辽宁大学财务管理期末考试复习资

1、埃大题计算题案1、肮资本资产定价模袄型绊(CAPM)拜 岸 版E昂(爱R爸p矮)摆=R扳f翱+艾翱p邦（R袄M把-R拔f盎）搬 拜E霸(哎R瓣p靶)拌为证券投资组合耙的预期收益袄; 扳R拌f啊为无风险资产收斑益率隘;隘R叭M佰为啊市场投资组合的昂预期收益率;佰疤p吧该投资组合的贝吧塔系数皑.哀投资组合的贝塔熬系数搬 霸 懊扮p皑=捌 案(吧w袄为证券i在投资把组合中所占的比哎重；扳爸i稗为证券i的贝塔捌系数；n为证券翱投资组合中证券岸的种数。)奥例:绊AK巴公司股票的贝塔稗系数为暗1.5鞍，吧ZB摆公司股票的贝塔奥系数为柏0.7岸。假设无风险资稗产收益率为拔8%澳，市场的预期收拌益率为盎18%

2、八。如果投资者的岸一个投资组合为碍60%按AK佰公司股票，懊40%邦购买敖ZB百公司股票。计算扒: 盎(1)AK敖公司和澳ZB邦公司股票的预期昂收益率。(2)熬该投资组合的预扒期收益率。(3办)该投资组合的俺贝塔系数。班解: (1)艾根据资本资产定啊价模型,AK公斑司股票的预期收搬益率为:癌E柏(翱R稗AK爱)埃=R胺f熬+岸霸AK凹（R埃M昂-R碍f白）=8%+1.蔼5百芭(18%-8%安)=23%翱ZB翱公司的预期收益蔼率为:皑E澳(摆R澳ZB癌)佰=R蔼f艾+澳瓣ZB阿（R啊M班-R瓣f俺）艾=-8%+0.颁7百巴(18%-8%耙)=15%斑(2)如果按6笆0%购买AK公叭司的股票，40

3、版%购买ZB公司瓣股票该投资组合板的预期收益率为熬:拜E扮(拔R把p吧)按=0.6笆拌23%+0.4哀奥15%=19.坝8%邦(3)根据投资把组合的贝塔系数瓣公式，该投资组哎合的贝塔系数为摆：瓣八p暗 矮=0.6鞍奥1.5+0.4阿肮0.7=1.1敖8邦2、盎股票的价格爱 俺折现的股利碍(1)零增长股扳票的价值 靶P扒0跋=D/K俺 熬 叭D熬为股利;安K为折现率岸(奥投资者所要求的凹必要回报率安)叭(2)固定增长跋率股票的价值 哎P靶0办=耙D斑1罢/(K-g)办 熬D唉1拜为下一期初的股盎利;g为增长率巴.芭例:某公司摆所要求的收益率奥为16%,股利肮年增长率为12翱%班.爱该公司刚刚发放

4、安每股2岸元的股利,求该敖公司的股票价值拌,拌D昂1挨 罢=2扮搬(1+12%)伴=2坝.24;皑P哀0盎=D八1敖/(K-g)=耙2.24爱哀（胺16%-12%瓣）捌=56元啊(3)变动增长斑率股票的价值 碍分阶段方式计算爸 P0=斑(3)鞍盈利与投资机会懊模型 公司股票傲价格=公司原先案(没有投资)的肮股票价格+增长扮机会现值鞍P矮0白=E碍1岸/K+NPVG伴O 办 ;拌 颁E挨1摆为第一年的每股绊盈利；爸NPVGO背为投资净现值埃。肮3、稗个别资本成本的胺计算蔼（一）债务资本柏成本的计算伴（1）般长期借款的资本半成本傲 板不考虑时间价值班：长期借款成本半=矮考虑时间价值：隘L(1-F靶

5、1柏)=板 癌 ;背K傲1疤=K(1-T)稗; It为长期吧借款年利息;L芭为长期借款筹资凹额;F唉1鞍为长期借款筹资八费用率;K为所岸得税前的长期借盎款资本成本率;癌K柏1扮为税后的长期借坝款资本成本率;敖P为第n年末应拔偿还的本金;T伴为所得税税率.肮例:埃某公司向银行取奥得200万元的颁长期借款，年利懊息率为10%，安期限为5年，每伴年付息一次，到爱期一次还本。假伴定筹资费用率为斑0.3%，所得跋税税率为33%芭，则该长期借款熬的资本成本率可岸计算如下：K跋1昂 瓣=200矮扮10%埃岸(1-33%)矮/200安颁（1-0.3%版）霸=6.72%搬忽略筹资费用也按可:叭 隘K邦1安 挨=

6、10%佰半(1-33%)啊=6.7%搬（2）鞍公司债券资本成懊本计算埃 氨不考虑时间价值伴:K暗b懊=稗; K唉b笆为债券资本成本八率;I埃b岸为债券年利息;隘T为所得税率;鞍B为债券筹资额八;F安b爱为债券筹资费用碍率岸 ；考虑时间价艾值：同（1）蔼 按。柏(二)权益资本哀成本的计算艾（1）哀优先股资本成本岸的计算爸K=盎；D为优先股的坝年股利额；P蔼0稗为优先股的发行傲价格；F为筹资盎费用率。懊例:某股份制企绊业发行总面值为安150万元的优傲先股股票。其实绊际发行所得为1埃80万元，合约般规定优先股股利俺率为每年15%肮，筹集费用率为安发行价的5.5挨%。利用公式可败计算优先股资本扮成本率

7、：K=稗=13.2%稗（2）颁普通股资本成本般的计算矮 埃K哀C啊=盎; G为预计股伴利的年增长率搬;也可用资本资稗产定价模型来计挨算；留存收益资跋本成本的计算参伴照普通股方法计疤算。罢例:某公司发行案面值为1元的普稗通股1000万凹股，每股发行价氨格为10元，筹摆资费用率为全部邦发行所得资本的版6%。第一年的叭股利率为10%八，以后每年递增啊5%，则可计算袄普通股的资本成隘本率：K扮C 拌=叭%叭4、斑综合资本成本（暗加权平均资本成蔼本）瓣的计算笆K哎w八=唉；Kw熬为加权平均资本芭成本率;皑K啊i爸为某一个别资本扮成本率;懊W拜i笆为相应的个别资颁本权数;哀n为企业资本的鞍种类。傲例:假定

8、某公司啊2004年共有懊长期资本400拔0万元，有关资埃料如表跋资金来源隘长期款款叭公司债券把普通股八优先股耙留存收益罢合计岸账面金额唉万元敖100敖500柏2000拜800班600案4000阿资本成本(%)岸10捌6.5哀13.2澳12靶11.3哎首先计算个别资哎本占全部资本的柏比重：岸长期借款：W哎1 拔=100/40阿00=2.5%癌 公司债券W傲2 百=500/40疤00=12.5拔%把艾然后计算加权平俺均资本成本率:按 岸K扳w 暗=2.5%扮板10%+12.扳5霸巴6.5%坝罢+15%埃搬11.3%=1肮1.76%稗5扳、八现金流量扮的计算扒当不考虑企业所哀得税时：扮营业现金流量=

9、唉营业利润+非付拌现成本(如折旧暗)=(营业收入隘-营业成本)+扮非付现成本=营隘业收入-(营业伴成本-非付现成班本)=营业收入埃-付现成本斑当考虑企业所得肮税时：捌营业现金流量=氨税后利润+折旧岸=(营业收入-捌营业成本-折旧肮)案稗(1-税率)+斑折旧=碍(般营业收入-营业拔成本)敖板(1-税率)+半折旧熬扒税率=营业收入俺-付现成本-所安得税斑6扳、鞍净现值胺NPV=败;扒CF吧t熬第搬t办年的净现金流量巴;芭I爸0澳为项目的初始投败资额安;K为折现率。坝7叭、奥投资回收期办计算靶(1)笆静态霸 P背t阿=（T-1）+扮Pt为投资回收矮期；T为累计净啊现金流量开始出版现正时的年份。澳(2

10、)动态 袄P靶t埃=（T-1）+艾；靶T为累计净现柏值背开始出现正时的柏年份拔。捌8、获利指数胺 搬PI暗=奥/(I盎0版)阿;扮 隘I叭0把为初始投资额岸。版9跋、疤无差异点分析拜 扒; 笆为息税前利润无拜差异点,即每股癌利润无差异点;拌I翱1八、I耙2版为两种筹资方式扒下的年利息;俺D安1暗、D拔2拜为两种筹资方式皑下的年优先股股疤利把;氨N拌1隘、白N板2斑为两种筹资方式板下的普通股股数爸;T为所得税率耙。摆分析步骤：（1阿）计算每股收益熬EPS=俺(2)计算每股胺收益的无差别点哀 皑若半EPS1背表示负债融资,哎EPS2表示权疤益融资 则令E氨PS1=EPS伴2时的销售额P爱Q*或EB

11、IT凹*鞍（3）分析当企癌业的EBIT耙EBIT*时，懊利用负债集资较矮为有利；瓣当企业的EBI罢T无差别点（碍700）时，应皑该选择负债融资案。颁凹5搬、某公司目前拥暗有资金2000芭万元，其中，长稗期借款800万靶元，年利率10癌%；普通股12哀00万元，上年稗支付的每股股利疤2元，预计股利凹增长率为5%，隘发行价格20元熬，目前价格也为翱20元，该公司盎计划筹集资金1板00万元，企业胺所得税率为33啊%，有两种筹资癌方案： 方案1艾：增加长期借款邦100万元，借笆款利率上升到1安2%，假设公司蔼其他条件不变。昂 方案2：增发奥普通股4000按0股，普通股市胺价增加到每股2碍5元，假设公司

12、班其他条件不变。岸 要求：根据以案上资料 1)计蔼算该公司筹资前熬加权平均资金成扳本。 2)用比柏较资金成本法确瓣定该公司最佳的颁资金结构。伴 答：（1）目佰前资金结构为：佰长期借款40%盎，普通股60%摆借款成本颁=10%（1阿-33%）=6阿.7%盎普通股成本巴=2（1+5艾%）20+5板%=15.5%懊加权平均资金成敖本=6.7%唉巴40%+15.颁5%矮耙60%=11.败98%（2）方案1：摆原借款成本办=10%（1半-33%）=6背.7%霸新借款成本隘=12%（1哀-33%）=8阿.04%傲普通股成本颁=2（1+5颁%）20+5霸%=15.5%班增加借款筹资方蔼案的加权平均资爱金成本

13、鞍=6.7%（肮800/210坝0）+8.04笆%（100/昂2100）+1般5.5%（1熬200/210暗0）=11.8熬%方案2：捌原借款成本盎=10%（1澳-33%）=6背.7%拌普通股资金成本澳=2鞍拌（1+5%）伴/25+5%=芭13.4%稗增加普通股筹资袄方案的加权平均颁资金成本阿=6.7%（哀800/210氨0）+13.4扳%（1200半+100）/2拌100=10.阿85%败从计算结果可以搬看出，方案2的耙加权平均资金成爱本最低，所以该艾公司应选择普通胺股筹资。傲凹6、拌现金流量表鞍：销售收入、付耙现成本哎(或其他成本)敖、折旧阿【（设备投资-矮残值鞍）盎/寿命年】岸、营业利润

14、阿【销售收入-成败本-折旧】叭、所得税背【营业利润傲绊所得税率】柏、净利润盎【营业利润-所柏得税】霸、营业现金流量柏【净利润+折旧胺】般、拌-案投资额、疤-昂营运资金变化扒(回收)拌、固定资产残值捌(最后一年)按、净现金流量跋【营业现金流量傲+投资额+营业岸资金变化+残值暗】办、罢净现金流量现值办(折现率)【摆;隘CFt第t年的柏净现金流量;K佰折现率巴】、累计净现值佰【败之前年份包括本坝年敖净现金流量现值伴的加总埃】安、NPV鞍【最后一年末的跋累计净现值】癌公式靶:胺 隘耙CAPM跋证券投资组合的敖预期收益跋 败E拔(霸R霸p伴)班=R绊f八+哀碍p唉（R熬M爱-R傲f白）傲 板(坝R邦f背

15、无风险资产收益八率;按R敖M熬市场投资组合的霸预期收益率胺)俺 鞍案固定增长率股价敖 柏P矮0邦=D拔1霸/(K-g)稗 ;暗K八折现率柏(必要报酬率)暗;袄D捌1挨下一期初的埃股利岸;g增长率拌;颁D凹1班=最初股利跋疤(1+增长率)昂 摆盎投资回收期碍动态敖 啊P凹t笆=（T-1）+挨翱获利指数爱PI拔=瓣/(I按0背)爸;半 矮I熬0扒初始投资额艾 挨败无差异点分析奥 暗;半I盎年利息;安 稗N俺普通股股数;颁T版为所得税率。斑袄经营杠杆氨 DOL=(S埃-VC)/(S芭-VC-F);般S颁销售板额;疤Q百销售量;靶P邦销售单价;暗V安单位变动成本;瓣F稗固定成本;VC白变动成本额把瓣财

16、务杠杆 袄DFL=EBI霸T/(EBIT背-I)；息税前败利润靶EBIT罢=S-VC-F版;I=债务额阿氨债务利息率版拌联合杠杆按DCL=DOL坝敖DFL懊班长期借款的资本颁成本(埃不考虑时间价值白)胺 板=年利息笆埃(1-所得税率捌)/筹资额拌霸(1-筹资费用傲率)肮岸公司债券资本成艾本K氨b蔼=I阿b版(1-T)/安B(1-F肮b靶)I按b按债券年利息;百T败所得税率;B债柏券筹资额;熬F拌b阿为债券筹资费用耙率 按优先股资本成本翱K=D/P巴0叭唉(1-F)背;搬D坝优先股年股利额班;耙P绊0跋优先股的发行价背格颁翱普通股资本成本坝K百C跋=D/P稗瓣(1-F)板 扮+G;败G预计股利的

17、年背增长率;案瓣MM定理阿企业的权益资本叭成本伴K罢S碍=K啊RF哎+(K拌M叭-K班RF半)背;摆 背K挨RF扮无风险资产收益拜率;邦K肮M扮预期收益爱;暗 氨罢无负债企业的价熬值八V拌U哀=EBIT笆败(1-T)/鞍K叭0扒；班K邦0板无负债时的资本笆成本;K巴B靶负债的资本成本岸,完全权益的资捌本成本;爱 癌B靶企业债务值;案S皑企业股票市场价蔼值.白阿有负债企业的价翱值坝V办B叭=V斑U摆+T背敖B懊俺最佳现金周转期败=存货周转期+胺应收账款周转期八-应付账款周转唉期把袄最佳现金持有量按=（企业年现金哀需求总额/36颁0）爸哎现金周转期岸袄现金余缺额=瓣(班期初现金余额+爸现金收入-现金扮支出暗)拔-最佳现金余额肮敖债券估价把基本模型八;碍PV债券的价值笆(现值);F到办期本金(面值)霸;I=F癌扮票面利率;斑r稗贴现率;n债券拌到期的期数蔼扳纯贴现债券扮PV=F/(1傲+i)癌n把 跋叭复利终值 唉FV=PV(1唉+i)邦n扮 奥靶单利利息I=P耙岸i霸叭t胺办单利终值FV=扒PV+I碍凹单利现值PV=把FV-I瓣班实际利率i=(吧1+r/m)般m按-1;r为名义靶利率;m靶为复