试论企业年金运作机构选择分析报告

1、当前文档修改密码：8362839 HYPERLINK / （领域：金融学）试论企业年金运作机构选择从行业角度进行的浅析企业年金市场已然在中国启动。依照企业年金基金治理试行方法，“受托人提取的治理费不高于受托治理企业年金基金财产净值的0.2%”（共有将近1亿元规模的治理费），“账户治理人的治理费按每户每月不超过5元人民币的限额”，“投资治理人提取的治理费不高于投资治理企业年金基金财产净值的1.2%”（有将近6亿元的治理费）。在机构竞争升级、利润日薄的今天，如此低的单位价值，也凭借年金庞大的规模和稳定上升的态势吸引了众机构的纷争。不管是企业年金打算设计者依旧金融机构，盲目选择的危险性都专门大，因此

2、合理的双向选择至关重要。文章试从企业年金受托人、投资治理人、帐户治理人与托管人的要求动身，逐一讨论保险公司、基金公司、商业银行、信托投资公司、证券公司以及金融控股集团担任各个可能角色的优势（劣势），试图为企业年金托付人与运营机构双方提供定位。一、企业年金运营的中国轨迹中国的市场经济体制改革不断深化，新型保障体系和激励机制正在企业内部有条不紊地建立。在社会保障“现收现付”体制难以为继的时候，作为第二支柱的企业年金必须转向“基金积存”制，实施市场化运作与治理。在第一批治理机构申报中，有126家的基金、银行、保险、券商、信托等递交申报资料，我国劳动和社会保障部奉行严格的准入标准，认定了不超过40家机

3、构。事实上，金融机构早在几年前就差不多针对企业年金开始了“圈地运动”，突出例子是2003年11月，太平人寿代表整个保险行业正式参与企业年金在辽宁省的试点工作。过去的一年里，聚焦年金的趋势越来越明显：2004年，工、中、建、交四大行托管了百亿电力企业年金。2004年12月，太平人寿成功承保了美国辉瑞制药公司在中国1500人的职员福利保险，总保费将近150万元。2004年12月1日与21日，平安养老保险股份有限公司和太平养老保险公司先后正式通过保监会的验收，开始正式为企业和个人提供企业年金相关产品和专业服务。中国人寿、太平洋保险、泰康人寿以及新华人寿也正加快节奏申请养老保险公司。2004年12月2

4、8日，招商银行推出有助于企业职工养老的“企业年金打算”，目前正在北京试点。2005年1月17日，国内首张外资团险保单花落中英人寿。2005年1月20日，在上海召开的AXAIM全球治理会议上，副CEO劳伦斯（Jean-Louis Laurens）表示AXAIM抢道企业年金市场差不多进入倒计时：金盛人寿将试图以“受托人”和“账户治理人”的身份进入企业年金市场。2005年1月31日，新华人寿推出了全新的团体年金产品职员福利团体养老年金保险（分红型）。2005年2月23日，华宝信托高调公布了04年与劳动保障部合作的“企业年金账户治理规范研究”课题成果，目标直指企业年金的帐户治理人角色。2005年2月2

5、8日，中意人寿签下一笔总保额24亿美元、约合200多亿元人民币的、针对中石油39万已退休职员的团体退休年金保单，“可能是世界上价值最高的一笔团险合同”。中意借此从保险“第四军团”直接杀入保费规模过百亿元的“保险第二军团”。2005年3月25日，工商银行与华电集团公司正式签署企业年金托管协议。2005年4月26日，华安基金治理公司联手东软软件，正式推出了其开发的华安企业年金账户治理系统。此外，包括光大银行、太平养老保险、平安养老保险等在内的各金融机构，都声称差不多开发完成了账户治理系统。由此可见，企业年金差不多跃出保险的经营领域，在银行、信托、证券、基金等版块上开始了新一轮的奔驰。二、企业年金运

6、营治理的国际背景及中国现状尽管各国经济进展水平、资本市场的成熟程度以及法律体系不同，一些采纳企业年金制度历史悠久、情况良好的国家的经营经验，依旧能够为刚起步的中国企业年金提供一点借鉴。本节简单例举美国、澳大利亚、日本企业年金的运作情况，同时比较我国企业年金四个运营角色的组织结构。（一）美国企业年金的运作模式在美国，最典型的企业年金打算是401（k）养老保险打算。自其依照1978年国内税法（Internal Revenue Code，IRC）401（k）条款的规定确立推出以来，因其在治理、税收、投资运作等方面的优势而得到迅速进展。到2000年年底，已有超过30万家企业、四千余万名企业职员参与了4

7、01（k）打算。从企业年金服务操作流程的角度看，401（k）打算的运作可大致分为：401（k）打算的方案设计、401（k）打算的发起设立及401（k）打算的具体治理等3个方面。从服务提供商角度来看，401（k）打算要紧包括了基金公司、保险公司、银行、第三方治理公司、工资发放代办机构、专业记帐公司、证券经纪公司等机构。如美国最大的保险公司之一普天寿保险公司，就治理着美国近20%的公司托付其经营的3148亿美元的公司退休金。企业年金支付过程中，还能够设立契约性保险产品，通过保险公司支付年金，如图一所示。图一 美国保险公司参与企业年金运作图（通过保险公司支付年金）（摘自林毓铭美日企业年金制度与我国完

8、善）而“一站式”服务是如基金公司、保险公司、银行、证券投资公司之类的企业年金治理机构的一大特色：为企业提供年金打算的设计、帐户的治理、投资及托管等几乎全部相关业务的服务。（二）澳大利亚企业年金运作模式澳大利亚的职业年金（企业年金）称为“超级年金”。相当一部分基金通过从19世纪建立开始的100多年的时刻，运营治理得十分成功。政府同意建立的企业年金基金要紧有4种类型：行业基金、公募式基金、企业基金和自行治理的职业年金基金，一个共同特点确实是采取托管形式进行治理。受托人负责基金的安全治理，并通常将年金基金的运营交由专业机构提供相应的服务，以市场压力来保证专业机构的竞争性。那个地点的专业机构，通常提供

9、行政治理、伤亡福利保险、精算咨询和服务、投资咨询、基金投资、基金审计和法律咨询等服务。其中，行政治理职能是基金治理的重要方面，它包括：保存数据记录、征缴缴费并划拨到成员个人账户中、将基金分配给投资治理机构、计算并支付成员的养老金、向成员和雇主通报情况及向监管机构汇报。投资治理机构的职责则是在投资合同规定范围（也被称为委任托管权）内将投资回报最大化，它有责任对具体的股票、固定资产等做出选择，因为通常情况下，受托人可不能亲自负责这些工作。（三）日本企业年金运作模式2001年10月，日本国会通过了“日本版401K打算”“确定缴费年金法案”，于2002年4月生效。依照该法案，信托银行或人寿保险公司担任

10、运营治理机构，负责治理加入对象的数据，计算缴费，记录个人资产状况，并治理年金领取对象的数据，相当于我国试行方法中规定的“受托人”；托管则由信托银行担任，负责治理年金资产缴费，进行对投资运用商品的买卖（代理处理事务），收集数据，结算资金，向年金领取对象支付年金；对年金资产进行投资运用的“投资治理人”角色能够通过信托合同交与信托银行、投资顾问公司，也能够通过人寿保险合同交与人寿保险公司进行。（四）中国的企业年金治理模式中国的企业年金制度步入正轨开始于企业年金基金治理试行方法的出台。其明确了受托人、账户治理人、托管人以及投资治理人在参与年金运营治理中的职责与角色分工：受托人作为核心角色，负责对企业年

11、金基金财产进行治理、运用和处分的全部活动；账户治理人依照账户治理合同正确记录职工的缴费情况、企业年金基金财产的增值情况、企业年金待遇的支付情况、提供账户查询和报告等；托管人负责安全保管和监督企业年金基金财产的活动；投资治理人依照投资治理合同对企业年金基金财产进行投资运作活动，让基金财产保值增值。企业与职工代表的托付人与受托人（企业年金理事会或法人受托机构）之间是信托关系，受托人与账户治理人、托管人、投资治理人之间是托付关系。企业年金理事会或法人受托机构（受托人）投资咨询公司投资治理人托管人帐户治理人精算师律师会计师选择、聘任、监督、更换（） （）设计企业年金打算方案、关心制订投资政策、关心选择

12、资产治理公司、托管银行、帐户治理机构按合同规定的投资政策对企业年金基金进行投资治理保管基金资产，监督年金基金资产的活动监督、记录和报告个人帐户资金的收缴、增值和支付情况、提供查询系统对基金的资产负债状况提供精算报告为养老金打算设立、运作提供法律服务审核各种会计报表托付合同托付合同职工（受益人）企业和职工（托付人）托付合同 信托合同 图二 企业年金治理关系图（选自 南方基金治理公司总经理 高良玉 中国企业年金投资模式研究，有改动）三、各类金融机构参与企业年金打算的优势与可能性分析本文所指的“金融机构”，要紧包括保险公司、基金治理公司（简称基金公司）、商业银行、信托投资公司、证券投资公司（简称证券

13、公司）及金融控股集团。依照企业年金试行方法以及金融各个分行业的法律法规，目前托管人只有商业银行能够担任，受托人角色要紧定位于信托投资公司及养老保险公司，而其余角色均可依照各金融机构的优势与托付人的偏好进行选择，这也是文章讨论的动身点。（一）保险公司不论是国际依旧国内，保险公司参与企业年金差不多上历史悠久，在技术、销售、服务等方面进展已比较成熟。托管人之外的三种角色，保险公司都能凭借较强的比较优势参与。1、帐户治理人保险公司“志在必得”保险公司在帐户治理综合能力方面的优势不敌银行，而在专业年金帐户治理方面优于银行。首先，保险公司，尤其是大型寿险公司，差不多具备遍布全国的分销网络、成熟的销售治理体

14、制、完善的销售培训系统和专业化的、经验丰富的销售队伍。企业年金市场的铺开，正需要强大的销售覆盖能力。而在网络方面，保险公司略逊于银行。然而，保险公司专业性的帐户治理功能在所有金融机构中是最强的。早在“企业年金”受到普遍重视之前，寿险公司差不多针对团体年金开发出个人帐户治理系统，如斥巨资开发了先进的帐户治理信息技术业务处理系统、网络保全和查询系统、CALL CENTER系统等，可灵活、方便、快捷地进行年金打算各帐户的缴费、增额减额、增人减人、帐户查询、帐户转移、提供多种转换年金领取方式等多种服务，并在对客户长年的服务中，积存了宝贵的总分帐户治理经验，为寿险公司作合格的企业年金“帐户治理人”奠定了

15、基础。2、投资治理人保险资产治理公司的“香饽饽”保险业参与企业年金治理流程中最突出的领域确实是为年金资产保值增值。保险资产治理公司的成立更添一亮点。2004年4月下旬，保险资产治理公司治理暂行规定公布，新华人寿、泰康人寿、华泰保险、平安保险和太平洋保险等多家已在内部设有资产治理部或者资产治理中心的保险公司摩拳擦掌。专业化运营保险资金成为一种趋势，尽管有炒作的味道，但也讲明保险公司在资金运营方面用心良苦。不仅如此，保险公司的技术支持也保证了年金资产安全运行。首先，企业年金的长期负债特点要求其投资策略与其它资产有专门大不同，精算技术中的资产负债匹配，以及保险公司在长期资金的资产治理方面具有技术优势

16、和投资经验，让保险公司在众多金融机构中脱颖而出。其次，精算在保险产品设计、负债治理和风险操纵中甚为关键。它不仅是一种科学测算保险业务以后风险的技术，更提供了着眼长期、权衡损益、关注审慎的理念。通过多年的经营实践，保险公司培养和锻炼了一批年金方面的专业精算人才，以满足年金产品开发、费用与利润核算、年金精算咨询、业务价值评估和偿付能力监管。再次，保险公司遵循的慎重作风，有助于年金资产安全。如表一，证券投资基金份额尽管有小幅提升，然而仍未超过6%。尽管长久以来保资入市呼声专门高，保险公司在直接入市方面依旧保守。如泰康人寿3月日顺利完成的直接投资股市场的第一单，首要考虑的依旧资金的安全和资产负债的匹配

17、，强调中长期的绝对回报，这种投资取向吻合了企业年金“养命钞票”的全然属性，幸免了本末倒置。表一 中国保险业2000年至2004年资金投向表资产总额银行协议存款国债证券投资基金年份金额(亿元)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)2000年底3373.891235.3836.62955.9528.33133.543.962001年底4591.341930.5942.05795.8317.33208.994.552002年底6494.073026.2746.61107.8517.06307.784.742003年底9122.844549.6749.871406.915.

18、42463.285.082004年底11853.555537.8546.722651.7122.37673.175.68数据来源：依照中国保监会的有关数据汇总计算得到3、一揽子服务养老保险公司的“靶子”2004年12月1日，平安养老保险公司浮出水面；21日，酝酿已久的太平养老保险公司成立。平安养老欲联合正在审批中的平安投资治理公司作投资治理人，自身担任企业年金的受托人和账户治理人。与之类似，太平养老金公司针对企业年金采纳的信托模式，希望联合商业银行作为托管人，其母公司太平人寿为帐户治理人，自身作受托人与投资治理人。可见，除了托管人外的三个角色差不多上养老保险公司的目标。一揽子服务差不多成为目前

19、保险公司在考虑参与企业年金打算的最佳选择（如图三）。托付人（企业） （受益人：企业职工）运营机构（养老保险公司）受托人投资治理人帐户治理人托管人（商业银行）图三 养老保险公司一揽子服务运作模式(资料来源：依照企业年金治理指引整理)（二）基金治理公司依照企业年金基金治理试行方法及中华人民共和国证券投资基金法（以下简称“基金法”），基金公司可能参与的角色是受托人、投资治理人与账户治理人，现实中基金公司专门少涉及受托人，因此文章不特不讨论。1、投资治理人尚有优势（1）天生职能：专业理财“基金公司是经中国证监会批准设立的，具有发起设立基金和治理基金业务的资产治理机构。”作为机构投资者，在存在结构缺陷的

20、证券市场上，基金公司相关于散户而言集中了大量资金，通过十几年进展，聚拢了一批组合投资的理财专家队伍，具有先天优势。（2）自身特点：配合年金基金产品与企业年金，在期限、规模等方面具有相当的共性：上市交易的基金份额“合同期限为五年以上”（企业年金打算为中长期打算），“基金募集金额不低于二亿元人民币”（职员年金，尤其是大中型企业年金的基金规模一般都在亿元以上），“基金份额持有人许多于一千人”（大型企业的年金打算参与人数多以千计）。另外，基金公司的投资运作，在制度设计、治理结构、治理流程透明度、风险操纵和信息披露方面也与企业年金投资运作的要求类似。（3）行业指标：监管严格依照基金法，基金治理人治理基金

21、，必须“有完善的内部稽核监操纵度和风险操纵制度”，遵循基金财产的独立性（不得“将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资”）、公正性（不得“不公平地对待其治理的不同基金财产”）、高效性（“有安全高效的清算、交割系统”）、透明性（任何与基金运作有关的事项必须“通过召开基金份额持有人大会审议决定”），安全性（自有资产只能投资于上市交易的股票、债券、银行存款，不能进行信用交易，不能投资于实业, 不得“利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益”）等。从以上三个方面来看，基金公司的制度与运作方式能够较好地保证其投资治理企业年金基金资产的保值增值。2、帐户治理人后发制人2005年3月1日，

22、利嘉企业年金账户治理系统推出，目标直指帐户治理人。基金公司在中国金融市场尚属年轻，相关于其它机构并没有专门大优势，因此，后发优势要紧体现为个不公司，尤其是大公司的突出行为。为配合帐户治理人工作，一些基金公司重点把握了大型机构客户关系治理的流程：了解客户，制定精细化治理策略分析、挖掘数据提取信息清理、整合和储存客户的原始数据自动化加智能化的生产，从而提高效率、降低成本。同时，国内大型基金公司要紧业务为登记、申购、赎回、投资转换等，其中，一些公司的注册登记业务还建立了与托管行及投资治理人之间数据和资料流转的标准流程。这种精细化治理程序助推了基金公司争取企业年金帐户治理人资格。（三）商业银行在分业经

23、营的大背景下，且依照商业银行法的规定，银行要紧从事存贷款业务和中间业务，不能做受托人和投资治理人，只能担任托管人和帐户治理人。而商业银行作为金融机构的主导，综合实力位列几类机构第一，不论担任托管人，依旧帐户治理人，都具有最强优势。1、托管人舍我其谁依照企业年金基金治理试行方法，“托管人，是指受托人托付保管企业年金基金财产的商业银行或专业机构。”能够看出，首先是制度给予商业银行托管人的职位。而实质是，商业银行作为托管人确实有其渊源和必定性：首先，试行方法规定，托管人必须具备“净资产许多于50亿”。依照银监会公布的数据，截止2004年6月底，全国商业银行总资产29.75万亿元，总负债28.65万亿

24、元，净资产已过万亿。因此，拥有雄厚资金实力的商业银行能够更好的维护参与年金打算的企业职工的利益。其次，托管人必须“具有保管基金资产的条件”。此为托管人的首要职责，包括需要拥有安全保管基金财产、足够忠诚的专业人员以及履行保管措施的内部操纵系统和技术支持系统等。再次，托管人要求“有安全高效的清算、交割系统”。商业银行众多的营业网点和完善的交易系统能够保证年金基金依照要求发生具体形态的变化，在办理清算、交割过程中保持较高的安全性、时效性和低成本优势。最后，现实是，我国目前众多证券公司、基金公司、新生的保险资产治理公司都选择了商业银行作为托管人，如2005年2月8日，建设银行获得香港上海汇丰银行合格境

25、外投资者（QFII）资金托管资格。能够获得国际机构的信任，也验证了银行在托管资产领域的价值所在。2、帐户治理人现有资源利用帐户治理人需要的庞大的销售网络，方便企业年金所有人的缴费信息查询、待遇给付服务，商业银行如若能够在遵循监管部门的治理规则之下，捆绑托管人职能，则能够简化流程，精简环节，提高年金治理效率，同时降低银行治理成本。（四）信托投资公司依照试行方法，信托投资公司能够担当企业年金的受托人、投资治理人和帐户治理人，而现实中信托公司专门少涉足帐户治理。1、受托人天生我材依照我国企业年金目前采取的与英国、美国、澳大利亚、爱尔兰、英国及香港类似的信托模式，信托公司作企业年金受托人顺理成章。（1

26、）法律方面，“破产隔离”制度将信托公司自身经营风险、财务风险与年金托付人信托财产隔绝，这是我国企业年金采取信托制的初衷，信托投资公司专门好的匹配了那个制度。 （2）监管方面，仅2004年一年间，银监会平均三到四个工作日就下发一个有关信托监管的文件。财政部2004年1月5日公布的信托业务会计核算方法、银监会2005年1月18日出台的信托投资公司信息披露治理暂行方法等，强制要求将信托投资公司的财务状况、风险状况、公司治理和重大事项公之于众，监管不可谓不严。（3）具体操作方面，年金托付人在合同中规定的受托人治理、运用、处分信托财产的方法，以及明确的受托人运用基金资产的风险保障标准，限制了受托人的治理

27、权限，提高年金基金的投资安全性。2、投资治理人幸免介入信托公司能够将受托人与投资治理人身份捆绑，达到规模效益。然而对比年金在资金投向方面不能投资信托理财产品的现实，加之信托投资在监管、专业投资、信誉等方面的弊病，信托投资公司不适宜做投资治理人。（1）缺乏严格财产运用监管2004年，信托公司恢复正常经营不到三年，庆泰信托、金新信托、伊斯兰信托等公司就出现了严峻问题。而2002年通过的信托投资公司治理方法对信托投资公司的财产运用方式没有类似证券公司、保险公司、商业银行等金融机构那么严格的限制，信托能够灵活运用出租、出售、贷款、投资、同业拆放等经营方式，能够经营资金、动产、不动产以及知识产权的信托业

28、务，营业范围横跨资本市场、货币市场与产业市场三大投资领域。如此宽松的监管环境容易孳生不健康的操作。（2）缺乏专业化投资能力信托业面临着各个特定行业的专业化竞争对手：证券公司与基金公司在证券市场优势更明显，房地产公司、风险投资公司占据实物投资市场，等等。因此，信托投资公司的专业化投资能力并不强。（3）存在行业信用危机因挪用客户资金等严峻失信事件的频繁发生，信托投资公司面临行业性的信用危机。为了吸引投资者恢复对信托产品的信心，信托投资公司在产品的开发上不得不采取保守的策略。信托财产的独立性是信托制度最大的优势，也是信托投资公司唯一能够倚赖的核心竞争力。因此，信托投资公司首先要做的是明确经营目标,健

29、全自身公司治理结构和内部操纵制度，争取申请到掌控企业年金主动权的受托人资格，带动其它业务资格的申请。（五）证券投资公司依照试行方法，证券投资公司可担任受托人、投资治理人与帐户治理人。1、投资治理人理财先行“理财”一直是证券投资公司打出的一面大旗。上海企业年金进展中心差不多将资产托付给海通、申银万国、国泰君安、华夏、光大、湘财、银河、东方等12家券商打理；湘财、国信、大鹏等3家券商也在为深圳企业年金中心理财，有专家可能其总资金规模已超过50亿元，某些单个券商的企业年金理财规模已达到8亿元。依照2004年券商年报统计数据显示，证券公司累计实现收入288.15亿元，比前两年有20%的增幅。证券投资公

30、司的比较优势是：在专业领域，拥有较高的治理效率和较低的治理成本，取得过比较出色的投资业绩；券商对年金市场关注较早，经验丰富；证券公司和有关部门保持有良好的沟通。但券商多年来追求“全能”的错误策略也导致了同质化的业务结构，催生了自营和受托理财业务的巨额亏损，吞噬了相对稳定的经纪业务收入和发行承销收入，这些负面信息将阻碍本来有行业优势的证券投资公司获得企业年金投资治理人角色。2、帐户治理人大型券商可介入大型综合类证券公司拥有完善的信息系统、众多的证券交易所、销售网点以及广泛的客户群体，有助于券商扩大业务覆盖面的需要。在此基础上，券商还应该建设支持服务的体制构架、资讯平台和人力资源储备系统，加以国际

31、化的研究视野、研究方法和销售交易服务，取得投资者，尤其是机构投资者及企业年金打算设计者的认可。（六）金融控股集团1998年，花旗“金融超市”形式让美联储也感到好奇。全球金融业以美国为典型，都走着一条“混业分业混业”轮回的道路，最后回归于混业经营。1995年之前，混业带给中国金融界的劫难使分业经营重新得到充分的强调与确信，也成为制约机构进展的瓶颈。目前，中信、平安、光大、上海国际等一部分银行和保险公司都希望成为金融控股集团。企业年金提供给中国一个机会，模糊各个运营机构的分野，让中国金融界向国际方向进展。集团构架中，居于企业年金核心地位的受托人身份一旦得到确认，就能够灵活调动集团内部的各类金融力量

32、（如图二），选择各种金融工具，履行职责选择、监督、更换投资治理人、账户治理人、托管人，制定年金基金投资策略，编制基金治理报告与财务会计报告，监督企业年金基金治理，治理企业和职工缴费，支付年金收益等。从规模、效率、成本与产品创新方面来讲，金融控股集团经营的回旋余地均能成倍放大，能够实现1+12的效应。图二 金融控股集团结构来源：安志达金融控股公司法律、制度与实务机械工业出版社 2002年版四、结论：各金融机构参与企业年金优势的比较总结以上分析，各类型金融机构运作企业年金打算，参与各个角色的比较优势如表二所示：表二：各类金融参与企业年金各角色匹配度受托人帐户治理人投资治理人托管人保险BAANONE

33、基金BBBNONE信托ACCNONE证券BBBNONE银行NONEANONEA+金融控股集团IT DEPENDSA+：非之莫属A：强比较优势。即排除企业因素，单纯从整个行业的角度评价，角色的最优选择（以下类似）。B：良好的比较优势。C：较次的比较优势，相对弱势。NONE：相关法规不支持。IT DEPENDS: 表示各个角色皆能够担任，取决于集团的各个子公司的比较优势与集团整体实力。保险公司最适合担任的是帐户治理人与投资治理人，在养老保险公司与资产治理公司成立且运作成熟之后，能够纳入“中心角色”受托人寻求一揽子服务。银行应当把握托管人业务，正如信托公司应当把握受托人业务一样，并凭借各自的行业优势

34、先入为主，带动其它可能业务的“捆绑”进展。基金治理公司与证券投资公司诟病颇多，在三个可能角色上的比较优势并不是特不明显，因此，应首先从自身制度建设、结构调整入手。金融控股集团的进展有待于中国金融市场制度的松绑，并考虑集团的业务倾向性，选择最佳的分配方式。关于集团内部难以消化的业务，考虑外包以提高效率。参考文献：1、企业年金基金治理试行方法（23号令） 2004年4月23日 中华人民共和国劳动和社会保障部、中国银行业监督治理委员会、中国证券监督治理委员会、中国保险监督治理委员会联合签署通过。2、国泰基金治理有限公司 李春平企业年金的运作模式及其投资治理策略中国社会保险学会网站。3、江西财经大学

35、林毓铭美日企业年金制度与我国完善 摘自江西财经大学学报2004年2月。4、安保集团养老金部顾问 凯文加西 澳大利亚职业年金治理概况 摘自：孙建勇 主编企业年金运营与监管中国财政经济出版社 2004年8月出版。5、南方基金治理公司总经理 高良玉 中国企业年金投资模式研究 摘自：孙建勇 主编企业年金运营与监管中国财政经济出版社 2004年8月出版。6、陈玉强 保险机构图谋千亿年金盛宴 摘自 2005年03月21日 证券市场周刊。7、中华人民共和国证券投资基金法 2003年10月28日由中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过，自2004年6月1日起施行。8、中华人民共和国商业银

36、行法 中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议于2003年12月27日通过，自2004年2月1日起施行。9、孙建勇 主编企业年金治理指引中国财政经济出版社 2004年8月第一版。10、安志达金融控股公司法律、制度与实务机械工业出版社 2002年版。 摘要“专业化是确保企业年金市场化运作的前提。”2004年9月17日，中国企业年金实务研讨会上，劳动和社会保障部基金监督司的张昕处长做出如上表述。目前，中国企业年金规模近 500 亿，加上以年金名义销售的保险产品 430 亿，我国年金规模近千亿。依照美国麦肯锡咨询公司的预测，在以后五年内，中国企业年金业务年均增速2944，2008年将达到1200亿2300亿元的市场规模。这是一个庞大的市场，是关乎国计民生的关键市场，也是一个充满竞争的硝烟战场。比较优势与机构定位互为因果。本文要紧从行业的角度，逐一讨论基金公司、商业银行、保险公司、