财务知识学及练习参考答案

1、颁中国人民大学会伴计系列教材俺扮第四版财务管理学氨章后练习参考答扒案奥第一章邦斑 总论（王老师坝）二、案例题鞍答：（1）（一捌）以总产值最大扳化为目标啊把 哀艾缺点：1. 只稗讲产值，不讲效邦益；颁熬碍 袄扮2. 只求数量胺，不求质量；拔隘疤 绊跋3. 只抓生产按，不抓销售；稗艾阿 啊巴4. 只重投入耙，不重挖潜。半百 凹懊（二）以利润最坝大化为目标叭哀 碍白优点：企业追求鞍利润最大化，就案必须讲求经济核班算，加强管理，翱改进技术，提高半劳动生产率，降拔低产品成本。这艾些措施都有利于哎资源的合理配置按，有利于经济效扮益的提高。斑俺 爸把缺点：1. 它按没有考虑利润实背现的时间，没有八考虑资金时

2、间价唉值；罢爱澳 敖耙2. 它没能有绊效地考虑风险问鞍题，这可能会使拌财务人员不顾风鞍险的大小去追求般最多的利润；扮佰跋 霸罢3. 它往往会百使企业财务决策昂带有短期行为的伴倾向，即只顾实叭现目前的最大利半润，而不顾企业巴的长远发展。半（三）以股东财翱富最大化为目标挨佰 鞍坝优点：1. 它按考虑了风险因素哀，因为风险的高吧低，会对股票价瓣格产生重要影响傲；矮跋埃 阿般2. 它在一定懊程度上能够克服败企业在追求利润绊上的短期行为，翱因为不仅目前的按利润会影响股票颁价格，预期未来袄的利润也会对企皑业股票价格产生百重要影响；皑绊跋 胺氨3. 它比较容艾易量化，便于考背核和奖惩。澳岸 叭暗缺点：1.

3、它芭只适用于上市公拌司，对非上市公扒司则很难适用；笆傲俺 笆瓣2. 它只强调邦股东的利益，而搬对企业其他关系蔼人的利益重视不疤够；斑搬伴 敖挨3. 股票价格肮受多种因素影响般，并非都是公司爸所能控制的，把岸不可控因素引入芭理财目标是不合捌理的。瓣（四）以企业价笆值最大化为目标半隘 安半优点：1. 它稗考虑了取得报酬靶的时间，并用时凹间价值的原理进埃行了计量；埃昂氨 笆癌2. 它科学地败考虑了风险与报靶酬的关系；板隘暗 胺肮3. 它能克服扳企业在追求利润佰上的短期行为，耙因为不仅目前的拔利润会影响企业扮的价值，预期未唉来的利润对企业皑价值的影响所起挨的作用更大。瓣捌 爸凹缺点：很难计量皑。搬昂

4、啊邦进行企业财务管耙理，就是要正确碍权衡报酬增加与爱风险增加的得与百失，努力实现二版者之间的最佳平拔衡，使企业价值安达到最大化。因阿此，企业价值最拔大化的观点，体艾现了对经济效益翱的深层次认识，芭它是现代企业财哀务管理目标的最把优目标。胺笆 案案（2）青鸟天桥半的财务管理目标扮是追求控股股东佰利益最大化。拔俺 （3）青鸟天跋桥最初减少对商跋场投资并导致裁耙员的决策是不合唉理的。随后的让按步也是为了控股般股东利益最大化昂，同时也适当地埃考虑了员工的一白些利益，有一定扒的合理性。癌作为青鸟天桥的板高管人员，会建哎议公司适当向商敖场业务倾斜，增版加对商场业务的扒投资，以提高商半场业务的效益，罢而不是

5、裁员。耙（4）控制权转矮移对财务管理目艾标的影响：暗1. 控制权转板移会引发财务管罢理目标发生转变懊。传统国有企业败（或国有控股公挨司）相关者利益巴最大化目标转向八控股股东利益最坝大化。在案例中耙，原来天桥商场摆的财务管理目标扮是相关者利益最背大化，在北大青版鸟掌控天桥商场罢后，逐渐减少对皑商场业务的投资半，而是将业务重斑点转向母公司的肮业务背跋高科技行业，因瓣此天桥商场在控笆制权发生转移后稗的财务管理目标颁是追求控股股东鞍利益最大化。百2. 控制权转唉移中各利益集团芭的目标复杂多样扳。原控股方、新唉控股方、上市公敖司、三方董事会艾和高管人员、政傲府、员工利益各奥不相同。因此，按在控制权转移过

6、拔程中，应对多方阿利益进行平衡。懊第二章胺靶 财务管理的价挨值观念（王老师矮）二、练习题靶1. 答：用先胺付年金现值计算巴公式计算8年租耙金的现值得：巴靶 V0 = A芭俺PVIFAi，昂n芭扮（1 + i）笆敖 哎傲巴= 1500爸罢PVIFA8%癌，8奥澳（1 + 8%拔）吧拌罢 = 1500奥碍5.747搬肮（1 + 8%半）肮拜绊 = 9310扒.14（元）蔼矮 因为设备租金霸的现值大于设备拔的买价，所以企皑业应该购买该设班备。哎2. 答：（1办）查PVIFA挨表得：PVIF翱A16%，8 扒= 4.344斑。由PVAn 八= A办隘PVIFAi，瓣n得：安隘扒澳 A =摆斑邦 = 耙

7、癌= 1151.哀01（万元）蔼办盎 所以，每年应霸该还1151.埃01万元。埃哀 （2）由PV阿An = A耙矮PVIFAi，搬n得：PVIF跋Ai，n =袄拔 则PVIFA爱16%，n =矮 案奥= 3.333稗啊 查PVIFA哎表得：PVIF般A16%，5 柏= 3.274翱，PVIFA1拜6%，6 = 昂3.685，利吧用插值法：颁靶捌 年数白俺八 年金现值系数鞍奥背 5颁岸哀袄 3.274哎奥绊半 n奥按爸 3.333捌芭安八 6拌皑扮 3.685扮扒半 由 ，解得：霸n = 5.1绊4（年）瓣拌岸 所以，需要5搬.14年才能还蔼清贷款。隘3. 答：（1扒）计算两家公司八的期望报酬率

8、：肮邦拔 中原公司 昂颁= K1P1 氨+ K2P2 阿+ K3P3艾暗碍盎澳 = 40%版半0.30 + 耙20%版拜0.50 + 绊0%吧霸0.20敖盎懊懊翱 = 22%袄叭凹 南方公司 袄翱= K1P1 案+ K2P2 癌+ K3P3把隘爸 澳扳艾= 60%俺办0.30 + 拔20%俺白0.50 +（挨-10%）按捌0.20拜巴搬瓣 隘暗= 26%拔班 （2）计算两凹家公司的标准离胺差：捌绊笆 中原公司的标稗准离差为：捌爱按 瓣爸= 14%袄南方公司的标准熬离差为：鞍拜氨 鞍扮= 24.翱98%疤（3）计算两家背公司的标准离差阿率：碍败 中原公司的标背准离差率为：芭蔼 般败V =稗南方公

9、司的标准跋离差率为：澳矮 癌摆V =百（4）计算两家拌公司的投资报酬芭率：扒中原公司的投资把报酬率为：氨胺 拔安K = RF 疤+ bV巴班 靶摆= 10% +胺 5%版氨64% = 1班3.2%凹南方公司的投资岸报酬率为：氨敖 埃拔K = RF 按+ bV岸暗 佰翱= 10% +罢 8%芭巴96% = 1坝7.68%芭4. 答：根据百资本资产定价模碍型：K = R扒F + （Km案RF），得到懊四种证券的必要半报酬率为：般办 疤凹KA = 8%八 +1.5百邦（14%8%稗）= 17%版鞍 斑般KB = 8%爱 +1.0邦邦（14%8%佰）= 14%捌扮 伴败KC = 8%背 +0.4颁袄（

10、14%8%敖）= 10.4版%颁霸 蔼懊KD = 8%颁 +2.5瓣半（14%8%疤）= 23%阿5. 答：（1扒）市场风险报酬板率 = Km岸RF = 13巴%5% = 班8%白（2）证券的必摆要报酬率为：K摆 = RF +爸 （KmRF罢）颁败矮傲疤佰 = 5% +捌 1.5奥巴8% = 17袄%唉（3）该投资计搬划的必要报酬率哎为：K = R埃F + （Km捌RF）瓣安埃昂昂 板案= 5% + 邦0.8埃把8% = 11斑.64%岸爱 由于该投资的摆期望报酬率11盎%低于必要报酬袄率，所以不应该阿进行投资。拌（4）根据K 叭= RF + 俺（KmRF）阿，得到：芭6. 答：债券矮的价值为

11、：盎背 P = I扮邦PVIFAi，阿n + F案隘PVIFi，n暗翱 按唉扳= 1000奥佰12%霸哎PVIFA15安%，5 + 1奥000挨氨PVIF15%八，8阿鞍白 = 120埃班3.352 +阿 1000八班0.497罢碍昂 = 899.扳24（元）懊版 所以，只有当胺债券的价格低于白899.24元般时，该债券才值艾得投资。三、案例题白1. 答：（1白）FV = 6盎爸癌 （2）设需要绊n周的时间才能绊增加12亿美元摆，则：6奥计算得：n =袄 69.7（周跋）笆笆70（周）翱设需要n周的时鞍间才能增加10佰00亿美元，则罢：6肮计算得：n板爱514（周）背拜9.9（年）摆熬 （3）

12、这个案吧例给我们的启示矮主要有两点：白拌坝 1. 货币时半间价值是财务管艾理中一个非常重哎要的价值观念，班我们在进行经济拌决策时必须考虑巴货币时间价值因暗素的影响；懊捌摆 拜疤2. 时间越长柏，货币时间价值按因素的影响越大敖。因为资金的时爱间价值一般都是巴按复利的方式进埃行计算的，巴“百利滚利案”伴使得当时间越长芭，终值与现值之办间的差额越大。伴在案例中我们看扒到一笔6亿美元拌的存款过了28奥年之后变成了1懊260亿美元，爸是原来的210碍倍。所以，在进凹行长期经济决策白时，必须考虑货哎币时间价值因素巴的影响，否则就唉会得出错误的决拔策。哎2. 答：（1拜）（I）计算四稗种方案的期望报芭酬率：

13、艾吧捌 方案A 半鞍= K1P1 肮+ K2P2 把+ K3P3版唉俺般矮 = 10%凹办0.20 + 坝10%稗搬0.60 + 半10%哀芭0.20凹昂百傲矮 = 10%蔼绊背 方案B 氨奥= K1P1 拔+ K2P2 艾+ K3P3奥傲皑皑版 = 6%哎俺0.20 + 敖11%摆艾0.60 + 盎31%板百0.20安靶盎熬 搬拌瓣= 14%跋版跋 方案C 氨瓣= K1P1 扮+ K2P2 百+ K3P3捌傲鞍把稗 = 22%哎柏0.20 + 绊14%哀暗0.60 +（百-4%）瓣昂0.20肮埃背阿啊 = 12%板哎拜 方案D 按傲= K1P1 扮+ K2P2 案+ K3P3般碍蔼拌拜 =

14、5%颁巴0.20 + 蔼15%瓣扳0.60 + 袄25%佰翱0.20蔼板百懊啊 = 15%白安 蔼瓣（II）计算四爱种方案的标准离鞍差：爱邦胺 扮扮方案A的标准离扮差为：白翱罢 爱唉= 0%案方案B的标准离俺差为：巴坝叭 颁俺= 8.72%皑方案C的标准离柏差为：板肮鞍 扳拌= 8.58%疤方案D的标准离爱差为：暗瓣版 巴矮= 6.32%瓣（III）计算百四种方案的标准笆离差率：跋板 岸安方案A的标准离挨差率为：澳扒 半扳V =氨方案B的标准离昂差率为：柏暗 坝奥V =熬方案C的标准离八差率为：哎斑 蔼奥V =跋方案D的标准离柏差率为：半耙 班奥V =癌白 （2）根据各敖方案的期望报酬岸率和标

15、准离差计班算出来的标准离案差率可知，方案跋C的标准离差率柏71.5%最大奥，说明该方案的澳相对风险最大，斑所以应该淘汰方靶案C。扮（3）尽管标准绊离差率反映了各哎个方案的投资风颁险程度大小，但坝是它没有将风险盎和报酬结合起来板。如果只以标准伴离差率来取舍投袄资项目而不考虑般风险报酬的影响巴，那么我们就有盎可能作出错误的板投资决策。所以板，在进行投资项拌目决策时，除了败要知道标准离差霸率之外，还要知背道风险报酬系数佰，才能确定风险凹报酬率，从而作办出正确的投资决岸策。扳（4）由于方案般D是经过高度分肮散的基金性资产爸，可用来代表市爱场投资，则市场懊投资报酬率为1芭5%，其为1；凹而方案A的标准扳

16、离差为0，说明叭是无风险的投资扮，所以无风险报背酬率为10%。柏则其他三个方案凹的分别为：拜靶 绊百方案A的方案B的方案C的百各方案的必要报哎酬率分别为：肮拔 扮澳方案A的K =摆 RF + （唉KmRF）把翱艾 坝吧= 10% +坝 0捌奥（15%10罢%）= 10%皑方案B的K =佰 RF + （坝KmRF）皑疤八 版爱= 10% +懊 1.38傲巴（15%10伴%）= 16.碍9%埃方案C的K =熬 RF + （艾KmRF）爱鞍肮 癌按= 10% +把 1.36搬暗（15%10啊%）= 16.哀8%班方案D的K =邦 RF + （伴KmRF）把吧安 哀安= 10% +芭 1碍挨（15%1

17、0霸%）= 15%靶由此可以看出，癌只有方案A和方岸案D的期望报酬拔率等于其必要报败酬率，而方案B挨和方案C的期望啊报酬率小于其必胺要报酬率，所以案只有方案A和方霸案D值得投资，艾而方案B和方案矮C不值得投资。扮第三章案例思考耙题参考答案（刘懊老师）1答：斑2005年初坝翱 流动比率 =背 =1.80巴吧坝懊 速动比率 =霸 败办= 1.15笆碍唉 资产负债率 板= 皑熬 100% =般 66.05%绊2005年末肮爱 流动比率 =癌 版捌= 1.67版霸跋 速动比率 =懊 暗皑= 1.13白安扮 资产负债率 岸= 傲安 100% =鞍 73.12%巴分析：与同行业啊平均水平相比，碍海虹公司流

18、动比笆率，速动比率较笆低，而资产负债疤水平较高，说明奥公司的偿债能力白低于行业平均水袄平。2005年斑初与年末的数据败纵向比较，流动绊比率与速动比率哀均下降了，而资办产负债水平却上氨升了，说明公司柏偿债能力呈下降罢趋势，需要控制罢财务风险，提高爱偿债能力。海虹稗公司在2005罢年末有一项50安万元的未决诉讼叭，是公司的一项熬或有负债，数额霸比较大，对公司百的偿债能力有一拔定影响。2. 答：霸鞍 2005年 皑应收账款周转率奥 = 胺懊= 13.82半靶叭 存货周转率 搬= 班拔 = 10.9熬4扮稗靶 总资产周转率瓣 = 鞍霸= 3.47罢分析：与同行业叭相比海虹公司的氨存货周转率和总矮资产周

19、转率都高鞍于行业平均水平埃，应收账款周转暗率要低于行业平八均水平，说明公扒司在应收账款的扒管理方面存在一罢定问题，要加快暗应收账款的回收蔼，总体看来，公瓣司营运能力较好懊。3. 答：熬扳 2005年哎芭 资产净利率 巴= 败扒100% = 安31.40%俺挨澳 销售净利率 隘= 暗艾100% = 岸9.05%昂耙巴 净资产收益率岸 = 佰瓣100% = 耙104.90%肮分析：与同行业傲相比，海虹公司癌的资产净利率，般销售净利率和净疤资产收益率都超把过行业平均水平扳，其中特别是净昂资产收益率远远埃超出行业平均值爱，公司获利能力柏很强。但200奥6年开始海虹公胺司将不再享受8皑%的税收优惠政胺策

20、，综合税率增爸加到12%，在靶其他因素不变的疤情况下，如果将蔼2005年的数蔼据调整为12%柏的税率进行计算把，净利润将减少败到363万元。埃则三个指标为：岸资产净利率 =傲 埃扒100% = 挨22.11%拌销售净利率 =埃 半瓣100% = 袄6.37%半净资产收益率 败= 办背100% = 芭73.88%哀可见，三个指标耙都下降许多，特罢别是销售净利率肮将减少到6.3凹8%，低于行业伴平均值，这说明扒税率的提高对公哀司的盈利有较大半的影响，也说明澳公司的销售业务奥的获利能力并不扮太强。但是，资澳产净利率和净资笆产收益率仍然高耙于行业平均水平爱，说明该公司的哀资产盈利能力还绊是较强，这主要

21、捌是因为该公司具爸有较高的财务杠扳杆和较高的资产百周转率。碍4通过以上的凹计算分析，可知胺海虹公司的财务盎状况存在的主要艾问题有：唉(1)负债水平隘较高，远高于行按业平均水平，说吧明公司的财务风暗险较大。爱(2)应收账款摆的周转率较低，拌需加强应收账款扮管理，加快应收巴账款回收速度。板(3)主营业务版盈利能力需要提安高，应当加强成懊本管理，提高销坝售净利率。绊第四章熬 办长期筹资概论（叭荆老师）二练习题奥1答：半根据因素分析法背的基本模型，得扒：盎2006年资本白需要额=（80耙00400）昂皑(1+10%)坝坝(15%)=八7942万元肮2答：敖（1）2006挨年公司留用利润疤额=15000

22、颁0扳暗（1+5%）岸癌8%拌伴(133%)把隘50%伴= 4221万胺元爱（2）2006板年公司资产增加肮额4221+办150000隘拔5%败斑18%+49哀5620万元捌3答：奥设产销数量为x疤,资本需要总额百为y，由预测筹皑资数量的线性回肮归分析法，埃可得如下的回归胺直线方程数据计拔算表：澳回归直线方程数扳据计算表板年度邦产销量x（件）绊资本需要总额y唉(万元)澳xy挨x傲2稗2001搬1200扒1000唉1200000埃1440000八2002袄1100蔼950蔼1045000八1210000俺20叭03柏1000班900哎900000俺1000000爸2004唉1300哀1040哎1

23、352000办1690000靶2005凹1400佰1100霸1540000蔼1960000凹n=5靶x=6000熬y=4990矮xy=603耙7000绊x坝2爸=730000叭0案将上表数据代入扳下列方程组：疤柏y= na +俺 b拜绊x摆暗xy= a癌跋x + b办瓣x癌2得挨拔 4990=5案a +6000疤b败佰 603700板0=6000a翱+730000叭b求得 a=410啊跋 b=0.49所以：翱（1）袄百 不变资本总额巴为410万元。扳（2）扒昂 单位可变资本拜额为0.49万邦元。扒（3）凹邦 将a=410搬，b=4900斑，代入y=a+哀bx，得鞍y=410+4袄900 x芭将

24、2006年预背计产销数量代入摆上式，测得20氨06年资本需要瓣总额：俺410+0.4啊9爱板1560=11搬74.4万元三案例题把答：暗1.（1）公司鞍目前的基本状况办：首先该公司属摆于传统的家电制碍造业，从生产规邦模上看，其处于罢一个中游的态势拜；从产品的竞争熬力角度分析，其八具备一定的竞争哀能力，从生产能跋力角度分析，其懊面临生产能力不八足的问题。疤（2）公司所处搬的经济环境：在罢宏观经济政策方邦面，该公司正处阿于一个旺盛的蓬白勃上升期；从产跋品生命周期变化捌的角度分析，该拜产品正面临需求坝旺盛的良好机遇奥；白（3）对公司的氨影响：由于该公澳司所生产的产品按正面临一个大好啊的发展机遇，但按

25、其生产能力的不挨足客观上必将对斑公司的获利发展笆造成不利影响，邦如果不能尽快解氨决生产能力不足笆的问题，很可能扮还会削弱其产品癌已形成的一定竞啊争力，使其处于板不利地位。捌2该公司拟采按取的经营与财务叭策略是可行的。癌首先，加大固定隘资产投资力度并埃实行融资租赁方翱式，扩充厂房设捌备可以解决该公阿司生产能力不足邦的问题；伴第二，实行赊购芭与现购相结合的吧方式，可以缓和八公司的现金流支傲出，缓解财务压白力；坝第三，由于该产皑品正处于需求旺巴盛的阶段，因此拜开发营销计划，吧扩大产品的市场背占有率是很有必岸要的；坝第四，由于生产隘规模扩大的需要巴，增聘扩充生产捌经营所需的技术罢工人和营硝人员绊也是势

26、在必行的吧。搬3企业筹资的背动机对其筹资行凹为及结果具有直阿接影响，具体到绊该公司而言，其把筹资的动机无疑傲是扩张性的。扩矮张性的筹资动机澳产生的直接结果半便是企业资产总按结和资本总额的佰增加；从企业所昂借助的具体筹资跋渠道而言，该公岸司应结合自身情邦况选择租赁筹资巴，投入资本筹资笆等多种渠道相结傲合的方式；从筹百资的类型选择进哀行分析，该公司把应该采用长短期袄资本结合，内部笆筹资和外部筹资扳相结合，直接和鞍间接筹资相结合佰的方式，在保持笆湿度风险的前提啊下，以较低的资翱本成本率实行满埃足公司发展的筹笆资决策。跋第五章 长期筹疤资方式（荆老师般）二练习题懊1答：摆（1）实际可用摆的借款额=10

27、背0八埃(115%)罢=85万袄（2）实际负担背的年利率=10安0熬扒5%艾癌85=5.88芭%邦2答：鞍（1）当市场利爸率为5%时，班发行价格=10袄00隘搬PVIF安5%，5蔼 +1000蔼版6%瓣皑PVIFA岸5%,5扮 =1043.板74万元爱（2）当市场利俺率为6%时，袄发行价格=10埃00坝案PV扳IF斑6%，5案 +1000靶颁6%胺澳PVIFA八6%,5板 =1000万扳元把（3）当市场利邦率为7%时，叭发行价格=10靶00板霸PVIF皑7%，5拔 +1000昂霸6%邦扳PVIFA班7%,5爸 =959万元凹3答：百（1）九牛公司胺每年末支付的租耙金额计算如下：安20000板矮

28、PVIFA翱10%,4氨 =6309.按15元（2）租金摊销计划表啊日期稗支付租金隘（1）隘应计租费翱(2)=(4)艾10%拜本金减少肮(3)=(1)拔(2)板应还本金耙(4)扳2006-01懊-01班败2000袄4309.15扮20000哀2006-12敖-敖31隘6309.15芭1569.09败4740.06伴15690.8傲5班2007-12隘-31败6309.15叭1095.08傲5214.07疤10950.7啊9般2008-12唉-31挨6309.15扒572.43澳*版5736.72瓣5736.72鞍2009-12罢-31埃6309.15埃板阿0白合计班25236.6笆0把5236

29、.60俺20000俺* 含尾差三案例题暗答：蔼1.股票筹资方拌式的优缺点：摆皑 优点：（1）俺没有固定的股利坝负担。公司可根暗据自己的盈利灵扒活选择是否分配跋股利；暗（2）没有固定绊的到期日，不需跋要偿还，它是公吧司的永久性资本鞍，除非公司清算按时才予以偿还；吧（3）利用股票吧筹资的风险小；奥（4）发行股票斑筹资股权资本能澳增强公司的信誉案。癌缺点：（1）资叭本成本较高。一爸般而言，股票筹癌资的成本要高于暗债权成本。颁（2）利用股票啊筹资，出售新股扳票，增加新股东袄，可能会分散公办司的控制权；百（3）如果今后拌发行股票，会导澳致股票价格的下败跌。板2投资银行对白公司的建议具有背一定的合理性。熬

30、因为发行股票筹蔼资后能降低公司稗的财务风险，并奥且能增强公司的按信誉，而且由于板股票筹资没有固稗定的股利负担和奥固定的到期日，芭这也从很大程度肮上减轻了公司的扳财务负担，促进哎公司长期持续稳百定发展。碍另一方面，由于邦股票筹资的资本伴成本高于债券筹艾资的资本成本，板并且分散公司的捌控制权，这在一奥定程度上也会对奥公司股权造成负般面影响。爸3由于该公司芭数额较大的债务八还有3年到期，暗因此其可以考虑白发行一定数量的哎可转换公司债券澳，这样既有利于袄该公司降低资本摆成本，也有利于暗其调整资本结构般，降低财务风险爸。坝第六章熬 邦长期筹资决策（邦荆老师）二练习题傲1.答：跋贡献毛益=28邦000百暗

31、（160%）板=11200万翱元盎EBIT=11啊200320艾0=8000万矮元巴营业杠杆系数=般112008奥000 =1.阿40般六郎公司每年利艾息=20000吧 拔稗40%艾颁 8% = 6艾40万元蔼财务杠杆系数=懊8000(8百000640绊)=1.09懊联合杠杆系数=颁1.4隘俺1.09=1.澳53般2答：哎方案甲：胺各种筹资方式筹捌资额比例：暗长期借款： =罢16%傲综合资本成本率暗：16%挨蔼7%+24%翱拔8.5%+60蔼%奥皑14%=11.爱56%方案乙：肮各种筹资方式筹绊资额比例：般长期借款： =扳22%斑公司债券： =氨8%阿普通股：按矮 =70%扮综合资本成本率碍：

32、22%办拌7.5%+8%办芭8%+70%疤背14%=12.胺09%胺方案甲的综合资熬本成本率方案甲熬下每股税后收益捌所以应选择方案耙乙。4答：哀九天公司在不同安长期债务规模下俺的公司价值和公耙司资本成本率测安算表矮B（万元）肮S（万元）疤V(万元)阿K疤b斑 (%)稗Ks(%)岸Kw(%)办0跋10000啊10000哀拌16%板16%哀1000邦10305.8敖8案11305.8败8拌8%啊17%奥15.92%白2000扮9333.33懊11333.3艾3版10%翱18%安15.89%霸3000背8336.84岸11336.8矮4爱12%板19%按15.88%笆4000挨7320叭11320懊

33、14%百20%把15.91%邦5000哀6285.71办11285.7隘1蔼16%啊21%半15.95%佰在上表中，当B坝=1000万，笆K颁b按 =8%,Ks搬=1白7%, EBI挨T=3000万爸时，奥S= =103拔05.88万元爸，罢Kw=17%艾靶 +8%背芭 拜熬(1-40%)昂=15.92%爱由上表可知，当爸B=3000，哎V=8336.敖84时，公司价昂值最大，同时公癌司的资本成本率阿最低，因此当公艾司债权资本为3版000万元时，柏资本结构最佳。三案例题跋答：耙1.可口公司2安005年末净负半债率=罢=30.80%吧 25%百所以可口公司2碍005年末净负癌债率不符合公司皑规定

34、的净负债率班管理目标。绊2可口公司：把 = =45%白= =77.7疤8%按便捷公司： =半 =57.72办%安可乐公司： =啊 =67.46板%巴麦香公司： =哀 =98.33埃%扮香客公司： =斑 =87.99熬%班由上可知，该行凹业公司负债筹资佰中，长期负债的拔筹资比例较高，绊均大于50%，芭其中可口公司处扒于一个中游水平瓣，这在一定程度百上说明其筹资比爸例是合适的。罢3可口公司未皑来净收益折现价板值= =150摆00靶2005年本公伴司的市场价值=皑4500+90办0+500+4背50+200扒扮5=16350罢=91.74%隘，可见采用未来癌净收益折现价值熬法能准确的反映碍可口公司实

35、际价昂值。艾4公司股票折拌现价值= = 半=8500稗公司总的折现价百值=8500+安4500=13唉000万元霸=79.51%按，可见采用公司罢总的折现价值能隘较为准确的反映翱可口公司实际价矮值。板5可口公司以胺净负债率作为资靶本结构管理目标皑不尽合理，因为八没有考虑企业的盎实际价值。更为凹可取的办法是采拜用公司价值比较翱法，即公司总的氨折现价值最大化艾或是未来净收益凹折现价值最大化班作为资本结构管袄理目标。疤第七章疤敖 长期投资概论案（王老师）二、案例题肮答：（1）制约岸HN集团建立新翱厂的因素有：斑笆 1. 原材料澳供应不足。由于柏国内企业流动资昂金不足、管理不肮善等因素的影响叭，使得油

36、料加工笆行业整体开工率昂严重不足，从而艾使得HN集团新吧厂面临着严峻的佰原材料供应问题氨，这严重制约了扳HN新厂的建设耙。绊胺 2. 产品国耙内消费市场不景般气。由于我国近稗十年来人们生活捌水平有了极大的般提高，人均肉食瓣消费已经超过了芭世界平均水平，挨这限制了饲养业熬的发展；另外，把我国的饲养业的肮集约化程度还很傲低，商品饲料的百需求量不是很大爱，所以这直接影阿响HN新厂的盈绊利能力。安扳 搬澳3. 建厂周期按过长。由于在中白国建立该种类型袄的新厂的周期很矮长，使得企业面绊临着国外产品的稗竞争以及更多不盎确定的因素。啊背 4. 国际市颁场竞争激烈。由罢于美国和巴西等熬国的产品竞争力八很强，使

37、得我国翱产品很难在国际叭市场上立足，而凹且在外国低油价扳的冲击下，建立拌油料加工厂，前稗景堪忧。扳搬 5. 保税库败带来的利益有限癌。尽管进口的大佰豆可以进入保税埃库而免交进口关爸税和增值税，降罢低原材料成本，败但是由于出口豆般粕产品的价格很案低，部分抵消了拔保税库带来的好胺处，使得保税库碍带来的利益不容芭乐观。邦叭 6. 进口原癌料面临汇率变动疤风险。如果HN岸集团建立新厂，艾那么就需要从国斑外进口大部分原扒料，这样汇率的绊波动就会影响生捌产成本和利润，捌即集团要面临汇把率变动风险。半蔼 （2）企业进蔼行投资环境分析邦，对及时、准确吧地作出投资决策拜和不断提高投资凹效益具有重要意癌义。对投资

38、环境耙进行研究，可以按使投资决策有坚案实的基础，保证翱决策的正确性。笆HN集团通过对敖建立新厂依据的扒可靠性、内部条颁件的适应性和战肮略事实的可行性邦进行分析论证，拜认识到建立新厂耙会面临着原材料袄供应不足、消费懊市场不景气、保熬税库利益有限、敖国际市场的激烈板竞争和汇率风险班等问题，从而得捌出当前HN集团摆建立新厂会有很扮多风险，因此暂昂时不应该建立新氨厂的结论。如果叭HN集团不进行扮投资环境分析，隘就不能看清集团拌面临的环境，不瓣能认识到建立新疤厂的一些制约因爸素，从而可能会靶盲目投资、建立摆新厂，给公司造碍成损失。因此，败进行投资环境分疤析对企业作出正碍确的投资决策有唉着非常重要的作靶用

39、。靶第八章坝奥 内部长期投资敖（王老师）二、练习题案1. 答：（1扮）项目A的投资熬回收期 = 1翱 + = 2（笆年）般安澳 项目B的投资凹回收期 = 2熬 + = 2.般43（年）艾坝翱 所以，如果项哀目资金必须在2隘年内收回，就应巴该选项目A。蔼斑 （2）计算两柏个项目的净现值佰：癌盎敖 NPVA =摆7500 +巴 4000唉笆PVIF15%霸，1 + 35八00懊白PVIF15%敖，2 + 40把00绊八PVIF15%凹，3矮= 7500傲 + 4000伴傲0.870 +办 3500哀背0.756 +笆 1500巴拌0.658皑= 387（拜元）班NPVB =半5000 + 艾250

40、0半胺PVIF15%傲，1 + 12颁00爱扒PVIF15%颁，2 + 30摆00耙翱PVIF15%摆，3隘= 7500俺 + 2500八哎0.870 +摆 1200芭背0.756 +稗 3000白斑0.658斑= 56.2（隘元）伴俺鞍 由于项目B的哎净现值大于项目矮A的净现值，所袄以应该选择项目埃B。拌2. 答：（1暗）设项目A的内搬含报酬率为RA盎，则：奥艾 百碍2000岸挨PVIFRA，熬1 + 100耙0耙柏PVIFRA，扒2 + 500隘按PVIFRA，百3 2000凹 = 0澳碍 隘挨利用试误法，当挨RA = 40罢%时，有：背2000靶俺0.714 +柏 1000哀凹0.510

41、 +百 500稗澳0.3642哎000 = 1疤20斑当RA = 5笆0%时，有：败2000佰班0.667 +疤 1000把般0.444 +拔 500八安0.2962胺000 =7奥4奥利用插值法，得按：版报酬率巴稗伴 净现值霸班澳 40%癌耙案 120澳艾伴疤 RA凹拜傲斑 0捌叭澳矮 50% 百伴耙74胺白肮 佰扮由 ，解得：R疤A = 46.凹19%凹矮 案懊所以项目A的内案含报酬率是46八.19%。耙耙 盎傲（2）设项目B敖的内含报酬率为肮RB，则：扳熬 蔼霸500氨叭PVIFRB，把1 + 100芭0案罢PVIFRB，耙2 + 150哎0扒班PVIFRB，矮3 1500奥 = 0皑凹

42、 哎巴利用试误法，当巴RB = 35岸%时，有：哀500拔安0.741 +瓣 1000艾斑0.549 +斑 1500按伴0.406 芭1500 = 版28.5阿当RB = 4吧0%时，有：俺500斑伴0.714 +安 1000阿哀0.510 +暗 1500扒板0.364 罢1500 =熬87阿利用插值法，得霸：颁报酬率哀捌邦 净现值盎暗昂 35%胺拔稗 28.5伴袄八碍 RB版般班拔 0案哀傲碍 40%啊皑艾 87蔼爸罢 办版由，解得：RB昂 = 36.2邦3%敖般 罢班所以项目B的内稗含报酬率是36靶.23%。安3. 答：（1吧）计算两个项目班的净现值：邦伴吧 NPVS =癌 250 +版

43、100笆白PVIF10%颁，1 + 10氨0奥爸PVIF10%胺，2 + 75昂癌PVIF10%白，3白叭唉唉氨扮 + 75罢肮PVIF10%澳，4 + 50办靶PVIF10%捌，5 + 25拜爸PVIF10%昂，6版= 250 袄+ 100蔼般0.909 +扮 100傲伴0.826 +把 75蔼埃0.751靶爱盎扳 + 75颁哀0.683 +巴 50斑奥0.621 +鞍 25芭稗0.564伴= 76.2（昂美元）败NPVL = 叭250 + 背50敖矮PVIF10%凹，1 + 50芭翱PVIF10%霸，2 + 75班按PVIF10%暗，3俺氨蔼盎板版 + 100暗扒PVIF10%搬，4 +

44、10靶0敖疤PVIF10%捌，5 + 12哀5吧跋PVIF10%叭，6摆= 250 隘+ 50哀碍0.909 +罢 50柏斑0.826 +懊 75笆碍0.751板败凹叭 + 100唉挨0.683 +瓣 100鞍癌0.621 +坝 125笆瓣0.564俺= 93.98把（美元）拜（2）计算两个皑项目的内含报酬摆率：稗设项目S的内含瓣报酬率为RS，邦则：案啊凹 NPVS =瓣 100斑绊PVIFRS，唉1 + 100芭氨PVIFRS，拌2 + 75艾凹PVIFRS，哎3哎氨伴案扒板 + 75耙暗PVIFRS，扳4 + 50半哎PVIFRS，翱5 + 25隘唉PVIFRS，懊6250 =扳 0跋罢袄

45、 利用试误法，碍当RS = 2隘0%时，有：N扮PVS = 1靶0.75佰当RS = 2扮5%时，有：N摆PVS =1翱4.3唉利用插值法，得板：佰报酬率背巴岸 净现值邦瓣熬 20%伴罢班 斑巴10.75颁疤伴奥 RS岸百班半 0般碍扮颁 25%爱埃鞍 14.3伴拜哀 昂叭由，解得：RS澳 = 22.1白5%矮摆 佰板所以项目S的内哎含报酬率是22背.15%。白设项目L的内含袄报酬率为RL，袄则：碍NPVL = 啊250 + 鞍50绊肮PVIFRL，癌1 + 50板板PVIFRL，芭2 + 75爱暗PVIFRL，笆3白傲罢搬隘拌 把版+ 100芭绊PVIFRL，办4 + 100耙爸PVIFRL

46、，扮5 + 125扳笆PVIFRL，哀6 = 0伴吧叭 利用试误法，吧当RL = 2芭0%时，有：N奥PVL = 0鞍.05绊当RL = 2案5%时，有：N懊PVL =3爸3.85艾利用插值法，得拔：笆报酬率拌把唉 蔼笆净现值奥澳叭 20%哎般埃 0.05柏氨哎岸 RL岸霸霸俺 0伴阿跋坝 25%疤稗稗 33.85把袄背盎 由 ，解得：俺RL = 20安.01%巴扳扒 所以项目L的凹内含报酬率是2肮0.01%。伴矮 （3）因为项颁目L的净现值大熬于项目S的净现矮值，所以应该选拌择项目L。皑4. 答：该项阿目的净现值为：蔼吧 NPV = 昂1.0邦笆（20000凹）+0.95佰八6000板拜PV

47、IF10%俺，1 +0.9碍傲7000岸板PVIF10%暗，2八+ 0.8八颁8000坝拜PVIF10%盎，3 + 0.唉8碍柏9000懊碍PVIF10%案，4 伴阿澳爱搬耙班霸艾 = 109.昂1（千元）案矮 由于该项目按靶风险程度对现金稗流量进行调整后笆，计算出来的净安现值大于0，所皑以该项目值得投哀资。三、案例题耙答：（1）计算拔各个方案的内含跋报酬率：败昂 设方案一的内安含报酬率为R，按则：白哀 44000澳绊PVIFAR，癌375000拔 = 0，即P凹VIFAR，3唉 = 1.70巴5。敖啊 查PVIFA懊表得：PVIF背A30%，3 扒= 1.816皑，PVIFA3拜5%，3 =

48、 八1.696搬利用插值法，得捌：扒报酬率俺哀佰 年金现值系数澳拔癌 30%艾阿白矮 1.816扳八拔邦 R捌绊癌昂 八哀1.705暗拔碍 肮霸35%叭阿背 八啊1.696耙罢拔 由 ，解得：袄R = 34.稗63%版氨 所以方案一的拔内含报酬率为3昂4.63%。盎设方案二的内含扳报酬率为R，则哀：阿办 23000阿翱PVIFAR，稗350000安 = 0，即P芭VIFAR，3俺 = 2.17吧4。叭柏 查PVIFA唉表得：PVIF蔼A18%，3 邦= 2.174半，即R = 1稗8%熬所以方案二的内鞍含报酬率为18蔼%。背设方案三的内含半报酬率为R，则扳：柏稗 70000拌霸PVIFAR，懊

49、312500败0 = 0，即矮PVIFAR，肮3 = 1.7鞍86。摆斑 查PVIFA笆表得：PVIF案A30%，3 叭= 1.816胺，PVIFA3啊5%，3 = 澳1.696胺利用插值法，得岸：扳报酬率捌疤氨 年金现值系数白哀唉 30%耙靶芭傲 1.816埃哀碍挨 R吧袄啊百 1.786袄拔扳邦 35%扒哀按 哎熬1.696半癌芭 由 ，解得：盎R = 31.绊25%百澳 所以方案三的佰内含报酬率为3八1.25%。胺设方案四的内含百报酬率为R，则捌：柏12000柏熬PVIFR，1按 + 1300邦0扮啊PVIFR，2佰 + 1400阿0白扳PVIFR，3阿 10000般 = 0碍利用试误法

50、，计伴算得R = 1昂12.30%懊凹 所以方案四的袄内含报酬率是1肮12.30%。靶由于方案四的内安含报酬率最高，败如果采用内含报皑酬率指标来进行安投资决策，则公阿司应该选择方案坝四。霸（2）计算各个芭方案的净现值：败方案一的NPV唉 = 4400疤0安敖PVIFA15癌%，3750佰00 = 44熬000爸盎2.2837唉5000碍跋半 = 2545邦2（元）霸方案二的NPV胺 = 2300蔼0昂矮PVIFA15跋%，3500耙00 = 23稗000拜耙2.2835跋0000半摆斑 = 2509搬（元）疤方案三的NPV安 = 7000办0盎柏PVIFA15伴%，3125伴000 = 7俺0

51、000八矮2.2831斑25000靶昂败 = 3481瓣0（元）唉方案四的NPV扳 = 1200搬0芭蔼PVIF15%吧，1 + 13唉000懊白PVIF15%澳，2胺+ 14000皑哀PVIF15%疤，3 100啊00 = 19瓣480（元）懊由于方案三的净把现值最高，如果岸采用净现值指标把来进行投资决策叭，则公司应该选拔择方案三。巴（3）在互斥项班目中，采用净现案值指标和内含报扮酬率指标进行决俺策有时会得出不爸同的结论，其原柏因主要有两个：百1. 投资规模翱不同。当一个项办目的投资规模大般于另一个项目时笆，规模较小的项背目的内含报酬率翱可能较大但净现罢值较小，如方案唉四就是如此。板2. 现

52、金流量暗发生的时间不同艾。有的项目早期拌现金流入量较大邦，如方案三，而爱有的项目早期现百金流入量较小，昂如方案四，所以盎有时项目的内含扳报酬率较高，但安净现值却较小。败最高的净现值符暗合企业的最大利罢益，净现值越高搬，企业的收益就把越大。在资金无般限量的情况下，拜利用净现值指标背在所有的投资评啊价中都能作出正背确的决策，而内哎含报酬率指标在矮互斥项目中有时奥会作出错误的决邦策。因此，净现瓣值指标更好。埃第九章阿八 对外长期投资袄（刘老师）案例题岸1.答：（1）颁债券在拌2002年4月矮1日俺时的价值为：败盎白 P = I笆摆PVIFAi，案n + F瓣斑PVIFi，n啊靶 版耙绊= 1000般

53、八8%瓣按PVIFA6%俺，3 + 10哀00耙瓣PVIF6%，挨3阿蔼扮 = 80澳稗2.673 +办 1000哎爸0.840碍矮阿 = 1053摆.84（元）芭由于该债券的市胺场价格低于其价柏值，所以应购买矮该债券进行投资凹。叭(2) =6.唉46%2.答：(1)(2) （元）耙由于该股票的市摆场价格高于其内稗在价值，故不应板进行投资。爱(3) 当 时爸，3.答：扒(1) 三家公哀司债券价值分别案为：（元）（元）（元）胺(2) 三家公爱司债券的投资收袄益率分别为：懊由于B公司债券按和C公司债券的败价值均低于其市拜场价格，且三公俺司债券中A公司暗债券的投资报酬斑率最高，因此应罢购买A公司债券

54、邦。靶第十章氨埃 营运资金管理坝概论（王老师）二、案例题艾答：（1）克莱佰斯勒汽车公司持疤有的现金、银行把存款和短期债券耙达到了87亿美搬元，而正常现金艾需要量只需20靶亿美元，说明公胺司采用的是保守懊的资产组合策略办；而股东认为，安若出现现金短缺佰，只需向银行借熬款等方式就能获疤得资金，这说明叭公司当前持有的疤一些短期流动资般产是靠长期资金班来筹集的，所以拌公司采用的是保哀守的筹资组合策办略。肮拔 瓣靶（2）公司股东佰希望公司只需持爸有20亿美元，般这相对于公司以霸往历史经验而言岸，是一个比较小翱的金额，因此，皑股东希望公司采百取冒险的资产组阿合策略，将更多笆的资金投资于报败酬更高的项目上俺

55、。而股东希望当唉出现现金短缺时扳，通过银行借款百等方式来解决，吧以实现短期资产芭由短期资金来筹板集和融通，实行疤正常的筹资组合扒策略。巴邦 （3）不同的疤资产组合对公司疤的报酬和风险有啊不同的影响。采版取保守的资产组拜合策略时，公司绊持有过量的流动疤资产，公司的风拜险相对较低，但叭由于这些资产的拔收益率相对较低傲，使得公司的盈奥利相对减少；相芭反，采取冒险的吧资产组合策略时案，公司持有的流摆动资产较少，非斑流动资产较多，挨这使公司的风险熬较高，但是收益瓣也相对较高。如凹克莱斯勒公司持跋有过量的现金及班短期债券资产，板这可以防范公司霸出现经营风险，傲但是它的收益率阿也较低，只有3把%。所以股东希

56、皑望公司能够将更碍多的资金投向回扒报更多的其他项班目。翱版 同样，不同的癌筹资组合对公司傲的报酬和风险也案有不同的影响。阿采取保守的筹资扮组合策略，以长班期资金来筹集短岸期资产，可以减盎少公司的风险，埃但是成本也会上叭升，由此减少公拌司的收益。相反碍，实行冒险的筹板资组合策略，增凹加公司的收益，安但是公司也要面澳临更大的风险。摆而在正常的筹资巴组合策略下，公埃司的报酬和风险罢都适中。唉第十一章昂霸 流动资产（王伴老师）二、练习题坝1. 答：最佳挨现金余额为：暗板 N = = 拜2000（元）熬2. 答：（1熬）最佳订货批量挨为：背安阿 Q* = =百 400（件）罢暗 （2）在不取巴得数量折扣

57、，按蔼经济批量采购时案的总成本合计为颁：背绊白 总成本 = 氨年订货成本 +佰 年储存成本 啊+ 年采购成本白版 艾按背=熬傲伴癌 = 1440岸0（元）芭霸胺 取得数量折扣癌，按照600件柏采购时的总成本爱合计为：稗总成本 = 年巴订货成本 + 绊年储存成本 +罢 年采购成本蔼澳阿罢 =霸按矮昂 = 1436邦0（元）爸扒 扮啊由于取得数量折版扣时的存货总成拜本小于按经济订罢货批量时的存货凹总成本，所以企板业应该以600跋件为订货批量。三、案例题跋答：（1）金杯肮汽车公司的应收拌账款管理可能出懊的问题有：埃斑 1. 没有制绊定合理的信用政盎策，在赊销时，鞍没有实行严格的蔼信用标准，也没按有对客户的信用唉状况进行调查和八评估，从而对一啊些信誉不好、坏绊账损失率高的客芭户也实行赊销，奥因而给公司带来矮巨额的坏账损失捌；吧搬 2. 没有对岸应收账款进行很板好地监控，对逾艾期的应收账款没熬有采取有力的收拌账措施。傲盎 （2）如何加埃强应收账款的管搬理：懊凹 板矮1. 事前：对胺客户进行信用调隘查和信用评估，巴制定严格的信用坝标准耙笆 癌按2. 事中：制碍定合理的信