信托计划尽职调查报告

1、 *信托步长科技拉科酰胺项目单一资金信托尽职调查报告调查人：*信托部2012年7月一、项目概况单一资金机构委托人【】（以下简称“【】”或“委托人”）以其不超过5000万元的自有资金委托我司设立“*信托步长科技拉科酰胺项目单一资金信托”，指定我司将信托资金用于向咸阳步长医药科技发展有限公司（以下简称“步长科技”或“融资人”）发放信托贷款，贷款用于步长科技拉科酰胺项目的研发投入，以加快企业科研成果转化，加强企业技术储备，使企业在未来的竞争中占据先机。为了确保步长科技按时还款付息，最终实现信托资金的安全退出，特设定如下的风险控制措施：上海步长创业投资有限公司（以下简称“步长创投”或“担保人”）将其持

2、有的吉林银行股份有限公司3000万股股票（以下简称“标的股票”）质押给*信托，提供连带责任质押担保，以保证信托计划的安全。根据天津金融资产交易所公告资料，2012年6月8日，温州银行1.07亿股股票以4.40亿元的价格成交。温州银行2011年年报显示：温州银行每股净资产2.95元，全面摊薄每股净资产0.43元。可以推算出成交时PE（市盈率）9.56,PB（市净率）1.39。考虑到标的股票对应的银行比温州银行规模要大很多，给予标的股票10倍PE及1.5倍PB的估价，2011年标的股票每股净资产1.72元，得出标的股票价值为7740万元，抵押率为64%。标的股票包括在信托计划存续期间发生配股、送股

3、、公积金转增、拆分标的股票等而形成派生股权，交易架构图:*信托信托设立报酬信托委托人投资收益步长科技拉科酰质押标的股票步长创投胺项目单一信托委托信托资金发放贷款计划还本付息质押担保步长科技二、信托方案要素（一）、信托名称*信托步长科技拉科酰胺项目单一资金信托（二）、信托资金来源及规模、信托期限本信托资金来源于单一机构委托人【】的合法自有资金，委托人在信托合同中可申明其自有资金来源的合法性。信托期限12个月，自信托生效日起计算。发生信托合同规定情形的，可以提前终止。信托期限届满时，信托财产有任何应收未收款项或有任何信托财产未能变现的，信托自动延期至受托人收到全部应收未收款项或信托财产全部变现之日

4、止。（三）、融资方本信托计划的融资方为步长科技。（四）受益人本信托计划的受益人与委托人为同一人，属于自益信托。（五）、信托财产的管理、运用和处分1、信托财产的运用方式（1）、受托人将信托资金用于以银行委托贷款形式向步长科技发放贷款。现金形式的信托财产在信托利益分配前由受托人以银行存款方式运作。（2）、贷款条件1）贷款期限：12个月。2）贷款年利率：10.5%，贷款期限内，贷款利率不因中国人民银行的贷款利率调整而调整。3）贷款用途：用于步长科技拉科酰胺项目的研发投入。4）付息方式：按日计息，按季付息，每季末月20日为付息日（遇工作日则顺延至最近一个工作日）。5）还款方式：到期一次性还款。（3）、

5、贷款担保措施上海步长创业投资有限公司（以下简称“步长创投”或“担保人”）将其持有的吉林银行股份有限公司3000万股股票（以下简称“标的股票”）质押给*信托，提供连带责任质押担保，以保证信托计划的安全。根据天津金融资产交易所公告资料，2012年6月8日，温州银行1.07亿股股票以4.40亿元的价格成交。温州银行2011年年报显示：温州银行每股净资产2.95元，全面摊薄每股净资产0.43元。可以推算出成交时PE（市盈率）9.56,PB（市净率）1.39。考虑到标的股票对应的银行比温州银行规模要大很多，给予标的股票10倍PE及1.5倍PB的估价，2011年标的股票每股净资产1.72元,得出标的股票价

6、值为7740万元,抵押率为64%。标的股票包括在信托计划存续期间发生配股、送股、公积金转增、拆分标的股票等而形成派生股权，二）信托财产的管理、处分1、受托人管理信托资金的方式为：受托人与借款人签署信托贷款合同，将信托资金以贷款形式发放给借款人。信托期内，借款人按照相关合同约定支付相关费用及借款利息，并于信托计划到期时一次性支付剩余利息并偿还贷款本金，其还贷资金主要来源于借款人的经营性现金流。2、信托期限内，步长创业出售标的股票，需要解除质押的，在办理解除质押手续前，应当将相应数额担保资金支付至信托账户，作为现金担保。步长创业发生股权质押合同及保证合同规定的违约情形，受托人有权要求处臵标的股票并

7、提前结束信托计划。3、信托存续期间，信托专户中如有货币资金，受托人可进行短期投资，投资范围为银行存款、债券、银行理财产品或其他低风险投资品种。（六）信托利益的计算与分配1、信托利益的计算受益人的信托利益=信托资金X（l+9.5%x信托实际存续天数三365）。2、信托利益的分配（1）受托人以现金形式向受益人分配信托利益。（2）受托人于第l2个信托月度届满之日后5个工作日内及信托终止后5个工作日内向受益人分配信托利益。（七）、信托费用及税费的承担、核算及支付方法1、信托费用的种类及承担1）受托人报酬；2）其他应由信托财产承担的费用。信托财产管理、运用或处分过程中发生的税费（印花税除外）；因管理和处

8、分信托财产而发生的诉讼费、律师费等费用；按照国家有关规定可以列入的其他费用。以上信托费用均由信托财产承担。由受托人按照本合同约定的计提方式，从信托财产专户划付。2、信托费用的计算和支付方式1）受托人报酬受托人报酬率为9.5%/年，受托人报酬=信托资金总额x9.5%x信托实际存续天数三360。受托人于每次分配信托利益时按上述公式计算并提取信托报酬。2）除上述之外的其他费用，于实际发生时从信托财产中支付。3、不列入信托计划费用的项目受托人因违背信托文件导致的费用支出，以及处理与信托事务无关的事项发生的费用不列入信托费用。4、税费信托运作过程中的各类纳税主体，依照国家法律法规的规定，自行履行纳税义务

9、。应当由信托财产承担的税费，按国家有关法律法规办理。（八）、信托成立、变更及终止（1）、信托成立符合以下全部条件的，本信托生效：1、委托人与受托人签订信托合同；2、委托人根据信托合同规定交付信托资金；3、本信托项下所涉步长科技拉科酰胺项目单一资金信托质押合同步长科技拉科酰胺项目单一资金信托保证合同等生效并已办理赋予强制执行效力的公证手续；上述全部条件满足之日为信托生效日。（2）、信托变更信托成立后，除信托合同另有约定或者法律法规另有规定的以外，委托人、受托人以及受益人任何一方不得擅自变更、撤销、解除或终止本信托。（3）、信托终止本信托因下列原因而终止：信托期限届满；信托当事人经协商后同意提前终

10、止信托；信托目的已经实现；因相关政策及法律法规发生重大变化导致信托无法存续或存续将违反信托目的的，受托人提出提前终止申请，且委托人同意；信托被解除；信托被撤销；信托期限届满时，因信托财产使用方发生重大违约等原因导致受托人无法在信托期限内行使权利或因任何其他原因导致信托财产未能全部变现的受，托人有权将信托期限延期至受托人收到全部应收未收款项或信托财产全部变现之日止，信托终止；其它：信托合同或法律法规规定的其他情形。三、委托人情况介绍【】四、融资人基本情况介绍（一）公司概况1、公司名称：步长医药科技发展有限公司2、注册资本：12,000万元人民币3、法定代表人：赵超4、成立日期：2001年8月21

11、日5、公司住所：6、经营范围：医药科技开发，推广，脑血管病研究、自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。（二）公司股东情况步长科技是由陕西步长物业管理有限公司、赵超、赵骅共同出资设立的有限责任公司，公司股东名称及出资额、出资比例如下表所示：序号股东名称认缴注册资本额（万元）出资比例1陕西步长物业管理有限公司11,900.0099.17%2赵超80.000.67%3赵骅20.000.16%合计12,000.00100.00%三）公司主要业务概况公司是步长制药下设的研发机构，主要致力于步长制药的研发以及对外投资工作。公司未来发展将继续以医药行业为依托，在夯

12、实研发业务和对外投资业务的基础上，通过参股基金管理公司，介入资本市场，进一步拓展公司的业务发展空间，提高公司的盈利能力。（四）研发业务步长制药以美国辉瑞制药为标杆，历来高度重视科研和产品开发，历来以研发作为集团的核心竞争力。步长制药采用联合开发为主，自己开发为辅的开发模式，每年拿销售收入8%到10%的资金用于科研和产品开发，将公司打造成为步长制药的核心团队之一。公司制订了未来十年的“高中低长中短”全面发展的科技战略：“高”是指国家一二类药，“中”是指三四类药，“低”指保健品；“长”是七八年之后上市的产品；“中”是四、五年之内的产品；“短”是两年之内的产品。公司制订了以中成药发展为主线，以生物工

13、程、基因工程为左翼，以好的西药为右翼，以保健品为尾的“鹰”状战略布局。公司未来将会继续加强产品研发的广度和深度，不断推出新的产品、不断研发新的专利品种，打造公司的核心竞争力。（五）股权投资业务公司旗下共有6家主要的子公司，如下表所示：单位：万元）序号企业名称持股比例（）投资额经营情况企业类型1德州德药制药有限公司512,550正常经营有限公司2西安步长医院有限公司100500正常经营有限公司3琼海南洋瑞华房地产开发有限公司804,000正常经营有限公司序号企业名称持股比例（）投资额经营情况企业类型4北京桂公府餐饮有限公司3517.5正常经营有限公司5山东长涛房地产开发有限公司10013000正

14、常经营有限公司6、西安长涛房地产开发有限公司982940正常经营有限公司六）财务情况资产负债表项目2009年2010年2011年货币资金296,732,562.97517,583,005.56184,278,980.90应收票据13,841,200.2117,837,276.5618,899,813.79应收股利27,802,144.9927,802,144.99应收账款26,537,252.8618,923,534.3823,364,836.68其他应收款560,976,169.51215,892,319.02628,010,484.27预付账款3,022,674.293,229,780.3

15、7144,679,523.52存货79,054,808.92280,624,873.01330,142,130.45待摊费用15,776.12其他流动资产29,368.1029,258.0013,876.80流动资产合计980,209,812.981,081,922,191.891,357,191,791.40长期投资27,175,000.0027,175,000.00191,540,000.00长期投资合计27,175,000.0027,175,000.00191,540,000.00固定资产原价229,162,764.5085,076,061.6277,765,332.83减：累计折旧81

16、,898,993.7435,290,651.8039,285,915.94固定资产净值147,263,770.7649,785,409.8238,479,416.89在建工程763,407.0135,000.0038,479,416.89固定资产合计148,027,177.7749,824,161.2438,479,416.89无形资产8,120,965.617,756,816.087,148,857.25长期待摊费用（递延资产）12,295,314.0011,588,275.529,948,619.72无形及其他资产合计20,416,279.6119,345,091.6017,097,476

17、.97资产总计1,175,828,270.361,178,266,444.731,604,308,685.26项目2009年2010年2011年短期借款24,829,823.12应付账款19,505,189.597,452,553.904,789,097.55预收账款1,267,591.641,226,180.621,723,009.14*信托 *信托27,247,425.3526,195,128.70605,001,235.20814,649,061.55 应付工资应付股利（应付利润）应交税金其他应付款预提费用其他流动负债流动负债合计长期借款长期负债合计负债合计少数股东权益实收资本（股本）盈

18、余公积未分配利润所有者权益小计所有者权益合计负债和所有者权益总计8,441,490.7327,251,607.4649,715,608.95288,716,967.178,147,705.63336,264.54428,212,248.83100,177.1915,320.19212,334.70641,239,906.96428,212,248.83317,036,520.90120,000,000.007,364,674.49303.214.826.14423.214.826.14747,616,021.531,175,828,270.36641,239,906.9660,555,961.

19、72120,000,000.009,636,126.70346.834.449.35466.834.449.35537,026,537.771,178,266,444.73334,582.00847.706.199.13180,000,000.00180,000,000.001,027,706,199.1373,769,356.05120,000,000.005,833,692.60376,999,437.48502,833,130.08576.602.486.131,604,308,685.26利润表项目2009年2010年2011年一、主营业务收入1,063,530,794.24240,8

20、54,318.88252,559,480.11其中：主营业务收入1,063,530,794.24240,854,318.88252,559,480.11二、主营业务收入净额1,063,530,794.24240,854,318.88252,559,480.11减：（一）主营业务成本226,907,152.4763,241,409.4066,327,889.23（二）主营业务税金及附加2,900,898.123,347,904.694,599,898.09三、主营业务利润（亏损以“一”号填列）833,722,743.65174,265,004.79181,631,692.79加：其他业务利润（亏

21、损以“-”号填列）-1,130,891.70346,679.3515,567,331.92减：（一）营业费用460,825,957.57123,680,818.46130,253,316.36（二）管理费用152,377,839.8341,101,508.8324,401,120.23（三）财务费用10,318,937.98-2,061,233.9871,334.82四、营业利润（亏损以“一”号填列）209,069,116.5711,890,590.8342,473,253.30加：（一）投资收益（损失以“一”号填列）65,463,572.47（四）营业外收入13,317,612.781,84

22、5,344.21减：（一）营业外支出9,519,534.25329,967.23330,861.61其中：处置固定资产净损失294,778.41罚款支出83.20（二）其他支出36,000.00五、利润总额（亏损总额以“一”号填列）212,867,195.1078,869,540.2842,142,391.69减：所得税32,199,530.1126,845,555.016,017,164.63少数股东损益六、净利润（净亏损以“一”号填列）90,445,998.416,450,965.1113,224,171.9390,221,666.5845,573,020.1622,901,055.13现

23、金流量表项目2009年2010年2011年一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金1,229,121,824.81262,614,418.82260,896,017.73收到的税费返还2,740,700.002,184,494.86收到的其他与经营活动有关的现金235,476,121.462,669,847,443.33572,440,775.74现金流入小计1,467,33&646.272,934,646,357.01833,336,793.47购买商品、接受劳务支付的现金312,289,405.24183,754,778.01137,291,052.89支付给职工以及为职工支

24、付的现金42,634,326.8526,204,075.0122,901,605.96支付的各项税费151,302,412.43100,024,219.8043,685,383.20支付的其他与经营活动有关的现金747,227,994.051,753,819,819.031,063,823,066.93现金流出小计1,253,454,138.572,063,802,891.851,267,701,108.98经营活动产生的现金流量净额213,884,507.70870,843,465.16-434,364,315.51二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金216,925,315.80其

25、中：出售子公司所收到的现金132,000,000.00取得投资收益所收到的现金246,238,203.94处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额173,085.00486,400.008,824,761.42现金流入小计173,085.00463,649,919.748,824,761.42购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金16,633,783.4012,340,589.492,356,997.00投资所支付的现金175,000.0059,400,000.0060,300,000.00支付的其他与投资活动有关的现金3265.0027,000.0025,165,391

26、.38现金流出小计16,812,048.0071,767,589.4987,822,388.38投资活动产生的现金流量净额-16,638,963.40391,882,330.25-78,997,626.96三、筹资活动产生的现金流量借款所收到的现金10,000,000.00528,415,000.00180,000,000.00收到的其他与筹资活动有关的现金2,394,047.222,563,882.114,600,903.37现金流入小计12,394,047.22530,978,882.11184,600,903.37偿还债务所支付的现金81,320,000.00213,709,823.12

27、分配股利、利润或偿付利息所支付的现金6,106,142.372,020,190.22976,754.65支付的其他与筹资活动有关的现金113,155.05237,689.113,566,230.91*信托现金流出小计87,539,297.42215,967,702.454,542,985.56筹资活动产生的现金流量净额-75,145,250.20315,011,179.66180,057,917.81-1,178.32-514.50 *信托27,247,425.3526,195,128.70605,001,235.20814,649,061.55 #四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物

28、净增加额122,099,115.781,577,736,460.57-333,304,024.66五担保人基本情况介绍（一）公司概况1、公司名称：上海步长创业投资有限公司2、公司住所：上海市浦东新区张江高科技园区郭守敬路351号2号楼640-10室3、法定代表人：赵菁4、注册（实收）资本：150,000,000人民币5、公司类型：有限责任公司（国内合资）6、经营范围：投资信息、现代生物医药、新材料等高新技术产业，受托管理和经营被投资企业，投资咨询（涉及许可经营的凭许可经营）六标的股票所对应公司吉林银行股份有限公司情况：（一）公司概况公司名称：吉林银行股份有限公司注册资本：7,066,976,2

29、00,元人民币法定代表人：唐国兴成立日期：1998年9月18日公司住所：吉林市经济开发区东南湖大路1817号*信托 *信托27,247,425.3526,195,128.70605,001,235.20814,649,061.55 #经营范围：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；从事同业拆借；提供担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；办理委托存贷款业务；代理销售黄金业务；办理结汇、售汇业务；外汇借款；外币兑换；发行或代理发行股票以外的外币有价证券；买卖或代理买卖股票以外的外币有价证

30、券；资信调查、咨询、见证业务；经银行业监督管理机构批准的其他业务。（二）公司情况介绍1）公司简介吉林银行股份有限公司（简称吉林银行）是经中国银行业监督管理委员会批准设立的股份有限公司，成立于2007年10月，目前在吉林省内9个市州和大连、沈阳拥有10家分行、9家直属支行，有350个营业网点。吉林银行成立后，按照进入全国城商行最前列的战略目标，努力转变增长方式，走差异化、特色化发展道路，稳步推进跨区域发展和上市经营，积极实施流程银行建设、IT发展战略、员工培训战略等“三大工程”，努力打造社区银行品牌、小企业金融服务专营品牌，大力发展村镇银行，参股一汽汽车金融公司，尝试资本运作，开展多元化经营。吉

31、林银行成立以来，坚持依法合规和稳健经营，稳步推进各项改革，不断加大产品和服务创新力度，经营规模不断扩大，服务明显改善，效益显着提升。截至2011年末，吉林银行资产规模达到1837亿元，比成立时增长了258%；存款规模达到1370亿元，比成立时增长了205%；各项贷款余额938亿元，比成立时增长了194%；资本金也从成立之初的34.22亿元，增加到70.67亿元。吉林银行资产规模和盈利能力已跻身全国城市商业银行前列，公司价值和品牌影响力大幅提升。2011年列英国银行家全球银行1000强第391位，中国地区银行第32位。未来，吉林银行将按照吉林省委、省政府提出的“推动吉林银行跨区域发展和上市经营，

32、努力进入全国城商行最前列”的要求，围绕打造一流股份制商业银行的目标，继续深化各项改革，推进创新，把吉林银行建设成为资本充足、内控严密、运营安全、服务优质、效益良好、创新能力和竞争能力强的现代金融企业。2）公司股东情况股东名称IS东性质期末持股数持股比例韩亚银行境外眩人1,200,000,00016.98%长春市融兴经济发展有限公司国有法人837,849,72611.86%吉林亚泰（集团）股份有限公司境内非国有法人641,867,4229.08%中国东方瓷产管理公司国有袪人500,000,0007.08%吉林省投资（集团）有限公司国有法人303,700,0004”30%吉林省财政厅国家287,0

33、00,0004.06%吉林市金泰投资控股）有限责任公司国有袪人226,223,0903.20%17込公司财务情况简介公司境内非国有法人180,000,0002.55%吉林市中小企业信用担保有限公司国有袪人141,728,9052.01%11：北京华夏建龙矿业科技有限公同境内非国有法人133,072,3351.88%即佝；人民帝丿】頊目201120询年祜址年2009年6h101.990L600.S7539.153h365.136利润总獗209fi.11L680.518曲.779濱178I.521(86LL8S.61S38.26)36.786/m刪册II经册描L,516.562L6102ft138

34、17,6310r3210.199iase0,1S6稀W4K收点(A0.2210.1991156ft156扣隐II绅用性悄站的基肃擁股收益7U)0.2220.倔12.12a1st13.IS12.ST111U.35扣硃班戲14描曲的加权T均净蜀13.n12,822.26U.23M戲严咄的境金涼:说巾额筑11年12月31BM0年UJ931B*年章优上竿和t視的2009年岭月91日蟄产总锁18138.031M&mses25.901081I36.O5E员侦总飆171.005,137.376,39926.67UL361,0310IJW诽公的股东叔-L2.113,IS210.61245li.357,776,

35、420JI.W译金同腔駅时毎眾浄賣卢朮)L721.626.171.15注：上述图表来自吉林银行2011年年报六、资金用途本次信托计划的资金用于步长科技拉科酰胺项目的研发投入。根据步长科技与西藏瑞兴药品研发有限公司的技术开发合同，步长科技委托西藏瑞兴药品研发公司研发拉科酰胺，步长科技负责资金和验收。拉科酰胺片，有效成分为拉科酰胺，英文名Lacosamide，用于17岁以上癫痫患者局部发作的辅助治疗。拉科酰胺是由比利时优时比公司(UCB)的德国子公司SchwarzBiosciences公司开发的，于2008年9月和10月，欧盟和FDA相继批准其作为一种用于癫痫患者局部发作的辅助治疗，商品名为Vim

36、pat，Vimpat获准上市的有2种剂型：薄膜衣片(50、100、150和200mg/片)、注射液(200mg/20m,当患者不宜口服时可采用推注给药。与其他抗癫痫药的作用机制不同，拉科酰胺是一种新型N-甲基-D-天门冬氨酸受体(NMDA)甘氨酸位点结合拮抗剂，属于新一类功能性氨基酸，具有全新双重机制作用的抗惊厥药物，即通过选择性促进钠通道缓慢失活和调节脑衰反应调节蛋白-2(CRMP-2)来减慢甚至阻止癫痫发作，与第一代或第二代抗癫痫药联用可提高对癫痫的控制。期临床试验中，拉科酰胺200mg/日和400mg/日治疗部分癫痫发作患者分别减少癫痫发作34%和40%，对照组为23%。此外，拉科酰胺另

37、一适应症治疗糖尿病神经性疼痛处于期临床研究阶段，糖尿病神经性疼痛困扰着很大一部分糖尿病患者，且无有效的治疗方法，据悉FDA目前已经同意受理拉科酰胺用于治疗糖尿病神经性疼痛的NDA申请。目前国内该制剂尚未上市。按照药品注册管理办法相关规定，本品为化学药品注册分类3.1类。本公司同时研制了拉科酰胺的片剂，规格分别为拉科酰胺50mg和100mg，临床用于辅助治疗有或无继发性癫痫大发作患者的癫痫部分发作。七、还款来源(一)第一还款来源本次信托贷款的第一还款来源为步长科技的经营性现金流还款。融资人使用信托资金在投入到拉科酰胺项目的研发中去后，根据步长科技与西藏瑞兴药品研发有限公司的技术开发合同，合同签订

38、30天后交首期款，18个月后研发出合格试样。24个月后提供稳定成熟可量产的技术工艺。鉴于本次信托贷款的期限是2年，则步长科技预计两年之内不能得到项目研发带来的收益。融资人未来两年经营情况不会有较大变化，借款人企业虽然看上去是个技术研发公司，其实更多充当的是个投资公司的角色，其所属集团公司旗下子公司众多，相互之间资金拆借频繁，在报表上表现的很明显的是其他应收款和其他应付款众多，现金流量表里显示的是收到其他与经营有关的现金和支付的其他与经营活动有关的现金这两个科目变化很大，且无法预测。剔除上述两个科目，则可以较真实的反应企业自身经营产生的现金流量情况，对未来现金流的预测也采取同样的方法，可更本质的

39、反应未来公司的还款能力。则预计2012年及2013年的现金流量表如下：预计未来融资方的经营性现金流量表单位：万元项目2010年2011年20122013一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金262,614,418.82260,896,017.73286,985,619.50315,684,181.45收到的税费返还2,184,494.862,402,944.352,643,238.78现金流入小计264,798,913.68260,896,017.73289,388,563.85318,327,420.23购买商品、接受劳务支付的现金183,754,778.01137,291,

40、052.89151,020,158.18166,122,174.00支付给职工以及为职工支付的现金26,204,075.0122,901,605.9624,046,686.2625,249,020.57支付的各项税费100,024,219.8043,685,383.2044,559,090.8645,450,272.68现金流出小计309,983,072.82203,878,042.05219,625,935.30236,821,467.25经营活动产生的现金流量净额-45,184,159.1457,017,975.6869,762,628.5581,505,952.98由上表可以看出。在未来

41、两年借款人虽然没有项目带来的直接受益，但即使是稳定经营情况下公司未来两年的经营性现金流量净额合计有1.5亿，完全可以覆盖信托贷款，第一还款来源充分。二）第二还款来源即使融资人到期因出现巨大未知风险造成按期不能还款，受托人可根据强制执行公证文书向有管辖权的法院申请强制执行质权，与出质人协议以质物折价。质押标的股票为未上市的银行股，根据天津金融资产交易所公告资料，2012年6月8日，温州银行1.07亿股股票以4.40亿元的价格成交。温州银行2011年年报显示：温州银行每股净资产2.95元，全面摊薄每股净资产0.43元。可以推算出成交时PE（市盈率）9.56,PB（市净率）1.39。考虑到标的股票对应的银行比温州银行规模要大，给予标的股票10倍PE及1.5倍PB的估价，2011年标的股票每股净资产1.72元,得出标的股票价值为7740万元,抵押率为64%。虽然抵押率有点偏高，但是每股标的股票价格接近净资产，再贬值50%的可能性不大，大多数的银行都是国有控股企业，并且经营情况都很好，有国家利率的保护，银行的业绩普遍很好，现在的估值是根据二级市场银行的定价，但二级市场几乎接近