财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析

1、财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析（一）财务杠杆在企业筹资方面的应用知识在现代企业中，负债经营、谋求企业价值的最大化已成为 众多企业管理者的共识，企业经济效益良好时，适度举债能给 企业带来更多的收益，提高企业权益资金的盈利水平。但是， 举债总是有风险的，一个企业在负债经营时，如何合理地把握 其负债的比例，正确地运用财务杠杆的作用，规避财务风险是 十分重要的。资本结构优化的重点是债务资本比重的安排，而 财务杠杆也是通过债务资本发挥作用，因此利用财务杠杆原理, 合理安排债务资本的比重，可以使企业在获得杠杆利益的同时 降低企业的综合资本本钱，有效地实现资本结构优化。财务杠杆是一个可选工程，没有公司被

2、要求必须用长期负 债和优先股融资，只要公司愿意，他完全可以通过内部来源和 发行流通的股票来为经营和资本支出融资。从杠杆原理的分析 中可以看出，公司的资本结构与财务风险和财务杠杆之间有着 密切联系，财务杠杆效应的强弱取决于资本结构中负债比例的 高低。负债比例越高，财务杠杆效应越强，公司的财务风险就 越大；反之亦然。公司在安排资本结构时，一方面要充分利用 财务杠杆效应，通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升, 进而为公司股东创造更大的价值；另一方面还必须注意合理控 制风险，通过财务杠杆的比拟分析，到达资本结构的最优化， 使公司承当适度的负债和风险，实现风险与收益的均衡。以下 举例说明公司怎样利用

3、财务杠杆选择合理的资本结构。资本结构和财务杠杆的关系除了反映负债水平与盈利能力 之间的关系之外，还向我们揭示了权益资本报酬率与公司总资 本报酬率之间的关系，因为负债与权益资本之和构成公司的资 本总额。为了定量描述权益资本报酬率与总资本报酬率之间的 关系，我们可以引入财务杠杆定理模型：公司总资本报酬率ROA可以用下式表示：公司权益资本报酬率ROE可以用下式表示：整理后得出：式中：表示负债利息率；表示负债与权益比，其中表示负 债，表不权益。此公式反映出当公司总资本报酬率大于负债利息率时，负 债权益比越大，权益资本报酬率就越高。当公司无负债时，不存在财务杠杆效应，总资本报酬率与 权益资本报酬率一致，

4、即；当公司负债经营，并且时，负债经营并不能发挥财务杠杆 效应，即；当公司负债经营，但时，表示公司资本结构合理，负债 比例得当，财务杠杆发挥了正向效应;当公司负债经营，但时，表示公司经营状况恶化，负债将 会加剧财务风险甚至导致财务危机的发生，权益资本报酬率会 随着负债比例的上升而下降，即。因此，公司要想获得较好的财务杠杆收益，必须对财务风 险进行正确、合理的分析和测定，并在此基础上制定出有效的 对策。（二）举例说明财务杠杆的效应及其分析假设某公司有三种资本结构方案，有关资料如下表：金额单位：万元方案工程甲乙丙负债比例（%） 02040资本总额债务资本0200400权益资本1000800600普通

5、股股数（万股）1008060公司财务部门认为，如果公司负债比例不超过60%,其负债 的利息率就可以维持在6%的水平上，公司所得税率33%,息税 前利润预计为100万元，普通股每股收益计算如下：财务杠杆系数分别为：公司的总资本报酬率为：权益资本报酬率分别为：从计算结果可以看出，丙方案为公司设立的是一个高风险、 高收益的资本结构，乙方案次之；甲方案无任何风险。如果公司的息税前利润增加20%,那么：即的增长率为：，同步增长。即的增长率为35.22%,快于的增长。即的增长率为26.27%,要快于的增长。财务杠杆系数分别为：说明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的 倍数没有发生变化。说明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的 倍数下降了 0. 03o说明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数下降了 0. 07o公司总资本报酬率为：各方案权益资本报酬率分别为：说明甲方案的权益资本报酬率提高了 2%说明乙方案的权益资本报酬率提高了 2.5%说明丙方案的权益资本报酬率提高了 3. 33%从比照的结果可以看出，当公司负债比例控制在60%的水平