

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

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文档简介
1、内容目录内容目录 . - 3 -图表目录. - 4 -一、本周话题:“十四五规划”投资机会聚焦硬科技. - 5 -二、市场回顾与展望 . - 7 -三、情绪指标跟踪. - 9 -四、估值指标跟踪. - 11 -图表目录图表 1:中国大陆集成电路市场与生产情况对比(十亿美元) . - 5 -图表 2:G20 国家 2018 年公用事业光伏安装成本(USD/kW) . - 6 -图表 3:生物安全法所涉及的 12 项内容 . - 6 -图表 4:指数与大类行业表现. - 8 -图表 5:本周行业表现. - 9 -图表 6:万得全 A 换手率. - 9 -图表 7:创业板指换手率. - 9 -图表
2、8:融资余额变化. - 10 -图表 9:分级基金. - 10 -图表 10:涨停家数. - 10 -图表 11:次新股指标. - 10 -图表 12:风格转换指标 . - 11 -图表 13:主要指数估值. - 11 -图表 14:主要行业估值. - 11 -图表 15:股债相对配置价值. - 12 -一、本周话题:“十四五规划”投资机会聚焦硬科技展望十四五规划出台的政策期,或将是诸多改革措施紧迫出台的时间窗口,我们认为,以“双循环”发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律,“补短板”的行业领域或不断受政策倾斜。而这其中,我国对先进设备及关键零部件的进口依赖具备较强
3、的刚性,在“双循环”的发展格局构建中,需要加快自主技术创新的重要领域。因此,展望投资领域,我们认为:时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业。其中,新一代信息技术或将是十四五规划的重中之重,其所涵盖的芯片、5G 应用、物联网、无人驾驶等重大关键技术的突破或是未来 5-10 年,我国集中力量寻求突破的重点领域;而在目前,海外争端不断加剧的环境下,包括核心芯片、安全可靠工程等技术必须在未来的重要窗口期获得突破。图表 1:中国大陆集成电路市场与生产情况对比(十亿美元)来源:IC insights, 中泰证券研究所“十四五”也是推动能源转型和绿色发展的重要窗口期,陆上风电和光伏发电全面实现无补贴平价上
4、网的关键时期,这其中技术进步是核心。我们认为,“十四五”期间,新能源产业链技术创新加速,相关产品替代有望改善。其中,我们认为,建议关注及把握光伏、储能及新能源汽车的应用等子行业投资机遇。从光伏发电平价上网、储能新能源汽车应用形成产业链的闭环。图表 2:G20 国家 2018 年公用事业光伏安装成本(USD/kW)来源:JRENA, 中泰证券研究所3)2020 年新冠疫情席卷全球,这也暴露出我国的疫情防控存在一定漏洞,其中的主要原因是由于公共卫生与传染病防治领域是中国经济供给侧结构性改革的落后领域。生物安全作为 2020 年上升至国家安全战略的领域或大力受政策倾斜。因此,以新冠疫苗、创新药产业链
5、等生物技术或获长足发展。图表 3:生物安全法所涉及的 12 项内容来源:JRENA, 中泰证券研究所4) 此外,除了国产替代的产业政策外,从融资角度看,发展权益市场引导资金及全社会资源向关键技术领域配置以实现“集中力量办大事”。资本市场融资制度改革与创新也或是十四五规划中的重头戏,而龙头券商或充分受益改革制度红利。二、市场回顾与展望一周回顾:赚钱效应回落,科技、医药领跌。本周上证综指全周收跌1.75%、创业板指收跌 4.54%、深证成指收跌 2.99%。全市场日均成交额环比小幅下滑。北上资金持续净流出,融资资金流入规模放缓。风格指数方面,创业板指、中证 1000 领跌。行业与主题方面,金融板块
6、表现亮眼;信息技术、医疗保健整体低迷。市场展望:市场仍处于宽幅振荡向上,十四五规划投资机会凸显上周市场出现较为明显的调整,投资者普遍担心蚂蚁上市的“抽血效应”以及经济数据好转造成流动性预期的收紧。我们认为,这些因素仅仅是超短期的情绪因素,不构成市场短期震荡趋势,无需担心。首先,三季度宏观数据,工业表现强劲,但是整体经济仍然未恢复到疫情前的水平,尽管明年一二季度同比 GDP 数据非常高,然而,同比数据明显落后,且被市场所包含。我们需要真正关心的是宏观经济的内生驱动力,从环比的角度看是否可持续复苏。需求的复苏往往伴随物价水平的环比提升,然而 9 月份 PPI 开始走弱,不支持需求仍在全面复苏。宏观
7、经济反弹最快的时期已经过去。在地产投资的带动下,经济下行压力仍存。因此无需过度担心常态化的货币政策。其次,四季度市场新能源、TMT 和医药科技仍然是全球资本市场的首选。另一方面,美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度,也左右全球市场的走势。从最新的非农就业数据来看,零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平,经济复苏仍在进行中,美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改变,两者均体现在近期美股市场的变化中。第三,从目前的数据看,全球正在经历第三轮疫情爆发,但是市场对疫情的恐慌程度也明显减弱,即使疫情再次爆发,除非极端情况,否则我们认为疫情对情绪影响已经边际很弱。对市场来
8、说无需太关注,静等全球疫苗的出台。综上所述,我们维持震荡向上的判断,尤其是不少个股缩量到极致,叠加三季报业绩配合,建议积极关注相关超跌反弹机会,但指数性行情仍需要新的破局力量出现。配置建议,十四五规划投资机会凸显,根据我们第一部分的论述,四季度聚焦双循环,硬科技是投资“聚集地”。三大投资机会:1)新一代信息技术(芯片、5G、安可工程、无人驾驶等)、2)新能源产业链(光伏、储能、新能源汽车)、3)生物医药技术(疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等)。风格指数:连续两周收涨后,本周各风格指数普遍回调,创业板指、中证 1000 领跌。活跃度方面,上证 50 换手率小幅上升,中证 500、上中小
9、板指换手率明显下滑。大类行业:本周信息技术、医疗保健领跌,金融板块小幅收涨。活跃度方面,能源,医疗保健的换手率明显提升。一级行业:本周除银行、汽车、酒类收涨外,多数行业普遍收跌,其中,医药、农林牧渔、国防军工板块领跌。活跃度方面,电力设备新能源、农林牧渔的换手率大幅下滑,银行、通信、酒类的换手率大幅上升。图表 4:指数与大类行业表现周涨跌幅 ( )上周涨跌幅 ( )年初至今涨跌幅( )最近两周换手率最新换手率历史分位(10年6月至今)中证100-0.293.2412.040.3%0.3%54.8%上证50-0.992.849.250.2%0.2%56.3%沪深300-1.532.3615.18
10、0.4%0.4%46.1%上证综指-1.751.967.470.5%0.6%36.9%风格指数中小板指深证成指-2.82-2.991.511.8332.9225.864.3%3.3%5.5%3.8%27.2%30.2%中证500-3.351.1117.951.0%1.2%20.4%中证1000-3.841.2319.301.5%1.8%30.9%中证200-3.850.7422.390.7%0.9%22.8%创业板指-4.541.9344.6414.6%15.1%97.1%金融指数0.434.233.470.4%0.4%59.3%可选消费指数-0.642.5520.101.4%1.5%51.2
11、%房地产指数-1.07-0.32-3.510.6%0.7%6.4%日常消费指数-1.672.2745.251.1%1.3%28.8%电信服务指数-2.040.25-0.870.6%0.5%45.4%大类行业公用事业指数-2.261.331.550.5%0.6%20.6%材料指数-2.531.7916.191.1%1.3%30.0%能源指数-2.902.66-11.480.3%0.3%42.4%工业指数-3.002.0719.191.1%1.3%54.8%信息技术指数-3.66-0.5722.432.0%2.4%48.2%医疗保健指数-6.303.3143.041.4%1.6%53.5%来源:W
12、ind, 中泰证券研究所图表 5:本周行业表现本周涨跌幅( )上周涨跌幅( )年初至今涨跌幅( )最近两周换手率最新换手率历史分位银行2.135.80-1.880.20.284.1汽车1.382.6132.611.51.670.3酒类0.953.2257.131.10.957.7家电-0.102.8014.491.21.344.9食品饮料-0.602.6355.851.01.032.2有色金属-0.621.036.250.91.025.3建筑-0.780.650.250.70.740.1非银行金融-0.972.727.220.70.932.4房地产-1.02-0.25-3.750.50.63.
13、3钢铁-1.081.39-2.420.50.523.1计算机-3.661.2621.072.22.248.9环保及公用事业-3.672.415.421.21.235.0综合-3.700.03-1.440.81.013.0机械-4.012.7223.661.51.761.9电力设备及新能源-4.091.3149.972.13.078.2煤炭-4.985.19-3.150.81.159.9建材-5.010.8422.771.72.142.5国防军工-5.471.2843.201.41.959.0农林牧渔-5.582.0812.941.41.836.1医药-6.403.1943.901.41.656
14、.6来源:Wind, 中泰证券研究所三、情绪指标跟踪全市场活跃度:2010 年以来,全 A 日均换手率区间大致为 0.4%-1.4%。 20 日平滑后本周全 A 换手率震荡回落。截止 10 月 23 日,单日换手率达到 0.9%,处于历史分位的 52.6%。创业板指换手率区间大致为 2%-8%, 20 日平滑后创业板指换手率震荡回落。截止 2020 年 10 月 23 日,创业 板单日换手率为 14.7%,处于历史分位的 96.2%。图表 6:万得全 A 换手率图表 7:创业板指换手率3.00万得全A换手率万得全A换手率(20MA)35.00创业板指创业板指(20MA)30.002.5025.
15、002.0020.001.5015.0010.001.005.000.502018-102019-042019-102020-042020-100.0020132014201520162017201820192020来源: Wind,中泰证券研究所来源: Wind,中泰证券研究所场内融资:节前融资余额小幅上升,截止 10 月 22 日,融资余额达到14292 亿,较上周增加 54 亿。5 日平滑后融资买入额占全市场成交额的比重较上周回落 0.7%。分级基金:10 日平滑后,本周分级 B 与分级A 成交额的比值震荡回落,截止 10 月 23 日,10 日平滑指标为 3.4,与上周减少 0.5,处
16、于历史分位 57.2%。图表 8:融资余额变化图表 9:分级基金融资净买入额(亿元,10ma)融资买入额/全A成交额(,5ma) 分级B成交额/分级A成交额8012.56040200-20-40-6018/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/1011.510.59.58.57.56.5分级B成交额/分级A成交额(10MA)252015105020162017201820192020来源: Wind,中泰证券研究所来源: Wind,中泰证券研究所涨停数量:20 日平滑后,本周涨停个股数量较上周小幅回落。截止 10月 23 日,20 日平
17、滑后涨停数量达到 35 家,连续 4 周持续位于历史均值以下。次新股指标:5 日平滑后次新股换手率较上周大幅上升,截止 10 月 23日,5 日次新股换手率均值达到 2.9%,处于历史分位的 12.4%。图表 10:涨停家数图表 11:次新股指标200160120涨停家数(20MA)19.00%16.00%13.00%10.00% 次新股换手率(5MA) 创业板指300028002600240022002000807.00%180016004.00%401400120002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20
18、18 2019 20201.00%18/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/101000来源: Wind,中泰证券研究所来源: Wind,中泰证券研究所风格转换指标:全市场市盈率中位数与上证 50 市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况:该比值下跌表明大盘股强于中小盘股,反之亦然。从 2010 年以来,该指标在 2-3 区间比较夯实,本周该指标较上周减少 0.2。未来一段时间该指标在 2-3 区间内震荡的概率较大。图表 12:风格转换指标全市场PE中位数/上证50PE中位数654321020102011201220132014201520162017201820192020来源:Wind, 中泰证券研究所四、估值指标跟踪指数估值:本周创业板指估值持续位于历史分位 50%以上,上证 50 仍在历史分位 20%以下。主要行业估值:PB 估值处在历史低位的行业:建筑装饰、房地产、银行、公用事业、采掘、商业贸易、传媒;PE 估值处在历史低位的行业:农林牧渔、房地产、建筑装饰、轻工制造、建筑材料、钢铁、采掘;PE估值、PB 估值均处在历史低位的行业:采掘、建筑装饰、房地产。图表 13:主要指数估值图表 14:主要行业估值 来源: Wind,中泰证券研
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