中国汽车零部件企业加速全球化进程

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250008 全球汽车零部件行业加速整合 3 HYPERLINK l _TOC_250007 全球销量下滑+研发投入加大，汽车企业盈利大幅下降 3 HYPERLINK l _TOC_250006 市场化程度提升，日系供应链也在不断打开 5 HYPERLINK l _TOC_250005 新冠疫情加速全球汽车产业整合出清 6 HYPERLINK l _TOC_250004 中国零部件企业的全球化加速 8 HYPERLINK l _TOC_250003 过去：中国零部件企业全球化进程的“马马虎虎” 8 HYPERLINK l _TOC_250002 疫情之

2、下：稳定的国内市场为基石，全球化加速推进 11 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 14 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 15全球汽车零部件行业加速整合全球汽车销量下滑+研发投入需求加大，汽车企业盈利在大幅下降，叠加疫情的冲击，全球汽车零部件行业在加速整合出清。2018 年以来全球汽车销量下滑，同时电动化智能化加速发展对研发投入的要求也更加突出，整车企业的降本诉求凸显，零部件企业的盈利压力增大；2020 年疫情影响下全球汽车销量下滑幅度远超 2008 年，零部件企业破产现象频现，行业在加速整合出清。全球销量下滑+研发投入加大，汽车企业盈利大幅下降

3、全球汽车产业电动化进程不断加速，电动汽车销量持续上升。2020 年全球电动汽车销量达 312.5 万辆，中国以及欧美国家占据电动汽车市场的88%。电动汽车的快速发展对整车企业和零部件企业带来不同于传统燃油车的要求。图 1：全球电动汽车销量逐年上升，2020 年达 312.5 万辆（单位：万辆）35030025035030025020015010050020132014201520162017中国 欧洲 美国2018201920202001501005002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020PHEV BEV数据来源

4、：IEA，EV sales，国泰君安证券研究根据 IDC 预测，2024 年智能网联汽车出货量将达到 7620 万辆，复合增速达 14.5%。为迎合智能化发展趋势，整车厂商和零部件供应商需要不断加大研发力度，在智能座舱、自动驾驶等领域提供更具竞争力的产品。图 2：全球智能网联汽车出货量将保持快速增长9072.276.265.958.344.48070605040302010020202021202220232024出货量（百万辆）数据来源：IDC，国泰君安证券研究为应对汽车行业变革与转型，全球整车巨头在电动化、数字化、自动驾驶领域大量投入资金。自 2018 年起，各车企为应对行业危机以及造车新

5、势力的挑战，逐步进行转型投资。表 1：全球车企在电动化、自动驾驶领域大量投入资金车企计划宣布时间 计划投入未来五年的投资总额约 730 亿欧元（约人民币 5675 亿），投资重点为电气大众2020 年化，混合动力总成和数字技术宝马2020 年 3 月2025 年前投资 300 亿欧元转型计划将投资 350 亿欧元将用于研发和固定资本投入，其中在车型与新技术领域的投奥迪2020 年 12 月戴姆勒2020 年资为 170 亿欧元未来 5 年将投资 700 亿欧元在研发、不动产、工厂及设备领域，以加速电动化和数字化转型丰田/展，积极加大固态电池技术的投入福特2018 年到 2022 年，其对电气化

6、车型的投资预计将达到 110 亿美元通用/2025 年以前，在电动化和自动驾驶领域投资 200 亿美元现代2019 年未来 5 年约 400 亿美元的投资计划，用于开发自动驾驶、电气化以及交通服务预计到 2030 年将投入大约 1.5 万亿日元（约 130 亿美元）用于电池技术的发菲亚特克莱斯勒(FCA)2018 年捷豹路虎2020 年数据来源：经济观察网，国泰君安证券研究到 2022 年共投资 90 亿欧元(约合人民币 683 亿元)在转型上，其中 20%用来研发电动化汽车计划将为未来的电动汽车研究投资增加 25%，到 2025 年，投资金额将攀升至180 亿美元另一方面，全球汽车总销量自

7、2018 年起出现下滑，整车企业和零部件巨头在收入端面临较大压力。2018 年开始，随着主要增长点的中国汽车销量开始负增长，全球汽车销量开始逐步下滑，2018、2019、2020 年全球汽车销量同比增速分别为：-0.3%、-4.5%、-14.6%。图 3：2018 年起全球汽车销量逐年下滑12020%1008015%10%5%600%-5%40-10%20-15%02007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-20%汽车销量（百万两）同比增速（%）数据来源：OICA，乘联会，国泰君安证券研究收入端面临

8、较大压力，研发投入不断增大，整车企业和零部件巨头的净净利率不断下行，研发费用率大幅提升。自 2018 年起整车厂商净利率呈现下降趋势。行业变革叠加疫情影响，本田、大众、福特、通用等传统车企 2020 年前三季度净利率降至 6%以下。而伴随行业变革趋势以及造车新势力的挑战，传统车企不断增加研发支出，研发费用率稳步上升，本田、戴姆勒尤为明显，达 5%以上。图 4：2020 年整车巨头净利率大幅下降图 5：2015 年起整车厂商研发费用率逐渐增加（%）7%16%6%14%12%5%10%4%8%3%6%4%2%2%1%0%0%-2%-4%本田 戴姆勒 宝马 大众 福特 通用本田戴姆勒沃尔沃雷诺数据来

9、源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究零部件供应商在不断增加研发投入来应对行业的电动化和智能化进程，大陆和法雷奥研发费用率提升显著，分别从 2017 年的 7.1%、6.1%提升至 2019 年的 10.1%和 8.1%；叠加整车厂降本压力的传导，零部件龙头的净利率在不断下滑。图 6：2018 年起零部件企业净利率下降明显图 7：2017 年起零部件企业研发费用率逐步上升14%14%12%12%10%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%佛吉亚法雷奥大陆李尔日本电装现代摩比斯8%6%4%2%0%佛吉亚法雷奥大陆巴斯夫数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源

10、：wind，国泰君安证券研究对于整车企业而言，盈利能力大幅下行的情况下，降本的诉求在不断增强；而对于零部件行业，行业加速整合，收购兼并、破产清算等显现不断涌现，同时成本优势的企业将更具有竞争能力。市场化程度提升，日系供应链也在不断打开过去日本车企和零部件企业形成了稳定的股权和业务关系，日系供应链比较难切入：日本最大的两家汽车零部件公司日本电装和爱信精机的控 股股东都是丰田汽车，其持股比例分别为 59.76%和 61.54%；从收入结 构看，丰田汽车也是两者的最大客户，分别占到了两者收入的42%和57%，公司名称股东客户第一大股东占比第二大股东占比第一大客户占比第二大客户占比电装（日本）丰田汽车

11、59.76%政府养老金投资基金10.10%丰田汽车42.10%丰田汽车7.80%爱信精机（日本）丰田汽车61.54%Aisin Seiki CoLtd8.55%丰田汽车56.64%大众集团7.36%跟随丰田汽车建厂扩张是两者收入规模快速增长的重要驱动力。表 2：东亚地区的汽车零部件企业被整车龙头控股，控股股东为核心客户数据来源：bloomberg，国泰君安证券研究近年来日本零部件巨头质量问题频出，为日系供应链的逐步打开创造了客观条件。日本电装燃油泵制作过程不完善、高田安全气囊使用硝酸铵，三菱电机和曙光制动存在篡改或伪造数据现象。日本主要的零部件巨头的产品质量问题将会使整车巨头重新审视和零部件企

12、业的业务关系，通过引入外部供应商来引入竞争机制，日系供应链将逐步开放。表 3：日本汽车零部件企业近年来问题频出公司缺陷产品具体内容曝光时间电装燃油泵叶轮在制造过程中成型不完善，使问题燃油泵在运行 时，叶轮发生变形，工作不良，极端状态下可能出现车2020 年辆行驶中发动机突然熄火的情况为了降低成本，高田公司在气体发生器中使用了硝酸2017 年高田安全气囊三菱电机车载音响零部件铵，该原料在变质受潮后，极易引起充气发生器爆炸，迸射的碎片将对前排乘客造成安全威胁向欧洲车企出售大量不符合当地规范的汽车零部件，伪 2020 年造相关证件，持续时间长达三年曙光制动器工业公司刹车装置及零部件篡改编造多项质检数

13、据，其中约 5000 项数据未达到与汽车厂商约定的标准值，将“缺陷”零部件交付合作车企2021 年数据来源：搜狐新闻，国泰君安证券研究新冠疫情加速全球汽车产业整合出清新冠疫情冲击下，2020 年全球主要汽车消费国的汽车销量下滑幅度都远超 2008 年。2020 年欧洲主要国家的汽车销量同比增速达到-35%以下，20072008200920102011201220132014201520162017201820192020西班牙-0.7-29.7-21.23.7-16.4-15.14.025.124.05.56.59.0-4.0-42.7欧洲 意大利6.6-12.8-2.7-8.2-10.2-2

14、0.4-8.15.115.618.86.9-3.20.5-35.3法国3.3-0.54.0-0.4-0.8-13.2-5.30.26.15.72.95.62.3-40.1全球市场除了中国、韩两国汽车销量小幅下滑外，其他主要汽车消费国的汽车销量同比增速也在-10%之下，汽车行业面临的行业衰退比 2008年金融危机时期更加严重。表 4：2020 年全球主要汽车消费国的汽车销量下滑幅度都远超 2008 年（%）英国2.4-11.2-10.63.2-1.93.711.29.57.72.0-6.8-5.8-2.4-39.1德国-7.7-1.618.2-21.09.7-3.3-4.03.05.54.82.

15、70.35.1-27.3美国-3.5-18.0-21.411.010.813.47.46.05.90.1-1.80.9-1.3-16.1加拿大1.5-1.0-11.46.82.35.93.76.22.62.32.80.1-3.2-16.0中国21.86.745.532.42.54.313.96.94.913.73.0-2.8-8.2-1.8日本-7.5-4.3-9.37.5-15.127.50.13.5-9.3-1.55.30.7-1.5-11.5印度13.9-0.514.334.28.19.4-9.9-2.07.87.110.68.4-13.3-35.3韩国8.6-2.517.33.45.0

16、-3.40.77.710.3-0.60.4-0.2-1.8-1.4北美亚洲数据来源：OICA，focus2move，乘联会，国泰君安证券研究欧洲地区汽车行业受到疫情冲击最为严重，销量达多年来最低值，对欧洲汽车供应体系带来巨大冲击。2020 年欧洲主要国家汽车销量均降至 170 万辆以下，西班牙汽车销量不足 100 万辆，多国汽车销量皆远低于2008 年金融危机时期。图 8：欧洲以外主要国家 2017 年起销量呈下降趋势（百万辆）图 9：欧洲主要国家 2020 年销量下降，远低于 2008 年金融危机（百万辆）354.5304.03.5253.0202.5152.0101.551.000.50.

17、02008200920102011201220132014201520162017201820192020中国美国日本印度加拿大德国 法国 英国 意大利 西班牙数据来源：OICA，focus2move，国泰君安证券研究数据来源：OICA，focus2move，国泰君安证券研究汽车销量大幅下降、疫情导致工厂停产，欧美汽车零部件企业破产潮不断，行业在加速出清。对零部件企业而言，新冠疫情使需求端以及生产端都受到严重冲击，供应商面临巨大损失和经营危机，零部件企业破产现象严重。时间零部件公司国家主营业务及产品主要客户国内同行业公司2020 年 3 月底Moll德国新能源电池大众集团宁德时代、亿纬锂能20

18、20 年 3 月 10 日Spectra Premium意大利冷却系统、油箱BRP华域汽车德国 Finoba 是汽车铝镁合金压铸件供应商，客户包括宝马、大众等，受疫情冲击 2020 年 5 月宣布破产；日本三电是国际知名汽车空调部件和压缩机供应商，于 2020 年 6 月底提出债务重组；德国 BBS 是国际知名轮毂供应商，客户包括大众、宝马、奔驰、保时捷等，2020 年 7 月宣布破产。表 5：2020 年以来欧美以及日本多家零部件公司申请破产2020 年 4 月 28 日万松日本烟灰缸、收纳盒、杯 托、钥匙卡等车用物 品，以及涂料、溶剂、涂装设备等工业用品.多家日本大型车企金力泰2020 年

19、 5 月 6 日Techniplas美国塑料部件/机电一体化、汽车铝饰 宝马、戴姆勒、大众、福 神驰机电、兆威机电、克2020 年 5 月Dura美国2020 年 5 月SONA-BLW德国2020 年 5 月 29 日伸和工业日本件等汽车差速器用锥齿轮，变速器结合齿轮，重卡零部件等(齿圈、高速镦锻件、轨闸等)离合器和阀门零件，以及空调和发电机零件特来机电大众、戴姆勒、雷诺、斯堪尼亚、采埃孚、曼恩、 豪能股份、精锻科技卡特彼勒等多家日本大型车企南方轴承，长春一东2020 年 5 月Finoba德国汽车铝镁合金压铸件宝马、大众等爱柯迪、广东鸿图玲珑轮胎、森麒麟、震安2020 年 6 月 1 日光

20、隆日本车用橡胶制品丰田的二级供应商科技排气管、刹车和底盘部2020 年 7 月APC美国件的全线产品后市场/2020 年 7 月 3 日BBS德国生产、制造及开发优质轻质合金轮毂法拉利、玛莎拉蒂、宝马、奥迪、保时捷、奔驰、捷豹、沃尔沃万丰奥威、博威合金2020 年 7 月 18 日三电日本汽车空调部件和压缩机 通用、福特、本田北特科技2020 年 7 月BBS德国汽车轮毂大众、宝马、奔驰等宏海科技，兆丰股份，联诚精密2020 年 9 月 1 日Shiloh美国专门生产减轻重量和噪音的部件和材料巴伐利亚汽车公司、戴姆勒公司、福特汽车公司和 伯特利通用汽车公司2020 年 9 月Garrett M

21、otion美国汽车涡轮增压器福特汽车公司数据来源：搜狐新闻、盖世汽车网，新浪汽车网，国泰君安证券研究宁波丰沃、湖南天雁、康跃、奕森科技中国零部件企业的全球化加速以国内稳定的需求为基础，疫情以后中国零部件企业将加速全球化进程。过去中国零部件企业在全球汽车并没有扮演十分重要角色，这主要是因 为中国整车企业没有大范围走出去，但在部分领域形成了一批具有一定 竞争力的龙头公司；疫情以后凭借国内市场提供稳定的需求和现金流，在欧美零部件企业不断退出市场叠加整车企业的降本压力，中国企业有 望加速抢占全球市场。过去：中国零部件企业全球化进程的“马马虎虎”过去：中国零部件企业在全球汽车并没有扮演十分重要角色，汽车

22、零部件出口金额在行业总收入中的占比在 10%左右，这主要是因为中国整车企业没有大范围走出去，但也在部分领域形成了一批具有一定竞争力的龙头公司。汽车零部件出口金额在行业总收入中占比较低，尚未成为汽车零部件行业收入的重要来源。2016 年起，汽车零配件出口额逐渐上升，复合增速达 6%。但汽车零部件出口额占在汽车零部件行业总收入中占比较小，多年来维持在 10%左右，没有明显提升。图 10：汽车零部件出口额稳中有升图 11：汽车零部件出口额在行业总收入中占比较低6000012%12%5000010%8%10%10.4%10.4%10.8%40000300006%4%8%6%9.1%8.1%8.7%2%

23、200000%4%10000-2%2%-4%0201320142015201620172018汽车零部件出口金额（百万美元）同比20192020增速（%-6%）0%20132014201520162017 零部件出口额占零部件行业总收入比例2018数据来源：海关总署，国泰君安证券研究数据来源：海关总署，wind，国泰君安证券研究中国整车企业没有大范围走向世界。2014 年-2019 年汽车及汽车底盘出口量在 100 万辆以下，不足国内汽车产量的 5%，同时在国外投资设厂的车企也没有取得明显效果。图 12：2013 年以来中国汽车及汽车底盘出口量在 100 万辆以下600500400300200

24、100020132014201520162017201820192020汽车零部件出口金额（亿美元）汽车及汽车底盘出口（万辆）数据来源：海关总署，wind，国泰君安证券研究在新能源车以及部分传统零部件制造领域，中国产生了一批具有一定全 球竞争力的企业。中国在新能源车领域起步较早，在电池、热管理以及 铸造等领域已经形成了全球的产业优势；同时在传统零部件的部分领域，中国在制造管理上的优势逐步凸显，形成了具有全球竞争力的零部件公 司。宁德时代是全球领先的动力电池企业，连续四年装机量全球第一。宁德时代凭借领先的三元锂电池技术在全球市场中占据领先地位，2017-2020年连续四年装机量为全球第一，202

25、0 年国内市场市占率高达 50%。图 13：2020 年宁德时代装机量保持全球第一，持续增长（GWh）403530252015105020192020数据来源：爱卡汽车，国泰君安证券研究宁德时代与全球多家车企进行合作，进入全球供应链体系，同时也在加速全球产能布局。公司不仅为特斯拉、蔚来等造车新势力提供动力电池，同时也与传统车企的电动汽车项目进行合作，凭借三元锂电池能量密度高、续航里程长的优势在市场中具备较强竞争力，获得较大市场份额。公司在美国、欧洲、日本等国成立子公司，并且在欧洲进行产能扩建，欧洲生产基地预计 2021 年建成并投入使用，为后续与欧美车企的深度合作奠定基础。表 6：宁德时代全球

26、主要客户一览上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长传统车企国内安、东风、金龙、江铃等造车新势力蔚来、威马、小鹏等宝马、丰田、戴姆勒、现代、捷豹路传统车企国外虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等造车新势力特斯拉数据来源：公司报告，国泰君安证券研究三花智控已在全球制冷空调智控元器件市场中占据行业领先地位，协同效应将助力汽车零部件业务快速增长。公司海外营收占比高达 50%，海外市场认可度高，公司产品中，电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵等市场占有率位居全球第一，其他产品市场份额亦居全球前列。三花智控注重国际市场布局，建立全球化营销网络及生产基地，客户也在不断国际化90。年自代起，公司便

27、着重开拓国际市场，在日本、韩国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司，搭建全球营销网络。在美国、波兰、墨西哥、越南等地建立海外生产基地，初步具备全球化的生产能力。依托国际化营销网络，公司已开拓多个国际客户，包括顶尖供应商法雷奥、马勒，以及国际著名车企丰田、大众、宝马等，是全球市场热管理系统产品的有力竞争者。表 7：三花智控全球主要客户一览供应商法雷奥、马勒大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰海外客户传统车企田、通用国内客户造车新势力特斯拉传统车企吉利、比亚迪、上汽造车新势力蔚来数据来源：公司公告，国泰君安证券研究而在部分传统的汽车零部件的领域，中国企业的竞争力也在逐步凸显。以汽车玻璃为例中国

28、市场已形成稳定竞争格局，CR6 达 98%，全球市场 CR6 为 88%。中国汽车玻璃行业中福耀玻璃、信义玻璃以及上海耀皮市占率分别为 63%，7%，3%，全球市场中福耀玻璃、信义玻璃市占率分别为 20%，5%，未来可能获得更多全球份额。图 14：福耀玻璃、信义玻璃在全球汽车玻璃市场中市占率排名前 5图 15：中国汽车玻璃市场中福耀玻璃、信义玻璃、上海耀皮占据较大份额13%20%5%5%16%22%19%3%2%7%9%4%12%63%福耀玻璃旭硝子板硝子圣戈班信义玻璃加迪安其他福耀玻璃旭硝子板硝子圣戈班信义玻璃上海耀皮其他数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究数据来源：前瞻产业研究院，国

29、泰君安证券研究疫情之下：稳定的国内市场为基石，全球化加速推进以稳定的国内市场为基础，中国零部件企业有望加速推进全球化。2020年中国汽车市场也受到了疫情影响，但整体保持相对稳定，汽车销量下滑 1.8%，其中乘用车销量下滑 10%，为零部件企业提供了稳定的需求；在全球整车巨头降本压力不断提升以及部分欧美零部件企业破产的情况下，在部分领域中国零部件企业有望加速实现全球化进程。2020 年下半年起国内市场乘用车销量企稳并保持稳定增长，汽车零部件需求稳中有升。中国乘用车销量自 2018 年起出现滑坡，同比增速逐年下降，2020 年虽有疫情影响，但下半年开始同比增速有所提升。依托国内市场，中国零部件企业

30、保证了稳定的开工率和现金流。图 16：2020 年乘用车销量降幅收窄图 17：2020 年 6 月开始中国乘用车销量同比增速转正3,0002,5002,0001,5001,000500060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20%10%0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%乘用车销量（万辆）同比增速（%）-90%乘用车销量同比增速（%）数据来源：OICA，中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：乘联会，国泰君安证券研究对于零部件企业而言，接下来主要有二个方向比较受益：一是欧美需求复

31、苏带来的补库存行为，有出口业务的公司都会受益；二是在部分领域海外部件企业的破产或者经营困难为中国提供了更为广阔市场份额，这主要集中在部分重资产、现金流相对一般的、竞争格局分散的传统制造领域以及能够有较大概率突破日系品牌的零部件企业。欧美汽车需求逐步复苏，逐步开启补库存周期。随着欧美汽车需求的逐步复苏，整车巨头将开启加速生产的步伐，补库存需求将快速增长，中国零部件企业的海外业务有望逐步受益。2020 年下半年开始海外整车市场受疫情影响逐渐减弱，销售端恢复正常。欧美国家汽车销量在 4 月降至低位，随后逐步回升，销量逐渐企稳。美国市场在 9 月以后销量下滑幅度幅度明显收窄；德国汽车销量在 9 月以1

32、 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月日本-11.7%-10.3%-9.3%-28.6%-44.9%-22.9%-13.7%-16.0%-14.3%29.2%6.7%法国-13.4%-2.7%-72.2%-88.8%-50.3%1.2%3.9%-19.8%-3.0%-9.5%-27.6%德国-7.3%-10.8%-37.7%-61.1%-49.5%-32.3%-5.4%-20.0%8.4%-3.6%-3.0%9.9%意大利-5.9%-8.8%-85.4%-97.6%-49.6%-23.1%-10.9%-0.4%9.5%0.1%-8.1%英国-7.3%-2.

33、9%-44.4%-97.3%-89.0%-34.9%11.3%-5.8%-4.4%-1.6%-27.4%-10.9%美国-1.3%14.1%-41.2%-58.5%-26.4%-17.0%-5.7%-20.3%6.8%-1.9%-17.4%10.3%荷兰-6.1%0.3%-23.4%-53.0%-59.2%-39.2%4.0%-21.5%-21.9%-6.2%-14.4%挪威6.2%-6.8%-32.2%-34.0%-39.0%-25.5%6.5%-10.5%39.4%23.6%24.9%后逐步企稳；日本市场在 2020 年 10 月开始汽车销量恢复正增长。表 8： 2020 年海外整车销量月

34、度销量同比增速（%）数据来源：bloomberg，国泰君安证券研究汽车低库存叠加需求回升，欧美整车企业的补库存需求不断增长。以美国为例，2020 年全美汽车库存9降45至.6 万辆，处于 2006 年以来最低位。随着销量提升，整车企业将加速生产。图 18：2020 年美国汽车库存 945.6 万辆，处于历史低位160014001200100080060040020002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020美国汽车库存（万辆）数据来源：FRED，国泰君安证券研究随着海外填补库存的需求，国

35、内多家零部件企业的出口业务将实现加速增长。2020 年上半年多家企业维持较高比例的海外业务收入，海外营收占比超 10%的公司有 56 家，超 50%的有 15 家，其中金麒麟、威唐工业以及兆丰股份上半年海外营收占比高达 80%以上。表 9：2019 年海外营收占比排名前 60 公司一览公司2019 年海外营收占比2020 年海外营收占比公司2019 年海外营收占比2020 年海外营收占比森麒麟97.1%万丰奥威51.2%58.0%迪生力97.1%圣龙股份51.2%39.6%冠盛股份94.2%福耀玻璃48.3%金麒麟88.8%88.6%S 佳通46.9%跃岭股份83.9%74.4%征和工业45.

36、7%48.3%正裕工业83.8%飞龙股份44.4%46.6%岱美股份82.1%中原内配44.4%35.2%申达股份78.9%42.7%宗申动力43.3%50.7%继峰股份78.7%贝斯特41.4%33.1%均胜电子77.5%77.4%派生科技40.8%旭升股份76.3%青岛双星39.1%26.8%万通智控71.8%建车B37.5%35.7%保隆科技70.7%68.2%今飞凯达36.9%35.3%威唐工业70.5%83.5%天普股份36.9%爱柯迪70.4%69.2%风神股份36.5%赛轮轮胎70.3%襄阳轴承35.7%35.8%德尔股份69.3%72.4%南方轴承34.3%29.3%中鼎股份6

37、6.9%65.6%亚普股份33.0%蠡湖股份65.3%科博达32.8%兆丰股份64.3%80.1%铁流股份32.1%航天科技62.6%57.9%雷迪克31.5%28.6%华培动力61.2%53.5%华阳集团30.3%35.7%神驰机电61.1%文灿股份30.2%隆基机械60.0%50.9%金固股份29.0%16.4%登云股份55.2%39.3%瑞鹄模具27.5%15.7%三角轮胎54.8%祥鑫科技27.0%20.9%四通新材54.8%53.6%精锻科技26.8%25.1%科华控股53.2%腾龙股份23.1%22.1%渤海汽车53.1%银轮股份23.0%17.1%玲珑轮胎51.4%奥特佳21.6

38、%25.2%数据来源：wind，国泰君安证券研究长期来看，海外零部件企业破产为国内企业提供了乘势占据全球产业链的机会，实现持续替代和长期增长，更加受益的行业具有以下的特征：重资产（设备更新投入大，中国企业的制造优势会更明显）；现金流相对一般（疫情带来的冲击更为明显，现金流断裂概率较大）；行业相对分散公司营业收入/固定资产（2019）排序公司2019 年速动比率排序德赛西威9.811爱柯迪4.341华域汽车6.432科博达4.282继峰股份5.353华阳集团2.353科博达5.214德赛西威2.214星宇股份5.025伯特利1.825岱美股份4.936威孚高科1.826均胜电子4.767中鼎股份

39、1.807伯特利3.768三角轮胎1.738华阳集团3.539岱美股份1.499万向钱潮3.2910星宇股份1.4110威孚高科3.0911拓普集团1.2211中鼎股份2.9112旭升股份1.1812赛轮轮胎2.3613森麒麟1.1313奥特佳2.3214华域汽车1.0414万里扬2.1115万向钱潮1.0015爱柯迪1.8816万里扬1.0016三角轮胎1.5117福耀玻璃0.9817玲珑轮胎1.4818奥特佳0.9318旭升股份1.4719均胜电子0.8419福耀玻璃1.4520继峰股份0.7520拓普集团1.3621赛轮轮胎0.7421森麒麟1.3222玲珑轮胎0.7322（市场份额提升空间大）。主要集中在铸件、轮胎和汽车玻璃等领