绿色金融是绿色经济发展的先行抓手

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250008 一、中国现状：绿色金融政策加快推进 4 HYPERLINK l _TOC_250007 政策体系：绿色信贷和绿色债券是主要方向 4 HYPERLINK l _TOC_250006 发展现状：绿色信贷规模全球第一，交通和清洁能源投向占比高 6 HYPERLINK l _TOC_250005 二、国际经验：欧洲绿色金融发展最为领先 14 HYPERLINK l _TOC_250004 政策体系：欧盟注重分类标准和信息披露 HYPERLINK l _TOC_250003 发展现状：欧美发达国家绿色金融服务更为多元 HYPERLINK l _T

2、OC_250002 三、趋势展望：关注清洁能源、交通和建筑行业 20 HYPERLINK l _TOC_250001 四、风险提示 21 HYPERLINK l _TOC_250000 五、附录 22图表目录图表 116年以来绿色金融政策加速布局 4图表 2中国绿色金融体系建设 6图表 3绿色信贷余额稳步提升 7图表 4绿色信贷占比稳步提升 7图表 5绿色信贷节能减排量 8图表 6绿色信贷行业分布更多集中在绿色交运领域 8图表 7浦发银行的绿色信贷 .0产品体系 9图表 8银行参与承销绿色债券规模 图表 9银行参与承销绿色 AB、ABN规模 图表 0我国境内绿色债券累计发行超 .2万亿元人民币

3、 图表 1%的绿色债券仅符合国内绿色定义 图表 219年境外发行绿色债券及其募集资金投向 图表 3按国内绿色定义划分的募集资金使用 图表 419年绿色资产支持证券（ABS）的基础资产类别（） 图表 5中国绿色债券发行人类型逐渐多元化（包括所有贴标绿债发行） 图表 6境内绿色债券投资者类型 图表 7我国新增发布绿色股票指数稳步增长 图表 8欧洲绿色协议要点 图表 9全球绿色债券累计发行 8亿美元 图表 0绿债资金主要投向能源建/交通领域（） 图表 1中美欧绿色债券规模领先 图表 2花旗银行绿色融资增速不断提升 图表 319年汇丰银行成为全球最大绿债承销商 图表 419年美国绿色能源市场销量组成

4、图表 5绿证价格在 0年突破/MWh 图表 6美国绿证 EC交易市场机制 图表 7中国银行业绿色银行评价实施方案试行中评价计分方法 图表 8欧洲绿色协议的政策制定方向 图表 9欧盟可持续发展融资行动计划3大目标和 0项行动 一、 中国现状：绿色金融政策加快推进政策体系：绿色信贷和绿债是主要方向根据关构建绿金融系的指意见定义绿色金融指为支持境改善应对气候化和资源节约效利用经济活，即对能环保清洁能、绿色建等领的项目融资、目运营、风险理等所供的融服务。政策脉络我国绿色融体系设自 5年开始，6年出台于构建色金体系的导意顶设计文件此我国色金政策加推进，9年以来陆续色产业导目录绿债券支持项目录等新标准，0

5、年发于印银业存款金融构绿色融业绩价方案通知征求意见稿顾国绿金融发展史主要有下几关键点5年国务院发布的关于落科学发观加强境保护决定我国首绿色信政策，志着我绿色金融开始；2 年银监会定色信贷引，从织管、政制度能力建、流管理等方面对行业金机构的色信贷出更加确的引；同年银监会定了绿信贷统制度。5年国家改委保监和央分别者联发布色债发行引效信指引以绿债券持项目录（5 年版；6 年中央七委联发布关构建色金融体的指意，绿色融政的顶设计此后我绿色融政加快进；1 年 1月央在1年工作会议实碳峰碳和的大决部署十四规划要和5年远景目标也提出实施利于能环和资综合用的收政，大力展绿金融。图表 6年以来色金政策加布局资料来

6、源政策件，安证研究所政策构建关于构建色金融系的指意见绿色信、证券场绿色资（绿债券和色股票数等、色发基金绿色险等面阐了未绿色融的政方向。第一，绿色贷以色信贷引为层设计初步形包括分统计制、考核价制度奖励激励机在内的策体系。2年色信指引绿色贷体的顶设计件对管理控管与信息露和督检等方做出排类统制度面3年银监会发的关于报送色信贷计表的知将色信贷目分为色农业绿色林、工业能节水十二类。考核价制度括绿信贷实情况关评价指银业存款金融机绿色信业绩评价方案试和银行业款类金机构绿信贷业评价方（试等心文件绿色信贷绩评每季开展次量指占比定指标定指标括绿贷款额占比绿色款余份额比绿贷款量占比色贷余额比增速色贷不良率 5项。针

7、对信主体业银行7年出台国银业绿银行价实方案试行明将从织管理、政策度能力设、流管理等个方面开绿色行评价实施方的出台预示着国绿色银行评的开启而根据施方案评级结将会纳到银保会对银的监管系中。激励机方面央行绿色款作信贷策支再贷、S、MF 等工具的格信资产保品。第二，绿色券政策含规范类债券定标准发行流的要求也包括色债券存期管、信息披露监管规和激措施5年发布于在银间债市场行绿金融券有事宜的公确了色金债的涵发行体和行条同发改发绿债券行指明确了色企债的围审要求6年沪深交易相继布绿公司的通知推进易所绿色试点7年非金企业色债融资具业务引提强化息披要求立信息披制度年出绿色券评认证为指暂成绿色券标准员会于绿债续存期行

8、评估证。整来看我根据不的债券别已经步形成异化的行和监体系，在色债分类标方面除企债适绿产业导目录（9 年版以外其余适用绿色债券支持目目录（5 年版；募集金投向方面，融债和绿色务融资工具求 投向绿色业，司债要求 ，企业债为 。信息披露面，融债求以度为率披露专项户情，公债要每年露，业债无后披露要。第三我国对色证指数的策引力度不加大6关于建绿金融系的导意提出要究设绿色票指和发相关资产关开展色公债券点的知对绿公司债券行统标识并时与券指编制构合发布色公债券数国证会关支持绿色债券展的指意见出要鼓市场投机构以色指数基础开公募、募基金绿色金融品服绿色展推绿色融愿与行计划（0 年明进一加强色证券指产品开发维护鼓资

9、产理机设立踪绿证券数的 EF产品和其多样的绿色基金品。第四，我国色保险展遵循府主导构建模，目前经发布项绿色险政策指引文。 7 年环保总局原保会联发布关于环污染任保工作指导见，意味绿色险制度开建立；7年 5月的学原及化制品造业责保险险评指，首个保责任保金融业标准8年生态境部议并则通环污染制责保险理办草案，明了环污染任保的“制性。第五，我国境权益易市场于初期段，碳排权交易场逐步立。环权益易市场以用经济手段到环境理目的实现资的优化置。我环境权交易市包括碳放权、污权用能和水交易场其碳排权市发展快其余在试探索段6年国家发改委发关切实好全碳排权交市场动重工作的知，提出 7年将建立统的全国碳放权易市；7年

10、2月第一批 7个试点省市运行4个履约周期在此础上布碳排放易市正式动7年2月发改印发国碳排交易场建方（发行。明确了国碳场建的指思想主要则9年 4月生态保部碳放权易管暂行条（求意稿是国碳放市制度设的要进展同年 9月生环保发年发电行业点排放位（含备电厂热电联）二氧碳排放额分配施方案试算，规定了相行业具体额分方法。相关政策绿色金融工具绿色金融体系图表 中国绿色金相关政策绿色金融工具绿色金融体系纲领性文件5 年国务院，关于落实科学发展观加强环境保护的决定；6 年 8 月人民银行、财政部等七部委关于构建绿色金融体系的指导意见；7 年 6 月，金融业标准化体系建设发展规划（-0 年）；9 年国家发改委，绿色

11、产业指导目录（9 年版）1 年 1 月，央行 1 年工作会议落实碳达峰碳中和重大决策部署2 年银监会，绿色信贷指引；3 年银监会，关于报送绿色信贷统计表的通知；商业银行通过信贷方式为生态保4 年银监会，绿色信贷实施情况关键评价指标；护生态建设低碳经济和绿色产8 年，银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价方案（试行）业提供融资支持遏制两高型产业8 年，关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知扩张的业务实践0 年 7 月，关于印发银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案的通知(征求意见稿)；绿色信贷绿色债募集资金专项用于支持绿色项的债券5 年 2 月，绿色债券支持项目目录（5 年版）5 年

12、 2 月发改委，绿色债券发行指引；6 年沪深交易所，关于开展绿色公司债券的试点的通知6 年 8 月，关于构建绿色金融体系的指导意见；7 年 3 月，非金融企业绿色债券融资工具业务指引；7 年 2 月，绿色债券评估认证行为指引（暂行）根据特定标准对样本标的进行绿5 年；上交所发布 0根据特定标准对样本标的进行绿5 年；上交所发布 0碳效率指数；绿色证券指数色评选与设计的价格指数6 年，中证 PIG 可持续发展 0指数；绿色保又称环境污染责任保险是以企发生污染事故对第三者造成的损害依法应承担的赔偿责任为标的的保险7 年环保部、保监会，关于环境污染责任保险工作的指导意见3 年 0 月，关于开展环境污

13、染强制责任保险试点工作的指导意见7 年 5 月保监会，化学原料及化学制品制造业责任保险风险评估指引9 年 4 月生态环保部，碳排放权交易管理暂行条例（征求意见稿）；9 年 9 月生态环保部，9年发电行业重点排放单位（含自备电厂、热电联产）二氧化碳排放配额分配实施方案（试算版）实现资源的优化配置9 年 4 月生态环保部，碳排放权交易管理暂行条例（征求意见稿）；9 年 9 月生态环保部，9年发电行业重点排放单位（含自备电厂、热电联产）二氧化碳排放配额分配实施方案（试算版）实现资源的优化配置6 年国家发改委关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知；7 年 2 月发改委全国碳排放交易市场建设

14、方案（发电行业）明确了我用经济手段达到环境治理的目的， 国碳市场建设的指导思想和主要原则。环境权益交市场发展现状：绿色信规模全球第一，交通和清洁能投向占比高目前中国形成多次绿金融产和市体系绿信贷绿色债发展快截至0年末，绿色贷余额近2万亿元存量模世第；绿债券存量2亿元居世第二下文重点介绍绿信贷绿色券的况。绿色信与类信：贷产品逐丰富绿色信贷业务绿色信贷参与主主要银行前规模到 2万亿元在绿信贷策引下银业金机构不断动绿信贷务的展绿色贷余稳步升截至0年 2月根据央行计口，我国绿信贷额已由3年的 .2万亿增长到2万亿，合增达到.。绿色贷余占总贷款的重稳上升0年底占达到.，较8年底提升8个百点。主要投向中在

15、绿交通绿能源及战略新兴产业放业分来看根原银会口，绿色信贷投主要集在绿色通、可生能源清洁能、战略新兴产上，三产业绿信贷投放额占接近（截至7上半年为其次绿色贷投占比对较的产为公业节节垃处理污染治以及然资源护占比到.（截至7年上半年且呈现出逐递增的势。绿信贷的步发展节能减的贡献逐步提，根据银保监统计，7年 6月，绿信贷二氧碳、准煤减排量别到 9亿吨、.2亿吨促进水.2亿吨。当前银行的色信贷品逐渐丰，质押保方式断创新。年来行结合在地展特色产业支持政策陆续推创新绿信贷产，如邮银行的伏贷、设银行绿色智贷、农银行的油贷湖银行绿色区贷等以绿智造为例9年建设银行州分推“色智造园支行苏州工业区企发展务中签“色智贷

16、合协议向园开展智能制造绿色制相关企提供便优待的贷支持园区支成为首“绿色造贷”地银行功为州东热电限公申报0万元授信支用企业炉排系统硫脱改。除此之外，行在绿信贷领的创新体现在押担保式的丰，不断大绿色贷的支范围。如通过许经营质押、地经营质押、识产权押、合能源管项目未收益权押等，陆推出效融资碳排权融等创产品以兴银行碳放权押贷为例，4 年，湖北宜化用 0万吨碳排配额抵押获得业银行 0万元贷款用实施能减，这融资增信方的创，在大程上缓了轻产环企业资难的题。图表 绿色信贷余稳步提升图表 绿色信贷占稳步提升资料来源：，平安证券研究所 资料来源：，平安证券研究所注释：绿色贷款占比=绿色贷款规模/贷款总规模图表 绿

17、色信贷节减排量图表 绿色信贷行分布更集中绿色交领域资料来源：，央行，平安证券研究所 资料来源：，平安证券研究所类信贷业务其次，银行信贷业模式也不断涌，一是展绿色应链金，提供色保理资。绿供应链金融是将绿色念融入应链金全流程资金专用于节环保和持续发领域，过绿色金融和应链金的有机合实现应链金的环境护功能近几年括兴业浦发等色金融发展领的机构在绿色应链金上不断新，绿设备与色产品方信贷保理等色供应链融产不断现以浦银行例1年采用回购保理资的式发放国内一笔国际（）保理融贷款提供 0 多万给云南能泗江水开发限公，预每年减少氧化排放量.3万吨目公已形能效（业和筑能清洁源融、环保金融碳金和绿装备应链资在的五绿色贷产

18、品服务系。二是发展色融资赁传统贷产不同是融租赁“资融物的双属性资租赁既可以绿色项上直接供资金持，又以在相设备、础设施提供必保障。去几年银行同在绿色资租赁务上进尝试，光伏、能源车领域，项目建初期给资金支持匹配目收现金特点设计针对的租回收案中信行通旗下信租，聚焦“能源新环、新料”“”领，与业链组件商、PC施工方、站的资运营方业内头企全部立合关加光伏色生合作（服协正集团、晶科份等大批质清能源业，目覆内蒙、河南新疆全国 9个区市。图表 浦发银行的色信贷0产品体系资料来源公司网，安证研究所投行与直投务除上述业务，银行在推动色投行绿色产基金的展。一面，在行业务块，国银行机构正在极推动色投行务的创，将传投行

19、的务咨询务、标化债务资服务资产证券服务方面绿色念色标相结成了绕绿经济“融资智合服，为企业绿色发展提咨询服。在标化债务资工具销业务面，银通过银间市场成了丰富绿色券产体参承销模9年一超了0亿绿资产券化务方，底层资产的围不断展，如色能源收费权绿色供链产生应收账、租赁业收费、 PP 项目收益等，银参与销的色 B、BN 规模快速增。同，银积极索绿环境咨询务和色财顾问务如展绿项目资结设计“行投行模式足其资金求浦发银为例9年与花银行订了合开利用证减量值水国碳金融领。通独家务顾的形，引入 M 开发机构交易业机，浦银行陕西个水电项目取到好的交价。另一方面，行是积探索设立色产业金的主要构。行近几，积极过自资金或下

20、基金子司与投或设绿色业投基金和P环保产业基按市场原则为环权益等领的资项目供股或债融资以农银行例，0年 7月投资 0亿，参与设了国家绿发展金投标的中在础设和新建设政府项上如道交基础施建、雄安新区新区建设扶贫发、卫绿产业展、国绿色展等。图表 银行参与承绿色债规模图表 银行参与承绿色B、AN规模银行参与绿色ABN银行参与绿色ABNB承规模亿元只数（右）,0,0,00000000000607080900050000005007080900资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所以兴业银行例兴业银行作国内首履行赤原则的业银行在绿色融的实上，走了国内行的前。 8年兴业银率先为我首个“赤原则银行

21、随推出内首碳排权质贷款、国内首绿色金信贷资支持证、境内单绿色融债等个创新品，形了涵盖色融资、绿色赁、绿信托、色基金绿色理、绿色费等多类的金产品体，拥有为丰富的色金实践验9年末兴业行提一年完成5年制定“个一（绿金融融资余和客数量中期标，在SEG评级由BB级晋升为A级。我们认为兴银行绿金融的先，主体现在个维度一是内绿色金基础设建设相善；二是绿金融领的资支持力领先三是提的绿色融产丰富多。第一，将绿发展理念穿于公治理中。业银始终践赤道原，持加强赤原则项存续期环境与会影响效的监评估，化赤道则项目流程管工具的学性和用性，续进行赤道原及环境社会风管理培宣贯，可持续展理念穿于运管理各方面，持 “低碳公绿色营，

22、水电纸油等面多齐，节降。坚绿色购搭建购与实物资产理系统加强对应商在全生产环保认、劳动护等方的严格查和积引导。同时，司不断善绿色融的基设施建，在组管理、度和能建设、程管理内控管理、平建设、核评价方面，先同业如公司主研发绿色金专业系“成金”系，在第7届中国海峡目成交易“福省十金融新项”评中摘头名。第二大发展绿金融务累提供绿融资 .2万亿元业银行从6年就开参与色信贷业务，格按照赤道原”要求行评估管理，制定了应的绿信贷管制度，保绿色融项目顺利行。至 9 年末，业银绿色融融余额过 1 万亿元绿色融客户 5万家，累为 4家企提供色资 2万亿元。其子公兴业赁绿融资额1亿元，兴业托绿融资额.9亿，兴基金色业余

23、额3亿元。第三，引领贷产品新，发多元化色金融务。其，公司信贷产创新步居于行前列，如兴业行与财部下属国清洁展机制金合作创新推绿色创投资业“绿创，以多方合的形式企业提低成本金其二，探索人绿色金产品。业银行出的低信用卡，将节减排从业项目域延伸个人消领域，卡人通低碳信卡向环交易所买碳减排所资金于支节能排项建设9年末业银低碳用卡计发卡量.5万张累购买减排量7吨其三在碳产碳排权质贷款方不断新1年，福州市闽侯兴源水发电有公司向业银行请的碳产质押款正式柜，这国内首单纯以未碳资作为押担的授业务4年湖北宜化用0万吨碳放配额抵押得兴业银行0万元贷款于实节能排全国单碳放权押贷其四发绿色供链金融，探索绿产业基。兴业行打

24、造绿色设与绿色品买信贷、理、国证福费、银票贴现、据池等色供应金融产，已在能源汽、锂电生产、力生产光伏发、轨道交通等个绿色业领域现了产落地，现了对色行业域中小业客户融资支。截至 9年末兴银行色供链金业务计落地.7亿元产基金面9年兴业银行中国洁发机制金管中（洁基金签署色金合作议绿创贷以债方式进行投资银行筛项目，洁基金审项目通过其成本政性资金动社会本投入浙江省首单“创贷”务通过洁基金温州市政局、业银行方合作以“清基金创贷银行目贷”模，向州市交运输团有公司供了.7亿元资金于购置3辆新能源公车辆解决能源交车换中资金求。绿色债：规模列全第二我国绿色券发行模超过 2 万亿元，模位列球第二。益绿色融政的加布局

25、以绿色债为主的SG主题债在境快速展截至1年 2月底符境内色认标准绿色债券行规累计超.2万亿元人民6年以来连续5年发行规超0亿元9年发行规模达到3亿。图表 我国境内绿债券累发行超 2万亿元民币0000000符合国内绿色认证标准债券行规（亿人民）456789资料来源i，CI，安证研究所但是目前绿债券分标准与际主流构的标存在一差异，来在分标准方有望进步统一。由于国所处经济发阶段及色产业展与部发达国存在差，因此绿色分方面包含某些符合际标的项。截至 9年，同时符合 BI和中国国内义的国绿债券规模为3亿美，只合国绿色义的色债规模为5亿美元占到色债总规的 %，同期的欧国家行的色债均符合I绿色定义。图表 的绿

26、色债券仅合国内色定义资料来源国绿债券场 9年究报告，安证研究所募集资金主投向清交通、清能源、染防治等域。中国人银行色债支持项目录（5 年的义划来看投向洁交和清能源的比最，9 年募集资金向，清洁交占比达到清洁源占比为从BS的基础产类来看是如此9年中国发行绿色BS中，公共通应收款为础资的BS占比达到排名第一风电太阳能租收入达到新源电补贴电动车租资产别达到和 从境发行绿色债券集资投向看，9年共计 5家中资构在外发绿色券，行总模为5亿美元，我国色债总规模的，其中碳交（）和低建筑（）是资投放多的领域。图表 9年境外行绿债券及募集金投向资料来源9中绿色券市报告，平证券究所图表 按国内绿色义划分募集金使用图

27、表 9年绿色资产支证（B的基资产类别（）年年公共交通客票收费权益214 214 548风电和太阳能租赁收新能源电价补贴商业地产抵押贷款电动汽车租赁资产清清洁洁交能通源生资一态能源般保节营护约运和与资适循金应环气利候用变化可再生能源收益污水处理收费权垃圾处理收费权资料来源：，平安证券研究所 资料来源：，平安证券研究所目前我国超过 的绿色债券将于 2年内到期，未置换需或有增长。截至 1年 3月 7日，我存量色债中，2年内期的比达到 。由于绿色业的展和关产的转是长期任务，要较长间的投和积累因此在色债券期后置需求或所增长未来我绿色债券的模或所增。从资产质量看，绿债券发期限长效显著，前尚无约案例。一，国

28、绿债券发期限长，约左右发期限均在3年以。第，我绿色券支环境善效显著据初测算，每绿色券募资金向的目可约标煤 0 万吨左，相于减二氧碳 1 亿吨以上从参与者角度来，我绿债市参与构日渐元化。金企业 9 年发行规增长 ，占比至 ，成为国绿债行规最大发行人一改前由融机主导格。投资人方，商银行最大绿债买方占比过。图表 中国绿色券发行类型渐多元（包有贴标绿债行）图表 境内绿色债投资者型资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所.3 绿色指绿色险和易市场未来有大发空间绿色证券指：股票发行指稳步增，环境题占比高；债指数有大增长间。股指数方面5年起维持稳增长截至8年末共计发行0只绿色票指数有4只以绿股票

29、指数跟踪的且到期指数金，金总模达到 .4 亿元。从题来，环主题数占比近分之SG主题占达到券指方面我国展起较，7年共计发行 0只绿色券指，未来有较发展间。绿色保险：境污染任保险目前绿保险的表性险，创新绿色险有待开。近年我国环境染责保险了较发7年环境染责任险提的风保障模逐增， 7年环境责保险为.6万家企业提风险障共计6亿元是单绿色任险以满多维度的绿色业发展例如风、光伏清洁能具有风管理的殊性，是天气于长时的不理想状态会对风、光伏业的业产生负影响，对上述的风险理需求未来针特定行业的创型险种待进一探索，前全国绿色保种类也不断延，农业畜牧业绿色建筑、色消等均涉及。环境权益交市场：乏法律基，交易跃度有待升。

30、我国发最快的排放交易市为例，当前我碳排权交易理条例还未完行政法的立法序，可导致相部门的行力度不足，业参与极性有。其次从各个点的交情况来，交易中发生各自的约月份，在其时段内易活跃低，市流动性足。排权、用权和水交易市的整体设进展缓慢。图表 我国新增发绿色股指数步增长666655544433311065432105678901234567资料来源国绿金融究报平安券研所二、 国际经验欧洲绿色金融发展最为领先政策体系：欧盟注重分类标准和信息披露绿色金融端于上世纪 0 年代，施主体商业银逐步伸至更泛的融领域欧洲发领先全球。2 年，联合国瑞典德哥摩召了“类环大，世界各政府同讨环境问题开端4年德国立了一家策性

31、保银行专门责为般银不愿受的境项目提优惠款是色金的早探索2年联合环境联合名银在纽共同布银行关于境和持续展的声书标志联合环境银行（PB的正成立；5年联合环境将领拓展保险与士再险等司发保险关于境和持续发展声明；7 年，联合环境署行计对声书的容进适当正，从一银业务扩展一般金融务银计划名为融机计（PF此后保险划于融计合并统称金融划3年花旗集巴莱银和荷兰行等球主金融构参世界行下属国际金公司的持续发政策与南建立套信贷则道原则推进绿信贷的际化；7年欧洲资银发行世界首只色债（A整体来看洲是色金融展的先行者，下文主要以盟作参照对，来究绿色融体系设经。欧盟的可持金融政体系以可持续展融资动计划为指导文件，前已经建了相

32、成熟的政策系洲可续金发展进主要以下个重节点5年在合黎协和0年可持发展程推动，欧盟就0年气候和能目标成一，欧测算实现这一标，年需填补约0亿欧元的资缺，金领域起到键作；8年 3月，欧盟委会发可续发融资动计制定盟委员的行计划及实时间是盟可持续融发的路图8年 5月欧盟委员技术家（E成立助行计划推进；9年 6月欧委员技术家组续发欧盟持续融分方欧盟色债标准等报；9年2月，欧委员推出欧洲色协搭建欧洲色发的总架。欧洲绿色议：可持发展纲领性件欧洲绿协（以简议是可续发的纲领文件提出 0年实现碳中和目，指明欧盟持续转的政方向协战目标将欧转变一个平荣的会以富有竞争的资节约现代经济体0年欧盟温气体到净零放并实现经增长与

33、源消耗脱议主内容为三分一推进持续展转型具体施包设计套转政策和将持续纳入有欧政策部分协议重点内容转型策设方面出在年 3月出候并从清能源型工业建筑通和业转方面出了持续展政策的方向二是推欧盟成可持续展的领者。具措施包与全球伴开发球碳市，贸易政策制支持欧的生态型，利经济地建立符欧盟环和气候标的全标准，建立财政系以持全可持性发等；是鼓公众利益相者参政策定。图表 欧洲绿色议要点资料来源洲绿协议原文平安券研所1 卢轲 张日纳 可持续发展金融概念全景报告之绿色金融郭沛源 蔡英萃 发达国家绿色金融的发展及对我国的启示可持续发融资行计划：持续金的实施线图8 年 3 月的持续发融资行计划是欧盟持续融的综战略和施路图

34、，括 3大目标，0项行动和 2条具体行方案，持续活分类可持续资基、可持指数等方面做出规大目分别一引导本流更可续的济活应的具行动下、建立欧盟持续动分类统；、建立可续金融品的准和标；促进对可续项目投资，例如立一单一的资基；、将持续性入投建议；、建立可续的准，即续指数便跟和衡绩效第二将可续性入风管理系对的具行动是在市场研究和用评中融入持续；、明机构投者和产管理的职；、将持续性入银行和险公的审要求三提透明和鼓长期义具包括加强可续性露和会计规制定；、促进持续的司治理减轻本市场短期，例如估公制定和露的可持续展战。分类标准和息披露则欧盟的可持金融发政策构重视绿色融活动类标准信息披。实施线发后，欧委员会技专家

35、（）在 9 年 6 月发欧可持续融分方欧绿色券标、气候基和基的EG信息露报告是动计的体落。欧盟可续金融类方是动计的基，包括 7 经济活动筛选标，提供体的方法论范分方案供了个有的分清单含了关于7项经济动的选标，行业分与欧成员和国统计架相容盖近所有经领域经济动分方案要求相关经活动有于实六大环目标减缓气候化、适气候变化海洋与资源可持的利用和保护循环经、污染预与治理保护生态统。如何助六大环目标置了三标准一是对六大环目标有质性贡；二是环境目无重大损；三是足最低度的社保障。意味着合标准经济活必须对少一个境目标出重大献，并对其他个目标有重大损害对于项经活动类方均供了体的方论和例。欧盟绿色券标准基于类方案制定

36、了色债券界定标，主要括四大心内容：一是绿色债券募集资应被用以下绿项目的资或再资：绿项目应少有助实现类方案的六环境目中的一、满足无重大害原则以及遵最低社保障。是该标明确了供发行使用的色债券架的范和内容以便发人详细明拟募资金用的所有键方面。三是求发行定期发绿色债募集资使用报和环境响报告并在定报告中可能使用定量指标。四是对绿色债券在发行前和发行后进行认证，建议由欧洲证券和市场管理局（EM为绿债券权认机盟绿债券准与国资本场协（色债券原基保持致。2此外，欧盟视绿色环相关的息披露。市公披露方，欧盟国上公司环信息披多采用强制披为主，愿披露辅的结方式，且已形一套较完善的市公司境信息露制度，布了态环管理核规（M

37、）和环境理体系 S。金融机的披方，国际上看金稳定事（S于5年 2月成气候关财务息披工作（FFD 于 7年 6月发布 FD框架，帮投资、贷款和保公司金融构对候相风险和机遇进评估，揭示气因素对融机构入、支以及投资的影。欧盟员会制了非财务报告指（F，就如何披气候相关信为企业提供一步指导可持续会计则委员（A）和气披露准委会（）在其合发的FD实施指南提出与 FD框架保持致，持续标。2 2019 年度绿色债券运行报告R2020发展现状：欧美发达国绿金融服务更为多元绿色债券全球发规模过 0 亿美元欧美发领先，源、筑和交为主投向。发达国家市以直接资为主结构直决定了色金融多以债融资的式体现绿色债行规模从4年的

38、0亿美元升至 9年的 9亿美元，截至0上半年，全绿色券累计发行8亿美元分地看美中法国等洲地是全主要绿债场截至年上半美累计行绿债券0亿美元位全球第次为国和国国等洲国。从债券募资金投向看，源、筑、通三领域投资规占比超8成。海外银行在色债券发过程中多扮演介角色。汇丰行为例汇丰银在绿债券领创下多个业第全球大的色社会可持发（债券场承商汇丰行于年首次行绿债券筹集资金5亿欧，7年推出球首主权色债帮助兰融资.5亿欧元推出个绿色合债为德和荷的可生能项目集 0亿欧推首个持续展二级债帮助家金机构筹集3亿美元8年汇丰促了世上第个符伊斯宗教的 Skk SG债券。0年，丰帮德国用品高公司行世上第只用解决料废的债券。3.3

39、0.52.0 0.33.710.335.118.326.4图表 全球绿色债累计发行683.30.52.0 0.33.710.335.118.326.40发行规模（十亿美元）同比增速（，右）201420152016201720182019 2H0能源 建筑 交通 用水 废弃土地使工业信息通讯技术 其它未明确分资料来源：B，平安证券研究所 资料来源：B平安证券研究所注释：数据统计为 20142021 期间累计发行的债券图表 中美欧绿色券规模先0050000.6 .6 .5.9 .2.2 .0 .4 .8 .3 .1 .6 .6.9 .7.3 .5 .2 .0 .2 .8 .4.1 .6 .6 .3

40、 .3绿色债券累计发行规模十亿元，H）美 中 法 德 新 国 国 国 国 西 大兰陆西 加 班 拿 牙 大意 英 大 国 利澳 印 大 度 利亚韩 丹 国 麦 国香港智 爱 利 尔 兰阿 新 拉 加 伯 坡 联合酋长国波 芬 葡兰 兰 萄牙资料来源C，安证券究所图表 花旗银行绿融资增不断升图表 9年汇丰行成全球最绿债销商花旗银行绿色融资增量十亿元）同比增速（右）.6花旗银行绿色融资增量十亿元）同比增速（右）.6.6.9.9.5.600%00%004050040506070809资料来源：花旗银行，平安证券研究所 资料来源：Envionental innc，平安证券研究所绿色信贷全球（中国绿贷年

41、行规模从 0亿美元上升至 9年的约 0亿美元。当前国际赤道则的金机构来越至目球共有7个国家的6家金融机采用道原则，包花旗行、克莱行、丰银等国知名行。绿色股票指数：前全主要指公司经搭建多套绿指数，美资本场已经包括英富时社会任指系、标普尔球清能源数及SISG系列在内多套票指。如 MSI的环保产指数MI清洁科技数、SI可持续资源数、SI绿色建指数。绿色基金：外金融构大量过投资金的模参与到色金融务中来多数绿基金以府为主导，通各类银为企业个人提绿色信。荷兰行较早定绿色金计划为企业个人的绿色温标签、机农场环保项融资。界银行立全球一只原碳基金瑞士、国等国家也推了碳基。美国国银行绿色基主要投清洁能行业，中在风

42、和太阳。巴克莱行推的全碳指基金是全第一跟踪球减排易系中碳用交情况基。花旗创基金主要投于全替代源发市场用于持替能源微企的发展9年汇丰与国金融司（F）共同动实经济绿投资会基（E结合造业农业合企业服业础设和债发行引发中经体的资0年 5月伴随 7位私人资者加入，丰银与FC合作筹到.6亿英。绿色保险：外保险场相对熟，创型绿色险产品括绿色筑保险天气保、可再能源项目保保绿卫士装污染任险色建筑险可对企建筑发项的事、事中、事后行阶段风险保，开发有助于目投融过程中增信，发中发风险管作用，开发后对保险畴的损进行及补损。气保险种类更多样性代表性种以英的降雨降雪险以及日的台风、酷暑等为代。可再能源项保险包光伏保和风电险

43、等例如0年起欧美的险公如慕黑再险公司和r d纷纷开了各自的5年期组件功率保产品。保险方目前的务主要对的是付风险对碳排权交易程中可发生的价格波、信用机、交危机进风险规和担保绿色卫装修污责任险聚焦于色建筑的创新产品，行全流风险管，提供工时污物评估完工后染物检、出险污染物治理服务3环境权益交市场：外碳交、可再能源交市场已步构建监管措推动了系列新绿色金融工具服务的生，金机构开为有需的企业供包括险对冲税收抵等金融品3 中央财经大学绿色金融国际研究院全球视角下的创新型绿色保险产品综述服务，银在其中扮演重要角。英国于 2 年 4月成立了球第个碳放权易市。欧盟从5年 1月开始实施室气排放可交制简欧盟放交体（E

44、E计划将超过0个欧工业地（括一美国公司置于限制下。相比英国通在国实行（lePtlioSt配额度来制碳放问， PS要求电力售企在特时间内采或达一定例的再生源发量电力售企可通过两种方完成配要求，行生产再生能电力，者从其可再生源发电业购买再生能源（E绿色源生者每生产1兆瓦的电可获一个EC积分EC作为衡量可再生能价值可转、可易的券，格则市场定。除了配制度的强市场美国证也自愿场近年美国色证供应需求幅增，根据 EL的报9年自愿电力场约有0万客户买了约.4亿兆瓦（的绿电力，约占美国有可再生能销量的 。同时，美国政府设置了生退税和投退税，年美国始实生产收抵政策可再能源目的电量供财补贴5年美源政策法案立投资收抵

45、扣策，为业、住和公用业可再能源发项目的资者提所得税抵免。图表 2019年美国色能源场销组成图表 绿证价格在0年突/h资料来源：EL，平安证券研究所 资料来源：Kabone，平安证券研究所图表 美国绿证C交易市场机制资料来源平安券研所三、 趋势展望关注清洁能源、交通和建行业借鉴海外经，我们我国色金融来发有以下方面展：一是绿色金作为实碳中和的行抓手迎来快速展。前政策于碳中的引和布局度不断加大，融作为色产业展的重推动者有望走绿色产发展的沿，未我国绿金融将迎来速发。第二，绿色融政策系建设望从多面入手一是我绿色金分类标有待进步推进。当前我国色分标准界的清度和操作有待升，绿色业指目录（9 年版为例，指导目

46、仅列出绿色活的归类缺乏如界定的法论量化指，可操性不足二是加强相关主的环境信披露。国目前未建立善的环信息披制度相关利方披露息数量不质量限从市公的角来看我国要实自愿露制度9年中国深股上市公司总计9家已布相环境任报社责任报及可续发报告有效本企共6家占有上公司量的.仍有7成左右上市司未露相信从融机的 角度来绿信息露仍于起阶上金融构披露SG信息的要方是定发布会 责任报告，露主体以商业行为主保险、金、信类金融构仍有展空间且当前内 监管机仅要银行分披绿色贷，于碳放等面信息披露足。0年 2月易行 长在新加坡融科技上发表讲时已提出要究建立制性融机构境信息露制度三是 多元化的绿市场建设有待探索。方，当前国绿色融产

47、品绿色贷和绿债券， 证券指数建也日渐善，未绿色基的政策建、绿保险创产品可期待；一方面 较于欧美发国家，国环境益交易场建设处于初阶段，律法规设有待善、市交 易活跃度待提四是鼓励金融机开展环气候风分析，化低碳融资的融激励机以 及加大推进 SG投资前央绿色融网已经环境和候风分析供了系列法和具，未来有望在内进行广。其，对于碳投资激励机方面，色低碳再贷款制、绿资 产的风权重方面有待索中金融会绿金融业委会主马骏在8年的主题讲 中也已经提“通过低绿色产的风权重可明显降绿色信的融资本，实性激励行 加大绿色贷的放力，推实体济加向绿和低转型。第三，从国外的绿金融募资金投来看，洁能源交通和筑等行获得资支持的比最高，

48、上述业有望最受益于色金融的展。清能源面重点注水电风电太阳能核电氢能生质能热海洋等清能源通领重点注两面一是持使新能、清洁燃料的通工具例如新源车；是推动通运输升效率信息化智能化设，例高速公路EC系统互网物流配联网公交通筑行关注方面一是筑材方面的新型建，如开新型墙材料、温隔热料、防密封材、陶瓷料、新化学建、装饰装修材；二是筑物用系统管；三是造时采的节能技术、艺、设等；四建造后工业渣的合利。四、 风险提示绿色金政策定或实不预期绿色产发展阻；宏观经下行预期上市司企盈利将应遭负面响；金融监以及杠杆策加超预，市场动性面临度收甚至用危的爆；五、 附录图表 中国银行绿色银评价施方案试行中评计分法指标分类一级指标

49、权重二级指标评价分值董事会职责组织管理高管职责高管职责8制定政策8分类管理5政策制度能力建设绿色创新5自身表现2能力建设5尽职调查5定性指标合规审查3授信审批3流程管理授信审批5资金拨付理3贷后管理5境外项目理1内控检查5内控与信披露考核评价5信息披露5监督检查自我评估5合计100定量指标节能环项目服务务贷和节环新能新能源汽车款两合计内增值年度同比减值正加3分年度同比减值负不分；资料来源银行协会平安券研所图表 欧洲绿色议的策制方向政策领域具体政策要点、提高欧盟0年和250年的气候目标欧盟委员会将于0 年3 月前提出首部欧洲气候法，将到 00 年实现气候中立的目标载入该法律。欧盟230 年的温室

50、气体减排目标提高到至少5，并与 90 年的水平相比提高到5（原目标为降低%）。在1年6月前审查所有气候相关的政策工具，必要时提出修订的建议。包括碳排放交易体系，比如可能会在新行业引入欧洲碳排放交易；欧盟成员国针对碳排放交易体系覆盖范围外的行业的减排目标；以及关于土地利用、土地利用变化与林业的规定。将提议修订能源税指令，重点关注环境问题，保证税收与气候目标相一致。将针对选定的行业提出碳边境调节机制，以降低碳泄漏的风险。将通过一项新的、更加雄心勃勃的欧盟气候变化适应战略。、提供清洁、可负担的、安全的能源成员国将于9年底提交其修订后的能源和气候规划。清洁能源转型应让消费者参与其中并从中受益。欧盟委员

51、会将于220年年中发推动实现可再生能源、能效和各领域可持续解决方案智能融合的措施。同时，通加大对脱碳天然气开发应用的支持力度、设计面向未来的具有竞争力的脱碳天然气市场以及解决与能源相关的甲烷排放问题等途径，促进天然气部门脱碳。20 年，委员会将制定指导方针，协助成员国解决能源贫困问题，如为家庭翻新住房提供资金等。对能源基础设施的监管框架（包括泛欧能源网络（E-E）条例）予以审查，确保其与气候中和目标保持一致。这一框架应促进创新科技应用和基础设施建设，如智能电网、氢能网络或碳捕集封存和利用、储能，同时促进各部门融合。还须对一些现有基础设施和资产进行升级换代，以满足实需求并适应气候变化。、动员工业

52、发展清洁和循环经济0年3月，欧盟委员会将通过一项欧盟工业战略，以应对绿色和数字转型的双重挑战。同时，新的循环经济行动计划将与产业战略相结合。新政策框架的一个关键目标是推动欧盟内外气中性和可循环产品领导市场的发展。提出一项“可持续产品”政策，基于共同方法和原则，将所有产品设计为可循环产品。设定底线，防止不环保的产品进入欧盟市场。生产者延伸责任也将得到强化。循环经济行动计划主要侧重于纺织、建筑、电子产品和塑料业等资源密集型行业。鼓励企业提供并允许消费者选择可重复使用、耐用和可维修的产品。降低消费者遇到“漂绿”的风险。委员会将以监管及非监管手段严格处理虚假绿色环保承诺问题。数字化也有助于欧盟消费者获

53、取在售产品的特性信息。欧盟委员会将进一步提出立法和指导建议， 推动绿色公共采购。大幅减少废弃物。通过制定新的法规，解决过度包装和废弃物的产生等问题；通过法律要求推动有强制再生成分要求的二次原料市场（例如包装、车辆、建筑材料和电池的发展；提出一个欧盟的垃圾分类回收模式；重新审查废弃物运输和非法出口的规则，停止向欧盟以外的国家及地区出口废弃物。保证可持续原材料的供应。到230年，欧盟工业需要一批“气候和资源先行者”在关键工业领域 率先实现突破性技术的商用。重点领域包括清洁氢能、燃料电池和其他替代燃料、储能以及碳捕集、封存和利用等。促进与工业和战略价值链投资的新合作形式。欧盟委员会将继续实施电池战略

54、行动计划，将在 20 年提出立法要求旨在建立安全、可循环和可持续的电池价值链，全面覆盖各类电池，其中包括为日益增长的电动汽车市场供应的电池。数字技术助推各行各业实现可持续目标。委员会将探索各类措施，使人工智能、G、云计算和边缘计算及物联网等数字技术能尽量快速帮助欧盟应对气候变化和保护环境的政策发挥应有作用。数字化也使远程监测空气和水体污染或监测并优化能源和自然资源的使用成为可能。同时，欧洲须建立一个以可持续发展为核心的数字化部门。、以节约能源和资源的方式建造和翻新建筑严格执行与建筑物能源性能有关的立法。首先欧盟委员会将在 020年评估各成员国的国家长期翻新策略；尝试将建筑物排放纳入欧洲碳排放交

55、易体系；审查建筑产品法规，并确保各个阶段的新建与翻新建筑物设计能够满足循环经济的需求，提高存量建筑的数字化水平与气候防护水平。计划在0年与利益相关者合作实施一项新倡议。具体内容包括建立一个开放平台，联合建筑行业、建筑和工程师以及地方政府，共同解决建筑翻新面临的障碍；在“投资欧洲”（InvEU）框架下制定创新融资计划。这些计划主要针对能够通过合同能源管理等方式推动建筑翻新的住房协会或能源服务公司的发展。、加快向可持续与智慧出行转变多式联运可以提高交通运输系统的效率欧盟委员会将于 01 年正式提出将目前 5%的内陆公路货物运输的绝大部分都转至铁路和内河运输这一倡议，还将考虑撤回并提出修订联合运输指

56、示的新提案使其成为支持铁路和水上运输包括短途海运)多式联运业务的有效工具在航空领域重新启动采纳欧盟委员会关于真正单一欧洲天空的提案的工作。欧盟委员会将利用“互联欧洲基金”（ConncdEuopFaciiy）等融资工具，推动打造智慧交通运输管理系统与“出行即服务”解决方案。交通运输的价格必须体现其对环境与健康的影响。应当取消化石燃料补贴。计划提出将欧盟碳排放交易扩大至海运业，并减少无偿分配给航空公司的配额。欧盟委员会还会从政治角度重新考虑如何在欧盟内实现有效的公路收费定价。扩大可持续替代运输燃料的产量与部署。到225年，欧洲零排放以及低排放汽车保有量将达到 0万辆，需要大约100万座公共充电站与

57、加油站。大幅减少交通运输污染。欧盟委员会将提出更加严格的内燃机机动车大气污染物排放标准；还会提议在1年6月之前修订小汽车和轻型商用车的二氧化碳排放标准法案，为自025年起实现零排放出行提供清洁路径；考虑在公路运输方面开展排放权交易管制污染严重的船只进入欧盟港口，强制停靠船只使用岸边电力；减少飞机与机场运行的污染物排放。“从农场到餐桌”：设计公平、健康、保的食品体系0年春季，欧盟委员会将出台“从农场到餐桌战略”为制定更加可持续的食品政策夯实基础。欧洲农民与渔民是实现这一转型的关键所在根据欧盟委员会对下一个多年度预算（021至07年的共同农业政策提案显示至少4%的共同农业政策总预算与 %的海洋与渔

58、业基金将会用于应对气候变化的行动。引导人们采取可持续的实践，如精准农业、有机农业、农业生态、林业农业及更加严格的动物福利标准。随着生态计划等措施的重点从合规向绩效转变，对注重改善环境和提高气候绩效的农民予以奖励。欧盟委员会将与各成员国合作开发可持续海产品，用作低碳食品原料。大幅减少和降低化学农药、化肥和抗生素的使用。促进可持续食品的消费，促进生产全面可负担的健康食品。不符合相关欧盟环境标准的进口食品不得在欧盟市场销售。、保护与修复生态系统和生物多样性欧盟委员会将在0 年3 月前提出“生物多样性战略”，并在 01 年采取具体行动。欧盟委员会将制定包括立法在内的措施，帮助各成员国改善和修复受损的生

59、态系统（如富碳生态系统），使其达到良好的生态状态；提出相关提案，促进欧洲绿色城市发展，提高城市地区的生物多样性；考虑起草自然修复方案，寻找能够帮助各成员国实现此目标的融资方式。230年生物多样性战略的基础之上制定一项涵盖整个森林生命周期欧盟新森林战略，促进森林各项功能正常运转，该战略以在欧洲实施有效的植树造林和森林保护与修复为主要目标。推动可持续的“蓝色经济”，同时采取零容忍态度，解决非法、未报告和无管制的捕捞行为。、实现无毒环境的零污染目标改善对空气、水、土壤、消费品污染的监控、报告、预防和治理。欧盟委员会将于 021年颁布针对大气、水和土壤的零污染行动计划。审查欧盟用以解决大型工业设施污染的措施，研究立法的部门范围以及如何制定立法完全符合气候、能源和循环经济政策。委员会还将与成员国合作，加强预防工业事故。提出一项可持续化学品战略，保护公民和环境免受危险化学品的危害，并鼓励开发安全和可持续的替代品的创新。