汽车行业深度报告：以美国为鉴探寻销量波动之源；我国车市仍具空间把握消费风潮

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250035 回望美国汽车百年发展史7 HYPERLINK l _TOC_250034 第一阶段(1900-1929)：美国汽车市场开天辟地9 HYPERLINK l _TOC_250033 宏观经济背景：“咆哮的二十年代”9 HYPERLINK l _TOC_250032 品牌变迁：百花齐放10 HYPERLINK l _TOC_250031 消费风潮：大众化与功能化的演变11 HYPERLINK l _TOC_250030 1.2 第二阶段 (1930-1973)：经历萧条后的快速发展12 HYPERLINK l _TOC_250029 宏观经济背景

2、：大萧条-二战后快速发展-短暂衰退-黄金年代12 HYPERLINK l _TOC_250028 品牌变迁：细分市场的爆发14 HYPERLINK l _TOC_250027 消费风潮：Bigger is Better15 HYPERLINK l _TOC_250026 第三阶段 (1973-1990)：石油危机爆发，美国车企受创18 HYPERLINK l _TOC_250025 宏观经济背景：两次石油危机带来高通胀18 HYPERLINK l _TOC_250024 品牌变迁：日系车借石油危机打开市场20 HYPERLINK l _TOC_250023 消费风潮：经济性与炫耀性之间的摇摆2

3、1 HYPERLINK l _TOC_250022 第四阶段 (1991-至今)：美国汽车行业平稳发展24 HYPERLINK l _TOC_250021 宏观经济背景：新经济时期24 HYPERLINK l _TOC_250020 品牌变迁：日系品牌市占率提高，豪华品牌占比提升25消费风潮：SUV 和皮卡兴起26 HYPERLINK l _TOC_250019 以美为镜，方知兴替27 HYPERLINK l _TOC_250018 汽车销量的波动之源27 HYPERLINK l _TOC_250017 销量与 GDP 增速28 HYPERLINK l _TOC_250016 销量与利率30

4、HYPERLINK l _TOC_250015 销量与新车价格占居民收入比31 HYPERLINK l _TOC_250014 销量与人口32 HYPERLINK l _TOC_250013 汽车品牌变迁之路34 HYPERLINK l _TOC_250012 以史为鉴，我国汽车行业路在何方？36 HYPERLINK l _TOC_250011 我国汽车行业当前阶段与美国 70 年代较为类似36 HYPERLINK l _TOC_250010 宏观经济发展特征相似36 HYPERLINK l _TOC_250009 人均 GDP 水平接近37 HYPERLINK l _TOC_250008 人

5、均可支配收入与新车价格比仍有差距37 HYPERLINK l _TOC_250007 汽车主力购买人群比例差异38 HYPERLINK l _TOC_250006 以史为鉴，展望我国汽车行业未来发展39 HYPERLINK l _TOC_250005 销量增速或呈现正负上下波动态势39 HYPERLINK l _TOC_250004 销量对利率变动敏感性或会增强39 HYPERLINK l _TOC_250003 汽车工艺向模块化演变40 HYPERLINK l _TOC_250002 汽车保有量与销量仍有增长空间41 HYPERLINK l _TOC_250001 格局趋向集中，日系与豪华品

6、牌突出41 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示：42图目录图 1：1900 年以来美国千人汽车保有量 7 图 2：1908 年来美国汽车销量（灰色为经济衰退期）9图 3：1901 年以来汽车千人保有量（辆） 9图 4：1910 年以来美国公共道路总里程迅速增长10图 5：T 型车价格与产量 10 图 6：1900-1930 年大量汽车品牌创立 11 图 7：福特T 型车 12 图 8：雪佛兰K 型车 12 图 9：1929 年以来美国 GDP 同比增速 13 图 10：1929 年以来汽车千人保有量 13 图 11：1964-1973 年美国 GDP 与汽车销量同比 13

7、 图 12：1964-1973 十年期国债利率与汽车销量同比13图 13：1930 年来美国可支配收入与新车价格 14 图 14：美国人口结构变动 14 图 15：美国农村公路与城市公路里程及同比增长14图 16：50 年代美国公共道路总里程迅速增长 14 图 17：1930 年后，福特水星、通用庞蒂亚克、JEEP 品牌诞生15图 18：1932 款福特V8 16 图 19：凯迪拉克 452 V16 16 图 20：JEEP WILLYS MB 16图 21：通用 GMC CCKW 353 十轮大卡车 16 图 22：1955 福特雷鸟 (THUNDERBIRD) 17 图 23：凯迪拉克 1

8、959 款ELDORADO BIARRITZ17图 24：1960 款雪佛兰 CORVAIR 17 图 25：德国大众甲壳虫 17 图 26：1974 款福特野马 18 图 27：PONTIAC GTO 18 图 28：1970-1990 年美国 GDP 与汽车销量同比增速19图 29：70 年代以来汽车销量在 1,000- 1,600 万辆间波动19图 30：1900 年以来美国油价变化 19图 31：70 年代以来利率与美国汽车销量同比呈负相关19图 32：70 年代起拥有 2 辆以上的家庭占比提高 20 图 33：80 年代以来婴儿潮人群转化为购买主力 20 图 34：除土星外，70 以

9、来美国无新的本土汽车品牌21图 35：80 年代前美国进口汽车售价低于本土品牌21图 36：70 年代起美国三大车企市占率下滑 21 图 37：70 年代日系汽车的美国市占率显著提高 21 图 38：70 年代的本田思域 22 图 39：1971 款福特斑马 22 图 40：1981 款福特 ESCORT，福特世界车的鼻祖23图 41：1983 款普利茅斯捷龙 (MPV) 23 图 42：福特 MUSTANG 23 图 43：皮卡，一种生活方式的宣告 23 图 44：90 年代起千人汽车保有量稳定在 800 辆左右24图 45：美国汽车销量在 1,000 万辆-1,600 万辆间波动24图 4

10、6：成熟期汽车销量同比变动的上行空间有限25图 47：1990 年以来美国汽车销量同比与利率 25 图 48：90 年代美国三大车企市占率持续下滑 25 图 49：90 年代日系车企在美国市占率不断提高 25 图 50：70 年代后美国汽车品牌数量无明显增加 26 图 51：八大豪车品牌在美市占率持续提升 26 图 52：92 年海湾战争结束后，石油价格逐步下降26图 53：1992 款悍马 H1 26 图 54：1999 年美国皮卡销量超越轿车 27 图 55：90 年代福特 F150 皮卡 27 图 56：90 年代雪佛兰 SUV TAHOE 27 图 57：1995 款JEEP GRAN

11、D CHEROKEE 27图 58：美国汽车销量回顾 28 图 59：美国汽车销量与 GDP 同比 28 图 60：美国汽车销量与 GDP 同比变动 29图 61：美国汽车销量与十年期国债利率同比 30 图 62：美国汽车销量同比与利率 31 图 63：美国汽车销量与新车平均价格占每年人均可支配收入比32图 64：美国百年来新车平均价格与人均可支配收入32图 65：美国汽车销量与新车平均价格占每年人均可支配收入比33图 66：美国 18-64 岁人口及比例在二战前和 80 年代达到高峰33图 67：美国每户汽车拥有量（按家庭状态分类）34图 68：美国每户人口与每户汽车拥有量正相关 34 图

12、69：美国百年汽车品牌变迁示意图 35 图 70：美国各品牌市占率（按销量计算） 36 图 71：美国汽车销量同比与 GDP 同比增速 37 图 72：中国汽车销量同比与 GDP 同比增速 37 图 73：2017 年中国人均 GDP 与美国 70 年代接近37图 74：我国各地区新车平均价占可支配收入比 38图 75：中国 65 岁以上人口比与美国 80 年代中期接近38图 76：中国汽车当月产销量及同比 39 图 77：中国贷款市场报价利率（LPR）一年 40 图 78：汽车生产工艺 40 图 79：我国各地区/城市千人汽车保有量 41 图 80：我国乘用车各系别市场份额 42表目录表 1

13、：各阶段宏观背景与代表车型 8表 2：福特T 型车、雪佛兰 K 型车与福特 A 型车简介11表 3：各时期汽车销量同比与 GDP 同比相关系数29表 4：汽车销量与 GDP 的回归结果 30表 5：各时期汽车销量同比与十年期国债利率同比相关系数31回望美国汽车百年发展史汽车的历史，描绘出一幅构筑在滚滚车轮上的人类现代社会的真实画卷。在这滚滚洪流之中，美国汽车工业的身影清晰夺目。有着百年历史的美国汽车行业历经多轮经济周期和社会文化的变迁，经历了完整的导入期、成长期和成熟期，美国也被誉为“车轮上的国家”。我们尝试以美国汽车市场作为研究对象，简述并分析美国汽车行业的百年发展历程，以史为鉴。美国汽车行

14、业的发展历程大致分为四个阶段：第一阶段 (1900-1929) 导入期：在这三十年间，美国汽车千人保有量从 0.11 辆上升至 219.31 辆。1913 年福特开创了汽车流水式作业的生产方式，1913-1929 年美国汽车千人保有量的复合增长率为 18%。第二阶段 (1930-1972) 成长期：美国汽车千人保有量从 1930 年的 217.34 辆上升至1972 年的 585.6 辆，复合增长率为 2.39%。在大萧条(1929-1935)以及第二次世界大战(1939-1945)期间，汽车千人保有量呈现阶段性下滑。第三阶段 (1973-1990) 重塑期：两次石油危机重塑了美国汽车行业。尽

15、管美国汽车千人保有量仍然维持增长，从 1973 年的 615.19 辆上升到 1990 年的 773.4 辆。但油价的持续攀升促使了汽车消费需求结构的改变，引发了车企生产方式的变革。第四阶段 (1991-至今) 成熟期：美国汽车千人保有量从 1991 年的 760.19 辆上升至2000 年的 800.32 辆后，汽车千人保有量在 800 辆附近波动。自 2000 年起，美国汽车销量围绕 1,700 万辆波动，呈现出成熟期的特征。图 1：1900 年以来美国千人汽车保有量导入期成长期重塑期成熟期美国汽车千人保有量（辆，左轴）90080070060050040030020010019041909

16、1914191919241929193419391944194919541959196419691974197919841989199419992004200920140资料来源：美国交通部、国元证券整理此外，我们尝试研究美国汽车行业各阶段所对应的宏观经济背景和代表车型。我们发现，几乎每十年美国汽车消费文化就会迭代一次。除了宏观经济背景外，政治、科技和文化背景同样影响着汽车消费文化。在 20 世纪经济繁荣发展的阶段（如 1950s 战后复苏、1960s 的黄金时代以及 1990s 的“新经济时期”），美国消费者偏向于“大而美”，驾驶乐趣、性能的优越性和造型的时尚性成为首要考虑因素；在经济下滑时

17、期，消费者则优先考虑性能的稳定性和燃油经济性，偏好紧凑型车款。20 世纪 80 年代以来，60 年代的“婴儿潮”人群成长为购买主力。消费者变得更加理性，在考虑“大而美”的同时，也兼顾经济型和实用型， MPV 走俏。随后空间稍大的皮卡、SUV 也逐渐成为主流车型。另外，科技感流淌在百年来美国中高档车型的设计中，例如空气动力学元素和其他航天设计元素等。表 1：各阶段宏观背景与代表车型第一阶段 (1900-1929) 导入期宏观背景代表车型1900 年美国GDP 首次超过英国，成为世界上经济总量最大的国家。20 世纪初，移民大量涌入美国，人口迅速增加。同时，新技术包括汽车和航空工业等涌现。1910s

18、 和 1920s：代表车型为福特 T 型车；1920s：消费者开始追求汽车的社会身份象征性和功能性，这十年间的代表车型有雪佛兰 K 型车和福特A 型车。第二阶段 (1930-1972) 成长期宏观背景代表车型1929-1933 年间美国经历了大萧条。随后的 1939-1945 年间发生了第二次世界大战。二战结束后的 20 世纪 50 年代，美国经济快速复苏繁荣，创下 106 个月持续增长的记录。随后的 60 年代，美国经历了短暂的衰退以及强劲的复苏。1930s：大众消费的代表车型为 1932 款福特V8，豪车的代表车型为凯迪拉克 452 系列 V16；1940s：第二次世界大战期间代表车型为威

19、利斯吉普车(Willys MB Jeep)和通用GMC CCKW 353 十轮大卡车；1950s：战后经济复苏，消费者崇尚“大而美”。代表车型为 1955 年福特雷鸟(Thunderbird)以及凯迪拉克1959 款 Eldorado Biarritz；1960s：前期小型经济车走俏，代表车型为雪佛兰Corvair 和德国大众甲壳虫；经济复苏后肌肉车诞生， 以福特野马(Mustang)和通用 Pontiac GTO 为代表。第三阶段 (1973-1990) 重塑期宏观背景1974 年以及 1979 年爆发两次石油危机，石油价格飙升，石油价格从 1970 年的 1.8 美元/桶上涨为 1973年

20、的 11.6 美元/桶，1979 年上涨至 31.6 美元/桶；1980 年初期美国经济复苏；1990 年第三次石油危机发生，石油价格大幅波动。转下页1970s-1980s：消费者注重车型的紧凑和燃油经济性，代表车型有本田思域(Honda Civic)、丰田花冠(Corolla)、福特斑马(pinto)、雪佛兰织女星(Vega)等；代表1980s: 经济复苏后消费者重新拥抱时尚的消费文化，代表车型有 1986 款福特金牛座(Taurus)、克莱斯勒车型和三菱的合作款日蚀(Eclipse)；二战后的婴儿潮人群成长为青壮年，普利茅斯捷龙(克莱斯勒生产的MPV)大受欢迎。宏观背景90 年代初，美苏冷

21、战结束；1991 年 3 月至 2000 年第二季度,美国经济处于历史上最长的连续增长期， 形成高增长+低通货膨胀+低失业率的组合特征，油价回落；2000 年发生 911 恐怖袭击；2008 年次贷危机发生。1900s: 重回经典时代，“大而美”的审美再次流行，代表车型为雪佛兰赛博班(Chevrolet Suburban，美国代表的第一款 SUV)、悍马 H1、克莱斯勒生产的 Jeep Grand Cherokee 以及 1997 年升级款甲壳虫；车型2000s：环保和爱国思潮涌现，汽车消费审美多元化。代表车型有混合动力车福特 Escape、小型代步车克莱斯勒漫步者(PT Cruiser)、和

22、丰田普锐斯(Toyota Prius)。资料来源：成就美国的汽车、美国汽车发展史、汽车简史、国元证券整理第一阶段(1900-1929)：美国汽车市场开天辟地宏观经济背景：“咆哮的二十年代”世纪初期，美国开始工业化，尤其是第一次世界大战后，国民经济得到了飞速的发展，被称作为“柯立芝繁荣”。汽车千人汽车保有量从 1915 年的 24.8 辆提升到1929 年 219.3 辆，复合增长率达到 17%。我们注意到，即使在汽车行业的导入期， 汽车销量仍会随着宏观经济波动呈现出明显的周期性。19 世纪 20 年代，美国分别经历了三次温和经济衰退，同时汽车行业进入瓶颈期，表现为汽车销量增速开始放缓，波动加大

23、，在 1921、1924 和 1926 年录得行业负增长。短暂衰退期结束后的次年，行业迎来强劲反弹，1922 年和 1925 年汽车行业销量同比增长分别达到约 56% 和 20%。图 2：1908 年来美国汽车销量（灰色为经济衰退期）图 3：1901 年以来汽车千人保有量（辆）美国汽车销量（百万辆，左轴）同比（右轴）在汽车行业导入期，仍呈现出明显的周期。20 年代末期，汽车行业进入瓶颈期，增速放缓。6110 5460321010-40 2001601208040080美国汽车千人保有量（辆，左轴）同比增长（右轴）1911-1920 CAGR：331921-1930 CAGR：96040200-

24、20 第四阶段 (1991-至今) 成熟期资料来源：我在通用汽车的岁月、美国交通部、国元证券整理资料来源：我在通用汽车的岁月、美国交通部、国元证券整理在 20 年代，美国雇员的总收入增长 46.93%，进入大众消费时代。1914 年福特推出的“日薪五美元”制度使得第一批中产阶级诞生，普通居民购买力迅速提升。1916 年 T 型车售价为 360 美元，仅相当于一个产业工人 72 天的收入。汽车的迅速普及与美国的公共道路建设相辅相成，公共道路总里程从 1910 年后迅速增长，从 1910年的 2.43 百万英里增长至 1920 年的 3.11 百万英里。图 4：1910 年以来美国公共道路总里程（

25、百万英里）图 5：T 型车价格与产量3.43.23.02.82.62.42.219091910191119121913191419151916191719181919192019211922192319241925192619272.0美国公共道路总里程同比增长20世纪10年代公路迅速发展52,500,00042,000,00031,500,00021,000,00010500,000-1 0T型车产量（辆）T型车价格（美元）1914 年福特推出“日薪五美元”，第一批中产阶级出现。1916 年 T 型车售价 360 美元，相当于一个工人 72 天收入。1,0009008007006005004

26、003002001000资料来源：我在通用汽车的岁月、美国交通部、国元证券整理资料来源：我在通用汽车的岁月、美国交通部、国元证券整理品牌变迁：百花齐放世纪初，随着发动机技术的发展，大量的汽车品牌创立，著名品牌福特、奥兹莫比尔、凯迪拉克、别克、雪佛兰等均创立于这一时期。福特公司旗下品牌较少，Ford 和 Lincoln 分别定位中低端和豪华轿车。通用则同时覆盖中端、中高端与顶级豪华轿车，并涵盖商用车与乘用车：旗下的雪佛兰定位大众消费市场，别克和凯迪拉克则分别定位入门级和顶级豪华轿车；Oldsmobile 自并入通用后定位中高端市场，GMC 专营卡车、货车和客车等商务车业务。克莱斯勒则定位中低端和

27、中档轿车，道奇(Dodge)早期定位商务车市场，主要销售救护车和商用卡车，1928 年并入克莱斯勒后定位中档高性能运动型轿车。克莱斯勒集团于 1927 年创造了普利茅斯商标(Plymouth)，主要生产价格低于克莱斯勒和道奇的车型，以抢占低价轿车市场，该品牌使公司在 1929 年大萧条中幸存。图 6：1900-1930 年大量汽车品牌创立资料来源：汽车之家、国元证券整理消费风潮：大众化与功能化的演变20 世纪前 20 年的代表车型为福特 T 型车，进入到 20 年代中期，代表车型为中档的雪佛兰 K 型车和 1927 款福特 A 型车。20 世纪 20 年代后期，通用生产的雪佛兰K 型车和克莱斯

28、勒的普利茅斯开始从T 型车中分割市场份额。随着越来越多的中产阶级拥有汽车，人们开始注重汽车的社会身份象征性和功能性。1927 年福特 A 型车使得福特重现辉煌。表 2：福特 T 型车、雪佛兰 K 型车与福特 A 型车简介1908 年 T 型车售价 800 美元，其类似奇瑞风云、吉利美日等车型 2001 年在我国的销售。1916福特 T 型车(1908-1927)雪佛兰 K 型车(1925 推出)福特 A 型车(1927 推出)年 T 型车售价下降至 360 美元（只需要一个产业工人 72 天的收入，汽车经销商们开始通过分期付款的方式来扩大销量）。1923 年，T 型车的销量超过 100 万辆，

29、市场份额为 56。20 年代后期略显简陋的 T 型车开始不再受欢迎。1927 年福特跌落到行业第二，结束 T 型车连续19 年的生产，开始转变生产 A 型车。1925 年通用推出雪佛兰K 型车，是福特 T 型车的竞争对手。价格比福特车稍高，设计新颖， 质量更优。雪佛兰 K 型车具有 26 匹马力，4 气缸引擎，风格和引擎上都领先福特。从 1925 年到 1929 年，销量增长 77.8 万辆，增长率 162；雪佛兰汽车的产量在通用产量中 1918 年占 26，1929 年占 70。1927 年通用超越福特成为第一。1927 年福特推出的 Model A 是当时最先进的车款，水冷式 40 匹马力

30、 4 气缸引擎，时速可达65 英里，液压避震器，4 轮刹车，使得福特重回 No.1，但 Model A 的销量在股市崩盘后大幅下滑。资料来源：成就美国的汽车、美国汽车发展史、汽车简史、国元证券整理图 7：福特 T 型车图 8：雪佛兰 K 型车资料来源：汽车之家、国元证券整理资料来源：维基百科、国元证券整理第二阶段 (1930-1973)：经历萧条后的快速发展宏观经济背景：大萧条-二战后快速发展-短暂衰退-黄金年代在第二阶段(1930-1973)，美国经历了大萧条、第二次世界大战前后经济的快速发展、二战后的短暂衰退、50 和 60 年代经济发展的黄金时代。1945 年二战结束前，由于受大萧条和二

31、战后经济衰退的影响，美国汽车千人保有量在 1945 年前变化不大，仅从 1929 年的 219.3 辆增长至 1945 年的 221.8 辆。20 世纪30 年代，美国居民的汽车购买力不足，30 年代美国居民的年人均可支配收入约为512 美元，而同时期的代表车型福特 V8 和通用别克 Series 40 分别需要 545 美元和860 美元。1945 年二战结束后，美国经济步入“黄金时代”，居民的年人均可支配收入持续增长，对汽车的购买力大幅提高。由于美国国内没有受到战争的打击，各类工厂没有因为战争而影响生产。而欧亚等国由于战争的破坏导致工厂倒闭、劳动力损失，各类物资急需进口，因此美国的国际竞争

32、力空前提高。当时美国的国内生产总值排名世界第一，超过了全世界 GDP 总量的一半。黄金储备是全世界的 75%。1951-1960 年和 1961-1970 年，居民可支配收入的复合增长率分别达 3.4%和 6.3%。20 世纪 50 年代美国年人均可支配收入达到 1,742 美元，而当年的畅销车型 1949 款福特仅需 1,511 美元，即 50 年代的普通居民仅需工作一年即可买到一辆新车。20 世纪 60 年代，居民的汽车购买力进一步增强。60 年代美国居民年人均可支配收入约为 2,600 美元，而同期的小型车甲壳虫仅为 1,600 美元，国民车型福特野马售价仅为 2,368 美元，即 60

33、 年代的普通居民工作大半年即可买到一款新车。图 9：1929 年以来美国 GDP 同比增速图 10：1929 年以来汽车千人保有量资料来源：Wind、美国交通部、国元证券整理资料来源：Wind、美国交通部、国元证券整理受益于 50-60 年代持续时间长且强劲的经济增长，在 60 年代至 70 年代初，美国汽车销量同比在-11%到 25%的区间波动，下行的幅度小于上行的幅度。仅有的两次较大的负增长分别出现在 1967 年与 1970 年，对应当年 GDP 同比变动分别为 2.7%和 0.2%，次年经济回暖后，美国汽车销量迎来较大反弹。GDP 的增速对汽车销量的影响较大。此外，上世纪 60 年代的

34、美国十年期国债利率较平稳，无法明显看出利率变动和汽车销量变动之间的关系。图 11：1964-1973 年美国 GDP 与汽车销量同比图 12：1964-1973 十年期国债利率与汽车销量同比2520151050-5-10 -15 美国汽车销量同比GDP同比 美国汽车销量同比十年期国债利率251964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 19731964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 197320151050-5-10 -15 资料来源：Wind、美国交通部、国元证券整理资料来源：Wind、美国交通部、

35、国元证券整理从人口结构来看，1945 年二战结束后的“婴儿潮”也在一定程度上促进了家庭对汽车的购买。1965 年美国平均每户人口约为 3.3 人，平均每户未成年人口数为 1.2 人， 是历史高峰。但由于“婴儿潮”人均真正转化为汽车购买主力人群是在第三阶段(1973-1990)，因此更多的影响尚未体现出来。图 13：1930 年来美国可支配收入与新车价格图 14：美国人口结构变动1964款通用Pontiac GTO 1964款福特野马1960款雪佛兰 Corvair甲壳虫美国年人均可支配收入$3,643$2,368$2,111$1,595$2,6331953款雪佛兰 Corvette1955款福

36、特雷鸟1949款福特美国年人均可支配收入$3,498$2,745$1,511$1,7421937通用别克Series 40福特V8美国年人均可支配收入$860$545$5121960s0-17岁人口18-44岁人口45-64岁人口65岁以上人口10080 1950s60 40 1930s20 001000 2000 3000 4000资料来源：新闻数据、国元证券整理资料来源：Wind、美国劳动局、国元证券整理20 世纪 50 年代，美国的城市交通处于起步阶段，公路系统的发展极大地促进了汽车的购买。20 世纪 60 年代，城市郊区化进程产生了大量的住房和机动车交通需求， 使得这一阶段成为交通规划

37、的黄金时期。1956 年，美国通过联邦公路资助法案，将 1944 年联邦公路资助法案规定 25%的联邦年度资金可以用于城市交通项目提高到 90%，并首次明确可以通过提高燃油和轮胎税以保证交通建设资金来源。60 年代的标志性政策是 1962 年的联邦公路资助法案和 1964 年的城市公共交通法案。1950-1960 年，美国总的公路里程从 0.32 百万英里提升到 0.43 百万英里，到 1970 年，总公路里程达到 0.69 百万英里。图 15：美国农村公路与城市公路里程及同比增长图 16：50 年代美国公共道路总里程迅速增长乡村公路里程(百万英里，左轴)城市公路(百万英里，左轴)乡村公路同比

38、(右轴)城市公路同比(右轴)58美国公共道路总里程 (百万英里，左轴)同比增长(右轴)464.5534221019411944194719501953195619591962196519681971197419771980198319861989199219950-24.03.53.02.543210-119011906191119161921192619311936194119461951195619611966197119761981198619912.0-2资料来源：Wind、美国交通部、国元证券整理资料来源：Wind、美国交通部、国元证券整理品牌变迁：细分市场的爆发20 世纪 30 年

39、代初，除了被 Ford 品牌占领的中低端轿车市场，中高端汽车市场仍存在大量的成长空间。因此福特水星、通用庞蒂亚克品牌成立，定位中档车市场。庞蒂亚克的定位则更为精准，定位中档运动型和高性能轿车。20 世纪 30 年代中期，福特汽车的管理层意识到在经济型的福特车和豪华的林肯车之间仍存在市场机会， 于是在 1935 年开发出了水星品牌，进军中档车市场。水星作为独立的公司于 1930 年在福特名下开始生产轿车，它是福特唯一自创的品牌。1938 年 10 月水星品牌正式推出的第一款车型Mercury 8（水星 8），第一年销量为 65,000 台，在美国一炮而红。图 17：1930 年后，福特水星、通用

40、庞蒂亚克、Jeep 品牌诞生资料来源：汽车之家、国元证券整理二战后的 20 世纪 50 年代，随着越野车车型的诞生，Jeep 品牌成立并在战后占领了“民用越野车”这一细分市场。50 年代末，水星品牌迎来了高速发展期，它与福特车型同平台的生产模式非常成功，其大多数车型都是基于福特平台设计，并融入一些林肯车型的豪华元素，使得水星逐渐发展成为造型独特的高性能汽车品牌。20 世纪 60 年代，随着美国经济迎来黄金时代，以高性能为卖点的“肌肉车”细分市场诞生，福特水星、通用庞蒂亚克和克莱斯勒旗下的普利茅斯品牌走俏。1962 年， 水星品牌和庞蒂亚克品牌的运动型跑车非常受欢迎，这两个美国品牌再次进入一个新

41、的高度。消费风潮：Bigger is Better第二次世界大战前福特 V8 (1932)：在 20 世纪 30 年代，美国普通轿车的动力以 6 缸发动机为主，豪华轿车装备 8 缸、12 缸甚至 16 缸的发动机。福特汽车公司在 V8 发动机的使用上非常激进。在 1932 年，福特汽车公司研制了一款 V8“平头”发动机，1933 年款的福特 V8 系列轿车大幅度提升了福特品牌的形象。凯迪拉克 452 V16（1930-1938）：销量从 1932 年的 9,153 辆提升到 1934 的 11,468辆；1941 年达到 60,037 辆，1962 年达到 160,000 辆，该款车型开辟了黑

42、人市场，成为美国豪华车的经典。图 18：1932 款福特 V8图 19：凯迪拉克 452 V16资料来源：Bilibili、国元证券整理资料来源：Bilibili、国元证券整理1941-1945 第二次世界大战1942 年美国参战，战争使得各大汽车厂纷纷转产，军用卡车、指挥车、水陆两用运兵车等军用车辆大为走俏，代表车型有威利斯吉普车（Jeep Willys MB，军用轻型越野车的基本车型）、通用 GMC CCKW 353 十轮大卡车。图 20：Jeep Willys MB图 21：通用 GMC CCKW 353 十轮大卡车资料来源：Bilibili、国元证券整理资料来源：Bilibili、国元

43、证券整理1950s：美国乐观、自信和时尚年代美国经济快速复苏繁荣，曾创下 106 个月持续增长的记录，年轻人开始有足够的收入购买自己的汽车。汽车工业恢复正轨，美苏冷战开始，借鉴火箭和喷气式飞机的设计成为潮流。考虑不断升级的冷战局势，这种对军事武器的外形效仿，反而让消费者充满了民族自豪感。为了区别对手，这一时期汽车的技术创新让位于造型设计。正如福特设计师 George Walker 解释，美国的劳动者赚了一些钱后，他们想要更大的房子和更大的汽车。汽车设计也在迎合公众积极、努力向上的风潮。1950s 美国国会通过法律，建设州际公路系统，是美国史上最大的公共工程建案。最后的公路造价超过 1,000

44、亿元，连接两大洋之间的主要城市。当时的设计理念是“Bigger is Better”，车型设计以宽大奢侈为时尚，1955 年福特雷鸟、凯迪拉克 1959款的 Eldorado Biarritz，都成为了这一类车型的代表。雷鸟一改二战前美式轿车的张扬，吸收欧洲车的设计元素，赢得了从欧洲战场归国的美国老兵的青睐。图 22：1955 福特雷鸟 (Thunderbird)图 23：凯迪拉克 1959 款 Eldorado Biarritz资料来源：汽车之家、国元证券整理资料来源：汽车之家、国元证券整理. 1960s：动荡的 60 年代，见证小型经济车和肌肉车的诞生60 年代前期经济衰退，后期经济恢复增

45、长。行业政策方面，1970 年联邦政府签署The Clean Air Act 洁净空气法案。1957-1958 年和 1960 年分别发生了两次经济危机。60 年代中期，美国扩大侵越战争，使国内经济危机推迟到 1969-1970 年才爆发。60 年代前期，消费者开始注重车辆的安全性能，开始了以甲壳虫为代表的欧洲小型车“实用至上”的新风潮，并抛弃以往越大越美的汽车审美。前期小型经济车走俏， 以 1960 年的雪佛兰 Corvair (轻量级小型经济车)和大众的甲壳虫为代表，60 年代后期肌肉车诞生。雪佛兰 Corvair：1960 年，通用推出了 Chevrolet Corvair，具有 80

46、匹马力，是穷人版的保时捷，卖出超过 20 万辆。但推出第五年后销量只有 6000 辆，原因是挡风玻璃没有防碎功能，加上摆动式车轴、稳定性不够等原因，遭到消费者抵制。图 24：1960 款雪佛兰 Corvair图 25：德国大众甲壳虫资料来源：汽车之家、国元证券整理资料来源：汽车之家、国元证券整理60 年代经济复苏后，汽车三巨头开启速度的军备大战。代表车型有福特野马、通用Pontiac GTO 和福特 Escort。1964 年，福特推出了引起轰动的野马Mustang，率先开启了 Pony Car 的先河，兼具速度与风格。福特在两年内，卖出了将近 100 万辆野马，比 GTO 的销量高近 7 倍

47、。不甘落后的雪佛兰在 1966 年推出了第一代Camaro。通用 Pontiac GTO 肌肉车是 GT 赛车认证车款，提供四段速度，配置为 6.4 升 V8 引擎，325 匹马力，在第一年卖出 3.5 万辆，是 1965 年度风云车，在 5 年内卖出超过35 万辆。图 26：1974 款福特野马图 27：Pontiac GTO资料来源：Bilibili、国元证券整理资料来源：Bilibili、国元证券整理第三阶段 (1973-1990)：石油危机爆发，美国车企受创宏观经济背景：两次石油危机带来高通胀伴随着 1973 年和 1979 年两次石油危机，美国汽车行业迎来重塑期(1973-1990)

48、。在70 年代中期至 1979 年的第二次石油危机前，尽管增速放缓，但 GDP 仍然维持正增长。而汽车销量却显现出同比负增长，表现出居民对未来经济预期较为悲观，购车意愿保守。尽管行业进入成长期后期，千人汽车保有量仍然保持了一定增长，从 1973年的 615.1 辆增长至 1990 年的 773.4 辆。70 年代的汽车销量与 GDP 的关系表现出与其他年代不同的特征。70 年代美国复苏期历时短，复苏强度小，每一次经济下滑对应汽车销量同比增速的下行幅度远大于其他年代，汽车销量同比增速在-20%到 20%之间波动。80 年代初里根实行供给侧改革，开启了持续八年的经济增长。到 80 年代末，即使 G

49、DP 同比增速放缓，汽车销量同比增长的下行幅度在 8%以内。另外，随着石油价格的上涨，美国陷入高通胀环境，汽车销量对利率变动的敏感性增强。1973-1981 年，每一次利率小幅下行都对应汽车销量同比增长。图 28：1970-1990 年美国GDP 与汽车销量同比增速图 29：70 年代以来汽车销量在 1,000- 1,600 万辆间波动25155197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990-5-15 -25 美国汽车销量同比GDP同比美国汽车销量(含国内外，百万辆，左轴）

50、同比变动(右轴) 1825第一次石油危机第二次石油危机16201415121010508-56-104-152-200-25 资料来源：Wards Auto、Wind、国元证券整理资料来源：Wards Auto、Wind、国元证券整理图 30：1900 年以来美国油价变化图 31：70 年代以来利率与美国汽车销量同比呈负相关U.S. Crude Oil First Purchase Price (Dollars per Barrel)353025201510519001904190819121916192019241928193219361940194419481952195619601964

51、196819721976198019841988199219960美国汽车销量同比（左轴）十年期国债利率（右轴）2520151050-5 101520251614121086420- - - -资料来源：Wards Auto、Wind、国元证券整理资料来源：Wards Auto、Wind、国元证券整理1980 年，拥有两辆及以上汽车的家庭占比进一步提高，消费者对汽车的需求变得多样化，汽车行业再次整合。同时，二战后出生的“婴儿潮”人群逐渐转化成主力消费人群，消费者的偏好发生变化。1960 年起，随着战后的婴儿潮人群逐渐长大为青少年，拥有两辆及以上汽车的家庭占比不断提高。1970 年拥有两辆及以上

52、汽车的家庭占比达到 34.8%，比 1960 年增加了 13.3%。到 1980 年，拥有 3 辆或以上汽车的家庭占比提高到 17.5%，比 1980 年提高了 12%。因此，以往的“大众消费”模式转换到“个性化、品质化消费”，传统的大批量流水线生产受威胁。图 32：70 年代起拥有 2 辆以上的家庭占比提高图 33：80 年代以来婴儿潮人群转化为购买主力6056.947.735.534.037.433.7.321.5.017.517.312.11.552.51795.529190辆 1辆 2辆 3辆及以上0-17岁人口18-44岁人口45-64岁人口65岁以上人口婴儿潮 转化为购买主力婴儿潮

53、人群二战后100 5040302010019601970198019908060402001909 1919 1929 1939 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009资料来源：美国交通部、Wind、国元证券整理资料来源：美国交通部、Wind、国元证券整理行业政策方面，美国在 1970 年和 1975 年分别推出了空气清洁法修正案和企业平均燃油经济性标准。政策打开了小型经济车的市场空间，改变了美国汽车市场车型结构和品牌结构，美国汽车产业迎来重塑。70 年的空气清洁法规定 1975年和 1976 年及其后生产的 CO（一氧化碳）、HC（烃类）和 NOx（氮氧化物）水

54、平应达到当时标准的 1/10，在当时来看标准极为严苛。汽车进出口政策方面，日本为防止因日系汽车市占率的持续上升（81 年达 18%） 而受到美国政府惩罚性打压，于 1981 年签订了美日自愿出口协议并主动限制汽车出口。协议的签订促使日本汽车制造商开始在美国开设汽车工厂，并未从根本上危及日本汽车在美国的竞争力。本田和丰田分别在 81 年和 84 年在美国设厂。90 年代初石油价格上涨，日本车型的燃油经济性与质量的可靠性使得日系车企在美国的市占率进一步提升。品牌变迁：日系车借石油危机打开市场20 世纪 70-80 年代，美国汽车市场进入成长期后期，除了通用土星外，美国本土无新的汽车品牌诞生。197

55、3 和 1979 年的两次石油危机中，强调燃油经济性的紧凑型轿车这一细分市场诞生，日本品牌借此打开了市场。另外，70 年代日系车靠较低的价格和较高的质量稳定性站稳了脚跟后，80 年代进口汽车平均售价高于美国本土品牌。图 34：除土星外，70 以来美国无新的本土汽车品牌图 35：80 年代前美国进口汽车售价低于本土品牌美国本土品牌汽车平均售价(左轴，美元)美国进口汽车平均售价(左轴，美元)本土与进口汽车价格相差幅度(右轴)12,0007,0002,00050403020100-10-20资料来源：汽车之家、国元证券整理资料来源：美国交通部、Wind、国元证券整理20 世纪 80 年代，“婴儿潮”

56、的一代成为了美国社会各领域的主力。然而，他们也是充满叛逆的一代。与传统美国人爱国、只买本国车的观念不同，婴儿潮的一代更注重实用主义。油价高涨时，他们转向了省油的日本车。1970 年，美国三大的汽车占有率达到 85%（其中通用 45.7%、福特 29.26%、克莱斯勒 10.37%），日系车的市占率很低；1973-1983 年间，日系汽车在美国的市占率达到 18%（其中丰田 7.6%， 本田 6%，日产 4.4%）。1985 年，通用成立土星(SATURN)品牌以抵抗日系品牌， 定位于中等价格的低油耗环保型汽车。1990 年第一辆土星开卖，1993 年总销量就达到了 50 万，1995 年达到

57、100 万，1999 年达到 200 万辆。图 36：70 年代起美国三大车企市占率下滑图 37：70 年代日系汽车的美国市占率显著提高福特通用克莱斯勒丰田本田日产608美国汽车销售市场份额（ ）美国汽车销售市场份额（ ）7506405304203210100资料来源：美国交通部、Wind，国元证券整理资料来源：美国交通部、Wind，国元证券整理消费风潮：经济性与炫耀性之间的摇摆1970s：经济车的年代1970 年代的两次石油危机让美国人的汽车观念发生巨变，与上一代爱国、只买本国车的观念不同，消费者强调实用主义，偏好更为注重紧凑、耗油少、续航里程长的车型。1978 年克莱斯勒公司推出普利茅斯

58、Horizon 和道奇 Omni，开创了前驱小型车在美国市场的成功。1973 石油禁运和 1975 年燃油法规把肌肉车彻底变成肌无力。1979 年爆发的第二次石油危机让燃油经济性出众的日本车成功打入了美国市场，这当然与“婴儿潮”有很大关系。日系代表车型是以燃油经济性为卖点的丰田 Corolla、本田思域(Civic)，一加仑汽油能跑 40 英里。美系的小型经济车的代表车型是福特斑马(pinto)、克莱斯特普利茅斯蟋蟀、通用雪佛兰织女星(Vega)，但上述三款车型都成为了失败之作，原因是汽车设计缺陷。甲壳虫成为反文化象征，重新走俏，1970 年卖出 50 万辆。1971 福特推出斑马(Pinto

59、)，售价 1800 美元，第一年销量超过 35 万辆；1971 克莱斯勒推出普利茅斯蟋蟀(Plymouth cricket)；雪佛兰织女星是 1971 年风云车，创新地使用了铝制轻型引擎，通用汽车第一年卖出超过 25 万辆；但很快，顾客发现织女星的车轴和节流阀等缺陷，容易生锈的引擎，导致大量召回。而 Pinto 的油箱设计有缺陷，福特召回150 万辆。图 38：70 年代的本田思域图 39：1971 款福特斑马资料来源：汽车之家、国元证券整理资料来源：Bilibili、国元证券整理1980s：强调未来感、科技与性能，新车型 MPV 出现，皮卡兴起1980 年里根当选，里根当选后两年，美国经济复

60、苏，炫耀性的消费文化(Conspicuousconsumption)再一次流行。82-86 年，汽车销量从不足 1,050 万增加至 1,600 万辆，一个不差钱的汽车购买阶层出现，称为雅痞(Yuppies)。80 年代见证了电子化发动机控制单元、数码仪表、车载诊断系统和车载电话的诞生。代表车型有福特 Escort（81 年从欧洲回销美国，福特世界车的鼻祖）、福特 Mustang 代、克莱斯特的普利茅斯捷龙(Plymouth Voyager)和福特 F 系列皮卡。为了与日本车竞争，美国汽车厂商克莱斯勒迎合婴儿潮一代的需求，推出了汽车的新类别minivan 客货多用途轻型汽车，即我们常见的 MP