拜登胜选后全球“碳中和”目标升级将如何影响A股

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 气候变化问题日益严峻，全球重视程度快速提升 4 HYPERLINK l _TOC_250011 气候变暖问题引发多种自然灾害，到达临界点后不可逆转 4 HYPERLINK l _TOC_250010 全球对气候变化问题的重视度不断加强 6 HYPERLINK l _TOC_250009 各国政策催化下，碳减排进程将进一步加速 6 HYPERLINK l _TOC_250008 全球碳减排进程进一步提速 6 HYPERLINK l _TOC_250007 中国 2060 年碳中和目标意味着更陡峭的节能减排路径 9 HYPERLINK l

2、_TOC_250006 实现碳中和目标，关注清洁能源、电气化、节能以及碳捕获技术四大方向 11 HYPERLINK l _TOC_250005 我国化石能源占比仍处高位 11 HYPERLINK l _TOC_250004 节能、替代、电气化及碳移除为实现碳中和目标的四大途径 11 HYPERLINK l _TOC_250003 电力供给端：从发电源头实现传统能源替代，提升清洁能源占比 12 HYPERLINK l _TOC_250002 电力化进程加速，新能源车渗透率提升有望进一步加快 18 HYPERLINK l _TOC_250001 能源使用效率要求提升，关注节能概念板块 21 HYP

3、ERLINK l _TOC_250000 碳汇集技术有望加速发展 22图表目录图 1：乔拜登：一位“气候变化先驱” 4图 2：全球气候变暖趋势确立 5图 3：目前已识别出的 9 个全球气候变化临界点 5图 4：中国、美国、欧盟、印度 2019 年/2050 年能源耗用结构对比 8图 5：中、美、欧盟原油净进口量 8图 6：不同情境下全球煤炭需求量 9图 7：不同情境下全球石油需求量 9图 8：美、中、日、欧盟二氧化碳排放量（单位：百万吨） 9图 9：不同政策隐含的节能减排路径 10图 10：非化石能源目标占比提升路径 10图 11：我国单位 GDP 二氧化碳排放量降速远高于全球降速 10图 1

4、2：2018 年中国能源耗用结构 11图 13：2018 年中国各部门二氧化碳排放量 11图 14：2019 年中国发电能源耗用结构 11图 15：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 12图 16：IEA 预测不同情形下全球光伏装机量的提升路径 13图 17：NZE2050 条件下，中国新增光伏装机量预测 13图 18：NZE2050 条件下，美国新增光伏装机量预测 13图 19：2019-2020 年各地区光伏最低中标电价 15图 20：光伏产业链各环节降本增效、技术升级路径 15图 21：HJT 电池渗透率有望快速提升 15图 22：双玻组件渗透率有望加速提升 15图 23：风电产业链

5、主要环节及降本路径 16图 24：海上风电装机量预测（万千瓦） 16图 25：美国加州电网每年春季一天的电网净负荷 17图 26：中国电化学储能累计装机规模（2000-2018） 17图 27：中国电化学储能市场累计装机规模预测（2019-2023） 17图 28：2019 年，新能源车销量增速由正转负 18图 29：2020 年上半年，欧洲新能源车销量爆发 19图 30：我国泛在电力物联网架构思路 20图 31：2000-2017 年中国能源使用量分解 21图 32：CCUS 技术路径 22表 1：历史上的气候变化大会 6表 2：特朗普/拜登能源政策对比 7表 3：各国碳中和目标达成时间汇总

6、 8表 4：我国碳减排目标历程 10表 5：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 12表 6：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 14表 7：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算 14表 8：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 14表 9：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算 14表 10：海上/陆上风电各类成本对比 16表 11：生物质能发展政策汇总 18表 12：近期欧洲各国新能源车补贴政策 19表 13：近期中国新能源车相关政策 20“碳中和”是什么？碳中和（Carbon neu

7、trality）是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。在国际上，气候中性（Climate neutrality）和净零 CO2 排放量(Net-zero CO2 emissions )的定义与碳中和（Carbon neutrality）一致。要达到碳中和，一般有两种方法：一是通过特殊的方式去除温室气体，二是使用可再生能源，减少碳排放。拜登胜选将推动全球“碳中和”目标升级。上周，民主党候选人拜登顺利拿下 290 票，美国大选结果基本尘埃落定。竞选过程中，气候变化问题作为拜登的重要

8、武器，在解决就业、促进经济、保护环境等多个议题中发挥了重要的作用。在过往的政治生涯中，拜登素来是解决全球变暖及气候变化问题的积极推进者。他曾在 1986 年以参议员的身份推出了全球环境保护法案（参议院第一份气候变化法案），而在奥巴马政府担任副总统期间，更是一手负责落实了美国史上对清洁能源最大手笔投资的2009 年美国复苏和再投资法案。本次大选，拜登提出清洁能源革命和环境正义计划，拟在气候问题的研究、清洁能源领域进行大笔投资，确立了美国在 2050 年之前达到碳净零排放的目标。这将 180 度反转美国现行的特朗普政府鼓励发展化石能源的政策。拜登的能源计划不仅将促进美国清洁能源领域重新走向快速发展

9、通道，还将贯穿拜登政府国际贸易政策制定、外交政策制定等对外环节，从而促进全球碳减排进程的进一步加速。图 1：乔拜登：一位“气候变化先驱”资料来源：J &气候变化问题日益严峻，全球重视程度快速提升气候变暖问题引发多种自然灾害，到达临界点后不可逆转全球气候变暖造成的自然灾害已经日益频繁和恶劣。以 1901-2000 年这 100 年的平均温度作为基准，21 世纪以来，全球温度加快攀升，目前已增温近 1 度，气候变暖趋势确立。联合国环境规划署(UNEP)预测，如果现行碳排放政策持续，将导致 2100 年全球平均温度相对于工业化前水平上升 3.4-3.7，并持续上升。而温度的持续上升将带来更高的降水量

10、、更频繁的极端天气和生态平衡的不可逆破坏。近年来，受温室效应加剧影响，全球多地自然灾害频发加州、澳大利亚山火频繁，火势绵延；西伯利亚苔原永久冻土层解冻；冰川融化，海平面上升；气候分布异常，中国出现北涝南旱现象等。气候变暖问题必须得到全人类的重视。图 2：全球气候变暖趋势确立资料来源：维基百科，&一旦到达气候临界点，生态环境变化将不可逆转。关于气候临界点极端风险的研究表明，全球升温带来的影响并不是渐进、温和、逐渐累积的，而往往是不均衡、非线性、甚至是激烈的。当升温到一定程度，维持地球气候平衡的一些临界点将被触发，引发难以预测、不可逆的突变和持久的影响。气候临界点的不可逆性和难以预测性将造成人类赖

11、以生存的环境发生不可预知且颠覆性的改变。目前，全球已识别出了 9 个气候变化临界点：亚马孙热带雨林经常性干旱；北极海冰面积减少；大西洋环流自 1950 年以来放缓；北美的北方森林火灾和虫害；全球珊瑚礁大规模死亡；格陵兰冰盖加速消融、失冰；永久冻土层解冻；南极西部冰盖加速消融、失冰；南极洲东部正在加速消融。图 3：目前已识别出的 9 个全球气候变化临界点资料来源：Nature，&全球对气候变化问题的重视度不断加强为应对全球变暖问题，联合国多次召开气候变化大会。全球变暖问题需要各国联合一同面对。自 1995 年起，联合国气候变化大会每年在世界不同地区轮换举行。2015 年的巴黎协定中，对 2020

12、 年后全球应对气候变化的行动作出了相应的安排，明确了将升温控制在 2乃至努力控制在 1.5的目标，近 200 个缔约方共同签署了该项协定。目前，第 26 届联合国气候变化大会已定于 2021 年 11 月 1-12 日在英国格拉斯哥举行。表 1：历史上的气候变化大会时间地点会议主要成果1992里约地球首脑会议通过气候变化框架公约，世界上第一个应对全球气候变暖的国际公约1995柏林第 1 次缔约方会议通过柏林授权书1997京都第 3 次缔约方会议通过京都议定书，规划 05-20 年人类减排总体陆续。05-12 年为第一承诺期，12-20 年是第二承诺期。是人类社会第一次正面做出减排承诺2001马

13、拉喀什第 7 次缔约方会议通过马拉喀什协定2005巴厘岛第 13次缔约方会议通过巴厘岛路线图2009哥本哈根第 15次缔约方会议达成无法律约束力的哥本哈根协议，明确了各国京都议定书第二承诺期的减排责任2011德班第 17次缔约方会议与会方同意延长 5 年京都议定书的法律效力（原议定书于 2012 年失效）2012多哈第 18次缔约方会议通过了对京都议定书的多哈修正2015巴黎第 21次缔约方会议近 200 个缔约方一致同意通过巴黎协定，为 2020 年后全球应对气候变化行动作出安排2021格拉斯哥第 26次缔约方会议资料来源：新华社，&欧盟在推动气候变化议题方面一贯采取积极的主导态度。在京都议

14、定书谈判中，欧盟 15个成员国集体承诺，在 05-12 年的第一个承诺期内，碳减排将在 1990 年的基础上达到降低8%的目标，减排幅度远超美国、日本等其他发达国家。特别是在 2001 年 3 月美国宣布退出京都议定书后，欧盟更加强调自己扮演的解决全球气候变化问题的主导者角色。但自 09年哥本哈根协议及之后多次会议以来，由于多种因素（金融危机、美国共和党反对、发展中国家坚持补偿等）的干扰，全球并没有达成足以应对气候变化的减排目标。2014 年是关键的转折点，中美两个发挥大国影响力，开始主导气候变化问题。原因在于奥巴马政府决定将气候变化作为其主要政治遗产，中国则面对产业升级和污染治理巨大压力。

15、2014 年，中美一起签署中美气候变化联合声明，美国承诺到 2025 年减排 26%，一改此前拒不做具体指标承诺的态度；中国则承诺了 2030 年的碳排放峰值点，这同时也意味着中国工业化城镇化的增长“天花板”被量化确定。全球两个最大碳排放国的承诺，为气候变化议程注入强大政治动力。各国政策催化下，碳减排进程将进一步加速全球碳减排进程进一步提速拜登大概率当选，美国能源政策 180 度转向。特朗普执政期间，全面放松了美国石油与天然气开采、运输的相关法规，美国于 2020 年 11 月 4 日正式退出了巴黎协定。作为全球最大的碳排放国之一，此类对全球气候变化问题不作为的态度引发了巨大的争议。然而，拜登

16、大概率当选，其鼓吹的清洁能源革命将使得美国能源政策迎来 180 度反转。拜登的清洁能源革命和环境正义计划贯穿了其解决就业问题、刺激经济等其他执政政策。在该计划中，拜登拟在未来十年内投入 4000 亿美元用于能源、气候的研究与创新，以及清洁能源的基础设施建设，力争在 2035 年前实现无碳发电，并确保美国在 2050 年之前达到碳净零排放，实现 100%的清洁能源经济。同时，拜登的能源计划还将加快电动车的推广，拟在 2030 年底部署超过 500,000 个新的公共充电网点。并且，拜登表示，上任第一天就会使美国重返巴黎协定。基于拜登的新能源政策，美国各级州、市政府也纷纷进行表态，超过 35 个城

17、市设定了到 2050 年减排 80的目标，超过 400 个市长表示将遵守巴黎协定。在强有力的新能源政策推动下，美国可再生能源及电动汽车领域将重获快速发展。表 2：特朗普/拜登能源政策对比拜登政府能源政策特朗普政府能源政策整体目标清洁能源确保美国实现 100的清洁能源并在 2050 年之前达到净零排放；2035 年使美国电力部门实现碳中和；2035 年将美国建筑库存的碳足迹减少 50创建清洁能源出口和气候投资计划。激励向国际市场提供低碳解决方案的美国公司，使美国成为清洁能源技术的世界领先者；和在巴黎协定高度承诺的国家建立伙伴关系，并向这些国家提供低成本的融资，用于美国清洁能源的出口；风能和太阳能

18、方面，将降低电力账单金额和电力所产生的污染；刺激安装数百万个太阳能电池板；到 2030 年海上风能增加一倍；生物质能方面，将开始建造首批生物燃料工厂，更大程度利用先进的生物燃料，减少飞机，远洋船只等的排放核心是“促使美国实现能源独立”；具体目标是“使美国成为能源净出口国，从而创造出上百万的就业机会”；实现途径为“充分利用美国国内的能源资源”；具体落实着重体现在促进能源开发以及减少环境监管上放弃在推进清洁能源领域保持领先地位，反复提议削减能源部下属能源效率与可再生能源部门的资金（直接影响到对先进高科技材料，节能建筑，尖端风力涡轮机技术研究的资金支持）；废除奥巴马政府提出的清洁能源计划，提出了负担

19、得起的平价清洁能源计划（多个州和城市都曾向联邦政府提起诉讼称该法并不能有效遏制温室气体的排放）签署行政命令呼吁联邦机构放松对化石燃料行业的监管，尽可能消除旨在限制美国能源生产的法规；化石能源化石燃料在美国向清洁能源过渡期间仍有一定作用利用联邦政府每年预算 5,000 亿美元的采购系统来实现取消奥巴马在任期间对北极地区海上钻探的禁令，批准在先前的禁区波弗特海域和北极国家野生动物保护区的油井钻探活动新能源车100的清洁能源和零排放车辆计划；2030 年底之前部署超过 500,000 个新的公共充电站，确保新销售的轻型和中型车辆 100达到零排放试图撤销购买电动汽车的税收减免，以减少对ARPA-E

20、计划的资金投入规模（但国会拒绝了如此大规模的资金削减）资料来源：国际能源网，&拜登的能源政策将对我国造成更大的碳减排压力，并推动全球碳减排进程。清洁能源发展渗透在美国工业、交通运输、建筑等方方面面，成本较为高昂，技术实现难度也较大。若清洁能源计划得以成功实施，拜登表示，将不允许其他国家不顾环境污染的发展经济，将对未能履行气候和环境义务的国家的碳排放水平高的产品征收碳调整费或配额。同时，美国还将根据合作伙伴在气候保护方面所做的承诺来制定未来的双边贸易协议。美国将利用其世界大国地位和强大的国际影响力，促进各国与美国一同消除化石燃料补贴，发展清洁能源，在低碳排放的基础上发展经济。（资料来源：拜登清洁

21、能源革命和环境正义计划）中国、欧盟的碳减排政策同样处于深化过程中，全球碳减排进程加速是必然趋势。2020 年 9 月 11 日，欧盟再次加大节能减排政策力度，发布2030 年气候目标计划，将 2030年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55，具体措施包括提升可再生能源发电份额、进一步部署新能源汽车等。欧盟长期依赖化石能源进口，资源稀缺，发展绿色经济不但有助于经济发展，还能够提升国际地位。第一，欧盟在发展绿色经济方面长期处于全球领先的水平，有足够的动力持续推动低碳经济的发展。第二，除自身不断坚持发展可再生能源、碳排放交易体系、低碳创新战略外，欧盟还极力推动世界各国发展低碳经济，旨在成为全球

22、节能领域的主导者，打造欧洲一体化后的重要政绩。中国同样面临石油对外依赖度高的问题，且前期粗放式的高耗能经济增长模式对资源及环境的耗用过大，未来发展低碳经济不但有助于维持可持续发展目标，也能够进一步加速我国产业结构转型升级和相关高新技术的发展。9 月 22 日，在 2020 年 75 届联合国大会一般性辩论上，习近平总书记提出了我国碳减排的新目标，即争取在 2060 年前实现碳中和（碳净零排放）。作为世界第二大经济体，中国强调大国担当，将会继续坚定不移的承担起控制全球气候变暖的重任。随着中国、欧盟、美国三大经济体碳减排政策的强化，全球碳减排进程将进一步提速。图 4：中国、美国、欧盟、印度 201

23、9 年/2050 年能源耗用结构对比资料来源：国际能源署，&图 5：中、美、欧盟原油净进口量原油净进口量：欧洲（百万吨）原油净进口量：中国（百万吨）原油净进口量：美国（百万吨）6005004003002001000201 0201 1201 2201 32014201 5201 6201 7201 8201 9资料来源：OPEC，&国家/地区碳中和目标日期国家/地区碳中和目标日期芬兰2035 年日本2050 年奥地利冰岛 瑞典美国（拜登胜选场景）加拿大欧盟英国2040 年2040 年2045 年2050 年2050 年2050 年2050 年韩国2050 年斐济丹麦 匈牙利爱尔兰新西兰葡萄牙2

24、050 年2050 年2050 年2050 年2050 年2050 年法国德国智利哥斯达黎加2050 年2050 年2050 年2050 年南非瑞士西班牙2050 年2050 年2050 年中国2060 年表 3：各国碳中和目标达成时间汇总资料来源：ClimateNews，&另一方面，碳减排进程的加速意味着全球化石能源需求很快将迎来峰值。如果全球按照 1.5的温升目标制定政策，根据国际能源署此前的估算，预计全球碳排放将在 2020-2030 年间达到峰值，石油需求将在 2020-2030 年间达到峰值，煤炭需求在 2020 年前就达到峰值，天然气将在 2025-2040 年间达到峰值。图 6：

25、不同情境下全球煤炭需求量图 7：不同情境下全球石油需求量资料来源：国际能源署，&资料来源：国际能源署，&中国 2060 年碳中和目标意味着更陡峭的节能减排路径2060 年碳中和目标政策意味着更陡峭的节能减排路径，实现难度较大。欧美早在 2010 年前就已实现了碳达峰，而我国仍处于经济快速发展阶段，二氧化碳排放量仍持续上行中，未来碳减排任务艰巨。相较于欧、美从碳达峰到碳中和的 5070 年过渡期，我国碳中和目标隐含的过渡时长仅为 30 年。基于目前我国碳排放情况，清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究显示，我国 2060 年的碳中和目标等价于努力实现巴黎协定中以 1.5温升目标为导向的长期深度

26、脱碳转型路径。为此，中国应在 2050 年实现二氧化碳的净零排放，全部温室气体应在 2020 年基础上减排 90%。并且，政府应强化 2030 年的自主行动目标，新目标应更改为，2030 年单位 GDP 碳排放强度比 2005 年下降大于 65%（此前为 60-65%），非化石能源占一次能源消费比重达到 25%（此前为 20%）。可预见的是，在节能、电气化加速、清洁能源替代以及碳汇集技术发展四个最主要的碳减排举措方面，后期相关政策的力度相较之前均会有进一步的加强。美国中国日本欧盟图 8：美、中、日、欧盟二氧化碳排放量（单位：百万吨）12000100008000600 0400020000196

27、 5 196 8 197 1 197 4 197 7 198 0 198 3 198 6 198 9 199 2 199 5 199 8 200 1 200 4 200 7 201 0 2013 2016 2019资料来源：BP，&一直以来，我国政府节能减排的决心大，目标完成度高。从我国 2009 年提出第一个碳减排目标开始，到 2015 年的巴黎协定自主行动目标，再到新提出的 2060 年碳中和新目标，可以看出，政策对节能减排的支持力度在不断强化。一直以来，我国均能超额完成碳减排目标。 2017 年，我国提前实现 2015 年设定的碳减排目标2020 年单位 GDP 二氧化碳排放量比2005

28、 年降低 40-45%； 2019 年，我国非化石能源占能源消费比重达 15.3%，提前一年完成2009 年提出的碳减排目标以及“十三五”规划目标。可以预计，后期我国政府会继续大力推进各项节能减排工作。 表 4：我国碳减排目标历程政策发布时间目标内容第一次提出碳减排目标：将在 2020 年实现单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%，非化石能源2009 年占一次能源消费比重达到 15%左右，森林蓄积量比 2005 年增加 13 亿立方米。2015 年到 2030 年的自主行动目标：二氧化碳排放在 2030 年左右达到峰值并尽早达峰、单位GDP 二氧化碳排放比 2005年

29、下降 60%-65%、非化石能源占一次能源消费比重达到 20%左右，森林蓄积量比 2005 年增加 45 亿立方米左右。2017 年到 2050 年，能源消费总量基本稳定，非化石能源占比超过 50%、能源清洁化率(非化石能源占一次能源的比重)达到 50%、终端电气化率(电能占终端能源消费的比重)达到 50%。2020 年提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和。资料来源：国务院，国家发改委能源局，&图 9：不同政策隐含的节能减排路径资料来源：中国低碳发展战略与转型路径研究，清华大学气候变化与可持续发展研究院，&

30、（注：政策情景指落实并延续 2030 年自主行动目标的情景；强化政策情景指强化自主行动目标的情景；2情景指于 2050 年实现 2温升目标的情景；1.5情景指于 2050 年实现二氧化碳净零排放的情景）图 10：非化石能源目标占比提升路径图 11：我国单位 GDP 二氧化碳排放量降速远高于全球降速50%25%15%kgCO2/美元 全球中国60%50%40%30%20%10%0%2020年2030年2050年43.532.521.510.501971197 8198 51992199 9200 6201 3资料来源：国务院，清华大学气候变化与可持续发展研究院，&资料来源：国际能源署，&实现碳中

31、和目标，关注清洁能源、电气化、节能以及碳捕获技术四大方向我国化石能源占比仍处高位目前我国的能源结构中，为碳排放主要来源的化石能源（煤、石油、天然气）仍占多数。根据 IEA 数据显示，2018 年我国能源供应结构中，原煤占比 61.9，原油占比 19.1，天然气占比 7.2，而可实现碳零排放的清洁能源，如水能、核能、太阳能、风能等，占比仅为 11.8。图 12：2018 年中国能源耗用结构风能/太阳能值煤水能值原油天然气水能风能/太阳能生物质能核能资料来源：国际能源署，&从行业结构上来看，2018 年，我国二氧化碳排放则主要源自于电力/热力生产业（占比 51%）、工业（占比 28%）和交通运输业

32、（占比 10%），三者合计占比 89%。目前我国发电仍主要以燃煤为主（2019 年占比 65%）；交通运输业则主要依靠汽油/柴油燃烧提供动力，新能源车渗透率不足 5%；而工业高能耗产品的制造过程中，煤、原油、天然气仍是主要动力来源。图 13：2018 年中国各部门二氧化碳排放量图 14：2019 年中国发电能源耗用结构1.6%1.2%0.8%4.1%3.3%9.6%51.4%28.0%电力/热力行业工业交通运输风能值太阳能光伏值煤油天然气水能建筑业水能 地热能其他能源行业商业和公用服务业农业其他值太阳能光伏风能核能生物燃料浪费太阳能热能资料来源：国际能源署，&资料来源：国际能源署，&节能、替代

33、、电气化及碳移除为实现碳中和目标的四大途径为减少碳排放，通常可采取的四大措施有：（1）加大清洁能源结构占比；（2）加速各部门电气化进程；（3）减少非必要的能源消费量；（4）使用碳汇集或移除技术。未来以低碳电力为主体的能源消费结构是多家研究机构的共识。为实现碳中和目标，电力供给端，各国需要改变目前以化石能源燃烧为主的发电结构，提升清洁能源发电的占比；电力需求端，则需要加速利用零碳电源实现电气化。此外，各能源需求部门还需要结合使用氢气、生物质能等清洁能源，以实现低碳排放目标。而除了清洁能源替代，节能为碳减排的贡献也不容小觑。主要受能效提升推动，2012-2018 年，我国工业碳排放量下降了 14%

34、，为整体碳减排目标做出极大贡献。未来，在节能方面，可以继续通过减少电力运输损耗、减少工业耗能浪费以及提升交通运输效率等措施得以实现。此外，国际能源署、彭博新能源财经、清华大学气候变化与可持续发展研究院等多个机构的研究均表明，依靠节能和能源替代尚不能使得各国实现温升控制的目标，发展目前尚未成熟的碳捕获、利用和封存技术（CCUS）并加以产业化应用同样也是后期各政府应重点关注的领域。为此，彭博新能源财经提出了中国各部门实现碳中和的路径。其中，电力部门实现碳中和的难度最低，而交通、热力、工业部门则依次升高。在四个部门中，随着光伏发电、风电、新能源车的快速发展，电力、交通部门实现碳中和的空间最大，时间也

35、相对较短；而热力、工业部门可提升的路径较少，空间较为有限，所需时间也较长。表 5：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度行业实现碳中和的技术相对难度（ 1：最易， 4：最难） 气轮机和燃料电池）交通出行方式变化、电气化、氢能和生物燃料2热力电气化、生物质、氢气、低碳区域供暖和 CCUS3工业再利用和回收、电气化、生物质、氢气、低碳区域供暖和 CCUS4电力可再生能源、核电、储能（抽水蓄能和电池）、CCUS 和氢气（燃 1资料来源：彭博新能源财经，&图 15：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度资料来源：彭博新能源财经，&电力供给端：从发电源头实现传统能源替代，提升清洁能源占比2060 年碳中

36、和目标下，光伏/风电新增装机量尚有 20%的提升空间。目前，我国发电能源结构中，非化石能源占比仅为 35%，而根据清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究，为实现 2060 年碳中和目标，2050 年，非化石能源发电占比需提升至 90%以上，提升空间巨大。对于我国而言，随着光伏和风电平价上网的实现，清洁能源发电已攻克了大部分技术难关，占比的持续提升是必然趋势。为实现 2060 年碳中和目标，我们预测，相比于此前的 2030年自主行动目标，我国光伏/风电新增装机量在 2020-2025 年尚有 20%的提升空间，在 2025-2030 年有 40%的提升空间。IEA 预测情景在 IEA 预测的节

37、能减排路径中，为达到 2050 年全球能源部门碳净零排放的目标，可再生能源在全球电力供应中的份额应从 2019 年的 27上升到 2030 年的 60；而在巴黎协定路径中，2030 年可再生能源目标占比为 50%，即在 2050 年全球碳净零排放情境下，可再生能源目标占比将有 10%的提升空间。图 16：IEA 预测不同情形下全球光伏装机量的提升路径资料来源：国际能源署，&而在NZE2050（2050 年全球能源部门碳净零排放）目标指引下，IEA 预测，中国 2025E/2030E的光伏年新增装机量将分别达 85GW/185GW。相比 2019 年，2030 年光伏新增装机量仍有 6 倍空间。

38、而美国 2025E/2030E 的光伏年新增装机量则将分别达 47GW/82GW。相比 2019年，2030 年光伏新增装机量空间也同样将高达 6 倍。图 17：NZE2050 条件下，中国新增光伏装机量预测图 18：NZE2050 条件下，美国新增光伏装机量预测200180160140120100806040200GW1858553.144.430.12017201 8201 9202 5E2030E90GW824710.610.413.280706050403020100201 720182019202 5E203 0E资料来源：国际能源署，&资料来源：国际能源署，&安信研究中心预测情景按

39、照我国 2030 年自主行动目标政策路径，安信电新组团队预测，在现有的风电和光伏装机的基础上，预计 2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030 年光伏和风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内。该预测内含的重要假设为，非化石能源占比在未来十年持续提升，在 2025 年和 2030 年持续提升至 18%和 20%。20192025E2030E一次能源消费总量（亿吨标准煤） 48.659.771.0非化占比14.6%18.0%20.0%非化消费量（亿吨标准煤） 7.110.814.2平均发电煤耗(

40、g/KWh)290275260可再生能源发电量（亿 KWh）244423910454580光伏+风电占比26%38%48%光伏+风电发电量（亿 KWh）63551485926199光伏+风电发电量增量（亿 KWh）-850411339表 6：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算资料来源：国家能源局，&电新组测算；其中 2025 年所示增量以 2019 年为基年，2030 年所示增量以 2025 年为基年；表 7：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算光伏与风电发电量比重增量（亿 KWh）光伏增量（亿 KWh）风电增量（亿 KWh）光伏年均新增

41、装机量（ GW）风电年均新增装机量（ GW）阶段 1：2020-202560:40850451033402712670:30850459532551831980:208504680417019413阶段 2：2025-203060:4011339680445361134170:3011339793734021323180:20113399071226815121资料来源：国家能源局，&电新团队测算；其中 2025 年所示增量以 2019 年为基年，2030 年所示增量以 2025 年为基年；在新的 2060 年达到碳中和的新政策目标下，我们在上述安信电新团队的测算基础进行新的评估。根据清华大学

42、气候变化与可持续发展研究院的假设，非化石能源占比在2025 年和2030年的占比将分别进一步提升至 20%和 25%。在同种估算方法下，光伏和风电新增装机量将进一步扩大，预计 2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在 84-113GW 和 16-31GW 的范围内，2025-2030 年光伏和风电年均新增装机量在 163-217GW 和 30-59GW 的范围内，即相比原先政策路径，新增装机量将在2020-2025 年提升约20%，在2025-2030 年提升约40%。我们对光伏新增装机量的预测也与 IEA 的预测相吻合。20192025E2030E一次能源消费总量（亿吨标准煤）48.

43、659.771非化占比14.60%20.00%25.00%非化消费量（亿吨标准煤） 7.111.917.8平均发电煤耗(g/KWh)290275260可再生能源发电量（亿 KWh）244684341868269光伏+风电占比26%38%48%光伏+风电发电量（亿 KWh）63621649932769光伏+风电发电量增量（亿KWh）-1013716270表 8：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算资料来源：国家能源局，&测算；其中 2025 年所示增量以 2019 年为基年，2030 年所示增量以 2025 年为基年；表 9：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电

44、年均新增装机测算光伏与风电发电量比重增量（亿 KWh）光伏增量（亿 KWh）风电增量（亿 KWh）光伏年均新增装机量（ GW）风电年均新增装机量（ GW）阶段 1：2020-202560:401013760824055843170:301013770963041992380:20101378110202711316阶段 2：2025-203060:4016270976265081635970:30162701138948811904480:201627013016325421730资料来源：国家能源局，&测算；其中 2025 年所示增量以 2019 年为基年，2030 年所示增量以 2025

45、年为基年；光伏板块我国光伏发电成本有望进一步降低，将加速后续规模化应用。在部分国家和地区，光伏发电已低于当地火电价格。后续，随着我国光伏发电需求和规模的增大，政策补贴退坡是必然趋势，进一步降本增效、依靠市场化驱动才是发展关键。目前我国光伏虽已进入平价时代，但仍高于多国的光伏最低中标电价，尚有进一步降本的空间。5.942.523.463.8771.351.61.644 1.6953 1.75图 19：2019-2020 年各地区光伏最低中标电价121086420资料来源：CPIA，&电新团队光伏电池片、组件方面的降本路径及新技术发展方向已较为明确。硅片方

46、面，降本路径为减薄厚度、增加尺寸；电池片方面，新的方向为 HJT 电池。HJT 技术可提高双面电池光电转化效率，但目前存在与现有产线不兼容、材料成本高等问题。后续，通过核心设备及银浆材料国产化实现降本后，2024 年渗透率有望提至 50%以上，相较 2019 年不足 5%的渗透率而言，将有较大幅度的提升；组件方面，双面双玻组件和跟踪支架的发展均可进一步降本增效。双面双玻组件背面发电增益、质保期长于普通组件，在全生命周期内发电量可比普通组件高出 25%。随着超薄玻璃的开发带来成本和重量的降低，后续双玻渗透率有望快速提升，CPIA的研究预计未来 3-5 年有望提升至 60%以上，相较 2020 年

47、 30%的渗透率而言尚有一倍的提升空间。近年来不断升级的光伏跟踪支架则可寻找太阳光照的最佳角度，较固定支架系统而言，可较大幅度提升发电量，降低度电成本。图 20：光伏产业链各环节降本增效、技术升级路径资料来源：&图 21：HJT 电池渗透率有望快速提升图 22：双玻组件渗透率有望加速提升 80%70%60%50%40%30%20%10%0%BSF P型多晶PERC P型单晶ERT+TppCon单晶HJT2019202020212022202320242025100%80%60%40%20%0%单玻组件渗透率双玻组件渗透率20162017201820192020E 2021E 2023 E 20

48、25E资料来源：CPIA，&电新团队资料来源：CPIA，&电新团队硅料-电池片环节，重点关注：盈利修复弹性大的通威股份、爱旭股份；硅片环节，重点关注：硅片龙头隆基股份、中 环股份，硅片切割设备提供商晶盛机电；电池片环节，重点关注：HJT 链概念的捷佳伟创、迈为股份、 山煤国际、苏州固锝、帝科股 份；组件环节，重点关注：胶膜龙头福斯特（胶膜），光伏玻璃制造商 福莱特、 亚玛顿（以及港股：福莱特玻璃、 信义光能），光伏跟踪支架制造商中信博。风电板块陆上风电方面，机组大容量化为最新趋势。2021 年开始，陆上风电项目补贴全面取消，开启平价上网时代，各大风电提供商具较强的动力降低发电度电成本。近年来，

49、陆上风电机组大型化、大容量化趋势明显，风能利用效率进一步提高。可重点关注受益于风机大功率趋势的 金风科技、明阳智能，受益于叶片大型化趋势的中材科技，以及受益于塔筒大型化趋势的 天顺风能。海上风电成本处于下降通道中，将为风电领域新的发展方向。相比陆上风电，海上风能资源丰富、风速高、出力波动小、土地成本低，且开发空间广阔。但目前海上风电机组设备成本和运营维护成本较陆上风电而言仍处于较高水平。随着近年来投资、运维成本的不断下降，水电水利规划设计总院预测，2025 年海上风电也有望实现平价。重点可关注海上电缆领域龙头东方电缆。图 23：风电产业链主要环节及降本路径图 24：海上风电装机量预测（万千瓦）

50、600 0500 0400 0300 0200 0100 00中国海上风电累计装机容量同比增长率2014 2015 2016 201 7 201 8 201 9 202 0E202 1E2022E2023E75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%资料来源：&资料来源：头豹研究院，&表 10：海上/陆上风电各类成本对比阶段细分项目海上风电陆上风电风电机组制造单位造价约为 8000 元/KW单位造价约为 4000 元/KW风电机组配套单个配臵约 1300-2000 万元单个配臵约 100-200 万元建设期风电机组施工施工难度大，安装 1 台风电机组约 45

51、0 万元海上风电机组件采用 35KV 海缆，海上升压站至登陆主海缆一安装相对容易，安装体态风电机组月 3-万元电缆般选用 220KV 海缆，其中每千米 35KV 海缆约 7-150 万元，每千米路上电缆月 25-70 万元每千米 220KV 海缆约 440 万元海上升压站海上升压站施工及安装费用约 8000 万元运营期同等规模的海上风电场维护工作量约为陆上风电场的 2-4 倍，维护成本海上风电更高昂资料来源：头豹研究院，&测算；储能板块清洁能源占比提升还将大幅拉动对电化学储能技术的需求。风光发电随机性强、不稳定性强，装机占比越高，对电力稳定性的挑战就越大。目前，我国部分风光发电量较大的地区出现

52、较高的弃光、弃光现象，未来风/光电若要大规模应用，解决高弃光/风率问题，仍需配合储能平滑发电波动，进行消纳。截至 2020 年 7 月底，全国已有大约有 11 个省份出台了可再生能源发电项目储能配臵的相关政策，相关可再生能源项目的配臵储能容量要求从5%-20%不等。在众多储能方案中，电化学储能是目前最适合与可再生能源项目配合的储能技术。目前，电化学储能成本较高，但随着近年来成本的逐年下降，以锂离子电池为代表的电化学储能未来有望加速发展。根据 CNESA（中关村储能产业技术联盟）预测，“十四五”期间，若充分考虑各类直接或间接政策的支持，2020-2024 年电化学储能累计装机规模年复合增长率有望

53、超过 65%，预计到 2024 年底，电化学储能的市场装机规模将接近 24GW。重点可关注系统集成与逆变器提供商阳光电源、林洋能源、固 轩高科、亿纬锂能。德威、南都电源；锂电池板块龙头宁德时代、国图 25：美国加州电网每年春季一天的电网净负荷资料来源：California ISO，&（注：电网净负荷=总负荷-风电光伏发电，也即是除去可再生能源电网需要用传统能源额外补充的部分）图 26：中国电化学储能累计装机规模（ 2000-2018）图 27：中国电化学储能市场累计装机规模预测（2019-2023）资料来源：CNESA，&资料来源：CNESA，&生物质能板块当前，生物质能受关注度也在不断提升。

54、欧洲生物柴油快速发展，欧盟强制要求各成员国 2020年在柴油中添加 10%的生物柴油，在 2030 年添加 32%的生物柴油，以达到碳减排目的。目前欧洲已成为全球最大的生物柴油进口区域，而我国则可使用废弃的地沟油作为原料生产生物柴油，具较强的成本优势。此外，我国近年来还出台了多项政策大力推动生物质能发电发展，生物质能的运用处于加速进程中。重点可关注国内生物柴油龙头卓越新能。 表 11：生物质能发展政策汇总时间部门文件名称主要内容2017/12/6国家发改委、国家能源局2019/9/17发改委、财政部、国家能源局关于促进生物质能供热发展的指导意见完善生物质发电项目建设运行的实施方案大力发展县域农

55、林生物质热电联产，稳步发展城镇生活垃圾焚烧热电联产，加快常规生物质发电项目供热改造，推进小火电改生物质热电联产，建设区域综合清洁能源系统，加快生物质热电联产技术进步 推动生物质发电行业平稳有序发展，坚定改革方向，持续完善生物质发电项目管理政策，明确市场预期，促进生物质发电行业提质增效。2020/7/24国家能源局关于加快能源领域新型标准体系建设的指导意见（征求意见稿）资料来源：国家能源局，国家发改委，财政部，&在智慧能源、能源互联网、风电、太阳能发电、生物质能、储能、氢能等新兴领域，率先推进新型标准体系建设，发挥示范带动作用。电力化进程加速，新能源车渗透率提升有望进一步加快近年来，我国新能源车

56、销量增速有所减缓。交通部门是我国碳排放量第三的部门，2018 年的碳排放量占比 10%，且未来随着总出行量的增多，碳排放还将可能继续上行。为促进交通部门碳减排，自 2010 年起，我国便将新能源汽车产业作为战略性新兴产业重点培育。但自2016 年 12 月发布关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知以来，新能源汽车补贴持续退坡，销量增速也有所减缓。图 28：2019 年，新能源车销量增速由正转负140120100806040200201 3201 4201 5201 6201 7201 8201 9400 %销量（万辆，左轴）Y oY （右轴）350 %300 %250 %200 %150

57、 %100 %50%0%-50%资料来源：中国汽车工业协会，&欧盟则持续发力新能源车领域，补贴力度不断加强。2020 年上半年，欧洲新能源车销量首次超过中国，成为全球第一，而碳排放政策的收紧是欧洲新能源车近年来加速发展的最主要原因。2020 年开始，欧洲规定境内 95%新车每公里的二氧化碳排放不得超过 95 克，若超过，汽车制造商将面临每辆车每克 95 欧元的罚款。尽管制造商们可以继续生产二氧化碳排放量较高的车型，但汽车制造商不得不同时生产碳排放较低的车型进行平衡，这为欧洲境内领先汽车制造商们生产销售新能源车带来极强的动力。此外，到 2025/2030 年，欧盟境内碳排放量需比 2021 年均

58、值再降低 15%/37.5%，排放目标的逐步收紧将持续带动新能源车的生产销售。图 29：2020 年上半年，欧洲新能源车销量爆发9000080000700006000050000400003000020000100000欧洲销量（辆，左轴）YoY（右轴）160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2018012018022018032018042018052018062018072018082018092018102018112018122019012019022019032019042019052019062019072019082019092019102019112

59、01912202001202002202003202004202005202006-40%资料来源：Marklines，&表 12：近期欧洲各国新能源车补贴政策国家时间政策法国2020 年 5 月实施 80 亿欧元援助计划，将为购买电动车的消费者提供最高7000 欧元的补贴，同时新增 PHEV 与换购新能源汽车补贴德国2020 年 6 月加大补贴力度，将 6.5 万欧元以下的 EV/PHEV 补贴提升50%，并强制要求国内所有加油站提供充电桩奥地利2020 年 7 月电动汽车购买者补贴将从此前的 3000 欧元提高至 5000 欧元，并将对充电点的支持增加三倍资料来源：政府网站，&碳中和目标倒

60、逼下，我国新能源车渗透率有望加快提升。借鉴欧洲经验，受益于碳排放政策倒逼，预计后期政策将进一步引导新能源车快速发展。近年来，我国能源车政策补贴力度虽有一定退坡，但近期，退坡力度减弱，且政府正逐步引领市场力量驱动新能源车的发展。11月 2 日，国家能源局发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年），规定到 2025 年，新能源汽车销售占比到 20%左右；2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于 80%。而 10 月工信部、中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图（2.0 版）也较为详细的规划了新能