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文档简介

1、泓域/智能电表芯片公司利率风险管理分析智能电表芯片公司利率风险管理分析目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111353347 一、 商品价格风险的含义 PAGEREF _Toc111353347 h 3 HYPERLINK l _Toc111353348 二、 商品价格风险的管理 PAGEREF _Toc111353348 h 3 HYPERLINK l _Toc111353349 三、 市场风险应对的一般方法 PAGEREF _Toc111353349 h 6 HYPERLINK l _Toc111353350 四、 市场风险的含义及分类 PAGEREF _

2、Toc111353350 h 7 HYPERLINK l _Toc111353351 五、 企业汇率风险管理的主要工具 PAGEREF _Toc111353351 h 12 HYPERLINK l _Toc111353352 六、 汇率风险概述 PAGEREF _Toc111353352 h 14 HYPERLINK l _Toc111353353 七、 利率风险识别 PAGEREF _Toc111353353 h 19 HYPERLINK l _Toc111353354 八、 利率风险概述 PAGEREF _Toc111353354 h 24 HYPERLINK l _Toc11135335

3、5 九、 产业环境分析 PAGEREF _Toc111353355 h 26 HYPERLINK l _Toc111353356 十、 进入本行业的壁垒 PAGEREF _Toc111353356 h 27 HYPERLINK l _Toc111353357 十一、 必要性分析 PAGEREF _Toc111353357 h 29 HYPERLINK l _Toc111353358 十二、 公司基本情况 PAGEREF _Toc111353358 h 30 HYPERLINK l _Toc111353359 十三、 法人治理结构 PAGEREF _Toc111353359 h 32 HYPER

4、LINK l _Toc111353360 十四、 发展规划分析 PAGEREF _Toc111353360 h 42 HYPERLINK l _Toc111353361 SWOT分析 PAGEREF _Toc111353361 h 48 HYPERLINK l _Toc111353362 (一)优势分析(S) PAGEREF _Toc111353362 h 49 HYPERLINK l _Toc111353363 1、公司具有技术研发优势,创新能力突出 PAGEREF _Toc111353363 h 49 HYPERLINK l _Toc111353364 公司在研发方面投入较高,持续进行研究

5、开发与技术成果转化,形成企业核心的自主知识产权。公司产品在行业中的始终保持良好的技术与质量优势。此外,公司目前主要生产线为使用自有技术开发而成。 PAGEREF _Toc111353364 h 49商品价格风险的含义商品价格运动背离买卖双方的利益要求,从而形成风险,叫作商品价格风险。商品价格风险属于动态风险,又是投机风险,总会使买卖双方的一方可能受损,而另一方可能受益。商品价格风险会影响到消费者和最终用户。如果最终用户是企业,则这些企业在商品价格上升的情况下,采购成本将会增加,利润将会减少。商品价格风险也会影响到商品生产者。如果商品价格下降,生产收入将会降低,从而减少企业所得。事实上,商品价格

6、的暴涨暴跌,从长期来看,无论是对商品的生产者,还是对商品的消费者来说都是不利的。因而企业应加强对商品价格风险的管理。商品价格风险的管理对于商品价格风险的管理,从企业的角度来说,主要有两个方面:一是自己生产的产品如何定价,如何避免过低的价格;二是对于外购的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制订科学的产品定价决策方案,建立商品价格预警机制和利用金融衍生品市场进行套期保值。(一)制订科学的产品定价决策方案企业的产品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价,同时定价决策方案也能够为企业提供价格保险,以妥善处理突发的价格危机,并对企业的

7、定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品,依据产品生命周期的原则,确定需要进行定价决策产品所处的生命周期,为产品定价设定基本的框架。(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型,分析企业、产品所处的行业结构的特点,确定市场的结构。(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标,设定企业产品的价格目标,作为产品定价的基本的原则。(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前面的分析和企业的定价目标找到产品定价最主要考虑的因素,企业自身的生产状况、成本状态、产品结构和产品线等,另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,以及消费者对于产品的反映,

8、进行全面综合的分析。(5)制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分析和价格目标的设定后,要采取相应的价格策略,并采取适当的定价方法开始实施。(6)价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和定价方法,进行经常性的检验,并随时随经济环境和社会环境的变化,重新从第一步开始循环调整,以校正不适当的方法和策略。(二)建立价格预警机制,提早进行价格风险预测市场是瞬息万变的,价格更是随时都在变化。因此对未来市场不确定的价格,必须建立一套预警评价指标体系,随时对市场的不利变化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后,就会出现一个数值,若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时,机制

9、就应发出预警信号,说明价格风险发生的可能性很大,企业应迅速采取措施。(三)利用金融衍生品市场进行套期保值金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍生工具以其特有的财务杠杆(保证金交易)和对冲交易的操作,大大降低了交易成本,独特的双向建仓(买空卖空策略)使交易者的交易具备很大的灵活性,无论现货价格怎样变动,都可以采取相应的策略来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险,将风险由承受能力较弱的个体(风险厌恶者,如套期保值者)转移至承受能力较强的个体(风险偏好者,如投机者)。从而使商品生产商、批发商、经营商达到锁定成本,锁定利润的目的,减缓价格剧烈波动带来的供求冲击,最终实现生

10、产的连续性、稳定性、效益性。经过近20年的努力,我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交易品种达到24个,2008年的交易金额达到71.91万亿元,大约为实体经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了广阔的空间。市场风险应对的一般方法一旦企业确认了自身面临的主要风险,并且通过风险度量方法对这些风险有了定量的把握,那么企业现在就可以运用多种手段和工具来对它们所面临的风险暴露加以定量的管理了。首先需要明确的是,并不存在一种对所有企业都是最优的风险应对技术。不同的企业,甚至是同一企业在不同的发展阶段,其所面临的风险类型和规

11、模都不一样,因此需要针对具体情况采取不同的优化风险管理策略。一般来讲,当企业认为其面临的风险暴露超过了企业可以承受的标准以后,可以采用以下几种方式来管理风险,从而使其风险暴露回复到可以承受的水平之下。(1)风险回避。风险和收益总是相伴而生的,获得收益的同时必然要承担相应的风险。试图完全回避某种市场风险的影响意味着完全退出这一市场。因此,对企业的所有者而言,完全回避风险通常不是最优的风险应对策略。(2)风险接受。有些企业在经营活动中会忽略它们面临的部分市场风险,不会采取任何措施来管理某些类别的风险。有研究发现,几乎所有的瑞士企业都不关心它们所面临的汇率风险。(3)风险分散。很多大的企业和机构往往

12、采取“把鸡蛋放在不同篮子里面”的方法来分散市场风险,即通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的,而且这种方法的成本往往比较低廉。但是对于小型企业或者个人投资者来说,由于缺乏足够的资金和研究能力,他们经常无法有效地分散风险;同时,现代资产组合理论也证明,分散风险的方法只能降低非系统风险,而无法降低系统风险。(4)风险转移。市场风险本身是不可能从根本上加以消除的,但是可以通过各种现有的金融工具来对市场风险加以管理。例如,企业可以通过运用金融工程的方法,将其面临的风险加以分解,从而使其自身保留一部分必要的风险,然后将其余风险通过衍生产品(如互换、远期等)工具传递给他人。或

13、者,通过“操作对冲”的形式将风险暴露降低到可以承受的水平之下。例如,企业可以通过调整原料供应渠道,在销售地直接设厂生产或者调整外汇的流入和流出大小等方法来达到上述目的。市场风险的含义及分类市场风险是指未来市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不确定性对企业实现其既定目标的影响。根据引发市场风险的市场因子不同,市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险,这些市场因素可能直接对企业产生影响,也可能是通过对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。所有的企业都面临着某些形式的市场风险。不同行业以及同一行业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同

14、。例如,一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的,就会敞口于汇率变化的风险敞口中。即使这些收入和费用是同一种货币来结算的,当它把离岸收益兑换成本土货币时,仍然存在汇率风险。再如,一家能源企业,当一种进价(如原油价)的变化与产出价(如汽油或航空用油的价格)的变化不匹配时,这家能源企业就会遇到能源价格波动的风险。不幸的是,很多企业,甚至是发达国家的企业对市场风险并不了解,而且有时由于无知而承担了很大的市场风险,导致了企业的巨大损失,因而有必要通过加强对市场风险的管理,为企业创造价值。市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程。市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以

15、(或愿意)承受的合理范围内,实现经风险调整的收益率的最大化。通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价格风险四大类。(1)利率风险是指因利率变化而产生预期之外损失的风险。(2)汇率风险是由汇率变动的可能性,以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险。(3)商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失之外的风险。提供商品的企业,会受到价格变化的影响。同样的道理,接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响。(4)股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或投资者带来损失的风险。从发行股票企业的角度来说,则是股票价格低于其真实价值,而

16、给企业带来潜在损失的风险。具体表现为:发行阶段,如果股票价格过低会影响企业的筹资金额;发行上市后,如果股票价格过低,不能反映企业的真实价值,则会出现退市或被并购的风险。如美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都有股票价格太低企业退市的规定。美国纽约证券交易所的规定是,每股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元,上市企业将会被摘牌。在纳斯达克上市的公司,必须满足以下两项标准,否则将会被摘牌,这两项标准是:公司的有形资产净值须在400万美元以上,有75万股流通股,有500万美元的流通股市值,股价不低于1美元,有400户股东和2个做市商;市值超过5000万美元(或者总资产和收

17、入分别达到5000万美元),流通股超过110万股,流通股的市值超过1500万美元,股价不低于5美元,有400户股东和4个做市商。而中国香港联合交易所则规定:连续30个交易日的移动平均每日交投量加权股价在0.5港元以下的企业要退市。退市会给上市企业带来一系列的损失。首先,退市使企业失去了上市融资的渠道,会影响到企业的长远发展;其次,退市意味着企业资信下降,使投资者对其失去信心,即使退市企业并未破产,其将来的发展也会受到影响;再次,退市会影响企业的并购扩张。如果股票价格长期过低,不能反映发行股票企业的真实价值,则会出现企业因价值低估被其他企业并购,企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的

18、风险。一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品,经营活动和收益主要与产品市场相关,其面临的市场风险主要是商品价格风险。但一般工商企业也可能面临金融市场风险(与利率、汇率及金融衍生品相关),金融市场风险是由这些企业经营活动所产生的现金流的不确定性间接导致的,所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的“副产品”。企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面。(1)在资本与资产筹措方面(主要包括经营资本和固定资产的筹措)。债务融资是经营资本筹措的主要渠道,市场利率的波动、企业信用级别的变化都会引起企业债券收益率的上升,从而导致企业融资成本上升。当企业通过外汇融资时,汇率的波动会引起企业实际债务成本

19、支出的变化。企业现金流和资金需求的不匹配,也会导致企业的仓促被动融资,从而增加融资成本。企业更新或增加固定资产时,商品价格的波动通常会引起资产购置成本的变化。(2)生产与运营方面(主要包括原材料采购和产品销售)。企业的现金流主要受原材料采购价格和产品销售价格的影响,因此,由原材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大。对于跨国经营的企业,汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起原材料成本和产品销售收益的波动。另外,企业商品销售合同的对方违约,如推迟付款或赖账,也会给企业造成相应的损失。(3)企业发展方面(主要包括对外投资和产品研发)。企业由于现金流不足会导致自我发展行为的减少

20、,或需要依靠外部融资;利率、汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响,特别是投资资产的市场价格发生变化,不仅直接影响了企业的投资收益,也会对企业的长期发展产生不利影响。(4)企业买卖或投资衍生产品时。如买卖期货或期权等产品进行投机时会面临较大的市场风险,而一般的套期保值行为市场风险是可以控制在一定限度内的。企业汇率风险管理的主要工具随着全球金融外汇市场的不断发展,金融创新的步伐不断加快,汇率风险管理工具层出不穷。汇率风险管理已成为一门单独的学科,这里只介绍几种常见的汇率风险管理工具。(一)远期外汇交易远期外汇交易是按照事先规定的金额和汇率在约定的未来某一时间交割的外汇买卖,该

21、汇率即为远期汇率。远期外汇交易可以用于避免未来汇率变化的风险。借助远期外汇合约,企业可以创造与未来外汇流量相反的头寸,固定未来外币现金流量的本币价值。(二)掉期外汇交易掉期外汇交易是在买入某日交割的某种外币(A币),卖出另一种外币(B币)的同时,卖出在另一个交割日的某种外币(A币),买回另一种外币(B币)。这两笔外汇买卖货币数额相等,方向相反,交割日不同。掉期外汇交易可以帮助客户锁定汇率风险或套取汇差,以及轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。(三)外汇期货外汇期货实际上是金额、期限和到期日都标准化的远期外汇合同,而远期外汇合同的金额、期限可以由银行与交易对手商定。外汇期货交易只需要缴纳保证

22、金,交易一方如果违约,损失的只是保证金。外汇期货流动性强,任何人都可以自由买卖期货合同,随时通过做相反交易平仓了结,或者根据实际头寸的变化和市场汇率水平调整期货头寸。外汇期货交易的套期保值是针对现货市场的某笔交易,在期货市场上做一笔买卖方向相反、期限相同的交易,用期货市场的盈利来冲抵现货市场的亏损。外汇期货的缺陷在于,期货合同标准化的金额、期限和到期日很难与现货交易完全一致,而且,期货价格的变动也可能与现货价格的波动不完全一致,从而出现基差风险。(四)外汇期权外汇期权是企业买卖远期外汇的权利,是一种货币买卖合约,它赋予合约购买者在一定期限内按规定价格购买或出售一定数量某种货币的权利。其与外汇远

23、期交易或外汇期货合同的差别在于:外汇期权合同的购买方有执行合同的权利,而没有必须执行的义务。从而在防范不利的汇率波动的同时,又不丧失汇率有利波动可能产生额外收益的机会。相应的,购买外汇期权进行套期保值的成本要高一些。期权合同也是标准化的,其缺陷同样在于其金额和期限很难与现货交易保持完全一致。(五)货币互换货币互换是交易双方交换支付实际债务本金与利息的责任。交易双方首先按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金,然后按约定的日期和预定的利率进行一系列的利息互换,到期日按事先约定的汇率将本金再换回来。货币互换,期初可以不交换本金,利息可以是浮动利率对浮动利率的不同货币互换、固定利率对固定利率的货币互换

24、,也可以是固定利率对浮动利率的货币互换。企业可以通过货币互换,换来所需要货币的资金,从而降低所需货币的负债成本,并避免汇率变化的风险。汇率风险概述(一)汇率风险的定义汇率风险是指预期以外的汇率变动对企业价值的影响。还可定义为(由未进行套期的敞口导致)企业现金流量、资产和负债、净利润以及因汇率变动导致的股票市值的可能的直接损失或间接损失。通常下列企业可能会面临汇率或货币风险:(1)商品或服务的出口商;(2)商品或服务的进口商;(3)拥有海外子企业的企业;(4)本身为海外子企业的企业;(5)借入和借出外汇的企业。(二)汇率的影响因素各国汇率的形成和变动既包括经济因素,又包括政治因素和心理因素,并且

25、各种因素相互联系、相互制约。简单来说,汇率主要受以下几个因素影响。1、国际收支状况国际收支状况是影响汇率最重要的因素。当一国外汇收入增加或外汇支出减少时,该国的国际收支将产生顺差,导致外汇供给大于外汇需求,从而外币贬值,本币升值;反之,如果外汇收入下降或外汇支出增加导致该国国际收支产生逆差时,外汇需求大于外汇供给,因而外币将升值,本币将贬值。2、外汇储备一国外汇储备的多少,反映了该国干预外汇市场,稳定汇率的能力。如果该国外汇储备增加,外汇市场对本国货币的信心就会增加,这时本币将升值;反之,如果外汇储备下降,外汇市场对本国货币缺乏信心,这时本币将会贬值。3、相对利率利率是货币资金的价格,表示一定

26、数量的资本所能获得的收益。一国利率的变动必然会影响到该国的资金输出和输入,进而影响到该国货币的汇率。一国利率上升,会导致国际资本流入增加,国内资本流出降低,从而该国资本账户得到改善,进而本币会升值;反之,如果利率下降,会导致国际资本流入下降,资本流出增加,从而该国的资本账户将会恶化,导致本币贬值。不过,利率的变化对汇率的影响是短暂的。4、相对通货膨胀率相对通货膨胀率是决定汇率长期趋势的主要因素。在纸币流通制度下,一国货币的对内价值是由国内一般物价水平来反映的。通货膨胀就意味着该国货币代表的价值量下降,货币对内贬值;而货币对内贬值又会引起货币的对外贬值。一般而言,如果一国的通货膨胀率超过另一个国

27、家,则该国货币对另一个国家的货币贬值;反之,则升值。另外,通货膨胀会通过国际收支来间接影响汇率。其逻辑关系为:本国通货膨胀率上升时,本国商品价格将上升,从而导致出口下降,进口上升,长此以往国际收支经常项目将产生逆差,从而本国货币将会贬值。同时,本国通货膨胀率上升,则实际利率水平下降,资本将会产生外逃,国际收支资本项目恶化,从而导致本币贬值。5、经济实力一国经济实力是该国货币汇率稳定与否的基础。国家经济的增长稳定、低通胀率、充足的外汇储备、合理的经济结构、均衡的国际收支等,都是一国货币汇率稳定或稳中有升的物质基础。6、宏观经济政策宏观经济政策主要是指一国为了充分就业、物价稳定、经济增长和国际收支

28、平衡的目标而实施的货币政策和财政政策。一国实行扩张性的货币政策和财政政策会导致国际收支逆差,从而通货膨胀率上升,然后本国货币贬值。反之,如果一国实行紧缩性的货币政策和财政政策,会产生国际收支顺差,通货膨胀率下降,从而本币升值。7、其他因素除了上述经济因素的影响外,还有许多非经济因素可能会对汇率产生影响。如政治、军事以及心理等因素。其中心理因素又与政治、军事等因素有极大的相关性,并可能对汇率产生重大影响。(三)企业外汇风险的类型1、交易风险交易风险是指以外币计价的交易,由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。这些交易包括:以信用为基础的即以延期付款为支付条件的商品或劳务

29、的进口和出口;以外币计价的国际借贷活动;待履行的远期外汇合同的一方,在合同到期时,因汇率变化,可能要以更多的货币去换取另一种货币;其他用外币表示的所获得的资产或负债。除非通过远期合同等手段得到“对冲”,否则企业的交易风险在从交易发生之日起,到实际支付之日止的期间内,一直存在。交易风险的特点是具有要么损失、要么获益的或然性,即依据一定的条件可以相互转化。2、折算风险折算风险也称会计风险。它是根据会计制度的规定,在企业全球性的经营活动中,为适应报告需要而出现的风险,即因为汇率的变化,引起资产负债表上某些项目价值的变化。只要一个集团企业下面设有海外子企业,它都会面临折算风险。当母企业在准备合并财务报

30、表时,海外子企业的资产、负债和利润等都要被折算成本国货币。本国货币和外国货币之间的汇率在当年发生变化会影响报告的子企业的净资产价值和利润,从而导致折算方面的损益。折算风险的特点是,发生折算风险时,用外币计量的项目(资产、负债、收入、费用)的发生额必须按照本国货币重新表述,且必须按母企业所在国的会计规定进行。3、经济风险经济风险是指由于突然的汇率变动,引起企业在未来一定期间的收益发生变化,它是一种潜在性的风险,其程度大小取决于汇率变动对产品数量、价格及成本的影响程度。所有有国际业务的企业和所有有国际竞争对手的企业都面临经济风险。经济风险的特点是,它带有主观意识,因为它取决于一定时期内企业预测未来

31、现金流动量的能力,而企业预测这种能力是千差万别的;其风险影响比交易风险和折算风险大,因为这种风险不但影响企业在国内的经济行为与效益,还直接影响企业在海外的经营效益或投资效益。利率风险识别企业用以识别和计量风险的系统和程序,取决于企业的经营性质和复杂性。在企业识别和控制利率风险敞口时,这种系统必须能够提供充分、及时且精确的信息。产生利率风险的源头很多,计量系统在掌握各类利率风险敞口的实际水平上也存在差异。为了找到最适宜的计量系统,企业管理层应首先考虑其产品和活动的性质与组合。在试图识别利率风险敞口的主要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前,管理层应了解企业的业务组合及这些业务的

32、风险特征。然后,可对不同的风险计量系统进行评估。方法是观察这些系统能否恰当地识别和量化企业风险敞口的主要源头。企业的利率风险敞口可分为四大类,即重新定价或期限错配风险、基准风险、收益曲线风险和期权风险。(一)重新定价或期限错配风险重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资产负债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的。重新定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源,可通过对企业在给定时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比较的方式予以计量。一些企业故意在资产负债表结构中承担重新定价风险,其目的是为了提高收益。由于收益曲线一般是向上倾斜的(长期收益大于短期收益),利用

33、短期负债为长期资产融资,企业常常可以赚取正差幅。但是,这类企业的收益容易受到利率提高的影响,即利率提高会导致其融资成本上升。被重新定价的资产期限长于被重新定价的负债期限的企业,被认为是“对负债敏感的”企业,原因是,它们的负债会更快地被重新定价。利率下降时,对负债敏感的企业收益会增加,而利率提高时,收益会减少。相反,对资产敏感的企业(资产重新定价的期间比负债重新定价的期间短)一般会从利率升高中获益,而利率降低时发生损失。重新定价常常(而非始终)在企业当前的收益绩效上表现出来,企业可能会因此造成重新定价的不平衡,而这种情况直到未来的某个时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企业

34、,可能会主动承担增加的利率风险,将期限展期,以提高收益。因此,在评估重新定价风险时,重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡,还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和管理重大的、长期的、重新定价的不平衡,可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。(二)基准风险产生基准风险的原因是,不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率,或为资产和负债定价所用的指数在不同的时间发生变化,或变动金额不同时,会出现基准风险。由于存款利率会落后于市场利率的提高,许多企业可能发现,利率升高时,其净息差开始变动。但是,利率稳定后,这种变动就被重新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消

35、。而且存款利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的“滞后”特点,因此,这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓。这种滞后情况会强化或缓和企业短期利率敞口。一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法;另一些企业利用它们管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工具,企业可达到以下目标:限定下行的收益敞口;保持收益潜力上行;增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率风险进行套期,它们同时使得企业面临基准风险,原因是现金与衍生工具之间的差额可能发生改变。例如,利用利率互换对其中期国库券组合进行套期保值的企业,可能面临基准风险,原因是,互换利率与国库券之间的差额可能改变。

36、利用资产负债表外工具,如期货、互换和期权,进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业,需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或被改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表头寸的风险,一般会使用衍生工具合同,并且衍生工具合同的现金流特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合同的相对流动性和成本,并选择能够提供相关性、流动性和相对成本的最佳组合的产品。即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关的,企业还可能面临基准风险,原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易的企业,应确定潜在敞口是否

37、代表企业收益或资本的重大风险。(三)收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动。给定市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜(反转)时,这种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响,加重企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据,其收益和收益曲线关系直接相关。(四)期权风险企业或企业的交易对手有权(而非义务)改变一项资产、负债或资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险。期权赋予持有者在指定期间内按照指定的价格(行使价)

38、购买(看涨期权)或销售(看跌期权)金融工具的权利。对于期权的销售者(或卖方),如果期权持有人行使了期权,则他也应承担履约义务。期权的持有者选择是否行使期权的能力会导致期权出现不对称的业绩。一般来说,期权的持有者仅会在其能够收益的情况下,才会行使权利。因此,期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行回报。期权卖方面临无限的下行风险(期权持有者通常在不利于期权卖方的时间行使期权)以及有限的上行回报(如果持有者不行使期权,则卖方可保留期权金)。期权常常导致企业风险或回报出现不对称。如果企业已经从交易对手那里买入期权,那么,企业可能因有利的利率变动而取得的收益或资本价值金额,可能大于企业在利率发生

39、不利变动时可能损失的金额。因此,企业的上行敞口可能大于下行回报。同样的,对于许多企业来说,它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险,无论利率是升还是降。利率风险概述利率风险是指利率变动对收益或资本所产生的风险。按照利率风险的成因,巴塞尔利率风险监管委员会在利率风险原则中把利率风险分为4类,即重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和期权风险。重新定价风险,又称成熟期不匹配风险,是指由于企业可重新定价的资产和可重新定价的负债的不匹配,即利率敏感性资产和利率敏感性负债之间存在缺口,只要缺口不为零,则利率变动时,企业就会面临利率风险。收益曲线是描述投资收益率与投资期限之间关系的曲线。收益率曲线风险是指由于

40、收益曲线的意外位移或斜率的变化而对企业的净利差收入造成的不利影响。基准风险是指企业的利率敏感性资产和利率敏感性负债即使相等,但只要二者利率波动幅度不一致,就会引起企业收益的变动,由此产生的收益风险称为基准风险,也叫利率结构风险。大多数金融产品都包含有期权特征,银行存贷款也包含有存款人提前支取存款和贷款人提前归还贷款本息的权利。期权风险是指企业行使提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择而产生的利率风险。期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现。从20世纪80年代中后期以来,国际经济总体一直处于衰退和低迷状态,利率不断下调。6个月期的英国银行同业拆借利率由1995年的7.5%左右下降到200

41、3年的1%左右,达到历史低点,后又不断上涨,2007年12月又达到6.7150%的高点,目前6个月期的英镑同业拆借利率只有1.4425%(2009年6月23日)。以10年期的美元利率来看,美元最高的时候达到了9%,而在2004年只有3.2%。可见,利率的浮动性也是非常之大的,这些风险如果得不到有效管理,将给企业造成巨大损失。利率市场化是一个不断放松利率管制的过程。随着我国利率市场化进程的推进,愈来愈多的因素,包括国内政局、经济形势、金融市场、国际利率和汇率变化等都将影响我国市场利率水平,利率变动的幅度和频率会不断扩大,企业利率风险因此将呈上升趋势。利率变动将改变企业净利息收入及其他利率敏感的收

42、入和费用,从而对企业的报告收益和账面资本产生影响。利率的变动还会影响企业的实际经济价值。企业资产、负债及与利率相关的资产负债表外合同的价值,会受到利率变动的影响。这是因为,未来现金流量的现值以及在某些情况下的现金流本身被改变。拥有大量金融资产和负债的企业,如商业银行,所面临的利率风险较大。因此,毫不奇怪的是这些组织开发了广泛的风险管理系统来对冲和控制这些风险。许多非银行贸易企业拥有产生利息的金融资产较少,但负债较高,这些负债也导致了利率风险。利率风险可能会对企业产生以下影响。(1)企业负债成本增加。(2)企业拥有利率固定不变的金融资产在市场利率发生变化时其价值可能缩水。(3)利率风险对股票也有

43、间接影响。股东收取的是股息,而不是利息。但是,如果市场上的利率上调或下跌了,股息通常也会发生相应的上调或下跌。当利率上涨时,股价和债券的价格一样,也趋向下跌。同样,当利率下跌时,债券价格会攀升,股价也会攀升。产业环境分析实现地区生产总值xx亿元、增长xx%,一般公共预算收入xx亿元、增长xx%,固定资产投资增长xx%,社会消费品零售总额增长xx%,进出口总值增长xx%,主要经济指标增幅继续领跑区域。今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,也是城市加速崛起、走在前列的关键之年。今年经济社会发展的主要预期目标是:地区生产总值增长xx%左右;一般公共预算收入增长xx%左右;固定资产投资增长x

44、x%左右;城乡居民人均可支配收入分别增长xx%左右和xx%左右;城镇登记失业率控制在xx%左右;居民消费价格涨幅控制在xx%左右;单位生产总值能耗下降率及主要污染物减排量达到省控目标。进入本行业的壁垒1、技术壁垒智能电网终端设备芯片的设计人员不仅需要掌握一般集成电路设计领域的知识,还需要学习、掌握其周边零部件规格性能及下游应用领域的相关知识。此外,从产业化角度来看,智能电网终端设备芯片往往需要集成多个复杂的功能模块IP,特别是模拟电路,往往要与实际环境相结合,只有依靠多年的经验和产品积累,才能调试出有效的解决方案。因此,企业只有具备了多学科融合的研发人才以及针对中国电力行业和集成电路设计的深厚

45、实践经验,才能够在行业中立足并建立竞争优势。新进企业由于缺乏技术沉淀和经验积累,很难在短期内取得技术竞争优势并对现有竞争格局产生冲击。智能电网终端设备芯片设计高度的系统复杂性和专业性决定了进入本行业具有很高的技术壁垒。2、人才壁垒智能电网终端设备芯片设计属于知识密集型行业,不仅需要具备复合型的专业技术背景,还必须通过长时间的实践形成经验积累。同时,芯片产品不是一个孤立的标准化产品,往往需要和其它周边零部件相结合,芯片企业也往往需要向客户提供全面的解决方案或参考方案,必须对相关零部件的性能非常熟悉。因此,智能电网终端设备芯片领域的研发和销售人员不但需要掌握集成电路设计所需的一般知识,还需要掌握下

46、游电力行业的相关技术要求,并了解国内电力行业的基本特征,对相关人才的要求与其他一般集成电路设计行业有所不同。因此,该行业具备较高的人才壁垒。3、资金壁垒在智能电网终端设备芯片领域,新产品从开始研发到最终批量销售的周期较长,一般至少需要两年以上的时间。同时,芯片产品设计开发成本较高,企业要在该行业发展并获取丰厚回报,需要投入大量的资金进行研发设计,若无雄厚资金支持,则难以承担较长投资回报期的投资风险。此外,芯片设计企业所培养的芯片设计人才团队,也是通过企业大量资金投入所换来的。4、市场壁垒智能电网终端设备在智能电网运行中发挥着重要作用,智能电网终端设备中电能表的质量直接影响电力公司对用户用电数据

47、计量的精确性,同时,许多终端产品使用环境非常恶劣,电力企业对终端设备的功能、性能、稳定性和可靠性有较高要求。而芯片作为终端设备中的核心元器件,是其功能、性能、稳定性和可靠性的重要决定因素之一。芯片作为电表产品的核心部件,将直接影响最终产品的各项性能指标,客户导入新产品并在该平台上投入相关研发资源之前,往往非常慎重,要经过严苛及长期的验证和测试程序。因此,客户通常会认可质量可靠、技术先进的领先厂商,并对自己认可的芯片品牌形成一定的忠诚度。近年来,优势品牌厂商的产品性能稳定,市场份额持续扩大,已经形成了一定的品牌优势,行业的新进入者通常难以在短期内取得客户认同,突破现有市场竞争格局。必要性分析1、

48、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度,产品销售形势良好,产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能潜力,但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设,公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产品,提升产品精密化程度,将产品质

49、量水平提升到同类产品的领先水准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内领先地位。公司基本情况(一)公司简介公司在“政府引导、市场主导、社会参与”的总体原则基础上,坚持优化结构,提质增效。不断促进企业改变粗放型发展模式和管理方式,补齐生态环境保护不足和区域发展不协调的短板,走绿色、协调和可持续发展道路,不断优化供给结构,提高发展质量和效益。牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,以提质增效为中心,以提升创新能力为主线,降成本、补短板,推进供给侧结构性改革。公司以负责任的方式为消费者提供符合法律规定与标准要求的

50、产品。在提供产品的过程中,综合考虑其对消费者的影响,确保产品安全。积极与消费者沟通,向消费者公开产品安全风险评估结果,努力维护消费者合法权益。公司加大科技创新力度,持续推进产品升级,为行业提供先进适用的解决方案,为社会提供安全、可靠、优质的产品和服务。(二)核心人员介绍1、何xx,中国国籍,无永久境外居留权,1970年出生,硕士研究生学历。2012年4月至今任xxx有限公司监事。2018年8月至今任公司独立董事。2、贺xx,中国国籍,1978年出生,本科学历,中国注册会计师。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司独立董事。3、吕

51、xx,中国国籍,1976年出生,本科学历。2003年5月至2011年9月任xxx有限责任公司执行董事、总经理;2003年11月至2011年3月任xxx有限责任公司执行董事、总经理;2004年4月至2011年9月任xxx有限责任公司执行董事、总经理。2018年3月起至今任公司董事长、总经理。4、苏xx,中国国籍,无永久境外居留权,1958年出生,本科学历,高级经济师职称。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事长;2002年6月至2011年4月任xxx有限责任公司董事长;2016年11月至今任xxx有限公司董事、经理;2019年3月至今任公司董事。5、雷xx,中国国籍,无永久境外居留权

52、,1959年出生,大专学历,高级工程师职称。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司兼任技术顾问;2004年8月至2011年3月任xxx有限责任公司总工程师。2018年3月至今任公司董事、副总经理、总工程师。法人治理结构(一)股东权利及义务1、公司股东享有下列权利:(1)依照其所持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配;(2)依法请求、召集、主持、参加或者委派股东代理人参加股东大会,并行使相应的表决权;(3)对公司的经营进行监督,提出建议或者质询;(4)依照法律、行政法规及本章程的规定转让、赠与或质押其所持有的股份;(5)查阅本章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会

53、会议决议、监事会会议决议、财务会计报告;(6)公司终止或者清算时,按其所持有的股份份额参加公司剩余财产的分配;(7)对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议的股东,要求公司收购其股份;(8)法律、行政法规、部门规章或本章程规定的其他权利。2、公司股东大会、董事会决议内容违反法律、行政法规的,股东有权请求人民法院认定无效。股东大会、董事会的会议召集程序、表决方式违反法律、行政法规或者本章程,或者决议内容违反本章程的,股东有权自决议作出之日起60日内,请求人民法院撤销。监事会、董事会收到前款规定的股东书面请求后拒绝提起诉讼,或者自收到请求之日起30日内未提起诉讼,或者情况紧急、不立即提起诉讼将会使

54、公司利益受到难以弥补的损害的,前款规定的股东有权为了公司的利益以自己的名义直接向人民法院提起诉讼。他人侵犯公司合法权益,给公司造成损失的,本条第一款规定的股东可以依照前两款的规定向人民法院提起诉讼。3、董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者本章程的规定,损害股东利益的,股东可以向人民法院提起诉讼。4、公司股东承担下列义务:(1)遵守法律、行政法规和本章程;(2)依其所认购的股份和入股方式缴纳股金;(3)除法律、法规规定的情形外,不得退股;5、持有公司5%以上有表决权股份的股东,将其持有的股份进行质押的,应当自该事实发生当日,向公司作出书面报告。6、公司的控股股东、实际控制人员不得利用其关联关

55、系损害公司利益。违反规定的,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。(二)董事1、公司董事为自然人,有下列情形之一的,不能担任公司的董事:(1)无民事行为能力或者限制民事行为能力;(2)因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序,被判处刑罚,执行期满未逾5年,或者因犯罪被剥夺政治权利,执行期满未逾5年;(3)担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理,对该公司、企业的破产负有个人责任的,自该公司、企业破产清算完结之日起未逾3年;(4)担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人,并负有个人责任的,自该公司、企业被吊销营业执照之日起未逾3年;(5)个人所负数额较大的

56、债务到期未清偿;(6)法律、行政法规或部门规章规定的其他内容。违反本条规定选举、委派董事的,该选举、委派或者聘任无效。董事在任职期间出现本条情形的,公司解除其职务。2、董事由股东大会选举或更换,任期3年。董事任期届满,可连选连任。董事在任期届满以前,股东大会不能无故解除其职务。董事任期从就任之日起计算,至本届董事会任期届满时为止。董事任期届满未及时改选,在改选出的董事就任前,原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和本章程的规定,履行董事职务。董事可以由总裁或者其他高级管理人员兼任,但兼任总裁或者其他高级管理人员职务的董事,总计不得超过公司董事总数的1/2。3、董事应当遵守法律、行政法规和本章

57、程,对公司负有下列忠实义务:(1)不得利用职权收受贿赂或者其他非法收入,不得侵占公司的财产;(2)不得挪用公司资金;(3)不得将公司资产或者资金以其个人名义或者其他个人名义开立账户存储;(4)不得违反本章程的规定,未经股东大会或董事会同意,将公司资金借贷给他人或者以公司财产为他人提供担保;(5)不得违反本章程的规定或未经股东大会同意,与本公司订立合同或者进行交易;(6)未经股东大会同意,不得利用职务便利,为自己或他人谋取本应属于公司的商业机会,自营或者为他人经营与本公司同类的业务;(7)不得接受与公司交易的佣金归为己有;(8)不得擅自披露公司秘密;(9)不得利用其关联关系损害公司利益;(10)

58、法律、行政法规、部门规章及本章程规定的其他忠实义务。董事违反本条规定所得的收入,应当归公司所有;给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。4、董事应当遵守法律、行政法规和本章程,对公司负有下列勤勉义务:(1)应谨慎、认真、勤勉地行使公司赋予的权利,以保证公司的商业行为符合国家法律、行政法规以及国家各项经济政策的要求,商业活动不超过营业执照规定的业务范围;(2)应公平对待所有股东;(3)及时了解公司业务经营管理状况;(4)应当对公司定期报告签署书面确认意见。保证公司所披露的信息真实、准确、完整;(5)应当如实向监事会提供有关情况和资料,不得妨碍监事会或者监事行使职权;(6)法律、行政法规、部门规章及本

59、章程规定的其他勤勉义务。5、董事连续两次未能亲自出席,也不委托其他董事出席董事会会议,视为不能履行职责,董事会应当建议股东大会予以撤换。6、董事可以在任期届满以前提出辞职。董事辞职应向董事会提交书面辞职报告。董事会将在2日内披露有关情况。如因董事的辞职导致公司董事会低于法定最低人数时,或因独立董事辞职导致独立董事人数低于法定比例的,在改选出的董事就任前,原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和本章程规定,履行董事职务。除前款所列情形外,董事辞职自辞职报告送达董事会时生效。7、董事辞职生效或者任期届满,应向董事会办妥所有移交手续,其对公司和股东承担的忠实义务,在任期结束后并不当然解除,在24个

60、月内仍然有效。但属于保密内容的义务,在该内容成为公开信息前一直有效。其他义务的持续期间应当根据公平的原则决定,视事件发生与离任之间时间的长短,以及与公司的关系在何种情况和条件下结束而定。8、未经本章程规定或者董事会的合法授权,任何董事不得以个人名义代表公司或者董事会行事。董事以其个人名义行事时,在第三方会合理地认为该董事在代表公司或者董事会行事的情况下,该董事应当事先声明其立场和身份。9、董事执行公司职务时违反法律、行政法规、部门规章或本章程的规定,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。10、独立董事应按照法律、行政法规及部门规章的有关规定执行。(三)高级管理人员1、公司设总经理1名,由董事会聘

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