浮法玻璃及工程玻璃行业深度

1、目录浮法玻璃：供给有望零增长，竣工维持行业景气 5工程玻璃：双碳背景下节能玻璃行业成长性凸显 8工程玻璃绝对龙头南玻 A 13投资建议： 16图表目录图 1：2002-2020 浮法玻璃总产能（亿重量箱） 5图 2：2003-2020 浮法玻璃新增产能（亿重量箱） 5 HYPERLINK l _TOC_250010 图 3：2002-2020 浮法玻璃总日熔量和在产日熔量（万吨） 5 HYPERLINK l _TOC_250009 图 4：2019-2021/05 地产竣工累计情况（万平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250008 图 5：2019-2021/05 地产竣工当月情

2、况（万平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250007 图 6：Low-E 中空玻璃 8图 7：Low-E 膜层的基本结构 10图 8：Low-E 中空玻璃刨面示意图 10 HYPERLINK l _TOC_250006 图 9：2021 年国内low- E 在建产能占比 11 HYPERLINK l _TOC_250005 图 10：2012-2019 年中国能源消耗与建筑能源消耗 11 HYPERLINK l _TOC_250004 图 11：2020 年全国建筑业企业房屋竣工面积构成 13 HYPERLINK l _TOC_250003 图 12：开创国内先河，工程玻璃第一领

3、军企业 14 HYPERLINK l _TOC_250002 图 13：2016-2020 东莞和吴江工程玻璃基地净利率 15表 1：玻璃行业产能相关政策 6表 2：2021 年浮法玻璃有效产能变动（不考虑光伏转产） 7表 3：在线 Low-E 玻璃和离线 Low- E 玻璃对比 9表 4：我国建筑节能工作阶段目标 12表 5：我国 Low-E 玻璃中长期需求测算（亿平方米） 13表 6：南玻平板玻璃生产线产能情况 13表 7：近年来公司工程玻璃产销情况（万平方米） 15 HYPERLINK l _TOC_250001 表 8：工程玻璃在建项目（万平米） 16 HYPERLINK l _TOC

4、_250000 表 9：玻璃行业重点公司盈利预测 17浮法玻璃：供给有望零增长，竣工维持行业景气伏法玻璃的供给主要由新增产能、冷修的停产和复产产能共同决定，另外由于光伏玻璃的高景气从而使得部分普通浮法玻璃原片产能转做光伏也将一同影响供给。2014 年之前我国浮法玻璃产线产能规模快速攀升。进入 90 年代，随着国内房地产行业的快速发展，浮法玻璃行业产能规模迅速发大。从 2002 年的 92 条快速增至 2014 年的 337 条，总日熔量从 2002 年 3.7 万吨快速攀升至 2014 年的 19.7 万吨。产能过剩的问题逐步加重。图 1：2002-2020 浮法玻璃总产能（亿重量箱）图 2：

5、2003-2020 浮法玻璃新增产能（亿重量箱）161.61.41.210.80.60.41.331.381.171.041.040.820.570.890.50.5620.510.390.47 0.480.210.2 0.0500.19 0.15141210864220022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200资料来源：Wind、研究资料来源：

6、Wind、研究图 3：2002-2020 浮法玻璃总日熔量和在产日熔量（万吨）25.020.019.723.415.015.115.710.05.00.03.73.6总日熔量在产日熔量资料来源：Wind、研究减量置换进一步加码，新增产能有限。2013 年开始，国家逐步加大对于严重过剩行业新增产能项目的管控，明确新项目必须按照等量或减量的原则制定产能置换方案。在 2020年 12 月工信部发布的水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)中明确提出位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的平板玻璃建设项目，产能置换比例分别为 2:1和 1.25:1；位于非大气污染防治重点区域的平板玻璃建设项目，

7、产能置换比例分别为 1.5:1和 1:1。且 2013 年以来，连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换。从 2015 年开始，在供给侧改革背景之下，我国浮法玻璃的新增产线和产能的数据明显下滑。截至 2020 年底，我国浮法玻璃总日容量为 23.4 万吨，在产日容量 15.7 万吨。根据中玻网数据，2021 年预计新增投产产线 9 条，日熔量合计 0.70 万吨。时间部门文件名称主要内容表 1：玻璃行业产能相关政策2011 年 5 月工信部2012 年 7 月工信部2013 年 10 月国务院2014 年 9 月工信部2015 年 4 月工信部关于抑制平板玻璃产能过快增长引导产业健康

8、发展的通知平板玻璃工业“十二五”发展规划关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见平板玻璃行业准入条件(2014 年本)部分产能严重过剩行业产能置换实施办法要求严格市场准入管理，严控新增产能，新上平板玻璃建设项目必须经国家主管部门核准。“十二五”期间玻璃工业将坚持总量控制，继续严格控制平板玻璃产能盲目扩张，淘汰落后产能，提高生产集中度。各地方、各部门不得以任何名义、任何方式核准、备案产能严重过剩行业新增产能项目”，确有必要建设的新项目，必须按照等量或减量的原则制定产能置换方案。2017 年年底前，严禁建设新增平板玻璃产能的项目。到 2020 年，平板玻璃产量排名前 10 家企业的生产集中度达 60%左

9、右;2020 年底前，严禁关于促进建材工业稳增长2016 年 5 月国务院备案和新建扩大产能的平板玻璃建设项目，压减一批平板玻璃产能使产能利用率回到合理区调结构增效益的指导意见间。对水泥和平板玻璃行业新(改、扩)建项目，实施产能 等量或减量置换，在京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域需置换淘汰的产能数量按不低于 1.25 倍予以核 定，其他地区实施等量置换，支持跨地区产能置换2018 年 1 月工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案。位于国家规定的环境敏感区的平板玻璃建设项目，需置换淘汰的产能数

10、量按不低于建设项目的 1.25 倍予以核定，其他地区实施等量置换。新建水泥熟料、平板玻璃(含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片)项目需要制定产能置换方案。水泥玻璃行业产能置换实2020 年 1 月工信部已停产两年或三年内累计生产不超过一年的水泥熟料、平板玻璃生产线 不能用于产能置换(自施办法操作问答2021 年 1 月 1 日起实行)2020 年 10 月工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)停产两年以上的水泥熟料、平板玻璃生产线不能用于产能置换。产能置换 实施办法的相关规定也适用于新建光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片项目。可以不用产能置换的情形:依托现有水泥窑和玻璃熔窑实施治污减排 节能

11、降耗等不扩产能的技术改造项目;熔窑能力不超过 150吨/天的新建工 业用平板玻璃项目。位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料和平板玻璃建设项目，产能置换比例分别为 2:1 和 1.25:1；位于非大气污染防治重点区域的水泥熟料和平板玻璃建设项目，水泥玻璃行业产能置换实2020 年 12 月工信部产能置换比例分别为 1.5:1 和 1:1。2013 年以来，连续停产两年及以上的水泥熟料、平板玻施办法(修订稿)璃生产线不能用于产能置换。光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，项目建成后履行承诺不生产建筑玻璃。来源：国务

12、院网站，工信部网站行业处于大规模冷修期。冷修是指玻璃融窑运行到窑龄后期，窑体经常会出现局部构造薄弱受损的现象，再运行下去就有可能出现大面积坍塌；或者出现能耗升高、产品质量变差、运行效益降低的情况。这种情形下就需要止火降温，在常温常压下、对窑体进行大面积更换或修补。玻璃融窑期一般运行 8 年左右就需要冷修，由于 2010-2014 年是玻璃行业的投产高峰期，目前玻璃行业处于冷修高峰期。2020 年年初由于受到疫情和环保影响，许多玻璃产线顺势冷修。根据中玻网预计，2021 年冷修复产的产线共 8 条产线，对应日熔量 0.68 万吨；同时有计划冷修的产线 11 条，对应日容量 0.73 万吨。光伏玻

13、璃高景气使得部分普通浮法玻璃产能转做光伏。由于当前光伏行业的高景气，光伏玻璃以及作为原片的超白压延玻璃供不应求，价格大幅上涨。由于在光伏背板上超白浮法玻璃对于超白压延玻璃有可替代性，而普通浮法玻璃产线改造为超白浮法玻璃产线较为容易，因此国内部分企业已经进行结构调整进行转产。我们预计 2021 年行业有 3%-5%原片产能将转做光伏。表 2：2021 年浮法玻璃有效产能变动（不考虑光伏转产）产线数(条）日熔量（万吨）2020 年底在产产能24615.66新投产90.70冷修复产80.68计划冷修110.732021 新增有效产能60.652021 新增有效产能比例4.12%资料来源：中玻网、研究

14、需求端 2021 年地产竣工同比有望超过 10%。1-5 月的商品房的竣工面积同比增长 16.4%，较1-4 月下降1.4pct 。其中，5 月单月商品房同比上升10.1%，较 4 月上升13.2pct。剔除 2020 年疫情造成的低基数影响， 1-5 月的商品房竣工面积较 2019 同期增长 3.3%。 2021 年，三条红线、银行贷款新政和集中供地等政策将使得房企拿地及开工较弱、但又将促使房企去库存而导致施工和竣工端走强，预计 2021 年竣工同比有望超过 10%。图 4：2019-2021/05 地产竣工累计情况（万平方米）图 5：2019-2021/05 地产竣工当月情况（万平方米）

15、12000010000080000600004000020000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-30%3500030000250002000015000100005000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10202

16、0-122021-022021-04-30%房屋竣工面积:累计值房屋竣工面积:累计同比房屋竣工面积:当月值房屋竣工面积:当月同比资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究整体看，考虑到新投产和冷修的复产和停产，预计 2021 新增有效产能为 6450 万吨，新增有效产能比例 4.12%。如果考虑到 3%-5%原片产能将转做光伏，2021 年浮法玻璃供给端有望实现零增长，而需求端竣工同比有望超过 10%，浮法玻璃供需关系紧俏基础夯实。工程玻璃：双碳背景下节能玻璃行业成长性凸显节能玻璃通常指的是隔热和遮阳性能好的玻璃。节能玻璃可以大大减少住宅、办公大楼的耗电量，节省空调、暖气的使用费。在冬季

17、，可以大大减少室内热量的逸出，夏季以可以减少阳光进入室内。其中低辐射镀膜玻璃（Low- E 玻璃）是节能性能最好的窗用材料。 Low-E 玻璃的模层具有极低的表面辐射率，能够反射 80%以上的远红外辐射，所以具有良好的阻隔热辐射透过作用。根据中国建筑材料联合会数据， Low-E 中空玻璃节能效果比单片普通玻璃提高超过 70%，比普通中空玻璃提高超过 40%。图 6：Low-E 中空玻璃资料来源：中国幕墙网、研究根据生产工艺的不同，Low- E 玻璃又可以分为在线 Low-E 玻璃和更为高端的离线 Low-E 玻璃。在线 Low-E 玻璃的生产工艺指在浮法玻璃生产过程中，在热的玻璃表面上喷涂上以

18、锡盐为主要成分的化学溶液，形成单层具有一定低辐射功能的氧化锡(SnO2)化合物薄膜而制成的。在线Low-E 玻璃制作技术属于化学镀膜，设备和工艺相对简单，产品的技术含量和生产成本都较低。而性能更好的离线Low-E 玻璃的生产需要专门的生产线，用真空磁控溅射的方法，将辐射率极低的金属银(Ag)及其它金属和金属化合物均匀地镀在已经生产完成的优质浮法玻璃原片表面而制成的。离线 Low-E 玻璃根据膜层数量的不同又有可区分为单银、双银和三银。一般的离线 Low-E 玻璃只有一层纯银层，即单银Low- E 玻璃；双银玻璃的膜层数达到 9 曾以上，其中包含两层银层；三银 Low-E 玻璃含有 13 层以上

19、的膜层，其中包含三层银层。同等透光率的情况下，双银和三银具有更低的遮阳系数和传热系数，可以阻挡更多热能。透过三银 Low-E 玻璃的太阳热能仅为单银Low- E 玻璃的 15%左右。在国外，在线 Low-E 玻璃可单片用于民用建筑。离线 Low- E 玻璃的核心功能层是纯银层，为防止纯银层被氧化而导致 Low-E 玻璃失效、变色，所以一般都将离线 Low-E 玻璃和其他玻璃结合成两层或者三层的 Low- E 中空玻璃使用，从而延长使用寿命，然后用于商业楼宇等高档建筑上。表 3：在线Low-E 玻璃和离线 Low- E 玻璃对比在线 Low-E 玻璃离线 Low-E 玻璃生产工艺在浮法玻璃生产过

20、程中，在热的玻璃表面上喷涂上以锡盐为主要成分的化学溶液，形成单层具有一定低辐射功能的氧化锡(SnO2)化合物薄膜而制成的在专门的生产线，用真空磁控溅射的方法，将辐射率极低的金属银(Ag)及其它金属和金属化合物均匀地镀在已经生产完成的优质浮法玻璃原片表面而制成的，它至少由四层膜构成品种及外观品种单一，受浮法玻璃规模生产的限制品种多样，根据不同气候特点可以制作高、中、低多种透过率产品，并且颜色上有银灰、浅灰、浅蓝和无色透明等，用着色玻璃还可制作绿色等其他多种颜色性能参数在线 Low-E 玻璃的光谱呈现氧化锡导电膜的特征，而离线 Low-E 玻璃的光谱呈现银和氧化锡复合膜的特征， 二者对可见光都有良

21、好的透射，而对近红外光后者比前者具有高得多的反射，对远红外辐射后者比前者吸收少、反射高。因此，与在线 Low-E 玻璃相比，离线 Low-E 玻璃具有低的遮阳系数和低的传热系数节能性与离线 Low-E 玻璃中空玻璃相比，在线 Low-E 中空玻璃夏季每千平米采窗多进来 179.2 千瓦热量，多出 58%;冬季每千平方米采光窗多损失 4 千瓦热量，多出 8%技术含量和成本制作技术属于化学镀膜，设备和工艺相对简单，产品的技术含量和生产成本都较低制作技术属于真空磁控溅射镀膜，设备和工艺都包含很主的技术含量，产品属于高科技结晶，生产成本很高产品适应性在发达国家，在线 Low-E 玻璃主要用于民用建筑主

22、要做成钢化中空玻璃，用在商业楼宇等高档建筑上资料来源：中国幕墙网、研究图 7：Low-E 膜层的基本结构图 8：Low-E 中空玻璃刨面示意图资料来源：公司公告、研究资料来源：公司公告、研究当前国内low- E 玻璃有效产能约 5. 50 亿平米，产量约 4.40 亿平米；建筑玻璃当前产能增速较快，但高低端分水岭清晰。根据隆众资讯数据，2020 年国内离线low- E 玻璃在产生产线 130 条，涉及产能 6.50 亿平米；在线 Low-E 生产线 8 条，日熔量 4760 吨，按 5 mm折算后年产能约 1.14 亿平米，Low-E 玻璃合计产能达到 7.64 亿平米，剔除停产、破产生产线后

23、有效产能约 5.50 亿平米，另外由于产线需要定期检修，产品成品率及排产订单变化等原因有效产能中产能利用率约为 80%，对应年产量约 4.40 亿平米。2021 年预计建设或者筹建的Low-E 生产线共有 9 条，合计产能 6040 万平米，如产能完全释放， 有效产能能上涨 11.64%。虽然近几年建筑玻璃产能增速较快，但高低端分水岭清晰，高端仍被南玻、耀皮、信义、台玻四大品牌占据，中低端市场则正面临旗滨等新进入者的价格冲击。图 9：2021 年国内 low-E 在建产能占比26%24%17%20%13%旗滨集团南玻山东巨润东台中玻其他资料来源：隆众资讯、研究我国建筑高能耗问题在当前“双碳”背

24、景下显得尤为尖锐。我国是全球最大的建筑市场，但高能耗建筑占比高，建筑能耗占比不断提升，根据中国建筑节能协会能耗统计专委会数据，我国的建筑能耗从2012 年的7.4 亿吨标准煤增长至2019 年的10.60 亿吨标准煤，建筑能耗占总能耗比重从 2012 年的 18.40%上升至 2019 年的 21.81%。而根据中国建筑材料联合会数据，我国建筑能耗约占全国总能耗 33%以上，建筑单位能耗水平是欧洲的 4倍，美国的 3 倍，非节能建筑占到 90%。两种口径下我国建筑高能耗的问题都是尖锐的。图 10：2012-2019 年中国能源消耗与建筑能源消耗40.2141.6942.5842.9943.58

25、44.8546.448.67.47.918.148.578.999.471010.6605040302010020122013201420152016201720182019能源消耗总量（亿tce）建筑能源消耗（亿tce）建筑能源消耗占比23%22%21%20%19%18%17%16%资料来源：中国建筑节能协会、研究我国建筑节能的关键是门窗节能，国内Lo w-E玻璃渗透率大幅低于发达国家。据测算，通过门窗传热和门窗空气渗透能源消耗总计占建筑能耗的 55%，所以建筑节能的关键是门窗节能。随着建筑节能意识的不断提高，低辐射镀膜玻璃凭借其优秀的节能性能从 20 世纪 80 年代开始快速在发达国家推广

26、普及。同时随着其销量的增加和加工工艺的成熟，产品价格逐步降低，应用范围从开始的高档公共建筑下沉至普通民用建筑。目前Low- E 玻璃在发达国家使用比例基本超过 80%，其中德国的普及率接近 100%。相较之下，虽然目前我国公共建筑采用高性能节能玻璃的比例不断增大，大型公建项目上离线镀膜玻璃的使用率高达 98%，新增民用居住建筑采用的比例约 70%，但是存量建筑采用的比例还很低。政策推动建筑节能标准提升，未来 Low- E 玻璃渗透率的继续提升以及需求结构的升级将推动行业持续景气。德国的Low- E 玻璃高使用率得益于政策推动和标准引导，通过建筑保温规划（Wschvo 法规）、能源节约法（EnE

27、v）等，对建筑玻璃性能和使用达标提出强制性要求，并与税收挂钩，推动了 Low- E 玻璃的普及。当前我国绝大多数省市居住建筑执行 65%节能标准，即在当地 1980-1981 年住宅通用设计能耗水平的基础上节约 65%，天津、山东和河北等地区已经开始实行节能 75%的标准，而北京最新居住建筑节能设计标准要求居住建筑节能率由 75%提升至 80%以上，标准于 2021 年 1 月 1 日正式实施。可以预见“双碳”背景下我国建筑节能标准将不断提高，政策的不断催化将会继续推升Low-E 玻璃在新增和存量建筑的渗透率，同时双银、三银产等节能效果更好的高端产品的需求会不断增长。阶段文件目标说明表 4：我

28、国建筑节能工作阶段目标第一阶段（1986 年）第二阶段民用建筑节能设计标准（采暖居住建筑部分）民用建筑节能设计标准（采1980-1981 基础上节约 30%（1996 年）暖居住建筑部分）上阶段基础上再节能 30%，即达到 50%标准第三阶段（2005 年）第四阶段严寒和寒冷地区居住建筑节能设计标准上阶段基础上再节能 30%，即达到 65%标准（2020 年通过进一步推广绿色建筑和节能 建筑，使全社会建筑总能耗达到 65%总目标）国内普遍执行 65%的标准天津、山东和河北等地区已经开始（2015 年）居住建筑节能设计标准上阶段基础上再节能 30%，即达到 75%标准节能 75%的标准第五阶段（

29、2021 年）居住建筑节能设计标准居住建筑节能率由 75%提升至 80%以上北京于 2021 年 1 月 1 日正式实施资料来源：中华人民共和国住房和城乡建设部、研究中长期看，新竣工房屋叠加存量房屋置换将支撑每年 7.53 亿平方米 Low-E 玻璃需求量。根据中国建筑业协会数据 2020 年我国房屋竣工面积 38.5 亿平方米，我们假设我国竣工面在中长期稳定在这一水平，一般来说门窗面积占建筑面积的 20%-30%，而玻璃占门窗面积的 70%-80%，取中值估算，2020 年我国建筑窗户的面积为 7.22 亿平方米，如果届时 Low- E 玻璃的渗透率达到 70%，那么新竣工房屋面积带来的 L

30、ow- E 玻璃需求将达到5.05 亿平方米/年。另外我国目前房屋存量面积对应的玻璃面积约 123.75 亿平方米，假设在存量市场每年有 2%的替代需求，那么存量面积带来的 Low- E 玻璃置换需求将达到 2.48亿平方米/年，新竣工加上存量替换的合计需求将达到7.53 亿平方米/年，相较于当前Low-E玻璃每年约 4.40 平方米的产量还有明显的增长空间。图 11：2020 年全国建筑业企业房屋竣工面积构成厂房及建筑物12%商业及服务用房屋7%其他14%仓库1%科研、教育和医疗用房屋5%文化、体育和娱乐用房屋1%其他未列明的房屋建筑物3%住宅房屋67%办公用房屋4%资料来源：中国建筑业协会

31、、研究表 5：我国Low-E 玻璃中长期需求测算（亿平方米）新增房屋存量替换合计 Low-E 玻璃年需求房屋新竣工面积38.5房屋存量面积660门窗面积占建筑面积25%门窗面积占建筑面积25%玻璃占门窗面积75%玻璃占门窗面积75%新竣工面积带来的玻璃需求面积7.22存量面积对应玻璃面积123.75新竣工面积 Low-E 玻璃渗透率70%存量面积玻璃每年置换率2%新竣工面积 Low-E 玻璃需求5.05存量面积 Low-E 玻璃置换需求2.487.53资料来源：中国建筑业协会、清华大学建筑节能研究中心、研究工程玻璃绝对龙头南玻 A公司浮法玻璃差异化提升竞争力。南玻集团在东莞、成都、廊坊、吴江、

32、咸宁共拥有 10 条技术先进的浮法玻璃原片生产线，年产约 247 万吨各种高档浮法玻璃原片，产品涵盖1.3-25mm 多种厚度的高档优质浮法玻璃、超白浮法玻璃，其可见光透过率、平整度等方面优于普通浮法玻璃可用于后续工程玻璃、精细玻璃和光伏等产品的加工。通过窑线设计、工艺设置调整，及部分生产设备改造攻关，大幅提升生产工艺难度大、产品附加值较高的超薄、超厚差异化产品制造良率，差异化产品比重显著提升；利用与美国 First Solar 以超薄浮法玻璃做薄膜光伏组件封装材料的经验，在 2020 年率先突破以超薄超白浮法玻璃转做晶硅双玻组件背板封装材料，打开新的盈利增长点。表 6：南玻平板玻璃生产线产能

33、情况产线日熔量（吨/日）年产能（万吨）河北南玻二线90030河北一线60020吴江南玻一线70023吴江南玻二线100033南玻（成都一线）70023南玻（成都二线）45015南玻（成都三线）100033咸宁南玻玻璃有限公司一线100033咸宁南玻玻璃有限公司二线70023东莞太阳能浮法线70023合计7750255资料来源：公司公告、研究开创国内先河，工程玻璃第一领军企业。南玻是国内最大的工程玻璃生产企业，也国内第一家生产镀膜玻璃的企业。1997 年，南玻集团从美国引进的国内第一条 Low-E 镀膜玻璃生产线正式投产；1998 年，南玻制造出中国第一批双银Low-E 中空玻璃；2007 年公

34、司在国内第一家成功制造出三银 Low-E 玻璃，在国际上首创了中低透多颜色三银 Low-E玻璃系列；后续南玻又最新研发出无银 Low-E 玻璃，由于采用硬质半导体材料替代金属银，在保持了很低的表面辐射 E 值和优异保温特性的同时，膜层具有高硬度、耐磨性、抗氧化的特性，完全适合暴露在空气中使用而不会剥落和变色。南玻无银 Low- E 玻璃的诞生彻底结束了离线 Low-E 玻璃无法单独或室内面使用的历史。由于这一特性，无银 Low-E 玻璃特别适用于酒店大堂、展示厅等无法使用中空节能玻璃而需要使用厚板单片及夹层玻璃的位置，进一步为公司打开市场空间。图 12：开创国内先河，工程玻璃第一领军企业199

35、7年，从美国引进国内第一条Low-E镀膜玻璃生产线1998年，制造出国内第一批双银Low-E中空玻璃2007年,国内第一家制造出三银Low-E玻璃研发出无银Low-E玻璃资料来源：公司公告、研究目前公司拥有天津、东莞、咸宁、吴江、成都五大建筑节能玻璃加工基地，公司镀膜玻璃年产能超过 3600 万平方米，镀膜中空玻璃年产能超过 1600 万平方米。公司的产能优先满足镀膜中空玻璃的生产，其下游客户主要是中高端建筑项目；富余产能分配给镀膜大板玻璃，销售给其他中小的玻璃加工企业深加工后面向住宅市场。早在 2017 年南玻低辐射镀膜玻璃被工信部授予单项冠军产品称号，2020 年再度复审通过，充分证明了南

36、玻工程玻璃的行业龙头地位。第三代和复合功能节能玻璃产品在节能保温性能方面不断提高使得公司的高品质节能环保 LOW- E 中空玻璃在国内高端市场的占有率在 50%以上。公司主要工程节能玻璃子公司净利率从 2017 年开始抬升，目前净利率在 10%左右。图 13：2016-2020 东莞和吴江工程玻璃基地净利率12%10%8%6%4%2%0%20162017201820192020东莞南玻工程玻璃有限公司吴江南玻华东工程玻璃有限公司资料来源：Wind、研究关键区域产能释放在即， 市场下沉的降维打击带来工程玻璃盈利成长性。为了满足京津冀、长三角、粤港澳大湾区建设世界级巨型城市群的建设需要，公司在 2

37、020 年先后决定建设肇庆工程玻璃基地、吴江工程玻璃智能工厂及天津工程扩产项目，这些项目将于 2021年三季度起逐渐投产。同时，公司市场下沉，在内地新兴中心城市群加快布局，决定在西安建设工程玻璃基地，并进一步谋求类似区域谋求产能布局。以上四个项目投产后公司镀膜玻璃年产能将增加976 万平方米，增幅27% ，镀膜中空玻璃年产能将增加580 万平方米，增幅 36%。另外，双碳背景下国内工程节能玻璃的使用场景必然从高端商用建筑向下渗透，公司可降维打击进一步拓展市场。表 7：近年来公司工程玻璃产销情况（万平方米）产量201720182019中空镀膜复合玻璃1,0281,0211,100镀膜大板玻璃1,9151,4381,805销量201720182019中空镀膜复合玻璃1,0261,0161,097镀膜大板玻璃1,8861,3531,685资料来源：公司公告、研究表 8：工程玻璃在建项目（万平米）新增镀膜新增中空节能产能节能产能项目进度子公司项目名称肇庆南玻高档节能玻璃生产线项目天津节能镀膜生产线购置及升级改造项目程玻璃有限公司新增智能制造生产线年产 LOW-E 节能中空玻璃 120 万平米。项目正在建设中。计划在陕西省西安市投资设立“西安南玻节能玻璃有限公司”，建设高档节能玻璃生产线，