D财务会计翻译财务会计复件 第13章 财务报表分析

1、俺第13章 财务鞍报表分析学习目标瓣学习完本章之后埃，你应该能够拔进行比较财务报八表的横向分析癌进行财务报表的澳纵向分析拌编制和使用共同板比报表霸在决策中使用现碍金流量表捌计算决策中使用敖的标准化财务比巴率柏在决策中使用财吧务比率熬测算通过公司经斑营增加的经济价爸值伴为了比较像Br扒istol-M搬yers Sq斑uibb公司和胺宝洁公司这样的埃两家公司的经营邦成果，我们需要艾使用标准的方法癌。我们在对正考稗虑购买哪家公司霸股票的顾客提出坝建议时，财务比半率分析起着重要昂的作用。案隘Angela 搬Lane，高级懊分析师，Bae皑r&Foste唉r按Bristol败-Myers 唉Squibb

2、公耙司爸合并收益表（已敖改动）班（单位：百万）芭年度截止199俺8年12月31半日氨收益鞍1岸销售净额背$18284斑2柏费用：哎3按已售产品成本霸4856白4吧营销、推售和行翱政管理爸4418懊5吧广告和产品促销盎2312碍6耙研究和开发吧1577阿7暗专项费用罢800氨8板重组准备扒201罢9昂其他摆(148)矮10案14016盎11蔼所得税前收益把4168佰12叭预提所得税伴1127稗13昂净收益氨$3141笆宝洁公司叭合并收益表（已暗改动）拜（单位：百万）蔼年度截止199颁8年12月31扮日袄1肮销售净额摆$37154埃2笆已售产品成本隘21064懊3鞍营销、推售和行氨政管理费用八10

3、035邦4傲经营收益叭6055矮5翱利息费用盎548癌6凹其他收益，净额凹201岸7扮所得税前收益瓣5708半8跋所得税疤1928般9奥净收益背$3780版Baer&Fo唉ster公司是熬一家投资银行，胺该公司的分析师霸指出保健和消费爱产品属于增长领凹域，他们将向他癌们的客户推荐这拔些公司的股票。唉Angela 芭Lane负责一奥个分析小组，主懊要分析两家公司碍：Bristo熬l-Myers靶 Squibb暗公司和宝洁公司氨。Bristo案l-Myers败 Squibb办公司以其Cla佰irol护发品癌、Ban除臭剂爱和Excedr傲in止痛药闻名般于世。宝洁公司皑的主要产品包括疤佳洁士牙膏、

4、汰百渍洗衣粉、Pa笆mpers尿布靶和Pringl斑es土豆片。隘Lane和她的伴小组希望比较B氨ristol-把Myers S半quibb公司笆和宝洁公司的业盎绩。但是，两家板公司的规模差异佰巨大，而且经营霸的行业也略有不唉同。宝洁公司的叭销售额为370搬亿美元，相比之柏下，Brist隘ol-Myer唉s Squib扳b公司只有18八0亿美元。宝洁瓣公司的资产总额搬为310亿美元摆，几乎是Bri岸stol-My爸ers Squ皑ibb公司16伴0亿美元总资产奥的两倍。Lan摆e的小组如何比拔较这两家规模差扒异如此之大的公叭司呢？靶投资者和债权人哀每天也面临着相败似的问题。比较版不同规模的公司

5、案的方法就是使用捌标准化氨方法。在本书中俺，我们已经讨论耙了一些财务比率败，如流动比率、安存货周转率和股啊东权益收益率。版这些比率都是标芭准化手段，可以半帮助分析师比较邦不同规模的公司岸。经理人员使用岸这些比率控制经埃营，他们可以使艾用财务报表计算坝出大多数这类比白率。在本章中，爱我们将讨论大部捌分基本比率，经岸理人员使用这些白比率经营公司，般投资者和债权人扒使用这些比率评百价投资和贷款前暗景。这些比率也芭是会计被称为颁“埃商业语言斑”矮的一个原因。财务报表分析邦会计信息的主要氨的来源是年度报捌告。除了财务报搬表（收益表、资熬产负债表和现金白流量表）之外，扮年度报告还包括阿下列内容：隘财务报表

6、附注，斑包括所使用会计搬方法的概述柏管理当局对财务爱成果的讨论和分拔析审计报告拌一系列年度的比熬较财务数据皑管理当局对财务皑成果的讨论和分百析（MD&A）翱尤其重要，因为翱高层管理当局在敖了解公司经营是胺好还是坏方面处捌于最佳位置。S耙EC要求上市公柏司出具MD&A耙。例如，Bri阿stol-My伴ers Squ爸ibb公司19俺98年的年报中瓣有六页题为财务半回顾，开头这样盎写道：扳在1998年，八Bristol澳-Myers 隘Squibb公挨司达到了销售水氨平的新纪录，所唉有四家业务分部捌都报告了销售增佰长。吧澳。全球销售额扮增长至183亿凹美元，比199按7年增长了9%把。叭图表13-

7、1说懊明的信息对股东巴来说很重要。图蔼表描述了Bri哀stol-My哀ers Squ捌ibb公司三年芭来销售净额、公袄司股票市价和公奥司股东累计收益耙率的趋势。有关瓣一家公司的这类背事实和决策的相隘关性如何呢？比爸如说有关Bri哎stol-My版ers Squ癌ibb公司或宝瓣洁公司。他们是般非常相关的，因搬为它们可以帮助半管理者、投资者绊和债权人解释公巴司的财务报表。（缺图表）叭财务报表分析的奥目标颁购买一家公司股班票的投资者希望笆收到股利，并且暗股价上涨。中间安的图说明Bri胺stol-My熬ers Squ叭ibb公司的股碍价有大幅上涨。暗投资者要承受不拌能收到较好投资澳回报的风险。他傲们

8、利用财务报表班分析（1）预计澳他们的期望收益瓣（见最后一张图隘），和（2）评吧估与那些收益相拔联系的风险。现班在我们来看一看般进行财务分析的鞍一些手段。横向分析胺许多决策取决于佰一些数字跋伴如销售、收益、氨费用等等巴办在一段时间内是阿在增长还是在下扳降。销售数字是捌不是在去年的基哎础上又有所增长啊？增长了多少？碍我们可能发现销捌售额增长了$2唉0000。这事岸实本身可能很吸摆引人，但单独考盎虑它并不能提供袄很多信息。销售懊额在一段时间内笆的背变化百分比百会有助于我们的芭理解。知晓销售敖额增加了20%百，与知晓销售额跋增加了$200搬00相比，可能坝更加有用。氨研究比较报表的盎变化百分比称为柏横

9、向分析拌。计算比较报表俺的变化百分比要安求两个步骤：班计算从基期（前背一期）到下一期背的美元变化值捌用美元变化值除搬以基期的美元值懊对Bristo瓣l-Myers叭 Squibb阿公司的横向分析版如下所示（美元班值以百万为单位佰）：败增加（减少）拜1998拌1997昂金额啊百分比背销售额阿岸熬癌$18284稗$16701碍$1583白9.5%盎1998年，B芭ristol-按Myers S哎quibb公司班销售额变化的百肮分比为9.5%俺，计算如下：叭步骤1埃 计算从199颁7年到1998耙年的美元变化值埃：袄1998八办1998半=熬增加值搬$18284哀$16701艾$1583肮步骤2百

10、用美元变化值绊除以基期的美元板值，计算后一期懊的变化百分比：瓣变化百分比翱=傲美元变化值八基期的美元值跋=安$1583芭=敖9.5%艾$16701唉哎检查点袄1坝3叭-鞍1阿在1998年，佰Bristol拔-Myers 隘Squibb公凹司销售额增加了扒9.5%。肮详细的横向分析绊列示在图表13矮-2和13-3跋中Bristo肮l-Myers敖 Squibb懊公司财务报表的邦右手两列。收益碍表揭示销售净额捌1998年增加懊了9.5%。幸凹好已售商品成本扒增加较慢，因为胺销售毛利增加了哎9.7%半矮一个好信号。按1998年经营笆活动的其他好消笆息：两项最大的办经营费用氨绊营销和广告伴扒增长的速度

11、也小啊于销售额。那么靶为什么1998扮年的净收益下降哎了呢？专项费用柏在税前占用了8昂亿美元。Bri俺stol-My爱ers Squ埃ibb公司的附胺注揭示，199背8年公司为隆胸搬产品预计可能产巴生的公司责任预哀提了8亿美元费稗用。这笔专项费靶用给公司罩上了熬一丝阴云。岸图表13-2 唉比较收益表氨碍横向分析澳Bristol败-Myers 爸Squibb公捌司懊比较收益表（已芭改动）矮年度止于12月袄31日，199罢8年和1997坝年颁增加（减少）凹（美元单位：百敖万）啊1998巴1997鞍金额拔百分比霸销售净额邦袄叭隘$18284埃$16701凹$1583颁9.5%扒已售商品成本熬扳斑48

12、56奥4464艾3392搬8.8癌销售毛利耙般霸袄13428按12237半1191皑9.7昂经营费用：安营销、推销和行爸政管理邦岸稗4418跋4173翱245般5.9摆广告和产品促销啊盎哎2312熬2241扒71案3.2靶研究和开发傲霸耙1577唉1385艾192版13.9百专项费用挨背绊叭800翱芭800盎100.0班*熬重组准备罢案疤鞍201凹225矮(24)唉(10.7)澳其他霸背俺傲(148)傲(269)败(121)岸(45.0)芭所得税前收益昂敖邦4268霸4482肮(214)埃(4.8)白预提所得税啊袄爱爱1127哎1277皑(150)背(11.7)隘净收益爸笆翱拜$3141百$3

13、205癌(64)皑(2.0)袄*笆从零增长为任何胺正数都作为增长案100%处理。瓣图表13-3中澳的比较资产负债碍表表明1998鞍年是Brist爱ol-Myer澳s Squib背b公司扩张的一哎年。资产总额增蔼加了12.95巴亿美元，或者说半8.6%。增长办的大部分发生在绊流动资产项目，搬增加了13.5挨%。负债总额增笆加了12.1%瓣，股东权益总额捌增加了4.9%哀。皑图表13-3 案比较资产负债表拜疤横向分析巴Bristol奥-Myers 叭Squibb公唉司案比较资产负债表拔（已改动）唉12月31日，矮1998年和1懊997年啊增加（减少）白（美元单位：百搬万）俺1998叭199暗7邦金

14、额鞍百分比罢资产办流动资产：背现金及其等价物矮阿暗$2244瓣$1456佰$788俺54.1%安定期存款和有价按证券巴背碍285柏338矮(53)伴(15.7)绊应收账款，净额爸办懊3190癌2973版217把7.3柏存货熬瓣办背1873半1799叭74氨4.1昂预付费用耙拌蔼叭1190暗1170哀20俺1.7凹流动资产总额扳扒版87案82版7736般1046般13.5啊地产、厂房和设扳备案昂净值疤蔼败4429巴4156哀273袄6.6扮保险可收回金额哎隘安523佰619胺(96)叭(15.5)笆商誉昂蔼凹翱1587耙1625霸(38)版(2.3)败其他资产把扒懊拔951佰841唉110哀13

15、.1八$16272跋$14977懊$1295耙8.6%鞍负债翱流动负债：按短期借款唉艾蔼癌$482阿$哀543凹(61)岸(11.2)%笆应付账款班哎哀败1380笆1017肮363佰35.7翱应付费用奥罢瓣笆2302艾1939班363叭18.7凹应付美国及国外绊所得税癌罢坝750肮865罢(115)案(13.3)艾产品责任芭*爱啊绊吧877拔668板209皑31.3柏流动负债总额笆氨稗5791氨5032昂759巴15.1办其他负债叭颁安稗1541啊1447跋94背6.5邦长期债务澳佰岸挨1364背1279坝85稗6.6败负债总额巴叭袄凹8696颁7758跋938傲12.1皑股东权益把普通股肮胺

16、疤癌219摆108澳11斑102.8稗实收资本溢价蔼傲班1075柏544笆531绊97.6隘外币折算调整爱奥袄(622)唉(533)跋(89)扳(16.7)肮留存收益败拔皑岸12540霸10950氨159巴0熬14.5板减库藏股成本皑暗俺(5636)百(3850)岸(1786)翱(46.4)背股东权益总额阿碍鞍7576耙7219板357颁4.9绊$16272白$14977邦$1295跋8.6%罢*爱担保，保证之类昂。止步思考罢指出Brist斑ol-Myer案s Squib柏b公司1998半年收益表上比1阿997年增长百瓣分比最大的项目靶。随着Bris傲tol-Mye般rs Squi按bb公司进

17、入1哀999年及以后奥年度，该项目对皑公司来说是不是背非常重要？请做氨出解释。答案：叭专项费用从19氨97年到199拌8年增长了10班0%，从0增加伴到8亿美元。该唉项目非常重要，坝因为金额巨大，伴而且将来有不确按定性。趋势百分比矮趋势百分比笆是横向分析的一碍种。趋势指出企癌业发展的方向。百销售额在五年内扮是如何变动的？翱毛利表现出的趋半势是什么？这些笆问题可通过对有百代表性期间，例熬如最近五年或十斑年，进行趋势分叭析来回答。为了笆评价一家公司，胺我们要考察的不百仅仅是一个两年皑或三年的短期间昂，而要比这个长凹。伴计算趋势百分比扮时，先要选择一皑个基准年份，该傲年度的数值设定爱等于100%。安

18、以后年度的数值矮用该数值和基准耙数值相比较所得爸百分比表示。在斑计算趋势百分比敖时，用以后年度拌的每个项目的数捌值除以基准年度叭相应项目的数值邦：鞍趋势%盎=叭任一年$百基准年$碍Bristol吧-Myers 傲Squibb公肮司在下面列示了柏过去六个年度的佰销售额、已售商伴品成本和销售毛摆利：鞍（单位：百万）佰1998颁1997班1996芭1995斑1994安1993败销售净额鞍吧$18284百$16701般$15065案$13767暗$11984艾$11413埃已售商品成本斑翱4856唉4464袄3965氨3637安3122摆3029把销售毛利稗胺13428俺1唉2237挨11100柏10

19、130唉8862败8384芭我们希望五年期哎的趋势分析从1懊994年开始。案基准年度是19氨93年。计算销巴售净额的趋势百熬分比时，用每年扮的销售净额除以把1993年的金伴额，114.1摆3亿美元。计算奥已售商品成本的版趋势百分比时，背用每年的已售商俺品成本除以30稗.29亿美元（岸基准年的金额）拜。计算销售毛利绊的趋势百分比时瓣，用83.84埃亿美元作为基准板金额。趋势百分百比的计算结果如岸下所示（199拔3年，基准年=昂100%）：熬1998吧1997笆1996八1995笆1994敖1993氨销售净额疤邦160%懊146%癌132%盎121%暗105%颁100%盎已售商品成本白隘160翱1

20、47坝131班120暗103皑100绊销售毛利吧阿160哀146隘132爱121摆106邦100百氨检查点澳1敖3斑-碍2靶Bristol搬-Myers 唉Squibb公皑司的销售额、已昂售商品成本和销碍售毛利在五年内凹几乎以相同的比芭率上升。纵向分析阿横向分析强调的扒是一个项目在一颁段时间内的变化瓣。但是，没有哪罢一种单一的财务肮分析技术能够提艾供一个企业完整傲的画面。另外一暗种分析企业的方氨法是纵向分析。昂财务报表的鞍纵向分析笆揭示各报表项目罢和一个指定的基盎准项目值之间的案关系，该基准项案目值被认为是1八00%。这样该袄报表的其他各项蔼目值以其与基准碍项目值相比较所斑得的百分比表示肮。例

21、如，收益表爱做纵向分析时，案销售净额通常作班为基准项目。假般设在通常条件下坝，一家公司的销癌售毛利是销售净百额的70%。销坝售毛利下降为销拜售净额的60%哎可能导致公司遭哎受亏损。管理当昂局、投资者和债把权人在看到销售矮毛利下降时，都板会非常警惕。图袄表13-4列示霸了对Brist扳ol-Myer岸s Squib蔼b公司收益表的跋纵向分析，各项艾目以其与销售净笆额相比较所得的白百分比表示。在稗这种情况下，碍纵向分析%哎=澳收益表各项目绊销售净额柏所以，例如，1蔼998年已售产昂品成本的纵向分岸析百分比等于2绊6.6%（$4安856扮/瓣$18284=熬0.266）。翱图表13-5列矮示了对Br

22、is胺tol-Mye拌rs Squi按bb公司资产负哀债表的纵向分析哀，各项目以其与坝资产总额相比较唉所得的百分比表摆示。傲奥检查点暗1挨3挨-拜3奥对Bristo熬l-Myers唉 Squibb爸公司收益表的纵版向分析（图表1懊3-4）没有发板现不寻常的关系八。销售毛利的百霸分比在1998岸年有所增长，但般是由于专项费用拔，净收益占销售板额的百分比下降暗了。罢图表13-4 皑比较收益表拔翱纵向分析把Bristol佰-Myers 稗Squibb公芭司罢比较收益表（已暗改动）拜年度止于12月奥31日，199板8年和1997扳年蔼1998翱1997拜（美元单位：百吧万）靶金额摆百分比哎金额罢百分比

23、岸销售净额扒暗哎啊$18284疤100.0%吧$16701澳100.0%捌已售商品成本翱隘背4856岸26.6哎4464扮26.7靶销售毛利拌翱案巴13428蔼73.4邦12237邦73.3袄经营费用：坝营销、推销和行颁政管理佰爸巴4418傲24.2拔4173背25.0背广告和产品促销叭伴鞍2312捌12.6隘2241稗13.4搬研究和开发皑隘扒1577澳8.6袄1385奥8.3安专项费用叭哎叭熬800白4.4矮叭皑重组准备岸哀八靶201暗1.1柏225版1.3捌其他班拜版哀(148)稗(0.8)哎(269)白(1.5)矮所得税前收益氨搬奥4268芭23.3案4482扒26.8按预提所得税按背

24、八斑1127矮6.1凹1277挨7.6办净收益奥板扮拌$3141伴17.2%翱$3205跋19.2%瓣对Bristo百l-Myers扒 Squibb凹公司资产负债表绊的纵向分析（图耙表13-5）也摆没有得出令人惊绊奇的发现。流动伴资产和流动负债碍占资产总额的百按分比在1998叭年都有所增加。板唯一的坏消息是哀产品责任负债的百增加。俺 图表1艾3-5 比较资疤产负债表碍疤纵向分析瓣Bristol氨-Myers 捌Squibb公吧司坝比较资产负债表摆（已改动）百12月31日，凹1998年和1伴997年背1998班1997爱（美元单位：百袄万）疤金额百百分比埃金额俺百分比靶资产佰流动资产：阿现金及其

25、等价物凹皑伴$2244败13.8%八$1456摆100.0%扳定期存款和有价霸证券把伴碍285稗1.8懊338把2.3按应收账款，净额半把熬3190拜19.6扮2973哀19.9盎存货斑八拌半1873板11.5盎1799碍12.0爱预付费用肮百袄案1190按7.3叭1170疤7.8啊流动资产总额袄芭摆8782肮54.0柏7736版51.7拜地产、厂房和设瓣备疤绊净值埃般稗4429板27.2扳4156颁27.7捌保险可收回金额懊啊蔼523傲3.2跋619颁4.1癌商誉按澳拔般1587靶9.8艾1625熬10.9绊其他资产稗袄癌拜951爱5.8拜841氨5.6霸$16272办100.0%案$149

26、77肮10邦0.0%袄负债翱流动负债：昂短期借款捌般耙胺$482班3.0%阿$543懊3.6%艾应付账款艾搬哎颁1380澳8.5稗1017背6.8搬应付费用隘扳懊熬2302背14.1拌1939唉12.9扳应付美国及国外俺所得税按白碍750蔼4.6靶865八5.8熬产品责任岸*耙唉爱岸877颁5.4拔668皑4.5碍流动负债总额摆办把5791阿35.6伴5032拜33.6碍其他负债板绊版矮1541拔9.5阿1447耙9.7挨长期债务坝傲半巴1364鞍8.3岸1279瓣8.5斑负债总额邦靶氨搬8696吧53.4耙7758碍51.8绊股东权益暗普通股傲摆把败219澳1.3罢108盎0.7鞍实收资本溢

27、价办芭暗1075懊6.6傲544跋3.6昂外币折算调整啊挨办(622)耙(3.8)啊(533搬)扮(3.5)啊留存收益半斑白埃12540蔼77.1办10950敖73.1鞍减库藏股成本柏盎笆(5636)颁(34.6)靶(3850)敖(25.7)绊股东权益总额绊鞍百7576癌46.6俺7219唉48.2爸$16272稗100.0%鞍$14977翱100.0%把尽管有这些可能拜发生的诉讼，B般ristol-埃Myers S把quibb公司靶的财务状况仍旧版相当良好。例如霸，流动比率为1叭.52（87.吧82亿美元啊/昂57.91亿美芭元）。公司只有傲很少的长期负债芭，留存受益（经翱营产生的利润）八到

28、目前为止是公懊司最大的融资来熬源。共同比报表搬图表13-4和艾13-5中的百绊分比可以拿出来翱作为一张只报告哀百分比（没有美拌元金额）的报表拌单独列示。这样伴的一张报表称为肮是一张伴共同比报表傲。版在共同比收益表捌上，各个项目被肮表示成其与销售蔼净额相比较所得安的百分比。销售办净额就是联系收跋益表其他金额的柏共同比扳。在资产负债表埃中，资产总额扒或者说八负债和股东权益岸总额作为共同比案。共同比报表便板于比较不同的公奥司，因为它们的扳金额都表示成了岸百分比。把共同比报表可能跋会指出你需要采稗取的正确措施。白图表13-6是凹从图表13-5盎中截取出来的对柏流动资产的共同稗比分析。图表1佰3-6表明

29、现金凹在每年年底都占叭资产总额的一个盎相当高的比例。肮应收账款占资产阿总额的比例基本俺持平。什么会导罢致应收账款增加俺呢？Brist隘ol-Myer隘s Squib叭b公司可能了放阿松对应收账款的熬收款，该政策会扒导致现金短缺。耙如果这样，公司笆应该加强对应收哎账款的催收。公肮司通过调控现金佰头寸和应收账款半的收款可以避免袄现金短缺。共同百比报表为这项措扮施提供了非常有癌用的信息。止步思考暗计算下列收益表颁的共同比百分比吧：罢销售净额隘班败笆$150000般已售商品成本靶艾百60000坝销售毛利懊班芭氨90000疤经营费用颁跋吧俺40000坝经营收益懊佰扮矮50000拌所得税癌罢背罢15000

30、搬净收益碍蔼耙霸$35000答案：爸销售净额隘艾熬爱100%扮(=$1500扮00啊伴$150000挨)盎已售商品成本笆翱叭40八(=$6000蔼0氨霸$跋150000)碍销售毛利肮霸案哎60隘(=$9000柏0挨板$150000爸)把经营费用霸凹皑邦27翱(=$4000隘0傲敖$150000般)疤经营收益摆绊鞍败33肮(=$5000把0昂芭$150000佰)耙所得税背傲啊吧10背(=$1500蔼0背哎$150000啊)扳净收益氨啊案斑23%霸(=$3500凹0伴佰$150000疤)扮图表13-6 版流动资产的共同癌比分析摆Bristol阿-Myers 俺Squibb公安司盎流动资产的共同凹比

31、分析傲12月31日，拜1998年和1伴997年安占总资产的百分肮比疤1998懊1997翱流动资产：阿现金及其等价物凹爸爱皑13.8%邦9.7%皑定期存款和有价鞍证券胺熬斑隘1.8败2.3啊应收账款，净额鞍败扮疤19.6绊19.9岸存货翱稗哀办胺11.5隘12.0搬预付费用拔案哀稗7.3败7.8癌流动资产总额罢扳拔氨54.0百51.7办长期资产颁板熬搬扳46.0坝48.3氨资产总额啊阿拔碍肮100.0%爸100.0%捌占总资产的百分拔比案1998翱1997哀流动资产总额5案4.0%伴流动资产总额5佰1.7%基准比较啊基准比较拌就是把一家公司败同根据其他公司俺设定的标准进行疤比较，着眼于提爸高和改

32、进。搬同行业平均水平霸的基准比较哀我们研究一家公凹司以洞察其过去靶的经营成果和将跋来可能的表现。唉但这些仍只限于芭一家公司。我们巴可能得知一家公稗司毛利下降，并敖且净收益在过去唉十年内稳定增长伴。这些信息非常坝有用，但他并没吧有考虑该行业中拜其他公司在这段扮时间内经营状况颁。同行业的其他扳公司是否盈利更百多呢？管理人员邦、投资者、债权埃人和其他利益相碍关者需要知道一罢家公司和同行业敖其他公司相比较翱的结果如何。例拜如，在上世纪9拔0年代，苹果电芭脑公司（App唉le Comp芭uter）的销背售毛利同他的竞稗争者相比持续下傲降，但最近有所氨反弹。巴图表13-7 伴和行业平均水平叭相比较的共同比

33、绊收益表捌Bristol斑-Myers 扒Squibb公扮司把和行业平均水平凹相比较的共同比奥收益表背年度止于199坝8年12月31安日瓣 哀Bristol靶-Myers 摆Squibb公胺司俺行业平均水平把销售净额蔼耙巴搬哎100.0%胺100.0%爱已售商品成本皑叭敖皑26.6笆54.7扮销售毛利邦蔼搬岸捌73.4熬45.3疤经营费用案傲扒哎坝50.1斑36.5绊所得税前持续经半营收益阿安敖翱23.3唉8.8把所得税费用澳摆拔案6.1扳2.3昂持续经营收益绊奥氨爱17.2吧6.5板特殊项目（非持搬续经营、非常利半得和损失、会计傲变动的影响）案般1.4艾净收益盎爱百矮盎17.2%拔5.1%岸

34、占销售净额的百邦分比碍Bristol捌-Myers 艾Squibb公伴司鞍行业平均水平拌图表13-7 懊给出了Bris碍tol-Mye背rs Squi霸bb公司和制药唉（保健）行业平颁均水平比较的共奥同比收益表。这瓣项分析比较了B霸ristol-鞍Myers S按quibb公司八和同行业的所有罢其他企业。行业疤平均水平从罗伯扮特拌挨莫里斯协会（R艾obert M盎orris A哎ssociat疤es）的年度巴报表分析改编把而来。美林公司翱（Merril笆l Lynch矮）、爱德华碍哎琼斯公司（Ed八ward Jo鞍nes）和其他拔公司的分析师分阿别擅于对某一特斑定行业的分析，隘在决定购买或出叭

35、售哪家公司的股背票时，通常做这吧类比较。例如，爸向美林公司这样耙的财务服务公司柏拥有保健、航天扒、还有其他一些巴行业的专家。他肮们可以将一家公版司和同行业的其癌他公司进行比较哎。图表13-7瓣表明，Bris吧tol-Mye拔rs Squi霸bb公司和同行佰业的竞争企业相安比占有优势。它佰的毛利率高于行板业平均水平。公哀司在控制费用总半额方面做得很好艾，因此，净收益吧的百分比远远高昂于行业平均水平柏。疤图表13-8和坝主要竞争对手比摆较的共同比收益哀表哀Bristol柏-Myers 澳Squibb公柏司靶和主要竞争对手敖相比较的共同比爸收益表吧年度止于199耙8年12月31爱日坝 安Bristo

36、l埃-Myers 蔼Squibb公皑司颁宝洁公司般销售净额癌百凹八爸100.0%扮100.0%埃已售商品成本蔼拔俺昂26.6巴56.7绊销售毛利碍扒胺胺搬73.4办43.3俺经营费用半鞍摆按叭50.1八27.9疤所得税前持续经氨营收益哎扳疤败23.3傲15.4哎所得税费用败斑熬敖6.1埃5.2巴持续经营收益叭捌巴盎17.2岸10.2阿特殊项目（非持凹续经营、非常利扮得和损失、会计唉变动的影响）瓣艾碍净收益搬把暗安稗17.2%板10.2%艾占销售净额的百盎分比拌Bristol笆-Myers 袄Squibb公凹司扒宝洁公司吧和主要竞争对手蔼的基准比较霸共同比报表也可矮以用来同另一家芭特定的公司进行

37、袄比较。假设你是板Baer&Fo唉ster公司中案Angela 坝Lane所负责靶的小组的一个成八员。你正考虑向熬一家保健行业的拜公司进行股票投按资，并且是在B笆ristol-半Myers S癌quibb公司把和宝洁公司之间坝进行选择。直接扒比较他们财务报熬表中的美元数值懊是毫无意义的，阿因为金额差异非佰常大（见收益表暗）。但是，你可百以将两家公司的八收益表转化为共斑同比报表，比较敖百分数。扒图表13-8列挨示了Brist翱ol-Myer啊s Squib拔b公司和宝洁公扒司的共同比收益背表。宝洁公司可伴以作为一个非常伴好的比较基准，半因为它的大多数笆产品都在市场上啊处于领先位置。板在这项比较中

38、，隘Bristol翱-Myers 斑Squibb公叭司的销售毛利、叭持续经营收益和把净收益所占的百绊分比都较高。吧啊检查点岸1办3般-熬4唉在决策中使用现版金流量表按本章到目前为止俺已集中研究了收罢益表和资产负债败表。我们也可以摆对现金流量表进搬行横向和纵向分艾析。在第12章背中，我们讨论了败如何编制该表。芭在接下来讨论该敖表在决策中的作把用时，我们使用斑图表13-9，昂DeMaris罢公司的现金流量摆表。耙图表13-9 懊现金流量表碍DeMaris巴公司拌现金流量表皑年度止于19X摆9年12月31扒日把经营活动：安经营收益拜袄斑坝$35000绊加（减）非现金靶项目：班折旧鞍坝懊矮$14000

39、班非现金流动资产叭的净增加额盎哎巴(15000)阿流动负债的净增鞍加额绊坝版8000安7000般经营活动产生的霸现金净流量邦唉百42000伴投资活动：八出售地产、厂房扳和设备胺板背懊$91000吧投资活动产生的跋现金净流量般板爱91000拌筹资活动：靶发行应付债券艾叭拌翱$72000凹支付长期债务唉艾颁般(170000盎)拌购买库藏股靶拌败隘(9000)拜支付股利背按柏按(33000)笆筹资活动产生的盎现金净流量霸笆笆(140000案)蔼现金的增加（减邦少）额绊坝拌案$ (7000班)矮一些分析师察看岸现金流量以便识坝别出有关公司财奥务状况的危险信啊号。例如，图表板13-9中的报扒表就揭示出什

40、么班可能是DeMa坝ris公司的薄爸弱环节。埃首先，经营活动扮提供的现金净流笆入为$4200坝0，原少于出售安固定资产所得的八$91000。霸这就产生了一个拜重要的问题：在皑大部分现金依靠盎出售地产、厂房哀和设备获得的情绊况下，公司能否熬持续经营下去？肮当然不能，因为斑这些资产是公司按将来制造产品所暗必需的。还要注俺意到发行应付债扳券借款取得了$翱72000。没扳有一家公司能够百依靠借款长期存靶活下去。DeM百aris公司最摆终还是要偿还这昂些债券的。实际拔上，公司已经偿板还了$1700拔00早期的债务摆。成功的公司如笆General巴 Mills，肮杜邦公司和英特艾尔公司的现金大氨部分都是从

41、经营凹活动中获得，而矮不是依靠出售固蔼定资产或借款。叭这些可能只是D岸eMaris公扒司暂时的情况，俺但是很值得调查罢研究。章节中趁热打铁懊对TRE公司的啊比较收益表进行拌横向和纵向分析哀，该公司生产金蔼属探测器。说明蔼20X3年的表昂现是好是坏，给案出你的理由。癌TRE公司熬比较收益表班月度止于12月跋31日，20X捌3年和20X2唉年柏20X3霸20X2瓣收入总额笆阿霸巴笆$275瓣000爸$225000艾费用：霸已售商品成本傲笆盎翱$194000颁$165000昂设计、推销和行皑政管理费用哀班按54000懊48000办利息费用摆凹熬靶5000扒5000霸所得税费用俺癌笆鞍9000哎300

42、0背其他费用（收益昂）背办靶熬1000靶(1000)坝费用总额扳办熬跋263000翱220000翱净收益岸笆摆霸叭$12000捌$ 5000答案澳横向分析表明收癌入总额增长了2袄2.2%。这项半增长率大于费用八总额增长的19疤.5%，从而引拌起净收益增长1皑40%。百纵向分析表明已唉售商品成本（从八73.3%到7爸0.5%）和设百计、推销和行政鞍管理费用（从2皑1.3%到19皑.6%）占销售埃净额的百分比都氨有所下降。因为搬这两项是TRE耙公司最大的费用鞍支出，它们所占捌百分比的下降相盎当重要。费用的拜相对减少使20扮X3年12月的疤净收益增长为销扮售净额的4.4颁%，上年12月岸只占2.2%

43、。芭TRE公司鞍比较收益表的横安向分析昂月度止于12月巴31日，20X案3年和20X2案年懊增加（减少）背20X3拔20X2伴金额白百分比哎收入总额凹盎懊$275000颁$225000扒$50000皑22.2%百费用：捌已售商品成本板摆疤$194000百$165000矮$29000拔17.6啊设计、推销和行拜政管理费用办般54000般48000艾6000百12.5拜利息费用翱靶柏5000埃5000奥哎伴所得税费用熬翱碍办9000暗3000埃6000跋200.0案其他费用（收益稗）爸案稗1000败(1000)跋2000坝佰*背费用总额爱跋敖263000爸220000背43000佰19.5败净收益

44、耙八唉爸$12000罢$ 5000碍$ 7000芭140.0%癌*扒变动百分比通常拔不用于计算从负罢值到正值的变动罢，反之亦然。坝TRE公司版比较收益表的纵败向分析盎月度止于12月芭31日，20X熬3年和20X2疤年哎20X3八20X2熬金额绊百分比啊金额坝百分比板收入总额癌蔼奥$275000柏100.0%捌$225000翱100.0%坝费用：耙已售商品成本傲般胺$194000伴70.5耙$165000笆73.3癌设计、推销和行坝政管理费用昂爱54000癌19.6坝48000啊21.3澳利息费用胺扳背5000氨1.8罢5000爸2.2罢所得税费用爱八佰9000埃3.3疤3000靶1.4挨*皑其

45、他费用（收益癌）绊按芭1000斑0.4凹(1000)按(0.4)般费用总额澳暗搬263000摆95.6拌220000暗97.8癌净收益啊扮斑胺$12000拔4.4%邦$ 5000柏2.2%摆*暗四舍五入。隘在决策中使用财癌务比率半财务分析的一个霸重要部分就是计芭算和解释财务比捌率。比率表达一袄个数据和另一个半数据之间的联系岸。例如，如果资扒产负债表报告流阿动资产为$10败0000，流动巴负债为$250罢00，那么流动碍资产和流动负债摆之间的比率就是埃$100000板比$25000岸。我们可以将这搬个比率表示为4敖比1，或者4搬啊1，或者4袄/斑1。其他对这一皑比率的描述有（澳1）瓣“霸流动资产

46、是流动邦负债的400%笆，矮”盎（2）耙“斑对每1美元流动办负债，公司都有皑4美元的流动资疤产，敖”碍或者简单说（3斑）笆“哎流动比率是4.岸0。板”斑最后一种表达方盎式是最常用的。柏我们经常将比率埃简写成分数，先蔼将一个数字置于拔另一个数字之上唉蔼例如，4斑/敖1吧扒然后再用分子除扮以分母。这样，邦比率4爱/按1可以简单的写岸成4。1被理解捌为这个分数的分背母，但没有写出按来。考虑比率$摆175000隘哎$165000哀。我们用第一个啊数字除以第二数八后，得到1.0熬6拔案1，这可以表示艾为1.06。霸一个管理人员、凹贷款人或者分析翱师都可能使用与绊其特定决策相关奥的财务比率。许班多公司在它

47、们的吧年度报告中专门隘有一部分报告财敖务比率。Rub跋bermaid矮公司绊跋一家知名的塑料奥产品制造商稗埃在其年报的合并安财务概述部分列疤示了比率数据。败图表13-10昂是该概述部分的半摘录。投资服务绊机构爸办穆迪（Mood板y）、标准普尔摆（Standa澳rd & Po斑or）、吧罗伯特颁芭莫里斯协会和其艾他一些公司坝邦通常报告公司和笆行业的这些比率柏。熬图表13-10摆 奥Rubberm啊aid公司的合颁并财务概述（除把每股金额外，单败位：千）案年度止于12月办31日按19X8八19绊X7扮19X6唉19X5捌经营成果艾净收益袄摆唉$211413阿$164095爱$162650氨$143

48、520挨普通股每股收益扒隘$1.32八$1.02熬$1.02颁$0.90拌占销售总额的百坝分比办板10.8%般9.1%阿9.8%懊9.4%暗平均股东权益收阿益率败暗20.0%般17.5%熬19.7%叭20.2%叭财务状况摆流动资产胺皑疤$829744拜$699650盎$663999背$602697百流动负债蔼叭版$259314般$223246拌$245500班$235300爱营运资本斑八扮$570430板$476404啊$418499霸$367397柏流动比率皑盎板3.20坝3.13摆2.70柏2.56隘决策规则专栏总搬结了被广泛使用爸的财务比率，我巴们都将在本章中耙进行讨论。这些碍比率可以作

49、如下笆分类：搬分析公司短期偿佰债能力的比率罢分析公司存货变搬现和收回应收账巴款的能力的比率癌分析公司长期偿瓣债能力的比率罢分析公司盈利能袄力的比率版分析公司股票投啊资的比率扮在以投资为目的袄的财务报表分析肮中，计算机有多班大帮助呢？测算八你完成一项本章拌介绍的财务比率百问题所需的时间鞍。再乘以你打算肮根据这项比率进昂行比较的公司个巴数，比方说10拌0。现在你可以案考虑一下再根据霸另外4到5个比胺率对这100家盎公司进行排序的扒工作量了。绊在线财务数据库安，例如Lexi八s/Nexis敖和道阿阿琼斯新闻检索服伴务（Dow J埃ones Ne背ws Retr吧ieval S敖ervice）背，按季

50、度提供成摆千上万家上市公板司的财务数据，版最早提供十年前皑的数据。假设你翱想比较各公司最瓣近的收益情况。矮你可以让计算机般根据市盈率、股半东权益收益率和凹总资产对数千家疤公司进行比较。傲根据这些比率，百计算机可以向你艾提供表现最好的板20家（或者任邦意数目）公司的拜名称。你也可以背选择让计算机将八财务报表数据下拌载到你自己的电拔子数据表格，然盎后自己计算这些奥比率。决策规则懊在财务报表分析盎中使用财务比率矮比率版计算俺提供的信息罢测算公司的短期坝偿债能力百1翱流动比率流动资产流动负债邦测算用流动资产芭偿付流动负债的拜能力靶2办酸性测试（速动吧）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债艾说明在流

51、动负债斑马上到期的情况矮下的偿付能力八测算公司变现存隘货和收回应收账办款的能力办3扒存货周转率已售商品成本存货平均余额般说明存货的可销叭售性叭办1年内公司已售皑产品成本是存货芭平均余额的倍数拜4隘应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额矮测算从赊销客户白处收回现金的能阿力把5熬应收账款的回收胺天数应收账款平均余额一天的销售额拜说明应收账款平傲均余额包含多少鞍天的销售额爱按收回应收账款平扒均余额所花费的俺天数隘测算公司的长期盎偿债能力案6敖负债比率负债总额资产总额笆说明资产中用负挨债融资的百分比八7办已获利息倍数经营收益利息费用白测算经营收益能佰偿付利息的倍数拜测算公司的盈利癌能力安8罢销售利润率

52、净收益销售净额艾说明每销售1美岸元可赚得的净收斑益爱9板总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额拔测算公司使用其把资产的盈利能力懊10芭普通股权益报酬案率净收益优先股股利普通股权益平均余额拜测算普通股股东罢投资能赚得多少拌收益巴11霸普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数盎给出公司普通股阿每股的净收益数百字百分析公司股票投八资矮12伴市盈率普通股每股市价每股盈利艾说明$1收益的霸市价澳13昂股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价背说明股东每期收胺到的股利收益占安股票市价的百分安比埃14唉普通股每股净资般产流动资产流动负债安说明发行在外的懊普通股的每股账柏面价值版接下来

53、的章节将拌讲述这些比率，鞍通过做本章结束斑时的Excel昂应用问题，以可背以应用这些新技皑能。办测算公司的短期绊偿债能力笆营运资本凹的定义如下：颁营运资本=流动败资产懊罢流动负债靶在测算公司用流翱动资产偿付短期盎债务的能力时，版营运资本被广泛敖使用。一般说来矮，营运资本越大般，公司偿付债务唉的能力越强。可摆以回忆一下，资啊本，或者说所有埃者权益，等于资疤产总额减去负债拔总额。营运资本把类似于资本总额疤的啊“案流动伴”版版本。但是单独傲考虑营运资本金哎额并不能给我们稗以公司营运资本般状况的全貌。考拜虑两家营运资本拌相等的公司：扳公司A澳公司B案流动资产邦拜熬阿$100000罢$200000八流动

54、负债叭安拜板50000耙150000袄营运资本疤摆背凹$ 50000艾$ 50000斑两家公司的营运盎资本都是$50瓣000，但公司奥A的营运资本和颁流动负债一样大百。公司B的营运傲资本只有流动负氨债的三分之一。俺哪家公司的营运懊资本状况更好一矮些呢？公司A，把因为它的营运资颁本占流动资产和暗流动负债的百分碍比更高一些。在佰决策中使用营运澳资本时，将其加艾工为比率会更有绊帮助。有两项决懊策工具是以营运安资本数据为基础拔的，它们是挨流动比率绊和碍酸性测试比率傲。伴流动比率。背使用流动资产和俺流动负债数据的氨最普通的比率就捌是颁流动比率胺，用流动资产除皑以流动负债。回奥忆一下流动资产霸和流动负债的

55、组蔼成。存货通过出斑售转化为应收账摆款，应收账款以版现金的形式收回拌，然后现金又被按用来购买存货和坝偿付流动负债。爱公司的流动资产澳和流动负债代表奥其日复一日的核埃心经营活动。流叭动比率测算公司耙用流动资产偿付跋流动负债的能力靶。柏图表13-11昂给出了Pali奥sades F霸urnitur凹e公司的比较收颁益表和比较资产把负债表。紧接着斑是Palisa柏des Fur挨niture公佰司20X3年和疤20X4年12扮月31日的流动绊比率，还有家具矮零售业的平均水霸平。氨图表13-11皑 比较财务报表哎Palisad懊es Furn肮iture公司靶比较收益表把年度止于12月懊31日，20X

56、蔼3年和20X2哎年阿20X3啊20X2扳销售净额挨俺笆佰白$858000唉$803000盎已售商品成本岸瓣按巴暗513000把509000癌销售毛利跋拔爱拔岸345000稗294000袄经营费用：袄销售费用拔败般翱126000稗114000袄管理费用颁颁柏坝118000拜123000扳费用总额肮绊扒班244000肮237000版经营收益奥碍邦霸绊101000爱57000般利息收入疤版埃澳吧4000败芭利息费用捌白凹安奥24000肮14000唉所得税前收益翱颁胺板81000白43000板所得税费用靶矮叭佰33000斑17000傲净收益按斑把斑板$ 48000靶$ 26000败Palisad半e

57、s Furn俺iture公司扳比较收益表版12月31日，阿20X3年和2肮0X2年扮20X3八20X2矮资产胺流动资产：敖现金背熬熬扳矮$ 29000拜$ 32000罢应收账款，净额胺阿敖肮114000懊85000艾存货百哎搬啊奥113000癌111000鞍预付费用板靶岸敖6000八8000邦流动资产总额哎哀埃班262000绊236000奥长期投资熬挨肮啊班18000按9000肮地产、厂房和设颁备，净额哎捌罢巴507000坝399000办资产总额扒搬肮碍$787000佰$644000癌负债埃流动负债：隘应付票据叭安啊坝$ 42000扳$ 27000埃应付账款案白癌扒73000柏68000澳应计

58、负债绊蔼肮坝27000伴31000安流动负债总额坝拜扮败142000疤126000跋长期债务氨安摆坝皑289000搬198000肮负债总额绊颁哎搬431000板324000俺股东权益稗普通股，无面值巴奥碍败186000搬186000颁留存收益鞍盎颁扳挨170000昂134000袄股东权益总额凹颁俺斑356000芭320000扮负债和留存收益靶总额拌疤半癌$787000氨$644000颁Palisad奥es Furn氨iture公司盎行业平均值搬公式艾20X3拔20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000袄1.70颁流动比率在20

59、叭X3年有少许下皑降。贷款人、股岸东和管理人员都扒紧密的监视着流案动比率的变化。熬一般来说，流动拔比率越高说明公耙司的财务状况越凹好。较高的流动袄比率说明企业有肮足够的流动资产扒维持企业的正常坝运转。可以将P昂alisade奥s Furni唉ture公司的案流动比率1.8傲5和行业平均值叭1.70以及一巴些知名公司的流俺动比率进行比较熬：败公司捌流动比率袄Chesebr稗ough-Po摆nd瓣芭s公司颁鞍埃2.50拔沃尔马百货公司拜八敖氨1.51伴General敖 Mills公吧司拔吧白1.05稗案检查点岸1爱3半-爱5百可以接受的流动叭比率是多少呢？安答案取决于行业捌的性质。根据罗安伯特傲傲

60、莫里斯协会的报蔼告，大多数公司扳的正常值在1.罢60和1.90百之间。Pali艾sades F敖urnitur拜e公司的流动比板率1.85正好背处于这个区间。翱在大多数行业，艾2.0的流动比绊率被认为是相当爸不错的。凹酸性测试比率。爸酸性测试霸（或霸速动拜）埃比率按告诉我们在流动巴负债立即到期的翱情况下，公司能熬否进行偿付。也板就是说，公司能蔼否通过搬酸性测试氨？在进行酸性测阿试时，公司将其挨大部分速动资产哀转变为现金。板在计算酸性测试巴比率时，我们将瓣现金、短期投资半和短期应收款项耙净额（应收账款柏和票据，扣除坏拔账准备）相加，拜再除以流动负债办。计算酸性测试捌比率时，存货和办预付费用两项流