四季度基金季报分析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250010 1、 持仓分析：港股增配加速，顺周期和金融板块加仓明显 6 HYPERLINK l _TOC_250009 、 股票仓位：持仓市值创新高，港股配置大幅增加 6 HYPERLINK l _TOC_250008 、 板块配置：公募基金连续多季度加仓科创板 9 HYPERLINK l _TOC_250007 、 行业配置：加仓消费、周期及金融，减仓成长，白酒及储能设备配置系数创新高 9 HYPERLINK l _TOC_250006 、 持仓风格：偏好高估值大市值个股 12 HYPERLINK l _TOC_250005 2、 基金分化: 大

2、规模基金重仓消费，小规模基金风格偏成长 13 HYPERLINK l _TOC_250004 、 百亿规模以上基金：重仓消费，减仓成长 13 HYPERLINK l _TOC_250003 、 十亿以下规模基金：超配高估值成长行业，追求价格弹性 16 HYPERLINK l _TOC_250002 、 高仓位基金风格偏成长，低仓位基金风格偏防御 18 HYPERLINK l _TOC_250001 、 高收益基金：四季度重仓消费，大幅加配顺周期 21 HYPERLINK l _TOC_250000 3、 风险提示 24图表目录图 1：主动偏股型基金股票投资市值自 2020 开始高速增长 7图

3、2：近两季度港股投资市值环比增速远超股票整体投资市值环比增速 7图 3：主动偏股型基金港股行业配置系数统计 8图 4：主动偏股型基金连续多季度加仓科创板 9图 5：2020 年第四季度主动偏股型基金一级行业加仓食品饮料、化工、家用电器及非银金融等 11图 6：2020 年第四季度主动偏股型基金二级行业加仓饮料制造、医疗服务及白色家电等 11图 7：白酒行业配置系数创五年新高 12图 8：医疗服务行业配置系数处历史高位 12图 9：储能设备行业配置创新高 12图 10：证券行业配置系数处于历史地位 12图 11：前 10 大股票集中度较上一季度小幅回升 13图 12：前 5 重仓行业集中度多季度

4、下降 13图 13：2020 年主动偏股型基金配置较高比例高估值个股 13图 14：2020 年主动偏股型基金配置较高比例大市值个股 13图 15：百亿规模主动偏股型基金加仓食品饮料，减仓电子及电气设备 14图 16：百亿规模以上主动偏股型基金配置更高比例食品饮料、电子 14图 17：百亿规模基金四季度大幅加仓白酒 15图 18：百亿规模基金大幅加仓涤纶板块和其他化学制品 15图 19：百亿规模基金四季度加仓医疗服务 16图 20：百亿规模基金配置较高比例集成电路 16图 21：百亿规模基金四季度减仓光伏设备，加仓储能设备 16图 22：百亿规模基金四季度配置较高比例空调板块，减仓小家电 16

5、图 23：相较于百亿规模基金，小规模基金对成长型行业偏好较高 17图 24：小规模基金相对低配白酒 17图 25：小规模基金配置较高比例电子零部件制造 17图 26：小规模基金配置较高比例化学制剂及化学原料药 18图 27：小规模基金积极配置新能源相关板块 18图 28：小规模基金相对超配储能设备 18图 29：小规模基金大幅超配小家电，低配空调 18图 30：相较于三季度，高仓位主动偏股型基金四季度加仓食品饮料，其他主要行业配置系数变化较小 19图 31：相较于低仓位基金，高仓位基金偏好医药生物及电子 19图 32：高仓位基金配置较高比例白酒，较低比例乳品 20图 33：高仓位在医药生物各细

6、分行业均配置较高 20图 34：高仓位在电子各细分行业均配置较高 20图 35：高仓位基金配置较低比例空调 21图 36：高仓位基金配置较高比例储能及光伏设备 21图 37：相较于收益率靠后基金，收益率靠前基金配置较高比例消费及周期 21图 38：相较于第三季度，收益率靠前基金四季度小幅减仓食品饮料，但食品饮料绝对配置系数仍处高位 22图 39：高收益基金白酒配置系数远高于低收益基金 23图 40：高收益配置较高比例电子系统组装 23图 41：高收益在医药生物各细分行业均配置较低 23图 42：高收益基金配置较高比例储能设备 23图 43：高收益基金配置较低比例空调 23图 44：大、中、小规

7、模高收益基金统计 24图 45：大、中、小规模高收益基金四季度行业配置统计 24表 1：2020 年第四季度主动偏股型基金股票投资市值超 5 万亿 6表 2：主动偏股型基金重仓港股 TOP20 统计 8表 3：科创板配置系数连续多季度增长，增速自 2020 年第三季度开始放缓 9表 4：2020 年第四季度主动偏股型基金一级行业加仓食品饮料、化工、家用电器及非银金融等 10表 5：百亿规模以上主动偏股型基金配置更高比例食品饮料、电子 14表 6：高仓位基金偏好医药生物及电子 19表 7：收益率靠前基金配置较高比例消费及周期 221、 持仓分析：港股增配加速，顺周期和金融板块加仓明显、 股票仓位

8、：持仓市值创新高，港股配置大幅增加、 总市值创新高，占净值比创次新高2020 年第四季度主动偏股型基金（普通股票型，偏股混合型，平衡配置型及灵活配 置型）持有股票市值超 5 万亿，为近五年最高值；股票占净值比为 73.71，创次新高。2020 年主动偏股型基金规模出现高速增长，连续三个季度市值增长率超过33.09。表 1：2020 年第四季度主动偏股型基金股票投资市值超 5 万亿股票市值(亿元)占净值比()市值增长率()2015Q113258.3778.45-2015Q213379.5172.450.912015Q39004.0156.33-32.702015Q413603.3561.6051

9、.082016Q111239.9158.45-17.372016Q211954.4857.486.362016Q312166.5656.741.772016Q411969.2955.36-1.622017Q113256.2056.2110.752017Q213803.9558.204.132017Q314644.4161.276.092017Q414666.9362.210.152018Q115376.2263.624.842018Q214733.5660.90-4.182018Q313797.6561.12-6.352018Q411798.5557.73-14.492019Q115921.0

10、365.4334.942019Q216039.3666.710.742019Q317265.7768.477.652019Q419966.5372.2015.642020Q120633.5670.243.342020Q228931.0273.0840.212020Q338505.4071.9833.092020Q452343.2373.7135.94资料来源：Wind，图 1：主动偏股型基金股票投资市值自 2020 开始高速增长6000050000400003000020000100002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1

11、2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q40股票投资市值（亿元）资料来源：Wind，、 公募基金自三季度开始加速增配港股，科技股巨头受追捧三、四季度港股投资环比增速远超整体股票投资增速水平。2020 年第四季度主动偏股型基金平均股票投资市值 12.57 亿元，中位数 2.57 亿元，分别环比增长 25.13和 20.12；港股平均投资市值 5.90 亿元，中位数 1.41 亿元，环比增长 28.99 和 34.37。图 2：近两季度港股投资市值环比增速远超股

12、票整体投资市值环比增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2015Q12015Q42016Q42017Q42018Q42019Q42020Q4股票投资市值环比增速（%）港股投资市值环比增速（%）资料来源：Wind，港股配置结构集中度较高，仓位多集中于科技股巨头。从主动偏股型基金的港股配置结构来看，港股互联网传媒和其他休闲服务板块的配置系数较高，分别为28.97 和 17.55，而排名第三的电子制造板块配置系数仅 7.73。同时，基金重仓前 20 的港股中，腾讯控股和美团的持仓总市值占总数值 50以上，持仓的基金数量分别为 281 只和 148 只，大幅领

13、先其余个股。整体来看，港股中的科技股巨头极受基金青睐。图 3：主动偏股型基金港股行业配置系数统计35302520151050资料来源：Wind, 表 2：主动偏股型基金重仓港股 TOP20 统计主动偏股型基金重仓港股前 20 名序号证券代码证券简称申万行业（港股）持股总市值（万元）持有该股基金数（只）10700.HK腾讯控股互联网传媒(SW 港股)5892130.0928123690.HK美团-W其他休闲服务(SW 港股)3518013.0014831810.HK小米集团-W电子制造(SW 港股)927786.676242333.HK长城汽车汽车整车(SW 港股)437522.88515238

14、2.HK舜宇光学科技光学光电子(SW 港股)498512.644560388.HK香港交易所多元金融(SW 港股)1185609.114472269.HK药明生物生物制品(SW 港股)538761.484386969.HK思摩尔国际电子制造(SW 港股)485837.754290291.HK华润啤酒饮料制造(SW 港股)626257.3938102020.HK安踏体育服装家纺(SW 港股)596703.0735110268.HK金蝶国际计算机应用(SW 港股)452587.8633123888.HK金山软件计算机应用(SW 港股)297975.4631130175.HK吉利汽车汽车整车(SW

15、港股)251773.9829141999.HK敏华控股家用轻工(SW 港股)303556.7526156098.HK碧桂园服务房地产开发(SW 港股)238376.1523162318.HK中国平安保险(SW 港股)183487.2722171579.HK颐海国际食品加工(SW 港股)553555.2821181772.HK赣锋锂业稀有金属(SW 港股)167003.9421190968.HK信义光能玻璃制造(SW 港股)262758.6820202313.HK申洲国际服装家纺(SW 港股)206758.1516资料来源：Wind, 、 板块配置：公募基金连续多季度加仓科创板2020 年第四季

16、度主动偏股型基金减仓创业板，加仓主板、中小板及科创板。主板及中小板配置系数较上一季度小幅增长 2.54、1.60。创业板出现较大比例减仓，四季度配置系数较上一季度减少 9.39至 20.27，但仍远高于标准配置系数 12.98。科创板配置系数连续多季度增长，增速自 2020 年第三季度开始放缓。2020 年，科创板配置系数从一季度的 0.90 上升至四季度的 2.61，配置比例大幅上升。从配置增速上看，前两季度加仓幅度较高，从 2020 年第三季度开始加配速率放缓，四季度环比增长 16.15。表 3：科创板配置系数连续多季度增长，增速自 2020 年第三季度开始放缓主板中小板创业版科创板当期值

17、环比当期值环比当期值环比当期值环比一季度61.92-6.0817.2920.8919.893.190.9081.32二季度54.84-11.4321.6225.0021.839.741.7290.18三季度56.533.0918.85-12.8122.372.512.2530.63四季度57.972.5419.151.6020.27-9.392.6116.15标准配置系数66.6116.2712.984.13资料来源：Wind，图 4：主动偏股型基金连续多季度加仓科创板706050403020100主板中小企业板创业板科创板2020Q12020Q22020Q32020Q4资料来源：Wind，、

18、 行业配置：加仓消费、周期及金融，减仓成长，白酒及储能设备配置系数创新高四季度，主动偏股型基金超配且持续加仓的行业有食品饮料、电气设备、家用电器、有色金属和休闲服务，超（低）配系数分别为 10.42、4.37、2.32、0.52 和 1.76，持仓环比分别增加 14.42、3.89、13.13、64.63和 5.14。低配行业中加仓较明显为化工、机械设备、非银金融、银行、汽车和国防军工，超（低）配系数分别-0.45、-0.30、-5.48、-8.09、-1.59 和-0.30，持仓环比分别增加 36.57、7.27、19.25、 9.79、7.19和 24.81 。同时，四季度超配行业中减仓较

19、明显的分别为医药生物、电子、传媒和综合，持仓环比分别减少 5.23、9.24、31.34和 20.25。表 4：2020 年第四季度主动偏股型基金一级行业加仓食品饮料、化工、家用电器及非银金融等第一季度第二季度第三季度第四季度配置系数环比配置系数环比配置系数环比配置系数环比超（低）配系数食品饮料14.12-4.4814.200.6016.9619.4219.4014.4210.42医药生物17.5338.2220.0414.3415.18-24.2914.38-5.235.12电子10.40-16.0912.7422.4813.193.5111.97-9.243.64电气设备4.16-1.56

20、6.4354.388.8738.029.223.894.37化工2.48-25.303.3133.203.7011.725.0536.57-0.45家用电器4.11-33.214.10-0.414.06-0.954.5913.132.32机械设备3.1711.383.04-4.303.4814.613.737.27-0.30计算机7.3675.467.481.744.70-37.223.61-23.19-0.20非银金融2.76-48.502.18-21.132.7526.253.2819.25-5.48银行4.26-35.132.42-43.252.9019.733.189.79-8.09有

21、色金属1.56-25.761.634.371.8513.583.0564.630.52休闲服务0.64-59.552.04220.022.5625.442.695.141.76传媒5.1130.294.77-6.603.44-27.852.36-31.340.19汽车1.98-10.541.35-31.862.0955.022.257.19-1.59交通运输2.00-0.671.86-7.192.5235.352.08-17.45-1.19房地产5.08-14.423.29-35.142.70-17.961.92-29.02-0.49国防军工0.60-1.660.57-5.941.42150.

22、451.7724.81-0.30农林牧渔3.0958.791.80-41.841.65-8.431.33-19.09-0.99轻工制造1.1721.360.88-24.741.2642.911.09-13.50-0.32建筑材料2.0533.251.24-39.801.294.180.83-35.64-0.45通信2.1362.501.26-40.920.92-26.350.64-31.20-0.68综合0.4116.830.4920.460.45-8.910.36-20.250.11公用事业1.0717.940.71-33.410.67-5.590.31-53.40-2.56建筑装饰0.36

23、47.900.27-24.360.3943.110.25-36.59-1.33采掘0.3812.800.20-48.300.15-24.860.2140.22-2.02钢铁0.1535.260.10-35.190.09-12.090.19117.41-0.72纺织服装0.19-7.110.18-5.220.13-28.420.1516.59-0.44商业贸易1.6742.731.43-14.070.65-54.440.13-80.37-0.85资料来源：Wind,图 5：2020 年第四季度主动偏股型基金一级行业加仓食品饮料、化工、家用电器及非银金融等25201510502020Q32020Q

24、4资料来源：Wind，细分行业中，饮料制造、医疗服务、白色家电及化学制品行业配置系数较上一季度增长明显，分别环比增长 22.55、20.31、14.87及 29.37。电子制造、计算机应用及医疗器械较上一季度有所减低，环比增长-26.55、-21.60及-10.02。图 6：2020 年第四季度主动偏股型基金二级行业加仓饮料制造、医疗服务及白色家电等18161412108642饮料制造电源设备医疗服务电子制造白色家电半导体计算机应用化学制品医疗器械银行化学制药专用设备生物制品食品加工保险旅游综合房地产开发光学光电子稀有金属物流航空装备元件汽车零部件化学纤维营销传播互联网传媒02020Q3202

25、0Q4资料来源：Wind，白酒及储能设备行业配置系数创近五年来新高。 2020 年，白酒配置系数高速增长带动食品饮料板块配置系数持续上升。医药生物板块中医疗服务行业配置系数持续上升，医疗器械及生物制品行业配置系数连续两季度下降。同时，光伏设备配置系数较上一季度有所回落，但储能设备配置系数仍保持高速增长。金融板块，银行、保险配置系数较上一季度有所回升，证券配置系数维持历史低位。图 7：白酒行业配置系数创五年新高图 8：医疗服务行业配置系数处历史高位201510502015Q4 2016Q4 2017Q4 2018Q4 2019Q4 2020Q4白酒行业配置系数65432102015Q42016Q

26、42017Q42018Q42019Q42020Q4医疗服务行业配置系数医疗器械行业配置系数生物制品行业配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 9：储能设备行业配置创新高图 10：证券行业配置系数处于历史地位5432102015Q4 2016Q4 2017Q4 2018Q4 2019Q4 2020Q4储能设备行业配置系数光伏设备行业配置系数1210864202015Q4 2016Q4 2017Q4 2018Q4 2019Q4 2020Q4银行行业配置系数保险行业配置系数证券行业配置系数资料来源：Wind，资料来源：Wind，、 持仓风格：偏好高估值大市值个股2020 年第四季度主

27、动偏股型基金股票集中度小幅回升，行业集中度保持下降趋势，创近五年来新低。主动偏股型基金持股集中度在第四季度均出现回升，达到 56，创2020 年年内新高，但相比 2015 年第三季度峰值（62.71）仍有较大差距。与此同时，四季度行业集中度平均值及中位数分别为 31.43、29.53，为五年内最低值。主动偏股型基金偏好高估值大市值个股。自 2020 年第一季度以来，高估值及大市值个股配置系数快速增长。至 2020 年第四季度，高估值及大市值配置系数已达到近五年最高位，低估值及中小市值配置系数均处于历史低位。图 11：前 10 大股票集中度较上一季度小幅回升图 12：前 5 重仓行业集中度多季度

28、下降6560555045前10大股票占投资比：平均值（%）前10大股票占投资比：中位数（%）504540353025前5重仓行业占投资比：平均值（%）前5重仓行业占投资比：中位数（%）资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 13：2020 年主动偏股型基金配置较高比例高估值个股图 14：2020 年主动偏股型基金配置较高比例大市值个股50403020100低估值（PE 0-20）配置系数 高估值（PE 30以上）配置系数50403020100大市值（500亿以上）配置系数中市值（100-500亿）配置系数小市值（100亿以下）配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 2、 基

29、金分化: 大规模基金重仓消费，小规模基金风格偏成长、 百亿规模以上基金：重仓消费，减仓成长、 一级行业：持续增配食品饮料，减仓电子和电气设备相较于三季度，百亿规模主动偏股型基金四季度加仓食品饮料、家用电器和化工，减仓电子和电气设备。四季度，百亿规模主动偏股型基金对食品饮料板块的加仓幅度最大，配置系数为 26.28，环比增长 15.76，家用电器和化工板块的配置系数为4.75 和 4.46，分别环比上升 19.42和 35.43。同时，电子和电气设备板块配置系数则在四季度出现较大比例下降，相较三季度分别环比下降 13.79和 20.43。相对于公募整体行业配置水平来看，百亿规模主动偏股型基金配置

30、超配食品饮料、电子等行业，配置系数为 26.28，15.56，超（低）配比例为 35.45，39.97，对电气设备、化工、机械设备及非银金融等行业的配置相对较低，配置系数为 7.97、4.46、 3.07 及 2.84，超（低）配比例为-13.51，-11.66，-17.77及-13.24。从总量来看，百亿规模以上基金对食品饮料、电子和医药生物行业的配置比例总计超 50，行业集中度较高，而高行业集中度更多体现在食品饮料和电子，相较于公募整体，两者超配比例均超过 29，医药生物配置比例与整体相当。图 15：百亿规模主动偏股型基金加仓食品饮料，减仓电子及电气设备资料来源：Wind，图 16：百亿规

31、模以上主动偏股型基金配置更高比例食品饮料、电子资料来源：Wind，表 5：百亿规模以上主动偏股型基金配置更高比例食品饮料、电子规模百亿配置系数总体配置系数超（低）配比例食品饮料26.2819.4035.45电子15.5611.9729.97医药生物14.1614.38-1.53电气设备7.979.22-13.51家用电器4.754.593.56化工4.465.05-11.66机械设备3.073.73-17.77非银金融2.843.28-13.24交通运输2.462.0818.36计算机2.423.61-33.01有色金属2.333.05-23.54休闲服务2.132.69-20.62传媒2.0

32、72.36-12.33汽车1.862.25-17.29银行1.643.18-48.37房地产1.611.92-16.31建筑材料1.040.8325.19轻工制造0.981.09-9.95农林牧渔0.781.33-41.31综合0.540.3652.34通信0.360.64-43.63采掘0.340.2163.46国防军工0.151.77-91.66建筑装饰0.100.25-61.19公用事业0.100.31-69.28资料来源：Wind，、 细分行业：增配白酒、涤纶、医疗服务和空调板块，减配光伏设备从细分行业上看，整体局势与一级行业相符，成长板块减仓明显。四季度，百亿规模以上基金超配且加仓的

33、细分行业有白酒、医疗服务、显示器件、电子系统组装和空调；低配但持仓环比增幅较大的细分行业有涤纶和其他化学制品；光伏设备、聚氨酯、集成电路和电子零部件制造等行业持仓环比下降。图 17：百亿规模基金四季度大幅加仓白酒图 18：百亿规模基金大幅加仓涤纶板块和其他化学制品2522015110500白酒乳品调味发酵品肉制品啤酒20Q3百亿配置系数 20Q4百亿配置系数 20Q4整体配置系数20Q3百亿配置系数 20Q4百亿配置系数 20Q4整体配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 19：百亿规模基金四季度加仓医疗服务图 20：百亿规模基金配置较高比例集成电路6543210 20Q3百亿

34、配置系数20Q4百亿配置系数20Q4整体配置系数76543210 20Q3百亿配置系数20Q4百亿配置系数20Q4整体配置系数资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 21：百亿规模基金四季度减仓光伏设备，加仓储能设备图 22：百亿规模基金四季度配置较高比例空调板块，减仓小家电846342210光伏设备储能设备工控自动化0空调冰箱小家电家电零部件20Q3百亿配置系数 20Q4百亿配置系数 20Q4整体配置系数20Q3百亿配置系数20Q4百亿配置系数20Q4整体配置系数资料来源：Wind，资料来源：Wind，、 十亿以下规模基金：超配高估值成长行业，追求价格弹性、 一级行业：十亿以下规模基金相

35、较于百亿基金超配电气设备、化工、计算机及国防军工相较于百亿规模，十亿以下主动偏股型基金四季度超配电气设备、化工、计算机及国防军工，配置系数为 10.44、5.88、3.82 及 1.96，超（低）配比例为 30.99，31.73，58.30及 1235.15。低配食品饮料及电子，配置系数为 15.32 及 8.91，超（低）配比例为-41.69及-42.70。此外，尽管从总量上来看，十亿以下主动偏股型基金配置较低比例非银金融及银行，配置系数为 5.24 及 4.99，但相较于百亿规模以上基金，超（低）配比例较高，为 84.52及 204.58。图 23：相较于百亿规模基金，小规模基金对成长型行

36、业偏好较高30252015105020Q4百亿基金一级行业配置系数20Q4十亿以下基金一级行业配置系数资料来源：Wind，2.2.2、 细分行业：十亿规模以下基金相较于百亿超配储能设备及其他化学制品从细分行业角度来看，食品饮料板块：十亿以下基金对于白酒行业的配置系数远低于百亿基金。电子板块：十亿以下基金相较于百亿配置较高比例电子零部件制造。医药生物板块：十亿以下基金配置较高比例化学制剂及化学原料药。化工板块：其他化学制品制品行业（包含电解液产业链相关标的）配置系数远超百亿基金，超（低）配比例为 154.43。电气设备板块：十亿以下基金相较于百亿基金超配储能设备。家用电器板块：十亿以下基金相较于

37、百亿基金大幅超配小家电，大幅低配空调。图 24：小规模基金相对低配白酒图 25：小规模基金配置较高比例电子零部件制造2520151050 百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数6543210 百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 26：小规模基金配置较高比例化学制剂及化学原料药图 27：小规模基金积极配置新能源相关板块6543210 百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数210 百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 28：小规模基金相对超配储能设备图 29：小规模基金大幅超配小家电，低配空调64534322

38、10光伏设备储能设备工控自动化10空调冰箱小家电家电零部件百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数百亿基金配置系数十亿以下基金配置系数资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 、 高仓位基金风格偏成长，低仓位基金风格偏防御相较于三季度，高仓位主动偏股型基金（股票占基金净值比高于 90）四季度增配食品饮料、有色金属、电气设备和国防军工，食品饮料行业配置系数环比增长 24.98。有色金属及军工配置系数在四季度也出现较明显增长，环比上升 67.59和 25.45。同时，高仓位基金四季度减仓计算机和传媒，配置系数环比减少 24.15和 44.35，其他主要行业配置系数变化较小。2020 年四季度，相较于

39、低仓位基金（股票占基金净值比低于 80），高仓位基金在医药生物、电子、电气设备和计算机等行业板块配置较高，在金融、地产、家电和交运等行业板块配置较低。在高仓位主动偏股型基金重仓前五的一级行业中，医药生物、电子及电气设备相较于低仓位配置系数较高，食品饮料及化工配置比例相当。而从细分行业角度来看，高仓位主动偏股型基金在医疗服务、集成电路、储能设备和光伏设备行业板块具有相对较高配置。图 30：相较于三季度，高仓位主动偏股型基金四季度加仓食品饮料，其他主要行业配置系数变化较小252015105020Q4高仓位一级行业配置系数20Q3高仓位一级行业配置系数资料来源：Wind, 图 31：相较于低仓位基金

40、，高仓位基金偏好医药生物及电子252015105020Q4高仓位一级行业配置系数20Q4低仓位一级行业配置系数资料来源：Wind, 表 6：高仓位基金偏好医药生物及电子高仓位配置系数低仓位配置系数超（低）配比例食品饮料19.2818.892.09医药生物16.2211.0746.42电子13.847.8676.20电气设备9.807.3633.20化工4.824.86-0.79计算机4.063.0732.12家用电器3.575.70-37.51机械设备3.534.05-12.88有色金属2.983.86-22.82非银金融2.585.00-48.42休闲服务2.542.80-9.40汽车2.5

41、11.4276.07银行2.345.61-58.22国防军工1.931.4631.88传媒1.882.91-35.32农林牧渔1.501.3213.89房地产1.494.16-64.23交通运输1.483.50-57.73轻工制造1.040.8423.00建筑材料0.741.00-26.05通信0.560.67-15.59综合0.450.2395.31建筑装饰0.210.30-28.63纺织服装0.200.06202.22钢铁0.150.18-18.18采掘0.130.48-72.14公用事业0.111.10-90.39商业贸易0.080.23-65.17资料来源：Wind，图 32：高仓位基

42、金配置较高比例白酒，较低比例乳品20151050白酒乳品调味发酵品食品综合其他酒类啤酒肉制品高仓位行业配置系数低仓位行业配置系数资料来源：Wind，图 33：高仓位在医药生物各细分行业均配置较高图 34：高仓位在电子各细分行业均配置较高6554433221100高仓位行业配置系数低仓位行业配置系数资料来源：Wind，资料来源：Wind,图 35：高仓位基金配置较低比例空调图 36：高仓位基金配置较高比例储能及光伏设备4.543.532.521.510.50空调冰箱小家电 家电零部件彩电高仓位行业配置系数低仓位行业配置系数543210储能设备光伏设备 工控自动化 风电设备低压设备高仓位行业配置系

43、数低仓位行业配置系数资料来源：Wind，资料来源：Wind，、 高收益基金：四季度重仓消费，大幅加配顺周期、 一级行业：高收益基金四季度增配顺周期，小幅减仓消费相较于收益率靠后基金（复权基金净值增长率 20以下），四季度高收益基金（复权基金净值增长率 25以上）配置较高比例食品饮料、电气设备、化工、有色金属及汽车，而医药生物及电子配置比例相对较低。在高收益基金超配行业中，食品饮料行业超配比例高达 149.07，业绩贡献度较高。相较于第三季度，四季度高收益主动偏股型基金小幅减仓食品饮料及医药生物，大幅加仓化工、有色金属。尽管食品饮料配置系数四季度环比增长-7.61，但其绝对配置系数仍远超其他行业

44、。化工和有色金属配置系数环比增长 34.38和 241.80，顺周期板块获大幅加仓。同时，医药生物配置系数出现较大比例下调，环比增长-27.21。图 37：相较于收益率靠后基金，收益率靠前基金配置较高比例消费及周期403530252015105020Q4高收益一级行业配置系数20Q4低收益一级行业配置系数资料来源：Wind，图 38：相较于第三季度，收益率靠前基金四季度小幅减仓食品饮料，但食品饮料绝对配置系数仍处高位45403530252015105020Q4高收益一级行业配置系数20Q3高收益一级行业配置系数资料来源：Wind，表 7：收益率靠前基金配置较高比例消费及周期高收益配置系数低收益配置系数超（低）配比例食品饮料37.221