煤炭增产增供方式、影 响与投资机会

1、今年上半年价格高企、库存去化，供需缺口呈扩大趋势、今年以来煤炭价格逐季上扬、屡创新高截至01年9月3日，秦皇岛港Q500大卡动力煤75元/吨，创出历史新高；Q1、 Q2Q3至前均分为3.37.2和0133元，现季扬态；年来价7.3，历新。01年9月的动力煤长协价格（秦皇岛港Q50）为77元/吨，创出历史新高；Q1、 Q2、Q3截至目前的均价分别为9.3、9.0和6.7元/吨，呈现逐季上扬的态势；年来价1.3，历新。截至01年9月3日，京唐港3焦煤库提价为0元/吨，创出历史新高；Q1、Q2、 Q3截至目前的均价分别为2067、3145和2298元/吨，呈现逐季上扬的态势；年来价6450元，历新。

2、截至01年9月2日，纽卡斯尔港动力煤价格指数为7.2美元/吨；Q1、Q2、Q3截至目前的均价分别为933、0.5和6.4元/吨，呈现逐季上扬的态势；今年以来均价78，近年史高。图1：秦皇岛港Q550动力煤市场价（元/吨）:图2：动力煤年度长协价（元/吨）:图3：京唐港1/3焦煤库提价（山西产（元/吨）:图：纽卡斯尔港动力煤价格指数（美元/吨）:、当前全社会煤炭库存处于历史低位20年10月以来全会煤炭库存逐月化，截至7月底仅为16亿吨，处历史绝对低。图5：煤炭全社会库存（亿吨）:图：沿海八省区煤炭库存（万吨）:图7：四大港口煤炭库存（万吨）:、今年以来煤价高企、库存去化主要因为供给无法响应需求增

3、长今年-6月煤炭消费量增速为6%，两年同期的复合增速为32%；而煤炭-6月煤炭产量增速为58%，相比1H1两年的复合增速为57%；供给增速跟不上需求增速是致年半煤高、存化根原。图8：煤炭月度消费量及增速（亿吨）:图：全国煤炭月度产量及增速（亿吨）:、煤炭求复苏来自统动能稳健长的同时新动拉动力增强今年上半年，国民经济保持稳定恢复、出口超预期高增长，拉动全社会用电量持续快速增长并远超年初预期。-6 月，全国全社会用电量同比增长62%，较09 年同期增长 58%，两年同期平均增速6%。两年同期平均增速位于近十年的较高水平，较09年同期增速提高6个百分点。与“十三五”时期历年增速均值7%相比，当前两年

4、同期平均速高出9百点。图10：全社会月度用电量及增速（万亿千瓦时）:图：火电月度发电量及增速（万亿千瓦时）:今年全社会用电量高增的主要拉动力，大的背景在于我国走出疫情的影响，出口超预期增，济复动比快但电构也一特值关，要下3：重视第一产业的意外高增。“十二五”期间，第一产业用电量增速明显低于全社会用电量增速；“十三五”期间，第一产业用电量增速与全社会用电量增速大致持平；但今年上半第产用量51千时同增长06%两平增高达43%我认，这是由于国家深入推进乡村振兴战略，尤其是打赢脱贫攻坚战，使得第一产业用电潜力持得释。第二产业中，四大高耗能依然在较高速度增长，尤其重视二产电量新动力高技术及装备制造业。上

5、半年，制造业用电量同比增长84%，两年平均增长8%，高于全社会用电量增速，起到了正拉动作用。其中：四大高耗能行业用电量同比增速37%，两年平均增速9%。高技术及装备制造业（包括汽车制造业、计算机/通信和其他电子设备制业医制造、属制业通设备造、专设制业、路船/航航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业9个行业）同比增速分别为.%，两年平均增速为04%。高技术及装备制造业用电量增速明显高于同期制造业平均水平，反映出当前制造业升级态势明显，新动能成长壮大。实际上，去年高技术及装备制造业就有亮眼表现，虽然受到疫情影响，但00年全年高技术制造业和装备制业加分比年长1%、6%增分比模

6、上业快3、8百点。从产品产量看，工业机器人、新能源汽车、集成电路、微型计算机设备同比分别增长 91%73%、62%、27%。重视第三产业增长的持续性。上半年，第三产业用电量10亿千瓦时，同比增长 58%两平增长9%信传件信技服业电延快增势，两年平均增长.%。得益于电动汽车的迅猛发展，充换电服务业用电量两年平均增长 00%。从一、二、三产业的变化可以看出，传统动能保持韧性的同时，新的用电量也拉动力很强劲。结合二级市场投资热点来看，比如新能源汽车，制造端对铝材有需求，实际上是电对油逆代者煤油逆代，括G、计、数、联、芯都高电耗，些动是量长边拉支因。从发电结构上看，今年上半年的发电量结构中火电起到了十

7、分关键的兜底支撑作用（也主要拉动了煤炭消费量同比大幅增长6%，两年同期平均增速32%，其中上半年电力用煤增长25%。上半年，全国规模以上电厂总发电量为87 万亿千瓦时，同比增长 37%。分类型看，火电发电量增速达到了50%，高于全社会发电量增速，同时高增速的还有全口径并网风电和并网太阳能发电量同比分别增长46%和40%，核电发电量增速37%而力电增受水佳响有4%低平增。图12：我国历年电源装机占比:图3：我国不同电源发电量历年占比:图14：各电源发电量增速:、煤炭需紧张后续绎及缺口测算（）电力求端短中期需求端，一是全社会用电量超预期高速增长，尤其是在传统动能稳步恢复中，新动能的拉动作用持续增强

8、。二是伴随第三产业和居民用电量的持续数年的高速增长，其在电量消费结构中的占比也在逐年提升，三产和居民用电的季节性特征明显高于一产和二产，导致在夏季、冬季用电的峰值加大，季节性峰谷差加大，进一步加大了高峰时段的电力供紧。据电预，合虑半国外济势上基前变、能代因，以及国外疫情、外部环境存在的不确定性，预计01年下半年全社会用电量同比增长%左右全年全会用电增长%-%。若季出现时段大围寒潮气，则年全社用量速可突破%达近年新。长远来看，随着电力消费侧电能替代，电力供给侧非化石能源替代，电力在能源中的中心地位将进一步突显。据国网能源研究院预测，00年我国全社会用电量将达到478亿千瓦时，较00年（51万亿）

9、翻一番；届时全国电力装机总量将达到87亿千瓦，达到00全发能的1。此以出未我电还很的长间当，我国人均电量00多千瓦时，美国00-900千瓦时、欧洲日本00-900千瓦时、加拿大000多千瓦时，更重要的是，我国人均生活电量大概是美国的4到3，大概是本的2所电尤是民费量有大增空。表1：2021及全年全社会用电量测算（亿千瓦时）度量量量1.72.73.94.5.55.96.97.9.58.89.60.1.81.62.31.52.93.84.3.85.86.57.较）.089.50比%）12:图15：城镇化率在607%时，人均用能明显加速图1：人均GP接近1000美元水平时，人均用能明显加速今年-6月

10、份国内煤炭供需缺口约068吨（年化产能缺口7亿吨/年，全社会库存去化29万吨；7月份新增缺口12万吨，全社会库存去化261万吨。若下半年全社会电环上年有增，需口继扩。表2：2021年1-7月份煤炭供需缺口测算（万吨）费给口费）量比量比量比量量1年2月8.%8.%3.%7091年3月0.%7.%3.%0001年4月2.%2.%3.%7281年5月5.%9.%4.%2481年6月2.%1.%9.%2041年1计7%7.%2.%891年7月5.%5.%8.%291:展望“十四五，表外产能合法化接近尾声，近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3

11、年以上的建矿周期，煤供在“四”间难应求长供缺持扩，价望持景度。此外，新增核准产能集中在晋陕蒙新，而其他省区资源枯竭仍将延续，区域结构性矛盾将进一步加剧（详见信达能源团队01年6月5日发布的专题报告煤炭产能趋势深度研究。因此，在当前市场动力煤价（以秦皇岛Q50为例）10元/吨以上，全社会库存处于低位的状态下，供需缺口持续存在，下游用煤行业将面临高成本、难采购的严峻问题；在此景，府门产供常要。政策保供稳价下增产方式与潜力分析、增产方式21年5月19日“国常会”提出在确保安全的前提下增产保供以来，发改委密集出台具增保方，结下：从目上看：针对为能源的动煤。从方上来看主要五种，别：“放炭备”实被去存；协

12、解制煤生因（天矿地联试转期题； C生煤核、扩；D加新煤建投 放进管。从区上看：晋、蒙煤炭主区，尤其是鄂多斯地区。其保稳方：障协及现；绝积奇哄价。表3：政府部门增产保供政策梳理1.91.9富水势安供2.7松6，。34作超0备炭。6月7了。委7月5过0煤后4过0放5共过0。量约6的于2外4亿步5.6设1同大是6吨作。6789产产能0/年展1.4研能0年煤交价。进过2吨家增能知好1知增研斯8减能.4/产0吨约0，能0/能0/以有0近.1。2年3月1产在3换。下质。解，。7市8涉23.14.15续可产5吨7续地产0吨。项供5。项供5.6力0左稿。等5对5延长15合计0/年将7约.2/永供0。好1间加的

13、%织678查作作涨监。8月6中展用2蒙将。8月1营督9.2“8月1营督9.2“要况或。:、增产潜力分析-生产煤矿的核增、改扩建、什么生产能力核？生产能力核增是生产能力核定的一种，煤矿在新矿井投产时有一个设计生产能力，是指由依法批准的新建、改扩建煤矿和煤矿技术改造项目设计确定，建设施工单位据以建设、竣工验收确定的生产能力。矿井生产过程中，因地质条件、生产技术条件、采煤方法或工艺等发生变化，致使生产能力发生较大变化，由相关责任部门重新审查确认煤矿生产能力叫产力定。核定的生产能力是确定保障煤矿安全生产的产量上线，是降低煤矿安全风险的有效手段，煤行管部、矿全管门煤安监机依实监监的据。、生产力核增的边条

14、件根据221年5月18日应急管理部、国家矿山安监局、国家发展改革委、国家能源局关于印发煤生产能力管办法，煤矿核增存在诸的限制：核增时间限制：新投产煤矿和已核定生产能力煤矿原则上3 年内不得通过生产能力核定方式提高产能规模，一井一面、实现智能化开采、一级安全生产标准化煤矿间隔时间放至2 。核增度限制：生产能力增幅度原则上不过煤炭工业设计规标准设计井型规模2 级级差00 万a以下的天煤矿以0 万a 为1 级级差00 万a 及以上露天煤矿和00 万a 及以井煤以00 万a 为1 级。一级安全生产标准化煤矿增幅度可上浮1 级级差，一井一面或实现智能化开的一级安全生产标准化煤矿核增幅度可上浮2 级级差；

15、在此基础上，井下单班作业人数少于0 人矿和员效0t/以的天矿核幅度再浮1 级。不得增生产能力情形：新版煤矿生产能力管理办法相较20年的征求意见稿，在大大缩短煤矿生产能力核定结审和认程间同，在得增产力范和件求严：高斯煤瓦突、击压水地类复极杂灾严的。 同生采工面数过2的。采（）续张。安生标化级三或达的。开同煤的邻井煤瓦突或击压井未行定。 有全产域合戒信为未期的。G发存超力产重事隐未半或整完的。H1 内发其级司煤下超力产和济标条趋）煤井单作人超有限规的。J露天煤矿批复用地达不到3 年接续要求，采煤对外承包，或将剥离工程承包给2 家不）上工位。2 内采布不理采接紧导产全亡故的条趋）开范与然护、景胜、用

16、水保区叠。 M存“批建“小大违违行的新规） N国相政禁或全产势宜增。从不得核增生产能力的范围和条件的修改、删减来看，新版煤矿生产管理办法鼓励生产规模大、用人少工效高的煤矿进行生产能力核增，同时进一步加强对安全事故和违法违规生煤产的理有于矿全效及法规产识进步高。信达能源煤炭团队01年6月5日发布的煤炭产能趋势深度研究）中分析，07年以来，全国煤矿核增产能超过2亿吨，主要解决了批小建大的生产煤矿和部分技术改造后超能生产的问题相当于使原行业216年以）约3亿吨能力生产问的大部分得到了合法解决，也就是使得这部分产能充分释放，提高了实际产能的利用率。但对于少分安的能问，不核的。在“十三五”期间经过一轮核

17、增后，且今年新颁布的煤矿生产管理办法对核增条件要求进一提高，目前量煤炭产能过核增方式释产量的潜力经较小。、生产矿改扩建与增的区别在是否需要对煤生产系统实重大改造。因为生产煤矿的改扩建需要对煤矿生产系统实施重大改造，所以改扩建煤矿在同样需要发改委进行核准的同时，需要进行投资、需要建设周期，往往改扩建需要-2年的时间，而增续成一需要-6月时。、上市司在产煤矿增概率与潜分析根据政府部门增产保供的重点：区位在晋陕蒙的动力煤矿，以及核增的概率和潜力较大的为一级安全生产质量标准化煤矿，我们把符合上述两个条件的煤矿筛选出来，位于上市公司的符合条件产能约220万吨/年。其中中国神华拥有符合条件产能15亿吨/年

18、、陕西煤业拥有60万吨/年、露天煤业拥有300万吨/年、伊泰煤炭拥有30万吨/年、兖州业有50吨、控业有60吨、华源有70吨/。需要注意的是，一级安全生产质量标准化矿井仅表示产能核增概率和潜力较大，实际核增需严符国四委布矿产力理法和煤生能核标及矿际件。表4：上市公司体内位于晋陕蒙的一级安全生产质量标准化动力煤矿司矿位种式）源矿古煤工0炭矿古煤工0炭矿古煤工0炭司古煤工0炭矿古煤工0业矿古煤工0业矿西煤工0际司西煤工0能司西煤工0能矿西煤工0能司西煤工0能矿西煤工0华矿古煤工0华矿古煤工0华矿古煤工0华矿西煤工0华矿古煤天0华矿古煤工0华矿古煤工0华矿古煤工0华矿西煤工0业司西煤工0业矿西煤工0

19、业司西煤工0业司西煤工0业司西煤工0业司西煤工0业司西煤工0业司西煤工0业）古煤天0业矿古煤天0业矿古煤天0业司西煤工0:表5：上市公司体内位于晋陕蒙的一级安全生产质量标准化动力煤矿统计（万吨/年）煤古西西计华0000业00炭00业000源00业00业00计0000:、增产潜力分析-进口补充根据BP统计数据，220年全球煤炭产量约为8亿吨，中国煤炭产量占比约0%，216年以来中国进口海外煤炭总量逐年增长，20年为34亿吨，221年由于限制澳煤进口及煤关受情制”-7进量为7亿同下降517%。图17：全球及主要产煤国历年煤炭产量（百万吨）:B图1：2016年以来中国煤炭进口量（亿吨）:表6：全球主

20、要煤炭生产国产量及占比（亿吨）8量9量0量0速0比国.0.5.0.%.%度.4.2.7.%.%国.4.4.5.%.%亚.4.8.7.%.%亚.9.6.3.%.%斯.3.7.0.%.%非.3.9.8.%.%国.6.1.7.%.%坦.8.5.3.%.%兰.2.2.1.%.%他.9.4.0.%.%:表7：国际煤炭贸易市场空间（亿吨）量7899比9比煤2661.%.%煤9990.%.%煤3099.%煤0682.%.%煤9120.%.%煤6560.%.%计7242.%.%量7899比9比煤4725.%.%煤6082.%.%煤5264.%.%煤3683.%.%煤7477.%.%煤4770.%.%计6869

21、.%.%B从月度进口量来看，今年6月份开始逐步放松进口，6、7月份单月进口量分别为89、 08万吨，同比分别增228%、562%；环比分别增394%、29%。国内进口煤大带国煤快上，、7份尼炭售准价HA别为0.34元，比别增925%2.7%环分增2%505。图19：201-2021月度煤炭进口量:图0：印尼煤炭销售基准价走势（美元吨）:图21：2020年兖州煤业澳洲基地煤炭产量289万吨图2：2020年兖州煤业海外商品煤产量占比超1/3:为弥补国内供需缺口，进口煤政策有望保持宽松，进一步支撑国际煤价保持高位，利好国内唯一家拥有海外煤炭能的煤炭上市公司兖州煤。20年兖州业的澳洲基地煤炭产量89万

22、吨，占公司全年煤炭产量的366%，国际煤价高企改善公司海外基地盈进增公利。但由于进口煤价格优势已经收至很小，且根据我们在21年7月8日发布的专题报告国际煤炭供需形势深度研究中的分析，国际煤炭供给受“双碳”制约，而需求端在当前发达国家经济复苏以及接下来南亚、东南亚、中亚等主要用煤地区经济复苏的带动下有望保持较高增速，供给难以响应需求增长，国际煤炭供需关系持续趋紧，价格易涨难跌。此际炭难对内需口生效充。、增产潜力分析-在建煤矿的加速投产增产保供的第三个有效手段便是加速在建煤矿的加速投产，我们梳理了煤炭上市公司的在建煤炭产能，主要有中煤能源280万吨/年的动力煤产能于02年陆续投产，兖州煤业的00万

23、吨动力煤和10万吨的炼焦煤产能于21年H2逐步放量；盘江股份的90万吨炼焦煤产能于21年2逐步放量以及华阳股份的100万吨无烟煤矿于223年陆续产。表8：煤炭上市公司在建煤矿项目（万吨/年）司矿位种能计计2运矿西煤0计4产矿西煤 0转矿江煤 0计2转矿疆煤0计2转业矿古煤0计2进转矿古煤0约0间矿东煤0计2年6合转份目西煤0计4产目西煤0计3产际业西煤0份期州煤0计2联转期州煤0计1试转期州煤0计3产佳5改州煤0证树0改州煤0证田0改州煤5证城0改州煤0证水0改州煤0证铺5改州煤5证山0改州煤0计4成表9：煤炭上市公司在建煤矿项目分煤种梳理（万吨/年）司煤煤煤计源00业000份00际00份00

24、计0000、增产保供潜力分析-积极推进拟建以及探矿权项目建设第四种增产方式便是积极推进拟建及探矿权项目的证照手续办理并加速开工建设。拥有探矿权或拟建项目的煤炭上市公司涉及中国神华、新集能源、中煤能源、兖州煤业、盘江股和北业。表10：煤炭上市公司拟建及探矿权项目司 态 矿位 种/） 计华 权 区 古 煤 0权 证徽 /3煤权 证 徽 /3煤权 证 徽 /3煤权 证 徽 /3煤权 证西 煤权 证西 煤业权图古煤0权旦古煤0建期州煤0计4成份建目州煤0计5准建目州煤0计5准业建田古煤0在216年本轮供给侧改革启动以前，为缩短新建煤矿的投产时间，煤炭行业普遍存在“未批先”“边办续边建”的情，根据国煤炭

25、业协会相统计数，06 年底在产约5 吨其核生的8 吨未核的建能7 吨占接一。煤炭建设项目的前期工作，即项目核准前的所有工作，需要将已合法取得矿权、详查及地质勘查报告完成评审与备案、项目已列入经批复的矿区总体规划、矿区总体规划环评报告已经批复、项目可行性研究报告已经评审、项目已列入地方政府发展规划、建设单位提交开展项目前期工作申请并获得复函。之后，编制各种支持性文件并获得相关部门的批复、获取相关部门的项目建设外部等条件的协议、证明或许可、项目申请报告编制与评估。完成前期工作短则两年，长则-5 年。正常情况下核准后方可办理开工手续开始建矿。从开建到入合运释产需要2以时；其井矿至在3以。而当前合法合

26、规监管下，需严格按照审批流程建设煤矿，无疑较216年以前“边审批边建矿”大大延长了新建煤矿的投产时间。因此从现在开始加速推进推进拟建以及探矿权项目建，放量概要到“四”。图23：新建煤矿手续办理流程、集团资产证券化率的提高，虽不增加行业整体供给，但可带来上市公司长性，建议关注兖州煤业：控股股东山东能源集团计划“15”期间煤炭产量突破4亿吨，资产证券化达0%00年7月，东省宣布“兖矿团”和“山东源集团有限司”实施合重组，整合后的新“山东能源集团”是山东省唯一的能源类省属国有企业，20年煤炭产量8亿吨。21年8月1日，在山东能源集团第一届一次会员代表大会上，李伟董事长明确提出“十四五”末集团煤炭产量

27、突破4亿吨，资产证券化率达到%以上，打造成为资产、收“万企”景标。州业山能集旗唯煤化资整上平，20煤产量12吨，随团炭量资证化愿目的现上公煤产仍巨提空。山西提省属企业资证券化率达90%，山西煤、晋控煤有望获优质炭资产注入20年，西聚焦传统业做强，能源类企进行战略重，山西省煤企数量由7家整合为以山西焦煤集团和晋能控股集团“双航母”领航的新格局。其中山西焦煤集团聚焦焦产，能股团晋控煤集为体焦力产。1年2月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业“资产证券化率达0%以上。山西焦煤（098.Z）和晋控煤业（101H）为山西焦煤集团和能股业团炭产要市台肩集煤资上重。山西焦：截至00

28、年末，山西焦煤集团煤炭资源储量2.2 亿吨，可采储量03 亿吨，核定能375吨原产量56 吨。00 年2 月，山西焦煤（0083）发布收购公告，拟以89 亿元收购收购腾晖煤业1%的股权，同时以333 亿元收购山西汾西矿业集团水峪煤业0%的股权。腾晖煤业和水峪煤业两座煤矿产能合计约20 万吨。完成收购后，产能从20 万吨增加至70吨，团能375 吨，市司比.1%。01年8月，山西焦煤（083）与集团就收购华晋焦煤股权事项签署重大资产重组意向协议，筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤1%的股权。华晋焦煤核定产能0万吨/年，收购完成后，集团总体资产证券化率（煤矿产能角）达76%

29、，低于0%仍较提空。晋控煤：整合重组后的晋能控股集团汇聚了原同煤、晋能、晋煤三大集团等的优质煤炭资源，煤炭产约4亿/年产规仅于国能集，位山省一全国二。00年能股团成品产量04吨。晋控煤业现有产能为80万吨（含同忻煤矿，为集团总产能的%；00年，晋控煤业产量为61万吨，同忻煤矿产量为52万吨，二者合计为743万吨，占集团总产量的58%产、量比低于0%资证化目，续产入间大。盘江股：计划5年内将足条件的煤业务资产注上市公司18年贵州四大国有煤矿企业（原盘江矿务局、水城矿务局、六枝矿务局和林东矿务局） “四一组盘煤集，筹理有炭产。盘江煤电集团规划在十四五末煤炭产能不少于00万吨/年，产量不少于00万吨，而江份划十五产不于50吨（考并）21年6公收实人江电团具于免业争承函诺函”出：在江电团为江份实控人间盘股将为江电团炭、力务合唯平；江电集将控的以炭采为业公，包：河煤、东业、六工、城源西红托给江份有避同竞；江电集在承出具日五年将足产注条的煤业资通过股转、产售其合方，入江份。江份续产入间样观。陕西煤：集团资源量丰富西业陕煤化集有