资产管理公司发展前景问题研究

1、对资产治理公司进展前景问题的研究摘要：资产治理公司的 HYPERLINK /fazhan/ 进展前景 HYPERLINK 问题是 HYPERLINK / 理论界和实物界都紧密关注的一个焦点 HYPERLINK 问题。2004年对四家资产治理公司的全面审计所暴露的问题，必定再次引发对资产治理公司 HYPERLINK /fazhan/ 进展前景问题的深入考虑。本文深入 HYPERLINK / 分析了资产治理公司前景不明确所存在的问题和资产治理公司以及我国 HYPERLINK /finance/ 金融市场的一些特点，指出资产治理公司不可能像设立时所设想的那样如期关闭，而是最适合转变为投资银行，并为这

2、一转变提出了一些操作性的设想。 关键词：资产治理公司不良资产投资银行 2005年，大概注定是四大资产治理公司的“多事之秋”。审计署审计长李金华6月28日在十届全国人大常委会第十六次会议上披露，2004年,审计署统一组织对 HYPERLINK /china/ 中国华融、长城、东方、信达4家资产治理公司及其各分支机构的资产负债损益情况进行了审计，共抽查这些资产治理公司收购的 HYPERLINK /finance/ 金融不良资产5544亿元，占其收购总额的39%。查出各类违规、治理不规范问题和案件线索金额715.49亿元，占审计抽查金额的13%。“十年生死两茫茫”， 资产治理公司的存续期已过去大半，

3、距离2008年的大限越来越近，而资产治理公司的以后，却依旧在云山雾罩之中。这次审计所暴露的问题，必定再次引发对资产治理公司进展前景问题的深入考虑。 一资产治理公司的进展现状 四家资产治理公司是在亚洲金融危机的大背景下，为了防范银行的金融风险，借鉴了美国解决储蓄信贷协会危机的经验，由财政部向各家资产治理公司出资100亿元而相继组建。在成立之初，就同意四大国有商业银行的不良债券14000多亿元。随后，为了促进国有商业银行的股份制改造，在2004年6月又承接了 HYPERLINK /china/ 中国银行和中国建设银行4757亿元的不良债权，2005年6月工行4600亿元可疑类贷款全部剥离给四大资产

4、治理公司。依照银监会7月22日公布的消息，截至2005年6月末，中国四家金融资产治理公司共累计处置不良资产7174.2亿元，累计回收现金1484.6亿元，占处置不良资产的20.69%。其中:华融资产治理公司累计处置不良资产2201.3亿元，回收现金442.5亿元,占处置不良资产的20.10%；长城资产治理公司累计处置不良资产2294.8亿元，回收现金239.2亿元，占处置不良资产的10.43%；东方资产治理公司累计处置不良资产1096.1亿元，回收现金262.5亿元，占处置不良资产的23.95%；信达资产治理公司累计处置不良资产1581.9亿元，回收现金540.4亿元，占处置不良资产的34.1

5、6%。距离2008年还有三年多的时刻，已处置的不良资产占承接的不良资产不到50。 二资产治理公司前景不明确的危害 1前景不明确容易诱发有中国国情的“59岁现象”。1999年，信达、华融、长城和东方四家资产治理公司由财政部注资100亿元，相继成立。在成立之初，财政部曾明确表示，这四家AMC的存续期为10年，即在处置完不良资产之后AMC将被关闭。尽管不断有消息称国务院有意批准四家AMC向商业化方向进展，同时四家AMC目期已批准能够从事股票承销、向具有潜力的项目追加投资、提供咨询服务等商业性业务，然而一直没有下发正式的相关文件，“十年大限”总是悬在四家资产治理公司心头。在如此的情况下，四家AMC的从

6、业人员在明白几年后自己存在结构性失业的可能时，难免会有在“大限”之前“大捞一笔”为以后储蓄一点资本的方法。 2前景不明确容易导致四家AMC在处置不良资产的过程中造成国有资产的流失。截至2005年四家资产治理公司共承接了四家国有商业银行近2.5万亿的不良资产，依照银监会的消息，截至2005年6月末，四家金融资产治理公司共累计处置不良资产7174.2亿元。在前景没有明朗之前，资产治理公司只能以十年大限为时刻变量。在剩下的的时刻里，要处置近1.8亿元的不良资产，在时刻固定的条件下，只有价格是变量。不良资产是一种崭新的商品，被国际上许多闻名的投资机构如高盛认为极具投资价值。然而商品要通过市场交换实现其

7、价值。我国目期产权交易市场刚刚起步，在市场供给大于需求的情况下，买方的力量大于卖方的力量，意味着卖方必定要付出更大的代价。在这种情况下，四家AMC为了在规定期限之前，为了尽快让不良资产脱手，可能互相攀比进度尽力降低价格，压低现金回收率，从而造成国有资产的流失，严峻损害 HYPERLINK /Society/ 社会利益。不良资产的处置确实都具有“冰棍效应”吗，是不是持有的时刻越长，熔化消逝的就越多，最后只剩下一根棍棒？也许我们更应该关注那些生机尚存的项目，许多项目，只要施点肥料，认真灌溉扶持，专门可能枯木逢春，再度开花结果。这种增值是及其可观的。 3前景不明确不利于理顺资产治理公司和国有商业银行

8、的关系，不利于资产治理公司法人治理结构的建设。四家资产治理公司与对应的四家国有商业银行的关系错综复杂，国有商业银行与资产治理公司到底是一种什么的关系呢？是行政关系吗？确实，国有商业银行与资产治理公司在人事上普遍存在相互任职的现象，如信达公司从中国建设银行中剥离出来后，截至 HYPERLINK / 目前，一直是建行的行长做信达的党委书记，而信达的总裁则是建行党委成员。若是行政关系，那么四大资产治理公司就应该完全直属四大国有银行，不仅不需要财务组织上独立，更不需要其组织之外的力量来承担相应的负担。但实际上，四大资产治理公司的设立是由财政部注资100亿元成立的，其不良资产剥离的处置也得由国家财政来承

9、担。是市场关系吗？但四大国有银行的不良贷款是通过强行划拨的方式给设立的四大资产治理公司。因此四大资产治理公司就成了穿着官服，却又干着经商活动的四不象组织。既非市场组织，也非行政组织，在如此的一种情况下，国有商业银行与资产治理公司关系是无法界定清晰的。对国有银行来讲，确实是千方百计地把不良资产剥离给资产治理公司，一剥了事。对资产治理公司来讲，由于前景不明朗，领导层和职工可能还要回到原来的母体银行，可能牺牲资产治理公司的利益。资产治理公司和银行的关系不能够理顺，没有严格的约束和激励机制，就不能从全然上降低不良贷款的比例。例如，在1999年，四大商业银行集中剥离不良资产后，由于2002年到2004年

10、的盲目贷款，造成了 HYPERLINK /Economic/ 经济过热的波动。这批贷款 HYPERLINK / 目前距离到期期限还比较早，但我相信，可能其中的一部分还会成为不良资产。另一方面，资产治理公司的前景不明，成了一个四不象组织，其自身的公司治理结构也就难以建立。三对资产治理公司转变为投资银行的 HYPERLINK / 分析 基于以下理由，笔者相信资产治理公司并可不能像成立时预期的那样如期关闭，而是最适合转变为投资银行： 1这是资产治理公司自身 HYPERLINK /fazhan/ 进展的需要。 HYPERLINK /finance/ 金融资产治理公司条例第十条规定， HYPERLINK

11、 /finance/ 金融资产治理公司能够从事以下业务：追偿债务；对所收购的不良资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；债权转股权，并对 HYPERLINK /company/ 企业时期性持股；资产治理公司范围内的上市公司推举及债券、股票承销；发行金融债券，向金融机构借款；财务及 HYPERLINK /Law/ 法律咨询，资产及项目评估； HYPERLINK /china/ 中国人民银行、 HYPERLINK /china/ 中国证券监督治理委员会批准的其他业务活动。能够看到其业务多属投资银行的业务范围，其在处理不良资产中大量运用投资银行手段，事实上 HYPERLINK / 目前资产治理公司扮演

12、的确实是投资银行的角色，因此，其 HYPERLINK /fazhan/ 进展为投资银行也是一脉相承的。 2这是与国外大投资银行竞争的需要。国外大的投资银行早就觊觎我国宽敞的市场：2001年10月和2002年初，美林分不为中国移动和中海油配股60亿美元和14亿美元；2005年6月底，高盛参与承销了 HYPERLINK /Traffic/ 交通银行在香港进行的22亿美元的发行上市；瑞士信贷第一波士顿、德意志银行、美林和JP摩根都加快了进军我国投资银行的步伐。国内投资银行市场容量巨大，仅以国内理财市场容量而言，我国 HYPERLINK / 目前有12万亿元的储蓄存款，假设这其中的一半需要理财服务，投

13、资银行收取的服务费为所治理的资产的1，则一年收益就可达600亿元。假如国内投资银行不能提供类似的增值服务，那个宽敞的市场就会拱手相送，投资银行那个金融制高点就会被外人所控。因此我们迫切需要建立自己的投资银行。国内商业银行囿于分业经营不能过多涉足投资银行业务，我国证券公司由于经验不足和资本金限制，从事此类业务心有余而力不足。因此业务全面，资本雄厚的资产治理公司 HYPERLINK /lixue/ 自然就成为首选。 3资产治理公司具有丰富的客户关系。由于资产治理公司的人员多来自母体银行，因此与母体银行有着紧密的关系，从而拥有更宽敞的融资渠道。另外，资产治理公司治理着大量的不良贷款，这些贷款分布在各

14、个行业，这使得资产治理公司具有其他金融机构所不具有的客户资源优势。例如，2004年11月，中国华融资产治理公司成功入主德隆系上市公司，介入公司实质性经营。从事 HYPERLINK /company/ 企业进展战略、资产剥离与重组、法人治理结构设计、股权设置等一系列活动。 4资产治理公司在处理不良贷款中与国际知名投资银行合作，为其进一步进入国际市场打下了基础。例如，2001年11月，华融通过公开招标向摩根斯坦利、雷曼兄弟、所罗门美邦、KTH基金治理公司打包出售了4个资产包，其不良贷款的账面价值约为108亿人民币。2002年月华融向大摩提供亿的资产包正式成立合资公司处置不良资产。2003年1月，信

15、达与全球最大的建材集团法国拉法基公司正式签署了重庆水泥厂资产重组协议，重组后企业成为由拉法基公司控股的新合资公司。2004年8月瑞银集团与中国华融资产治理公司签订协议,收购其总值1.85亿美元的不良贷款组合。 四资产治理公司转变为投资银行的操作性建议 1为转变营造良好的法制环境。金融资产治理公司条例规定资产治理公司的存续期为10年，至于10年后何去何从并没有明文规定。而资产治理公司要转变为投资银行无疑需要明文的 HYPERLINK /Law/ 法律支持，因此需要在法制环境上提供一个完整的框架，以保持政策的一贯性，为其开展业务提供法律依据。尽管在2004年，四家资产治理公司实现了不良资产由政策性

16、剥离向商业化收购的转变，向商业化转型迈出了重大的一步。然而，在缺乏明确法律条文支持，资产治理公司在市场中查找自己的生存之路总是惶惶恐恐。因此尽快出台相关的法律法规及对金融资产治理公司条例做出修订，对资产治理公司的进展是首要的。 2健全法人治理结构，做好从政策行金融机构向商业行金融机构转变的预备。大多数知名投资银行采纳的差不多上股份制，这有利于其建立完善的法人治理结构。资产治理公司要转变为投资银行，建立健全的 HYPERLINK /dangdai/ 现代企业制度，实现商业化运作无疑是必要的。而且，现在资产治理公司的要紧业务是政策性业务，公司绩效还不完全通过市场考核，转变为投资银行要实行市场运作，

17、自主经营、自负盈亏，这无疑是一个大的跃进，需要做好各种预备。首先，就要完善资产治理公司的产权结构，引进民间资金和战略外资，改变国家单一出资的局面。其次，在实现多元化的资本结构后，就要建立股东大会和董事会及经理层，建立完善的公司法人治理结构，实现完全的市场化运作。 3进一步整合国内投资银行市场。尽管资产治理公司相对我国证券公司而言，资本金比较雄厚，然而同国际竞争对手相比是远远不够的。例如以高盛为例，2002年底该公司仅股东权益就达193.03亿美元，其总资产则为3555.74亿美元。因此，资产治理公司之间也要进行重组、兼并，以便做大做强，进一步扩充资产与国际竞争对手抗衡。 4资产治理公司要广泛开

18、展增值服务，加速自身转变，同时拓宽业务范围，实施业务创新。投资银行历来被认为实金融皇冠上最明亮的明珠，其生命力就在于不断创新。创新正是投资银行进展的动力，如杠杆收购的出现就带动了投资银行并购业务的广泛开展。在我国资本市场中会不断出现各种新 HYPERLINK 问题、新情况，投资银行并需适时推出各种新业务、新的投资工具，如此才能取得迅速进展。 HYPERLINK /dangdai/ 现代投资银行业务能够分为两类：一类是由国内证券公司所从事的业务，如证券发行与承销、二极市场代理买卖、自营证券业务等等，为投资银行的本源业务，此类业务国内开展较早，进展也较为成熟；第二类业务是新兴增值业务，如资产治理与理财、财务顾问、企业并够与重组服务、风险投资、境外融资等，这类业务在国内目前刚刚起步，进展前景宽敞，是投资银行新的利润增长点。随着 HYPERLINK /Economic/ 经济的进展，对第二类业务的需求日益增长，而供给有限，资产治理公司要及时填补那个市场空缺。 5做好人力资源培养引进工作。投资银行是智力密集型行业，需要金融、保险、资产评估等 HYPERLINK /Economic/ 经济类相关人才外，而且需要对其所服务的企业、所从事的领域有深刻了解，如此才可能