关注“美国拯救计划”能否顺利或超预期落地VIP

1、广发策略观点市场观察：市场方面，截止01月22日（周五）一周，COMEX黄金期货报1855.50美元/盎司，当周累计涨1.52%，COMEX白银期货报25.565美元/盎司，当周累计涨2.92%。贵金属价格小幅反弹原因在于两方面：其一，拜登政府“美国振兴计划”1.9万亿美元财政刺激方案预期；其二，金价再度触及长期趋势线，技术上存在反弹动力。广发贵金属观点：海外宏观方面：当周海外经济体发布多个重磅经济数据，整体看，全球经济仍在延续从疫情中修复的趋势。美国方面，经济延续修复趋势，但周度WEI数据显示美国经济复苏步伐出现乏力迹象，若后 续刺激计划不能及时落地，在当前经济复苏边际放缓的情况下，市场或给

2、出负面反馈。传导路径为两个方面，其一，美股下行风险带动金价下跌；其二，经济修复放缓，通胀预期减弱，带动金价下行。（需跟踪美国刺激计划进展）避险情绪及流动性：避险情绪方面，美国政治不确定性下降，美股持续创新高，但需警惕美国经济基本面走差利空美股；流动性方面，美联储资产负债表大幅扩张，当周规模上升810亿美元，主要购买MBS和中长期美债。LIBOR-OIS以及TED价格均保持低位，市场流动性无忧。（避险情绪：影响中性；流动性，影响偏多）资金面：全球最大黄金ETFSPDR Gold Trust持仓较上周增加12.25吨，当前持仓量为1173.25吨，而全球最大白银ETFiShares Silver

3、Trust持仓较上周增加614.13吨，当前持仓量为17,862.32吨，规模持续回升。但黄金ETF持仓与8月高位相比仍有较大差距，从资金面来看，市场对于白银后续行情稍显乐观，这或许在于全球经济修复期，白银的工业属性更为值得市场关注。（短期偏多）短期观点，上周COMEX金价回踩年线后再度反弹，短期内关注“美国振兴计划”落地情况。若能顺利或超预期落地，短期内仍将提振贵金属价格。反之，则影响偏空。中期观点，从历史数据来看，金价和大宗商品指数之间有非常高的正相关性，这种相关性来自于商品具有抗通胀的共同属性。若2021年美联储以及美财政部联手宽松，则2021年Q1-Q2，全球通胀中枢或显著上移，我们预

4、计贵金属价格随着全球通胀中枢的上行仍有上行机会，其上涨幅度仍取决于通胀水平，若温和通胀，则2021年COMEX金价见中期右顶，且难以超前高；若通胀大幅上升，则金价仍存创新高的概率。长期观点：全球美元货币信用重塑之前，维持贵金属（尤其是黄金）价格趋势性看多观点不变。操作建议，短线策略，多单继续持有，并关注刺激计划落地情况；中线策略：年线附近可尝试逐级逢低布局多单；此外可考虑确定性比较的跨品种套利-多铜空金或多油空金策略。美国政治和政策落地不确定性下降，贵金属价格转弱数据：2021-01-22日（周五）一周，COMEX黄金期货报1855.50美元/盎司，周涨1.52% ；COMEX白银期货报 25

5、.565 美元/盎司，周涨2.96%。内盘沪金主力收跌0.46%报 390.90 元/克；内盘沪银主力收跌 1.72% 报 5270 元/千克。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司） 内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,200346,9004902,0006,400295,9004401,8001,6001,4001,2005,400244,9004,400193,900143,4002,9003903402901,00092,400240GC.CMXSI.CMXAG.SHFAU.SHF数据来源：wind、外盘贵金属期货市场成交继续维持低迷数据：2021-01

6、-22日（周五）一周，COMEX黄金期货周成交量 104.09万手，环比上下降11.88 %； COMEX白银期货周成交量 32.12 万手，环比下降22.65 %。内盘沪金期货周成交量55.25万手，环比上升12.15 %，内盘沪银期货周成交量 384.07万手，环比下降34.15 %。 COMEX贵金属期货成交量（黄金，右轴，单位：手） 上期所贵金属期货成交量（白银，右轴，单位：手）1,400,0002,000,0002,000,00025,000,0001,200,0001,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,800,0001,600,0001,400

7、,00020,000,000800,000600,0001,200,0001,000,000800,0001,200,0001,000,000800,00015,000,00010,000,000400,000600,000600,000200,000400,000200,000400,000200,0005,000,000002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31002020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-07SI.CMXGC.CMXA

8、U.SHFAG.SHF数据来源：wind、全球黄金ETF持仓量低位震荡，白银ETF持仓量趋势较为积极数据：截止2021-01-22日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust当前持仓量为 1,173.25吨，较上周上升 12.25吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓较上周增加614.13 吨，当前持仓量为 17,862.70吨。从资金面来看，市场对于白银后续行情稍显乐观，这或许在于全球经济修复期，白银的工业属性更为值得市场关注。 全球贵金属ETF持仓量 贵金属非商业持仓头寸18,50018,00017,50017,00016,50016,00015,5

9、0015,00014,50014,00013,500SLV:白银ETF:持仓量(吨)SPDR:黄金ETF:持有量(吨)1,3001,2801,2601,2401,2201,2001,1801,1601,1401,1201,100141210864202016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-17COMEX非商多空持仓比COMEX金价（美元/盎司）2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000数据来源：wind、COMEX贵金属交易所库存环比上升数据：截止2021-01-22日，COMEX黄金期货库存为 3868.03

10、万盎司，环比变动0.51%； COMEX白银期货期货库存为 3.99亿盎司，环比变动%。 COMEX贵金属期货库存（黄金，右轴） 上期所贵金属期货库存（黄金，右轴）400,000,000399,000,000398,000,000397,000,000396,000,000395,000,000394,000,000393,000,000392,000,000391,000,00038,800,00038,600,00038,400,00038,200,00038,000,00037,800,00037,600,00037,400,00037,200,0003,200,0003,100,000

11、3,000,0002,900,0002,800,0002,700,0002,600,0002,500,0003,1003,0503,0002,9502,9002,8502,8002,7502,7002,6502,600390,000,00037,000,0002,400,0002,550COMEX:黄金:库存 金衡盎司COMEX:银:库存 金衡盎司库存期货:黄金 千克库存期货:白银 公斤数据来源：wind、美国截至1月16日当周初请失业金人数低于预期数据：美国劳工部公布的数据显示，美美国至1月16日当周初请失业金人数90万人，前值96.5万人。 美国当周新增初请失业金人数（千人）30,000,

12、0008,000,00025,000,00020,000,0007,000,0006,000,0005,000,00015,000,0004,000,00010,000,0005,000,0003,000,0002,000,0001,000,000002020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31美国:持续领取失业金人数:季调美国:当周初次申请失业金人数:季调数据来源：wind、美国新增非农就业人数大幅不及预期数据：美国劳

13、工部8日公布的数据显示，2020年12月美国失业率环比持平在6.7%，非农业部门就业人口环比下降约14万人，新冠疫情反扑导致美国就业市场和经济复苏进程受挫，反映了近期新冠确诊病例增加以及为抑制疫情蔓延而出台的各项经济限制措施对就业市场造成的影响。其中，休闲、酒店和私人教育领域大幅裁员，抵消了专业和商业服务、零售贸易和建筑业等行业的就业增长。此外，美国劳工参与率环比持平在61.5%，失业人口环比持平在大约1070万人，比2020年2月增加近一倍。失业超过27周的长期失业人口高达400万人，占失业人口总数的37.1%，反映美国就业市场基础依然脆弱。 美国私人部门新增非农就业人数（千人）1,2001

14、,0008006004002000(200)2020-082020-092020-102020-112020-12(400)美国:新增非农就业人数:私人:商品生产:建筑业:当月值:季调美国:新增非农就业人数:私人:商品生产:制造业:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:私人:服务生产:当月值:季调美国:新增非农就业人数:私人:服务生产:运输仓储业:当月值:季调美国:新增非农就业人数:私人:服务生产:教育和保健服务:当月值:季调数据来源：wind、美国经济景气度保持高水平，经济继续修复数据：美国供应管理协会（ISM）公布，2020年12月美国制造业ISM采购经理人指数意外升至60.7，至少创

15、2018年9月以来的两年多新高，高于11月前值57.5，市场此前预计12月数据会小幅回落至56.6；美国12月ISM非制造业PMI录得57.2，创去年9月以来新高，上个月为55.9。 美国制造业及非制造业景气度656560605555505045454040美国:ISM:非制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI数据来源：wind、纽约联储周度经济指数（WEI）显示经济活动环比增长几近停滞数据：最新一周纽约联储周度经济指数（WEI）录得-1.98%，此前一周为-1.67%。（WEI是使用即时且相关的高频数据得出的真实经济活动的指数。它由十个不同的每日和每周系列的经济部门活动组成部

16、分，涵盖了消费者行为，劳动力市场和生产等） 纽约联储周度经济指数（WEI） 纽约联储周度经济指数（WEI）构成数据来源：纽约联储、美国当选总统乔拜登公布了包含1.9万亿美元经济刺激规模的“美国拯救计划”12月07日，德克萨斯州总检察长肯帕克斯顿向联邦最高法院就宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星和佐治亚州的选举结果提起诉讼。9日，密苏里等17个州宣布支持得州的诉讼，要求阻止这4州的选举人参加选举人团投票，亚利桑那州随后跟进。10日，密苏里州等6个州进一步要求最高法院让它们直接参与该案。12月16日，美联储宣布维持联邦基金利率在接近零的目标区间不变，并表示将继续为经济提供强力支持。同时，美联储将继续使用

17、货币政策工具支持遭受病毒疫情打击的经济，将按目前的速度继续执行美联储的资产购买计划，直到在实现最大就业和价格稳定这两个目标方面取得实质性进展为止。12月17日，美国约9000亿美元的新一轮新冠救助刺激方案预计即将达成。这包括直接给居民派发600美元的现金、为失业者提供每周 300美元失业救济补助、资助小企业、提供分发疫苗的资金，以及约170亿美元扶持航空公司。但不包含最有争议的内容，即救助州与地方政府和提升对企业的疫情相关诉讼免责保护。12月22日，特朗普表示要求国会修改通过的9000亿美元新冠纾困法案，称其包含了太多对外援助，而对处境艰难的美国人来说是援助不足的。特朗普表示，抗疫纾困和支出法

18、案包括不必要的组成部分，希望“支票支付”金额从600美元提升至2000美元。12月31日，参议院多数党领袖米奇-麦康奈尔（Mitch McConnell）表示不会将个人纾困支票补贴从600美元上调至2000美元，除非附加特朗普认为的其他优先事项。1月8日，美国国会选举人投票确认拜登成为美国第46任总统，同时，民主党在参议院的换届选举中也获得优势，民主党人通过2000美元刺激支票的计划将大大加速。1月14日，美国当选总统乔拜登公布了包含1.9万亿美元经济刺激规模的“美国拯救计划”。数据来源：wind 整理美债收益率上行停滞，通胀预期小幅上行数据：截止2021-01-22日：美国10年期国债收益率

19、停止上升步伐，美国、欧元区10年期国债收益率分别为1.10%，-0.54%。而美国通胀预期继续上升，隐含通胀水平为%。 美国及欧元区10年期国债收益率（%） 美国10年期TIPS债券收益率隐含的通胀预期（%）1.401.201.000.800.600.400.200.000.00-0.10-0.20-0.30-0.40-0.50-0.60-0.702.502.001.501.000.500.00美国:国债收益率:10年欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年数据来源：wind、美国名义利率端上行方向无疑，但空间存疑美国名义利率长期

20、走势During the January March 2021 quarter, Treasury expects to borrow $1.127 trillion in privately-held net marketable debt, assuming an end-of-March cash balance of $800 billion.数据来源: Choice Bloomberg，2021年上半年通胀上行力度是重点关注因素美国CPI绝对水平美国CPI水平预测2007615051004503201-500-100-1WTI油价当月同比（%）美国CPI当月同比(%)数据来源: Choice Bloomberg，美元指数反弹回落，走弱趋势不改数据：截止2021-01-22日，人民币对美元汇率维持强势，美元兑人民币中间价周涨0.04% 收于元汇率周涨 0.79% %收于 1.2172 。6.48 ，美元指数周跌 0.64%收于 90.2112 ；欧元兑美元升值，欧元兑美 人民币兑美元汇