电力设备新能源行业投资主线梳理

1、目 录一、特高压：规划超预期 主设备版块迎来拐点二、特高压投资：2020预计超600亿 十四五规划可期三、特高压弹性测算：本次规划为2021-2022带来弹性高峰四、电网投资主线：信息化、智能化、特高压五、推荐标的六、风险提示3特高压简介：交流1000kV/直流800 kV特高压定义：电压等级在交流 1000 kV及以上、直流800 kV及以上的输电技术，具有输送容量大、传输距离 远、运行效率高和输电损耗低等技术优势，目前是全世界最先进的输电技术。具体来看，以特高压直流线路为 例，输电功率是现有500千伏直流输电的5-6倍、送电距离的2到3倍。图表：交流特高压线路结构图资料来源：中泰证券研究所

2、资料来源：中泰证券研究所图表：800kV单回路（单向）哈密南换流站郑州换流站风电火电光伏等锡盟变电站4北京东变电站承德变电站济南变电站1000kV双回路（双向）图表：直流特高压线路结构图我国特高压现状我国特高压建设情况：始于2006年，建设战略是以1000kV交流特高压线路为主形成特高压电网骨干网架， 实现各大区电网的同步互联；以800kV特高压直流输电进行远距离、中间无落点的大功率输电工程，主要用 于能源基地的清洁能源外送。截至当前，我国有25条在运特高压线路（10交15直）、7条在建特高压线路（4交3直）以及7条待核准特高压 线路（5交2直）。图表：国网特高压线路总览（截至2020年3月）

3、图表：我国特高压建设现状（截至2020年3月）资料来源：国家能源局，发改委，国家电网，中泰证券研究所5资料来源：国家电网，中泰证券研究所特高压历史回顾：四轮周期我国特高压建设可划分为四个阶段：四轮特高压建设背景各不相同，但特高压项目凭借高投资规模、强输送能 力等特点，始终是国家电网拉动基建投资、托底实体经济、改善能源结构的重要手段。1）试验探索阶段（2006-2008年）：争论较为激烈，推进试点示范工程2）第一轮发展高峰（2011-2013年）：坚强智能电网的重要任务3）第二轮发展高峰（2014-2016年）：顺应大气污染防治行动计划要求4）本轮重启（2018年至今）：清洁能源输送需求、拉动基

4、建投资6图表：我国特高压建设已经历四个阶段资料来源：国家能源局，发改委，wind，中泰证券研究所图表：特高压建设与电网投资、用电量、GDP增速关系阶段背景试验探索阶段：2006-2008第一轮发展高 峰：2011-2013特高压合计投年均电 开工情资额网投资 况（亿元）增速1交3直6502交3直101216.0%用电量增速维持高位，电网 大力推进基础建设3.0%坚强智能电网建设周期开启第二轮发展高 峰：2014-20166交9直335015.0%能源局围绕大气污染防治 行动计划出台了配套的12 条输电通道，包含9条特高 压工程本轮重启：2018年至今预计6交4直1500-2000-4.6%用电

5、量增速回升，清洁能源 外送需求强烈，基建投资加 码托底经济2018年重启低于预期2018年9月重启特高压项目包含12条线路（7交5直），当前仍有5交2直尚未核准，进展低于预期低于预期可能原因：1）国网上任领导重视信息化，提出“三型两网”与“泛在”，国网对于特高压重视程度弱 化；2）电价下滑与用电量增速趋缓双重经营压力，资本开支能力有所减弱；3）特高压建设争议依然存在7图表：2018年9月规划的12条特高压线路情况总览（红色为待核准项目）资料来源：国家能源局，发改委，国家电网，中泰证券研究所编号项目名称类型状态此前规划核准时间实际核准时间实际开工时间投资金额（亿元）1南阳-荆门-长沙交流待核准2

6、0192020（E）2002张北-雄安交流已核准、已开工2018Q42018.112019.03603驻马店-南阳交流已核准、已开工2018Q42018.122019.03514驻马店-武汉交流待核准2018Q42020（E）505南昌-武汉交流待核准2018Q42020（E）6南昌-长沙交流待核准2018Q42020（E）7荆门-武汉交流待核准2018Q42020（E）508青海-河南直流已核准、已开工2018Q42018.102018.112269陕北-湖北直流已核准、已开工2018Q42019.012020.0218510雅中-江西直流已核准、已开工2018Q42019.082019.0

7、924411白鹤滩-江苏直流待核准20192020（E）2020（E）20012白鹤滩-浙江直流待核准20192020（E）200合计-1586120拐点已出现 规划超预期2月以来特高压规划力度持续加码：2月7号应对疫情复工复产12项举措提出推进特高压复工、开工及未核 准线路的前期进程；近日国网2020年重点工作任务中给出明确规划：1）2020年核准剩余5交2直线路；2） 2020年开工1直多交线路；3）建成多条、按期推进多条线路。按照规划，2020年核准7条、最低开工3条，涉 及投资规模接近千亿。拐点原因：1）带动设备制造企业恢复生产、走出疫情影响；2）拉动基建投资、托底实体经济；3）“新基

8、建” 重要组成部分8资料来源：能源局，发改委，中泰证券研究所图表：2020年有望开工3条特高压线路（保守预计）图表：2020年有望核准7条特高压线路特高压建设具备可持续性1）特高压是“新基建”投资的重要组成部分，未来经济下行压力下，将充分发挥托底作用2）我国清洁能源基地外送需求依旧强烈；“十四五”非化石能源占比将继续提升，预计新能源基地建设持续推 进，带来新的外送与配套特高压工程需求3）参照华东、华北环网主网架构，华中特高压环网剩余工程量较大，未来有望继续推进（直流外送线路须有配 套交流回路，确保足够联络能力）图表：特高压是“新基建”投资的重要组成部分资料来源：公开资料，中泰证券研究所资料来源

9、：wind，国家电网，中泰证券研究所图表：清洁能源占比持续提升，有望带来持续特高压配套需求9目 录一、特高压：规划超预期 主设备版块迎来拐点二、特高压投资：2020预计超600亿 十四五规划可期三、特高压弹性测算：本次规划为2021-2022带来弹性高峰四、电网投资主线：信息化、智能化、特高压五、推荐标的六、风险提示102020特高压投资额预计超600亿11特高压投资额测算：目前我国共有15条待核准开工与在建特高压重点项目（未考虑2条柔性直流输电项目）， 合计投资金额预计在1800亿元左右，结合实际核准及开工时间、本次文件给出的最新规划，预计2020年特高 压投资规模有望超过600亿元。图表：

10、在建及待核准/开工线路投资额节奏测算（未考虑柔直）资料来源：能源局，发改委，国家电网中泰证券研究所分类编号项目名称类型状态实际核准时间实际开工时间建成投运时间项目投资金额（亿元）2020年投资额测算（亿元）2021年投资额测算（亿元）2018年重 启线路1南阳-荆门-长沙交流待核准2020（E）2020（E）200501202张北-雄安交流已核准、已开工2018.112019.032020建成60363驻马店-南阳交流已核准、已开工2018.122019.032020建成51314驻马店-武汉交流待核准2020（E）2020（E）8020485南昌-武汉交流待核准2020（E）2020（E）8

11、020486南昌-长沙交流待核准2020（E）2020（E）8020487荆门-武汉交流待核准2020（E）2020（E）7018428青海-河南直流已核准、已开工2018.102018.112020建成2261139陕北-湖北直流已核准、已开工2019.012020.022020完成里程碑计划185937410雅中-江西直流已核准、已开工2019.082019.092020完成里程碑计划2441229811白鹤滩-江苏直流待核准2020（E）2020开工2004012012白鹤滩-浙江直流待核准2020（E）2020（E）20040120其他在建 特高压线 路14蒙西-晋中交流已核准、已开工

12、2018.032018.112020建成502515长治站配套电厂送出工程交流已核准、已开工-2019.092020建成161416东吴主变扩建等其他配套工程-501515合计-1792656732.62020特高压投资额预计超600亿从历史来看，特高压线路建设时间一般在2-3年，可根据实际开工时间与建成规划时间对在建与待开工线路投资 额分布进行测算12图表：特高压线路建设周期与节奏示意图（未考虑柔直）25194526/44371/202资00308 23:25 料来源：中泰证券研究所十四五预测：特高压规划假设根据2018年重启的规划，对十四五期间特高压建设进行如下假设（按照直流线路单条200

13、亿、交流线路单条100亿测算）1）乐观预测：假设十四五期间核准开工9直12交线路（与十三五相当），对应总投资额在3000亿规模2）中性预测：假设十四五期间核准开工7直10交线路（十三五的75%），对应总投资额在2400亿规模3）悲观预测：假设十四五期间核准开工5直8交线路（十三五的50%），对应总投资额在1800亿规模13图表：十四五特高压规划预测资料来源：中泰证券研究所图表：十四五特高压投资额预测情景假设整体投资额测算2020202120222023乐观特高压直流408771.6360360特高压交流249561240240中性特高压直流408691.6280280特高压交流24952120

14、0200悲观特高压直流408611.6200200特高压交流249481160160主设备构成及投资占比特高压直流线路主设备 在两个换流站内，投资 额占比约为30%。其中换流阀、直流保护系统、 换流变、GIS等核心设 备投资金额占比较高；特高压交流线路主设备 与站点数量相关，投资 额占比约为25%。单站 投资中GIS间隔（不同 线路差别大）、变压器、 电抗器等核心设备投资 金额占比较高。图表：特高压直流单线路/特高压交流单站设备数量及投资额占比（金额单位：亿元）资料来源：中泰证券研究所单条直流输电线路设备数量及投资额情况设备换流设备GIS直流场设备换流阀直流保护系统换流变GIS（间隔）直流断路

15、器直流/平波电抗器直流电容器直流避雷器单条线路设备数量82564022245050设备单价2.31.50.60.20.050.8/0.10.010.002单条线路设备金额18.4333.681.140.50.1设备投资额占比8.001.3014.603.500.501.700.200.05单条交流输电线路设备数量及投资额情况（按照单个站点测算）设备GIS（间隔）变压器电抗器电容器断路器互感器避雷器单站设备数量11710555030设备单价0.70.40.20.050.050.0010.007单站设备金额7.72.820.30.20.10.2设备投资额占比15.405.604.000.600.4

16、00.200.4014特高压市场格局：高度集中主要设备环节对应弹性测算特高压主设备市场份额高度集中，在设备价值量较大的换流阀、直流控制保护系统、GIS等关键设备领域国电南 瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业份额占据明显优势：1）换流阀：国电南瑞、许继电气与中国西电为龙头，中标率为42%/31%/20%，合计达93%；2）直流控制保护系统：国电南瑞、许继电气为唯二供应商，中标率为53%/47%；3）GIS：平高电气、中国西电为龙头，中标率为40%+/20+%；图表：特高压历史中标格局（按数量统计，截至2018年底）资料来源：国网电子商务平台，中泰证券研究所15目 录一、特高压：规划

17、超预期 主设备版块迎来拐点二、特高压投资：2020预计超600亿 十四五规划可期三、特高压弹性测算：本次规划为2021-2022带来弹性高峰四、电网投资主线：信息化、智能化、特高压五、推荐标的六、风险提示162020特高压订单测算（直流）17图表：2020年特高压订单测算（直流线路，按照2020年投资408亿测算）资料来源：中泰证券研究所直流输电线路设备投资及对应订单情况2020订单金 额预计设备换流设备GIS直流场设备换流阀直流保护系统换流变GIS（间隔）直流断路器直流/平波电抗器直流电容器直流避雷器设备投资额占比8.001.3014.603.500.501.700.200.052020该环

18、节投资额32.605.3059.5014.262.046.930.820.20国电南瑞4253241许继电气314710平高电气3814中国西电2026282781532特变电工38794思源电气8四方股份754国电南继电气10200000013平高电气000500005中国西电70164110028特变电工00230010023思源电气000000000四方股份200010003基于以下假设对2020年各企业订单进行测算：1）主设备投资占比与各企业中标份额保持与历史一致；2）当年 投资额产生的订单对应到当年落地；3）未考虑除换流阀、直流保护系统、换流变、GIS、直流

19、断路器、平波电 抗器、直流电容器、直流避雷器之外的其他设备。注：订单结果为测算值，与实际值可能会存在偏差。2020特高压订单测算（交流）18图表：2020年特高压订单测算（交流线路，按照2020年投资249亿测算）资料来源：中泰证券研究所交流输电线路设备投资及对应订单情况2020订单金额 预计设备GIS（间隔）变压器电抗器电容器断路器互感器避雷器设备投资额占比15.405.604.000.600.400.200.402020该环节投资额38.2713.929.941.490.990.500.99国电南瑞许继电气平高电气47040中国西电20171014821910特变电工5367思源电气98四

20、方股份国电南瑞000000000许继电气000000000平高电国西电8210100012特变电工071000008思源电气000000000四方股份000000000基于以下假设对2020年各企业订单进行测算：1）主设备投资占比与各企业中标份额保持与历史一致；2）当年 投资额产生的订单对应到当年落地；3）未考虑除GIS、变压器、电抗器、电容器、断路器、互感器、避雷器之 外的其他设备。注：订单结果为测算值，与实际值可能会存在偏差。收入及业绩弹性测算（未考虑十四五）19图表：2020年特高压供应商弹性测算结果（未考虑十四五规划）资料来源：中泰证券研究所基于以下假设对未来

21、三年各企业收入及业绩弹性进行测算：1）企业从中标到确认收入周期一般为1-1.5年，假 设当年中标订单该年度确认30%、第二年确认50%、第三年确认20%；2）不考虑十四五规划的新线路、不考 虑在手订单的条件下，2020-2021年特高压投资额假设656/733亿元；3）除四方股份为2018年经营数据外， 外其余公司测算基数为2019年数据；4）特高压业务盈利能力高于公司整体水平，基于历史情况对净利率进行 假设。测算结果：收入与业绩弹性预计将出现在2021年，弹性相对较高的有中国西电、平高电气、许继电气等。注：弹性结果为测算值，与实际值可能会存在偏差。收入及业绩弹性测算（十四五-乐观假设）图表：

22、2020年特高压供应商弹性测算结果（十四五-乐观）基于以下假设对未来三年各企业收入及业绩弹性进行测算：1）企业从中标到确认收入周期一般为1-1.5年，假 设当年中标订单该年度确认30%、第二年确认50%、第三年确认20%；2）假设十四五期间开工9直12交线路， 不考虑在手订单；3）除四方股份为2018年经营数据外，外其余公司测算基数为2019年数据；4）特高压业务 盈利能力高于公司整体水平，基于历史情况对净利率进行假设。测算结果：收入与业绩弹性预计将出现在2021-2022年，弹性相对较高的有中国西电、平高电气、许继电气等。注：弹性结果为测算值，与实际值可能会存在偏差。资料来源：中泰证券研究所

23、20收入及业绩弹性测算（十四五-中性假设）图表：2020年特高压供应商弹性测算结果（十四五-中性）基于以下假设对未来三年各企业收入及业绩弹性进行测算：1）企业从中标到确认收入周期一般为1-1.5年，假 设当年中标订单该年度确认30%、第二年确认50%、第三年确认20%；2）假设十四五期间开工7直10交线路， 不考虑在手订单；3）除四方股份为2018年经营数据外，外其余公司测算基数为2019年数据；4）特高压业务 盈利能力高于公司整体水平，基于历史情况对净利率进行假设。测算结果：收入与业绩弹性预计将出现在2021-2022年，弹性相对较高的有中国西电、平高电气、许继电气等。注：弹性结果为测算值，

24、与实际值可能会存在偏差。资料来源：中泰证券研究所21收入及业绩弹性测算（十四五-悲观假设）图表：2020年特高压供应商弹性测算结果（十四五-悲观）基于以下假设对未来三年各企业收入及业绩弹性进行测算：1）企业从中标到确认收入周期一般为1-1.5年，假 设当年中标订单该年度确认30%、第二年确认50%、第三年确认20%；2）假设十四五期间开工5直8交线路， 不考虑在手订单；3）除四方股份为2018年经营数据外，外其余公司测算基数为2019年数据；4）特高压业务 盈利能力高于公司整体水平，基于历史情况对净利率进行假设。测算结果：收入与业绩弹性预计将出现在2021-2022年，弹性相对较高的有中国西电

25、、平高电气、许继电气等。注：弹性结果为测算值，与实际值可能会存在偏差。资料来源：中泰证券研究所22目 录一、特高压：规划超预期 主设备版块迎来拐点二、特高压投资：2020预计超600亿 十四五规划可期三、特高压弹性测算：本次规划为2021-2022带来弹性高峰四、电网投资主线：信息化、智能化、特高压五、推荐标的六、风险提示23国网融资力度加大 支撑全年投资增长24年初项目规划已有千亿级别，全年投资有望超预期。国网2月7号应对疫情复工复产12项举措提出的特高压、 抽水蓄能等项目投资规模已接近千亿级别；随着特高压规划超预期、电力物联网、电改、配网、综合能源服务、 产业链高端化等多项重点建设任务推进

26、，2020年国网投资规模有望超市场预期。国网融资力度加大，资本开支能力得以保障。3月6日国家电网“2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）” 已获上交所受理，拟发行规模高达800亿元；结合国家电网有限公司2020年重点工作任务中 “落实国企改 革任务”提到的推进引入社会资本、引入战略投资者等工作，国网融资规模提升将保障充沛资本开支能力，有望支撑全年投资规模继续增长。图表：国家电网存量债券余额为2630亿元资料来源：wind，中泰证券研究所电力物联网仍为投资主线之一根据国家电 网有限公司 2020年重点工 作任务， 2020年电力物 联网建设规划 依然保留了 2019年“泛在 电力物联网”

27、建设核心内容， 2020年国网信 息化与智能化 投资有望持续 增长。25图表：电力物联网依然是国网2020年建设主线之一资料来源：国家电网有限公司2020年重点工作任务，中泰证券研究所分类建设任务责任部门重点任务：全 力推进电力互 联网高质量发 展十二、迭代完善顶层设计。深化理论、技术、标准和效益体系研究，因地制宜、统筹开 展试点示范。建立试点项目验证评估机制，做好先进成果和经验做法的总结提炼和推广 应用，对于技入产出效益不明显的项目坚决叫停，严防低效技资和产生新的“烟囱”。互联网部及相关部 门十三、持续夯 实基础支撑1.建成国网云和数据中台，实现数据共享、便捷应用。加快制定公司数据发展战略，

28、建立数据管理工作标准和规范，常态化开展数据治理和 价值挖掘。互联网部及相关部 门2.落实通信网建设新标准，完成OTN网络扩容建设和地市传输网优化改 造。国调中心、发展部3.持续开展信息化系统“瘦身健体”，清理下线“僵尸”系统，推进移动应 用整合，提高实用水平，防止重建设、轻应用的不良倾向。互联网部十四、赋能电 网建设运营1.初步建成电网资源和客户报务业务中台，建成统一物在管理平台。互联网部、设备部、 营销部2.做好营配贯通优化提升，挖掘智能电表非计量功能，拓展停电信息分 析到户等业务应用，加快推进营销2.0试点建设。互联网部、设备部、 营销部十五、推动“ 平台+生态” 建 设1.聚焦能源互联网

29、产业链，拓展平台业务，加快形成具有市场竞争为的产品、服务和商业模式。互联网部及相关部门2.推动源网荷储协同互动，提升负荷调控能力。深化新一代电力调度专 业应用。国调中心、北京电 力交易中心、营销 部、互联网部3.优化网上国网等平台型应用服务功能，持续改善客户体验，增强客户 粘性。营销部、互联网部4.加强网上电网、同期线损等综合应用，完善公司发展经营重点指标统计标签体系，深化SG0C电力景气指数研究应用。完成新能源云推广应 用。加快建设项目管理业务中台。发展部5.强化攻企联动，结合新型智慧城市建设拓展新兴业务,因地制宜构建 能源大数据中心互联网部及相关部 门信息化&智能化占比预计继续提升2020

30、年电力物联网建设规划依然保留了2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，2020年国网信息化与智能 化投资有望持续增长；推荐国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网信通，建议关注中恒电气、远光软件、朗 新科技等。26图表：2020年投资结构预计向信息化、智能化、特高压环节倾斜资料来源：wind，国家电网，中泰证券研究所图表：电力物联网依然是国网2020年建设主线之一智能电表三轮周期回顾历史回顾：历经三个阶段1）智能电表大规模铺设阶段：2010-2016年国家电网智能电表招标数量约7000万只/年，整体招标金额（智能 电表与信息采集装置）约170亿元/年，维持在较高水平。2）智能电表全覆盖目标接近完

31、成，招标下滑阶段：2017年国家电网智能电表覆盖率达99.03%，2016-2017年 国网智能电表招标量下滑至较低水平。3）旧表更换周期到来，需求显著回暖：考虑到智能电表工作周期一般为6-8年，2010年开始的大规模铺设电表 产品陆续进入集中更换期，因此2018年以来国家电网智能电表招标量显著回暖。27图表：2018-2019年进入旧表更换周期，招标量显著回暖（左图单位：万只；右图单位：亿元）资25194526/44371料/20200308 23:25 来源：国网电子商务平台，中泰证券研究所新一代智能电表落地在即国网积极贯彻IR46思路，多芯模组化新产品有望落地。电力系统转型升级背景下，功

32、能进一步拓展、满足国际 法制计量组织(OIML)颁布的IR46国际标准要求的新一代智能电能表即将出炉，将采用多芯模组化设计理念，包 含计量、管理、时钟、存储等多个芯片，结构上实现模组插拔升级、多元化配置，将提升用电客户状态实时监 测、用电安全隐患分析、信息交互、节能及有序管理等功能，有望解决未来电价政策变化、电网业务拓展与升 级、用户新需求及时响应等因素带来的功能性换表问题。图表：当前智能电表架构示意图资料来源：中国知网，中泰证券研究所资料来源：中国知网，中泰证券研究所图表：新一代智能电表架构示意图282020年新一代智能电表招标有望开启国网2016年发布基于IR46的“双芯”电表设计方案，2

33、019年末南网已开展新一代电表样机验证，2020年技术标准有望落地，新一代智能电表招标有望开启。图表：新一代智能电表相关事件时间轴资料来源：公开资料，中泰证券研究所29智能电表需求空间测算资料来源：中泰证券研究所301）国网智能电表存量规模接近5亿只，若全部替换为新一代智能电表，对应需求空间有望达1300亿元；2）基本假设：根据炬华科技招股说明书、国网招标数量与金额数据，按照目前单相智能电表170元、 三相电表300元进行测算；根据历史招标数量，假设单相表招标占比继续维持在83%；假设2021- 2022年新一代招标占比大幅提升；3）未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐

34、步替换共同支撑，根据测算， 国网智能电表年化需求空间有望增至200亿元以上。图表：国家电网智能电表招标金额测算（未考虑采集设备）20192020E2021E2022E智能电表需求总量（万只）7386750075007500其中：单相智能电表占比83%83%83%83%其中：新一代智能电表占比0%15%60%100%上一代单相智能电表平均价格（元）170170170170上一代三相智能电表平均价格（元）300300300300新一代单相智能电表平均价格（元）-298298298新一代三相智能电表平均价格（元）-450450450智能电表需求空间（亿元）142159203243海外电表需求旺盛全球

35、力推智能电网建设，根据 Markets and Markets数据， 智能电表全球年化需求有望增 至113亿美元。1）北美地区对高级计量基础 设施（AMI）、智能电网配电 管理等新技术较为敏感2）欧洲地区持续推进可再生能源资源与智能电网的整合3）亚太地区需求占比近半， 发展中国家快速工业化带来较 大需求4）中东和非洲处于初期增长 阶段，电力基础设施建设需求 旺盛。2020年“中电装备-沙特项目”31图表：全球智能电表需求分布及增长趋势资料来源：Markets and Markets，中泰证券研究所图表：全球各地区智能电表需求增长驱动力将为国内需求带来新增量。配电管理、智能电网和变电站自动化等新

36、技术较为敏感欧洲14.50%重视能源和气候政策；可再生能源资源在智能电网系统中的持续整合拉美12.70%巴西等地区开启由普通表向智能电表更换的周期中东&非洲4.90%处于初期增长阶段，存在停电与无电地区，电力基础设施建设需求旺盛地区规模占比（2017）需求驱动力亚太48.90%中国、印度等快速工业化；碳排放严控、空气污染治理等带动智能电网发展北美18.90%智能电网和智慧城市项目的大规模投资，对高级计量基础设施（AMI）、智能电网综合能源服务有望爆发国网2017以来持续加大综合能源服务领域开放合 作力度，2019年国家电网综合能源服务实现业务 收入110亿元，同比增长125%（国家电网报）；

37、2020年综合能源服务收入目标为200亿元以上。综合能源服务赛道加速，推荐涪陵电力以及布局较 深的的优秀民企林洋能源、海兴电力等。图表：2020年国家电网综合能源服务收入目标200亿元资料来源：国家电网，中泰证券研究所资料来源：国家电网，中泰证券研究所图表：能源互联网（综合能源服务）架构32配电及农网投资力度有望加大近日国家电网设备部印发2020年设备管理重点工作任务，给出35项重点工作，涵盖农村及城市配网供电 可靠性及电压合格率指标、推进新一代配电自动化系统建设（年内实现配电自动化主站覆盖率100%，配电自 动化线路覆盖率90%的目标）、配网标准化推进（开关柜、环网柜等应用比例提升）等。2020年农网及配网投资规模与占比有望进一步提升，其中以配电自动化主站及终端为代表的二次设备版块、 以GIS、开关柜为代表的一次设备版