城投区域风险评估专题：大数据看区域之五四川城投怎么看

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250007 四川省经济财政概况 4 HYPERLINK l _TOC_250006 四川省内各地级市当前整体经济财政债务情况如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250005 税收角度如何区分？ 6 HYPERLINK l _TOC_250004 区位优势角度如何区分？ 11 HYPERLINK l _TOC_250003 土地出让收入角度如何区分？ 13 HYPERLINK l _TOC_250002 各地级市城投如何参与 17 HYPERLINK l _TOC_250001 各地级市当下城投存量债务如何？ 17 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 各地级市城投如何参与？ 18图表目录图 1：四川省历年 GDP 及构成情况（亿元） 4图 2：四川省最新五大经济区划分 5图 3：成都市近年税收收入（亿元） 7图 4：四川省各地级市（除成都）近年税收收入（亿元） 7图 5：四川省各地级市历年税收占 GDP 比重（亿） 7图 6：成都市近年规模以上工业企业利润（亿元） 9图 7：各地级市（除成都）近年规模以上工业企业利润（亿元） 9图 8：四川省各地级市国家级及省级园区数量分布（个） 9图 9：成都市近年进出口金额（万美元） 11图 10：各地级市（除成都）近年进出口金额（万美元） 11图 11：四川省各地级市历年公路及

3、高速公路总里程（公里） 12图 12：成都市近年客/货运周转量情况 12图 13：各地级市（除成都）近年客/货运周转量情况 12图 14：四川省各地级市历年土地成交/供应比例情况 13图 15：四川省各地级市历年住宅用地成交均价（万/亩） 14图 16：四川省各地级市历年房价均价（元/平方米） 14图 17：成都市近年房地产投资（亿元） 14图 18：各地级市（除成都）近年房地产开发投资（亿元） 14图 19：各地级市房地产开发投资占固定资产投资比例 15图 20：四川省各地级市 2018 年末常住人口规模（万人） 15图 21：四川省各地级市 2018 年末人口流动情况（万人） 15图 22

4、：四川省各地级市 2018 年城镇居民人均可支配收入及人均消费支出（元） 16图 23：成都市历年金融机构贷款规模（亿） 16图 24：四川省（除成都）各地级市历年金融机构贷款规模（亿） 16图 25：四川省各地级市中高档酒店价格（元） 16表 1：各省 2018 年经济财政债务情况 4表 2：2018 年四川省经济区内各城市经济财政概况（单位：亿） 6表 3：四川省各城市当下支柱产业及未来布局产业 8表 4：四川省各地级市国家级园区产业情况 9表 5：四川省各地级市上市公司数量、市值及行业分布情况（亿元） 10表 6：四川省各地级市现有高铁线路概况 12表 7：四川省各地级市城投存量债务规模

5、（亿） 17表 8：四川省各地级市近三年城投债发行统计（亿） 17表 9：四川省各地级市未来三年城投债到期偿还统计（亿） 18表 10：成都平原经济区各地级市有发债平台的区县经济财政债务情况 19表 11：川南经济区各地级市有发债平台的区县经济财政债务情况 20表 12：川东北经济区各地级市有发债平台的区县经济财政债务情况 20四川省经济财政概况四川省经济实力处于全国前列，但各市州经济财政发展较不均衡且债务压力较大，省会城市成都整体实力遥遥领先，省内整体呈现出“中心强、四周弱”的格局。产业格局上，四川作为我国重要的工农业基地之一，拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、

6、饮料食品七大支柱产业，趋势上来看，第二产业稳步发展，第三产业快速崛起。图 1：四川省历年 GDP 及构成情况（亿元）50000第一产业第二产业第三产业增速20.004000016.003000012.00200008.00100004.0002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年0.00资料来源：Wind， 表 1：各省 2018 年经济财政债务情况省份GDP 规模人均 GDP一般公共预算收入税收占比财政自给政府性基金预算收入债务率广义债务（亿）（元）（亿）率（亿）率广东97,277.7785737.5012102

7、.9080.4576.915886.8555.63113.11江苏92,595.40115015.348630.1684.1774.038222.8178.83341.55山东76,469.7076110.466485.4075.5264.226000.5091.60175.12浙江56,197.2097955.736598.0884.6776.488736.5670.39222.71河南48,055.8650032.133763.9470.5440.863216.9093.70198.43四川40,678.1348768.893910.9072.1040.293828.83120.13324

8、.18湖北39,366.5566531.273307.0374.4945.563535.1097.57315.20湖南36,425.7852800.172860.6868.5038.252231.50171.01459.91河北36,010.3047656.003513.7072.7445.482907.14113.35184.51福建35,804.0490850.143007.3674.4062.232587.10108.26252.94上海32,679.87134830.187108.1088.4285.112095.4054.71114.64北京30,320.00140748.31578

9、5.9286.2280.632009.3054.51178.88安徽30,006.8047452.083048.7071.5346.393031.52110.27282.30辽宁25,315.4058072.172616.0075.5449.14933.70242.17336.08陕西24,438.3263239.622243.1079.1042.301464.70158.77402.37江西21,984.8047303.552372.3370.1141.842568.6096.73254.19重庆20,363.1965649.802265.5270.7649.892316.25102.373

10、80.94广西20,352.5141316.501681.4866.7331.661436.06176.07390.79天津18,809.64120605.542106.1977.1567.841160.45124.85564.63云南17,881.1237024.791994.3071.3632.831287.30217.57479.75内蒙古17,289.2068228.891857.5075.0938.65567.46269.49379.99山西16,818.1145230.162292.6071.7853.50845.7094.44188.80黑龙江16,361.6043363.811

11、282.5076.4727.43357.10251.07416.84吉林15,074.6255748.101240.8471.8632.74558.32206.30383.77贵州14,806.4541129.031726.8073.3134.331249.89297.30614.60新疆12,199.0849056.121531.4668.6830.55614.30185.49387.14甘肃8,246.1031267.68870.8070.0823.09399.33196.21347.92海南4,832.0551717.29752.6683.5344.66381.98170.45179.4

12、0宁夏3,705.1853845.75444.4367.1231.07121.70245.38321.58青海2,865.2347498.1272.9075.3016.5673.60508.86777.55西藏1,477.6342976.85230.3566.3411.6889.1442.19140.92资料来源：Wind， 本文延续城投债分析框架：首先分拆业务来看，城投平台的偿债来源一部分来自市场：这 部分又可区分为准公益性项目（观察本身收入稳定性）和经营性项目（具体分析）；另一 部分则是来自于政府：城投平台来自政府的收入部分除了对应特定项目的专项收入拨付外，重点观察该区域经济、财政整体实力

13、。本文从四川省各地级市综合实力出发进行分析，进 而对其地级市内平台整体信用资质进行评估。四川省内各地级市当前整体经济财政债务情况如何？四川省早在“十一五”规划中便提出五大经济区的概念，包括成都平原经济区、川南经济区、川东北经济区、攀西经济区和川西北生态示范区。各经济区的战略定位和发展情况各不相同，故在本篇报告中，和重庆类似，我们对四川省 18 个地级市和 3 个自治州整体上采用五大经济区的划分。图 2：四川省最新五大经济区划分 川东北经济区：重点发展现代能源化工、食品饮料、装备制造、先进材料产业；重点培 育国内领先的油气化工、机械汽配、绿色食品、生物医药、丝纺服装、 建材家居、旅游康养等产业，

14、推动 产业集群发展。川西北生态示范区：到2022年，全面建成小康社会成果进一步巩固完善，生态功能更加突出，生态经济加快发展，基础设施瓶颈 制约基本缓解，基本公共服务水平 与全省差距逐步缩小，初步建成国 家生态建设示范区、国家全域旅游 示范区、全国民族团结进步示范州。成都平原经济区：发展定位：高质量发展先行区、现代经济集中发展区、国家级现代化城市群发展路径：推动成都“主干”引领高质量发展、经济区内圈同城化发展、成都平原经济区一体化发展、成都平原经济区与其他经济区协同发展、城乡融合发展攀西经济区：到2020年，基本建成世界级钒钛产业 基地和我国重要的稀土研发制造基地；以阳光康养为引领的现代服务业加

15、快 发展，亚热带特色农业实现规模化、 标准化、产业化经营和园区化发展。川南经济区：高质量建设“中国白酒金三角”核 心区，打造世界级优质白酒产业集 群；重点发展智能终端、信息安全、大数据、电子元器件、北斗等产业，加快培育电子信息产业集群。资料来源：四川省政府官网， 总体来看，成都平原经济区区位优势明显，整体发展水平最好；川东北经济区工业发展较好；川南经济区在发展白酒特色产业的同时亦加快培育电子信息产业；攀西经济区依托稀有资源发展特色产业；川西北生态示范区经济发展水平较为落后，近两年加快发展生态经济。观察经济区内各地级市（自治州）2018 年经济财政数据：成都平原经济区、川东北经济区内各城市经济发

16、展水平差异较为明显；川南经济区内也略有差异；攀西经济区及川西北生态示范区内各城市经济财政状况最为接近。表 2：2018 年四川省经济区内各城市经济财政概况（单位：亿）预算收入占比给率预算收入务余额息债务率成都15342.81424.275781399.82449.76218.686.74306.95绵阳2303.8124.56331196.6406.3694.2126.50342.63德阳2213.9115.5664394.4339.9203.7161.93258.99成都平原乐山1615.1109.96136113.4313.1201.2140.24230.38经济区眉山1256.0103.

17、26144313.3362.4325.587.00165.16遂宁1221.463.8686793.4284.8322.1181.16386.03资阳1066.554.2563065.0316.393.5265.29343.67雅安646.140.0743142.5113.096.0136.92253.25宜宾2026.4160.96664132.2401.0494.0136.82305.37川南经济泸州1695.0150.06736286.3429.5566.498.44228.27区内江1411.861.7664794.3304.0226.7194.84340.13自贡1406.760.4

18、6625134.4283.5115.1145.53204.59南充2006.9113.96223202.8667.6303.0210.82306.49达州1690.2101.06224159.9461.4109.8176.84218.91广安1250.280.16028121.6273.468.5135.55169.50济区广元801.947.7631741.1288.8133.9325.15475.95巴中645.945.5581479.9443.9160.7354.13482.34攀西经济凉山1533.2146.26232122.3260.2147.396.90151.77区攀枝花1173

19、.561.5704544.4189.4124.5178.81296.35川西北经阿坝306.724.77682.054.90.0205.89205.89济区甘孜291.230.06974.176.90.0225.18225.18经济区城市GDP一般公共税收财政自政府性基金政府债城投有债务率广义债务川东北经资料来源：Wind、各地级市、自治州财政预决算报告， 注：债务率=政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金预算收入）广义债务率=（政府债务余额+城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金预算收入）进一步来看，地方政府财力对于平台偿债的兑付能力涉及两方面：（1）一般公共预算收入（主要关注

20、当地产业税收收入）；（2）土地出让收入；那么这两部分收入的源头分别来自哪？我们对此进行分析。税收角度如何区分？首先，各地级市税收收入的稳定性来自于当地的产业实力，观察四川省各地级市历年税收收入及税收占 GDP 比重情况（一定程度反应产业创税能力）：2018 年各地级市税收增长较明显；但税收占 GDP 比重整体较低（同山东各地级市比，产业创税能力相对较弱）。成都平原经济区内，成都市税收收入规模远高于其他地级市，且处于稳定增长阶段，此外税收占 GDP 比重亦较高；雅安虽税收规模最低，但税收占 GDP 比重相对较高；而资阳税收收入在 2016 年后出现显著下滑。川南经济区内，宜宾、泸州的税收表现优于

21、内江和自贡，这或源自于区域内优质白酒企业带来的税收贡献；川东北经济区内，南充、达州的税收规模较高，相比之下巴中近年税收规模较低且增速较慢；攀西经济区内，凉山税收规模突出，通过税收/GDP 来看，产业创税能力也较强；川西北生态示范区内，阿坝、甘孜税收规模接近，但甘孜近两年税收规模及产业创税能力均出现下滑。图 3：成都市近年税收收入（亿元）图 4：四川省各地级市（除成都）近年税收收入（亿元）2014年 2015年 2016年 2017年 2018年120.0090.0060.0030.000.00绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳 阳 山 山 宁 阳

22、安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花成都1200.00900.00600.00300.00绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜0.002014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind、各地级市财政预决算报告， 注：成都税收是其他地级市的数十倍，单独分析（下文类似情况相似处理）资料来源：Wind、各地级市财政预决算报告， 成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜图 5：四川省各地级市历年税收占GDP 比重（亿）2014年2015年2016年2017年2018年12.

23、00%9.00%6.00%3.00%0.00%成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花资料来源：Wind、各地级市财政预决算报告， 追根溯源，税收角度重点关注企业税收，从各地级市产业布局来看，产业结构合理且产业运行稳定的城市，税收可持续性更强。首先结合产业结构，观察各地级市支柱产业以及当下重点战略布局产业情况：成都平原经济区内，成都、绵阳及乐山以第三产业为主，其余各地级市以第二产业为主；未来重点布局产业集中在电子信息、先进材料、装备制造等行业；川南经济区内，总体仍以第二

24、产业为主导，宜宾及泸州白酒特色产业较为出名，内江已成为川渝重要汽配产品生产基地，自贡则以盐化工占主导；川东北经济区内，除达州第三产业占比较高外，其余城市以第二产业为主，第一产业占比也相对较高；其中，南充逐步加强与成都、重庆汽车产业的合作，深度融入成渝经济圈，以吉利、银翔为代表的南充汽车汽配产业已成为南充最具潜力的支柱产业之一；攀西经济区内，凉山第一产业占比较高，二三产业协调发展；而攀枝花作为资源型城市，第二产业占绝对主导；川西北生态示范区内，阿坝、甘孜均以第二产业为主导，农业占比亦较高。图 4：四川省各地级市产业占比75.00%50.00%25.00%0.00%成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅

25、宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花 第一产业 第二产业 第三产业资料来源：Wind， 成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜表 3：四川省各城市当下支柱产业及未来布局产业经济区地级市支柱产业未来布局产业电子信息、汽车制造、食品饮料、装备制成都造、生物医药航空航天、轨道交通、节能环保、新材料、新能源、人工智能、精准医疗、虚拟现实、传感控制、增材制造等新一代信息技术、新能源、核技术应用、生物医药电子信息、汽车、新材料、节能环保、高端装备制造、食品饮料绵

26、阳德阳乐山光电信息、先进材料、绿色化工电子信息、先进材料、食品饮料、装备制造成都平原经济区装备制造、食品饮料、新型化工、生物医药、绿色建材电子信息、大数据、人工智能、5G 等新一代信息技术产业、智能制造、新材料、生物医药等眉山电子信息、农产品及食品加工电子信息、装备制造、先进材料、能源化工电子信息、食品饮料、能源化工、先进材料电子信息、锂电及新材料、机械与装备制造、油气盐化工、食品饮料遂宁资阳汽车、医药、食品、纺织鞋服电子信息、电商物流、旅游康养大数据汽车及机械装备制造、先进材料、清洁能源、农产品加工、现代服务业雅安川南经济区宜宾白酒、汽车、茶产业食品饮料、电子信息、装备制造、先进材料泸州白酒

27、、化工、机械、能源电子信息、装备制造、航空航天、新能源新材料、现代医药内江机械、汽配、装备制造新材料、新装备、新医药、新能源和大数据自贡盐化工、机械装备制造、先进材料、电子信息、能源化工（盐化工）达州煤炭、钢铁、天然气、水泥、化工能源化工、先进材料、装备制造、食品饮料南充石化、汽配、丝纺、建材电子信息、新材料、高端装备制造、生物医药、节能环保川东北经济区广安装备制造、电子信息、能源化工生物医药、食品饮料、先进材料、轻工服装广元食品饮料、能源化工、电子机械、建材新材料、电子信息、新能源汽车、生物医药、食品饮料巴中食品饮料、先进材料、能源化工食品饮料、先进材料攀西经济先进材料、能源化工、食品饮料旅

28、游业、蔬菜产业、新型畜牧业凉山能源化工、食品饮料、特色产业（民族工艺品）畜牧业区攀枝花金属冶炼、机械制造、汽车制造、康养先进材料、能源化工、食品饮料、装备制造阿坝川西北生态示范区甘孜生态旅游、生态能源、生态矿产、生态农业、生态药业清洁能源、矿产建材、食品饮料、中藏医药、农畜加工、文化工艺、数据信息资料来源：Wind， 进一步结合产业结构重点观察各地级市工业运行情况。对比各地级市规模以上工业企业利润：成都平原经济区内，成都规上工业企业利润最高，但时有波动（15、18 年分别出现明显下降）；其余地级市中，德阳工业基础较好，规上工业企业利润最高且 14 年来持续增长；乐山 18 年亦有大幅增加；而资

29、阳近年来规上工业企业利润不断下降，且资阳二产占比较高，可见区域内工业发展有所下滑。川南经济区内，宜宾及泸州工业表现相对较好，近年规上工业企业利润稳步上升；内江及自贡工业利润有下滑趋势。川东北经济区内，南充规上工业企业利润最高；广元规上工业企业利润虽较低，但增长趋势较好；而达州规上工业企业利润波动较大。攀西经济区内，凉山及攀枝花规上工业企业利润较为接近（但攀枝花 16 年规上工业企业利润表现为负）；川西北生态示范区内，阿坝及甘孜多为旅游生态区，工业产业较少。图 6：成都市近年规模以上工业企业利润（亿元）图 7：各地级市（除成都）近年规模以上工业企业利润（亿元）400.00300.00200.00

30、100.000.00-100.00绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花成都1000.00750.00500.00250.00绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜0.002014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind、统计年鉴， 资料来源：Wind、统计年鉴， 此外，近年来，各地均在积极开展进行园区建设（包括经开区、高新区等），而各园区通过优惠政策、区位优势、政治定位以及产业集中效应吸引着各类优质产业聚集于园

31、区之内，进而较好的形成区域内的经济增长极。那么从国家级园区以及省级园区数量分布的视角来看，各地级市情况分别如何？总体上看，成都平原经济区内园区数量最多，除眉山、资阳及雅安仅有省级开园区外，其他城市均有 1-3 个国家级园区；川南经济区各城市都有国家级园区；川东北经济区及攀西经济区国家级园区数量较少；川西北生态示范区内无国家级园区分布。图 8：四川省各地级市国家级及省级园区数量分布（个）20151050成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花国家级园区 省级园区资料来源：

32、Wind， 成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜注：此处包括国家级经济技术开发区、国家级高新技术产业园区、海关特殊监管区域以及省级开发区表 4：四川省各地级市国家级园区产业情况开发区名称批准时间核准面积(公顷)主导产业地级市成都经济技术开发区2000.02994汽车、工程机械、食品饮料成都成都高新技术产业开发区1991.032150信息技术、装备制造、生物成都成都高新综合保税区及双流园区 2010.01868成都2012.01绵阳高新技术产业开发区1992.11579.9电子信息、汽车及零部件、新材料绵阳四川绵阳出口加工区2005.0613.7

33、3电子元器件绵阳绵阳经济技术开发区2012.11047电子信息、化工环保、生物医药绵阳德阳经济技术开发区2010.06856.53装备制造、新能源、新材料德阳德阳高新技术产业开发区2015.09786通用航空、医药、食品德阳乐山高新技术产业开发区2012.08406新能源装备、电子信息、生物医药乐山遂宁经济技术开发区2012.071096电子信息、食品、纺织、机械遂宁宜宾临港经济技术开发区2013.011200食品饮料、装备制造、新材料宜宾泸州高新技术产业开发区2015.02462.91装备制造、新能源、新材料、医药泸州内江经济技术开发区2013.11935.09机械汽配、电子信息、生物医药内

34、江内江高新技术产业开发区2017.02557.89医药、装备制造、新材料内江自贡高新技术产业开发区2011.06824.5节能环保、装备制造、新材料自贡广安经济技术开发区2010.06419.97电子机械、建材、医药广安广元经济技术开发区2012.12858.67电子机械、食品饮料、有色金属广元攀枝花钒钛高新技术产业开发区2015.09301钒钛钢铁、化工、有色金属加工攀枝花信息技术、装备制造资料来源：园区管委会、主体评级报告， 另外，从各地级市上市公司情况来看：各地级市上市公司多分布于制造业（能源、医药、化工为主）。成都平原经济区内，成都市上市公司数量最多，占到全省上市公司总数的 2/3，证

35、券化率也较高；绵阳、乐山（证券化率较低）、遂宁（证券化率较高）；其次，资阳是成都平原经济区内唯一无上市公司的城市；川南经济区内，宜宾和泸州市内上市公司数量虽较少但市值及证券化率居全省前列，主要因为当地有白酒行业两家优质企业五粮液（宜宾）、泸州老窖（泸州）；川东北经济区内，各地级市上市司数量较少（仅 1-2 家），证券化率也较低，其中广元、巴中无上市公司；攀西经济区及川西北生态示范区内，仅攀枝花有 1 家上市公司。表 5：四川省各地级市上市公司数量、市值及行业分布情况（亿元）经济区地级市上市公司数量上市公司市值GDP总市值/GDP行业分布制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，电成都807993

36、1534352.09力、热力、燃气及水生产和供应业，建筑业等绵阳91403230460.90制造业，交通运输、仓储和邮政业德阳39722144.37制造业制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，19.35水利、环境和公共设施管理业16153136乐山成都平原经济区眉山3196125615.57制造业遂宁5757122161.96制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业资阳-1067-制造业11.51646741雅安宜宾452092026257.07制造业泸州31370169580.84制造业内江12814122.00批发和零售业自贡37814075.57制造业川东北经济区南充23820071

37、.91制造业川南经济区达州12116901.25制造业广安14012503.21电力、热力、燃气及水生产和供应业广元-802-巴中-646-攀西经济区凉山-1533-电力、热力、燃气及水生产和供应业川西北生态示范区阿坝-307-电力、热力、燃气及水生产和供应业攀枝花1253117421.52制造业甘孜 -291-资料来源：Wind， 上文的探讨均从产业结构出发（多以对内经济），下面从各地级市进出口情况来看，各地级市 18 年进出口规模均有所增加。成都平原经济区内，成都进出口规模最高，且 15 年以后进出口规模不断上升；绵阳及德阳在 14-17 年间，进出口规模持续下降，18 年回升明显；川南经

38、济区内，总体上宜宾的对外贸易规模最高，但泸州 17-18 年对外贸易出现大规模上升；川东北经济区内，广安对外贸易规模较大，但近年来有所回落；攀西经济区及川西北生态示范区内，攀枝花进出口规模较高，阿坝及甘孜的对外贸易极少。图 9：成都市近年进出口金额（万美元）图 10：各地级市（除成都）近年进出口金额（万美元）成都80000002014年 2015年 2016年 2017年 2018年4000003000002000001000000绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花600

39、000040000002000000绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜02014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind、各地级市国民经济与社会发展统计公报， 资料来源：Wind、各地级市国民经济与社会发展统计公报， 区位优势角度如何区分？城市的经济产业发展及随之而来的人口聚集效应与其地理位置、交通便利程度有很大的关系，经济的发展同样离不开发达的公路、铁路、港口（水路）、航空运输系统。我们对四川省各地级市的区域地理位置、交通发达程度进行分析，以境内公路及高速公路里程数、客运周转量、货运周转量等相关指标进行对比：从各地级市境内（

40、高速）公路里程来看：成都平原经济区内，成都境内公路及高速公路里程均居区域内榜首，绵阳其次，眉山境内公路里程数较低，但高速公路里程数较高；川南经济区内，宜宾境内公路里程数最高，但高速公路里程数低于泸州；川东北经济区内，各地级市境内公路及高速公路里程数整体较高；攀西经济区及川西北生态示范区内，凉山及甘孜公路里程数较高，但区域内高速公路里程数整体偏低。图 11：四川省各地级市历年公路及高速公路总里程（公里）40000120030000900200006001000030000成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江

41、贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花公路总里程 高速公路总里程资料来源：Wind、各地级市统计公报、统计年鉴， 境内公路及高速公路里程数量会受到辖区内面积大小的影响，为较好的区分其区位优势，我们进一步观察各地级市公路客运周转量以及货运周转量情况：客运周转量角度来看：纵向来看，由于铁路、航空等多样化交通选择越来越多，各地级市公路客运周转量有所下降；横向来看，成都省会城市地位亦得到体现，客运周转量远超过其他地级市，而绵阳、德阳，泸州、内江，南充、达州，及凉山的客运周转量在各自区域内较高；货运周转量角度来看：纵向来看，与公路客运周转量不同，伴随着经济产业的发展，各地级市公路货运周转量整体上逐年上

42、升；横向来看，成都的公路货运周转量亦最高，乐山，泸州，南充、达州，凉山，阿坝的货运周转量在各自区域内较高。图 12：成都市近年客/货运周转量情况图 13：各地级市（除成都）近年客/货运周转量情况1600000公路旅客周转量（万人公里）公路货物周转量（万吨公里）3000000公路旅客周转量（万人公里） 公路货物周转量（万吨公里）成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜4000001600000300000120000020000080000010000040000000绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳

43、阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花120000022500008000001500000400000750000绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜002014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind、各地级市统计公报、统计年鉴， 资料来源：Wind、各地级市统计公报、统计年鉴， 现今，高铁对于人口流动以及促进产业落地、经济发展均有重要影响，四川省内各地级市当前高铁通车情况以及未来高铁站台以及高铁线路规划情况怎么样？目前，四川有近一半城市已有高铁通车，多集中于成都平原经济区、川南经济区以

44、及川东北经济区；而攀西经济区及川西北生态示范区尚未有高铁通车。表 6：四川省各地级市现有高铁线路概况地级市目前是否有高铁站已通高铁线路成都是成渝高速铁路、西成高速铁路绵阳是西成高速铁路成都平原经济区德阳是西成高铁乐山是成贵铁路眉山是成贵铁路遂宁否资阳是成渝高铁雅安否宜宾是成贵铁路泸州否泸遵高速铁路内江是成渝高速铁路自贡否蓉昆高铁南充是成南达万高铁达州否成南达万高铁、渝西高铁广安否广元是西成高速铁路巴中否凉山否攀枝花否阿坝否甘孜否川南经济区川东北经济区攀西经济区川西北生态示范区资料来源：四川省政府官网， 土地出让收入角度如何区分？土地出让收入是政府财力兑付城投相关债务的重要来源，也是化解地方政府

45、隐性债务的一大重要方式。四川省内各地级市当下土地市场情况如何，未来是否能保持景气度？我们对此进行分析。整体来说，2019 年土地市场成交较 2018 年有所改善，各地流拍情况有所好转，就四川省内而言，以土地成交/供应比例来衡量当地土地拍卖的景气程度：成都平原经济区内，成都土地成交比例最高，土地市场景气度最高，眉山其次，遂宁土地成交比例虽略低，但近两年土地拍卖情况不断好转；此外，乐山土地市场景气度较低，资阳 17 年来土地流拍现象愈发严重。川南经济区内，宜宾自 16 年来土地成交比例逐年增加，泸州则有着相反的表现；川东北经济区内，广安近两年土地市场景气度逐渐增加，广元 18 年后土地成交情况明显

46、改善，达州 17 年后土地市场表现较差；攀西经济区内，土地出让整体较稳定，攀枝花的土地市场表现优于凉山；川西北生态示范区内，土地流拍现象较为严重。图 14：四川省各地级市历年土地成交/供应比例情况2015年 2016年 2017年 2018年 2019年100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%绵 德阳 阳资 雅 宜 泸 内 自 南 达阳 安 宾 州 江 贡 充 州广 巴 凉 攀 阿 甘元 中 山 枝 坝 孜花广安乐 眉 遂山 山 宁成都成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜资料来源：国信房地产信息网， 重点观察最能卖出价格的住

47、宅用地，从当下各地级市内住宅用地拍卖地价情况来看：成都平原经济区内，成都住宅用地超均价最高，远超过其他地级市；绵阳其次且近两年成交价稳定上升；雅安住宅用地成交价虽较高但 17 年后逐年下滑。川南经济区内，宜宾 19年住宅用地成交表现显著提升；川东北经济区内，达州住宅用地成交价最高，广安近年来增长较快；攀西经济区内，凉山的住宅用地成交价较高；川西北生态示范区内，甘孜表现优于阿坝。土地市场景气度能够维持的前提是当地房地产市场需求稳定，对比从各地级市 15 年以来的房价来看，除成都外，其余地级市的房价较为接近：成都平原经济区内，各地级市 19 年房价均略有所下降；其中，成都房价最高，绵阳、遂宁及资阳

48、其次，德阳、乐山、眉山房价仍处于洼地；川南经济区内，宜宾房价略高于其他地级市；川东北经济区内，南充及达州略高于广安及广元；攀西经济区内，凉山是房价仅次于成都的地级市。图 15：四川省各地级市历年住宅用地成交均价（万/亩）图 16：四川省各地级市历年房价均价（元/平方米）12002015年 2016年 2017年 2018年 2019年160002016年 2017年 2018年 2019年成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内

49、 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花9001200060080003004000成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜00资料来源：国信房地产信息网， 注：部分地级市暂无数据资料来源：Wind、安居客， 注：部分地级市暂无数据进一步结合固定资产投资中房地产开发投资占比，对比房地产投资规模，18 年房地产投资规模整体有较大提升：成都平原经济区内，成都房地产投资规模全省最高，但

50、16 年后房地产投资热度明显下降；眉山及资阳房地产投资占比略高于其他地级市；雅安房地产投资规模虽低，但近两年规模及占比均明显增加，投资热度显著提升。川南经济区内，宜宾及泸州房地产投资规模较高，内江相对较低；川东北经济区内，南充、广安房地产开发投资规模较高，巴中近年来增速较快，而广元较低；攀西经济区内，攀枝花房地产投资表现好于凉山；川西北生态示范区内，阿坝及甘孜房地产投资表现不佳。图 17：成都市近年房地产投资（亿元）图 18：各地级市（除成都）近年房地产开发投资（亿元）2014年 2015年 2016年 2017年 2018年4003002001000绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自

51、 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花成都300022501500750绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜02014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜图 19：各地级市房地产开发投资占固定资产投资比例2014年2015年2016年2017年2018年40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%成 绵 德 乐 眉 遂 资

52、雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花资料来源：Wind， 那么未来而言，各地级市房价以及其影响的土地市场会驶向何方？房价长期来看影响因素还是在人口，我们通过各地级市常住人口及人口净流入情况（常驻人口-户籍人口）有一个大致的判断：成都平原经济区内，成都常住人口规模最高，人口虹吸效应亦最强；此外，除雅安呈现小规模的人口净流入外，其他地级市均存在人口流出现象（向中心城市流动）；川南经济区内，宜宾及泸州常住人口规模较高（基于上述分析，这两座城市经济发展状况亦较好）；川东北经济区内，南充及达州人口较为集

53、中，广安是人口流出现象最严重的城市；攀西经济区内，攀枝花虽常住人口较少（可能与其区域面积较小有关），但总体呈人口净流入状态；川西北生态示范区内，阿坝、甘孜常住人口规模最低且依旧呈人口净流出状态。图 20：四川省各地级市 2018 年末常住人口规模（万人）图 21：四川省各地级市 2018 年末人口流动情况（万人）资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 此外，我们再进一步关注几个维度的指标来进一步印证：1、从各地级市城镇居民收入及消费情况来看：各地级市城镇居民人均可支配收入及支出规模差距不大，其中成都居民收入最高，其次为攀枝花，居民收入及支出较低的南充、达州、凉山及甘孜多集中于川东北经济区、

54、攀西经济区以及川西北生态示范区内。成都绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜图 22：四川省各地级市 2018 年城镇居民人均可支配收入及人均消费支出（元）50000400003000020000100000成 绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘都 阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花城镇居民人均可支配收入城镇居民人均消费支出资料来源：Wind、 2、从各地级市金融资源来看，各地级市金融机构贷款及金融发展水平总体上同当地经济发展吻合：成都、绵阳，宜宾、泸州，南充等

55、城市的金融机构贷款规模在各自区域内较高。图 23：成都市历年金融机构贷款规模（亿）图 24：四川省（除成都）各地级市历年金融机构贷款规模（亿）2014年 2015年 2016年 2017年 2018年2400180012006000绵 德 乐 眉 遂 资 雅 宜 泸 内 自 南 达 广 广 巴 凉 攀 阿 甘阳 阳 山 山 宁 阳 安 宾 州 江 贡 充 州 安 元 中 山 枝 坝 孜花成都40000300002000010000绵阳德阳乐山眉山遂宁资阳雅安宜宾泸州内江自贡南充达州广安广元巴中凉山攀枝花阿坝甘孜02014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind， 资料来源：

56、Wind， 3、进一步关注从各区域酒店价格来看：整体价格水平能在一定程度上反映出当地经济财政综合实力。图 25：四川省各地级市中高档酒店价格（元）资料来源：携程、安居客， 注：数据统计为区域内亚朵、全季、和颐、橘子水晶等系列以及当地同档次中高档酒店价格各地级市城投如何参与各地级市当下城投存量债务如何？从城投存量债务规模来看：成都平原经济区内，成都市城投存量债务规模远高于其他地级市，但私募占比相对较低；绵阳存量城投债务亦较高且以私募居多；川南经济区内，泸州城投存量债务最高，但自贡、宜宾、内江私募比例较高；川东北经济区及攀西经济区内，整体存量规模不高，私募占比亦相对适中；川西北生态示范区无存量城投

57、债。表 7：四川省各地级市城投存量债务规模（亿）经济区城市总计私募私募占比成都3065.72712.2123.23绵阳392.93254.4564.76乐山39.80-德阳35.805.0013.97成都平原经济区眉山160.9045.5028.28遂宁137.2044.0032.07资阳51.2013.0025.39雅安32.4017.0052.47泸州289.3472.5025.06宜宾95.8063.8066.60川南经济区内江115.2360.4352.44自贡53.8036.8068.40南充79.4023.0028.97达州44.3020.0045.15川东北经济区广安64.208

58、.0012.46广元69.2429.0041.88巴中101.8050.0049.12攀西经济区凉山45.0020.0044.44攀枝花14.30-川西北生态示范阿坝-区甘孜-资料来源：Wind， 从近三年城投债发行情况来看，近年来各地级市城投债发行规模整体呈上升趋势。成都平原经济区内，成都近三年发行最多，且 19 年发行规模显著增加，但私募发行规模相对较低；绵阳相对较多，且以私募为主；川南经济区内，泸州发行规模最高，但近年逐渐减少，宜宾其次；川东北经济区及攀西经济区内，整体发行规模较小。表 8：四川省各地级市近三年城投债发行统计（亿）2017 年2018 年2019 年合计私募私募占比合计私

59、募私募占比合计私募私募占比成都730.1099.5013.63834.10144.0017.261478.50353.0023.88绵阳66.9826.6039.7179.4058.4073.55121.0085.0070.25成都平原经济德阳5.005.00100.0014.50-11.50-区乐山17.00-20.00。-眉山26.80-59.0010.0016.9523.5023.50100.00遂宁53.0014.0026.4230.5017.0055.7416.505.0030.30经济区城市资阳-4.30-22.607.5033.19雅安6.006.00100.001.001.00

60、100.0020.0010.0050.00泸州95.4019.0019.9278.8025.6032.4934.9027.9079.94宜宾-23.0011.0047.8372.8052.8072.53川南经济区内江20.00-12.008.0066.6718.0018.00100.00自贡16.0016.00100.00-16.009.0056.25南充14.009.0064.2915.00-4.004.00100.00达州11.005.0045.457.007.00100.0014.008.0057.14川东北经济区广安17.303.0017.347.005.0071.4314.00-广元