天气影 响让渡市场需求产量压力显现

1、一、美农 8 月报告超预期下调产量 美豆单产调整模式开启原本 8 月份美国农业部报告没有被市场给予过高期待，但实际美国农业部公布的数据远超市场预期。报告中美国农业部上调 2021/22 年度美国大豆期初库存，下调产量、压榨量和出口量。由于 2020/21年度压榨量和出口量减少，美国大豆期初库存增加。美国农业部预计 2021/22 年度大豆产量预计为 43.4亿蒲式耳，主要是因单产下调，美豆总体产量减少 6600 万蒲式耳。 收割面积预计为 8670 万英亩，与 7月持平。美豆单产预估从去年的 50.2 蒲/英亩下调至 50 蒲/英亩，低于报告前分析师预估的 50.4 蒲/英亩，以及此前 7 月

2、份月度供需报告中预估的趋势单产 50.8 蒲/英亩。如果美国农业部预计的单产兑现，这将可能是有记录以来的第四高水平。 同时美豆总产随着种植面积的增加而增高于去年，美豆新作产量预估为 43.39 亿蒲，去年为 41.35 亿蒲，如果预期兑现，这个产量将成为美国有记录以来第三高产量，仅次于 2018 年（44.3 亿蒲）和 2017 年（44.1 亿蒲）。尽管达科他州和明尼苏达州因干旱而拉低了全美作物单产，但东部地区（包括头号主产州伊利诺伊州）的单产预计将会创下新纪录。基于 2020/21 年度的压榨量和出口量较低，美国农业部将旧作大豆库存调高至 1.60 亿蒲，高于市场预估的区间上限；但新作的较

3、高期初库存，被新季产量下调 6600 万蒲和进口下调 4200 万蒲所抵消，因此我们看到尽管出口下调 2000 万蒲，但新作结转库存于 7 月份报告预估水平保持一致仍为 1.55 亿蒲，最终 2021/22 年度的美豆库存消费比仅为 3.5%。于此同时，美国农业部预计 2021/22 年全球油籽产量、压榨量、出口量下降，期末库存略增加。除了美国之外其他国家的油籽产量减少 360 万吨至 5.014 亿吨，反映了加拿大油菜籽产量和俄罗斯葵花籽产量减少抵消了乌克兰葵花籽产量增加。 由于加拿大大草原的干旱，加拿大的油菜籽产量下调 420 万吨至 1600 万吨。俄罗斯葵花籽产量下调 100 万吨至

4、1550 万吨，因为关键地区的干旱和极端高温影响了整体收成前景。 相比之下，由于乌克兰南部 6 月和 7 月的雨季湿润，产量潜力提高，乌克兰的葵花籽产量预计会更高。美国农业部预计全球 2021/22 年度油籽压榨量下调，主要是因为中国大豆压榨量下降和油菜籽供应量减少导致欧盟、加拿大和中国压榨量减少。美国农业部将中国大豆压榨量下调 200 万吨至 9800 万吨，与上年压榨量和豆粕消费量下调一致。由于需求下降，中国 2021/22 年度大豆进口量下调100 万吨至 1.01 亿吨。全球油菜籽和葵花籽库存减少被全球大豆库存增加所抵消，全球大豆库存增加 170万吨至 9610 万吨，主要是由于中国大

5、豆库存增加所致。整体来看，尽管美豆旧作以及新作期末库存维持低位，但由于市场早有预期，美豆期价已基本兑现低库存的利多影响，同时美国农业部下调美国大豆的压榨和出口需求，美豆价格进一步冲高动力，在这份美农报告过后，市场将重点关注实地调研对美国大豆产量的最新预测，同时随着美豆逐渐步入定产阶段，天气炒作的年内高峰已现，美豆天气炒作的力度将逐渐减弱。美国农业部 2021/22 年大豆平均价格预计为 13.70 美元/蒲式耳，与上月持平。 豆粕价格预计为 385 美元/吨，下跌 10 美元。 豆油价格预测持平于 65.0 美分/磅。图 1 美国大豆供需平衡表的调整（单位：千公顷、千吨、%）数据来源：美国农业

6、部 图 2 美国农业部对美国大豆单产和总产量的预估数据来源：美国农业部 图 3 历年美国大豆单产对比（单位：蒲式耳/英亩）数据来源：美国农业部 图 4 历年美国大豆总产量对比（单位：百万蒲式耳）数据来源：美国农业部 图 5美国大豆主产区气温和降水量数据来源：NOAA 进入 8 月份，多家机构纷纷进行一年一度的实地调研。自春天播种季以来，具有明显差异性的天气模式，甚至造成同一个生产州内部迥异的作物生长状态，更加剧了市场对于全美作物单产判断的难度，伴随着产区调研的展开，部分美国生产州大豆单产潜能超过平均水平，使得机构认为美国农业部 8 月供需报告可能严重低估了作物产能。作物巡查的主要任务是调研大豆

7、结荚数量，比如去年同期俄亥俄州大豆结荚密度就非常大，今年竟然又高出 13.2%，这与美国农业部最新作物生长进度报告相吻合，当周俄亥俄州大豆优良率为 73%，远高于全美 57%的优良率水平。随着 pro Farmer 深入产区调研，市场对西部玉米带以及北部平原的作物单产的下降预期成为焦点。市场也非常期待看到南北达科达州、明尼苏达西部、和衣阿华州西北部玉米和大豆作物的生长情况，这些地区整个夏季都持续面临干旱问题。未来几日达科他州和明尼苏达州预计将迎来降雨，这些地区的大豆仍在生长，降雨有助于大豆生长，但已经遭受干旱侵袭的产区大豆不会因此而突然恢复至趋势线水平附近。根据美国农业部公布的最新作物生长进度

8、报告显示，截至 8 月 15 日，明尼苏达州美豆优良率仅为 29%，远低于去年同期 84%及五年均值 73%，北达科他州和南达科他州则分别为 14%和 22%，去年同期分别为 63%和 82%。南达科他州仅有 1%的大豆作物能达到优级，干旱对于作物单产的影响非常明显，美国农业部对其大豆单产预估仅为 39 蒲/英亩，不仅低于去年该州大豆单产 45.5 蒲/英亩，同时也远低于50 蒲/英亩的美国大豆单产预估。在内布拉斯加州，该州的农田灌溉相对较为普遍，但考察主要集中于灌溉设施相对较少的东部，根据美国农业部周初的作物状况报告，截至 8 月 15 日，该州大豆作物优良率达到 72%，为排名前十位的美豆

9、主产区的当周作物评级第二名，第一名则是俄亥俄州的 73%。巡查成员称，内布拉斯加州大豆植株较高，作物状况较好，田间也没有太多杂草，但豆荚数量则相对一般，干旱造成豆杆偏高，且豆荚簇间距偏大，远未达到灌溉农田的大豆生长正常结荚水平。而在衣阿华州，去年此时，衣阿华州西部的干旱引发了巨大关注，今年干旱仍然是衣阿华州的热门话题，但该州部分产区的农田却呈现出不同的景象。7月中旬的降雨，部分抵消了农民对于严重干旱的担忧。美国农业部 8 月供需报告中对衣阿华州大豆单产预估为 193.15 蒲/英亩，较去年单产终值高出 15 蒲/英亩。在伊利诺伊州，美国农业部预估大豆平均单产为 214 蒲/英亩，较 2018

10、年创下的纪录高出 4 蒲/英亩，当然一些作物巡查员也在该州发现近期遭受风灾和洪水的田地，但这并不影响市场对于今年伊利诺伊州作物单产前景的乐观预期。总体而言，对于美国中西部作物巡查路线上的很多样本田来说，8 月调查期间是很难直接统计到全面的豆荚数量以及豆荚最终状态，大多数大豆仍处于旺盛的长叶长高阶段，即使进入 9 月的田间调查，也仍然会有部分样本田继续处于结荚期，豆荚数量乃至鼓粒状态仍然属于不确定性。8 月份是大豆生长最为关键的结荚鼓粒直至成熟阶段，也是最为重要的水分需求期，市场仍然不应忽视偏于干燥的环境对于最终单产的影响意义。最后 pro Farmer 调查给出美豆单产高于美国农业部 8 月报

11、告，ProFarmer 预计今年美国大豆产量达到 44.36 亿蒲，平均单产为 51.2 蒲/英亩，也要高于美国农业部 8 月份预测的 43.39亿蒲和 50 蒲/英亩。因为东部种植带产量提高，有助于弥补西部地区干旱的影响。图 6 美豆生长优良率数据来源：NOAA 2021 年 8 月，美国农业部持续下调美国大豆生长优良率从 60%下调至 56%，位于 1995 年以来历史美豆生长优良率中枢线下方。随着产区天气形势明显改善以及定产期的逐渐临近，9 月份美豆生长优良率变动的幅度将会明显下降，也意味着年内天气炒作高峰时段逐渐过去。美豆生长优良率的变化与美国农业部 9 月报告的调整节奏之间存在适度的

12、相关性。但由于大豆生长优良率的变化将随着作物成熟而下降，9 月份大豆每英亩下降 0.3-0.5 蒲式耳。此外，美国国家气象局下属气候预报中心（CPC）称，今年夏季剩下时间里，厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）处于中性的几率达到 60%。但是在 8 月到 10 月份期间，有可能出现拉尼娜，并且持续到 2021/22年度的冬季。随着拉尼娜发生概率再次上调，北美大豆定产，南美大豆播种展开，天气变化对作物的影响逐渐从北美转向南美。令市场关注重心从美豆供应转向南美大豆播种以及供应预期上。通常，拉尼娜现象导致巴西北部多雨，巴西中南部以及阿根廷地区干旱。尤其是在去年四季度的拉尼娜现象已经对南美南部地区造成了干旱

13、损伤。二、巴西大豆出口放缓 天气变化影响南美播种巴西谷物出口商协会ANEC 称，8 月份巴西大豆出口量可能达到598.6 万吨，低于一周前预期的624.9万吨。如果预测成真，仍然高于去年 8 月份的大豆出口量 557.4 万吨。ANEC 表示，8 月份大豆出口最 高仍有可能高达 650 万吨。ANEC 在 8 月初预计 2021/22 年度巴西大豆出口量将提高到 9430 万吨，高于当前年度的出口预估值 8650 万吨。因为出口供应预计提高。巴西外贸秘书（SECEX）发布的数据显示，7 月份巴西大豆出口量为 866 万吨，低于去年同期的出口量 995 万吨，同比下降 13%。中国海关数据显示，

14、7 月份中国从巴西进口 788 万吨大豆，比去年同期的 818 万吨减少 3.7%，因为压榨利润变差令进口需求受到抑制。巴西国家商品供应公司（CONAB）8 月 10 日称，2020/21 年度巴西大豆产量达到创纪录的 1.35978 亿吨，比 2019/20 年度的 1.24845 亿吨提高 8.9%。巴西谷物出口商协会 ANEC 称，2021/22年度巴西大豆产量将达到创纪录的 1.44 亿吨，因为农户计划提高大豆播种面积。2020/21 年度巴西大豆产量预计为 1.37 亿吨。咨询机构 Datagro 公司在 7 月 30 日发布的调查结果显示，由于需求强劲，巴西农民准备连续第 15 年

15、提高大豆种植面积。2021/2022 年度巴西大豆种植面积预计将增长 4%，达到 4057万公顷（约合 1.002 亿英亩）；巴西大豆产量将达到约 1.4406 亿吨，这要高于该公司最初预测的 14118亿吨，比 2021 年的预期产量 1.3696 亿吨提高 5%。巴西农户将于 9 月份开始种植下季大豆，收获从明年 1 月底开始。近来已经有多家机构预测下个年度巴西大豆播种面积增加，例如 PtriaAgroNegcios公司（简称 PAN）预计 2021/22 年度巴西大豆播种面积将增加 6.7%，达到 4085 万公顷；大豆产量预计为创纪录的 1.4477 亿吨，同比增加 6%。Celere

16、s 公司预计 2021/22 年度大豆种植面积将提高 150 到 200万公顷。Safras & Mercado 预计 2021/22 年度巴西大豆种植面积达到创纪录的 3982 万公顷，同比提高 2.3%；大豆产量预计为创纪录的 1.4224 亿吨，比今年的 1.3719 亿吨高出 3.7%。随着 NOAA 将南美夏季连续第二次发生拉尼娜现象的几率提高到 70%，现阶段巴西南部和阿根廷北部仍然处于 70 多年来最为干旱的状态之中，拉尼娜的卷土重来有可能会加剧旱情影响。在拉尼娜的年份里，巴西南部和阿根廷的降雨量通常比平时偏少约 20%-30%；阿根廷大豆产量最多可下降 38%，但对玉米产量的影

17、响较小，因为玉米种植分为两个不同阶段，即早播和晚播。这降低了作物在重要营养生殖阶段受干旱天气的影响力度。巴西 2020/21 年度二茬玉米作物因 6 月和 7 月的干旱天气和一系列霜冻而遭受严重损失。阿根廷 2020/21 年度的玉米和大豆作物也受到旱情的负面影响。目前，阿根廷的冬小麦作物同样面临严重旱情。因此，巴西南部和阿根廷北部无法再承受另一个比正常情况更干燥的夏季生长季节。根据罗萨里奥谷物交易所发布的报告显示，在过去 35 年里，在 2008/09 年、2011/12 年和 2017/18年，连续发生了两次拉尼娜事件。在这三个种植季节，阿根廷的玉米和大豆产量都令人失望。干旱天气不仅影响阿

18、根廷作物生产，还对巴拉那河的水位产生深远影响。这条河对发电很重要，而阿根廷大约 80%的农产品出口都依赖巴拉那河。现阶段巴拉那河的水位处于 70 多年来最低点，且至少要到 11 月夏季降雨返回巴西南部（巴拉那河的源头）时才会改善。目前巴西中部大部地区炎热干燥，相对湿度非常低，预计马托格罗索州和南马托格罗索州的气温将高达 40C(104F)。在接下来的 1-2 周内，巴西中部的部分地区可能会有几场小雨，但预计在 9 月大部分时间里不会有大雨。最近唯一的降雨仅限于南里奥格兰德州南部。巴西国家气象局(Inmet)预测巴西中部大部地区 8-10 月的降水量低于正常水平。目前，阿根廷产区的天气比往常更加

19、干燥。鉴于拉尼娜现象在南美新作生长季节卷土重来的可能性，春季播种的天气形势更值得关注；上次拉尼娜现象严重打击阿根廷作物产量是在 2017/18 年，当年阿根廷玉米和大豆作物产量分别减少至 3400 万吨和 3550 万吨。阿根廷农民将于 9 月开始种植玉米，10月开始种植大豆；而在阿根廷北部，农民已经开始种植向日葵，但已有报道称，由于天气干燥，农民将减少向日葵的种植面积。阿根廷布宜诺斯艾利斯省的市场人士担心即将到来的干旱，可能与 2008 年的严重干旱相提并论。由于阿根廷大豆在结荚灌浆期间更易受到恶劣天气的影响，因而新年度里阿根廷农民预计将增加玉米种植面积，并减少大豆种植面积。如果阿根廷大豆种

20、植面积在 2021/22 年度如期小幅下降，那么这将是阿根廷大豆种植面积连续第六年下降，也将是阿根廷大豆 2006 年以来的最低种植面积。三、美豆压榨同比大幅下滑 陈作供应紧张持续8 月份美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美国 7 月份大豆压榨量连续两个月低于市场预期。NOPA 会员单位 7 月大豆压榨量合计 1.55 亿蒲，环比 6 月份 1.52 亿蒲略增 1.8%，但同比下降 10.2%，较近 5 年 7 月均值压榨量 1.59 亿蒲下降 2.7%，也是 2017 年以来 7 月同期最低压榨量。2020/21 年度 NOPA 会员单位累计压榨量 18.6 亿蒲式耳，较去年同期 18.

21、74 亿蒲下降 0.74%，但仍高于近 5 年均值压榨量累计值 17.45 亿蒲。美国农业部 8 月份报告预计 2020/21 年度国内大豆压榨量为21.55 亿蒲式耳，距离该值仍有 1.77 亿蒲的差距，需要 8 月份的大豆压榨量需达到 1.66 亿蒲式耳才能达到美国农业部全年国内压榨量目标。近 3 年 8 月份 NOPA 均值压榨量为 1.64 亿蒲，同期最高值为 1.68亿蒲。这也意味着 8 月份美国大豆的压榨量完成美国农业部预期的年度压榨量的难度并不大。图 7 美豆压榨量和美豆油库存（单位：千蒲式耳；千磅）数据来源：NOPA 2021 年 7 月份 NOPA 会员企业的豆油库存为 16

22、.17 亿磅，高于市场预期，也高于 6 月底的 15.37亿磅，扭转了此前连续三个月库存下滑的趋势。报告出台前，分析师们预计 7 月底 NOPA 会员企业的豆油库存为 15.05 亿磅，预测区间从 14.35 亿磅到 16.06 亿磅。豆油库存的上升，7 月份 NOPA 企业的豆粕出口量为 719,508 吨，高于 6 月份的 714,729 吨，但是低于去年同期的 876,159 吨。美国农业部发布的压榨周报显示，截至 2021 年 8 月 19 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳 3.27 美元，一周前是2.20 美元/蒲式耳，去年同期为 1.46 美元/蒲式耳。伊利诺伊州中部的毛豆油卡

23、车报价为每磅 73.79 美分，一周前为 67.19 美分/磅，去年同期为 31.73 美分/磅。伊利诺伊州中部地区大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 365.60 美元，一周前 363.00 美元/短吨，去年同期 292.80 美元/短吨。同期 1 号黄大豆价格为 14.00 美元/蒲式耳，一周前为 14.22 美元/蒲式耳，去年同期 9.12 美元/蒲式耳。当前美国大豆压榨利润同比继续偏高，因此，美豆压榨积极性依然存在，但市场需求和原料供应共同影响油厂开工，在供应紧张格局并未改变背景下，美豆期价调整空间十分受限，压榨需求和出口需求共同决定美豆期价的上行空间。四、投机基金豆类净多持

24、仓大幅减持美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至 2021 年 8 月 24 日，投机基金在 CBOT 大豆期货以及期权部位持有净多单 83,225 手，比一周前减少 13,954 手，前一周净买入 5,531 手。基金持有大豆期货和期权的多单 101,854 手，一周前是 108,431 手；持有空单 18,629 手，一周前 11,252 手。大豆期货期权空盘量为 899,684 手，一周前为 878,154 手。就大豆制成品而言，截至 2021 年 8 月 24 日，投机基金在 CBOT 豆粕期货以及期权部位持有净多单 20728 手，比一周前减少 7012 手，之前一周净买

25、入 2514 手。投机基金在 CBOT 豆油期货以及期权上持有 66987 手净多单，比一周前减少 2108 手。前一周净买入 5553 手。图 8CFTC 基金在 CBOT 大豆期货和期权上的净多头寸（单位：张）数据来源：wind 随着美豆天气炒作度过年内高峰，投机基金净多持仓自高位大幅回落。未来产量压力的逐渐显现将从美农报告中可见一斑，也将影响投机基金的持仓变化。未来仍需密切关注投机基金的持仓动态给美豆期价带来的波动影响。五、进口大豆到港量阶段性下滑油厂压榨利润快速修复图 9中国进口大豆分国别（单位：万吨）数据来源：海关总署 事实上，从 FOB 基差贴水报价上来看，美湾大豆已经偏低巴西大豆

26、 60-70 美分，这意味着巴西可售库存基本见底，而包括中国在内的国际买家，远月采购尚未达到预期目标，不排除仍需要通过美豆来进行补充。自 8 月 5 日以来，美国农业部已经连续 10 个工作日报告单日大豆出口销售，累计销售 230.42万吨，其中销往中国 98.2 万吨，销往未知目的地 132.22 万吨，基本全部在 2021/22 年度交货，这个增量非常突出；预计截至 8 月 12 日这周，2021/22 年度美豆出口销售量将净增 100-180 万吨。对于美豆而言，供应端的数据暂时不会出现进一步利多，除非天气出现重大问题，因而需求端的题材将一定程度上影响近阶段美豆强度。图 10美西大豆完税

27、成本数据来源：汇易网 图 11美湾进口大豆完税成本数据来源：汇易网 图 12巴西进口大豆完税成本数据来源：汇易网 图 13阿根廷进口大豆完税成本数据来源：汇易网 此外，海运费的持续上涨引发市场高度关注。截至 2021 年 8 月 24 日，波罗的海干散货指数已达到4201 的年内最高点，也是 2010 年 5 月以来的最高水平，好望角船型连续第 10 天上涨。海运指数大幅上涨归因于大宗商品需求的整体反弹，港口拥堵和全球航运因疫情等受限的系列干扰因素，极大地推动了国际海运价格的上涨，数月来船舶吨位供应大幅减少。而且由于近阶段美国港口堵塞等因素，中美海运费大幅攀升。作为进口成本重要组成部分的海运费

28、，在进口大豆完税成本中的占比在持续攀升，从年初的 4%攀升至 9%，去年同期集中在 5%-6%之间；而美湾至中国海运费则从年初的 40-41 美元/吨涨至目前 80-81 美元/吨。图 14美湾至中国海运费（单位：美元/吨）数据来源： 油厂榨利从 8 月上旬开始悄然修复，截至 8 月 18 日，9 月船期巴西大豆以及 10 月后船期美豆榨利明显好转，巴西大豆明年 2-5 月船期盘面榨利更是涨至 120-140 元/吨水平。榨利大幅好转，我国油厂积极补采 9 月南美大豆以及少量 10-11 月美豆，但今年 8-9 月国内进口大豆到港量基本已定，料为 2017年来低位；10 月进口大豆到港量预期调

29、增，变数在于南美大豆补采数量以及 10 月美西大豆是否超预期，不过需要关注的是，近期美国西部港口拥塞程度是否会影响到买家采购积极性。图 15进口大豆港口库存变化数据来源：wind 随着国内油厂买船增加，市场对于四季度国内进口大豆的到港预期持续向上修正，同时也压制远期基差和期货价格。但需求端来看，在前期防疫措施升级担忧下的成交和备货节奏开始增量走稳，8 月份以来的 13 个工作日，主流油厂豆粕成交量累计达到 337.08 万吨，而 7 月份同期仅为 142.92 万吨，环比增加 194.16 万吨，或环比增幅 135.85%。从近期饲料厂商库存水平来看，企业豆粕库存量也出现逐步增加情况。图 16

30、全国油厂开工率数据来源：wind 美豆强势带动下进口成本持续高企，或对产业链上下游心态均有影响。因此后期对豆粕来说，除关注美豆走势外，还需关注国内进口大豆到港节奏、养殖饲料需求预期以及下游备货意愿。六、豆粕需求年内低谷基差成交放量远期需求转向乐观根据饲料工业协会的统计数据显示，1-7 月我国饲料总产量为 1.65 亿吨，同比增幅为 19.8%。其中，猪料增幅是整个饲料总量增长的重要动力，而禽类饲料因效益下滑，产能萎缩而出现了同比减少的趋势。进入下半年，生猪养殖利润徘徊在盈亏平衡线边缘，生猪存栏量的增长和出栏量的增长对于猪料的刚性消费仍然有较大的推动作用；截至 7 月底，全国生猪存栏同比增长 3

31、1.2%，其中能繁母猪存栏同比增长 24.5%，已经恢复至正常年份水平，这也奠定了长期豆粕饲用消费的基础。图 17 全国豆粕库存量数据来源：wind 8 月份以来，国内新冠疫情多点复发给市场带来担忧，油厂开机能否正常，运输是否受阻影响供应都在支撑终端市场采购心态和节奏。国内豆粕库存重新回到 100 万吨水平线下方，豆粕库存去化加速。下游市场来看，疫情影响下饲料企业进行防备性补库，油厂因担忧储备投放传闻冲击市场而提前锁利。国内油厂压车排队现象再现，限量开单、限量提货普遍存在。在美农报告利多影响释放之后，成本支撑，天气炒作和疫情影响下的国内备货需求三重支撑下，豆粕价格稳步攀升。随后在终端集中备货后

32、，国内外豆粕价格高位动荡加剧，终端市场心态再次回归谨慎。油厂豆粕库存水平逐渐回升至 90 万吨以上，油厂开工率保持高位的背景下，豆粕库存去化速度主要取决于下游采购节奏的变化，在市场短期集中采购过后，市场成交多是基差成交为主，短期集中采购后市场后续采购恢复谨慎。一方面美豆成本支撑仍在，另一方面 9 月份进口大豆到港量下降，国内供应增量压力减轻，库存去化继续制约豆粕期价调整空间，豆粕价格表现出明显的抗跌性，长期需求回升预期也在支撑豆粕价格表现。七、生猪期现价差回归猪价 6 月末阶段性探底后，在升至 16.6 元/公斤后再度回落。国家发改委网站披露的数据显示，8 月第 2 周，全国生猪出场价格为 1

33、6.11 元/公斤，环比上周跌 0.12%，连续第四周下跌，创下 7 周新低。至此，猪价徘徊在 7-8 元/斤之间已近两月，8 月份有的养殖户选择了退场，有的则选择继续观望。然而饲料再次迎来涨价潮：多家企业将饲料价格上调 50-250 元/吨，对许多养殖户来说无疑是雪上加霜。与此同时，7 月进口猪肉量仍环比增长 2.94%。虽然很多人都以为猪价下行，进口肉数量也会下跌，然而现实却并非如此。海关总署数据显示，2021 年 1-7 月，我国猪肉进口量已达 266 万吨。去年农业农村部发布的中国猪肉展望报告中，预测 2021 年的猪肉进口量将回落至 195 万吨，事实上仅今年前 7 个月就已经超过了

34、全年的预期值。7 月，猪肉进口却不降反增，为 35 万吨。同时，其它能够替代生猪的肉类进口量也在 7 月显著上升至 37.05 万吨，相比 6 月增加了将近 10 万吨。2019 年及之前，猪肉进口量仅为猪肉产量的 5%以下，2020 年进口量陡增 10.65%。2021 年上半年，猪肉进口量已经占了猪肉产量的 8.47%。在疫情影响下，我国消费猪肉的方式或许正在发生改变。按照此前的猪肉进口量，今年的猪肉进口量极大可能会突破 400 万吨。在生猪产能不断恢复的背景之下，猪肉进口的增加，加之前期仍有大量的冻品积压，供大于求的格局很难改变。图 18 进口猪肉（单位：元/公斤）数据来源：bric 8

35、 月份以来，全国生猪行情分化，北方较为稳定，南方调整幅度较大，其中北方散户挺价，多地降雨天气持续，屠企调运走货不畅；南方猪价相对较高，消费不振猪价难有支撑。东北地区猪价弱稳，出栏价与屠企结算价未有调整。中南六省联防后，两广地区本地猪尝试提价不成功，受开学推迟影响，屠企走货有困难，本地终端消费维持低位，两广地区本地出栏价有不同程度的走低。从供应面来看，临近月末企业加快出栏节奏，供应量有所增加，部分地区受降雨及疫情管控影响，调运仍受阻；需求端方面，终端消费难有改善，屠企走量不畅仍在压价，开学推迟集中消费较预期少，整体无利好拖累猪价继续下行。图 19全国生猪平均价格（单位：元/公斤）数据来源：bri

36、c 据对全国 500 个县集贸市场的定点监测，8 月份第 2 周全国仔猪平均价格 39.43 元/公斤，比前一周下降 3.5%，同比下降 63.6%。本轮仔猪价格从 2021 年 3 月最高点 93.86 元/公斤开始下跌，截止 8 月第2 周已连跌 20 周，这是仔猪价格自 6 月第 4 周跌破 50 元/公斤整数关口后，时隔七周又跌破 40 元/公斤整数关口。图 20 仔猪价格（单位：元/公斤）数据来源：bric 今年 7 月的猪料产量为 1045 万吨，环比增加 1.9%，猪料产量继续上涨。然而，农业农村部数据显示，全国能繁母猪存栏量环比下降 0.5%，结束了连续 21 个月的增长。尽管

37、能繁母猪存栏环比下降，但猪料产量的提高仍然能说明生猪存栏依旧在增加，并且会不断释放。结合能繁母猪存栏量，假如下半年没有出现大面积的抛售小体重生猪现象，今年的猪肉产量应该会恢复到非瘟之前，甚至超过非瘟前水平。图 21猪粮比数据来源：发改委 据发改委测算，目前全国猪粮比已经下跌至 5.62:1。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为 618.68 元，养猪行业从 5 月第 3 周开始预亏，到 8 月第 2 周已经是连续 13 周预亏。图 22自繁自养养殖利润（单位：元/头）数据来源：bric 从养殖利润的变化情况来看，自今年 6 月份自繁自养生猪养殖利润由正转负以后，虽然 7 月份在国家启动冻猪肉的收储工作之后，养殖亏损幅度有所收窄，但随着市场供应压力的持续增加，猪价再度转为下行，饲料价格继续保持