一键布局新能源车电池板块的投资工具

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 产业政策与业绩表现 5 HYPERLINK l _TOC_250009 产业政策：政策向好，需求上扬 5 HYPERLINK l _TOC_250008 行业业绩：业绩向好，盈利增强 7 HYPERLINK l _TOC_250007 国证新能源车电池指数是如何编制的 10 HYPERLINK l _TOC_250006 国证新能源车电池指数投资价值 10 HYPERLINK l _TOC_250005 行业与市值分布 10 HYPERLINK l _TOC_250004 新能电池指数历史收益优异 12 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 成长性稳定，估值较为合理 14 HYPERLINK l _TOC_250002 新能源产业相关指数对比 16 HYPERLINK l _TOC_250001 广发国证新能源车电池 ETF（159755） 19 HYPERLINK l _TOC_250000 总结 22图表目录图 1：2020 年初以来新能源设备与制造行业的行情走势 5图 2：新能电池指数成分股行业分布（截至 2021.05.28） 11图 3：新能电池指数成分股行业市值分布（截至 2021.05.28） 11图 4：新能电池指数成分股权重分布（截至 2021.05.28） 11图 5：新能电池指数单位净值曲线（截至

3、 2021.05.28） 13图 6：国证新能电池指数净利润和增速 14图 7：国证新能电池指数净利润和增速 15图 8：主流指数 PE、未来 2 年复合增速散点图 15图 9：同类指数单位净值曲线（截至 2021.05.28） 17图 10：相似指数 PE、未来 2 年复合增速散点图 18表 1：欧洲、中国、美国三大经济体碳排放政策梳理 6表 2：美国新能源车收税抵免历年变化以及拜登拟推行的政策 7表 3：2020 年新能源车电池产业链标的分环节收入变动情况 8表 4：2021Q1 新能源车产业链标的分环节收入变动情况 8表 5：2020 年新能源车电池产业链标的分环节毛利及毛利率变动情况

4、9表 6：2021Q1 新能源车电池产业链标的分环节毛利及毛利率变动情况 9表 7：新能电池指数前十大成分股（截至 2021.05.28） 12表 8：市场主流指数的不同区间内的收益率情况（截至 2021.05.28） 13表 9：新能电池指数同类指数比较（截至 2021.05.28） 16表 10：同类指数分期收益（截至 2021.05.28） 17表 11：广发国证新能源车电池 ETF 产品概况 19表 12：广发基金旗下股票型 ETF 产品 20表 13：广发基金旗下股票型 ETF 联接基金 215 月 31 日，国证新能源电池指数上涨 4.78%，当日新能源电池板块龙头公司宁德时代市值

5、首次突破一万亿，成为创业板开板以来首家市值突破万亿的上市公司。当前如何看新能源车电池行业？恰逢市场第一支国证新能源车电池 ETF 发行之际，本文中我们从行业基本面、指数编制方法与特点等角度对新能源车电池行业的投资价值进行分析。产业政策与业绩表现新能源车电池作为新能源设备制造行业的重要子板块，其投资价值与新能源产业的整体发展是分不开的。图 1 展示了新能源设备及制造自 2020 年初以来的行情走势。我们看到自去年下半年开始，新能源板块开始大幅上涨，相比于沪深 300 指数出现了非常可观的超额收益。在新能源领域领涨市场一骑绝尘的大背景下，投资者对于板块极为关注，但是今年年初至今，新能源板块出现了调

6、整，一季度大幅调整后目前处于震荡阶段。站在当前时点，如何看新能源车电池板块的投资价值呢？我们可以从新能源设备行业的产业政策和行业业绩两个方面进行分析。我们认为，新能车电池板块作为一个新兴领域，随着新能源车的产业周期成长，目前处于从渗透率较低到渗透率逐步提高的成长阶段。由于产业空间较大、成长阶段周期较好且迈过驱动力拐点的行业，可以适当忽略公司股价和行业超额收益的短期波动，关注板块的长期空间成长性和龙头公司的产业链地位演绎。图 1：2020 年初以来新能源设备与制造行业的行情走势2.852.652.452.252.051.851.651.451.251.0520-010.81.

7、51.31.120-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-050.920-0220-0320-0420-0520-0620-07相对净值（右轴）沪深300净值新能源设备及制造资料来源：Wind，产业政策：政策向好，需求上扬我们回顾新能源产业去年的表现。受新冠肺炎疫情的影响，2020 年上半年新能源行业的整体业绩低于市场预期，但是随着产业发展政策支持力度的不断提升，以及新能源行业自身市场化的推进，行业的盈利能力得到了持续提升，因而，去年全年行业的走势呈现前低后高的特征，整体看 2020 年全年的业绩依然十分可观。具体来看新能源产业政策。首先是去

8、年的 9 月份的“碳达峰”和“碳中和”，国家主席习近平在第 75 届联大一般性辩论上的讲话中宣示，我国“将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和”。尽管“碳达峰”和“碳中和”是中长期的发展目标，但所谓“千里之行始于足下”，在总书记提出“碳达峰”和“碳中和”的发展目标后， 2020 年中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为 2021 年要抓好的重点任务，提出“要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰”。在此背景下，“碳达峰”和“碳中和”带来可再生能源和新能源需求的大幅上升

9、。从碳中和政策在新能源车方面的影响上看，目前国内政策对于 2025 年国内新能源乘用车销量渗透率目标制定为 20%，对应大约 500 万辆；2030 年曾给过 40%的渗透率目标。不过对于 2030 年的减排，目前的政策倾向并不激进，3.2L 的平均油耗很容易完成；不过交通部门是减排的攻坚部门，欧盟唯一排放上升的领域即是交通部门，因而后续的政策加码是值得期待的。此外，放眼世界，全球共同的碳中和目标也为新能源行业快速发展营造了得天独厚的大环境，对产业发展形成有力支撑。表 1 中我们针对中国、美国以及欧洲三大经济体的碳排放相关政策进行了梳理。表 1：欧洲、中国、美国三大经济体碳排放政策梳理国家碳排

10、放相关政策巴黎协定2030 年与 1990 年相比至少减少 40%的温室气体排放；21 世纪下半叶实现碳中和排放法案2030 年，欧盟境内新型汽车平均CO2 排放量将比 2021 年水平减少 37.5%欧2030 年与 1990 年相比减少 55%的温室气体排放，2050 年实现碳中和洲 2030 年气候目标计划据估算，满足新减排目标，要求 2030 年乘用车碳排放较 2021 年目标下降 50%；2050 年基本实现存量汽车零排放欧洲议会通过 2050 年实现碳中和、欧洲议会环境委员会提出的 2030 年减排 60%的目标 2020 年碳强度下降 40-45% ，非化石能源消费占比达到 1

11、5%中巴黎协定承诺国2030 年左右二氧化碳排放达到峰值，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 60%65%，非化石能源占一次能源消费比重达到 20%左右，森林蓄积量比 2005 年增加 45 亿立方米左右2020 年联合国大会提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和总体目标确保美国在 2050 年之前实现 100%的清洁能源和净零排放美将恢复全部的电动汽车税收抵免，且更加倾向于中产阶级消费者，优先考虑美国制造的汽车国新能源车制定新的燃油经济性标准，将超越奥巴马政府时期的标准资料来源：欧盟，拜登竞选官网，以美国为例来看，2

12、021 年下半年将成为美国新能源车政策落地的观察窗口，主要的政策变化有三：一是油耗经济性标准的上调。2020 年 3 月 31 日，特朗普政府放宽了乘用车油耗和 CO2排放标准，将 2026 年油耗考核目标降至 40.1mpg。拜登拟提高燃油经济性标准，将较奥巴马时期更为严苛。该政策目前由美国环境部拟定，预计在 7 月会有初步版本落地。二是油耗经济性罚款标准也将上调。当前 CAF 民事罚款费率该费率为 55 美元每加仑、每辆车，2015 年奥巴马即通过国会将费率上调到 140 美元，由于特朗普政府期间多次政策调整，始终未得到执行，目前最新方案为 2022 年开始调整；根据测算，罚款率提升或增加

13、每年 10 亿美元的合规成本，故也将推动美国传统车企加快电动车布局。三是美国新能源车税收抵免有望上调。根据现行规定，美国单一车企的前 20 万辆新能源车可享受税收抵免最高 7500 美元，销量达到后将实施退坡（特斯拉、通用于 2019、 2020 年相继退坡）。2021 年拜登在基础设施计划中提出了 1740 亿美元电动车扶持计划，其中 1000 亿美元为税收抵免加码，此前据路透社报道，单车税收抵免上限有望抬升至 1 万美元。政策变化政策内容表 2：美国新能源车收税抵免历年变化以及拜登拟推行的政策前期出台基准补贴（税收抵免）上限为 7500 美元，车企销量达到 20 万辆后，T+12 个季度退

14、坡 50%，T+34 季度退坡 50%， 此后完全退出车企变化特斯拉、通用先后达到 20 万辆，2019 年下半年单车税收抵免分别为 1875、3750 美元美国众议院议员提交2019 年可再生能源增加和能效法案（草案，表决后暂未通过），拟将车企的税收减免累计销量上2019.12 提案限提高至 60 万辆；此外还有关于二手车（2024 年前转手价低于 2.5 万美元，且车型发布 2 年后购买的二手车给予 2500美元税收抵免）、重型车（生产商 10%的投资税务补贴）税收抵免的规定拜登电动车计划基础设施计划包含 1740 亿美元电动车扶持计划，包括 1000 亿美元的消费者电动车退税、150 亿

15、美元电动车基建、200亿美元电动车校车拨款、250 亿美元电动车公交拨款以及 140 亿美元其他电动车税收优惠。资料来源：CAF，inside EVs，总结来说，在我国碳达峰碳中和的目标指引下，新能源行业内生增长动力不断增强，行业整体业绩确定性较高，有望延续高增长态势。新能源行业正在经历政策指引下的市场化转型，全球共同的碳中和目标为行业快速发展营造了得天独厚的大环境，国内企业的全球化程度不断提高，龙头公司将实现规模和盈利能力共同提升。进入 2021 年后，新能电池行业迎来快速发展，政策推出速度显著加快，新能电池正在从过去的“可选项”变为未来电力系统的“必选项”。行业业绩：业绩向好，盈利增强20

16、20 年，新能源行业迈过拐点，而在今年一季度，行业景气度开始出现加速提升。与2020 年之前相比，去年新能源产业链标的收入和利润双双重返增长，今年一季度，产业链标的利润创新高，盈利能力得到显著改善，产业利润开始向中游材料以及上游资源流动。特别是中游的新能源车电池，其利润占比和盈利能力非常平稳。电动车行业作为新能源电池的需求方，其良好的发展态势为新能源电池行业的业绩提供了强有力的支撑。2021 年，电动车板块的表现显著超预期，从当前的信息来测算，全球电动车的产销有望超过 500 万辆，相比去年增长超过 60%，行业的景气度已在一季报中有所体现。在业绩预期上修，而股价前期受流动性因素回落后，板块

17、PE 估值一度降至今年 40 倍、明年 30 倍，与增速匹配，已具备很强的安全边际。从专职从事动力电池生产的行业来看，其利润增长可观。在多家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科五家。2020 年该 5 家公司合计实现营收 980.38 亿元，同比上升 15.02%。其中宁德时代、鹏辉能源和国轩高科均已扭转年初颓势，2020 年分别实现营收 500.24 亿元、36.22 亿元、66.81 亿元，分别同比增长 9.91%、10.00%、35.76%；从归母净利来看，2020 年 5 家公司实现归母净利 89.28 亿元，同比增长 11.36%。受益新

18、能源车景气发展，动力电池产量装机量 Q1 同比高增。Q1 来看，我国动力电池装车量累计 23.2GWh,同比累计上升 308.7%，我国动力电池产量累计 32.8GWh，同比累计增长 296.5%。自下半年疫情进入常态化之后，动力电池产量和装机量持续增长，产业链景气向上。并且当前动力电池行业呈现高端产能紧缺，企业具有较强的话语权，龙头有望持续加速发展。与此同时，随着国际传统车企加速电动化布局进程，预计车企巨头将加大对具备全球供应潜力的二线动力电池厂的扶持力度，提升自身的产业链话语权，具备优质客户的二线电池厂也有望有较大程度的发展。总体来说，动力电池行业呈现较强的发展势头，未来应当主要处在增长周

19、期当中。表 3：2020 年新能源车电池产业链标的分环节收入变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他收入（亿元）371.8772674.5103.11,881.60238.5同比4%6%12%28%36%9%资料来源：Wind，从新能源车电池产业链中分环节来看，收入方面，2020 年产业链标的中，整车环节增长最快，主要系国内终端存在显著的结构性转变，新兴造车产销实现高增；中游电池、材料环节平稳增长。而 2021Q1，上游资源、中游材料环节因价格上涨，收入环比有所抬升，中游电池、整车收入平稳下降，锂电设备因确认周期对应 2020H1 的订单，环比下降。表 4：2021Q1 新能

20、源车产业链标的分环节收入变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他收入（亿元）113.3236.8240.422489.769.8同比43.30%128.10%111.60%32.10%132.70%53.60%环比5.60%8.10%-4.40%-26.30%-15.90%-2.50%资料来源：Wind，从专职从事正负极材料生产的行业来看，其盈利能力也在持续改善。正负极企业 2020年营收及净利润仍呈恢复性增长，主要企业业绩呈现分化。本指数包含的从事正/负极材料的上市公司主要为当升科技、杉杉股份和璞泰来等。其中，正负极材料主要企业业绩呈现分化。2020 年，正极主要企业当升科

21、技、德方纳米当中，当升科技实现净利润 3.85亿元，同比扭亏为盈；而德方纳米实现净利润-0.28 亿元，转为亏损。2020 年，负极主要企业杉杉股份、璞泰来当中，仅璞泰来净利润实现同比正增长，净利润为 6.68 亿元，同比微增 2.54%；杉杉股份实现净利润 1.38 亿元，同比-48.85%。正极方面，具备自有矿源以及原材料库存的企业获取超额收益。由于正极普遍采用原材料+加工费模式，涨价传导相对顺畅，2021 年初至今，受下游需 求向好，上游供给短缺影响，包括碳酸锂、钴、六氟磷酸锂、镍等上游原材料持续上涨， 在此基础上，具备自有矿源以及原材料库存的企业在保障供应链安全的同时有望持续获 取超额

22、收益。2014-2018 年，由于政策方面的因素三元材料占比由 30.3%上升至 49.3%，逐步成为国内市场占比最大的锂电池正极材料。自 2020 年三月开始，由于安全性方面 的优势，LFP 搭载乘用车装机量同比有所上升，2021 年 3 月磷酸铁锂装机量达 3.89GWh，同比大幅上升 627.9%，环比上升 73.7%，市场份额达 43.25%，环比提升 3.09Pcts； 三元电池 3 月装机量 5.1GWh，同比大幅增长 129%，环比上升 53.1%，市场份额达 56.63%。整体来看，3 月磷酸铁锂装机量增速较高，装机份额有望进一步提升，磷酸铁 锂相关厂商盈利能力也得到持续改善。

23、表 5：2020 年新能源车电池产业链标的分环节毛利及毛利率变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他毛利（亿元）69.9173.718737.3340.472.5同比1%3%6%15%79%9%毛利率18.80%22.50%27.70%36.20%18.10%30.40%同比变动-0.5pct-0.7pct-1.6pct-4.1pct4.3pct-0.1pct资料来源：Wind，2020 年，产业链毛利方面，整车环节的毛利改善最为显著，主要得益于规模效应和补贴退坡放缓；中游电池、材料环节面临一定的降价压力，毛利率有所回落，尤其是 2020年上半年行业景气度整体偏淡的背景下；设

24、备环节毛利率有所下降，与确认订单为 2019年淡季订单有关。在 2021Q1，上游资源、中游材料环节的毛利率环比改善非常显著，尤其是电解液、铁锂正极、铜箔等环节，负极、隔膜、正极等环节伴随行业景气度提升，盈利能力也有提升；中游电池、下游整车环节的毛利率环比有所下降，不过电池同比有所改善。表 6：2021Q1 新能源车电池产业链标的分环节毛利及毛利率变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他毛利（亿元）28.164.764.68.467.220同比85%172%117%26%103%48%环比35%34%-7%-6%-31%-6%毛利率24.90%27.30%26.90%38.1

25、0%13.70%28.60%同比变动5.6pct4.4pct0.7pct-1.9pct-2.0pct-1.2pct环比变动5.5pct5.2pct-0.8pct8.2pct-2.9pct-1.0pct资料来源：Wind，结合去年的基本情况来看，去年上半年，受到影响，产业链排产处于低谷，而自下半年以来，随着需求恢复，排产不断提升，2021Q1 产业链供需旺盛，且预计动力电池产业链各领域行业高景气态势将在二季度延续，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。国证新能源车电池指数是如何编制的国证新能源车电池指数是由深圳证券信息有限公司于 2015 年 2 月 17 日发布

26、的，指数代码为 980032，Wind 代码为“980031.CNI”，简称“新能电池”。该指数选取 A 股市场中公司业务领域属于涉及新能源车电池(正极材料、负极材料电解液、隔膜等)、新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映 A 股市场中新能源车电池产业相关上市公司证券的整体表现。依据国证新能源车电池指数编制方式，国证新能源车电池指数的选样空间为在深圳证券交易所、上海证券交易所上市交易且满足下列条件的所有 A 股：非 ST、*ST 股票；上市时间超过六个月；公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考察期内股价无异常波动

27、；公司业务领域属于涉及新能源车电池(正极材料、负极材料、电解液、隔膜等)、新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等。按照上述规则确定样本空间后，采用如下步骤从样本空间中确定指数成分股：首先,计算入围选样空间股票在最近半年的 A 股日均总市值和 A 股日均成交金额；其次,对入围股票在最近半年的 A 般日均成交金额按从高到低排序,剔除排名后 10%的股票；最后,对上述待选样本中剩余股票按照最近半年的 A 股日均总市值从高到低排序，选取前 50 名股票作为指数样本股,样本数量不足则按实际数量纳入。指数每半年对样本股进行调整，于每年6 月和12 月第二个星期五的下一个交易日实施。每次样本股调整数量不超过

28、样本总数的 10%，排名在样本数 70%范围之内的非原样本股按顺序选入，排名在样本数 130%范围之内的原样本股按顺序优先保留。国证新能源车电池指数投资价值行业与市值分布截止到 5 月 28 日，国证新能电池指数的成分股共有 50 只。我们首先从样本股的所属行业与市值来看指数样本股的分布特征。从成分股的一级行业分布来看，国证新能电池指数成分股主要集中于电力及新能源设备，占比达到 55.47%，其次为金属材料及矿业、汽车，占比分别为 20.11%和 9.79%。其他 行业占比则较小，包括机械设备、家电制造、电子、化学品等。对于占比最高的电力及新能源设备，我们进一步去看这些样本股的二级行业分布，不

29、出所料，新能源车设备的占比最高，在一级行业 55.47%的占比中，其中 51.50%是新能源设备。 图 2：新能电池指数成分股行业分布（截至 2021.05.28）化学品, 1.87%国防军工, 0.62%交通运输,电子, 2.67%家电制造, 3.45%机械设备, 5.24%0.77%汽车, 9.79%金属材料及矿业, 20.11%电力及新能源设备, 55.47%新能源车设备, 51.50%工控及自动化, 2.21%电气设备, 1.76%资料来源：Wind，进一步来看成分股的市值分布特征。总市值超过千亿的公司有 7 家，权重占比高达 50%左右，龙头集中度较高；总市值在 5001000 亿之

30、间有 5 家，权重占比约 19%；500 亿元以下的公司有 38 家，权重占比约 31%，龙头公司和小市值高弹性公司权重搭配上较为平衡，高盈利质量和高成长弹性起到攻守兼备的效果。图 3：新能电池指数成分股行业市值分布（截至 2021.05.28）图 4：新能电池指数成分股权重分布（截至 2021.05.28）70211121810171000亿以上900亿至1000亿800亿至900亿700亿至800亿600亿至700亿500亿至600亿400亿至500亿300亿至400亿200亿至300亿100亿至200亿=100亿051015201000亿以上50%0%10%3%2%4%5%2%11%8%

31、5%900亿至1000亿800亿至900亿700亿至800亿600亿至700亿500亿至600亿400亿至500亿300亿至400亿200亿至300亿100亿至200亿=100亿0.00%20.00%40.00%60.00%80.00% 100.00%资料来源：Wind，资料来源：Wind，表 8 中是新能电池指数前十大成分股。其中锂电池龙头宁德时代的权重达到 12.34%，亿纬锂能权重 8.70%，两者同属长江三级锂电池行业，权重和超过 21%。汽车龙头企业比亚迪权重达 7.52%，其和宁德时代总市值均超 5000 亿。同时，指数向龙头集中度高，前 10 大成分股权重合计约 63.62%，总

32、市值合计约为 2.44 万亿，加权平均 ROE 约为 11.20%，未来 2 年净利润复合增速加权平均值约为 62.31%，同时兼具良好的盈利能力和高速成长性。Wind 代码证券名称权重长江一级行业长江三级行业总市值ROE（TTM）Wind 一致预期表 7：新能电池指数前十大成分股（截至 2021.05.28）（亿元）净利润 2 年复合增速300750.SZ宁德时代12.34%电力及新能源设备锂电池9541.5310.35%60.33%300014.SZ亿纬锂能8.70%电力及新能源设备锂电池1963.0513.41%65.10%002460.SZ赣锋锂业7.57%金属材料及矿业锂1651.4

33、812.59%65.48%002594.SZ比亚迪7.52%汽车乘用车5198.125.37%29.27%603799.SH华友钴业5.30%金属材料及矿业钴1197.509.89%63.17%002709.SZ天赐材料5.17%电力及新能源设备电池材料811.0721.17%87.17%300450.SZ先导智能4.70%机械设备锂电设备819.3115.03%61.03%002812.SZ恩捷股份4.47%电力及新能源设备电池材料1464.1312.14%57.30%002340.SZ格林美4.02%电力及新能源设备电池材料520.934.25%100.55%603993.SH洛阳钼业3.

34、84%金属材料及矿业钴1239.807.47%53.59%资料来源：Wind，新能电池指数历史收益优异国证新能电池指数的基日为 2002 年 12 月 31 日，我们比较基日以来国证新能电池指数和上证指数的收益率。2002 年 12 月 31 日至 2021 年 5 月 28 日，国证新能电池指数累积收益约为1299.61%，同期上证指数收益率约163.53%，累积超额收益达到1136.08%。国证新能电池指数累积收益折合年化收益为 14.94%，同期上证指数年化收益 5.40%，年化超额收益为 9.53%。从图 5 中的净值曲线我们可以注意到，指数在 2018 以及 2019 年产生过一段加

35、大幅度的回撤。2018 年 2 月 12 日，工信部、科技部、财政部和国家发展改革委联合发布了关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知1，通知中指出新能源乘用车及客车的补贴退坡幅度为 30%，新能源货车及专用车的补贴退坡幅度则为 60%；该通知还提出要从三方面调整完善推广新能源应用补贴政策，其中包括提高技术门槛要求，根据动力电池技术进步情况，进一步提高动力电池系统能力密度门槛要求，鼓励高性能动力电池应用。由此看来，国家的补贴政策呈现收紧状态，补贴门槛逐渐提高，对新能源汽车产业链上下游产生了不小的冲击，削减了该产业链相关公司的利润。新能源指数也会出现相应回撤。1 HYPERLINK /x

36、inwen/2018-06/02/content_5295668.htm /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm 图 5：新能电池指数单位净值曲线（截至 2021.05.28）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.0002-1203-0503-1004-0304-0805-0105-0605-1106-0406-0907-0207-0707-1208-0508-1009-0309-0810-0110-0610-1111-0411-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615

37、-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-040.00 新能电池 沪深300 上证指数资料来源：Wind，2020 年以来至今年 5 月 28 日，国证新能电池指数涨幅 130.43%，同期上证指数涨幅18.45%，超额收益 111.99%。究其原因，正如我们前面所提到的，在政策回暖、全球减排目标提升、新技术应用等利好因素的叠加共振下，新能源行业逐渐从补贴扰动的周期性过渡到平稳增长的成长性，新能源指数走出了显著的超额收益。表 9 中我们列举了国证新能电池以及其他的市场核心指数在不同时间区间内的收益表现。国

38、证新能电池指数近一月、近六个月和近一年的区间上，收益率都十分抢眼，远好于沪深 300、科创 50、创业板指等。表 8：市场主流指数的不同区间内的收益率情况（截至 2021.05.28）代码简称年初至今近一月近三月近六月近一年980032.CNI新能电池8.21%15.80%11.03%32.73%115.93%000300.SH沪深 3002.11%4.53%-2.71%8.16%38.37%399673.SZ创业板 5012.44%9.79%10.53%30.91%78.65%399296.SZ创成长13.27%8.41%11.83%38.08%81.09%399295.SZ创业蓝筹6.93

39、%6.39%7.01%18.49%44.50%399006.SZ创业板指8.97%8.25%8.57%23.87%56.04%399088.SZ深创 1003.93%4.46%1.75%15.67%54.77%399102.SZ创业板综3.70%7.07%6.85%8.32%38.99%399330.SZ深证 1003.63%4.41%-0.28%13.65%53.36%399005.SZ中小板指-0.41%3.53%-4.64%6.30%36.73%399001.SZ深证成指2.64%4.13%0.16%9.21%39.04%399101.SZ中小板综1.52%3.70%-0.66%4.22

40、%29.14%000688.SH科创 50-0.50%5.65%2.69%0.05%10.59%881001.WI万得全A3.06%4.75%1.18%6.63%32.10%000300.SH沪深 3002.11%4.53%-2.71%8.16%38.37%000906.SH中证 8002.69%4.28%-1.55%7.49%34.85%000905.SH中证 5004.73%3.44%2.60%5.27%24.19%000009.SH上证 3804.22%2.61%1.54%5.40%25.77%000903.SH中证 1001.14%3.99%-4.53%6.96%37.66%00001

41、0.SH上证 1801.64%4.94%-3.35%7.27%32.93%000016.SH上证 500.51%5.26%-4.98%6.20%30.90%000001.SH上证指数3.68%4.59%0.44%6.86%26.93%000015.SH上证红利9.92%2.92%6.13%2.43%19.25%资料来源：Wind，成长性稳定，估值较为合理从营业收入来看，指数成分股 2019 年营业收入合计约 2399.54 亿元，2020 年营业收入合计约为 6523.47 亿元；截至 2021.05.28，Wind 一致预期营业收入 2021 年约为 8618.66 亿元，与 2020 年有

42、近 32.12%的上涨幅度，其后 2022 年营收突破一万亿元，达到 10061.58 亿元，增速在 16.74%左右。 图 6：国证新能电池指数净利润和增速12,00010,0008,0006,0004,0002,00002017A2018A2019A2020A2021E2022E营业收入（亿元）营收增速（右轴）200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：Wind，从净利润来看，指数成分股 2019 年净利润合计约 856.89 亿元，2020 年净利润合计约为 339.33 亿元；截至 2021.05.28，Wind 一致预期净利润 2021 年约

43、为 554.17 亿元，与 2020 年有近 63.31%的上涨幅度，其后 2022 年净利润 730.68 亿元，增速在 31.85%左右。 图 7：国证新能电池指数净利润和增速90080070060050040030020010002017A2018A2019A2020A2021E2022E净利润（亿元）净利润增速（右轴）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：Wind，从估值来看，目前指数的 PE（TTM）约为 82.38 倍。那么这个估值水平和市场上的主流指数比处于什么位置呢？我们选取了包括上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指在内的等主流指数，

44、观察各指数当前的 PE（TTM）和它们未来 2 年 Wind 一致预期净利润增速之间的关系。 图 8：主流指数 PE、未来 2 年复合增速散点图35%一致预期2年净利润复合增速30%25%20%15%10%上证50中证500深证成指深创100创成长 创业板指科创50创业蓝筹新能电池创业板综5%沪深300中证800中小综指0%0102030405060708090PETTM资料来源：Wind，可以看到，从市场给予市场主流指数的预期成长性和当前估值的对应关系来说，目前中证新能源指数的估值、成长散点图位于回归线上方，即如果以回归线为标准，30%左右的净利润复合增速对应的 PE(TTM)应该接近 90

45、 倍左右，而目前国证新能电池指数 PE为 82.28 倍，距离 90 倍还有一定距离。新能源产业相关指数对比国证新能源车电池指数（980032.CNI）选取公司业务领域属于涉及新能源车电池(正极材料、负极材料电解液、隔膜等)、新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等业务的样本，旨在反映 A 股市场中新能源车电池产业相关上市公司证券的整体表现。当前市场上表征新能源领域的指数众多，类型较为丰富，但是指数侧重点各有区别，我们将市场中几个比较有代表性的同类指数筛选出来进行比较。成分简称全称代码简介基日发布日期数量选取 A 股公司业务涉及新能源车电池(正极材料、负极材料电国证新能源车电解液、隔膜等)、新能

46、源车电池管理系统及新能源车充电桩等新能电池980032.CNI池指数50业务的上市公司证券作为指数样本，反映新能源车电池产业整2002-12-312015-02-17体表现。选取与新能源汽车产业链相关公司股票，包括锂电池、充电桩CS 新能车399976.SZ33新能源整车等。按过去一年日均总市值进行排序，选取前 802011-12-312014-11-28的股票作为指数样本。选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受CS 智汽车930721.CSI31益于智能汽车的代表性沪深 A 股作为样本股，反映智能汽车2012-06-292015-08-5产业公司的整体表现。表 9：新能电池指

47、数同类指数比较（截至 2021.05.28）中证新能源汽车指数中证智能汽车主题指数新能源车CS 新能源新能电池中证新能源汽车产业指数中证新能源产业指数中证新能源动力电池主题指数930997.CSI46930771.CSI80931555.CSI42选取涉及新能源汽车产业的沪深 A 股公司作为样本，以反映新能源汽车产业的整体表现中证新能源产业指数以沪深交易所上市的新能源产业上游原材料，新能源中游生产及设备制造，新能源下游应用、存储及交互设备、新能源汽车等代表性公司为成分股，采用等权重加权计算。从沪深市场中选取 50 只业务涉及电芯电池组、电机电控、电池材料、锂电设备以及充电桩等新能源动力电池产业

48、链的公司股票和存托凭证作为指数样本，以反映新能源动力电池主题上市公司证券的整体表现。2014-12-31 2017-07-192011-12-31 2015-12-162014-12-31 2015-06-11资料来源：Wind，历史走势上看，同类指数的整体走势较为相近，均在 2020 年创下新高，CS 智汽车、 CS 新能源、CS 新能车基日较为接近，覆盖领域上也是均是从上游贯穿到下游整车的全产业链，但是可以看到侧重点上的差异也导致三个指数在 2013 年之后出现显著的走势分化。图 9：同类指数单位净值曲线（截至 2021.05.28）876543210011-12-312013-03-31

49、2014-06-302015-09-302016-12-312018-03-312019-06-302020-09-30CS新能车CS智汽车新能源车CS新能源新能电池（931556.CSI）新能电池（980033.CNI）资料来源：Wind，除了 CS 智汽车之外，在早期新能源爆发的 2013 至 2015 年阶段，国证新能电池收益均较为突出，领涨同类指数，在 2019 至 2020 年的新能源大行情之下也保持了较高的年化收益，今年年初至今虽然整体有调整但是仍保持一定的绝对收益。表 10：同类指数分期收益（截至 2021.05.28）年份新能电池（980032.CNI）CS 新能车CS 智汽车

50、新能源车CS 新能源新能电池（931555.CSI）201329.23%21.01%62.31%-25.55%-201433.80%30.63%27.71%-38.78%-201598.95%76.38%93.82%80.54%74.11%76.50%2016-17.62%-21.23%-22.43%-14.53%-18.99%-15.37%201713.55%4.30%12.14%6.29%-2.28%7.69%2018-36.34%-38.16%-35.63%-40.67%-34.44%-31.27%201936.64%45.51%83.21%29.63%22.35%42.79%20201

51、12.95%101.91%29.68%108.94%75.28%116.94%2021 至今10.80%10.53%-2.48%12.14%2.42%11.06%资料来源：Wind，从各个指数的估值和盈利匹配度上看，以同类指数盈利增长率和 PE 做简单回归，回归线大致是各个指数平均来看的盈利和估值匹配水平，偏离度整体来看均距回归线不远，而从这个角度的比较上看，新能电池（980032.CNI）在当前的预期盈利水平下可以匹配上更高的 PE，即 PE 在同类指数中相对而言并不处于高位。 图 10：相似指数 PE、未来 2 年复合增速散点图新能电池931555.CSICS新能车新能源车CS智汽车新能电

52、池980032.CNICS新能源Wind一致预期2年复合净利润增速60%50%40%30%20%10%0%020406080100120140市盈率PE(TTM)资料来源：Wind，表 11：广发国证新能源车电池 ETF 产品概况广发国证新能源车电池 ETF（159755）广发国证新能源车电池 ETF（159755）是第一只跟踪国证新能源车电池指数的 ETF 产品，也是市场第一只电池 ETF。广发国证新能源车电池 ETF 主要投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下，本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于 0.2%，年化

53、跟踪误差不超过 2%。条目内容基金全称广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金基金简称广发国证新能源车电池 ETF场内简称电池ETF基金代码 159755基金类型交易型开放式指数证券投资基金业绩基准国证新能源车电池指数发行日期 2021-06-01上市日期还未上市投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下，本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于 0.2%，年化跟踪误差不超过 2%。风险收益特征本基金为股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表

54、现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。罗国庆，自 2009 年 11 月至 2013 年 7 月先后在深圳证券信息有限公司和华富基金管理有限公司任研究员及产品设计研究，2013 年 7 月 31 日至今在广发基金管理有限公司先后任产品经理、量化研究员。2015 年 10 月起任广发中证医疗指数分级证券投资基金基金经理(2020 年 8 月转型为广发中证医疗指数证券投资基金(LOF)。2015 年 10 月起广发深证 100 指数分级证券投资基金基金经理(2020 年 5 月起转型为广发深证 100 指数证券投资基金(LOF)。2017 年 7 月起担 任广发中证全

55、指汽车指数型发起式证券投资基金基金经理。2017 年 8 月起任广发中证全指建筑材料指数型发起式证券投资基金基金经理。2017 年 9 月起担任广发中证全指家用电器指数型发起式证券投资基金基金经理。2017 年 12 月起基金经理任广发中证传媒交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018 年 1 月起担任广发中证传媒交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2018 年 11 月起任广发中证 1000 指数型发起式证券投资基金基金经理。2019 年 5 月起任广发中证 100 交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2019 年 5 月起任广发中证 100 交易型开放式

56、指数证券投资基金基金经理。2020 年 1 月起担任广发国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金基金经理。 2020 年 4 月至 2020 年 9 月担任广发中证 800 交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2020 年 12 月起担任广发中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 5 月起任广发中证沪港深科技龙头交易型开放式指数证券投资基金基金经理。资料来源：基金公告，广发国证新能源车电池 ETF 的管理人为广发基金管理有限公司。据公司官方网站介绍 2，广发基金管理有限公司成立于 2003 年 8 月 5 日，是业内第 30 家成立的基金管理公司。公司总部设在广州

57、，在北京、上海、广州设有分公司，在香港设有子公司。公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格，是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。截至 2020 年 12 月 31 日，公司管理资产规模超万亿，管理开放式基金 234 只，同时还管理多个特定客户资产管理投资组合、社保基金投资组合、养老基金投资组合。公司产品线齐全，旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、2 广发基金管理有限公司官网， HYPERLINK /

58、 /表 12：广发基金旗下股票型 ETF 产品被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。凭借优秀的综合实力，公司曾获七届中国证券报“金牛基金管理公司”奖项、九届证券时报“明星基金管理公司”奖项、四届上海证券报“金基金TOP 公司奖”。公司坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念，致力成为值得托付的领先全能资产管理机构，为投资者创造长期、稳定、可持续的回报，为我国资本市场的繁荣与发展贡献力量。广发基金管理有限公司在 ETF 管理上有较为丰富的经验，包括还未上市的广发国证新能源车电池 ETF 在内，目前已发行 21 只股票型 ETF 和 16 只联接基金，产品线覆盖多个投资方向，为投资者提供了丰富的

59、工具性产品。代码基金简称场内简称基金经理基金成立日上市日期159755.OF广发国证新能源车电池 ETF电池 ETF罗国庆-159801.OF广发国证半导体芯片ETF芯片基金罗国庆2020-01-202020-02-18159907.OF广发中小企业 300ETF中小 300霍华明2011-06-032011-08-10159936.OF广发中证全指可选消费 ETF可选消费陆志明,夏浩洋2014-06-032014-06-25159938.OF广发中证全指医药卫生 ETF医药陆志明,霍华明2014-12-012015-01-08159939.OF广发中证全指信息技术 ETF信息技术陆志明,霍华

60、明2015-01-082015-02-05159940.OF广发中证全指金融地产 ETF金融陆志明,夏浩洋2015-03-232015-04-17159944.OF广发中证全指原材料ETF材料ETF陆志明,夏浩洋2015-06-252015-07-06159945.OF广发中证全指能源 ETF能源陆志明,夏浩洋2015-06-252015-07-06159952.OF广发创业板ETF创业ETF刘杰2017-04-252017-05-19159979.OF广发粤港澳大湾区创新 100ETF湾创 100刘杰2019-12-162020-02-14510360.OF广发沪深 300ETF广发 300