2022Q2公募基金转债持仓分析

1、2022Q2 公募基金持仓已经公布，二季度公募基金转债持仓有何变化？本文聚焦于此。首先，看一看公募基金市场规模变化：2022Q2 公募基金市场概览公募基金数量增长，净值修复2022Q2 基金数量持续增长，资产净值重回上行趋势。截至 2022Q2，全市场共有基金 9842 只，较 2022 年 Q1 增加 298 只，其中开放式基金 9828 只，较上季度末增加 296 只，封闭式基金 14 只，较上季度末增加 2 只；基金份额持续增长，截至 2022 年 Q2，基金市场基金份额合计 24.01 万亿份，较上季度末增加 4.88%；基金资产净值扭转上季度下行趋势，重回增长区间，2022 年 Q2

2、 末，全市场公募基金资产净值为 26.66 万亿元，环比上升 6.33%，同比增长 15.78%。除另类投资基金资产净值回落外，2022Q2 其他各类型基金资产净值均呈上升趋势。其中债券基金和股票基金净值增幅较大，QDII 基金虽增速较快，但整体规模较小。从基金类型来看，截至 2022Q2，债券型基金资产净值为 7.75 万亿元，较上季度末增长 9.88%，股票型基金资产净值为 2.23 万亿元，亦是扭转上季度下行趋势，上涨 8.41%；混合型基金资产净值 5.51 万亿元，较上季度末上涨 3.69%， FOF 基金资产净值 0.22 万亿元，增长 3.63%；其他类型基金（包括另类投资基金、

3、 QDII 基金、REITS 及其他）资产净值 0.33 万亿元，较上季度末上涨 6.63%。 图1：2022Q2 基金市场规模情况（万亿，万亿份，只） 图2：2022Q2 基金资产净值构成资产净值份额基金数量（右）302520151052022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q101000090008000700060005000100%80%60%40%20%0%股票型基金混合型基金债券型基金 货币市场型基金FOF基金其他类型基金2022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42

4、020Q32020Q22020Q1资产配置比例变化呈“股债跷跷板”股债占比此消彼长，背后是市场行情的驱动。在一季度权益市场行情下行期间，公募基金整体对权益资产的配置比例明显下降，而提升了对债券类资产的配置；二季度市场行情回暖，权益仓位整体提升，相应债券类资产配置比例下降。从基金资产配置情况看，2022Q2 公募基金对债券的配置比例仍居首位。 2022Q2 公募基金持有债券总市值占基金资产总值比为 49.28%，占基金资产净值比 54.35%，分别下降了 1.21pct 和 1.38pct；持有股票总市值占基金资产总值比为 22.84%，占净值比为 25.19%，分别上升了 0.75pct 和

5、0.81pct；持有基金总市值占资产总值比 0.71%，占净值比为 0.79%；持有的现金占基金资产总值比为 15.98%，占净值比为 17.62%。 图3：各类型资产占基金资产总值比 图4：各类型资产占基金资产净值比股票债券基金现金其他资产股票债券基金现金其他资产11.19%9.84%15.98%22.84%22.09%16.87%50.49%0.71%0.71%0.79%12.34%10.86%17.62%25.19%24.38%18.62%55.73%0.79%49.28%54.35%注：环状图自内而外依次为 2022Q1、2022Q2 数据注：环状图自内而外依次为 2022Q1、202

6、2Q2 数据截至 2022Q2，公募基金持有各类型资产市值均有所增长。从资产市值变化绝对值来看，相较于 2022Q1，公募基金增持股票市值 0.58 万亿元，增幅 9.52%，居各类型资产中增持绝对值第一，增幅第二；持有债券总市值为 14.28 万亿元，增持债券市值 0.47 万亿元，增幅 3.38%；持有基金总市值 0.21 万亿元，增幅为6.12%；持有现金 4.63 万亿元，增幅为 0.34%，持有其他资产 3.24 万亿元，增幅为 20.45%。 图5：各类型资产市值增长情况（万亿元，%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2市值增长率（右）1625%141220

7、%1015%8610%45%2其他资产现金基金债券股票00%2022Q2 公募基金转债持仓分析转债持仓规模提升，但市场参与度下降2022Q2 公募基金持有转债规模提升，但整体参与度与 2021 年末水平依然有较大差距。截至 2022Q2，转债市场存量余额 7850.52 亿元（包含可交债），较 2022Q1 增长 6.51%；公募基金持有转债市值为 2781.32 亿元，环比增涨 9.14%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为 35.43%，较上季度末下降 0.85pct。虽然公募基金持有转债合计市值有所提升，公募基金持有转债市值占转债存量余额的比也由 2022Q1 的回落转为上行，但是整体

8、来看，这一指标仍低于 2021年末水平；当前转债市场转股溢价率水平仍然偏高，导致可转债性价比下降，公募基金对转债的参与度下降。 图6：公募基金持有转债规模（亿元） 图7：公募基金转债持仓参与度（亿元）300025002000150010005000公募基金持有转债市值市值增长率（右）80006400480032001600200公募基金持有转债市值转债存量余额持仓占比（右）20截至 2022Q2，共有 2594 只公募基金持有转债，其中持有转债市值超 10 亿元的基金共有 62 只，较上季度末增加 5 只，持有转债市值合计 1550.16 亿元，较上季度末增加了 17.60 亿元，占基金持有转

9、债总市值的 55.73%，较上季度末下降 0.53pct；持有转债市值超 1 亿元的基金共有 2512.82 亿元，占基金持有转债总市值的 90.35%，较上季度末增加 1.35pct。表1：2022Q2 持有转债规模超 10 亿元的基金（不包含可转债基金）基金简称持有转债市值（亿元）2022Q22022Q1变化率2022Q2基金总值（亿元）2022Q1变化率2022Q2转债仓位2022Q1变化率易方达稳健收益95.2270.8934.32%777.15882.94-11.98%12.25%8.03%4.22%景顺长城景颐双利73.0659.0423.74%520.99523.57-0.49%

10、14.02%11.28%2.75%易方达安心回报71.9665.3010.20%255.73288.30-11.30%28.14%22.65%5.49%博时信用债券71.5055.0829.82%104.1082.9225.54%68.69%66.43%2.26%安信稳健增值70.1662.9311.49%242.02243.89-0.77%28.99%25.80%3.19%安信稳健增利54.5444.5822.34%190.81185.073.10%28.59%24.09%4.50%浙商丰利增强51.3548.974.85%92.2484.509.16%55.67%57.96%-2.29%易

11、方达双债增强37.6844.20-14.74%147.87150.46-1.72%25.48%29.37%-3.89%广发聚鑫35.7929.2322.42%233.16226.133.11%15.35%12.93%2.42%光大添益35.3939.54-10.49%50.8051.96-2.24%69.67%76.10%-6.42%天弘永利债券34.1710.80216.44%423.20376.2612.48%8.07%2.87%5.20%易方达裕丰回报28.5121.4632.88%427.03482.05-11.41%6.68%4.45%2.23%工银瑞信产业债26.9930.54-1

12、1.60%209.82235.99-11.09%12.87%12.94%-0.07%天弘添利26.2127.59-5.00%28.8731.79-9.18%90.77%86.78%3.99%安信目标收益24.7623.694.51%46.4053.25-12.86%53.36%44.49%8.87%天弘多元收益23.0223.13-0.50%47.9952.70-8.94%47.97%43.90%4.07%易方达增强回报21.1825.66-17.48%272.19283.59-4.02%7.78%9.05%-1.27%南方广利回报B19.3821.74-10.85%86.66101.87-1

13、4.93%22.37%21.34%1.02%兴业收益增强19.2416.5516.29%69.3578.95-12.15%27.75%20.96%6.79%兴全恒益18.5216.3113.57%75.7675.760.00%24.45%21.53%2.92%华商稳定增利17.8018.43-3.39%72.7368.236.60%24.48%27.01%-2.53%平安双债添益17.5219.25-8.99%61.4767.51-8.94%28.50%28.51%-0.01%天弘弘丰增强回报17.3015.4811.80%24.6921.6414.10%70.09%71.54%-1.44%富

14、国天利增长债券17.2713.2830.01%248.31256.79-3.30%6.95%5.17%1.78%华泰保兴尊合16.4117.52-6.35%91.0796.61-5.74%18.02%18.13%-0.12%广发均衡优选16.3410.4156.90%58.6955.395.97%27.83%18.80%9.04%易方达丰和16.1012.9923.96%233.67283.62-17.61%6.89%4.58%2.31%东方红信用债15.6613.8413.16%81.94102.61-20.15%19.11%13.49%5.63%东方红聚利15.4314.198.71%27

15、.6633.50-17.45%55.79%42.36%13.42%光大增利15.2917.10-10.59%56.2454.233.70%27.19%31.54%-4.34%华夏鼎利14.4514.181.88%71.1473.81-3.62%20.31%19.22%1.10%华商信用增强14.2710.3537.93%33.8435.03-3.41%42.18%29.54%12.64%易方达安盈回报14.1612.5712.63%30.6532.14-4.62%46.19%39.11%7.08%富国收益增强13.9217.34-19.70%52.4565.84-20.34%26.54%26.

16、33%0.21%泓德裕祥13.7121.11-35.07%25.6339.85-35.70%53.49%52.97%0.52%华夏聚利13.4411.6615.28%34.3536.47-5.82%39.13%31.97%7.16%中欧新蓝筹12.9912.325.43%136.96130.285.12%9.48%9.45%0.03%易方达裕祥回报12.9523.15-44.05%391.29459.59-14.86%3.31%5.04%-1.73%浦银安盛双债增强11.967.8951.46%40.4829.9835.00%29.54%26.33%3.21%太平丰盈一年定开11.928.81

17、35.28%60.9069.24-12.04%19.58%12.73%6.85%天弘增强回报11.8914.70-19.09%163.29186.35-12.37%7.28%7.89%-0.60%汇添富双利11.387.9243.59%167.78205.90-18.52%6.78%3.85%2.93%太平丰和一年定开债11.299.0824.35%86.2484.851.63%13.09%10.70%2.39%华泰保兴尊利10.9110.038.77%23.7421.669.59%45.98%46.32%-0.35%鹏扬汇利10.505.7782.11%118.37115.792.23%8.

18、87%4.98%3.89%工银瑞信添颐10.4813.77-23.93%26.2030.49-14.06%39.99%45.17%-5.19%华夏双债增强10.299.3110.58%27.0825.984.23%38.01%35.83%2.18%兴业聚华10.257.9429.06%35.7539.50-9.50%28.67%20.10%8.57%金鹰元丰10.0811.05-8.76%15.3217.56-12.75%65.80%62.92%2.88%合计/均值1234.601118.6810.36%6800.067232.39-5.98%18.16%15.47%2.69%资料来源：Win

19、d, 2.2 增配热门行业，贴合市场风格从行业分布来看，2022Q2 公募基金重仓转债合计市值前三的是银行、交运和公用事业；从行业市值的边际变化来看，2022Q2 公募基金增配了建筑材料、化工和机械设备等 16 个行业的转债，而对休闲服务、家用电器和建筑装饰等在内的 10 个行业的转债进行了减仓。截至 2022Q2，公募基金重仓券中转债合计市值前三的行业分别为银行、交通运输和公用事业，合计市值分别为 897.75 亿元、176.41 亿元和 171.14 亿元；合计市值超过百亿的行业还包括采掘、农林牧渔、电子、非银金融、化工行业；整体来看，2022Q2 公募基金重仓转债覆盖了全部 26 个转债

20、行业，但是行业市值的极值差和标准差进一步拉大，公募基金在二季度对转债行业的配置进一步分化。从季度增幅来看，相较于 2022Q1，二季度公募基金增持幅度前三的行业有建筑材料（+43.90%）、化工（+25.33%）、机械设备（+19.94%），减持幅度前三的行业有休闲服务（-64.14%）、家用电器（-14.40%）和建筑装饰（-11.60%）。整体来看，相较于 2022Q1，Q2 行业间市值的调整幅度缩小，行业间市值波动放缓。从市值变化的绝对值来看，2022Q2 银行业市值持续大增 149.04 亿元至897.75 亿元，居各行业首位，化工行业市值增涨 21.57 亿元，农牧行业市值增涨15.

21、24 亿元，居绝对市值增涨前三；交通运输、电子和建筑装饰行业市值减少较多，分别较 2022Q1 减少 19.87 亿元、11.81 亿元和 8.60 亿元。 图8：公募基金重仓转债行业分布（亿元）Q2市值Q1市值增幅（右）1000800600400200060%40%20%0%-20%-40%-60%休闲服务家用电器国防军工传媒商业贸易纺织服装通信钢铁食品饮料建筑材料计算机 轻工制造机械设备汽车电气设备医药生物建筑装饰有色金属化工非银金融电子农林牧渔采掘公用事业交通运输银行-80%2022Q2，公募基金重仓券中包含可转债合计 405 只，较上季度末增加 13 只，其中包含自 2022 年 4

22、月 1 日以来新上市的转债 36 只；按持仓市值计算，公募基金增持的重仓转债有 176 只，减持的重仓转债有 195 只。2022Q2,合计市值前三的转债分别为兴业转债、浦发转债和苏银转债，合计市值前十名席位中银行转债占据 7 个席位，此外交通运输行业的大秦转债、公用事业行业的 G 三峡 EB1 和采掘行业的 18 中油 EB 分别占据市值第 4、5、6 名。由于基金持有银行转债合计市值较高，且银行转债自身具有规模大、波动幅度小的特点，所以在统计重仓转债合计持仓市值变动时，剔除了银行转债，只考虑除银行业外其他行业转债市值的变动情况。除银行及 2022Q2 退市转债外，2022Q2 增持市值前十

23、的转债分别为希望转 2（行业：农林渔牧，下同）、G 三峡 EB（公用事业）、帝欧（建筑材料）、通 22（电气设备）、川恒（胡奥共）、17 中油 EB（采掘）、福能（公用事业）、升 21（汽车）、首华（机械设备）和麒麟（化工）；减持市值前十名的转债分别是闻泰（电子）、温氏（农林牧渔）、龙净（机械设备）、大秦（交通运输）、大族（电子）、北港（交通运输）、靖远（采掘）、普利（医药生物）、招路（交通运输）、明泰（有色金属）。 图9：个券增持绝对值前 10（亿元） 图10：个券减持绝对值前 10（亿元）增持绝对值增幅（右）2015105招路转债普利转债靖远转债北港转债大族转债大秦转债龙净转债温氏转债闻泰

24、转债首华转债升21转债福能转债17中油EB川恒转债通22转债帝欧转债G三峡EB1希望转2040000%1035000%830000%25000%620000%15000%410000%5000%2麒麟转债0%0减持绝对值增幅（右）0%-10%-20%-30%-40%明泰转债-50%从个券的增减持数据来看，2022Q2 公募基金主要增配了“猪周期”上行预 期下的农牧板块、清洁能源相关的公用事业、电气设备和机械设备等板块以及稳增长之下的建筑材料板块；而减持的方向主要为电子和交运等行业。整体来看，公募基金的行业配置风格更加贴合市场热点板块的轮动。2022Q2 可转债基金持仓分析可转债基金净值与转债持

25、仓市值双双回落截至 2022Q2,可转债基金（基金名称中包含“转债”或“可转”字样）合计 41 只，数量与上季度末持平，持有转债规模合计 382.16 亿元，较 2022Q1 减少30.84 亿元，可转债基金持有转债合计规模连续两个季度下降；其中持有转债市值较 2022Q1 增加的可转债基金有 22 只，其余 19 只可转债基金的持有的转债市值均出现不同幅度的减持。 图11：2022Q2 可转债基金持有转债市值情况（亿元）Q2可转债市值Q2可转债市值占净值比市值增长率70605040302010工 博 华商中欧可 长信可 银华可转华宝可转债 华夏可转债 南方昌元可转南方希元可转债博时转债增强

26、兴全可转债广发可转债前海开源可转债富国可转债汇添富可转债鹏华可转债0资产总值与持有转债市值双双回落，2022Q2 可转债基金主动下调转债仓位。截至 2022Q2，41 只转债基金资产总值合计 533.44 亿元，较 2022Q1 减少 24.80亿元，降幅 4.44%，在可转债基金资产总值与持有转债市值双双回落的情况下，持有转债市值下降幅度更大，2022Q2 可转债基金持有转债仓位（转债基金持有转债市值/转债基金资产总值）为 71.64%，较上季度末下降 2.34pct。表2：2022Q2 可转债基金持有转债仓位基金简称持有转债市值（亿元）2022Q22022Q1变化率2022Q2基金总值（亿

27、元）2022Q1变化率2022Q2转债仓位2022Q1变化率鹏华可转债60.7759.182.68%80.9977.404.64%75.03%76.46%-1.43%汇添富可转债55.1467.08-17.81%72.5886.69-16.28%75.97%77.38%-1.41%富国可转债24.9341.82-40.39%30.6949.43-37.91%81.21%84.60%-3.38%前海开源可转债24.8419.6626.38%34.9125.3737.62%71.16%77.49%-6.33%广发可转债24.0529.85-19.42%30.6238.69-20.87%78.55%

28、77.14%1.41%兴全可转债22.6321.147.06%50.7948.923.82%44.56%43.21%1.35%博时转债增强22.2927.11-17.81%32.2836.25-10.95%69.03%74.79%-5.76%南方希元可转债16.2819.97-18.48%20.6225.13-17.96%78.96%79.47%-0.51%南方昌元可转债15.3117.61-13.07%19.3721.34-9.23%79.04%82.54%-3.50%华夏可转债增强15.1314.961.18%23.6724.70-4.17%63.92%60.54%3.38%华宝可转债13

29、.1611.4514.95%14.9212.3221.13%88.18%92.93%-4.75%银华可转债10.777.8637.03%15.8910.5850.22%67.81%74.33%-6.53%长信可转债10.2611.27-8.96%13.8114.80-6.73%74.32%76.14%-1.82%中欧可转债9.507.7422.75%12.899.9629.40%73.76%77.75%-3.99%华商可转债9.158.0014.36%15.9113.7715.54%57.51%58.11%-0.59%博时中证可转债及可交换债券ETF7.558.15-7.30%7.698.27

30、-7.01%98.27%98.58%-0.31%工银瑞信可转债4.385.32-17.73%7.529.21-18.32%58.22%57.80%0.42%国泰可转债4.203.4222.85%5.244.1326.94%80.03%82.69%-2.66%东方可转债4.154.58-9.25%4.925.61-12.25%84.37%81.58%2.79%工银瑞信可转债优选4.064.040.57%6.996.970.26%58.16%57.98%0.18%中银转债增强2.922.775.42%3.973.755.83%73.44%73.73%-0.29%申万菱信可转债2.772.86-3.

31、21%3.873.655.95%71.48%78.24%-6.76%华安可转债2.111.8315.58%2.852.3123.02%74.17%78.95%-4.78%民生加银转债优选2.062.23-7.67%2.862.90-1.25%72.02%77.03%-5.01%长盛可转债1.681.539.51%2.111.9110.02%79.72%80.09%-0.37%宝盈融源可转债1.520.48217.76%2.190.62251.56%69.54%76.94%-7.40%交银可转债1.231.0319.00%1.631.3619.92%75.10%75.68%-0.58%海富通上证

32、投资级可转债ETF1.222.14-43.16%1.232.17-43.52%99.17%98.55%0.62%融通可转债1.121.25-10.37%1.481.57-6.14%76.04%79.63%-3.59%建信转债增强1.010.8617.49%1.411.2314.85%71.63%70.03%1.61%大成可转债增强0.910.6932.36%1.320.9932.50%69.13%69.20%-0.07%华富可转债0.840.6921.22%1.100.8825.16%76.31%78.79%-2.48%平安可转债0.790.6522.50%0.940.887.07%84.14

33、%73.54%10.60%万家可转债0.730.77-4.68%0.880.90-1.83%82.90%85.39%-2.48%天治可转债增强0.730.85-14.97%0.790.93-15.51%92.38%91.79%0.60%华商转债精选0.580.80-27.69%0.670.90-25.51%87.22%89.85%-2.62%财通可转债0.580.62-6.47%0.790.781.30%73.68%79.81%-6.12%中海可转换债券0.390.40-3.04%0.550.55-0.50%71.00%72.86%-1.86%长江可转债0.280.274.58%0.360.3

34、213.05%79.64%86.09%-6.45%创金合信转债精选0.090.04148.83%0.110.04170.63%83.47%90.78%-7.31%上银可转债精选0.040.0411.43%0.050.054.47%82.80%77.63%5.17%382.16413.01-7.47%533.44558.24-4.44%71.64%73.98%-2.34%Wind, 2022Q2 可转债基金杠杆率下行，但水平依旧偏高。整体来看，2022Q2 可转债基金管理人主动减持可转债，导致可转债基金整体转债仓位有所下降，创 2020 年以来新低，这也从侧面表明，当前基金管理人对后续转债以及权

35、益市场持谨慎态度。2022Q2 可转债基金资产总值和净值双双回落，杠杆率（转债基金资产总值/转债基金资产净值）小幅下降 0.62pct 至 115.52%，杠杆率呈高位震荡。 图12：可转债基金转债仓位情况（亿元） 图13：可转债基金杠杆率（亿元）600500400300200100202010持有可转债市值转债仓位（右）8007006005004003002001000基金资产净值基金资产总值杠杆率（右）3.2 个券配置重视性价比，配置风格维持谨慎由于基金季报中仅披露前五大重仓券和处于转股期中的可转债，所以本节收录了 41 只可转债基金在 2022Q2 持有的前五大重仓券中的可转债以及处于转

36、股期内的可转债（未能收录未进入转股期且不在前五大重仓券内的可转债）明细，合计 347 只转债，覆盖全部 26 个转债行业。从行业市值分布来看，2022Q2 可转债基金持有市值合计超过 15 亿元的行业共有 7 个，分别为银行、公用事业、交通运输、电子、有色金属、化工和电气设备行业；从权益市场表现看，上述 7 个行业中仅银行业在 2022Q2 实现负收益，其余行业均出现不同程度的上涨，其中电气设备行业大涨 15.10%，涨幅仅次于汽车和食品饮料行业。从行业表现来看，2022Q2 转债表现整体优于权益。2022Q2 期间，录得跌幅的申万行业指数共有 9 个，转债行业仅有 2 个；从涨跌幅度来看，转

37、债行业下跌幅度更小，跌幅均在 1%以内，且可转债基金对于建筑材料和传媒 2 个下跌行业转债的配置相对较少，合计市值仅为 2.32 亿元和 0.43 亿元，说明在 2022Q2，配置转债在大概率上可以实现基金业绩的提升。 图14：可转债基金持有转债市值的行业分布（亿元）从个券角度看，2022Q2 可转债基金前五大重仓券中的可转债和进入转股期转债合计持有 347 只转债，合计持有规模 282.72 亿元，占持有转债总规模的73.98%。其中合计持有市值前 10 中的银行转债有 4 只，分别是兴业转债、南银转债、杭银转债和苏银转债，持有市值分别为 14.72 亿元、11.00 亿元、8.45 亿元和

38、 8.35 亿元。除银行转债外，合计持有市值前 10 的转债分别为公用事业行业的G 三峡EB1,交通运输行业的大秦转债和南航转债，电子行业的闻泰转债，农林牧渔行业的牧原转债和温氏转债，电气设备行业的通 22 转债，有色金属行业的华友转债和明泰转债以及钢铁行业的本钢转债。 图15：可转债基金重仓银行转债（亿元，只） 图16：可转债基金持有个券市值合计前 10（亿元，只）持有市值持有转债的基金数量（右）16351414301212251010208861564104252G三峡EB1苏银转债杭银转债南银转债兴业转债000持有市值持有转债的基金数量（右）3530252015105明泰转债本钢转债温氏

39、转债华友转债通22转债牧原转债闻泰转债南航转债大秦转债0注：上图不包含银行转债从 2022Q2 可转债基金持有转债的估值情况来看，各转股溢价率区间转债分布相对均衡，溢价率落在 10%-30%之间的转债数量较多，占比 34.29%，溢价率落在 30%-50%和 50%-100%之间的数量占比分别为 25.65%和 23.92%，合计占比 83.86%；从转债平价来看，近一半的转债平价在 90 元以下，占比为 48.70%，平价分布在 90 元-130 元之间的转债数量占比为 36.02%，转债平价位于 130 以下的转债数量合计占比 84.72%。 图17：持仓可转债转股溢价率分布（按转债数量计） 图18：持仓可转债平价分布（按转债数量计）小于10%10%-30%30%-50%50%-100%大于100%小于9090-130130-150150-200大于2005.76% 3.46%6.05%10.09%6.05%23.92%25.65%34.29%36.02%48.