收益率为负的情况），华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 30.57%，高于基金基准指数的 25.38%，亦高于沪深 300 全收益指数的 19.69%。从最大回撤来看，华夏能源革新A 基金的最大回撤为 23.85%，高于基金基准指数的 20.78%，亦高于沪深 300 全收益指数的 15.45%。从在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新 A 基金周收益率的 VaR 为6.68%，差于基金基准指数的5.75%，亦差于沪深 300 全收益指数的 4.21%。从预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新 A 基金周收益率的ES为

11、9.26%，差于基金基准指数的7.51%，亦差于沪深 300 全收益指数的5.88%。表 3: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标（%）华夏能源革新 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数年化波动率31.2326.0118.6下行年化波动率30.5725.3819.69最大回撤23.8520.7815.45在险价值 (VaR)6.685.754.21预期不足 (ES)9.267.515.88数据来源：Wind，研究发展部图 3: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标数据来源：Wind，研究发展部基金相对于基

12、准的相关分析相对于基金基准和市场指数的相关性接下来，我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析华夏能源革新 A 基金相对于基金基准指数和沪深 300 全收益指数的相关性：.i=1相关系数() =n i=1(ri r)(r2b,irb)n i=1(rir)2 n(rb,irb)判定系数 = 2 1 n跟踪误差 =ni=1(ri2rb,i)1/2信息比率 = 基金的年化收益率 基准的年化收益率跟踪误差上式中 ri 为时期 i 基金的收益率，r 为基金收益率的均值，rb,i 为时期 i 基准的收益率，rb 为基准收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于华夏能源革新 A 基金成立以

13、来复权单位净值的收益率，华夏能源革新 A 基金的这四个指标的情况如下：相对于基金基准指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为 0.85，判定系数为 0.73，跟踪误差为 0.17，信息比率为 0.54。相对于沪深 300 全收益指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为 0.69，判定系数为 0.48，跟踪误差为 0.23，信息比例为 1.04。表 4: 华夏能源革新 A 基金与相关比较基准之间的相关性相关系数判定系数跟踪误差信息比率相对于基金基准指数0.850.730.170.54相对于沪深 300 全收益指数0.690.480.231.04数据来源：Wind，研究发展部图 4: 华夏能源革新

14、 A 基金与相关比较基准之间的相关性数据来源：Wind，研究发展部CAPM 分析通过对华夏能源革新 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 21.79%，其标准差为 9.78%，t 值为 2.23，在统计上显著。贝塔的估计值为 1.17，其标准差为 0.07，t 值为 15.67，在统计上非常显著。表 5: 华夏能源革新 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果估计值标准差t 值p 值截距项21.79%9.78%2.230.03斜率项1.170.0715.670数据来源：Wind，研

15、究发展部图 5: 成立以来，华夏能源革新 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%） 数据来源：Wind，研究发展部图 6: 基金成立以来华夏能源革新 A 基金复权净值和沪深 300 全收益指数的周收益率数据来源：Wind，研究发展部基金收益率分布的主要特征从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看：华夏能源革新A 基金周收益率的均值为 0.6%，高于基金基准的 0.43%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.14%。华夏能源革新 A 基金周收益率的 1/4 分位数为2.26%，低于基金基准的1.92%，也低于沪深 300 全收益指数的1.36%。华夏能源革新A 基金周收益率

16、的中位数为 0.59%，高于基金基准的 0.42%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.25%。华夏能源革新 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数为 3.18%，高于基金基准的 2.61%，亦高于沪深 300 全收益指数的 2.03%。华夏能源革新A 基金周收益率的偏度 (Skewness) 为0.12，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏。比较偏度值的大小，可以发现，华夏能源革新 A 基金左偏的程度低于基金基准，但高于沪深 300 全收益指数。华夏能源革新A 基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 为 0.58，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥

17、尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高。比较峰度值的大小，可以发现，华夏能源革新 A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率高于基金基准，而低于沪深 300 全收益指数。上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的计算公式为：偏度 =n n (n 1)(n 2) i=1. r i r 3峰度 =nn(n + 1)(n 1)(n 2)(n 3) i=1. r i r 43(n 1)2 (n 2)(n 3)上式中 ri 为时期 i 的收益率，r 为收益率的均值， 为收益率的样本标准差，n 为收益率观测值的数量。表 6: 表征华夏能源革新 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指

18、标华夏能源革新 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数均值（%）0.60.430.141/4 分位（%）2.261.921.36中位数（%）0.590.420.253/4 分位（%）3.182.612.03偏度（Skewness）0.1200.37峰度（Kurtosis）0.580.360.91数据来源：Wind，研究发展部图 7: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次数据来源：Wind，研究发展部图 8: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计数据来源：Wind，研究发展部图 9: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图数据来源：Win

19、d，研究发展部风险调整收益分析接下来我们考虑三个常用的风险调整收益指标，即夏普比率（Sharpe Ratio）、索提诺比率（Sortino Ratio）、以及特雷诺比率（Treynor Ratio）：夏普比率 = R Rf 索提诺比率 = R Rf d特雷诺比率 = R Rf 上式中 R 为基金的平均年化收益率，Rf 为无风险利率， 为基金净值收益率的年化波动率，d 为基金净值收益率的年化下行波动率， 为基金的贝塔值。基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，假设无风险收益率为 1.72%，华夏能源革新 A 基金的这三个指标的情况如下：夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对

20、于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。华夏能源革新A 基金的夏普比率为 0.88，高于沪深 300 全收益指数的 0.2，亦高于基金基准指数的 0.71。索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。华夏能源革新 A 基金的索提诺比率为 0.89，高于沪深 300 全收益指数的 0.19，也高于基金基准指数的 0.73。特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。华夏能源革

21、新 A 基金的特雷诺比率为 0.23，低于沪深 300 全收益指数的 0.27，亦低于基金基准指数的 0.28。表 7: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标华夏能源革新 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数夏普比率 0.880.710.2索提诺比率 0.890.730.19特雷诺比率 0.230.280.27数据来源：Wind，研究发展部图 10: 华夏能源革新 A 基金和相关比较基准的风险调整收益指标数据来源：Wind，研究发展部总结华夏能源革新 A 基金是华夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品。根据基金契约，华夏能源革新A 基金通过精选能源

22、革新的优质企业，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。华夏能源革新A 基金由基金经理郑泽鸿先生管理。根据 Wind 统计，郑泽鸿先生自 20170607 开始管理公募基金的 5.2 年里，先后管理了 6 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 25.61%，超越基准几何平均年化收益率为 14.48%。目前任职基金数量为 4 只，总规模 272.46 亿元。华夏能源革新 A 基金成立于 20170607，至今已 5.19 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，亦高于基金基准指数。具体而言，从累计收益率来看，华夏能源革新A 基金的累计收益率为 275.8%，而

23、基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 160.8% 和 31.47%；从年化收益率来看，华夏能源革新 A 基金为 29.05%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 20.28% 和 5.41%。华夏能源革新A 基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 23.64%（年化），相对于基金基准指数的超额收益率为 8.77%（年化）。我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值和预期不足五个指标分析基金的风险。从波动率来看，华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.23%，高于基金基准指数的 26.01%，亦高于沪深 300 全收益指数的 18.6

24、%。从下行波动率来看（“下行”定义为收益率为负的情况），华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 30.57%，高于基金基准指数的 25.38%，也高于沪深 300 全收益指数的 19.69%。从最大回撤来看，华夏能源革新A 基金的最大回撤为 23.85%，高于基金基准指数的 20.78%，亦高于沪深 300 全收益指数的 15.45%。从在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新 A 基金周收益率的 VaR为6.68%，差于基金基准指数的5.75%，亦差于沪深 300 全收益指数的4.21%。从预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新

25、A 基金周收益率的ES 为9.26%，差于基金基准指数的7.51%，亦差于沪深 300 全收益指数的5.88%。以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对华夏能源革新 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 21.79%，其标准差为 9.78%，t 值为 2.23，在统计上显著。贝塔的估计值为 1.17，其标准差为 0.07，t 值为 15.67，在统计上非常显著。基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，我们发现：相对于基金基准指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为

26、0.85，判定系数为 0.73，跟踪误差为 0.17，信息比率为 0.54。相对于沪深 300 全收益指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为 0.69，判定系数为 0.48，跟踪误差为 0.23，信息比例为 1.04。从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看：华夏能源革新 A 基金周收益率的均值为 0.6%，高于基金基准的 0.43%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.14%。华夏能源革新 A 基金周收益率的 1/4 分位数为2.26%，低于基金基准的 1.92%，亦低于沪深 300 全收益指数的1.36%。华夏能源革新 A 基金周收益率的中位数为 0.59%，高于基金基准的 0.42%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.25%。华夏能源革新A 基金基金周收益率的 3/4 分位数为 3.18%，高于基金基准的 2.61%，也高于沪深 300 全收益指数的 2.03%。华夏能源革新 A 基金周收益率的偏度为0.12，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏；比较偏度值的大小，可以发现，华夏能源革新