中国互联网行业分析报告

1、中国互联网行业分析报告红动中国R偏号：26.葡科红动中国(wwX.redocn.corv)woyur撰写人：潘彪24120201小组成员：潘彪赵煜2412020224120206胡姜文赫24120204周吉琛一、行业概况1.行业规模截止今年6月底，我国光纤接入用户达到5393万户，8M以上的用户占比超过30%。3G基站超过117万个，用户已经达到4.7亿户。4G基站超过40万个，用户达到了1397万户。3G和4G用户占移动用户的比重接近40%。互联网网间互联带宽达到134G，新增的7个国家级互联网骨干接入点将于今年下半年全部开通。我国互联网网民达到6.32亿，普及率达到46.9%，其中手机网民

2、达到5.27亿，网站总数突破350万个。67家上市互联网企业中有7家企业进入全球互联网企业排名的前30名。据有关统计，上半年，我国信息通信业基于互联网的业务收入已经突破4000亿，在行业总收入中的占比接近47%。移动互联网已经成为基础电信企业收入增长的第一引擎，贡献力已经达到1.29%。移动互联网产业链更加细分，业务应用日益丰富，商业模式不断创新，带动了整个互联网产业和行业格局的加速变革。同时最近两年掀起了互联网金融等概念，我们也来看看互联网金融的一些概况：速途研究院2015年5月4日报告金融行业可谓是“离钱最近的”行业，进入互联网时代，新兴互联网金融企业搞得风生水起，传统金融行业也不甘示弱，

3、纷纷投身到互联网金融建设中来。如今的互联网金融市场，银行、保险当道，第三方支付、P2P、众筹争鸣，甚是热闹，然而热闹的背后不得不提，其中的风险依然不容忽视。就单单互联网金融行业的规模就已经超过10万亿元：中国互联网金融市场规模单位：亿元）1OQOOQ9D0M8U0CXJ70000bUOOCJ500004000CJ3D000200001000002.发展速度2013年，中国互联网发展迎来了重要战略机遇期。首先，国家出台“宽带中国”战略进一步加速中国网络基础设施建设和网络演进升级进程，网络基础设施服务能力大幅提升，网络带宽不断增长，接入手段日益丰富便捷。其次，3G、移动终端快速普及以及4G牌照发放

4、，移动应用和服务爆发式增长，移动互联网创新热潮进一步释放，不断开辟着互联网发展的新空间。在此推动下，中国互联网继续保持较快发展。从消费方式看，近年来网络消费呈现出迅猛增长态势。2013年中国全年网络零售交易额达到1.8万亿元，预计2015年将超过3万亿元，占到社会消费品零售总额的10%以上4，逐步进入成熟平稳增长期。截止2013年11月底，电子商务交易额达9.7万亿元，同比增长34.6%5。当前，中国互联网已形成了具备一定国际竞争力和影响力的互联网产业体系，一大批具有较强竞争实力的知名企业、上市公司不断涌现。2013年，58同城、去哪儿、3G门户、汽车之家等企业的上市引发中国互联网企业新一波上

5、市浪潮。2013年第3季度，腾讯市值已突破1000亿美金；市值同比增长最快的唯品会，同比增长率达到674.0%，奇虎360、携程网与搜房网的同比增长率也都在200%以上。3.平均利润水平中国的互联网利润率要远远高于全球同类行业其它的公司。2005年一年当中，中国互联网上市公司基本上平均的营业利润率达到32，而美国一些行业领袖，包括谷歌、eBay、雅虎平均利润率只有19，最重要的原因是中国劳动力成本相当便宜。捷成，平均的劳动力成本相当于美国同行的10。正是因为中国互联网市场发展的前景非常广阔，利润率非常高，几乎所有世界上大的互联网公司都进入了中国，无论是谷歌、Ebay、亚马逊、雅虎，一直到最近几

6、个月的澳大利亚和日本的公司，都无一例外地进入了中国，在外资进入的程度来讲，可能是最彻底的行业。但是到目前为止，几乎没有例外，大部分外国公司在中国都或多或少面临水土不服的问题，其中eBay、亚马逊、卓越都把行业领袖地位拱手让给了阿里巴巴、淘宝、当当。雅虎中国在两年以前也被阿里巴巴收购了。我们认为水土服务最主要有几个原因，一个是政府监管的门槛相对来说比较高，另外一点是因为跨国企业在本地化内容和本地化对消费市场的了解上有待于提高。而最近的2014年中BAT三大互联网公司巨头利润率都超过了30%，可见互联网行业的资源利用率是多么的高效。4.主要厂商中国目前体量最大的互联网公司当属百度、阿里巴巴以及腾讯

7、了，他们俗称BAT,其他的一些互联网公司诸如：360、小米、唯品会、京东商城等互联网电商也是该市场上的主要玩家。二、行业竞争力分析1.PEST分析：P：我国由于错过了第一和第二次技术革命，与发达国家的差距较大。所以当第三次技术革命的时代到来时，党和政府高度重视积极出台各种政策极力推进互联网行业的发展。因而有利的政治局面，宽松的政治环境，还有党和政府的高度重视，推动着我国互联网行业的告诉发展。E:改革开放以来，中国的经济每年以稳定的速度增长，特别是加入WTO以后，国家积极与外界开展经济活动，使我们的经济水平进一步提高，2014年我国更是成为世界第二大经济体，仅次于美国。这一系列因素致使我国的互联

8、网行业能够得到稳定的健康发展。至今我国已经是成为世界上最大的互联网使用者。S:21世纪是互联网的世纪，百姓越来越多的使用网络，而且中国已经开始从最初的不懂互联网，到现在涌现着许多的网络大亨，互联网科技的发展和人类知识的进步，推动了互联网创新和社会进步。如今，互联网也不断地在方便人们的生活还有改变着我们的生活方式，比如，网络购物，在线视频等。T:在实际的运用中，作为消费者的我们，均感受到了互联网技术所带来的好处：网上购物，电子银行，网络营销，等等还有目前很火的物联网金融，P2PO2O等等，什么网络搜索引擎啊智能手机，只能家电等等。这些技术的发展也极大地推动了互联网行业的发展。五力模型分析（一）上

9、游供应商讨价还价能力供应商，是指那些向行业提供产品或服务的企业，群体或个人，也包括劳动力和资本的供应商。作为互联网行业的供应商，主要是为互联网企业承担基础产品的开发工作，比如动画广告设计、互动内容开发到网页设计等。此类工作属于技术性比较强的任务，对互联网企业来说这种选择的余地会相对较大，因此很多时候供应商的议价能力受到了同业竞争的限制，因此对互联网行业来说就有了议价优势。（二）行业现有企业间的竞争互联网行业是一个十分精细化的行业，同时也是一个“粗放”的行业。主要还是行业大企业之间的竞争。但也不排除小企业由于抓住发展机遇而飞速发展的例子。经过了历史上的互联网寒冬、业务盈利模式转型等考验，中国有影

10、响力的门户网站所剩无几，竞争格局基本形成：第一阵营有新浪、搜狐、网易、腾讯；业务由单一走向多元化退入至第二阵营：中华网、TOM、雅虎中国、21CN、MSN中国、北青网、互联时空、天空等。（三）下游用户讨价还价能力决定买方议价能力的基本因素有两个：价格敏感度和相对议价能力。价格敏感度决定买方讨价还价的欲望有多大；相对议价能力决定买方能在多大程度上成功地压低价格。表面上来看，互联网企业提供的产品大多不是实物，但这并不影响商家购买互联网企业的产品和服务。一般来说，互联网行业盈利模式多种多样，互联网企业产品和服务的购买商其实也是多种多样。这些购买上的议价能力将直接影响到互联网企业的盈利水平。比如在网络

11、广告行业中，广告商对门户网站的议价能力就不强，因为门户网站只有几家，而通常有好多个广告商可供选择，其替代成本相对较高。近年来随着我们国家互联网行业的发展，广告商的选择余地加大，其议价能力明显增强，新浪等门户网站的广告收入占市场份额年年下降。综合而言，互联网行业购买商议价能力还是很强的，这主要是互联网行业的高速发展，购买商的选择余地正在扩大。互联网行业的充分竞争使得市场成为一个买方市场。这是我国互联网发展的历史趋势，也是行业逐步成熟的标志。（四）新进入者的威胁互联网行业的进入和退出障碍都不是很高，技术要求也不是很严，潜在的进入者有很大的机会涉足该领域。并且，互联网行业是一个高未知利润、高未知风险

12、的行业。因此，许多精英创业者义无反顾的投身于互联网行业之中。不过，对互联网行业来说，行业新进入者需要具备三个方面的优势，才能基本上在市场中占有一席之地：产品优势、资本金投入、客户忠诚度。中国互联网行业经过近十年来的飞速发展，出现了不计其数的互联网公司，其中不乏具备深厚政府背景的大公司。但是，在大浪淘沙般的浪潮中，大多被广大的网民踩在时间的回忆里而昙花一现。（五）替代品的威胁近几年以来，在3G陆续开通的大背景下，伴随着手机和PC平台的融合，移动互联网的时代正快速来临。不过，对互联网行业来说，移动互联网并不是一个单纯的替代品，在某种程度上也可以把它作为互联网的发展方向。只要各企业能够准确判断互联网

13、行业的发展趋势，并积极投身于新产品和服务的开发，这个威胁不是很大。替代品威胁的另外一种就是产品服务的免费替代。目前互联网消费者，主要使用的还都是互联网免费产品，从免费即时通讯、免费网络传媒、免费杀毒软件、免费网络视频、免费博客和微博、免费网游、免费邮箱等等。但又不难发现，在这种种免费的背后又有种种收费的阻力。如360免费杀毒。虽然奇虎2009年推出的免费杀毒软件断了业内其他企业的财路，但其用户规模每天增长上百万，在2010年短短半年之内飙升到3亿。三、行业财务分析（以搜狐公司为例）利用搜狐公司的资产负债表，我们也对该公司的资产构成结构进行了分析，分析发现搜狐公司总资产中，流动资产比重比较高，2

14、012-2015年保持在42以上，长期投资占公司总资产的比重由2012年的36.79下降到2015年的0.51，说明公司在减少对外投资，更多地依赖对内部的投资活动进行业务经营，公司的固定资产比重不稳定，但2015年已经有所上升，在无形资产方面，公司无形资产所占比重一直在上升，说明公司比较关注技术投入和品牌形象，这些都为公司未来的更好发展创造了条件。资产构成分析表明，该公司的投资动向2013年后更多地依赖内部投资，通过自身的经营活动获取利润，而不是通过对外投资战略，通过取得投资收益获取利润。单位:百万美元至2011-12-31至2012-12-31至2013-12-31至2014-12-31现金

15、及现金等价物166.68291.94359.29583.16短期投资96.91134.4584.84191.58现金及短期投资829.52967.981372.121067.92应收账款净额87.0798.40154.34230.40其他应收账款0.000.000.000.00应收账款总计（净额）95.31109.91213.91242.45库存总额0.000.000.000.00预付费用38.0035.4257.0982.37其他流动资产合计7.65124.97408.43304.47流动资产总额970.481238.282051.551697.21物业/厂房/设备总计（毛额）248.033

16、03.02726.08772.55累计折旧总额-95.37-124.07-161.64-231.77商誉净额158.91159.22208.79303.43无形资产净额69.7670.05107.11110.69长期投资0.000.000.0024.07其他长期资产总额281.49436.1366.81190.84资产总额1633.292082.642998.722867.01应付帐款31.1867.93125.90127.76应付费用150.84185.84317.92347.97应付票据/短期债务0.000.000.000.00长期债务中本期到期部分/资本租赁0.00113.00410.3

17、325.50其他流动债务总额148.84190.01260.26293.06流动债务总额330.87556.791114.41794.28长期债务0.00126.350.00344.50资本租赁债务0.000.000.000.00长期债务总额0.00126.350.00344.50债务总额0.00239.35410.33370.00递延所得税5.488.0012.347.42少数权益267.90292.80510.01487.25其他债务总额20.6214.4735.2531.90债务总额624.87998.411672.011665.35可赎回优先股总计0.000.000.000.00不可赎

18、回优先股净值0.000.000.000.00普通股总计0.040.040.040.04额外实收资本366.21378.31601.63650.15留存盈余（累计亏损）697.24770.18752.58585.92库藏股-普通股-131.29-143.86-143.86-143.86其他权益总额76.2279.54116.30109.40权益总额1008.421084.221326.701201.66总负债及股东权益1633.292082.642998.722867.01已发行股票-首次发行普通股0.000.000.000.00已发行普通股总计38.0838.0938.5138.33盈利能力分

19、析从搜狐公司的盈利能力指标看，该公司的盈利能力状况在2014年前呈现上升态势，无论是营业毛利率、营业净利率、资产净利润率还是股东回报率都是如此，2014年之后公司的相关盈利能力指标呈现下降趋势，这可能与2014年后开始的业务调整引起的短期变动有关，这种盈利能力是否会在2015年后有所好转，可能受公司业务是处于引入期、成长期、成熟期还是衰退期有关，公司应关注业务调整所引起的变化。2.成长性分析从成长能力指标看，该公司在2013年以前各项成长能力指标都呈现上升态势，在2013年之后却表现不稳定。可以说2013年是公司的分水岭，在各项成长速度指标达到峰值后，一直到2015年除了股东资产稍有增长外，其

20、他都在下降，但到2015年成长能力指标又向好的趋势转化。可见在这5年中该公司的业务调整带来了一定的风险，但总体感觉是公司在不稳定中走向发展。偿债能力分析从反映长期偿债能力的指标看，该公司的资产负债率自2013年改变了负债率过低的局面，同时在公司的负债结构中长期负债所占比重比较高，短期负债比例相对较低，这一方面有利于减少短期资金压力，另一方面说明公司的融资成本会相对上升。4.营运能力分析从资产流动性看，公司的流动性较好，反映公司具有较强的短期偿债能力，但按照一般的规律，流动资产是流动负债的3倍，流动资产扣减存货是流动负债的1倍已反映公司具有较好的短期偿债能力，而该公司两项指标所反映的流动比率和速

21、动比率都为4倍以上，说明公司在资金的配置方面存在一定的结构性问题，应注意研究流动资产和流动负债的内部结构，合理配置流动资产，加速资产的周转，提高资产使用效益。四、行业发展预测和产业发展趋势互联网是中国新媒体代表介质，从以报纸、杂志、电视为代表的传统媒体近三十余年的发展，到以门户、搜索、社交网络等为代表的互联网媒体发展二十余年，再到以移动互联网为介质的媒体发展十余年。短短三十余年，中国新旧媒体更迭发展，传统媒体新媒体化特征显现的同时，中国进入了新媒体时代，或者用现在最流行的词汇形容其为“融媒体”时代。在这样的时代里，众多互联网细分领域成为投资所要关注的重点。中国互联网从基础应用时代到娱乐应用时代

22、，再到商务应用时代，投资轨迹与时代发展相契合。从互联网行业长远的发展分析，互联网行业的发展趋势有：运营产业化；应用商业化；互联全球化；互联宽带化；多业务综合平台化、智能化。2011年我国经济形势整体向好，互联网产业作为国家重点推进的战略性新兴产业在政府的高度重视和较为稳定的经济背景下，保持了快速发展的势头，取得了显著成果。全年网络经济整体规模达到2660亿元，占GDP的比重由2010年的5.5%上升至5.7%；网民数量突破5亿，达到5.13亿；互联网普及率较2010年底提升4个百分点，达到38.3%；手机网民数量达3.4亿，在总体网民中的比例达到65.5%。总体而言，网民数量平稳增长，产业规模

23、迅速扩大，商业模式不断创新，应用领域不断延伸，服务内容不断丰富。从各方面的情况分析，互联网行业的运行中还存在各种问题。例如百度文库，因为版权问题，在2011年前后几个月里受到了前所未有的冲击；团购网站理想的破灭，拉手网上市的失败，成百上千的团购网站先后倒闭；企业海外上市日益困难，VIE监管传言，中国公司赴海外上市之路越来越窄；电商企业融资越来越多，售价越来越低，重复着融资-烧钱-赔钱怪圈，想上市不能，想退出不可；安全问题日受到重视，天涯用户账户被窃让人目瞪口呆。但从机会方面看，互联网行业的发展机会仍然存在，例如微博平台的有序化，微博实名制使得混乱的微博世界出现了一个有序的发展；水军屡受打击；在

24、安全软件行业风起云涌之后，云存储也开始异军突起，几乎所有的互联网大企业都参与其中。五、投资建议与个股推荐1.投资原则2011年，互联网领域投资持续火热，投融资量和金额再次刷新历史。全年创业投资市场互联网领域完成投资案例276起，较2010年125起投资涨幅达120.8%；投资金额32.99亿美元，较2010年7.18亿美元的投资额增长达359.5%。全年私募股权投资市场互联网领域已经披露的投资事件为202起，披露金额的案例投资总额为67.40亿美金。其中，完成大额投资案例44起，同比增长100%，披露投资金额25亿美元，同比增长124%。2011年，互联网行业的投资总体原则是：严格执行国家的产

25、业政策，加强资金投放的控制管理；关注规模化优质互联网企业的融资需求，建立良好的合作关系；选择具有互联网技术优势的企业，寻找差异化投资机会；关注具有第三方支付牌照资源的企业，参与企业向电子商务领域的延伸发展；支持互联网高技术产品开发如云计算等项目，谨慎对待盈利模式不清晰的互联网团购企业的投资项目；选择性参与大型互联网企业的兼并重组项目，以及海外市场开发的项目。个股推荐在这里我主要推荐的股票就是蓝色光标(300058,sz)该股票已经连续在多个交易日涨停，并且还是一支优质的股票，下图就是蓝色光标的交易量以及周K图，还有蓝色光标的每股收益的变化，我相信可以计算出蓝色光标股票收益率的变化每股收益对比今

26、开;32.18辰咼：34.5&最僦31.51昨籾3130成交至；C5.70万丰成交甑：21.69忆元总市值:33Q.g陀凉鮎值:处减振幅；05D?.撫手車:10.05%右净率：761芾盈至皿：即吾34.3012015-05-0815:0556=201II五曰一洋曰K环戸K号分2分肌分BD分踽R20-1&/05/0B=F：3O.Z9rft：34.5&低：2：9.日日Hfc：34.30甲：112：万巾|：-12.60%分时口口-S.3d53*0370ISOl*u30132015口EA;1!*MACD1ae-4-MAIO：Z-I&.TTT?iyi/2Q：W1.2也万MAM:=H.iHfhhiMhii

27、iitllliJlhttidlHhlhl11moil戸SYMAI5-mou方DIF1B&7OBVRSImo1斗阳2ffO15-0M.AC-D畑WVADMl圾rMA1O32.24MA2CI:TT4ij口朋201-4-0110至2015-05-0B确走II六、风险提示1.宏观经济波动风险互联网行业与宏观经济的景气程度相关性很高，一方面，宏观经济波动将带动互联网广告和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。当经济处于低迷时期，企业的盈利大幅下降，市场需求萎缩，企业没有足够的资金投放到广告中，而且，当市场活跃程度很低时，用户需求对广告投入的弹性变小，导致广告拉动需求的效果不显著，从而降低企业投放广告的热

28、情。另一方面，宏观经济的稳定与否性将会直接影响风险投资的情况。由于互联网行业的特殊性，风险投资可以说是中国互联网行业的命脉。风险投资资金的减少，将使互联网行业的许多企业难以募集到发展所需要的资金，将导致大量初创或发展期互联网企业倒闭。因此，对宏观经济未来发展趋势的判断将对相关风险的控制起到关键性的作用。首先，从国际经济环境来看，美国加强金融监管使境外美元回流困难，巨额国际收支赤字长期化，美元对人民币贬值概率增大。再者美国在推行出口刺激计划中，会持续压迫人民币升值。人民币对美元升值，会降低中国出口美国产品的价格竞争力，制约对美国的出口增长势头。另外，欧元区经济回升缓慢，制约中国对其出口的持续扩张

29、；欧元贬值，人民币对欧元升值趋势难以改变，会进一步降低中国出口欧元区产品的价格竞争力，制约对欧元区出口的迅速增长势头。甚至欧元区经济风险影响世界经济复苏步伐，还会全方位影响中国出口的增长。从国内经济环境来看，人民币升值将会降低劳动密集型产品出口价格优势，加之劳工成本上涨，我国沿海地区的劳工成本在亚洲范围内已经不具有明显的优势，能源、资源类产品价格上涨，房地产价格在政府强有力的打压下价跌量滞，治理环境的成本上升，我国面临成本全面上涨的压力，成本推动型通货膨胀长期化；来自他国或地区吸引外商投资的竞争激烈，使我国沿海的区位优势减弱，势必诱发部分外商投资企业转移。由于外商投资企业出口占据我国出口总额的

30、半壁江山，外商投资撤离，将会波及出口、就业、经济增长和税收稳定。2.政策与法律风险从产业政策角度来看，互联网行业是国家重点扶持和发展的高新技术产业，国家在产业政策方面给予了较大的支持和鼓励，从目前情况看，互联网行业的发展并不存在不利的政策性限制。但是，我国目前存在对互联网服务实行多部门分头审查和管理的现象，管理效率较低，进而影响互联网企业的运营和发展。另外，由于互联网属新兴产业，参与者鱼龙混杂，不可避免地被不法分子所利用，客观存在网络贩毒、网络色情、侵犯知识产权、侵犯个人隐私、恶意人身攻击等形形色色的违法犯罪及其他不符合社会道德的现象，因此，不能排除国家加强对互联网的管制力度，从而影响公司业务

31、正常开展的可能性。从法律角度来看，互联网行业在我国，甚至在国际上都属于新兴产业，带来了新的商业关系和商业手段；同时，互联网的发展也迅速形成了一种亚文化现象，并处于不断的变化之中。一般而言，在社会发展过程中，新领域的社会实践、商业实践往往领先于法制建设目前，我国互联网法制建设正处于一个从无到有、不断完善的过程中，较为突出的表现是，互联网法制建设滞后，电子商务活动缺乏法律保障；网上交易行为缺乏法律约束；互联网安全问题较为突出，网络犯罪事件时有发生；知识产权保护力度不够等方面。因此，互联网企业在业务经营中会面临法律环境风险。此外，互联网行业和其细分行业如网游行业、视频行业，未来仍将受到政府的监管，尤

32、其是针对与青少年沉迷网游或者网吧管理可能会更加严厉，在这种情况下将负面影响互联网企业的营业收入。电视剧广告目前已经受到了政策限制，未来视频广告是否也会被逐渐监管也将影响行业企业的收入情况。人才和技术风险从人才角度来看，互联网企业的发展需要管理人员、采编人员、销售人员、网络技术人员等多种专业人才。目前互联网行业的领先企业均掌握大量现金，对人才尤其是高端人才的竞争早已呈现白热化。作为一家互联网企业，如果不能引进并保留各类业务的优秀人员、无法聘用具有创新意识的管理人员和业务人员，将对企业所要开展的业务、未来将要开发的新产品造成不利影响。从技术角度来看，首先，互联网技术的迅速革新带动了整个互联网行业的高速发展。自20世纪90年代初第一代互联网（基于IPv4）投入商业运行以来，经过多年的发展，已表现出明显的局限性，现有IP地址数量将远不能满足未来的实际需要，因此，基于IPv6的第二代互联网呼之欲出。近