2022年二季度基金持债分析

1、基金持仓分析基金市场规模根据 Wind 数据，截至 2022 年二季度末，各类基金共计 9842 只，资产净值约 26.67 万亿元。相较于 2022 年一季度末，各类基金数量增加 3.12 ，资产净值增加 6.34 。图 1：2022 年二季度基金市场规模继续增长截止日份额（亿份）截止日资产净值(亿元)总数（右轴，只）260000240000220000200000180000160000140000120000100000800006000011000100009000800070006000500040002022-052022-032022-012021-112021-092021-0

2、72021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-072018-052018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-013000Wind图 2：2022 年二季度按投资范畴分各类基金数量分布（只）图 3：2022 年二季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元）货币市场基金, 349 , 3.55%债券基金, 2875 ,29.21%其他基金

3、, 582 , 5.91%股票基金, 1869 ,18.99%混合基金, 4167 , 42.34%货币市场基金, 105732 ,39.66%其他基金, 6024 ,2.26%混合基金, 55055 ,20.65%股票基金, 22285 ,8.36%债券基金, 77523 ,29.08%WindWind从 Wind 公布的数据来看，2022 年二季度末，混合型基金资产净值约 5.51 万亿元，较 2022年一季度末上升3.69 ；股票型基金资产净值约2.23 万亿元，较2022 年一季度末上升8.41 ；货币型基金资产净值约为 10.57 万亿元，较 2022 年一季度末上升 4.73 。图

4、 4：混合型基金市场规模小幅回升图 5：股票型基金市场规模小幅回升WindWind 债券型基金方面，2022 年二季度债基总体份额 7.09 万亿份，较 2022 年一季度末上升 9.59 ；平均份额 24.65 亿份，较 2022 年一季度末上升 4.87 ；债券型基金资产净值约为 7.75 万亿元，较 2022 年一季度末增加 9.88 。图 6：货币市场型基金市场规模小幅上涨图 7：债券型基金市场规模上涨120000100000800006000040000200000截止日份额（亿份）截止日资产净值(亿元)总数（右轴，只）44040036032028024020016012080402

5、022-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-12080000700006000050000400003000020000100000截止日份额（亿份）截止日资产净值(亿元)总数（右轴，只）2201WindWind图 8：债券型基金平均份额小幅上升债基平均份额（亿份）30.0025.0020.0015.0010.005.0020

6、22-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-090.00Wind从债券型基金投资风格来看，2022 年二季度，主动管理型基金（短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额为 1725.23 亿份，较 2022 年一季度有明显增多，增多了 770.12 亿份。被动管理型基金（被动指数型债基）的新发份额为 1729.14亿份，较 2022 年一季度明显增

7、多，增多了 1689.44 亿份。图 9：不同投资风格债券型基金新发份额（亿份）图 10：主动管理型基金新发份额（亿份）主动管理型基金被动管理型基金25002000150010005002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-050WindWind基金资产配置我们利用 Wind 数据对基金的资产配置进行具体分析。截至 2022 年二季度末，各类基金

8、资产总值小幅增加，较 2022 年一季度末增加 5.92 ；其中，股票的资产市值增加 9.52 ，债券的资产市值增加 3.38 ，现金的资产市值增加 0.34 。从资产配置的比例看，其他资产、股票的占比上行，债券、现金的占比下行；2022 年二季度末股票、债券、现金、其他资产占比分别为 22.84 、49.28 、15.98 、11.19 。图 11：基金资产总值变化（亿元）图 12：基金资产配置情况1600001400001200001000008000060000400002000002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2股票债券现金其他资产60.00%50.00%4

9、0.00%30.00%20.00%10.00%0.00%变化（右）2022Q12022Q2股票债券现金其他资产1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%WindWind基金持债分析我们利用 Wind 数据对基金的持债情况进行分析。从债券配置比例看，与 2022 年一季度末相比，2022 年二季度基金增加了对金融债、信用债的配置占比，占比分别增加了 0.98、0.60个百分点，分别达到 11.60 、28.95 ，减少了对利率债、同业存单、其他债券的配置占比，占比分别减少 0.43、0.98、1.26 个百分点，分别为 30.37 、25.17 、2.82 。图 13：基金持

10、债总值变化（亿元）图 14：基金持债配置情况450003500025000150005000-50002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2利率债金融债信用债同业存单其他债券35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%变化（右）2022Q22022Q1利率债金融债信用债同业存单 其他债券1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%WindWind图 15：2022 年二季度基金资产配置和债券持仓情况现金16.18%其他资产11.33%金融债5.79%信用债14.45%债券49.36%股

11、票23.13%利率债15.16%其他债券1.41%同业存单12.56%Wind债券型基金持债分析我们利用 Wind 数据进一步对债券型基金持债情况进行分析。中长期纯债型基金截至 2022 年二季度末，中长期纯债型基金持有的券种总值约 60882 亿元，相较于 2022年一季度末增加了 4.26 。其中利率债、金融债、信用债、同业存单分别增加了 1.93 、10.72 、6.05 、2.12，其他债券（可转债、资产支持证券等）减少了 8.22 。从债券配置比例看，2022 年二季度中长期纯债型基金持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他债券的市值占债券投资市值比分别为 47.81 、19.0

12、2 、27.45 、2.61 、3.11 。与 2022 年一季度相比，中长期纯债型基金增加了对金融债、信用债的配置比例，减少了对利率债、同业存单、其他债券的配置比例。图 16：中长期纯债型基金持债总值变化（亿元）图 17：中长期纯债型基金持债配置情况350003000025000200001500010000500002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2利率债金融债信用债同业存单其他债券60%50%40%30%20%10%0%变化（右）2022Q12022Q2利率债金融债信用债 同业存单 其他债券1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.5

13、0%WindWind从利率债具体配置情况来看，2022 年二季度中长期纯债型基金持有的国债和政策性银行债的市值分别占债券投资市值的 1.72 、46.09 。与 2022 年一季度相比，中长期纯债型基金对国债的配置比例有增加，对政策性银行债的配置比例有减少。从信用债具体配置情况来看，2022 年二季度中长期纯债型基金持有的企业债、短期融资券、中票分别占债券投资市值的 9.25 、2.80 、15.40 。与 2022 年一季度相比，中长期纯债型基金增加了对中票的配置比例，减少了对企业债、短期融资券的配置比例。图 18：中长期纯债型基金持利率债配置情况图 19：中长期纯债型基金持信用债配置情况2

14、021Q32021Q42022Q12022Q2比例变动（右）2021Q32021Q42022Q12022Q2比例变动（右）300002500020000150001000050000国债政策银行债0.50%亿元0.00%-0.50%-1.00%-1.50%80006000400020000企业债企业短期融资券中期票据1.50%亿元1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%Wind， Wind，短期纯债型基金截至 2022 年二季度末，短期纯债型基金持有的券种总值约 9156 亿元，相较于 2022 年一季度末增加了 38.16 。其中，利率债、金融债、信用债、同业存单和其他债券分别

15、增加了44.29 、91.76 、33.66 、24.52 、48.68 。从债券配置比例看，2022 年二季度短期纯债型基金持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他债券的市值占债券投资市值比分别为 13.98 、7.89 、72.89 、3.95 、1.29 。与 2022 年一季度相比，短期纯债型基金增加了对金融债、利率债、其他债券的配置比例，减少了对信用债、同业存单的配置。图 20：短期纯债型基金持债总值变化（亿元）图 21：短期纯债型基金持债配置情况2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2400080.00%变化（右轴）2022Q12022Q22.50%3000

16、200060.00%40.00%0.00%10000利率债金融债信用债同业存单其他债券20.00%0.00%利率债金融债信用债 同业存单 其他债券-2.50%-5.00%Wind， Wind，从利率债具体配置情况来看，2022 年二季度短期纯债型基金持有的国债和政策性银行债的市值分别占债券投资市值的 1.32 、12.67 。与 2022 年一季度相比，短期纯债型基金对主要利率债的配置比例均有增加。从信用债具体配置情况来看，2022 年二季度短期纯债型基金持有的企业债、短期融资券、中票分别占债券投资市值的 7.86 、3.95 、25.61 。与 2022 年一季度相比，短期纯债型基金减少了对

17、企业债、中票的配置比例，增加了对短期融资券的配置比例。图 22：短期纯债型基金持利率债配置情况图 23：短期纯债型基金持信用债配置情况2021Q32021Q42022Q12022Q2比例变动（右）2021Q32021Q42022Q12022Q2比例变动（右）亿元8006004002000国债政策银行债2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%3500300025002000150010005000企业债企业短期融资券中期票据5.00%亿元0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%-45.00%Win

18、d， Wind，一级债基截至 2022 年二季度末，一级债基资产总值约 8034 亿元，较 2022 年一季度末上升了 2.22 。其中，债券、其他资产市值分别上升了 1.32 、93.32 ，现金、股票市值分别下降了 28.66 、3.06 。从持债情况看，截至 2022 年二季度末，一级债基持有的券种总值约 7680 亿元，较 2022年一季度末上升了 1.32 。其中，其他债券市值减少了 45.37 ，利率债、金融债、信用债、同业存单分别增加了 352.41 、244.70 、188.24 、508.32 。从债券配置比例看，与 2022 年一季度比，一级债基增加了对利率债、金融债、信用

19、债、同业存单的配置比例，减少了对其他债券的配置比例。图 24：一级债基资产总值变化（亿元）图 25：一级债基持债总值变化（亿元）90008000700060005000400030002000100002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2股票债券现金其他资产44004000360032002800240020001600120080040002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2利率债金融债信用债同业存单其他债券WindWind从利率债具体配置情况来看，2022 年二季度末，一级债基持有的国债和政策性银行债的市值分别占债券投资市值的 2.72 、1

20、4.97 。与 2022 年一季度相比，一级债基对主要利率债的配置比例均有所增加。从信用债具体配置情况来看，2022 年二季度末，一级债基持有的企业债、短期融资券、中票分别占债券投资市值的 19.62 、6.03 、27.02 。与 2022 年一季度相比，一级债基增加了对企业债的配置比例，减少了对短期融资券、中票的配置比例。图 26：一级债基持利率债配置情况图 27：一级债基持信用债配置情况亿元14001200100080060040020002021Q32021Q42022Q12022Q2变化（右轴）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%国债政策银行债亿元2

21、40020001600120080040002021Q32021Q42022Q12022Q2变化（右轴）1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%企业债企业短期融资券中期票据Wind， Wind，二级债基截至 2022 年二季度末，二级债基资产总值约 11578 亿元，较 2022 年一季度末下降了 2.95 。其中，债券市值下降了 4.06 ，股票、现金、其他资产市值分别上升了 0.96 、25.78 、0.79 。从持债情况看，截至 2022 年二季度末，二级债基持有的券种总值约为 9958 亿元，金融债上升了 6.43 ，利率债

22、、信用债、同业存单、其他债券市值分别下降了 10.03 、8.42 、29.37 、44.22 。从债券配置比例看，与 2022 年一季度相比，二级债基增加了对金融债的配置，减少了对利率债、信用债、同业存单、其他债券的配置。图 28：二级债基资产总值变化（亿元）图 29：二级债基持债总值变化（亿元）10000800060004000200002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2股票债券现金其他资产60005000400030002000100002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2利率债金融债信用债同业存单 其他债券WindWind从利率债具体配

23、置情况来看，2022 年二季度末，二级债基持有的国债和政策银行债的市值分别占债券投资市值的 4.39 、11.17 。与 2022 年一季度相比，二级债基减少了对国债、政策银行债的配置比例。从信用债具体配置情况来看，2022 年二季度末，二级债基持有的企业债、短期融资券、中票分别占债券投资市值的 19.34 、6.69 、20.97 。与 2022 年一季度相比，二级债基减少了对短期融资券、中票、企业债的配置比例。图 30：二级债基持利率债配置情况图 31：二级债基持信用债配置情况亿元150012009006002021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 比例变动（右）0.00%-

24、0.20%-0.40%-0.60%亿元25002000150010002021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 比例变动（右300-0.80%5000国债政策银行债-1.00%0Wind， Wind，基金重仓券结构分析我们用债券型基金的重仓券来近似分析基金持仓券种结构。2022 年二季度，债券型基金重仓利率债中，国债、地方政府债、政策性银行债占比分别为2.73 、0.90 、80.08 ，相较于 2022 年一季度，国债配置比例增加 0.20 ，地方政府债、政策性银行债配置比例分别减少 0.07 、1.13 。此外，相较于 2022 年一季度，债券型基金对商业银行次级债的配置继续

25、在增加；在商业银行次级债中，永续债的规模及占比在增加。表 1：债券型基金重仓利率债及主要金融债结构分析（亿元， ）持仓总市值国债利率债地方政府债政策银行债次级债二级资本债商业银行占比永续债占比2019Q170921.142.1396.7311911899.5810.422019Q275801.760.7197.5325125099.6010.402019Q386151.570.6497.7930629997.9262.082019Q495041.620.3398.0531330597.6772.332020Q1135651.690.7497.5738136896.56133.442020Q21

26、42072.780.8396.4041339194.63225.372020Q3159272.220.7297.0641139796.48143.522020Q4199603.901.0295.0943941795.07224.932021Q1219822.301.3296.3858451387.837112.172021Q2230482.261.2696.4870658482.6412317.362021Q3253232.261.0896.6778067085.8311114.172021Q4272963.001.0096.00120397180.6523319.352022Q1285212

27、.430.9796.601606125478.0935221.912022Q2291132.730.9080.081627124976.7937823.21变化591.940.00(0.00)(0.01)20.76(4.95)(0.01)25.710.01Wind2022 年二季度，债券型基金重仓产业债中，AAA、AA+、AA、AA 以下产业债占比分别为92.72、5.87 、1.27 、0.14 ，相较于 2022 年一季度，债券型基金主要提高了中低评级产业债配置比例，减少了 AAA 产业债配置比例。2022 年二季度，债券型基金重仓城投债中，AAA、AA+、AA、AA 以下城投债占比分别为

28、57.59 、28.88 、13.25 、0.27 ，相较于 2022 年一季度，债券型基金主要提高了中低评级城投债配置比例，小幅减少了 AAA 城投债配置比例。对于信用债，机构多以 AAA、央企信用债为底仓，从债券型基金重仓券的结构变化可以发现，2022 年二季度，机构对城投债下沉力度较弱（仍主要集中在 AAA 主体中），对产业债下沉力度较大（体现在 AA+主体占比提高，AAA 主体占比下降）。表 2：债券型基金重仓信用债结构分析（亿元， ）持仓总市值AAA产业债AA+AAAA 以下持仓总市值AAA城投债AA+AAAA 以下2019Q1125388.848.001.971.20502.046

29、3.7925.5510.410.242019Q2127188.827.652.201.33529.6062.0127.3110.490.192019Q3135490.446.921.431.22587.6762.8625.6910.960.482019Q4156590.466.671.611.26689.1461.9125.5811.730.782020Q1165091.096.601.231.08763.4262.4824.4512.230.852020Q2172890.647.171.181.00847.3258.8127.1813.100.922020Q3157188.868.771.6

30、60.71849.1056.5228.5314.170.792020Q4135690.747.141.600.52741.4754.8330.6413.690.842021Q1130793.294.471.730.50744.3557.5028.2713.390.842021Q2129693.425.051.430.11737.7460.8426.4012.230.542021Q3122293.645.081.210.07726.9660.8325.2813.340.552021Q4122394.644.221.080.06720.2458.5427.7713.110.582022Q11387

31、93.225.341.360.08792.2557.6428.4613.300.602022Q2139192.725.871.270.14798.3157.5928.8813.250.27变化(0.69)(0.00)0.00(0.00)0.0010.63(0.00)0.01(0.00)(0.00)Wind， 基金杠杆分析截至 2022 年二季度末，主要债券型基金杠杆率涨跌互现，中长期纯债型基金、二级债基杠杆均下降，一级债基则上升。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为 122.20 ，较 2022 年一季度下降了 1.01 个百分点；一级债基的杠杆率为 113.72 ，较 2022 年一季度上升了

32、0.55个百分点；二级债基的杠杆率为 103.80 ，较 2022 年一季度下降了 10.10 百分点。图 32：债券型基金持有资产总值占净值比（ ）中长期纯债一级债基二级债基180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.002022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q12011Q32011Q12010Q32010Q12009Q32009Q120

33、08Q32008Q12007Q32007Q1100.00Wind5. 基金久期分析我们用债券型基金的重仓券来近似计算久期。截至 2022 年二季度末，债券型基金的久期为 2.01，相比 2022 年一季度下行了 0.22，其中，利率债（国债、地方政府债、政策银行债）加权久期下降 0.28 至 2.19，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期下降0.06 至 1.23。图 33：债券型基金久期债基利率债信用债6.005.004.003.002.001.002022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q120

34、16Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q12011Q32011Q12010Q32010Q12009Q32009Q12008Q32008Q12007Q32007Q10.00Wind6. 债基业绩分析2022 年二季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：股票型基金（-3.27）中债国债总全价指数（-0.19）中债国开行债券总全价指数（0.11）混合型基金（1.67）货币基金（2.56）短期纯债基金（4.25）二级债基（4.90）中长期纯债（5.01）一级债基（5.88）。图 34：债基复权单位净值季度增长率（ ）中债国开行债

35、券总全价指数中长期纯债一级债基二级债基12.0010.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)2022Q22021Q32020Q42020Q12019Q22018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q1(6.00)Wind表 3：各类基金复权单位净值季度增长率中位数（ ）基金纯债基金基金全价指数券总全价指数2016Q10.791.181.06(1.46)0.67(14.43)(16.20)1.18(0.23)2016Q20.400.430.280.540.612.020.68(