企业战略-产权改革竞争公司治理的动态关系

1、.：.； 文档资源 内容摘要：完善的公司治理构造对于公司绩效提升有重要作用，产权明晰和竞争是进一步完善公司治理的鼓励机制，公司各方在此条件下进展利益博弈，自发演化，到达平衡，构成最优股权构造，从而促进了公司治理的完善。而强迫的产权构造只是方式上的意义，对公司绩效不起显著作用。所以我国国有企业改革应以产权明晰和培育竞争作为根底，完善资本市场，促使最优股权构造的自发构成。关键词： 产权明晰 竞争 公司治理 股权构造 自发演化 自从科斯的发表以来，经济学者对企业实际的研讨不断深化，在“两权分别的委托代理机制前提下，对企业绩效决议问题上，有颇多争论，实际上出现了三种观念：第一种是产权实际，以为产权主体

2、追求企业效益的根本鼓励机制是对剩余利润的占有。第二种观念是竞争实际，以为竞争可以导致控制权转移，在竞争市场构造下，管理者的业绩信息可以较准确的显示给一切者，从而鼓励提高企业绩效。第三种观念是公司治理实际。以为应设计一系列制度安排，这些制度能有效的监视代理人的时机主义行为，使得他们按照委托人的利益来行事。这种观念提出了公司治理对于企业绩效有决议作用，因此本文以为，公司治理构造的设计是受内外两方面要素综合影响而内生出来的。上述研讨都在某一个方面研讨了公司绩效的决议要素，但对于产权明晰、产权构造、竞争、公司治理对于提高企业绩效的作用机制以及它们之间的内在关系觉察不够，。而有效的公司治理构造提升了公司

3、业绩，这正是本文分析的目的。 本文对产权和竞争的作用机制进展了实际分析，提出假说并购建了实际模型；同时选择样本数据对国有股、法人股和流通股在竞争性较强的行业电子电器行业进展实证分析，以验证假说；最后得到研讨结论，提出政策建议。 实际分析与模型构建 在上述三种实际中，公司治理应是决议企业绩效的关键要素，好的治理构造要既能充分激发代理人的企业家精神，同时也能有效制约代理人滥用控制权，这两者虽然不是公司优良市场业绩的充分条件，却是必要条件。所以本文将公司治理等同于公司绩效，要讨论的是哪些要素有效驱使了这种治理构造的构成，以及其作用机制。 一产权对公司治理的作用机制 产权包括狭义一切权、占有权、运用权

4、和支配权。产权对公司治理的作用在于两个方面：产权明晰和产权构造。 1.科斯的产权实际强调了产权明晰的作用，并未强调产权的属性改动。产权明晰的作用机制在于产权可在买卖中构成一种合理预期，从而按照本人的利益最大化行事，而这种动机鼓励引发了产权主体之间的竞争，使得他们改善本人的治理构造，加强竞争力，提升企业价值。但仅仅是产权的明晰并不直接导致上述机制的产生，产权改革只需在竞争的环境中才具有效率优势；产权实际的缺陷是忽视了行为主体之间由于产权的改动而影响财富公平分配，这能够加剧竞争主体的不对等性，从而导致*竞争的出现。过于依赖产权改革，在市场竞争机制不完善的情况下，容易产消费权与竞争两者之间的悖论；产

5、权改革需求有效的政治和制度根底，在这种根底不完善的前提下，不可防止地会产生寻租行为，引起企业行为的变异。我国政治体制不完善、资本市场不健全，这种景象更是极易发生的。 2.产权构造是指在上市公司发行的股权中国家股、法人股和流通股之间的比例。由于各股对于公司治理的作用机制不同，传统实际预期法人股和流通股有利于公司治理的完善，从而与公司绩效正相关，实际上提出股权多元化。但这种比例不是人为设定、一个方式的，而是公司各种利益相关者相互博弈平衡的结果。虽然方式上股权多元化，但本质上依然是一股独大，各法人股并不对公司治理起到应有作用，从而不会出现传统实际预期的法人股与公司业绩正相关的结果。 二竞争对公司治理

6、的作用机制 注重竞争作用的超产权实际以为，产权鼓励要素只需在市场竞争的前提下才干起作用，应该把竞争作为鼓励的一个根本要素。竞争越猛烈，企业提高绩效的动机就越强。这种鼓励不止对一切者有意义，而且对于管理者更有意义，从而在两权分别的现代公司实际中，会自动产生完善的治理机制，竞争才是保证治理机制的先决条件。 竞争实际构成了一套区别于产权实际的完善公司治理的逻辑，有一定的解释力，但它的缺陷也是存在的。关键表如今过分强调竞争对完善公司治理构造的促进作用，轻视甚至忽视了产权的影响。短少产权的竞争将是低效的和无序的，那些在竞争中很好生存下来的企业恰恰是在竞争的压力下调整了本身的产权的。在转轨经济中，过度的竞

7、争会由于国内的民营经济薄弱和国外经济的强大而产生破坏社会资本网络，对企业绩效产生不利影响。对于我国来说，由于市场建立是强迫性的制度变化，导致市场规那么的不完善，因此过分强调竞争会引发企业竞争位置不对等景象，不利于公平市场环境的培育。 三提升公司绩效的实际逻辑 本文以为，思索到实际的有效性和我国实际，在提升企业价值的举措中，构建良好的公司治理构造是关键，构建中应同时思索产权和竞争两个要素，二者互补进展。产权明晰是根底，脱离企业产权制度谈治理是不可取的，它是构建良好公司治理的内部驱动要素；竞争是动力，是完善公司治理构造的外部驱动要素；治理构造在产权明晰和竞争下有了改善的鼓励，利益各方在这种鼓励下博

8、弈，自发演化，到达平衡，构成适于本人的有效产权构造，同时构成完善的公司治理构造，从而提升企业绩效。产权包括产权明晰和产权构造两个要素、竞争、公司治理和企业绩效的关系应该如下所示：产权明晰、竞争有公司治理的鼓励利益各方的博弈平衡最优的产权构造良好的公司治理构造企业绩效提高。 实证与检验 按照本文的分析，由于我国上市公司的股权比例不是自然演化构成的，所以传统实际预期的各种股权国有股、法人股与公司业绩关系不一定出现。为排除竞争要素的影响，本文对近似完全竞争的行业电子电器行业的股权构造与公司业绩的相关性作出实证分析。 本研讨所采用的根本计量模型是： Y=0+1Xit+2Pit+t。 Y是公司绩效变量，

9、Xit是一组i公司t年股权比例的解释性变量，Pit是一组i公司t年控制性变量，0、1、2是相应解释变量的待估系数，t是随机项。研讨变量阐明：本文研讨中的变量主要包括独立变量、股权变量和控制变量三大类。其中， 独立变量是公司的绩效表现目的，由于净资产收益率通常易于人为支配，而Tobins Q值能够带来计量上的问题，所以本文选用市净率来表示； 股权变量包括国有股比例、法人股比例和流通股比例。此外，为了控制其他公司特征对绩效表现的影响，我们选取了资产负债率和公司规模作为控制变量。本研讨涉及的各种变量定义如下： 被解释变量：市净率=年末每股市价/年末每股净资产。年末每股市价采用年末最后6个买卖日的均价

10、表示；年末每股净资产由年报直接得到。 解释变量：国有股比例=国家股国有法人股/总股本；法人股比例=法人股/总股本；流通股比例=流通A 股/总股本。为防止出现多重共线性，同一模型中至多出现两个变量。 控制变量：企业规模=企业年报总资产的自然对数；财务杠杆=企业资产负债率。 样本和数据。本文样本采用在上海证券买卖所上市的28家电子行业公司，选取20022004年的数据分析。数据采用上市公司年报，年报数据来源于上海证券买卖所网站。剔除短少数据和数据异常的年度外，得到66组数据。本文分析采用Eviews5.1软件进展。 回归计量结果。在实践回归分析中，本文的回归结果如表1所示，共有十个模型，在没有控制

11、变量的情况下，回归方程的拟合度都很低，在控制了企业规模、财务杠杆后，表现出较高的拟合度。普通以为，法人股具有正相关性。本文的结果显示了法人股在加上控制变量时表现出显著的负相关性。这反映出我国法人股由于其不是自发演化构成从而表现出与传统实际的相悖性， 验证了我们上文提出的强迫所构成的股权比例只是一个方式，不对公司治理产生本质性的影响。普通股显示出了显著的正相关性，这阐明在近似完全竞争的行业中，普通股对于降低管理层的代理本钱，完善公司治理构造还是很有效的。 结论与建议 本文的研讨阐明，产权、竞争对于公司治理构造的完善有重要作用，产权明晰、竞争要素共同对公司治理的完善提供了根底作用，导致公司各方展开利益博弈，自发演化，最终构成平衡，产生出适宜本公司的最正确股权构造。单纯强迫构成的结果并不一定可以提升公司绩效，不同生长阶段和环境下的公司股权构造不同，很难人为规定，不应简单地设定和强迫股权多元化。很多学者提出的股权分散化、股权多元化等举措即使在竞争领域也未必是最优决策。 本研讨的政策意义在于对国有上市公司的改革出路并不在于产权多元化、分散化、民营化，无论是国有公司还是民营公司都有绩效好的也有绩效差的，股权构造对于公司治理的完善是各方出于本身利益自发博弈、演化的