财务报表分析的综合概述

1、近三年题型题量分析表 题型年份 分值单项选择题多项选择题推断题计算分析题综合题合计题量分值题量分值题量分值题量分值题量分值题量分值2007111627200622222005112233第二章 财务报表分析本章为重点章之一。本章的相关内容事实上专门简单，无非是相关财务指标的计算、分析及应注意的问题和综合财务分析体系的分析。但本章内容可与第三章可持续增长率的计算、可能报表编制基础上计算相关指标相结合；利用已知的应收账款周转率和存货周转率测算第三章现金预算表中的销售现金流入和外购存货的现金流出进行结合；利息保障倍数的计算与第九章财务杠杆系数计算的结合等等，因此它和相关内容的结合是专门多的，考生为此

2、应全面理解和掌握本章内容，同时学习的重点放在如何和其他章节内容的结合和联系上。2008年重点掌握第三章销售百分比法预测外部融资需求量、可持续增长率的计算、可能会计报表的编制与改进的财务分析体系的因素分析法结合起来出综合题。本章近三年的考试中平均分值占4分。从题型来看，客观题和主观题都有可能出现。要紧靠点集中在有关财务指标的计算、杜邦财务分析体系中相关指标的计算和分析以及改进的综合财务分析体系中相关指标的计算和进行连锁替代分析。第一节 财务报表分析概述一、财务报表分析的意义（一）财务报表分析的目的财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，关心报表使用人改善决策。最早的财务报表分析，要紧

3、是为银行服务的信用分析。由于借贷资本在公司资本中的比重不断增加，银行家需要对贷款人进行信用调查和分析。逐步形成了偿债能力分析等有关内容。资本市场出现以后，财务报表分析由为贷款银行服务扩展到为各种投资人服务。社会筹资范围扩大，非银行债权人和股权投资人增加，公众进入资本市场。投资人要求的信息更为广泛，逐步形成了盈利能力分析、筹资结构分析和利润分配分析等新的内容，进展出比较完善的外部分析体系。公司组织进展起来以后，经理人员为获得股东的好评和债权人的信任，需要改善公司的盈利能力和偿债能力，逐步形成了内部分析的有关内容，并使财务报表分析由外部分析扩大到内部分析。内部分析不仅能够使用公开报表的数据，而且能

4、够利用内部的数据（预算、成本数据等）。内部分析的目的是找出治理行为和报表数据的关系，通过治理来改善以后的财务报表。由于财务报表使用的概念越来越专业化，提供的信息越来越多，报表分析的技术日趋复杂。许多报表使用人感到从财务报表中提取有用的信息日益困难，因此开始求助于专业人士，并促使财务分析师进展成为专门职业。专业财务分析师的出现，关于报表分析技术的进展具有重要的推动作用。传统的财务报表分析逐步扩展成为包括经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个部分组成的更完善的体系。经营战略分析的目的是确定要紧的利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略分析等内容；会计分析的

5、目的是评价公司会计反映差不多经济现实的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性，以及会计数据的修正等内容；财务分析的目的是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金流量分析等内容；前景分析的目标是侧重于预测公司的以后，包括财务报表预测和公司估价等内容。本章要紧讨论财务分析的有关内容。与其他分析相比，财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调运用财务数据发觉公司的问题。（一）财务报表的使用人对外公布的财务报表，是依照所有使用人的一般要求设计的，并不适合特定报表使用人的特定目的。报表使用人要从中选择自已需要的信息，重新组织并研究其相互关系使之符合特定决策的要求。公司财务

6、报表的要紧使用人有以下几种：股权投资人：为决定是否投资，需要分析公司的盈利能力；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和进展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。债权人：为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的酬劳和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流淌状况；为了解债务人的长期偿债能力，需要分析其盈利状况和资本结构。经理人员：为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关怀的所有问题。供应商：为决定建立长期合作关系需要，需要分析公司的长期盈利能力和偿债能力；为决定信用政策，需要分析公司的短期偿债能力

7、。政府：为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序的情况以及职工的收入和就业状况。注册会计师：为减少审计风险需要评估公司的盈利性和破产风险；为确定审计的重点，需要分析财务数据的异常变动。二、财务报表分析的步骤和方法（一）财务报表分析的步骤财务报表分析的内容特不广泛。不同的人，出于不同的目的，使用不同的财务分析方法。财务分析不是一种有固定程序的工作，不存在惟一的通用分析程序，而是一个研究和探究过程。分析的具体步骤和程序，是依照分析目的由分析人员个不设计的。财务报表分析的一般步骤如下：1明确分析的目的；2收集有关的信息；3依照分析目的把整体的各个部分分割开来，予以适当组织，使之符

8、合需要；4深入研究各部分的专门本质；5进一步研究各个部分的联系；6解释结果，提供对决策有关心的信息。（二）财务报表分析的方法财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种。1比较分析法比较是认识事物的最差不多方法，没有比较，分析就无法开始。报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。比较分析按比较对象（和谁比）分为：（1）与本公司历史比，即不同时期（2l0年）指标相比，也称，“趋势分析”。（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。（3）与打算预算比，即实际执行结果与打算指标比较，也称“预算差异分析”。比较分析按比较内容（比什

9、么）分为：（1）比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如总资产、净资产、净利润等。总量比较要紧用于时刻序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位。（2）比较结构百分比：把损益表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如以收入为l00，看损益表各项目的比重。结构百分比报表用于发觉有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。（3）比较财务比率：财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的阻碍，具有较好的可比性，是最重要的比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以讲明和解释却相当复杂和困难

10、。2.因素分析法因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标阻碍程度的一种方法。公司是一个有机整体，每个财务指标的高低都受其他因素的驱动。从数量上测定各因素的阻碍程度，能够关心人们抓住要紧矛盾，或更有讲服力地评价经营状况。财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高。财务分析的核心问题是不断追溯产生差异的缘故。因素分析法提供了定量解释差异成因的工具。三、财务报表分析的原则和局限性（一）财务报表分析的原则财务报表分析的原则是：1.要从实际动身，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。2.要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾有利

11、因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。3要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、酬劳与风险的关系。4要进展地看问题，反对静止地看问题。一要注意过去、现在和今后之间的联系。5要定量分析与定性分析结合。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、时期性和专门性。财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。（一）财务报表分析的局限性1财务报表本身的局限性财务报表是公司会计系统的产物。每个公司的会计系统，受

12、到会计环境和公司会计战略的阻碍，使得财务报表会扭曲公司的实际情况。会计的环境因素包括会计规范和会计的治理、税务与会计的关系、外部审计、会计争端处理的法律系统、资本市场结构、公司治理结构等。这些因素是决定公司会计系统质量的外部因素。会计环境的缺陷会导致会计系统的缺陷，使之不能反映公司的实际状况。会计环境的重要变化会导致会计系统的变化，阻碍财务数据的可比性。例如，会计规范要求以历史成本报告资产，使财务数据不代表其现行成本或变现价值；会计规范要求假设币值不变，使财务数据不按通货膨胀率或物价水平调整；会计规范要求遵循慎重原则，使会计可能损失而不可能收益，有可能少计收益和资产；会计规范要求按年度分期报告

13、，只报告短期信息，不提供反映长期潜力的信息等。会计战略是公司依照环境和经营目标做出的主观选择，各公司会有不同的会计战略。公司会计战略包括决定会计政策的选择、会计可能的选择、补充披露的选择以及报告具体格式的选择。不同的会计战略会导致不同公司财务报告的差异，并阻碍其可比性。例如，对同一会计事项的账务处理，会计准则同意使用几种不同的规则和程序，公司能够自行选择。包括存货计价方法、折旧方法、对外投资收益的确认方法等。尽管财务报表附注对会计政策的选择有一定的表述，但报表使用人未必能完成可比性的调整工作。由于以上两方面的缘故，使得财务报表存在以下三方面的局限性：（1）财务报告没有披露公司的全部信息，治理层

14、拥有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；（2）差不多披露的财务信息存在会计可能误差不一定是真实情况的准确计量；（3）治理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。2财务报表的可靠性问题只有依照符合规范的、可靠的财务报表，才能得出正确的分析结论。所谓“符合规范”，是指除了以上三点局限性以外，没有更进一步的虚假陈述。外部分析人员专门难认定是否存在虚假陈述，财务报表的可靠性问题要紧依靠注册会计师解决。然而。注册会计师不能保证财务报告没有任何错报和漏报，而且并非所有注册会计师差不多上尽职尽责的。因此，分析人员必须自己关注财务报表的可靠性，关于可能存在的问题保持足够的警惕。外部的分析人员

15、尽管不能认定是否存在虚假陈述，然而能够发觉一些“危险信号”。关于存有危险信号的报表，分析人员要进行更细致的考察或猎取有关的其他信息，对报表的可靠性做出推断。常见的危险信号包括：（1）财务报告的形式不规范。不规范的报告其可靠性也应受到怀疑。要注意财务报告是否有遗漏，遗漏违背充分披露原则专门可能是不想讲真话引起的；要注意是否及时提供财务报告，不能及时提供报告暗示公司当局与注册会计师存在分歧。（2）要注意分析数据的反常现象。如无合理的反常缘故，则要考虑数据的真实性和一贯性是否有问题。例如：缘故不明的会计调整，可能是利用会计政策的灵活性“修饰”报表；与销售相比应收账款异常增加，可能存在提早确认收收入问

16、题；报告收益与经营现金流量的缺口增加，报告收益与应税收益之间的缺口增加，可能存在盈余治理；大额的资产冲销和第4季度的大额调整，可能是中期报告有问题，年底时受到外部审计师的压力被迫在年底调整。（3）要注意大额的关联方交易。这些交易的价格缺乏客观性，会计可能有较大主观性，可能存在转移利润的动机。（4）要注意大额资本利得。在经营业绩不佳时，公司可能通过出售长期资产、债转股等交易实现资本利得。（5）要注意异常的审计报告。无正当理由更换注册会计师，或审计报告附有保留意见，暗示公司的财务报告可能粉饰过度。3比较基础问题在比较分析时必定要选择比较的参照标准，包括本公司历史数据、同业数据和打算预算数据。横向比

17、较时需要使用同业标准。同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。选一组有代表性的公司求其平均数，作为同业标准，可能比整个行业的平均数更有意义。近年来，更重视以竞争对手的数据作为分析基础。许多公司实行多种经营，没有明确的行业归属，同业比较更加困难。趋势分析以本公司历史数据作比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。经营环境是变化的，今年比上年利润提高了，不一定讲明差不多达到应该达到的水平，甚至不一定讲明治理有了改进。会计规范的改变会使财务数据失去直接可比性，要恢复其可比性成本专门大，甚至缺乏必要的信息。实际与打算的差异分析，以打算预算做比较基础。实际和预算出现差异，可

18、能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。总之，对比较基础本身要准确理解，同时要在限定意义上使用分析结论，幸免简单化和绝对化。第二节 差不多的财务比率分析财务报表中有大量的数据，能够组成许多有意义的财务比率。这些比率涉及企业经营治理的各个方面。这些财务比率大体上能够分为四类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产治理比率和盈利能力比率。为了便于讲明财务比率的计算和分析方法，本章将使用ABC股份有限公司（以下简称“ABC公司”）的财务报表数据作为举例。该公司的资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表如表21、表22、表23和表24所示。为计算简便，这些数据是假设的。表21

19、 资产负债表编制单位：ABC公司 2006年12月31日 单位：万元资产年末余额年初余额负债及股东权益年末余额年初余额流淌资产：流淌负债：货币资金 50 25短期借款 60 45交易性金融资产 6 12交易性金融负债应收票据 8 11应付票据 5 4应收账款 398 199应付账欺 100 109预付账款 22 4预收账款 10 4应收胶利 0 0应付职工薪酬 2应收利息 0 0应交税费 5 4其他应收款 12 22应付利息 12 16存货 119326应付般利 28 10待摊费用 32 7其他应付款 14 13一年内到期的非流淌资产 45 4预提费用 9 5其他流淌资产 8 0可能负债 2

20、4 流淌资产合计 700 61O一年内到期的非流淌负债 50 0其他流淌负债 3 5 流淌负债合汁 300 220非流淌负债：非流淌资产：长期借款 450 245可供出售金融资产 0 45应付债券 240 260持有至到期投资长期应付款 50 60长期股权投资 30 0专项应付款 0 0长期应收款递延所得税负债 0 0固定资产1 238 955其他非流淌负债 0 15在建工程 18 35 非流淌负债合计 750 580固定资产清理 12 负债合计1 040 800无形资产68股东权益：开发支出胶本 100 100商誉资本公积 10 1O长期待摊费用515盈余公积 100 40递延所得税资产0O

21、未分配利润750730其他非流淌资产3O减：库存股 0 O 非流淌资产合计1 3001 070股东权益合计960880资产总计2 0001 680负债及股东权益总计2 0001 680表22 利 润 表编制单位：ABC公司 2006年度 单位：万元项 目本年金额上年金额一、营业收入3 0002 850 减：营业成本2 6442 503 营业税金及附加2828 销售费用2220 治理费用4640 财务费用11096 资产减值损失00 加：公允价值变动收益00 投资收益6O二、营业利润156163 加：营业外收入4572 减：营业外支出1O三、利润总额200235 减：所得税费用6475四、净利润

22、136100表2-3 现金流量表编制单位：ABC公司 2006年度 单位：万元项 目金 额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金2 810 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金10 经营活动现金流入小计2 820 购买商品、同意劳务支付的现金2 363 支付给职工以及为职工支付的现金29 支付的各项税费91 支付其他与经营活动有关的现金支出14 经营活动现金流出小计2 497 经营活动产生的现金流量净额323二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金4 取得投资收益收到的现金6 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额12 处置子公司及其他营业单位收

23、到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计22 购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金369 投资支付的现金30 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计399 投资活动产生的现金流量净额-377表2-3 现金流量表（续）项目金额三、筹资活动产生的现金流量： 汲取投资收到的现金 取得借款收到的现金270 收到其他与筹资活动收到的现金筹资活动现金流入小计270偿还债务支付的现金20分配股利、利润或偿付利息支付的现金152支付其他与筹资活动有关的现金25 筹资活动现金流出小汁197 筹资活动产生的现金流量净额73四、汇率变动对现金及现金等价物的阻碍五、现金及

24、现金等价物净增加额19 加：期初现金及现金等价物余额37六、期末现金及现金等价物余额56补充资料1将净利润调节为经营活动现金流量：净利润136加：资产减值预备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧100无形资产摊销2 长期待摊费用摊销-11处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-”号填列）固定资产报废损失（收益以“-”号填列）公允价值变动损失（收益以“-”号填列）财务费用（收益以“-”号填列）110投资损失（收益以“-”号填列）-6递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）递延所得税负债增加（减少以“-”号填列）存货的减少（增加以“-”号填列）207经营性应收项目的减少（增

25、加以“-”号填列）-212经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）-3其他经营活动产生的现金流量净额3232不涉及现金收支的投资和筹资活动： 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产3现金及现金等价物净增加情况： 现金的期末余额56减：现金的期初余额37加：现金等价物的期末余额减：现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额19表24 股东权益变动表编制单位：ABC公司 2006年度 单位：万元项 目本年金额上年金额股本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润股东权益合计（略）一、上年年末余额1001040730880加：会计政策变更 前期差错更正二、本年年初余额 1001040

26、730880三，本年增减变动金额（一）净利润136136（二）直接计入股东权益的利得和损失1可供出售金融资产公允价值变动净额2权益法下被投资单位其他股东权益变动的阻碍3与计入股东权益项目相关的所得税阻碍4其他上述（一）和（二）小计136136（三）所有者投人和减少资本1所有者投人资本2股份支付计入股东权益的金额3其他（四）利润分配1提取盈余公积60-60O2对股东的分配-56 -563其他（五）股东权益的内部结转1资本公积转增股本2盈余公积转增股本3盈余公积弥补亏损4其他四、本年年末余额100100100750900一、短期偿债能力比率由于债务按到期时刻分为短期债务和长期债务，因此偿债能力分析

27、也分为短期偿债能力和长期偿债能力分析两部分。偿债能力的衡量方法有两种：一种是比较债务与可供偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强；另种是比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量，假如产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。企业保持适当的偿债能力，具有重要意义。对股东来讲，不能及时偿债可能导致企业破产，然而提高流淌性必定降低盈利性，因此他们希望企业权衡收益和风险。保持适当的偿债能力。关于债权人来讲，企业偿债能力不足可能导致他们无法及时、足额收回债权本息，因此他们希望企业具有尽可能强的偿债能力。在偿债能力问题上，股东和债权人的利益并不一致。股东更情愿拿债权人的钞票去冒险

28、，假如冒险成功，超额酬劳全部归股东，债权人只能得到固定的利息而不能分享冒险成功的额外收益。假如冒险失败，债权人有可能无法收回本金，要承担冒险失败的部分损失。对治理当局来讲，为了股东的利益他们必须权衡企业的收益和风险，保持适当的偿债能力。为了能够取得贷款，他们必须考虑债权人对偿债能力的要求。从他们自身的利益考虑，更倾向于维持较高的偿债能力。假如企业破产，股东失掉的只是金钞票，而经理人不仅会丢掉职位，而且他们作为经理人的“无形资产”也会大打折扣。对企业的供应商和消费者来讲，企业短期偿债能力不足意味着企业履行合同的能力较差。企业假如无力履行合同，供应商和消费者的利益将受到损害。（一）短期债务与可偿债

29、资产的存量比较企业短期债务的存量，是资产负债表中列示的各项流淌负债年末余额。能够用来偿还这些债务的资产，是资产负债表中列示的流淌资产年末余额。流淌负债需要在一年内用现金偿还，流淌资产将在一年内变成现金，因此两者的比较能够反映短期偿债能力。流淌资产与流淌负债的存量比较有两种方法：一种是差额比较，两者相减的差额为营运资本；另一种是比率比较，两者相除的比率成为短期债务存量比率。1.营运资本营运资本是指流淌资产超过流淌负债的部分，其计算公式如下：营运资本=流淌资产-流淌负债依照ABC财务报表数据：本年营运资本=700-300=400（万元）上年营运资本=610-220=390（万元）计算营运资本使用的

30、“流淌资产”和“流淌负债”，通常能够直接取自资产负债表。实际上资产负债表的差不多结构，是按债权人的要求设计的。正是为了便于计算营运资本和分析流淌性，资产负债表项目才区分流淌项目和非流淌项目，同时按流淌性强弱排序。假如流淌资产与流淌负债相等，并不足以保证偿债，因为债务的到期与流淌资产的现金生成，不可能同步同量。企业必须保持流淌资产大于流淌负债，即保有一定数额的营运资本作为缓冲，以防止流淌负债“穿透”流淌资产。ABC公司现存300万元流淌负债的具体到期时刻不易推断，现存700万元的流淌资产生成现金的数额和时刻也不行预测。营运资本400万元是流淌负债“穿透”流淌资产的“缓冲垫”。因此，营运资本越多，

31、流淌负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。营运资本之因此能够成为流淌负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流淌资产的部分，不需要在一年内偿还。营运资本=流淌资产-流淌负债 =（总资产-非流淌资产）-总资产-股东权益-非流淌负债 =（股东权益+非流淌负债）-非流淌资产 =长期资本-长期资产依照ABC公司的财务报表数据：本年营运资本=（960+740）-l 300=1 700-1 300=400（万元）上年营运资本=（880+580）-l 070=1 460-1 070=390（万元）当流淌资产大于流淌负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流淌资产。营运资本的数额

32、越大，财务状况越稳定。极而言之，全部流淌资产都由营运资本提供资金来源。则企业没有任何偿债压力。当流淌资产小于流淌负债时，营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流淌负债提供资金来源。由于流淌负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。营运资本的比较分析，要紧是与本企业上年数据的比较，通常称之为变动分析。ABC公司本年和上年营运资本的比较数据，如表25所示。表2-5 单位：万元项 目本 年上 年增 长金额结构（%）金额结构（%）金额增长（%）结构（%）流淌资产7001006101009015100流淌负债3004322

33、036803689营运资本4005739064102.611长期资产1 3001 0701 230长期资本1 7001 460240从表25的数据能够看出：（1）上年流淌资产610万元，流淌负债220万元，营运资本为390万元。从相对数看，营运资本的配置比率为64（营运资本流淌资产），流淌负债提供流淌资产所需资金的36，即l元流淌资产需要偿还0.36元的债务。（2）本年流淌资产700万元，流淌负债300万元，营运资本400万元。从相对数来看，营运资本的配置比率为57，l元流淌资产需要偿还O.43元的债务，偿债能力比上年降低了。（3）本年与上年相比，流淌资产增加90万元（增长l5），流淌负债增加

34、80万元（增长36），营运资本增加10万元（增长2.6）。营运资本的绝对数增加，大概“缓冲垫”增厚了，但由于流淌负债的增加超过流淌资产，使得债务的“穿透力”增加了，即偿债能力降低了。新增流淌资产90万元没有保持上年配置64营运资本的比例，只配置了11，其余的89都靠增加流淌负债解决。可见，由于营运资本政策改变使本年的短期偿债能力降低了。营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。例如，A公司的营运资本为200万元（流淌资产300万元，流淌负债100万元），B公司的营运资本与A相同，也是200万元（流淌资产l 200万元，流淌负债1 000万元）。然而，它们的偿债能力显然不同。因此，在实务中专门少

35、直接使用营运资本作为偿债能力的指标。营运资本的合理性要紧通过流淌性存量比率来评价。2短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流淌比率、速动比率和现金比率。（1）流淌比率。流淌比率是全部流淌资产与流淌负债的比值。其计算公式如下：流淌比率=流淌资产流淌负债依照ABC公司的财务报表数据：本年流淌比率=700300=2.33上年流淌比率=610220=2.77流淌比率假设全部流淌资产都能够用于偿还短期债务，表明每l元流淌负债有多少流淌资产作为偿债的保障。ABC公司的流淌比率降低了0.44（2.77-2.33），即为每l元流淌负债提供的流淌资产保障减少了0.44元。流淌比率和营运资本配置比率所反映的偿债

36、能力是相同的，它们能够互相换算：流淌比率=1（1-营运资本流淌资产）依照ABC公司的财务报表数据：本年流淌比率=1（1-57）=2.33流淌比率是相对数，排除了企业规模不同的阻碍，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。流淌比率的计算简单，得到广泛应用。不存在统一的、标准的流淌比率数值。不同行业的流淌比率，通常有明显差不。营业周期越短的行业，合理的流淌比率越低。过去专门长时期，人们认为生产型企业合理的最低流淌比率是2。这是因为流淌资产中变现能力最差的存货金额约占流淌资产总额的一半，剩下的流淌性较好的流淌资产至少要等于流淌负债，才能保证企业最低的短期偿债能力。这种认识一直未能从理论上证明。最

37、近几十年，企业的经营方式和金融环境发生专门大变化，流淌比率有降低的趋势，许多成功企业的流淌比率都低于2。假如流淌比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流淌比率的流淌资产和流淌负债各项目逐一进行分析，查找形成差异的缘故。为了考察流淌资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。流淌比率有某些局限性，在使用时应注意：流淌比率假设全部流淌资产都能够变为现金并用于偿债，全部流淌负债都需要还清。实际上，有些流淌资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等；经营性流淌资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付项目能够滚动存续，无需动用现金全部结清。因此，流淌比率是对短期偿

38、债能力的粗略可能。（2）速动比率。构成流淌资产的各个项目的流淌性有专门大差不。其中的货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，能够在较短时刻内变现，称之为速动资产。另外的流淌资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流淌资产及其他流淌资产等，称为非速动资产。非速动资产的变现时刻和数量具有较大的不确定性：存货的变现速度比应收款项要慢得多；部分存货可能已损失报废还没做处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊。待摊费用不能出售变现。一年内到期的非流淌资产和其他流淌资产的数额有偶然性，不代表正常的变现能力。因此，将可偿债资产定义为速动资产，计算出来的短期

39、债务存量比率更令人可信。速动资产与流淌负债的比值，称为速动比率，其计算公式为：速动比率=速动资产流淌负债依照ABC公司的财务报表数据：本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）300=1.65上年速动比率=（25+12+1l+199+4+22）220=1.24速动比率假设速动资产是能够用于偿债的资产，表明每l元流淌负债有多少速动资产作为偿还保障。ABC公司的速动比率比上年提高了0.41，讲明为每l元流淌负债提供的速动资产保障增加了O.41元。如同流淌比率一样，不同行业的速动比率有专门大差不。例如，采纳大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于l是专门正常的。相反，一些应收账

40、款较多的企业，速动比率可能要大于l。阻碍速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的预备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平。这些情况，外部分析人不易了解，而内部人员却有可能做出可能。（3）现金比率。速动资产中，流淌性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。它们与其他速动资产有区不，其本身确实是能够直接偿债的资产，而非速动资产需要等待不确定的时刻，才能转换为不确定数额的现金。现金资产与流淌负债的比值称为现金比率，其计算公式如下：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流淌负

41、债依照ABE公司的财务报表数据：本年现金比率=（50+6）300=0.19上年现金比率=（25+12）220=0.17现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明l元流淌负债有多少现金资产作为偿还保障。ABC公司的现金比率比上年增加0.02，讲明企业为每1元流淌负债提供的现金资产保障增加了0.02元。（二）短期债务与现金流量的比较短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是能够偿债的现金流量，两者相除称为现金流量比率。其计算公式为：现金流量比率=经营现金流量流淌负债依照ABC公司的财务报表数据：现金流量比率（平均负债）=323（300+220）2=1.24现金流量比率（期末负债）=3

42、23300=1.08公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。它代表了企业产生现金的能力，差不多扣除了经营活动自身所需的现金流出，是能够用来偿债的现金流量。公式中的“流淌负债”，通常使用资产负债表中的“流淌负债”的年初与年末的平均数。为了简便，也能够使用期末数。现金流量比率表明每1元流淌负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。（三）阻碍短期偿债能力的其他因素上述短期偿债能力比率，差不多上依照财务报表中资料计算的。还有一些表外因素也会阻碍企业的短期偿债能力，甚至阻碍相当大。财务报表的使用人应尽可能了解这方面的信息，有利于做出正确的推断。1增强短

43、期偿债能力的因素增强短期偿债能力的表外因素要紧有：（1）可动用的银行贷款指标：银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，能够随时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。（2）预备专门快变现的非流淌资产：企业可能有一些长期资产能够随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流淌资产”项目中。例如，储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出售并不阻碍企业的持续经营。（3）偿债能力的声誉：假如企业的信用专门好，在短期偿债方面出现临时困难比较容易筹集到短缺的现金。2降低短期偿债能力的因素降低短期偿债能力的表外因素有：（1）与担保

44、有关的或有负债，假如它的数额较大同时可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；（2）经营租赁合同中承诺的付款，专门可能是需要偿付的义务；（3）建筑合同、长期资产购置合同中的分时期付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。二、长期偿债能力比率衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。（一）总债务存量比率从长期来看，所有的债务都要偿还。因此，反映长期偿债能力的存量比率是总债务、总资产和股东权益之间的比例关系。常用比率包括：资产负债率、有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表的存量数据，另一个是利润表或现金流量表的流量属据。其中，资产负债表的数据的使用有三种选择：一是直接使用期末数，

45、好处是简单，缺点是一个时点数据缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表性增强，但也增加了工作量；三是使用各月的平均数，好处是代表性明显增强，缺点是工作量更大同时外部分析人不一定能得到各月的数据。为了简便，本章后面遇到类似情况，举例时将使用资产负债表的期末数，它不如平均数更合理。产权比率、权益乘数和长期资本负债率。1资产负债率资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，其计算公式如下：资产负债率=（负债资产）100依照ABC公司的财务报表数据：本年资产负债率=（1 0402000）100=52上年资产负债率=（800l 680）100=48资产负债率反映总资产中有多大比例是通过

46、负债取得的。它能够衡量企业在清算时爱护债权人利益的程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负债率越低，举债越容易。假如资产负债率高到一定程度，没有人情愿提供贷款了，则表明企业的举债能力差不多用尽。通常，资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50，因此资产负债率高于50则债权人的利益就缺乏保障。各类资产变现能力有显著区不，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类不有关。2产权比率和权益乘数产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样，其计算公式如下：产权比率=负债总

47、额股东权益权益乘数=总资产股东权益（=1+产权比率=）产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。它们是两种常用的财务杠杆计量，能够反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系。财务杠杆表明债务的多少，与偿债能力有关，同时能够表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。3.长期资本负债率长期资本负债率是指非流淌负债占长期资本的百分比，其计算公式如下：长期资本负债率=非流淌负债（非流淌负债+股东权益）100%依照ABC公司的财务报表数据：本年长期资本负债率=740（740+960） 100%=44%上年长期资本负债率=580（580+880） 100%=40%

48、长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流淌负债的数额经常变化，资本结构治理大多使用长期资本结构。（二）总债务流量比率1.利息保障倍数利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数。其计算公式如下：利息保障倍数=息税前利润利息费用 =（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用依照ABC公司的财务报表数据：本年利息保障倍数 =（136+110+64）110=2.82上年利息保障倍数 =（160+96+75）96=3.45通常，能够用财务费用的数额作为利息费用，也能够依照报表附注资料确定更准确的利息费用数额。长期债务不需要每年还本，却需要每年付息。利息保障倍数表明l元债务利息有多少倍的息税前收益作保障

49、，它能够反映债务政策的风险大小。假如企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债能够连续，举借新债也比较容易。利息保障倍数越大，利息支付越有保障。假如利息支付尚且缺乏保障，归还本金就专门难希望。因此，利息保障倍数能够反映长期偿债能力。假如利息保障倍数小于l，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于l也是专门危险的，因为息税前利润受经营风险的阻碍，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。2现金流量利息保障倍数现金流量基础的利息保障倍数，是指经营现金流量为利息费用的倍数。其计算公式如下：现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用依照

50、ABC公司的财务报表数据：本年现金流量利息保障倍数=323ll0=2.94现金基础的利息保障倍数表明，l元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。3现金流量债务比现金流量与债务比，是指经营活动所产生的现金净流量与债务总额的比率。其计算公式为：经营现金流量与债务比=（经营现金流量债务总额）100依照ABC公司的财务报表数据：本年经营现金流量与期末债务比=（323l040）100=31公式中的“债务总额”，一般情况下使用年末和年初的加权平均数，为了简便。也能够使用期末数。该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率

51、越高，承担债务总额的能力越强。（三）阻碍长期偿债能力的其他因素上述衡量长期偿债能力的财务比率是依照财务报表数据计算的，还有一些表外因素阻碍企业的长期偿债能力，必须引起足够的重视。1长期租赁当企业急需某种设备或厂房而又缺乏足够的资金时，能够通过租赁的方式解决。财产租赁的形式包括融资租赁和经营租赁。融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生阻碍。因此，假如企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的阻碍。2债务担保担保项目的

52、时刻长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流淌负债。在分析企业长期偿债能力时，应依照有关资料推断担保责任带来的潜在长期负债问题。3未决诉讼未决诉讼一旦判决败诉，便会阻碍企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在阻碍。三、资产治理比率资产治理比率是衡量公司资产治理效率的财务比率。常用的有：应收账款周转率、存货周转率、流淌资产周转率、非流淌资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等。（一）应收账款周转率应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率。它有三种表示形式：应收账款周转次数、应收账款周转天数和应收账款与收入比。其计算公式如下：应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周

53、转天数=365（销售收入应收账款）应收账款与收入比=应收账款销售收入依照ABC公司的财务报表数据：本年应收账款周转天数=365（3 000398）=48.4（天）上年应收账款周转天数=365（2 850199）=25.5（天）应收账款周转次数，表明应收账款一年中周转的次数，或者讲明l元应收账款投资支持的销售收入。应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。应收账款与收入比，能够表明l元销售收入需要的应收账款投资。在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：1销售收入的赊销比例问题。从理论上讲应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，而非全部销售收入。因此

54、，计算时应使用赊销额取代销售收入。然而，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收收入计算。实际上相当于假设现金销售是收现时刻等于零的应收账款。只要现金销售与赊销的比例是稳定的，不阻碍与上期数据的可比性，只是一贯高估了周转次数。问题是与其他企业比较时，不明白可比企业的赊销比例，也就无从明白应收账款是否可比。2应收账款年末余额的可靠性问题。应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素阻碍。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的阻碍。3应收账款的减值预备问题。统一财务报表上列示的应收账款是差不多提取减值预备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其

55、结果是，提取的减值预备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而讲明应收账款治理欠佳。假如减值预备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账预备的应收账款计算周转天数。报表附注中应披露应收账款减值的信息，可作为调整的依据。4应收票据是否计入应收账款周转率。大部分应收票据是销售形成的。只只是是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款及应收票据周转天数”。5应收账款周转天数是否越少越好。应收账款是赊销引起的，假如赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就可不能越少越好。收现时刻的长短与企业的信用政策有关。例如，甲企业的应收账款周转天数是l8天，信用期是

56、20天；乙企业的应收账款周转天是l5天信用期是l0天。前者的收款业绩优于后者，尽管其周转天数较多。改变信用政策，通常会引起企业应收账款周转天数的变化。信用政策的评价涉及多种因素，不能仅仅考虑周转天数的缩短。6应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。应收账款的起点是销售，终点是现金。正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。假如一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严峻的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。总之，应当深入到应收账款的内部，同时要注意应收账款与其他问题的联系，才能正确评价应收账款周转率。（二）存

57、货周转率存货周转率是销售收入与存货的比值。也有三种计量方式，其计算公式如下：存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=365（销售收入存货）存货与收入比=存货销售收入依照ABC公司的财务报表数据：本年存货周转天数=365（3 000ll9）=14.5（天）上年存货周转天数=365（2 850326）=41.8（天）在计算和使用存货周转率时，应注意以下问题：1计算存货周转率时，使用“销售收入”依旧“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的数量和时刻，应采纳“销售收入”。在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识不要紧的阻

58、碍因素，应统一使用“销售收入”计算周转率。假如是为了评估存货治理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。实际上，两种周转率的差额是毛利引起的，用哪一个计算都能达到分析目的。依ABC公司的数据，两种计算方法能够转换如下：本年存货（成本）周转次数=销售成本存货=2 644ll9=22.22（次）本年存货（收入）周转次数成本率=25.2188.13=22.22（次）2存货周转天数不是越低越好。存货过多会白费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，因此存货不是越少越好。3应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。一般讲来，

59、销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，可不能引起周转率的明显变化。然而，当企业同意一个大的订单时，先要增加采购，然后依次推动存货和应收账款增加，最后才引起收入上升。因此，在该订单没有实现销售往常，先表现为存货等周转天数增加。这种周转天数增加，没有什么不行。与此相反，预见到销售会萎缩时，先行减少采购，依次引起存货周转天数等下降。这种周转天数下降不是什么好事，并非资产治理的改善。因此，任何财务分析都以认识经营活动的本来面目为目的，不可依照数据的高低作简单结论。4应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。各类存货的明细资料以及存货重大变动的解释，在报表附注中

60、应有披露。正常的情况下，它们之间存在某种比例关系。假如产成品大量增加，其他项目减少，专门可能是销售不畅，放慢了生产节奏。现在，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。因此，在分析时既要重点关注变化大的项目，也不能完全忽视变化不大的项目，其内部可能隐藏着重要问题。（三）流淌资产周转率流淌资产周转率是销售收入与流淌资产的比值，也有三种计量方式，其计算公式为：流淌资产周转次数=销售收入流淌资产流淌资产周转天数=365（销售收入流淌资产） =365流淌资产周转次数流淌资产与收入比=流淌资产销售收入依照ABC公司的财务报表数据：本年流淌资产周转天数=365（3000/700）=