投资学：第一章 投资概述

1、第一章 投资概述本章主要内容：投资的含义与特征投资的基本类型投资学的产生与发展投资学研究的对象和方法 本课程主要内容间的逻辑联系第一节 投资的含义与特征投资的含义投资的主要特征引子：居民家庭存款，购买债券或股票 企业建造或租用生产经营场所和购置设备 汽车生产企业要有厂房和生产流水线 钢铁生产企业要有高炉 商业企业必须事先建设或租用经营埸所 水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组 农民购买农业工具或农业机械，修筑水渠 城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通讯网线一、投资的含义西方经济学家对投资含义的解释威廉夏普为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)。 萨缪尔森投

2、资总是实际的资本形成增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产只有当物质资本形成生产时，才有投资。夏皮洛任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。GMDowrie, DRFuller广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。本书对投资的定义投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 投资定义要点投资是一定主体的经济行为投资的目的是为了获得收益投资的结果形成可获利

3、的资本或资产资本的内涵马克思对资本的阐述 资本是带来剩余价值的价值，它反映着资本家剥削雇佣劳动者的生产关系。西方经济学家对资本的阐述杜尔阁资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，包括货币和财货。亚当斯密可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。门格尔资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更高级的经济财货（生产性财货）。瓦尔拉凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管其目的如何，均称之为资本 。熊彼特资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候转交给企业家的一宗支付手段的数额。萨缪尔逊资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是经济产出的耐用投入品。本教材对资本的界定本书在广泛的意义使用

4、资本和资产这两个范畴，在一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能给所有者带来货币收入的物品。只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严格区分。 二、投资的特征投资的主要特征: 五个基本要点投资主体投资收益投资风险投资来源投资所形成资本的形态投资总是一定主体的经济行为投资主体就是投资者投资主体必须具备四个条件具有一定货币资金对货币资金具有支配权拥有投资的收益权能承担投资的风险投资主体的类型居民:企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企 业或外资企业政府：中央政府或地方政府其他盈利性机构：投资基金、证券公司等其他非盈利组织：学校、福利基金会等投资的目的(动机)是为了获取投资效益

5、投资目的的类别投资的宏观效益与微观效益投资的直接效益与最终效益投资的财务效益和社会效益 投资目的具有复杂性和多样性不同社会制度条件下的投资目的不同不同投资主体的投资目的可能不同投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性投资风险是对投资的内在约束只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节 例1: 投资效益与投资风险之间的关系美国各种证券的投资收益国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率为3.74%长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之间变化，平均收益率为5.36%公司债券的报酬

6、率在每年43.76%(1982年)到-8.09% (1969年)之间变化，平均报酬率为5.90普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到-43.34(1931年)之间变化，平均报酬率为12.34投资必须放弃或延迟一定量的消费要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个人来说如此，对整个社会来说也是如此投资所形成的资产有多种形态投资所形成资产可分为真实资产和金融资产真实资产(real assets )：指能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等 。金融资产(financial assets)：金融资产是获取真实资产所创造的收入的凭证，如定期存单、股票、债券等。第二节 投资的基本类

7、型产业投资与证券投资 直接投资与间接投资 产业投资与证券投资产业投资概念 产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资产业投资与社会再生产（层次）产业投资与企业生产过程投资过程是为生产过程提供生产能力 的过程直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力销售是出售生产过程的成果的过程投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后证券投资概念证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融

8、投资，是最具典型意义的金融投资证券投资产生的原因（膨胀的欲望）生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为主要内容的长期资本市场应运而生在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家可以通过购买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除了产业投资以外还存在着证券投资股份公司发展，1600年 ，东印度公司投资的发展简史 投资萌芽 2022/8/1822古代社会出现剩余产品中世纪

9、资本主义初期海外贸易发展股份公司制度19世纪中期市场经济发达期20世纪80年代商业银行自有资本早期的投资是实物投资占有资本与运用资本分离 日益投资的规模突破了自有资本 银行信用得到发展，股份制日益发展 金融证券投资应运而生跨国投资直接投资与间接投资直接投资 指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。 间接投资 指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。文本文本文本文本文本从投资于金融资产而言 各个投资主体直

10、接以购买股票、债券、商业票据等形式进行金融投资是直接投资，从筹资者的角度看，又可称为直接融资。由于其投资形式主要是购买各种各样的有价证券，因此也被称为证券投资。 各个投资主体将资金存入商业银行或其他金融机构，以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在是间接投资，从筹资者的角度看，又可称为间接融资。 文本文本文本文本文本直接投资和间接投资活动的区别 直接投资与间接投资的投资者与筹资者之间建立了不同的经济关系。 直接投资与间接投资都属于金融市场范畴，但是这两种资金融通在金融市场上所起的作用是不一样的，投资者承担的风险和获得的收益也是不同的。 直接投资图1-1 金融体系中直接投资与间接投资的资金流动贷

11、款银行与其他金融机构存款筹资者筹资者投资者投资者发行证券购买证券证券市场第三节 投资学的产生与发展投资学的理论渊源现代投资理论的产生现代投资理论的发展投资理论发展概况图解我国投资理论的产生与发展（一）西方经济学发展简史经济学家谱图（见下页）经济学的家谱马克思1867列宁1917魁奈175817世纪和18世纪亚当斯密1776中国T.R.马尔萨斯1798大卫李嘉图1817J.S.穆勒1848前苏联和东欧转轨经济J.M.凯恩斯1936现代主流经济学重农学派重商主义古典学派新古典经济学社会主义瓦尔拉斯、马歇尔、费雪 （二）投资学的理论渊源投资是流量，它的对应物存量就是资本，因此，投资学的起源可以追溯到

12、古典经济学关于资本问题的研究 。在经济学说发展史上，重农学派 将理论考察的视角由流通领域转移到生产领域，涉及到了资本在再生产中的作用，但是他们并未使用“资本”一词。 最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当斯密。以亚当斯密为代表的古典经济学对资本积累的研究成果包括：明确区分了固定资本和流动资本两个范畴 明确指出了增加资本积累对经济发展的作用 研究了增加资本的途径 研究了资本使用方向对经济的影响 提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论 研究了市场机制对投资的调节作用 提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张注意：古典经济学所说的资本积累实际包含储蓄和投资两个方面。“这便意味着，每一

13、个储蓄决定和相应的投资决定相重合，以致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然地转变为（实物）资本”。正因为如此，古典经济学没有发展出独立的投资理论。现代投资理论的产生在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。 以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要影响 。凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。 投资理论源流图（见下页）以庞巴维克、费雪等人为代表的新古典主义资本理论以马歇尔为代表的新古典主

14、义厂商理论以克拉克为代表的朴素加速器理论投资行为的微观分析基础投资行为的宏观经济效应凯恩斯主义投资理论凯恩斯主义投资理论后凯恩斯主义投资理论新凯恩斯主义投资理论Keynes,1936Samuelson,1939加速原理Harrod,1939增长理论Stigliz and Weiss,1981Fazzari,Hubbard and Petersen,1988宏观投资的微观基础 Kaplan and Zingales,1997宏观投资的微观基础Chernery,1952灵活加速器模型Koyck,1954分布滞后加速器模型 （三）凯恩斯的投资理论凯恩斯摒弃了传统教义，明确地认定“储蓄是消费者行为的结

15、果，投资是企业家投资行为的结果” （凯恩斯，1993，第56页），没有任何一种完善的市场机制能够使一群人的储蓄必然等于另一群人从事的投资。这种分离与矛盾导致以下两个论点：（1）市场无法自动地把储蓄全部转化为投资，需要求助于市场机制以外的力量进行干预；（2）投资比储蓄重要，过多的储蓄甚至会使新投资制造的商品销售困难，从而阻滞投资。在萧条的社会里，如果储蓄既不能转化为投资，也不能转化为消费，则这种“节约”毫无益处。 凯恩斯理论创立后的二十多年，投资研究获得迅速发展 宏观领域后凯恩斯主义者不仅提出了IS-LM和ASAD模型，形成了以乘数-加速数模型为基础的一系列经济周期理论，同时还建立了几种以投资为

16、关键性变量的经济增长理论模型，其中主要的有哈罗德多马模型、新古典增长模型和新剑桥增长模型。Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分别得出了灵活加速器理论或者分布滞后的加速器理论。该理论区分了实际的资本存量和合意的资本存量，着重强调的是产量需求对投资的决定作用。Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均衡曲线。小资料：乘数加速数模型也称为汉森萨缪尔森模型。 乘数加速数原理的基本内容为：投资扩张时，投资通过乘数效应对收入产生倍数增加作用，收入的增加又通过加速作用对投资产生加速推进作用，这样，经济进入循环

17、扩张阶段；相反，投资减少时，减少的投资又通过乘数效应对收入产生倍数缩减作用，收入的缩减又通过加速作用进一步减少投资，这样，又不断循环的导致经济进入衰退阶段。小资料 加速原理投资乘数等于1减去边际消费倾向差的倒数，或等于边际储蓄倾向的倒数。投资乘数所以能发挥作用，其关键在于边际消费倾向的大小。因为边际消费倾向（MPC）是小于1的正数，因此投资乘数k肯定是一个大于1的正数。MPC越接近于1，投资乘数就越大，小量的投资也可以引起收入和就业量的大幅增加；反之，MPC越接近于0，则小量投资只能引起收入和就业的小量增加。 微观领域乔根森(DJorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场完全

18、竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地给出了新古典主义的厂商投资理论。现代证券投资理论正式建立起来马科维兹（H. Markowitz, 1959）的“最优投资组合”理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。威廉夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J. Lintner, 1965）和摩森（J. Mossin, 1966）分别独立地提出了资本资产定价理论。他们运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价格的决定机制，不仅为投资学后来的发展奠定坚实的经济理论基石，同时也为整个现代金融学的发展奠定了坚实的基础 ，从而确立了投资学和金融学

19、的主流传统。 现代投资理论的发展20世纪60年代中后期以来，证券投资理论和产业投资理论都取得了长足的发展。证券投资理论默顿（Robert Merton）于1969发表了题为不确定条件下终身资产组合选择的论文，并于1971年发表题为连续时间模型中的最优消费与资产组合规则的论文，对资本资产定价理论作出了新的发展布莱克（F.Black）和斯科尔斯(M.Scholes)于1973年创立了期权定价理论1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论在这一时期，有关资本资产定价理论和证券市场是否有效的实证研究也十分活跃。上个世纪80年代以后，非线性分析方法被引入对一些证券投资问题的分析，同时一些学者还用心理学

20、的观点来解释证券投资中无法以资本资产定价理论解释的异常现象，如“噪音交易”、“羊群效应”、“锚定现象”等。 投资理论发展概况图解证券投资理论发展简图（见下页）H. Markowitz, 1959最优投资组合W.Sharpe,1964 J. Lintner, 1965J. Mossin, 1966资本资产定价理论Robert Merton，1969，1971连续时间CAPMBlack and Scholes, 1973期权定价理论Cox,Ross and Rubinstein，1976二项式期权定价模型 Ross，1976套利定价理论非线性分析方法如“噪音交易”、“羊群效应”、“锚定现象”等夏普

21、单指数模型 （四）产业投资理论 微观理论1968年，阿罗（Arrow）引入了投资不可逆假设Eisner and Strotz (1963)、Lucas(1967)、Gould (1968)以及Treadway(1969)则提出了资本调整成本核算的假设托宾于1969年将厂商投资看作资本的市场价值与重置价值的比率Q的函数，率先将产业投资与资本市场联系起来70年代后，不确定性和不可逆性成为产业投资研究的重点，多种不确定条件下的投资决策模型被发展出来，期权定价理论也被引入对不确定条件下的产业投资决策分析，进一步推进了金融投资理论与产业投资理论的融合斯蒂格利茨等人（1994）：投资需求与融资约束的研究K

22、aplan and Zingales （1997） ：投资对现金流的敏感性研究 小资料：投资不可逆假设：经济学中的投资是指购买生产中长期使用的设备和设施所进行的投资，特别是与工厂的规划设置和设备安装有关的成本，这些投资含有沉淀性成本，如果日后决策者改变计划或决定，这部分成本将无法收回。产业投资理论 宏观理论发展经济学对投资的宏观研究围绕增加投资数量和提高投资效率，发展经济学广泛研究了投资的部门分配、地区分配、外资利用、宏观管理等一系列问题新凯恩斯主义对宏观投资理论的研究主要是对宏观投资理论微观基础的研究投资理论发展概况图解微观投资理论发展简图（见下页）Jorgenson,1963新古典厂商投资

23、理论Eisner and Strotz (1963)Lucas(1967)，Gould (1968)以及Treadway(1969)资本调整成本理论Tobin,1969Q理论Abel and Eberly, 1994 Caballero and Leahy, 1996 固定调整成本模型Arrow, 1968 引入不可逆性假设Abel, 1983,1984, 1985Bernanke, 1983 McDonald and Siegel, 1986 Dixit and Pindyck, 1994 新古典厂商投资理论 利润最大化原则 边际成本等于边际产出Tobin Q理论Tobins Q理论是由诺贝

24、尔经济学奖获得者詹姆斯.托宾（James Tobin）与1969年提出的。詹姆斯.托宾把 Tobins Q定义为企业的市场价值与资本重置成本之比。它的经济含义是比较作为经济主体的企业的市场价值是否大于给企业带来现金流量的资本的成本。 Tobins Q值大于1，说明企业创造的价值大于投入的资产的成本，表明企业为社会创造了价值，是“财富的创造者”；反之，则浪费了社会资源，是“财富的缩水者”。 如果 Tobins Q值很高，说明企业的市场价值高于其资产的重置成本，那么企业将会通过发行股票的方式进行低成本的融资来购置新设备，因为这样做是有利可图的。如果 Tobins Q值很低，由于企业的市场价值低于资

25、本的重置成本，那么在企业需要资本的时候，他们将会购买其他企业而不会购买新的投资品，因为这样的成本更低。 （五）我国投资学的产生与发展1981年以前，我国计划、财政、金融和统计的官方文件中只有基本建设之称，而没有投资范畴基本建设经济学，着重研究的都是基本建设在国民经济中的地位和作用、基本建设程序、基本建设规模、基本建设结构和基本建设布局等。 在国家计划和统计部门将基本建设和更新改造并称固定资产投资后，国家教委1988年重新修订普通高等学校社会科学专业目录，将基本建设财务与信用专业和基本建设专业改造为投资经济管理专业投资经济学、投资学和投资管理学，但仍保留了基本建设经济学基本框架，其研究对象还是固

26、定资产投资 。 我国投资学科存在的一些问题其研究对象还是固定资产投资，而把证券投资排斥在外。有的即使在总论中提到证券投资，但在具体的论述中又把证券投资撇在一边。其研究的主要内容大多还是固定资产的宏观计划管理，而很少研究各类投资主体的决策原理和方法以及市场机制对投资的调节作用。其研究方法大多是规范分析和定性分析。 第三节 投资学研究的对象、范围和方法投资学研究的对象是投资决策投资学着重研究投资规模与流向的决定投资多少投资于哪些产业投资于哪些地区投资于哪些项目投资学着重研究投资资源的优化配置在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟消费，或者说要牺牲现期消费。要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总

27、额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题。投资学研究的范围主要是产业投资与证券投资产业投资与证券投资有区别但也存在紧密联系，只研究其中一个方面不利于系统、全面和深入地认识和研究投资问题产业投资与证券投资有着共同的本质都具有获取收益的目的都存在风险结果都形成资本或资产产业投资和和证券投资是可供选择的两种基本投资方式 产业投资和和证券投资相互转化、相互依存 证券投资为产业投资提供资金 证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在 产业投资和证券投资相互影响、相互制约 产业投资的规模及其对资本的需要量直

28、接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低 证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给证券投资和产业投资共同作用于货币市场与商品市场的均衡证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商品市场的均衡居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，反之亦然在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，银行可以支配的资金就少要保持货币市场与商品市场的均衡，就必须对产业投资和证券投资加以综合调节投资学研究的主要方法变量分析与经济机制分析变量分析采用定量分析的方法，考察

29、投资中有关变量之间的关系 变量分析的作用是指导投资者在自然资源、劳动力素质和技术水平一定的条件下如何选择最优的产业投资方案；在收入总量一定的条件如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下如何选择最佳的证券投资组合。经济机制分析经济机制分析是透过经济变量之间的相互关系，考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者做出不同投资决策的内在动力 经济机制分析的目的是寻找促使 投资者做出有利于资源最优配置的经济决策 微观分析与宏观分析微观分析微观分析主要是分析单个投资者或项目在投资额一定的条件下，如何获得最大的投资收益 微观分析对社会消费水平及结构、产品价格和市场利息率等的研究，着重考察的是

30、这些因素对单个投资者或单个项目的影响和制约 宏观分析宏观分析主要研究整个社会投资的决策，即如何使整个社会的投资资源得到最优配置宏观投资分析从国民经济总体上考察投资与其它宏观经济变量之间的关系，考察投资主体结构对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的机制以及政府的投资职能等 实证分析与规范分析实证分析是排除了主观价值判断，只对经济现象、经济行为或经济活动及其发展趋势做客观分析，它只考虑经济事物间的相互联系的规律，并根据这些规律来分析和预测人们经济行为的效果。它要回答的只是客观事物“是什么”的问题。 规范分析是从一定的价值判断出发，说明某一具体经济事物是好还是坏，是否符合某种价值标准，它要回

31、答的是某一事物“应该是什么”的问题。 本课程各主要内容间的逻辑联系第一篇投资总论所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础。第二篇和第三篇分所研究的证券投资和产业投资是投资的两种基本类型。两者既有联系，又有区别，需要分别加以研究。在历史上是先有产业投资，再有证券投资。但是，在证券市场出现以后，人们是否进行产业投资，不仅需要考虑能否通过发行证券筹集到必要的资金，还需要考虑证券市场价格波动对投资成本和投资预期收益的影响。因此，我们先研究证券投资，在此基础上再研究产业投资。 本课程各主要内容间的逻辑联系第二篇和第三篇总体上看都是从微观角度研究投资的决策问题，第四部分则是从宏观角度研究投资的决

32、策问题。微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析。这不仅因为宏观决策者需要了解和掌握投资经济运行的总体状况，还因为每个投资者也必须了解和掌握投资经济的整体状况。如证券投资者作股价预测、产业投资者作市场预测等都离不开对宏观经济状况的分析。没有宏观经济头脑的投资者决不可能站得高，看得远。作业： 名词解释：产业投资、证券投资 简答题： 1、怎样全面、科学的理解投资的内涵？ 2、投资有哪些特点？投资与投机文本文本文本文本文本一、投机的概念 所谓投机，就是指在市场上短期内通过低买高卖方式来获取差价，如炒地皮、炒楼花、炒权证、炒股票，它是市场上常见的一种买卖行为。 文本文本文本文本文本二、投机

33、的作用（一）投机的积极作用有利于活跃证券市场，促进证券市场繁荣投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作用投机承担了证券发行的一部分风险投机有利于证券交易的流动性投机有利于证券市场正常而延续运行投机有助于投资者分散价格变动的风险（二）投机的消极作用投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场虚假繁荣，使股票价格远远超过公司的实际资产价值水平，形成所谓的“泡沫经济”现象市场的不确定因素多，难以把握，会给投机者带来极大的风险一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会在证券投机中受挫 文本文本文本文本文本三、投机与投资的关系 投机与投资这一对孪生兄弟，同在一个市场从事

34、交易活动，但二者在是有差异的。 1动机不同。投资者购买有价证券的主要目的在于获取股息、红利收益；投机者买卖证券的主要目的着眼于证券市场价格的涨落，期望从价格波动中获取买卖差价收入。2时间不同。投资者着眼长期投资报酬，关心企业经营状况和经济效益的高低；投机者热心于交易快速周转，着眼于谋取短期利益，一般不十分关心企业的经营状况和未来盈利状况，而较关心市场供求变动和热点转换等交易动向。3参与市场交易的时机不同。投资者在股票行市上涨或波动较大时，一般不参与交易，只有当行市下跌可能带来损失时或价格较稳定时，才积极参与市场交易，但并不参与买空卖空，套利交易；而投机者则不论股市上涨或下跌，不论采取什么方式，只要有利可图，都积极参与市场买卖。文本文本文本文本文本三、投机与投资的关系 投机与投资这一对孪生兄弟，同在一个市场从事交易活动，但二者在是有差异的。 1动机不同。投资者购买有价证券的主要目的在于获取股息、红利收益；投机者买卖证券的主要目的着眼于证券市场价格的涨落，期望从价格波动中获取买卖差价收入。2时间不同。投资者着眼长期投资报酬，关心企业经营状况和经济效益的高低；投机者热心于交易快速周